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关键词： 信息服务业   数据资产   资产评估   多期超额收益法  

摘要： 新一轮科技革命和产业变革正在重构世界经济格局,数字产业进入高速发展时期。世界各主要国家均将数据视为一种战略资源,国际数据竞争日趋激烈。2023年印发的《数字中国建设整体布局规划》中明确指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎。加快数字中国建设,对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。在此背景下,助推数字经济规模的不断扩张成为强化企业核心竞争力、推动现代化经济体系建设、构筑国家战略格局的最佳选择。然而大多数企业还处在数据资产的萌芽阶段,对于数据资产的商业模式和交易机制还没有一个明确的认识。信息服务企业掌握了大量的客户数据和先进大数据技术,企业可以利用大数据技术“脱敏化”处理客户数据,以此提供数据服务和开发智能产品,最终实现企业差异化运营的战略目标。数据资产已成为信息服务企业资产中的重要部分,因此准确评估信息服务企业的数据资产价值能全面盘活数据资产内涵价值,实现企业降本增效的营运目标。论文首先梳理了国内外数据资产的相关理论,对信息服务企业和数据资产的概念进行界定,并列举了一些理论基础作为论文的参考依据。其次分析了信息服务企业数据资产的评估难点和数据资产的价值构成,对传统评估方法进行适用性分析后,发现超额收益法适用于信息服务企业现行数据资产的评估。但多期超额收益法重度依赖财务数据,而忽视了数据资产本身的性质,因此基于信息服务企业数据资产价值影响因素,论文建立了结合层次分析法和模糊综合评价法进一步修正的数据资产评估模型。然后详细介绍了模型的计算方法,为后面的案例分析打下了基础。然后将模型应用于信息服务业的龙头企业YY公司,评估结果表明YY公司的数据资产价值占总资产的比重为39.79%,数据资产在YY公司的经营中占了相当大的比重。最后以YY公司数字化转型中遇到的财务风险与技术难题为基础,对信息服务行业数据资产优化应用提供了几条可行的建议。论文基于传统资产评估方法,评估了信息服务业的龙头企业YY公司的数据资产价值,为完善信息服务业数据资产价值评估作了有益探索,对信息服务业的数据资产运营具有一定的参考意义。

关键词： DCF模型   B-S模型   数字阅读企业   企业价值  

摘要： 进入二十一世纪以来,互联网飞速发展,智能手机和人们的生活息息相关,其大面积普及已经开始影响人们的阅读行为和习惯,由传统纸质阅读转向数字阅读逐渐成为当今全民阅读的潮流和趋势。2021年中国数字阅读的总体产业规模已经增至415.7亿元,相较于2020年增幅达21.8%,网络文学用户总规模达到5.06亿,占网民总数48.6%,读者数量达到了史上最高水平。基于互联网技术与市场消费者对数字阅读需求的态势,越来越多的企业开始进入数字阅读领域,数字阅读企业收购、兼并等经济行为愈加频繁,但数字阅读企业价值评估的研究领域几乎是一片空白,所以对数字阅读行业而言,现阶段更亟需对数字阅读企业价值进行合理判断。数字阅读企业和传统图书出版企业不同,其由于轻资产比重大,行业发展期短和管理柔性等特点存在的潜在价值传统评估方法无法对其进行估值。因此,选用DCF与B-S组合模型对数字阅读企业现有价值和潜在价值进行评估。根据数字阅读行业概况和数字阅读企业价值影响因素,结合国内外有关DCF模型、B-S模型和数字阅读企业价值评估相关文献和数字阅读企业价值评估等核心概念,利用文献分析法、对比分析法对传统评估方法和现代评估方法的局限性进行分析,进一步论述了 DCF与B-S组合模型选择依据是基于数字阅读企业存在现有价值和潜在价值的特点。接着以阅文集团为例,发现由于数字阅读企业上市时间短,可获得数据少和版权等资源非独占特点传统DCF与B-S组合模型不能很好地评估数字阅读企业价值,因此对营业收入的预测引入灰色预测模型以及在B-S组合模型中引入模糊数学理论和同领域APP用户渗透率指标对其改进;最后,论文使用经改进的DCF与B-S组合模型对上市的数字阅读企业阅文集团的价值进行评估,对改进前后阅文集团企业价值评估结果进行对比分析,得出了改进后的模型在数字阅读企业价值评估中具有可行性的结论。

