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关键词： 国有资产租赁   资产评估   国有企业  

摘要： 在国有企业逐步市场化的进程中，国有资产租赁行为日益频繁。近年来，从中央到地方政府陆续出台了一系列政策和规范性文件，国有资产租赁管理体系和机制逐步完善，资产评估在租赁业务中的运用有效地防范了国有资产流失风险。在政策落实到具体企业的过程中，为了充分发挥资产评估在国有资产租赁中的作用，需要政策、理论与实践工作相结合。本文将从国有资产租赁管理规范和租赁资产评估的内涵出发，结合实务操作中存在的问题，提出更有效地实现国有资产租赁评估规范化管理和运作的建议，以期为国有企业提升租赁管理质量提供参考。

关键词： 手机游戏公司   实物期权理论   企业价值评估   FCFE模型  

摘要： 智能手机问世以来,国内手机游戏行业进入了一个不同的时代。随着手机产品技术和游戏开发行业的产业革新,手机游戏行业不断发展和进步。由于一些公司开始考虑在国内市场出售股权,或者投资海外市场,一些公司还计划通过收购来扩大业务,资本市场对手机游戏企业价值评估的需求增加。对于手机游戏公司存在的经营模式特殊性、行业环境不稳定性等问题,当前面临的一大难题是如何改进现有的评估方法,得出较为合理的评估结果。本文首先对国内外有关企业价值评估方法和手游企业价值评估的文献进行了系统性梳理,进而基于文献比较了传统估值方法与实物期权估值方法的优缺点。随后,对我国手机游戏企业的发展现状、特点进行阐述。通过对手机游戏企业实物期权的识别,进而指出传统估值方法的局限性,并探讨引入实物期权法的必要性,以此构建针对手机游戏企业价值评估的研究思路。最后,以网易公司为例,利用FCFE模型对公司现时价值进行估值,利用B-S模型对公司潜在价值进行估值,进而说明实物期权法有助于提高手机游戏企业价值评估结果的合理性。经过研究发现,传统的评估方法不太适合评估高新技术产业,实物期权法适用于评估这类企业的潜在价值。但是单独使用某一种方法都会降低评估结果的准确性,所以二者相结合才能既考虑企业目前的经营状况、现实价值,又考虑到企业灵活的决策和潜在的期权价值。本文的研究有助于企业的管理层和投资者从价值创造的角度进行投资决策,找出内在价值高、真正值得投资的手游企业或其他高新技术企业。

关键词： 企业价值评估   光伏企业   Ohlson模型   杜邦分析法  

摘要： 目前,全球环境恶化,气温升高,带来各种棘手的问题,世界各国已经携手共同向着碳中和目标迈进。传统化石能源将被逐渐淘汰,以光伏为代表的新能源行业异军突起。此背景下,我国光伏行业愈发成熟。行业准入门槛逐步提升,标准愈发完善,越来越具备核心竞争力。在今后的几年里,光伏市场的竞争将会更加激烈,光伏产业将会得到很大的发展,投资人的目光会聚焦于此,这将带来巨大的评估需求。企业价值评估为公司的上市、并购、重组、融资等经济行为提供规范和意见。而传统的评价方法在光伏行业中的应用有一定限制。光伏行业是一种技术密集、资本密集、人才密集的行业,它的特征是高技术要求,高投资成本,对产能的开发需要很长的时间,光伏企业受到政策的影响较大,且行业的产业链上下游关联紧密。本文试图改进Ohlson模型,对光伏企业进行一个合理、精确的评估,为投资者提供参考和依据。本文第一章为导论部分,对国内外有关Ohlson模型的应用和光伏企业价值评估与改进的文献进行了总结梳理。第二章为光伏企业价值评估现状和方法选择。这一部分先对光伏行业发展现状和问题进行了介绍,包括了评估过程中的难点,接着重点分析光伏企业价值的构成因素与发展前景,并通过与传统评估方法的比较说明选择Ohlson模型评估光伏企业价值的优越性。第三章构建了光伏企业价值评估模型。首先对Ohlson模型的基本形式做出说明,然后梳理整体评估思路,确定评估假设条件,并通过引入杜邦财务分析体系分解模型,最后分解模型的收益期限,引入市净率模型,建立改进后的Ohlson剩余收益模型。第四章进行案例分析—以东方日升为例,先对东方日升公司进行介绍,再分析其财务状况,利用改进后的Ohlson模型评估东方日升的企业价值,并最终得出模型的适用性结论。最后第五章总结全文,在分析了模型的可取和不足之处后,提出了未来展望的方向。本文结合光伏企业特点对传统Ohlson模型进行了一定的改进,引入杜邦分析体系分解多个财务指标,解决了难以直接预测剩余收益的问题;同时,对于持续经营假设漏洞,引入两阶段模型,将无限预测期分为两个部分分别预测剩余收益。对于无限预测期后的剩余收益,引入市净率模型进行改进,使得结果更加精确。丰富了Ohlson模型的理论研究,为有效评估光伏企业的价值提供思路。

