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关键词： 企业价值评估   实物期权   Schwartz-Moon模型  

摘要： 随着我国对高科技行业政策的不断调整和完善，在基础设施方面的不断升级，互联网所能服务的范围也在不断的拓宽，各种类型的高科技企业迅速地发展起来，而近些年来，随着大数据时代的到来，科技型企业在发展中也面临着新的机遇，在迎接机遇的同时，企业也面临着各种挑战，企业之间激烈的竞争和扩张，使得科技型企业之间的并购和收购的案例不断增多，同时也带来了很多企业价值评估的相关问题。因科技型企业自身的特殊性,需要采取更为合理的方法对科创企业进行价值评估。但是传统的评估方法似乎并不完全适用于科技型企业的价值评估，科技型企业最主要的价值在于专利技术、知识产权、人力资源等无形资产的体现，企业具有快速地成长能力和获利能力，但是在经营的过程中也存在着风险高、未来不确定性大的特点。在对这类企业进行价值评估时，除了要考虑现有获利能力带来的现有价值，更需要考虑无形资产等所可能带来的潜在价值。获利能力、创新能力以及外界环境等都能对企业的价值形成影响。通过合理的评估方法来客观地评估企业的整体价值，发现影响企业价值的驱动因素，然后提出了一些可能提升企业价值的解决对策，为管理者及投资者提供借鉴。　　本文以KD公司为研究对象，梳理了企业价值评估方面相关的文献，分析了实物期权法对于科技型企业的适用性，基于相关方面的研究，构建了以实物期权法为基础的科技型企业价值评估模型，本文采用现金流量折现模型评估企业现有资产的价值和采用实物期权法中的Schwartz-Moon模型评估企业的潜在价值，将两部分的价值汇总得到KD公司的整体价值，然后通过对比评估基准日的股价就行分析，对评估结果进行验证，得出基于实物期权模型对科技型企业进行价值评估更加合理。利用敏感性分析发现影响企业价值的关键参数，找出在企业经营中应该注重的因素，例如加强成本控制、技术创新，提升行业竞争力等。然后提出了一些可能提升企业价值的一些建议;针对财务驱动因素提出的对策主要为加强营运资本控制、提高主营收入及降低非必要成本。针对非财务类企业价值驱动因素提升策略为提升品牌价值、加大科研的投入力度，重视技术创新、以及注重人才的培养。

关键词： 粗糙集   属性约简   中药企业   企业价值  

摘要： 近年来,国家相继印发多个中医药相关文件,从中药研发创新等方面加强高位谋划与指导,支持中医药传承创新,推动中医药产业健康长远发展,中医药传承创新的价值和重要性将会进一步体现。中药企业是中药产业发展的重要支柱,随着中医药现代化发展规划的实施,越来越多优质的中药企业选择进入资本市场。尽管资本市场为中药企业投融资活动提供了更多可能,但2022年以来中药板块的跌势也暴露出其在资本市场估值的脆弱,这对与中药企业相关的价值评估活动提出了更高要求。而传统的企业价值评估方法存在的缺陷,如参数预测问题等,可能不能完全满足中药企业价值评估的要求,需要建立更适用、更科学合理、针对性更强的中药企业价值评估指标体系,运用更加科学合理的评估方法,保证交易各方的利益。通过引入粗糙集相关理论,以其自身的数据挖掘功能来获取中药企业价值核心指标体系及相应的指标权重,规避掉其他指标权重确定方法如层次分析法、专家经验法可能带有的主观性,并在评估报告的基础上构建针对中药企业价值评估的模型,不仅可以为中药企业价值评估提供思路和参考,还可以为中药企业之间的重组、兼并和股权收购等提供决策支持。从企业价值评估理论与粗糙集理论入手,以中药企业为研究对象,并对其发展现状与问题进行分析。在遵循完备性与重要性、科学性与适用性以及可操作性原则的基础上对指标进行筛选后建立起中药企业价值评估指标体系,选择56家中药上市企业作为样本并获取其相关数据,进行数据离散化处理后使用粗糙集Rosetta软件进行指标约简,得到了以资产负债率、财务杠杆系数、总资产周转率、总资产增长率和销售净利率为核心的中药企业价值评估指标体系。通过估计价格区间、指标权重和评分,建立起了中药企业价值评估模型,并选择康恩贝健康科技有限公司作为案例,说明了评估模型的具体应用。最后针对中药企业价值评估中的相关问题,从规范参数获取渠道、完善资产评估市场体系、提升无形资产信息质量三个方面提出了解决对策。