关键词： 自然景区旅游企业   自由现金流量折现法   实物期权模型   模糊实物期权模型   张旅集团  

摘要： “十四五”时期,我国将进入旅游新时代,对于整个旅游业来说,这是一个重要的机遇同时也意味着旅游行业将迎来新一轮的挑战。随着经济的发展,越来越多的居民开始提高旅游需求,旅游业已经成为第三产业的重要产业。我国对于旅游景区企业的研究大多是围绕经营业绩和经营风险两个方面,而对于企业价值评估的研究较少,对自然景区旅游企业进行估值研究,能帮助相关投资者对于内在价值有更全面的把握,从而做出科学合理的投资决策。因此,为了能够合理评估企业价值,选择合适的估值方法对自然景区旅游企业价值评估至关重要。本文通过对企业自身特点和价值类型分析,选择合适的评估方法进行分析。由于企业具有期权价值的特性,因此选择FCFF模型和实物期权模型来对企业的整体价值进行评估。在评估过程中,为了解决参数刚性这一缺陷,引入模糊数学理论从而构建模糊实物期权模型。本文选取张家界旅游集团有限公司为例,选择两种模型分别计算出企业的内在价值和期权价值。本文通过研究分析,结论如下,(1)自然景区旅游企业受政府政策影响较大,游客数量和游客消费呈季节性波动,在旺季时游客数量较多,自然景区旅游企业收入增加。同时自然景区旅游企业投资项目收益不稳定,风险性高。(2)自然景区旅游企业的价值由现有价值和潜在价值两部分构成,FCFF模型计算得出张旅集团现值为158537.49万元,实物期权模型计算得出张旅集团期权价值为167697.37万元,因此传统收益法并不能够很好反映出企业的整体价值,导致企业价值偏低。因此采用现金流量折现模型和实物期权模型计算出来的评估值才能反映自然景区旅游企业的完整价值。(3)通过模糊实物期权模型计算得出自然景区旅游企业期权价值在(151943.67,202741.03)万元之间,其期望值E(’)为179130.1万元。由于受到外部环境影响较大,在引入模糊数学理论之后,计算出来的企业价值更加准确,通过模糊实物期权模型计算出来的取值是一个区间,解决了由于参数波动而导致评估价值不准确的问题。因此自由现金流量折现法和模糊实物期权的结合更加适用于自然景区旅游企业价值评估。

关键词： 企业价值   医药企业   期权定价法   自由现金流量  

摘要： 随着我国经济持续增长,资本市场日臻完善,兼并与收购等行为也日益频繁;另一方面,政府投资越来越大,医疗保险快速推广,医药行业发展也进入快速繁荣时期?同时,我国人口老龄化也越来越严重,国民越来越关注自身的健康,人民群众追求高品质生活?追求健康的愿望也越来越强烈?而我国医药企业“小而散?穷”的现状,严重地阻碍着全行业发展,随着医药业改革逐渐步入深水领域,医疗保险成本控制得到了落实,医药业巨变的时代已经来临,已开始通过并购这种方式进行,进行企业战略转型?所以怎样让医药企业之间的并购估值更合理,成了一个令人关注的焦点问题?本文主要采用案例分析法,对企业价值评估案例展开讨论,并修正未来现金流量,以提升预期收益数值精准度,并运用期权定价法评估并购协同效应价值,更好地为此次企业价值评估服务?论文共五部分,第一部分为绪论部分,在对本文的选题背景及意义进行简单说明的基础上,阐明了研究内容,研究方法及主要创新,使读者更清晰地了解这篇文章;第二部分是评估案例介绍,重点从宏观经济环境?医药企业自身特点?医药企业兼并动因等方面,阐述了这些因素对评估方法与价值构成的影响?简单地介绍了交易双方及其交易背景,评估过程中所涉及到的评估目的和价值类型,以及评估的具体过程和结果;第三部分是案例研究,指出了评估案例中出现的问题,并分析问题的成因?第四部分是案例问题的处理和改进,本文对评估案例中所使用的收益法做了改进,并比较了改进后的评估值和原有评估值;第五部分是本文的结论及不足之处,通过对前文所述的相关理论及实际应用的分析,给出了一些对医药企业在进行企业价值评估时能够提供的有效的建议;并对本论文存在的问题进行了讨论?