关键词： 企业价值评估   金融软件企业   Schwartz-Moon模型   实物期权法  

摘要： 近年来,由于经济全球化和新一代信息技术的蓬勃发展,中国应用软件产业发展强劲,收入规模也有新的突破,超过了万亿元,在软件产品构成中行业应用软件领域始终保持着很大的比重,而金融服务领域已成为中国应用软件发展最有潜力的领域之一。当下,数字金融建设步入全新时期,数字化成为提高金融实力的重要支撑,金融软件企业面临着如何抓住数字化契机与新风口的问题;同时,我国的银行、证券、保险等金融业是开始信息化较早的行业之一,并成为这些行业经营管理与业务开展的重要支撑。随着数字化进程在金融业中应用深度和广度不断提高,其对金融行业服务水平和服务效率影响程度越来越大,特别是移动互联网、大数据、云计算等新兴技术的兴起给金融行业带来了全新的竞争局面,这些都为金融软件企业带来了巨大的市场发展前景。因此,本文尝试使用实物期权法中的Schwartz-Moon模型来评估金融软件企业的整体价值,旨在为市场上潜在的投资者提供参考。本文基于企业价值评估的理论基础,对金融软件企业的分类标准进行归纳,对金融软件企业的发展现状、估值难点进行分析,根据对金融软件企业的价值影响因素的探究提出采用实物期权法进行评估,即运用Schwartz-Moon模型对金融软件企业进行估值,并对该模型的部分参数进行优化。在案例分析上,选取恒生电子进行应用评估,在评估过程中考虑行业特点进行参数修正和调整,将恒生电子的估值结果与实际股价对比分析后,验证Schwartz-Moon模型评估的准确性,最后通过敏感性分析选取影响企业价值的关键性参数。本文认为:传统的估值方法在评估金融软件企业时难以突破方法本身的局限性;Schwartz-Moon模型可以准确地评估金融软件企业价值,弥补了其他估值模型的不足;应用Schwartz-Moon模型对案例对象恒生电子的企业整体价值进行评估,估值结果的误差较小,证明了模型的合理性;本文还对Schwartz-Moon模型对长期收入波动率、长期变动成本波动率和倍加系数等参数的取值方法进行调整,使模型的应用更加准确。

