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关键词： 新零售模式   服装上市公司   Schwartz-Moon模拟定价模型   企业价值评估  

摘要： 数字经济背景下我国零售市场及零售模式正发生变革,《数字经济发展规划》提出以数据为关键要素,以数字技术与实体经济深度融合为主线,实现传统产业转型升级,培育新产业新业态新模式。服装企业作为零售业的典型代表,正在向线上和线下相融合的全渠道经营模式转型。伴随大数据技术的应用,经营方式数字化和门店智能化的新型运营模式,使服装企业具有较大的发展空间。转型期企业价值评估要素多、评估难度大,现行评估方法易忽略其潜在价值。因此,研究新零售模式下服装企业的整体价值评估具有现实意义。本文运用企业价值及实物期权理论,收集并整理“太平鸟”、“海澜之家”等18家新零售服装上市公司近10年的相关财务数据,考虑到新零售模式下服装企业的估值特点,本文采用Schwartz-Moon模型对我国新零售模式下服装上市企业整体价值进行评估。主要研究内容如下:第一章为绪论,主要研究服装企业转型新零售模式的背景及意义,梳理并评述新零售模式发展、企业价值评估及Schwartz-Moon模型的相关国内外研究综述,同时提出本文的主要内容及研究框架;第二章为理论基础,主要对企业价值评估中的企业价值理论、实物期权理论及企业价值评估方法进行了介绍;第三章为新零售模式下服装企业价值评估问题分析,系统阐述了新零售模式下服装企业目前发展现状及评估特点,通过对现有的评估方法作对比分析,并结合企业自身特点,讨论实物期权法中的Schwartz-Moon模型对新零售模式下服装企业价值评估的适用性;第四章为新零售模式下服装企业估值模型构建,涉及Schwartz-Moon估价模型的假设条件及模型建立过程,并详细介绍了模型的参数选取;第五章为实证分析,根据第四章构建的评估模型选取“海澜之家”为代表的18家新零售模式下服装企业作为样本进行价值评估,将企业整体价值评估结果与评估基准日市值作对比分析以验证模型的准确性,同时对评估结果进行敏感性分析论证参数的稳定性;第六章主要根据前文的理论研究及实证分析提出研究结论及对策,为新零售模式下服装企业的价值评估提供新的方法选择,同时为投资者提供一定的投资参考意见。研究结论:第一,现行的评估方法较难适用于新零售模式下服装企业的价值评估;第二,Schwartz-Moon定价模型对新零售模式下服装上市企业的价值估值具有适用性。其建议如下:首先,评估专业人员在实践中应关注转型新零售企业的估值特征审慎选择评估模型;其次,评估人员需要不断提高自身专业能力,学习并运用新的评估模型,在评估实践过程中避免个人主观判断;最后,投资者在投资过程中,不仅要关注企业的财务及经营情况,同时应综合分析目标企业的投资价值,不应忽略转型新零售商业模式企业的潜在价值。