关键词： 新能源光伏企业   自主创新能力   价值评估   市场法  

摘要： 在“十四五”规划纲要的“构建现代能源体系”中,指出我国在未来五年要加快发展非化石能源,大力提升以光伏为主,储能、风电为辅的发电规模,新能源光伏企业因此广受投资者关注,对新能源企业价值的评估以及方法的改进也成为研究焦点。而对于光伏企业来说,企业进行技术创新活动能在未来给其创造更高的价值,并形成企业的自主创新能力。因此,本文以企业自主创新能力为切入点,将其纳入企业价值评估体系,然后在传统市场法的基础上,通过定量分析,在可比企业选择方面和价值乘数调整方面进行改进,从而能够更全面更准确地评估光伏企业价值。本文首先对国内外学者的相关研究、企业价值理论及自主创新能力的内涵进行归纳整理,结合新能源光伏企业的特点,从财务角度和企业自主创新角度选取特征指标,构建光伏企业价值评估指标体系。然后,分析了传统评估方法对光伏企业价值评估的适用性,选择用市场法对光伏企业价值进行评估,并根据市场法在评估过程中的步骤,找到运用市场法进行企业价值评估的难点。最后在传统市场法的基础上,引入客观的分析方法对可比企业选择和价值乘数确定进行了改进,避免了评估人员的主观判断,增强评估结果的可信度,拓展市场法的应用情景。通过理论分析和案例验证,本文认为:(1)光伏企业进行技术创新活动能使其拥有核心竞争力,为企业创造更多的价值。用无形资产、研发投入和研发人员数量表示企业自主创新能力,并验证了这三个因素会对企业价值产生影响,为光伏企业管理人员培育自主创新能力提供方向,理论上也丰富了现有光伏企业估值的指标体系。(2)运用因子分析和聚类分析选择可比企业,采用熵权-TOPSIS法计算选取的目标企业与可比企业的相对接近度,以此确定价值乘数,能够提高评估结果的可信度与准确度。(3)采用改进的市场法对选取案例——隆基绿能科技股份有限公司进行评估,得到评估基准日PE估值法下的股票价值为57.05元/股,并给予评估结果10%的波动范围,利用同花顺股票交易软件查询证券市场股票价格信息,目标企业在评估基准日的交易收盘价为61.39元/股,全年月末收盘价均值为57.87元/股,落在PE估值法的价值区间之内,验证了改进市场法的有效可行性,实践上也为开展类似技术创新活动的企业进行价值评估时提供参考。

关键词： 财务风险   目标企业   价值评估   风险控制   企业并购  

摘要： 市场经济蓬勃发展下，企业之间的并购行为较为常见，但是并购过程中却伴随一系列财务风险，如何做好财务风险评估，成为企业重点关注的内容。如果财务风险把控不当，可能会出现价值虚假问题，导致企业切身利益受损。鉴于此，企业在对目标企业并购过程中，要保证信息对称，选择相应的估价系统和工具来评估企业价值，并做好全过程的财务风险控制，这样才能达成理想的并购目标，取得更加可观的效益。本文主要围绕并购目标企业价值评估的风险展开论述，在此基础上提出合理化措施把控财务风险，以供实践参考。

关键词： 家电企业价值评估   经济增加值法   PEST分析   财务状况分析   退出倍数法  

摘要： 长虹美菱股份有限公司是中国最重要的电器制造商之一,其目标是成为中国领先、世界一流的家用电器企业,如今长虹美菱紧跟国家政策走向,大力发展智能家电,在国内外市场都占有一席之地,而其控股母公司四川长虹电器股份有限公司更是一家老牌电器国企,并且位列世界品牌500强。家电行业在我国国民经济中占有非常大比重,对拉动内需有着举足轻重的作用。我国一直坚定走改革开放之路,并且随着反腐力度的持续加大,中国的政商环境愈发平稳。近年来,我国经济增速放缓,出口下降,企业普遍处于经营困难时期。伴随着国家经济结构转型脚步的不断加快,传统的家电制造业已经逐步走向高端,家电行业正在迎来一个新的变革期。家电行业作为国民经济支柱性产业之一,一直以来都受到政府相关部门的高度重视,并给予了大量资金支持。中央“十三五规划”中提出了“中国制造-2025”战略,该战略明确指出要推动传统电器制造行业向绿色产业升级和智能化发展。同时,各地陆续推出“煤改电”工程等举措,这些挑战都对整个家电行业带来了巨大的影响,但是,也伴随着重大机遇。在这一背景之下,企业的竞争力也随之提高,企业的盈利能力增强了。在此情况下,企业如何采取有效手段对自身价值进行评估,具有十分重要的意义。企业价值评估是一个复杂且具有高度不确定性的过程。企业价值评估是企业之间产权交易中的,就是其中最为至关重要的一环,企业间股权买卖等,重组并购等等,体制改革与经营管理的目标是否能够达到,都与之有很大联系,不能准确地进行价值评估,多了会使上述的交易行为失败。另外,随着我国社会主义经济体制改革不断深入,市场环境日益复杂多样,使得企业价值评估过程变得越来越困难,这也增加了企业价值评估的难度。所以,如何使企业价值评估结果更加准确已成为当前企业急需解决的难题之一。企业价值评估是一种科学的企业价值评估技术,它能为投资者提供决策有用的信息。在我国市场经济快速发展的今天,对资本市场的治理也逐渐趋于理性,许多企业对于企业价值评估的准确性有了更高的要求。 本文首先对背景和研究意义做了分析,然后介绍了相关概念及理论基础,在对行业状况进行PEST分析之后,分析了经济增加值法在家电企业价值评估中的适用性,选择使用二阶段评估模型,并且由于家电企业同时属于传统制造业和高新技术企业,生产周期性强,受宏观政策影响较大,本文选择将退出倍数法融入经济增加值评估模型中的稳定增长阶段的价值评估,并根据长虹美菱的财务状况对其合理性进行了分析,之后对长虹美菱的企业价值进行了评估计算,以期望得到更加精准的答案。 本文主要采用了理论与案例结合的方式,利用基于EVA法的价值评估模型研究方法,对长虹美菱公司进行了企业价值的评估,结果分析表明,基于经济增加值法的企业价值评估模型在家电企业价值评估中的表现明显优于其他模型,并且在融进退出倍数法后,评估结果得到进一步优化,说明该模型在家电企业价值评估中具有一定的实用性。

