课程文献中心 更多>>

关键词： 企业价值评估   “专精特新”企业   Schwartz-Moon模型  

摘要： “专精特新”企业是指具有“专业化”、“精细化”、“特色化”和“新颖化”特征的一类工业中小企业。近几年,国家政策不断出台,鼓励和引导工业中小企业不断向“专精特新”方向发展,一大批优秀的中小企业在细分产业中不断成长。“专精特新”中小企业对提升产业链竞争性与稳定性、打造制造强国具有重要作用,同时,多层次资本市场为其发展提供重大契机。对“专精特新”中小企业的价值评估,可以帮助投资者做出合理的选择,减轻中小企业的资金压力,从而实现资源的最优分配。所以,本论文着重研究了适合于“专精特新”中小企业的价值评估方法。“专精特新”企业注重专业化生产,研发创新,追求精益求精,形成差异化竞争优势,专注于细分领域,密切配合产业链上的大型企业。由于“专精特新”企业的经营活动具有不确定性和管理灵活性的特征,传统的评估方法存在局限性,实物期权法更适合作为“专精特新”企业的估值模型。因此本文以期权定价模型之一的Schwartz-Moon模型作为分析框架。本文通过灰色关联分析,确认“专精特新”企业价值驱动因素,并与Schwartz-Moon模型所包含的价值驱动因素进行对比分析,论证Schwartz-Moon模型评估“专精特新”企业价值的适配性。同时根据模型中未能反映的驱动因素,结合模型自身的缺陷,对模型参数进行修正,构建更适合“专精特新”企业价值评估的模型。最后,本文选取实际的“专精特新”企业评估案例,运用改进的Schwartz-Moon模型对其进行估值。对比Schwartz-Moon模型估值结果与原估值结果,分析估值的合理性。“专精特新”中小企业已经形成了一定的规模,并有加快发展之势。随着科创板和北交所的不断扩大,“专精特新”中小企业将会是资本市场中重点关注的对象。在此基础上,本文提出了一种新的、适合于“专精特新”中小企业的价值评估方法,这对于完善“专精特新”企业价值评估的理论和方法具有重要意义,同时也可以为投资者提供一个合理的选择。

关键词： 企业价值评估   实物期权法   企业并购   环保企业  

摘要： 在经济全球化的大背景下,我国的资本市场也得到不断的发展与壮大,同时国家政策大力发展环保事业,并给予极大的资金支持,国内环保制造业如火如荼的开展,进入创新发展的新时期。国内大量环保制造业企业顺应趋势,加速寻求企业转型,通过重组并购结合内外部资源,从而达到降低成本的目的,进而打造适合自身的环保一体化平台。行业内重组并购活动也日益频繁,加速了环保企业的并购进程。但是要使并购交易顺利成交,那就需要确定一个交易双方都能接受的合理价格,而对被并购企业的完整价值进行准确无误的评估是确定合理价格的首要前提,所以进行准确细致的企业价值评估是至关重要的。现阶段以企业并购为目的的价值评估在实际交易中比较常见且评估方法多采用收益法,为此对收益法的进一步深究以提高企业价值评估的准确性是有必要的并且对环保制造业中的企业价值进行合理性评估,有助于企业并购的顺利进行,也有助于企业并购后的经营决策,还能为目前的环保制造业价值评估提供理论依据,以便评估机构和评估人员在实务评估过程中加以借鉴。本文选择了典型的环保制造行业下的长沙中联重科环境产业有限公司进行探究,通过介绍该评估案例的基本情况和相关评估说明书中的重要评估要素,并结合该行业的发展现状、企业现状以及并购动因,分析评估过程中所存在的问题并进行原因分析。针对所存在的问题提出了解决办法,首先在可比公司的选择上提出更加合理的分析方法,从而优化折现率的确定;其次在调整收益法得出企业内在价值后结合实物期权理论对中联环境公司进行价值评估,旨在考虑并购后经营决策和企业发展的不确定性产生的协同效应。本文认为被并购企业的整体价值应该是其内在价值和并购产生的期权价值之和。两部分的结合能使所得到的评估价值更加的客观、准确;最后将考虑了期权的企业价值与原评估的价值进行比较分析并对结果的合理性进行分析从而得到相关案例启示,旨在为研究环保制造业的企业价值评估提供参考意义。本文共包括五个部分:第一部分绪论,通过背景介绍以及研究意义的阐述,分析了国内外企业价值、实务期权以及选取可比公司的相关理论研究现状,针对性的提出相关研究内容、方法以及创新点。第二部分案例介绍,首先介绍了评估双方的基本情况以及产生并购的动因,其次介绍了评估过程中一些重要的评估要素,最后梳理了实务案例中的评估过程和结果。第三部分案例分析,分别从被评估企业所处行业的宏观经济、发展前景以及竞争环境进行分析并讨论原评估方法的适用性,从而寻找出评估案例所存在的问题并对问题的成因进行分析。第四部分解决问题的建议和改进思路,在对上述案例分析的基础上,针对所存在的问题分别进行折现率的修正以及引入B-S期权定价模型的研究方法,并对评估中存在的问题提出相应对策和建议。第五部分结论,是针对上述各部分的分析及结果的总结,并提出了本文所存在的不足和有待优化的地方。