关键词： 成长期   高新技术企业   EVA   价值评估  

摘要： 近年来,全球政治冲加剧、经济滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复,我国经济风险加大,宏观经济增长面临严峻挑战。错综复杂的局面下,我国要坚持创新驱动发展战略,引导企业创新发展,增强企业创新能力,扩大企业创新规模,让科技与创新支撑国家核心经济,引领经济发展新动能。在我国创新力量与日俱增的同时,对于高新技术企业进行准确合理的价值评估显得愈发重要和紧迫。如何确定高新技术企业的价值特征,合理体现高新技术企业的整体价值成为价值评估领域新的挑战。本文选取北方华创作为案例企业进行评估分析。北方华创属于信息技术产业中的半导体行业,掌握多项高端集成电路关键工艺,是半导体设备领域的龙头企业。首先,梳理相关文献确定高新技术企业的定义特征和价值构成,高新技术企业具有高风险、高收益、无形资产占比大等特点,这些不同于传统企业的经营特征成为价值评估的难点。传统的单一评估模型对高新技术企业的价值识别具有局限性。针对高新技术企业的评估难点,引入企业生命周期理论,界定高新技术企业在不同周期阶段的内在特征和价值特点。成长期的高新技术企业,核心技术已经转化为优势产品,同时企业进行研发或者产能项目的建设,其企业价值主要来源于现有获利价值和潜在获利价值。本文基于高新技术企业在成长期的价值构成选择EVA和B-S综合模型对高新技术企业进行估值。对于成长期高新技术企业现有的厂房建筑、机器设备等资产的现有获利价值,使用EVA模型进行评估。对于成长期高新技术企业投资的研发项目和产能建设项目的潜在获利价值,采用B-S模型进行评估。以成长期的北方华创公司为例,分析公司整体获利能力,基于对公司财务状况和半导体行业发展的预测,使用两阶段EVA法估值。然后利用B-S模型评估公司投资项目的潜在获利价值。将EVA模型与B-S模型的评估结果相加得到北方华创的整体价值,并与评估基准日的实际市值进行比较分析。本文认为在评估高新技术企业的过程中进行生命周期划分是识别企业价值构成的重要方法,综合评估模型的构建也在一定程度上规避了单一估值模型的局限性,提高估值结果的准确性,为投资决策提供可靠参考,助力高新技术企业的发展。

关键词： 科创板   半导体企业   企业价值评估   FCFF模型   PEG模型  

摘要： 科创板于2019年6月在上海证券交易所挂牌,重点支持新一代信息技术、高端装备等高科技行业的发展,并向高科技、创新企业提供发行、融资、交易等多个方面的服务。半导体产业在现代经济社会的发展中起着至关重要的作用,它是计算机、网络技术、电子通信、物联网等产业所需的电子设备的构成部分。与此同时,半导体的发展关系到一个国家的信息安全,国家的整体实力,因此,它也是一个重要的行业,受到了国家政策的重视。无论是在IPO阶段,还是在市场上,投资者在投资科创板的时候,都会对公司的价值有更多的了解,所以,对科创板的半导体公司进行合理的估值是非常重要的。然而,由于科创板半导体企业具有高成长性、高风险性等特征,当前一些估值方法并不适用于科创板企业,这会导致个人或企业在投资或并购等领域不能做出合理决策。所以,本论文就是围绕着如何更好的评价科创板半导体公司的价值这一核心问题展开的。本文从科创板半导体企业估值出发,首先立足于企业估值、FCFF法及PEG法三个角度,学习并整理相关国内外研究动态,对比分析绝对估值与相对估值法。其次,对科创板半导体企业科技含量高、资金投入多、发展潜力大特征展开分析,并结合芯朋微公司基本情况及营收能力、盈利能力与研发能力,讨论FCFF法与PEG法的适用性,为下文使用两种模型探索芯朋微内在价值奠定基础。随后,进入主题部分,首先通过确定预测期间、自由现金流和折现率,运用FCFF法得出芯朋微公司内在价值评估结果,再通过确定企业预期增长率、市盈率水平和基准PEG系数得出其内在价值评估结果,对比分析两种模型对芯朋微公司的价值评估。最终得出PEG法用复合增长率来体现企业的未来成长性,一定程度降低了单个指标对高成长性企业估值带来的片面性影响,因此本文认为PEG估值法更适用于科创板半导体企业的估值研究。因此,对于具有不同特征的行业企业,应在分析行业企业特点的基础上,选用合适的估值方法对企业开展内在价值评估,这无论是对企业后续战略确定,还是为投资者提供投资参考,亦或是提升我国资本市场效率,都具有深远影响。本论文进一步丰富和完善了科创板公司价值评估的理论,并为我国科创板公司价值评估提供新的视角。