关键词： 企业价值评估   剩余收益模型   光伏行业   TW光伏公司  

摘要： 在全球“碳中和”目标的引领下高速发展的背景下,我国正加速推进以光伏为主力的可再生能源发展,全球光伏装机需求继续保持高速增长。光伏行业成长前景被广大投资者和市场看好,大量资本都在涌向新能源供应链相关产业,不论是普通投资者还是企业的管理者都有望享受到光伏行业的发展红利。为了更好服务光伏企业管理者帮助其更好了解企业价值状况,寻找到一种适合对光伏企业进行价值评估的估值模型,能够较为科学和准确地评估光伏企业的真实价值具有实际意义。本文选定TW公司作为案例,综合考虑了我国经济制度和市场环境两个方面的原因。TW公司作为一家具有代表性的在上交所上市的光伏企业,通过研究和评估其内在价值的合理性不仅可以为其它后续进入资本市场的相关企业提供借鉴,而且能为广大投资者和企业管理者找到一种更为适配的企业估值方法。本文首先对企业价值评估的相关概念与理论以及研究现状做了回顾,然后结合光伏行业的发展特征以及TW光伏企业的业务经营特点在多个模型中选择出以剩余收益模型作为基本的估值模型,并将另外两种主流估值模型作为参照,以此为基础设计出一套估值方案并在评估TW光伏企业价值的实例中进行应用。该模型利用各类财务指标来计算剩余收益,并以此为基础估算出企业的内在价值。在数据来源方面,本文使用了TW光伏企业在上交所披露的经营数据、WIND与CSMAR数据库以及国家统计局等信源信度较高的数据作为数据样本,以此保证结论的可靠性。为了验证模型的有效性,在模型估值结果得出以后,将结果与实际经营数据和其他主流估值模型比较,结果显示剩余收益模型估值结果与实际企业价值相差8.98%,与之参照的市盈率、市净率、自由现金流模型分别相差37.51%、45.51%和34.16%,剩余收益模型与其他估值模型相比更接近企业的真实价值,在光伏企业估值中是一种相对更加适配的估值模型。根据得出的结论,本文进一步分析出影响企业价值的关键因素,并以此为企业管理者指出在未来公司经营过程中,应当将加强成本控制作为企业价值提升的着力点。为企业管理者提供了有效的企业价值提升建议。