关键词： 潮流文化企业   企业价值评估   EVA模型   B-S模型  

摘要： 近年来,潮流文化迎来了爆发式的发展。文化产业对政治、经济以及社会等其他领域的促进作用日益明显。新业态的发展促使各类优秀的潮流文化企业不断涌现,与此同时同时,潮流文化企业还在资本市场进行各种经济行为。当今文化与经济发展的关系日益密切,文化产业逐渐成为经济发展的新增长点。因此,准确评估潮流文化企业价值不仅有利于我国文化产业的高质量发展和我国文化软实力的提升,还能为企业做出合理的发展规划,有助于市场投资者做出正确的判断。潮流文化企业有着高投入、产品高附加值、轻资产的特点,且在使用传统评估方法时,往往面临着难以找寻参照企业、公司尚未盈利、缺少历史数据等问题,这会使得使用传统方法评估的结果难以准确反映企业内在价值,因此在评估方法的选取上有待进一步研究。本文将以泡泡玛特为例,探讨潮流文化企业的估值方法。传统的估值理论是企业估值评估常用的方法,由于潮流文化企业价值评估中存在着估值困难的问题,传统价值评估方法可能并不适用于此。因此,本文分析了传统的企业价值评估方法和实物期权理论,阐述了使用传统方法评估的优缺点,发现其并不适用于评估潮流文化企业,并说明了选择EVA-BS模型实现潮流文化企业估价的合理性。在潮流文化企业价值组成分析的基础上,建立了潮流文化企业的价值评估体系,利用EVA模型来评估当前的资产价值,同时考虑到非财务因素的影响,建立潮流文化企业期权的估值框架,以B-S模型来评估泡泡玛特企业的潜在价值。结果表明,仅使用单一的评估方法来评估潮流文化企业的价值,会存在适用性不足、无法准确反映企业价值等问题。EVA-BS组合模型是一种可以根据潮流文化企业的特点以及其所面临的问题进行价值评估的方法。本文运用B-S模型时,考虑了分红率和企业的用户价值,引入用户价值评估模型计算标的现值,对组合模型进行了完善,以期为潮流文化企业的价值评估提供新思路。

关键词： 中级财务会计   教学   模糊综合评价   有效度  

摘要： 本文以中级财务会计课程特点为依据建立三维二层级关键因素集，以课堂教学有效度为顶层评价目标建立中级财务会计综合评价体系，运用模糊综合评价模型量化课堂教学有效度，并通过该模型优化财务会计类学科的教学效果。