关键词： 企业价值   绿色EVA   生态效率   B-S模型  

摘要： 随着社会的不断进步,煤炭企业对资源的需求不断提升,对环境的破坏也变得更加严重,在我国呼吁绿色盈利,注重环保投资的政策实施下,原评估模型所评估的企业价值相对比较片面,所以对评估模型的改进至关重要。因此,本文拟在绿色EVA和B-S相结合的基础上,构建一套兼顾环保影响的企业价值评估体系,以弥补现有财务指标以及EVA的不足,克服现有评估体系无法反应企业动态竞争优势和柔性价值的矛盾。对煤炭企业进行准确的价值评估,为煤炭企业的合理投资提供依据。本文以中国神华为例,本文建立了绿色EVA和B-S相结合的企业价值评估模型,并对该企业的价值进行了评估。本文明确了研究目的和意义,并对国内外文献进行了分析和梳理,为文章奠定了理论基础。其次,本文基于EVA法和实物期权法,构建了基于绿色EVA和B-S组合模型的企业价值评估体系。其中,绿色EVA模型引入了生态效率的概念,准确地反映了企业在资源和环境约束下的价值创造能力。最后,本文应用案例研究验证了改进后的价值评估模型的准确性。分别对传统的EVA、以生态效率为基础的绿色EVA和B-S模型进行了计算,以验证所构建的绿色EVA和B-S组合模型的可行性和适用性。通过利用改进模型,对中国神华的当前企业价值进行了更精确的估算,并提出了具体的建议。通过研究,本文发现:(1)原评估体系忽略了生态效率对企业的价值贡献,难以全面反映企业的价值。而使用绿色EVA可以弥补这一不足,更真实地反映企业价值,以及中国神华为环保所付出的成本。(2)绿色EVA考虑了企业的资本成本,包括利息支出和非经常性收益调整,弥补了原价值评估的不足。此外,通过将企业的生态效益转化为经济价值,绿色EVA值得以量化,更全面和真实地反映了企业的价值和经营状况。(3)B-S模型适用于在不确定的市场中评估企业的潜在价值,特别是对那些技术含量高、发展迅速的企业,可以合理评估其企业价值。同时,相较于单一模型,组合模型更能够准确地评估出企业的整体价值,为投资者提供参考价值。该组合模型综合考虑了企业的现值和潜在价值,避免了管理者只注重营业利润的增长而忽视的环境破坏,促进了企业利润增长和绿色发展的双赢。

关键词： 企业价值评估   社区团购   梅特卡夫定律   互联网企业  

摘要： 社区团购是一种基于线下社区,以社区居民周边的店铺作为节点,利用微信、应用程序等渠道吸引用户参与拼团预售,并由消费者次日在节点自提的购物模式。社区团购利用其亲社交性、产品实惠性等特点迅速打入我国下沉市场,与其不断扩大的市场规模相悖的是,社区团购往往呈现持续亏损的状态,所以如何客观评估社区团购的价值,了解其背后的价值驱动因素是文章研究的关键。文章通过使用文献研究法,对社区团购的研究现状、企业价值的评估方法进行梳理和归纳,并分析了社区团购的发展现状与价值评估的难点,认为社区团购由于缺少盈利数据、难以衡量的非财务因素、可比企业少,估值难度较大;发现影响社区团购价值评估的关键因素在于用户模式、经营方式、商品种类及获客成本四个方面。针对社区团购价值评估的关键因素进一步分析各种企业价值评估方法对社区团购估值的适用性,确立了以梅特卡夫定律为基础的估值模型,同时修正了部分估值参数,使修正后的模型更适用于社区团购估值分析。文章还通过使用案例研究法,引用社区团购头部平台M优选进行估值分析,发现基于集团视角下的M优选财务绩效难以客观、独立反映其价值,因而应用基于梅特卡夫定律的估值模型评估M优选的价值,并结合M优选实际情况分别从活跃用户、商品种类、获客成本、单位用户贡献四个方面量化估值参数,得到M优选2022年的价值为162.12亿元。从估值结果来看,文章认为M优选具有一定价值,并通过估值参数敏感性分析进一步了解M优选的价值驱动因素在于用户数量和获客成本,二者对M优选价值影响明显。结论认为,M优选的估值结果仍与其投入成本差距较大是由于M优选更多的价值体现在与集团形成协同效应上,基于其经营活动的估值可能低估M优选的价值。同时文章还从用户维护与降低获客成本两个方面对M优选未来发展提出建议,并对基于梅特卡夫定律的估值模型应用于社区团购估值提出展望。