关键词： 企业价值评估   生物医药企业   EVA模型   B-S模型  

摘要： 随着我国人口老龄化的加剧和健康中国战略的提出,医疗产业成为了国家关注的焦点。其中,生物医药产业作为国家重点支持的新兴产业,具有巨大的发展潜力和市场空间。生物医药产业是我国经济发展的重要支柱,随着国家政策的不断推动和市场需求的不断增加,医药企业的上市融资和并购重组等行为将会逐渐增加。对于企业和投资者来说,需要深入研究行业发展趋势和企业内部情况,以更准确地评估企业的价值,从而实现长期的投资价值和回报。本文第一章对国内外学术界关于企业价值评估相关理论研究的现状进行了整理与归纳,第二章对经济增加值、实物期权的概念做出了阐释。第三章,在分析了生物医药企业的主要特征和传统评价模型的局限性之后,结合实际构建出适用于生物医药企业价值评估的组合模型。第四章,利用EVA模型对安图生物现时价值进行评估,通过和企业市值进行比较之后发现评估结果远远小于企业市值。因此,单一的评估模型不能客观反映企业实际价值。考虑到生物医药企业具有较大的潜在价值,为了使评估结果更加准确,本文采用实物期权模型评估企业的潜在价值,并将其与现时价值相结合,从而确定企业的整体价值。通过分析发现组合模型评估结果更加接近企业实际价值。第五章,运用自由现金流量法、市盈率法、市净率法等传统企业价值评估方法评估安图生物的价值,并把几种评估结果与现行市场价值进行对比,验证组合模型的有效性,结果再次表明组合模型评估结果更加接近企业实际价值。EVA和B-S组合模型不仅考虑了企业的现时价值而且也考虑了企业潜在价值,这样可以避免相关管理者只注重短期利益。同时,根据估值结果帮助相关投资者选择正确的投资目标。最后分析企业价值的影响因素,从提高利润率、降低加权资本成本、加大研发投入三方面,为提升企业价值提出建议。

关键词： 企业价值评估   实物期权估值法   生物医药  

摘要： 以生物医药技术为代表的生命科学和生物技术是21世纪人类尖端技术之一,是全球重要高新技术产业。近年来,生物医药技术在国内迅猛发展,成为国家重点扶持的战略性产业。相较于其他类型行业,生物医药具有较高的行业壁垒,并且存在知识密集且技术难以复制、伴随着长期复杂的研发过程需投资巨额资本等特点。同时政府对制药企业监管严格,监管机构对生物药研发过程实施了十分严格的规定。生物医药行业主要可以分为三大领域,分别是制药产业、医疗器械及医学生物工程材料产业和医疗诊断试剂产业。《十三五国家战略性新兴产业发展规划》中提到至2020年,生物医药产业将发展为新兴支柱产业,生物医药行业将得到政府长期的政策扶持。2019年3月,科创板股票发行上市审核规则中明确提出对于具备明显技术优势的生物医药企业可放宽上市条件,明确鼓励药物创新,同时优化了审批程序。政策的利好促使更多新型生物医药企业进行上市申请,截止2023年1月,科创板上市企业总计504家,其中生物医药企业18家,总市值达3.3万亿元。现有企业中,半数以上处于亏损阶段,对这类企业进行合理估值具有重要意义。2020年新冠疫情的爆发给生物制药行业带来巨大的挑战与机遇,在生物药获得大规模生产和分销的批准之前,试验可能会持续数年,受限于试验、研发及上市阶段的缓慢进程,企业的经营状况受到了较大影响。另外,在诸如新冠特效药、口服药等方面的巨大市场也给生物医药企业带来的巨大机遇。2021年11月初,全球首款口服药物默沙东(MSD)获批上市,为填补国内这一领域的空白,诸多企业斥巨资参与首款国产新冠口服药的争夺当中。本文选取国内首家达到临床Ⅲ期试验的上海君实生物医药科技股份有限公司作为研究对象,同时公司旗下的口服核苷类抗新型冠状病毒(SARS-CoV-2)药物民得维(氢溴酸氘瑞米德韦片,产品代号:VV116/JT001)于2023年1月29日获得国家药品监督管理局(NMPA)批准,用于治疗轻中度新型冠状病毒感染(COVID-19)的成年患者,通过资产评估理论对其企业整体价值进行评估。本文在梳理国内外关于企业资产评估理论的研究基础之上,结合生物医药行业的具体特点,分析了不同估值理论的优缺点,采用了自由现金流折现模型(FCFF)与B-S实物期权模型相结合的估值方法,并利用对君实生物的研究实例验证了模型的准确性。本文内容分为四个部分:第一部分主要论文内容的准备阶段,包括研究背景与意义和参考文献,介绍了生物医药行业背景与现阶段政策导向,另外重点分析了国内外对企业估值理论的研究进展,对比了不同的估值方法之间的优劣,明确了自由现金流折现模型(FCFF)与B-S实物期权模型相结合的估值方法。第二部分介绍了对企业实例估值的整体思路,把企业整体价值看做由企业现有资产价值与企业潜在期权价值两部分构成,分别采用上述两种估值方法进行估值研究,最终求和得到企业整体价值。第三部分是具体的估值部分,对模型中所需参数逐一计算,得到评估结论。同时进行敏感性分析,考察不同参数对结果的影响程度。第四部分是研究结论与建议,总结估值结论并提出研究建议。本文创新点在于采用了自由现金流折现模型(FCFF)与B-S实物期权模型相结合的估值方法,在理论方面丰富了资产评估理论的研究方法,为估值方法提供了新思路,具有一定的参考意义。