关键词： 科创板   企业价值评估   文本挖掘   随机森林   BP神经网络  

摘要： 实施股票发行注册制改革,推进资本市场制度建设,提升金融服务实体经济能力,是落实国家创新驱动发展战略的必经之路。注册制改革的初衷是为了更好实现市场的价格发现和资源配置功能,注重对于信息披露的审核,提倡从公司基本面出发对企业价值进行合理评估。但科创板自2019年开板以来上市“破发”现象频发,首发新股估值过高的现象与其初始目标相背离,发行定价成为困扰资本市场的难题。当前学术界关于科创板企业估值的研究主要集中在传统估值方法的改进和价值驱动因素的探寻,而科技创新企业由于前期投入大、研发周期长、成长风险高等特点,在应用现有估值方法时存在诸多局限。现有估值方法主要基于现金流折现法和实物期权法进行改进,未能从根本上解释企业价值来源的问题,难以跳出原有方法的固有局限;而价值影响因素的探寻多为单因素与企业价值相关性的实证研究,缺乏完整的企业价值评估指标体系。基于此,本文从公司基本面视角出发,基于科创属性挖掘科创板企业价值影响因素,旨在构建一个兼具系统性、可度量性、时效性的企业价值评估方法,为科创板IPO企业市场价值评估提供参考,同时为注册制下其他板块估值提供借鉴思路。本文深入挖掘科创板企业价值特征,借助网络爬虫法和文献梳理法收集实务界与学术界观点,整合并选取得到一级影响因素。基于此进行具体二级影响因素指标的选取,通过R型聚类法对定量指标进行筛选,通过文本挖掘法对定性指标进行合理量化。而后,借助随机森林法评估各指标对于企业价值影响的重要程度,选出对企业价值预测效果影响显著的指标作为BP神经网络的输入变量,进行影响因素指标与企业价值间复杂非线性关系的模拟。同时针对BP算法易陷入局部最优的问题,提出使用粒子群算法优化网络的初始权值与阈值,从而提升模型的预测精度。最后,选取2019年—2021年科创板上市企业为样本对企业估值模型进行实证检验,发现本文估值方法相比传统BP神经网络法在预测精度上具有一定的优越性。而后分别从定量和定性两个维度将本文模型估值结果与传统方法评估值进行比较分析,发现RFPSO-BPNN法能够更加准确合理地评估科创板企业价值。

关键词： 光伏行业   自由现金流量法   企业价值评估   价值管理  

摘要： 党的二十大报告强调,要加快规划建设新型能源体系,通过完善能源消耗总量和强度调控,重点控制化石能源消费,逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度,积极稳妥推进碳达峰、碳中和。在此背景下,与碳达峰碳中和密切相关的新能源行业必定会迎来快速发展,未来面临更加广阔的发展空间。尤其是光伏行业,不仅清洁无污染,而且具有可再生性强和成本低的优势,势必会成为资本市场当中投资者和并购者关注的重点领域,而合理评估投资和并购对象的企业价值,能够给投资者和并购者提供重要的价值参考,帮助他们把握投资机会的同时,减少投资和并购行为带来的风险。因此,研究光伏行业企业价值评估问题,对于投资者的投资决策、光伏行业的企业并购以及企业管理层的价值提升策略,都具有重要的现实意义。本文以Y光伏公司为研究对象,使用自由现金流量法评估其企业价值。首先系统梳理了国内外学者有关企业价值评估的相关概念和理论,并在此基础上对比了企业价值评估不同方法的优缺点及自由现金流量法的适用条件;其次,结合Y光伏公司的内外部经营环境,分析了使用自由现金流量法评估Y光伏公司企业价值的必要性和可行性;然后结合自由现金流量模型,使用趋势分析法和比例分析法预测出企业未来七年的现金流量及折现率,由此计算出了Y光伏公司的企业价值,并将上述计算结果与基准日市值进行了对比;最后,根据自由现金流量法对Y光伏公司企业价值的评估过程,结合敏感性分析法找出影响Y光伏公司企业价值的关键因素,并针对性地提出Y光伏公司企业价值提升的对策和建议,希望对该公司在价值管理实践上提供一定的参考。通过研究发现,使用自由现金流量法评估Y光伏公司的企业价值具有一定的适用性和必要性,自由现金流量法下计算出的Y光伏公司的企业价值结果高于评估基准日(2022年12月31日)的企业市值,鉴于假设基础的差异、我国资本市场不完善及宏观经济环境变动等因素,该差异在正常误差范围内,本文认为该计算结果具有一定的参考性,即市场当中Y光伏公司的企业价值被低估了。同时,通过敏感性分析法得出企业的营业收入、营业成本及资本结构是影响Y光伏公司价值变动的最关键因素,本文在此基础上结合上述因素,针对Y光伏公司提出了降本增收、优化资本结构、关注企业价值链、提高经营效率,增强盈利能力等价值管理对策与建议。