关键词： 企业价值   芯片行业   经济增加值   Black-Scholes模型   Schwartz-Moon模型  

摘要： 目前,国内芯片产业仍处于新兴发展阶段,其本身具有技术、市场不确定性和不可逆性等期权特性。业界普遍采用的EVA(Economic Value Added)和DCF(Discounted Cash Flow)等传统估值方法无法解决这类期权特性,往往会低估芯片企业价值,从而制约企业的发展。如何处理芯片行业价值评估中的期权特性,成为了一个很有现实意义的课题。通过系统性地介绍企业价值及价值评估相关基础理论,对已有的传统估值方法、期权定价方法进行综合评价,并在对传统估值方法和实物期权理论的进行比较分析,提出了实物期权定价方法在评估芯片企业不确定性方面更有优势。A股主板上市的芯片企业具有代表性的成熟企业的财务数据,可以作为估值模型参数选取的依据,其相关数据主要来源于wind数据库、同花顺、巨潮资讯网等数据库。结合芯片行业的期权特性,芯片企业的估值可以使用EVA、Black-Scholes模型和Schwartz-Moon模型进行评估研究。结合退出倍数法及行业特性等因素,选择企业价值/营业收入作为Schwartz-Moon定价模型的退出乘数,可以进一步改善模型的适用性。在对芯片企业进行实证分析时,研究重点突出了基于实物期权估值的解决过程和与之相适合的参数的获得性分析,并对评估结果进行了简要分析。运行模型并与基准日股价对比发现,相对于EVA估值方法和与EVA相结合的Black-Scholes模型,Schwartz-Moon定价模型在估值结果的准确性和稳定性上都有一定的优势。总之,将实物期权理论应用于芯片产业,较好地解决了芯片企业期权特性带来的不确定性问题,为芯片企业的估值提供了新的思路和方法,为相关投资者提供了更加合理的参考价值。

关键词： 长安汽车企业价值评估   Schwartz-Moon模型   蒙特卡洛模拟  

摘要： 当前世界各国逐渐重视汽车行业的发展,我国采用的“弯道超车”战略,推动了我国汽车行业全面协调可持续发展。党的二十大报告中首次指出碳达峰、碳中和目标需要积极稳妥的推进。双碳目标中要控制的化石能源消耗、交通的清洁低碳转型,都需要汽车行业及其连带行业来实现,因此汽车行业是双碳目标达成的重要抓手。作为国家大力支持的战略产业,当前的汽车行业发展前景十分良好,受到了海外资本和国内资本的高度关注。长安汽车作为国内汽车的领头企业之一,最大的中国品牌汽车企业,因此本文选取长安汽车作为案例,研究汽车企业价值评估问题。本文先整体梳理了当前国内外文献中的企业价值评估方法,确定对长安汽车进行价值评估的方法为实物期权法中Schwartz-Moon模型。其次从宏观中观微观三个层面分析了长安汽车的发展现状,然后通过构建出的Schwartz-Moon模型并结合蒙特卡洛模拟法评估长安汽车的企业价值。随后让Schwartz-Moon模型评估所得的长安汽车理论价值和评估传统市盈率法、Black-Scholes模型法所得的长安汽车企业价值相比较,分析评估结果并给出对策建议。本文的主要结论有:第一,Schwartz-Moon模型评估得到的长安汽车理论企业价值比实际企业价值高出9.13%,结合评估基准日后长安汽车企业价值呈现上涨趋势,因此长安汽车具有发展潜力和投资价值。第二,Schwartz-Moon模型与蒙特卡洛模拟法相结合对汽车企业价值评估有较好的适用性,且在模型参数选取方面相较于B-S模型更具有优势。第三,当前汽车企业具有未来发展不确定高、投入风险高等特征。基于以上特征传统评估企业价值的方法对汽车企业不适用。第四,SchwartzMoon模型可以用于评估和当前汽车行业有共同特征行业的企业价值,提供一个新的思路来评估其他行业的企业价值。

关键词： 新能源汽车企业   企业价值评估   组合估值模型  

摘要： 在我国“双碳”目标的大背景下,新能源的重要性日益突出。新能源汽车行业作为一个朝阳行业,在国家的大力扶持下也有了很大的发展,受到各方资本关注,相关企业的合理估值显得尤为关键。由于新能源汽车企业受政策风险、技术风险影响较大,收益具有较大不确定性,而现阶段实务中常用收益法进行估值,未考虑到投资项目存在的实物期权特性和投资者的管理柔性,忽略了企业的潜在获利能力价值。本文引入实物期权法来对投资项目的潜在价值进行评估,并在案例公司比亚迪上进行分析讨论,以期对新能源汽车企业的估值能够更加准确、完整。本文总结了相关文献的经验,发现有不少学者认为单一方法估值结果不够准确。其次阐述了新能源汽车企业的特点,分析其价值影响因素,讨论了其价值构成,然后在此基础上得到适用于新能源车企的EVA与B-S实物期权组合估值模型。本文以比亚迪为案例,分别用EVA法和实物期权法评估比亚迪的现有资产价值和潜在获利能力价值,估值结果显示,组合模型能够较为合理地评估新能源车企的整体价值。最后提出本文不足之处和未来展望,为投资者和企业经营者提供借鉴标准和实例分析参考。

