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关键词： 非财务性影响因素   假设清算法   债权类不良资产   商业银行  

摘要： 近年来,我国商业银行不良资产的处置在正朝着多样化发展,如何准确地对不良资产进行估值,选择何种方法估值显得尤为重要。商业银行不良资产可以大致分为债权类、股权类以及实物类三种形态,其中超过70%的不良资产类别为债权类资产。在三种形态中股权类资产占比较少且多数由债权类资产转变而成,其评估价值一般由账面价值确定,针对实物类资产可以采用传统的评估方法市场法、成本法进行评估,相对而言,在三种不同形态的不良资产中,债权类不良资产的评估是最有难度的,因为其评估的核心是企业的偿债能力,而企业的偿债能力受到多方面因素的影响,如何确定和量化这些影响因素,则是本文讨论的重点。本文从我国商业银行不良资产形成的背景出发,首先,通过文献综述对当前国内外有关商业银行债权类不良资产的研究以及相关理论予以介绍,同时根据国内外相关数据比较分析了我国目前商业银行债权类不良资产的现状;其次,不仅讨论了传统三大方法对债权类不良资产评估的局限性,还针对当前债权类不良资产常用方法从实施步骤、适用范围、优缺点等方面进行了比较分析,根据分析发现假设清算法相比而言更加适用;随后,在假设清算法模型中增加对非财务指标的考虑,以弥补假设清算法缺乏对企业非财务信息的考量,通过收集大量案例数据进行实证分析来选择能影响不良资产回收值的非财务性因素,并采用层次分析法为选择的非财务性影响因素确定权重;最后,将优化后的假设清算法运用于具体案例以检验其适用性,并对我国商业银行债权类不良资产评估的未来发展提出几点可行化建议,旨在为商业银行债权类不良资产的评估提供一定的参考意义。

关键词： 梅特卡夫法则   互联网企业   价值评估  

摘要： 互联网自上世纪六十年代诞生至今,经历了飞速的发展。截至2018年6月,全球网民规模已超36亿,其中我国网民规模达8.02亿,稳坐全球第一大互联网用户市场地位。不仅如此,“互联网+”概念出现之后,我国传统的商业模式与经营理念发生了巨大的变化,互联网经济已然成为我国经济新的增长点。与此同时,与互联网企业有关的资本运作也日益频繁:并购重组、国内A股或海外上市等等,对互联网企业的价值进行合理评估的需求变得更为迫切,高估或者低估互联网企业的价值都不利于我国互联网经济的发展。互联网企业因其生而具有的特殊性,使得对其进行价值评估与对传统企业的价值评估有较大差别。本文首先对传统企业与互联网企业估值理论与方法分别进行了分析论述;然后对互联网企业特殊性、商业模式与价值驱动因素进行了深刻的分析;再以梅特卡夫法则为基础,充分分析梅特卡夫法则基本理论及适用性,将影响互联网企业价值的关键因素——用户资源、市场地位及企业变现能力等引入、修正并作为参数,构建新的估值模型;最后进行案例分析,将新构建的模型应用于对小米公司的估值,并选择EVA估值模型这一传统估值理论进行对比分析。由估值结果可知,基于梅特卡夫法则的估值模型得出的估值结果更为贴近,EVA估值模型得出的估值结果则存在较大的差距。通过研究分析,本文得出的结论为:基于梅特卡夫法则的估值模型对互联网企业估值更具有适用性,这一验证进一步完善了我国互联网企业估值理论的思路。

关键词： 在线旅游   价值评估   DEVA模型   案例分析  

摘要： 随着互联网经济的蓬勃发展,传统行业纷纷借助互联网技术进行创新,在线旅游行业在此背景下应运而生。历经十余年的发展,在线旅游行业因创新进入瓶颈期,商业模式趋于固化,行业内竞争加剧,并购频繁,对现有价值评估提出许多新要求,直接应用传统评估方法不能满足目前行业的价值评估需要。鉴于此,本文对在线旅游企业价值评估问题展开研究,并对DEVA估值模型进行修正。本文从分析在线旅游企业特性及其评估方法选择入手,从企业用户价值、用户贡献度与企业价值关系、市场份额对企业价值的影响三个角度对传统DEVA模型进行修正,构建新的在线旅游企业估值模型。其中,对于用户价值的修正,引入月活跃用户数（MAU）、每活跃用户收入（ARPU）、月留存率、行业内同比变动趋势、营销费用率等指标;将原有用户与企业价值所呈现的平方关系修正为对数关系;同时将市场份额予以量化并纳入估值模型。最后运用修正DEVA模型评估“携程网”企业价值,并与传统现金流折现方法评估结果进行对比分析,检验修正模型是否合理。研究认为,修正DEVA模型增加了MAU、ARPU等影响在线旅游企业价值的指标,更加注重用户价值与行业地位对于企业的贡献,由于考虑因素较为全面,使评估结果更趋合理。