关键词： 企业价值评估   模糊数学   实物期权   芯片  

摘要： 在“十四五”规划中芯片产业被视为核心产业,而芯片研发更是芯片产业的重中之重。在这个大背景下,投资者越来越关注芯片研发企业的企业价值,相对精确地评估芯片企业价值对促进芯片行业的良性发展,投资者的投资决策至关重要。 本文首先对以往学者相关研究成果进行综合评述,然后创新性的将芯片研发企业的价值分为现有价值和潜在价值,并确定本文的研究重点放在潜在价值的评估上。通过将以往学者采用传统价值评估的企业价值与股市中的企业市值对比发现,传统的价值评估方法难以反映芯片研发企业的潜在价值,进而也就难以全面反应企业的真实价值。又因为实物期权法在评估企业价值时选取的参数比较固定,所以本文选择引入模糊数学理论,构建模糊实物期权估值模型解决上述问题。最后,为了测试构建模型的有效性和可用性,本文选用近年来成长比较有代表性的H公司作为评估对象,并将评估结果与该公司的股市市值进行对比。 研究发现,虽然实物期权法在芯片企业价值评估中相较于传统评估方法更有优势,但依然避免不了参数过于固定的局限性。所以,引入模糊数学理论构建模糊实物期权估值模型,将企业价值确定在一个范围之内,价值范围的确定和投资人对未来经济期望高度相关,乐观的期望评估出更高的企业价值,悲观的期望评估出的较低的企业价值。从而改善了传统估值方法的不完善,实物期权模型参数固定的问题,使估值变得相对精确。给投资人未来评估芯片研发企业价值的方法选取上提供了一个可以选择的估值模型,有着较大的实用意义。

关键词： ESG评分   企业价值评估   折现率   CAPM模型   BETA系数  

摘要： 当今世界局势纷繁复杂,一场百年不遇的新冠疫情更是引发了人类对人和自然关系的深刻反思。2020年,中国正式提出“双碳”发展目标,提升经济发展的可持续性成为必然要求。2022年,上海金证资产评估事务所正式宣布加入联合国负责任投资原则组织(UNPRI),成为国内首个加入UNPRI的资产评估机构。这意味着,随着国际局势以及我国经济的发展,基于可持续发展理念构建的ESG评分(Environment,Social and Governance)在我国资产评估领域的影响已经越来越显著。那么,企业ESG评分是否会影响企业价值以及如何影响企业价值评估?这是值得评估专业人员深思的问题。根据《资产评估执业准则——企业价值评估》可知,收益法是评估企业价值的主要方法之一,而折现率是运用该方法评估企业价值的一项极为重要的指标,是需要评估专业人员重点考察的内容。同时,已有大量研究表明,ESG能够通过影响企业面临的风险,进而影响企业价值。在评估领域,这类风险主要通过企业折现率进行反映。本文以沪深A股3090家上市公司2018—2021年的数据作为研究样本,对企业ESG评分与折现率之间的相关关系展开了研究。实证结果表明,上市公司ESG评分与企业折现率呈现显著负相关关系。这意味着,企业能够通过实施ESG发展战略,落实加大环境保护投入、积极承担社会责任、提升治理效能等措施,降低企业风险,降低企业未来收益折算为现值的比率,提升其企业价值。进一步地,本文分别通过改变被解释变量和解释变量对研究结果进行了稳健性检验。一方面,以能够对折现率造成较大影响的企业beta系数替换原有的被解释变量R,深入探讨了ESG评分与企业对宏观市场波动敏感度beta之间的关系。研究发现,ESG得分更高的上市公司受市场波动的影响更小,经营发展环境更稳定,这将为企业实施ESG战略提供新的动力。另一方面,为避免ESG评价体系不同造成的误差,本文用华证ESG评分对原有的核心解释变量Wind ESG评分进行了替换,以实现更进一步的检验。结果表明,上述结论始终成立。最后,本文基于以上研究结论,结合我国ESG发展现状,从资产评估专业人员、投资者、企业及政府监管部门四个维度提出了ESG战略发展建议,力争为我国资产评估领域发展、科学投资决策、企业转型升级和经济可持续发展贡献力量。