关键词： 互联网视频企业   价值评估   DEVA模型  

摘要： 随着互联网的普及和网络技术的发展,互联网视频作为网络发展的重要分支,行业发展前景良好,用户规模不断扩张,行业内的竞争也十分激烈。在大环境利好的情况下,许多投资者将资金投入到互联网视频行业中,互联网视频企业在资本市场的经济活动也随之变得频繁。哔哩哔哩、爱奇艺、快手科技的上市融资以及阿里巴巴收购优酷土豆等资本交易都需要对视频企业的价值进行明确的界定,以免交易双方在交易过程中产生不必要的损失。然而互联网视频企业具有盈利难以预测、经营风险大等特点,这使得传统估值方法在使用时受到限制。基于此背景,结合互联网视频企业的特点,探寻一种科学合理的价值评估方法尤为重要。本文首先对相关概念及理论基础进行了梳理,首先分析互联网视频行业的发展现状以及视频企业的分类、特征和收入来源,综合得出用户价值、市场占有率、创新能力等因素能够影响互联网视频企业的价值。其次,结合分析提炼出的互联网视频企业特征及价值影响因素,发现三大传统的评估方法以及实物期权法无论是在理论上还是在实践过程中都存在一定的局限性,所以选择以用户价值为核心的DEVA模型对互联网视频企业进行价值评估。分析传统DEVA模型存在的问题,并结合互联网视频企业价值影响因素对参数进行修正:对用户与企业价值的关系进行修正,将付费渗透率、市场占有率等参数引入到估值模型中,增加一个新的参数——调整系数,使得DEVA模型在原来的基础上更加完善与丰富。本文为了验证修正后的模型是否具有适用性,于是选取爱奇艺作为评估案例。首先分析爱奇艺的发展历程、财务状况和核心竞争力,再运用前文构建的修正的DEVA模型进行价值评估,并且将评估结果与市值和传统方法估值结果进行比较,发现模型经过修正后的估值结果比传统估值方法更接近真实值。此外,还将修正后的模型用于哔哩哔哩进行推广性分析,结果发现修正后的模型也同样适用,并且估值误差较小,验证了修正DEVA模型的合理性与适用性。本文选取以用户价值为核心的DEVA模型并对其进行参数修正与丰富,得出的估值结果更加接近评估案例企业价值,因此修正后的DEVA模型对互联网视频企业价值评估具有一定的适用性。本文在现有的理论基础之上,丰富了DEVA模型的应用研究,为国内互联网视频企业的价值评估提供了新的参考思路。

关键词： EVA   蒙特卡洛模拟   价值评估   半导体企业  

摘要： 伴随着我国5G、汽车电子、新能源等新兴领域的蓬勃发展，产业链自下而上迎来需求爆发，国内终端厂商抓住国产替代机遇，逐步将供应链转移至国内，国内半导体厂商在新一轮行业上行周期中受益的同时，面临着技术迭代快、资金投入大、研发周期长等“瓶颈”。传统的价值评估方法不能客观考虑此类企业技术研发等投入市场的效果，也无法排除干扰现金流量的不确定性因素。利用蒙特卡洛模拟模型的大数原理，借助计算机模拟上万次实验对不确定性进行量化，在对EVA法优化的基础上，构建M-EVA价值评估模型，并以国内分立器件的龙头企业扬杰科技为估值对象，应用实例表明了新的价值评估方法的有效性和可行性。