关键词： 剩余收益模型   企业价值评估   光伏行业   TCL中环  

摘要： 光伏行业作为能充分利用太阳能而实现绿色发展的一个极其重要领域,在过去十年间发展十分迅猛。在我国财政资金大力支持补贴以及实现“碳达峰,碳中和”的政策背景驱动下,我国的光伏行业达到了一开始受制于人到全球领先,中国的光伏行业在十年间完成了完美蜕变与华丽转身,全球光伏市场上具备了较高的国际影响力和竞争力。随着越来越多的光伏企业上市,我国投资者可以享受到光伏行业发展的红利,更多的投资者选择在二级市场上对光伏企业进行投资,因此对光伏企业探究用合理的估值方法进行企业价值评估,从而对投资者和决策者提供一定的参考显得尤为重要。本文先对剩余收益模型以及企业价值评估相关文献进行一系列的梳理和了解,对三个传统的评估方法,即市场法,成本法和收益法优劣势进行探讨,并对使用的前提进行了详细的阐明,其次对剩余收益模型的理论,模型公式和基本假设进行说明,得出剩余收益模型的优势以及劣势,探析出剩余收益模型具体适用的企业类型,充分了解适用条件。根据光伏行业的特点,现状以及发展背景,选出TCL中环光伏上游的龙头企业TCL中环,针对TCL中环,分别用剩余收益模型和三个传统评估方法即市场法,成本法和收益法进行适用性分析,得出剩余收益模型进行光伏企业价值评估的合理性。针对剩余收益模型的原理进行合理的改进,使得剩余收益模型具有实操性,并通过改进剩余收益模型对TCL中环的企业价值进行评估,得出较为合理准确的结果。利用改进剩余收益模型估算得出TCL中环企业价值后,根据企业价值评估过程中各样估值参数,对其进行敏感性因素分析,探究出对企业价值影响较大的估值参数,并对案例企业的价值提升提供了一定的策略。本文研究可对二级市场的投资提供参考的数值,也能为光伏行业其他企业的价值评估提供一些借鉴。

关键词： 价值评估   新能源汽车企业   FCFF模型   模糊实物期权法   比亚迪  

摘要： 在2020年9月,我国明确提出2030年实现“碳达峰”和2060年实现“碳中和”的目标,减碳降碳成为了我国发展的重要任务之一。发展新能源产业,是我国实现双碳目标的重要途径之一。国家针对新能源产业出台了一系列扶持政策,使得我国新能源产业得到高速发展,而新能源汽车从中脱颖而出,备受大家关注。新能源汽车产业的发展,也带来了对新能源汽车企业的投资、融资、企业并购等相关业务。但是新能源汽车作为高新技术产业之一,所需要投入的研发资金巨大,并且未来所面临的风险也较大。针对这种高投入、高风险、高收入和高成长性的企业,用传统的评估方法来评估它存在一定的局限性,所以建立一套针对于新能源汽车等高新技术企业的科学评估方法十分重要。在对新能源汽车公司已有的研究整理并进行了价值组成的分析之后,本文认为,在对新能源汽车公司的总体价值进行评估时,价值来源主要包括两个方面:一是现有价值,二是潜在价值。而传统的评估方法难以评估出新能源汽车企业的潜在价值,容易导致企业整体价值的低估。因此,本文将实物期权模型引入新能源汽车企业价值评估中,尝试利用实物期权法评估新能源汽车企业的潜在价值。主要研究内容如下:第一,使用收益法模型中的FCFF(Free Cash Flow for the Firm)模型对新能源汽车企业的现有价值进行评估,利用实物期权法对企业的潜在价值进行评估,将二者的评估结果加总得到企业的整体价值;第二,实物期权估值方法中的参数设置是一个固定值,而企业的潜在价值又具有很强的不确定特性,所以其估值结果与实际情况之间可能会有一定的误差。因此,本文引入模糊数学理论,对原有的实物期权模型进行改进,将相关参数由一个固定数值变为一个区间,进行合理的修正。第三,选取我国新能源汽车龙头企业比亚迪为研究案例,分别使用FCFF加实物期权法和FCFF加模糊实物期权法评估比亚迪的整体价值,再将两个评估方法所得出的评估结果进行比较。本文主要研究结论有:第一,使用FCFF和实物期权法相结合的评估结果更加接近新能源汽车企业的整体价值,潜在价值作为新能源汽车企业的重要价值之一,在评估企业整体价值时不可忽略;第二,根据两种组合方法评估结果相比较,结果显示引入模糊函数后的模糊实物期权法所评估出的结果与真实价值相比误差更小,更加有利于新能源汽车企业的潜在价值评估。该组合模型为我国新能源汽车企业价值评估提供了一定的参考价值,有望推动新能源汽车投融资、并购重组等资本活动的健康发展。

