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关键词： 资产评估机构声誉   环境不确定性   资产评估质量  

摘要： 随着资本市场的日渐成熟,声誉机制理论研究的深入,中介机构声誉及其对中介机构服务质量的研究(包括会计师事务所,投资银行,承销商等)成为近年来的热点。然而较少有学者对资产评估机构声誉展开研究。资产评估机构作为资本市场的参与者之一,在并购重组活动中发挥着越来越重要的作用。资产的评估价值作为最终成交价格的重要参考依据,直接影响着交易双方对最终成交价格的确定。因此,资产评估质量是资产评估工作的核心,也是资产评估机构赖以生存的根本。已有文献为资产评估质量的影响因素提供了广泛的证据,学者们主要以资产评估机构的内外部因素为切入点,研究资产评估管理体系、评估环境、资产评估机构的规模以及资产评估人员的专业胜任能力等因素对资产评估质量产生的影响。而声誉机制能否在资产评估机构中发挥作用,进而影响到资产评估质量,目前鲜有学者对此展开研究。另一方面,高环境不确定性会降低企业的盈余质量、加大企业的经营风险,从而使得资产评估师从现有环境中获得有效评估信息的质量和数量下降,这增加了资产评估难度,也增加了资产评估风险。此时,资产评估机构声誉是否仍然能影响资产评估质量。在这样的背景下,本文拟基于声誉理论、资源基础理论和公共压力理论,尝试探讨资产评估机构声誉对资产评估质量的影响,并讨论环境不确定性对两者关系的影响。为了探讨资产评估机构声誉对资产评估质量的影响以及不同环境不确定性下的影响效果,本文选择沪深两市A股上市公司在2012至2014年间发生的并购重组事件为原始数据,按照中国资产评估协会公布的2011至2013年各年资产评估机构百强排名顺序,将资产评估机构分别设置三组虚拟变量,运用实证研究的方法,在控制相关变量的基础上研究资产评估机构声誉对资产评估质量的影响;同时,将样本数据按照环境不确定性程度分为高低两组进行对比分析和交互项的回归分析,从而进一步研究资产评估机构声誉对资产评估质量的影响是否因被评估企业所处环境不同而存在差异。研究发现:第一,资产评估机构声誉与资产评估质量成正相关关系。资产评估机构出于包括市场份额和竞争优势等在内的长期利益的考虑,更有动力维护已有的良好声誉,因此在评估过程中会保持较高的独立性,评估行为也会更为谨慎;当资产评估机构拥有较高的声誉时,能够吸引到更多具有专业素养的人才,从而提高资产评估机构的专业胜任能力;此外,高声誉资产评估机构能够发挥较强的优势来应对高社会关注产生的压力,从而提高服务水平和资产评估质量,以此维持既有的社会地位。第二,环境不确定性越大,资产评估机构声誉对资产评估质量的正向影响更显著。较高的环境不确定性加大了资产评估机构的评估风险和评估难度。在这种情况下,高声誉资产评估机构出于自身声誉的考虑,在评估过程中会更加谨慎,以降低评估风险带来的不利影响;同时,高声誉资产评估机构拥有更丰富的经验、更专业的技术和更强的执业能力,更加有助于资产评估质量的提升。本文的结论对交易双方甄选资产评估机构具有指导意义,对资产评估机构今后的发展也具有借鉴作用。

关键词： 高新技术企业   价值评估   生命周期   灰色理论   组合模型  

摘要： 进入新世纪以来，我国的科技创新获得长足发展，迸发出大量的高新技术企业，它们的发展深刻影响我国整体科技创新水平,高新技术企业的价值影响自身生产活动、投资活动、兼并活动的顺利展开，价值管理对一个企业的生存发展至关重要，在国家不断加大对高新技术企业扶持力度的今天，实时监控企业价值有利于相关优惠政策的对接，不仅有助于企业自身发展，对国家经济发展更是意义重大，因此有必要重点研究高新技术企业价值。目前，实务上大多使用三大传统评估方法评估高新技术企业，但传统方法有许多不足，它们忽略了高新技术企业高无形资产占比，高技术研发风险，高超额收益的特点，并且没有明确该类企业所处发展阶段，导致了评估结果和实际价值存在一定偏差。　　本文通过具体案例分析高新技术企业价值，选择东方网力科技股份有限公司作为研究对象，通过分析，东方网力各种指标显示其处在高速成长阶段，它的价值由两部分组成，第一部分是现有资产价值，第二部分是潜在获利价值，本文引入生命周期理论，分析收益法和实物期权法的适用性，构建价值评估组合模型来评估其价值，并运用了灰色系统理论对企业未来现金流进行预测，改进了传统方法对未来自由现金流预测的主观性强的缺点，同时运用模糊数学理论对实物期权模型参数进行改进，评估得到企业的价值区间，避免评估结果绝对化，并将评估结果和企业在评估基准日前后一年的平均市值对比，印证了模型的合理性。结合生命周期理论评估高新技术企业是一个全新的课题，未来应加大实践和理论探索。