关键词： 碳减排   新能源风电企业   收益法   生命周期评价  

摘要： 在传统的自然资源日渐枯竭以及我们居住环境不断恶化的今天,各国乃至全世界都在不断地投入对新能源产业的研究,力图以清洁卫生的新能源来取代传统的污染较重的化石能源。本文旨在结合现有的企业价值评估理论,在碳减排环境下对电力企业价值所受影响进行研究。在碳减排交易市场化背景下,“碳减排”可以作为新能源企业的特殊产品在碳交易市场上售卖。本研究认为,评估新能源企业的价值的时候,不应该单单只考虑企业的经济价值,也应该将企业的所减少的那一部分碳排放的价值也加入进去。其中碳减排价值是企业在执行碳减排任务期间所产生的外部效益,即一种因社会效益而产生的外部价值。本文综合采用了碳减排生命周期评价(Life Cycle Assessment,LCA)、现金流量折现法,对碳减排环境下新能源企业的经济价值和社会价值进行评估。新能源风电企业由多个产业链组成,包括技术研发部门、风机设备制造部门、相关产品销售部门,其中为核心的一链就是风电场的建设和运营。因此,鉴于新能源风电企业覆盖面积广泛的这一特点,本文将评估对象确定为从事新能源风力发电的风电场企业。以J风电场为例,在使用收益法对企业经济价值进行估算的同时,应该考虑到企业特点、行业的发展状况、各地区不同的情况、国家的各类优惠政策等方面对企业的收益所造成的影响,使评估的结果更加准确;在LCA的基础上计算J风电场碳减排总额时,将风电场的整个生命周期分为风机的生产和运输、风电场的建设、运营以及废弃四个阶段,并且计算J风电场在整个生命周期过程中会产生多少碳排放,以风电场20年使用寿命内所减排的碳排放值减去这部分可以得到J风电场实际的减排量。通过从中国碳排放市场获取的数据,可以得到J风电场减排量的交易价值,将两部分的价值汇总即可得到J风电场在碳减排交易市场化背景下的价值。

关键词： 保利地产   现金流量   企业价值评估  

摘要： 本文采用的是案例分析方法,以保利地产为研究对象,将企业的估值方法与企业结合,利用了自由现金流折现模型、资本资产定价模型,对保利地产的估值进行分析。结果表明:保利地产的股价与其价值接近,保利地产股票风险性较小。企业价值最大化是企业财务管理的总目标,无论是从企业管理者还是投资者的角度来看,合理的预估企业的价值都很重要,本文以保利地产为例,采用自由现金流量折现模型预估保利地产的未来价值。

关键词： a管理经济学  

ISBN: (纸本)9787300270661

关键词： 资产评估   并购与重组   上市公司  

摘要： 近些年来随着中国资本市场愈发活跃,并购重组的数量激增同时也促进了国内资产评估行业的飞速发展.如何使得资产评估在企业并购重组的经济行为中更好的扮演定价的角色,如何解决资产评估在并购重组业务中存在的问题.本文结合资产评估在企业并购与重组中的实际情况,提出在资产评估实务工作中遇到的问题,并提出若干意见,以期能够对资产评估工作在企业并购与重组中的应用产生积极影响.