关键词： 实物期权法   灰色预测模型   企业价值评估   锂离子电池隔膜  

摘要： 随着新一轮科技革命的爆发,新能源、新材料等领域将迎来前所未有的产业变革,而锂离子电池隔膜企业也将拥抱全球发展的机遇,迅猛发展。许多锂离子电池隔膜企业不仅只局限于提供材料,还积极投身到新能源材料的研发、生产和制造中。随着其发展,将会有大量的资本投入,过程必将面临新的风险与机遇,这时正确估算锂离子电池隔膜企业的价值变得尤其重要。本文梳理了有关企业价值评估的理论和方法,并对已有的研究成果进行了系统性的分析。通过文献整理,了解了该领域所具有的完整的理论基础和制度框架体系。但在行业的发展过程中,尚未形成完善的评估体系来对新兴行业进行评估。文章深入探讨锂离子电池隔膜行业的高风险、高发展和期权性特征,并对企业价值评估通过对比分析来确定其特性与适用性。经过对比,我们发现,传统的评估模式存在着许多缺陷。这是因为这个行业融入了先进的高科技特点。因此,单一的价值评估方法已经不能满足这一需求,需要采用多元化的方法来进行评估。接着,使用实物期权估值模型来估计锂离子电池隔膜行业的企业价值,并运用了EVA-BS模型来评估企业价值。探究了实物期权估价模型中的参数选择,并使用灰色预测模型计算了实物期权法中的波动率。选取锂离子电池隔膜企业进行案例分析。以星源材质的年度报告数据为基础,分别用EVA法和BS期权定价模型对公司现有资产价值和期权价值进行了评估,得出了评估结果,并将其与EVA法对锂离子电池隔膜公司价值的评估结果进行了对比,结果表明,实物期权法的评估结果更接近于真实的市场状况。将灰色预测方法应用于实物期权法参数波动率的预测,并与历史波动率法下的预测结果对比,证明了灰色预测法更加精准。通过相关分析,本文构建的EVA-BS模型可以更准确地评估星源材质的价值,使估值结果更加合理和准确,从而更准确地反映其现有价值及潜在价值。综合分析可以得出,EVA-BS模型在锂离子电池隔膜企业价值评估中具备适用性和优势。并对维护企业管理者、监管者和投资者的利益,提出了建议。管理者应该加快项目的进展,引进有利的技术和人才,以提升项目的效能和产出。投资者在投资时需要多方面考量,不能只盯着热门领域,否则可能会面临投资风险。监管者需要设定较为严格的补贴标准,同时要对企业价值进行规范约束。

关键词： 独角兽企业   估值   模糊物元法   PFM实物期权模型  

摘要： 目前,中国经济正在转型升级。得益于国家对新技术、新领域快速发展的大力支持,中国独角兽企业在数量上和规模上都实现了迅猛成长,成为推动中国新时代经济发展的助燃剂。然而,近年来,众多独角兽企业在资本市场上都表现出高价发行后又在短时间内破发的情况,IPO后市值一落千丈,引起了社会各界的广泛关注。因此,应当怎样科学有效地评估独角兽企业价值,成为了独角兽企业在资本市场融资亟需解决的问题,也对提高资本市场有效性具有重要意义。本文以独角兽企业作为研究对象,以价值评估作为切入点。首先,对论题的研究背景、研究意义、文献综述以及独角兽企业的概念和相关理论进行阐述。其次,从独角兽的特性入手,建立适当的独角兽类型划分标准,根据不同的独角兽类型,评判各评估方法的优缺点,并阐述当前独角兽企业在估值上面临的困境:由于独角兽企业尚在起步阶段、具有较多的专利技术等难以衡量价值的无形资产、投资风险和收益双高等重要特征,故而传统估值方法对于独角兽企业不再适用。再次,引出PFM实物期权模型可以很好地解决非上市公司数据难以获得的问题,运用于独角兽企业估值上具有合理性和可行性。同时,针对PFM实物期权模型存在的不足,本文创新性地引入模糊物元的分析方法对原模型进行了改进,降低了可比公司选择的主观性,也弥补了PFM实物期权模型需要大量样本数据回归的缺陷,为独角兽估值提供切实可行的新方案。随后,本文通过具体案例——容百科技来验证融合模型的科学和有效,从其财务状况、创新模式及行业情况、企业生命周期三个方面给容百科技进行独角兽企业分类,再运用融合模型计算企业理论股价,与估值时点后平稳期股价进行比较,验证了模型的适用性与可操作性。最后,得出结论并针对独角兽企业的估值提出了建议。本文通过研究得出以下结论:传统估值方法已经不适用于独角兽企业;PFM实物期权模型具有明显优势;模糊物元可提高原有模型的准确性。因此,本文建议独角兽企业估值时应明确价值评估方法的选择路径;重构多元化估值体系;理性对待独角兽企业上市初期的情绪炒作;完善相关机制规范信息披露行为。