关键词： 企业价值评估   网游企业   经济增加值  

摘要： 近几年,随着互联网经济的快速发展,智能移动终端的更新换代,以网络游戏为代表的互联网娱乐市场日趋火热,越来越多的资本已经开始抢占这块蛋糕。同时,越来越多的网游企业选择在这个时期上市,股权交易也越来越频繁,对其价值进行评估成为人们关注的焦点。网游企业具有高收益性、高风险性、轻资产等特点,本文通过分析认为,传统方法对网游企业的适用性较差,因此亟需一种适合于网游企业的评估方法出现,在学术界和实务界应予以重视。经济增加值(EVA)作为一种价值评价指标,通常运用于企业业绩评价等领域,在近几年,越来越多的学者将这一指标运用于企业价值评估中,并认为这一指标可以在很大程度上提高评估的准确性。经济增加值相对于传统方法,其最大特点是考虑了股东权益资本,将其从税后净营业利润中扣除,并对会计项目做一些必要的调整,更加科学、准确的衡量了企业的盈利能力,为企业价值评估提供更为有力的依据。对于投资者而言,企业价值评估可以帮助其在市场中寻找被低估的企业,进行更为理性的投资,降低投资风险。对于企业管理者而言,了解企业价值,对其追求企业的长期发展、提升企业内在价值,实现企业价值最大化提供了决策依据。本文首先分析了我国互联网与网络游戏行业的整体发展,阐述了传统方法在网游企业价值评估方面的限制,并分析了EVA方法在网游企业价值评估方面的优越性,并提出了针对网游企业以动态资本结构为基础的改进方法,最后以三七互娱网游企业为案例,以实例分析EVA方法在网游企业价值评估中的适用性,并提出了改进的意见。

关键词： 常山药业   EVA价值评估模型   企业价值评估  

摘要： 随着我国经济的不断发展,企业价值的合理评估越来越受到投资者和管理者的重视。近年来,中国居民的生活水平不断提高,健康意识不断增强。医药行业由于受到国家政策大力支持,未来将作为战略新兴产业蓬勃发展。在此大环境下,我国医药行业呈现出持续增长趋势,受到众多投资者的关注。因此,我们应对医药企业合理地进行估值。医药行业研发前期投入成本高,研发过程中技术门槛高,研发成功后回报率也高,传统的企业价值评估方法已经不能突显医药行业的特点。我们必须要找到一个既可以反映企业价值又能映射出行业特点的估值方法。EVA估值方法不仅可以真实的评估企业价值,而且评估出的结果,可以应用于投资者进行投资决策,也可用于提高企业的经营管理水平。本文采用案例研究法,以常山药业为研究对象,用EVA估值方法评估其企业价值。首先,本文在回顾国内外相关研究现状的基础上,阐述了企业价值评估和EVA模型的相关理论。其次,说明传统的价值评估方法不太适用于医药行业,市场法、成本法这些各自有各自的缺陷,而医药行业适用EVA评估方法。然后,分析常山药业近5年的经营情况,与宏观环境结合,对其财务状况进行研究,构建适合常山药业的EVA估值模型;根据构建的EVA价值评估模型,计算常山药业2014-2018年的EVA值,由此得到常山药业2018年企业价值;并用市盈率法对EVA计算的结果进行检验,对比常山药业2018年底的企业市值,分析常山药业企业价值是否合理。最后,分析影响企业价值的驱动因素,针对驱动因素提出提升企业价值的建议。通过本文的研究可知:EVA价值评估方法与传统的企业价值评估方法相比,具有一定的优势;在评估常山药业价值时,将财务分析和SWOT分析结合起来,使EVA评估结果更加科学,更适用医药行业;EVA估值模型的评估结果,不仅对常山药业的管理有一定的启发,也给公司潜在的市场投资者提供投资参考。