关键词： 未盈利生物科技企业   企业价值评估   B-S实物期权法   EVA估值法  

摘要： 2017年,全球肿瘤药物市场的销售额为1106亿美元,占全球医药市场的9.1%。预期将于2030年达到4068亿美元,占到全球医药市场的16.6%。而我国作为全球第二大医药市场,2017年国内医药市场总收入为2201亿美元,预计2030年前增长至5361亿美元。2018年4月底,香港证券交易所针对主板的企业上市修订了新的上市规则,允许未盈利生物技术企业上市,但是对这类未盈利的生物技术企业制定了以下两个规则:一是企业规模大,即市值要大于15亿港币;二是强大的研发能力,从时间上要求从事核心研究大于一年,从进度上要求核心产品的研发已经达到了第三期,即申请上市的阶段。在这种形势下,资本市场越来越关注生物技术板块领域的投资,从投资者和企业管理者角度,对生物企业进行合理的价值评估是做出投资、经营管理决策的重要依据。综上,医药行业的市场需求滋生了资本市场对生物技术企业的青睐。但是未盈利生物技术企业在亏损情况下上市对于投资者来说价值几何?本文主要研究内容为:从企业价值的角度入手,通过采用EVA估值法和实物期权法对百济神州进行评估,研究以百济神州为例的未盈利生物技术企业的发展前景和投资价值。然而,由于生物技术企业具有研发投入高、未盈利、风险大的特征,传统对企业价值进行评估的方法并不能准确评估出这类企业的实际价值。所以,本文应用实物期权法和EVA估值法进行未盈利生物技术企业的价值评估。因为实物期权法和EVA估值法可以充分考虑企业的未盈利特性、研发支出高和未来收益的期权等特性,相比传统评估方法而言,更具评估优势。本文从企业价值评估的角度入手,选取港股IPO新规下的上市公司百济神州-B作为案例,分析了百济神州美股与港股市场截然不同的表现,以及高额研发支出培育的研发能力给企业带来的未来市场竞争力,再运用EVA法和实物期权法对企业进行价值评估,通过2018年3月31日和2018年12月31日两个评估基准日的估值和市值的横纵向比较,分析两种评估方法的适用性和未盈利生物技术企业的实际价值。研究发现,EVA模型和B-S模型从评估方法来看都可以用于未盈利生物技术企业的价值评估;从估值结果来看EVA模型估值更高,运用主观预测数据较多,B-S模型的估值结果更谨慎;与企业经济现象比较分析,发现B-S模型能较好地解释企业股价波动背后的估值原因,所以本文选择B-S模型的估值结果为企业的实际投资价值。通过比较发现此类企业研发能力强,未来可见扭亏为盈概率极大,市场竞争能力较强,有较大的投资价值。

关键词： 生物医药企业   PEST分析   Schwartz-Moon模型   退出倍数法  

摘要： 人民群众日益增长的医疗卫生需求促使生物医药产业进入快速发展阶段。基于其较好的行业前景,生物医药企业吸引了社会资本的广泛关注,并引起新的投资热潮以及伴生的企业价值评估需求。然而,生物医药行业高技术、高投入、高收益、高风险的特征使得传统企业价值评估方法在运用时受到较大限制,不能充分体现生物医药企业的实际价值。如何合理评估生物医药企业价值,成为当前资产评估界和投资界的重点研究领域。本文尝试从实物期权角度探讨合理评估生物医药企业价值的方法。首先,将现有的评估方法体系与生物医药行业特征PEST分析结果进行对比,寻找最合适的评估方法;其次,对现有模型中主观性较强的参数进行改进,并分析改进的可行性;最后,以典型企业为案例,验证改进后的模型在生物医药企业价值评估中的适用性。主要结论有:(1)经PEST分析,生物医药行业具备高技术、高投入、高收益、高风险的高新技术行业典型特征,且具有明显的上升发展前景和实物期权特征。(2)实物期权法是较为合适的评估方法,其中,Schwartz-Moon模型是较为合适的定价模型。(3)当退出倍数法的可比指标与Schwartz-Moon模型终值部分保持一致时,改进是可行的。(4)改进后的Schwartz-Moon模型模拟结果比原始Schwartz-Moon模型模拟结果更能反映企业当前的发展预期水平,更符合实际价值。(5)改进后的模型在评估生物医药企业价值时具备适用性,但在评估假设、参数设置和应用范围等方面仍然存在一些固有局限。主要贡献在于:(1)运用PEST分析法,定量分析行业特征,为选用合适的评估方法提供数据支撑。(2)首次提出结合退出倍数法思想改进实物期权法Schwartz-Moon模型,提出以退出倍数改进Schwartz-Moon模型中主观性较强的参数,并论证改进的可行性,为改进评估方法和完善实物期权理论起到抛砖引玉的作用。

关键词： 资产评估机构   执业风险   分析研究  

摘要： 在当前经济形势下,资产评估机构和评估人员在执业的过程中,受社会和经济各种因素的影响,存在着多种执业风险.本文就资产评估机构在执业过程中存在的风险进行分析和研究,并提出一些相关的防范对策.