关键词： 企业估值   DEVA法   虎牙直播  

摘要： 互联网直播企业自2017年诞生以来,依托互联网时代的大背景和新冠肺炎疫情期间人们出行受限,飞速发展壮大,尤其是虎牙直播与斗鱼直播两大巨头合并案根据反垄断法被叫停后,各路资本看到希望,大规模涌入市场。因此,对于互联网直播企业的价值评估研究具有十分重大的意义。但是相比较传统企业来说,互联网直播企业价值评估具有用户价值突出、马太效应明显、财务数据与企业价值联系弱化、市场上可比企业少等特点,这些特点就使得常见的互联网企业估值方法在用于互联网直播企业估值时存在局限性。常见的估值方法有:市场法、实物期权法、现金流量法、EVA法、DEVA法等等,这些方法虽然具有广泛的应用,但是其更多的衡量的是一个企业在具有成熟的可比市场和能够参考过去多年现金流量时的价值。鉴于这些原因,常见的一些估值方法已经不适用于评估互联网直播企业的价值了。因此探寻行之有效的估值方法对互联网直播企业价值进行较准确评估是很有必要的。本文通过对企业估值理论以及互联网直播企业的特定进行阐述分析,说明了常见的企业价值评估方法不适用于互联网直播企业的原因。由于DEVA法有对于一方面用户价值的思考,另一方面摆脱了传统财务指标对互联网企业的限制,将其确立为互联网直播企业估值分析的方法。但DEVA法也存在一些弊端,例如模糊用户范围、参数与企业价值的关系不再适用于当前互联网直播企业以及参数应用不够全面等。因此本文对DEVA模型进行修正,修正了用户价值的衡量并引入了马太效应修正系数。同时采用虎牙直播这一互联网直播企业作为案例,横向选择了三个时点,纵向选择了其他三种估值方法,计算出结果之后进行对比分析,发现改进之后的模型更加合理,估值结果更接近虎牙直播的真实价值。本文通过分析可以发现修正后的DEVA模型对互联网直播企业估值方面更具有适用性,得出的结果不仅更加准确估计了互联网直播企业的价值,也可以为投资者和企业并购者更为全面的了解到所关注的目标互联网直播企业,也为未上市互联网直播企业的价值评估奠定了基础。

关键词： 医疗器械企业   企业价值评估   EVA模型  

摘要： 新冠疫情的挑战、我国居民的卫生健康意识的增强以及国家医保制度的不断完善,使医疗行业得到了快速发展,作为医疗行业的三大子赛道之一的医疗器械企业发展也蒸蒸日上。在我国,医疗器械类企业数量多,投资者在进行投资时所面对的风险也较大,因此对于医疗器械类企业的合理价值评估的需求也相应较高。对医疗器械类企业进行合理的价值评估,可以帮助投资者进行投资和交易。所以,如何选取合适的评价方法,科学地评价医疗器械企业的价值,就显得尤为重要。本文发现由于医疗器械行业的特殊性及其可持续成长的能力,使得传统的估值方法在某些方面并不适用,因此提出使用市场法修正的EVA模型进行估值以获得更符合实际情况的估值。医疗器械行业近年来在疫情及政策等外部环境的推动下快速发展,EVA估值法计算的是企业的超额收益,显示的是公司未来价值增值及增值能力的持续性,体现的是公司的内在价值,可反映企业竞争力,因此EVA价值评估法适用于目前高速发展的医疗器械的企业价值评估,同时可以丰富企业估值体系,为当代多元的企业类型提供企业价值评估的思路。案例公司迈瑞医疗作为医疗器械行业的龙头,符合医疗器械行业高投入高回报,创新性强的特点。且以迈瑞医疗股份有限公司作为案例对象计算EVA价值时,没有简单以整体营业收入及增长率预测未来营业收入,而是结合了迈瑞医疗业务组合丰富的特点。迈瑞医疗聚焦生命信息与支持、医疗影像、体外诊断三大核心赛道,其他的业务占比不大,增长变化无规律,本文根据不同业务的历史发展和竞争力对每一业务板块进行单独增长率评估分析,以获得更加准确的未来营业收入,然后对EVA模型中使用的参数进行了调整,以保证评估结果的精确性的同时兼顾成本影响。用EVA法算出企业价值后,得出迈瑞医疗的价值差距过大并存在高估的结论,为消除市场预期的高估利用市盈率法修正EVA结果,并将修正后的EVA法计算出的价值同市场价值进行比较,结合现实背景、财务数据及企业发布公告分析原因,最后提出相关建议并总结本文存在的不足之处。