关键词： 互联网企业   实物期权   价值评估   S-M模型  

摘要： 近几年,我国资本市场对互联网行业的支持力度大幅度增加,我国的互联网行业实现了跨越式的发展。在此背景下投资者的投资需求越来越大,我国互联网企业为了满足投资者的需求,不断进行技术创新。与此同时互联网企业上市融资、并购等资本运作活动越来越频繁,互联网企业在资本市场上的高市盈率甚至负市盈率成为企业估值的中难以解释的理论问题,互联网企业的内在价值也是企业价值评估中的难点问题。由于互联网企业未来发展的高度不确定性和高风险性的特性,传统估值方法不能科学准确、真实有效的反映互联网企业的价值,而实物期权方法却非常适合对这一类企企进行估值。本文选取互联网企业乐视网为例,运用传统的估值方法和实物期权方法对其进行估值,估值结果表明:实物期权方法更加适合乐视网的估值。经过敏感性分析,发现期初收入增长率、可变成本率和均值回复速度是影响互联网企业价值评估的重要因素。对多个互联网企业模型校准后定价误差的统计分析表明:整体上,S-M模型适合互联网企业估值,且它更加适用于估值时间距离企业成立时间时间间隔较短,期初收入增长率波动率高和资本支出率高的互联网企业。最后,在实证结果基础上分别对互联网领域投资者和互联网企业经营者提出建议。

关键词： EVA   价值评估   价值提升策略  

摘要： 现代企业在生产经营过程中,越来越多的企业将企业价值最大化作为公司的管理目标。从公司的角度,对企业价值进行科学合理的评估,从而找到有效地措施,能更有针对性的、高效的提升企业价值;从投资者的角度,了解企业真实的价值有助于准确的判断投资方向以及投资策略,能保证投资者有效的收益。本文以宁夏万齐公司为研究对象,通过对该公司的基本情况、经营环境及财务状况的深入研究发现,该公司现存在企业价值评估不准确、应收账款周转率缓慢等相关问题。根据国内外企业价值研究现状,建议采用EVA估值法对该公司的企业价值进行评估。本文通过计算宁夏万齐公司的历史EVA,再结合生产经营实际和市场变化情况预测其未来数年的EVA,得出企业价值的估值数,将其与市场价值相比较后,得出估值结果更具有合理性和真实性。分解EVA计算公式看到,影响企业价值的主要因素为资本结构、营运能力和资本周转率,通过深入分析企业价值的影响因素,得出宁夏万齐公司可采用优化资本结构、加强成本费用的管控、提高资本运营周转率等有效措施使其企业价值得到不断的提升。运用EVA估值法对宁夏万齐公司企业价值的研究,不仅能评估出公司的真实价值,帮助公司提升价值,同时还能够促进企业价值评估在公司中的实践发展,也对其他企业在价值提升方面有着重要的借鉴意义。

关键词： 市场法   PB价值乘数   行业价值乘数模型   调整系数  

摘要： 2019年3月两会期间,国务院总理李克强同志再一次将美丽中国、生态文明作为我国的环保大计。并提出要努力建设生态文明的美好家园,将污染防治提出了具体量化目标。生态文明关乎每一位老百姓现在的生活,同时也关乎子孙万代。近年来,雾霾天气持续扩大,环境问题日益显现,是大自然对社会粗放发展所给出的警示。在当今提倡节能环保趋势下,煤炭行业必然要进行资源整合,加大重组力度,这就需要对煤炭类企业价值进行评估。随着市场化进程的加快,市场成为确定和验证价值的最佳方式。从评估的角度来看,市场法是评估实务界中最易理解和最可接受的评估方法,且我国资本市场现如今已经发展达到一定阶段。同时,各上市公司有着严格的信息披露制度和信息质量审计审查制度,因此运用市场法进行评估的外部条件基本趋于成熟。当然,在市场法中选择适当的价值乘数是应用的关键。本文理论部分首先概括了本文的研究背景及意义,通过对国内外相关文献的研究发现,市场法中市净率在企业价值评估中的应用还有待进一步提高;然后在价值乘数模型中着重选择市盈率及市净率两个价值乘数,通过对所选企业的行业特征进行分析,从而选择市净率作为行业价值乘数,同时系统分析了PB价值乘数的影响因素;然后介绍了主成分分析和多元线性回归分析在PB价值乘数中的应用,并经过一定的系数调整,得到行业价值乘数模型,将其运用于企业价值评估中。本文实证部分选择适用于PB价值乘数的煤炭类上市公司为例,选取2015-2017年煤炭上市公司各季度的16个财务指标与市净率进行回归分析,得出煤炭行业的平均市净率。然后再考虑各财务指标及企业间的波动性调整系数,总结得出行业价值乘数模型,并将其运用于企业价值评估中。最后将所得结果与实际企业价值进行比较并分析其结果差异性的原因。综上所述,本文主要分析PB价值乘数在企业价值评估中的适应性,并将其应用于有关的企业价值评估实践中,以期能为我国资产评估市场法的应用提供实证支持,并为后续研究者提供一些研究思路。