关键词： 市场法   企业估值   价值驱动因素   价值乘数  

摘要： 半导体产业是信息技术产业的核心,对于一个国家来说具有非常重要的战略意义。近年来,国家和地方政府积极引导资金和资源向半导体产业倾斜,并鼓励企业积极拓宽融资渠道实现高质量发展,半导体企业上市、并购重组、定向增资等股权投资活动日益频繁。而无论是公开发行还是非公开募资,对企业价值进行评估都尤为重要。半导体企业属于资本技术密集型企业,企业研发投入比例高、且无形资产占比较大,故使用成本法估值容易忽略企业各项资产间的正协同效应,且半导体企业相关参数预测难度大,使用收益法估值容易造成风险和现金流预测的误差,而市场法可以综合反映各渠道的信息,能有效地反映企业的市场价值。随着我国资本市场制度的逐渐完善,市场信息披露的规范性和透明性不断提高,市场法的应用基础条件得到了满足,这为市场法评估提供了可能性。但在运用市场法对半导体企业估值时仍存在两大难点:一是可比公司的选择标准较为模糊,缺少完整科学的评估体系;二是价值乘数的选择和修正主观性大,容易出现较大的误差。因此本文提出如下的改善思路:首先,构建半导体企业价值评估体系指标,利用灰色关联方法对每一类指标进行关联度分析,得到各可比公司与被评估公司的相似度数据,并依据相似度排名选出可比公司。其次,建立半导体行业价值乘数指标体系,将企业价值乘数分为一般价值乘数、半导体行业特征价值乘数以及还原价值乘数,然后依据各可比公司的灰色关联度给予价值乘数不同的权重,并将各可比公司的价值乘数进行加权平均,求得修正后的被评估公司的价值乘数。最后,依据价值乘数对应的指标值,计算出不同价值乘数下被评估公司的企业价值或股权价值。本文以半导体设备行业中的北方华创的企业价值评估为例,具体展示改善后的市场法在半导体企业价值评估中的详细使用步骤,同时使用改善前的市场法和收益法对案例企业进行估值,并将估值结果与改善后的市场法进行对比分析。发现改善后的市场法能有效地筛选出相似度较高的可比公司,且运用综合指标加权平均法对价值乘数进行修正更能有效地反映企业的真实价值。在与收益法估值模型的评估结果比较中,发现收益法对参数的假设十分敏感,微小的变动可能会导致估值结果出现较大的偏差甚至发生扭曲。而使用改善后的市场法既能规避这些风险,同时也能较准确地评估企业的市场价值。

摘要： 中级财务会计课程的思政要素一、诚实可靠性是会计信息质量要求的第一要素，诚实是保证会计信息是否具有可信度的前提，而会计从业人员缺乏诚实信用，其可信度便会受到影响。因此，必须确保会计从业人员的诚实信用。然而，我国近年来出现的财务欺诈案例层出不穷，其中绝大部分都是由于会计从业人员违背了诚信原则。所以，在中级财务会计的教学中，在讲授到第一章时首先需要把“诚信”理念融入教学中，加强对学生的诚信教育，培养他们诚实、可靠的品质，把“以诚为本、以信为本”理念贯穿于每一名会计人员的生命之中。