关键词： 企业价值评估   实物期权法   突变级数法  

摘要： 随着私募股权投资机构在生物医疗行业的投融资规模和数量不断扩大,如何给予生物医疗企业合理估值成为关键,合理估值决定了私募股权机构投资生物医疗行业的回报,也是私募机构进行投资决策和退出决策的重要依据。但是,传统估值方法不能综合考虑生物医疗企业的成长性、经营灵活性和股东选择权的价值,同时也容易忽略非财务因素对企业价值的重要影响。本文旨在探究生物医疗企业的合理估值,结合突变级数法、FCFF法和实物期权法对其进行估值,并以圣诺生物为例,对生物医疗企业估值进行研究,既有利于发挥私募股权投资对该行业的推动作用,也有利于促进生物医疗行业投融资的健康发展。通过介绍达晨财智私募机构和分析圣诺生物的公司概况、财务情况、核心竞争力,发现生物医疗企业成长性、风险性和非财务价值较难定价估值。针对这一估值难点,本文使用突变级数-FCFF-BS法作为生物医疗企业的估值方法,将以上因素纳入估值考虑中,并且应用于圣诺生物估值实例中,得到圣诺生物的企业内在价值为32.71亿元。将估值结果与圣诺生物当前市值、市净率估值和自由现金流估值进行对比,发现使用市净率法高估了圣诺生物的市值,使用自由现金流法易造成对圣诺生物的价值低估,而当前市场对圣诺生物的价值存在低估。然后,基于估值结果,本文认为私募股权投资机构应当重视企业非财务价值,从投后管理的角度提出私募股权投资机构应当帮助企业通过改进公司管理、核心技术等方式提升被投公司价值。最后,通过对圣诺生物的估值实例,发现本文构建的模型适用于具有较强行业性、阶段性和成长性的高科技企业估值。

关键词： EVA   企业价值   价值评估   股票   投资决策  

摘要： 文章以K公司作为案例，建立经济增加值（EVA）估值模型，选取K公司2017—2021年相关数据指标进行调整优化，最终计算出K公司的EVA值，通过模型对K公司价值进行评估，提出相应发展建议。

关键词： 直播电商   新东方在线   企业价值评估   EVA模型   改进的DEVA模型  

摘要： 2021年7月“双减”政策的颁布,在线教育行业遭受沉重打击,在线教育企业纷纷面临破产倒闭的困境,而直播电商行业正在逐步进入发展的成熟期。于是,在线教育龙头企业新东方在线创始人俞敏洪于带领新东方在线团队开启了转型直播电商的道路,2021年12月成立“东方甄选”直播间,打造农产品带货平台。2022年6月,新东方在线“双语直播”出圈,最新财年中报公布其转型获得佳绩,预示着新东方在线转型取得成功。新东方在线是如何实现转型的,战略转型的效果如何,转型后的新东方在线怎样合理评估企业价值成了需要探讨和研究的问题。本文对战略转型后的新东方在线进行价值评估研究,首先,对相关概念进行界定并归纳了估值模型的相关理论基础。然后,分析新东方在线战略转型的路径以及绩效,通过转型前后财务与非财务绩效上的变化,得到新东方在线转型成效明显。再基于财务和非财务层面运用两种方法对新东方在线转型后特定基准日的企业价值进行评估:一种是基于财务指标的EVA模型,另外一种是基于用户价值的改进的DEVA模型。得到的评估结果与市值存在一定的偏差,但偏差在合理范围内,且两种评估方法从不同层面进行估值得到的结果是相近的,说明评估结果是较为合理的,验证了估值模型对转型后的新东方在线价值评估的有效性。本文创新性地站在战略转型视角,对转型后的新东方在线进行价值评估,并从财务和非财务两个层面探讨价值评估方法。对于原始DEVA模型存在的不足进行了改进,调整模型中用户价值的平方关系、参数的确定更加细化、引入了调整系数,使得改进后的模型更加适用新东方在线的价值评估。通过本文对新东方在线价值评估方法的研究和运用,可以为直播电商企业提供估值方法,也丰富了互联网企业的价值评估理论体系。