关键词： 资产评估风险   关联方交易   风险管理  

摘要： 在当前资产评估行业竞争加剧、监管增强、关联方交易愈发活跃的环境下,资产评估行业面临着更高的要求。一方面,评估机构在企业之间发生的经济活动中所扮演的中介角色越来越受到认可,但市场上也出现了部分评估机构不按规章操作、与委托方合谋导致评估结果重大失实的情况,评估机构和人员涉诉的情况屡见不鲜。另一方面,关联方交易在帮助上市公司筹措大量资金带来经济效益的同时,也容易成为上市公司进行舞弊、虚构公司业绩的手段和工具。资产评估作为关联方交易中定价的重要参考依据,面临着更高的要求。因此,无论是从保护评估机构和人员的角度还是基于对评估行业健康、持续发展的考虑,都应当探索关联方交易资产评估风险的管理,减少违规案件的发生。本文首先梳理了国内外文献在关联方交易和资产评估风险的研究,引出国内在关联方交易这一细化交易行为上的资产评估风险的研究较少,并对关联方交易相关理论、风险管理理论和现代风险导向审计理论等理论进行分析为本文提供研究思路:通过关联方交易相关理论引出关联方交易的特点,尤其是其带来的重大错报风险,应用风险管理理论的风险识别、评估和应对的指导思路奠定全文逻辑,同时借鉴现代风险导向审计理论的战略观和系统观的具体指导思想对关联方交易资产评估风险进行识别分析。其次,在基于对现有文献研究、资产评估行业发展报告以及关联方交易资产评估违规案例组分析的基础上,对关联方交易资产评估风险进行识别,包括:评估客体风险、评估主体风险以及市场监管风险。接着,本文构建了关联方交易资产评估风险的计量模型,运用实例分析对其控制效果进行研究,并结合行业现状分析了关联方交易资产评估风险管理机制失灵的原因。最后,结合关联方交易资产评估风险的分析以及风险管理机制失灵的原因,本文从评估程序管理、风险监控环境以及人力资源管理三个角度提出若干应对措施并通过问卷调查分析其重要性,为本文对策建议的提出提供了依据。本文的主要贡献如下:理论意义上,丰富了涉及关联方交易这一细化市场行为的资产评估风险的理论研究,并构建了关联方交易资产评估风险的计量模型,为以后对资产评估风险的系统研究提供了新的借鉴思路;实用价值上,对于关联方交易资产评估风险的构成要素和影响因素分析,为评估机构制定规范化的风险识别体系及应对措施提供依据,为促进评估行业健康发展、维护资本市场秩序提供贡献。

关键词： 资产基础法   并购重组   评估结果  

摘要： 上市公司并购重组的核心是价值发现与创造,并购重组中的交易定价环节离不开企业价值评估。使用恰当的评估方法是提高评估结果准确性的关键。在当前评估实践中普遍存在把资产基础法认为是成本法的误区。本文首先从资产基础法的基本属性出发,对资产基础法进行了系统的阐释。理清了企业价值评估领域的资产基础法与资产评估三大基本方法中成本法之间的关系与层次,纠正了把资产基础法认为是成本法的具体方法之一的认识误区。资产基础法不是一种基本方法,是由三大途径方法混合而成的一种评估途径方法,可以认为它是三大途径方法的衍生。其次,本文以2003-2017年我国上市公司并购重组的资产评估报告为数据来源,对资产基础法在上市公司并购重组中的应用进行统计分析,发现尽管存在无法评估商誉的缺陷,但资产基础法一直都是上市公司并购重组中目标企业价值评估时使用率最高的方法。资产基础法和收益法的搭配,是当前企业价值评估方法中最常用的组合。此外,总结了资产基础法下不同资产具体评估方法的使用情况。最后,从资产基础法的评估结果入手,首先研究并购重组中资产基础法的评估增值情况。结果表明,资产基础法的评估结果与调整后净资产账面价值的差异明显。当目标企业置出、企业净资产越多、评估机构声誉好排名越高、评估工作时间越短、存在关联交易的情况下,资产基础法评估增值率越大。除此之外,不同行业、不同地域的企业,资产基础法增值率显著不同。其次研究并购重组中资产基础法与收益法评估值差异情况。结果表明,资产基础法与收益法评估结果差异明显,绝大多数收益法评估值大于资产基础法评估值。在企业置入,当前目标企业所处行业较景气,目标企业规模较小、评估机构声誉好时,两者评估结果差异率较大。两种方法共同使用时,评估机构往往倾向于选择较高的收益法评估值作为最终评估结果,资产基础法评估结果并未得到重视。

关键词： 企业价值评估   EVA   铁路运输业   大秦铁路  

摘要： EVA作为在资本市场成熟的国家一种适用性非常广泛的方法,与其他企业价值评估方法相比具有其独到的优势.当与铁路运输行业结合起来时,能否准确的计算出铁运输企业内部价值,以及如何通过EVA经济增加值法进行计算,就是这篇文章所要研究的.