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关键词： 批量评估技术   房地产   评估企业   发展   转型  

摘要： 在新的时代背景下,我国的房地产行业获得了进一步的发展,房地产有关的各类经济活动与房地产评估企业的联系也变得更加紧密.批量评估技术的应用,对评估机构的服务和标准提出了更高、更新的要求.房地产评估企业只有顺应时代发展的趋势,不断探索和创新,才能获得更为长远的发展.只是,从目前我国评估机构的发展状况来看,其依旧停留在粗放式的发展阶段,与房地产行业发展所需的服务需求还存在着一定的差距.本文基于传统房地产评估企业的发展现状,对批量评估技术下房地产评估企业的转型策略进行了进一步的研究.

关键词： 价值评估   科创板   独角兽企业   实物期权法  

摘要： 随着新经济时代的到来以及国家对创新创业的大力支持,我国独角兽企业得到了快速发展,企业规模与企业数量大幅度增长,逐渐成为我国新的经济增长点。为了进一步落实创新驱动发展战略,增强资本市场对我国前沿技术研发和创新的服务能力,促进高新技术和战略性新兴产业发展,我国正式设立了科创板。科创板的成立为独角兽企业登陆资本市场提供的一条重要途径,将成为独角兽企业成长的助推器。科创板首次实行注册制,同时提供了不同市值范围的上市标准,且在投资环境上也会有更大的风险与不确定性,因此合理的企业价值评估对于独角兽企业登陆科创板、进行首发定价的确定以及投资者进行投资判断都具有重要作用。由于独角兽企业自身存在着成立时间较短、无形资产占比较大、高风险与高收益等特性,因此传统的评估方法对于科创板独角兽企业在未来潜在价值评估与参数确定方面具有一定的不适用性。本文从科创板独角兽企业价值构成与评估特点入手,分析各评估方法对其的适用性,提出采用实物期权理论与方法评估企业价值。实物期权理论在处理企业不确定性的价值上,弥补了现金流折现法的缺陷,为实务中对科创板独角兽企业价值评估提供了新的思路。本文结合科创板独角兽的价值评估特征说明实物期权理论运用于科创板独角兽企业估值的合理性,进而引入基于Schwartz-Moon模型结合蒙特卡洛模拟的实物期权法进行评估。在评估过程中运用MATLAB软件和蒙特卡罗模拟法模拟企业未来现金流的变化情况,通过动态的变化过程来反映企业未来面临的不确定性。本文选择了宁波容百新能源科技股份有限公司作为案例企业进行案例研究,将评估得出的企业每股理论价值与传统方法评估结果以及企业首发定价进行比较,验证了模型的适用性与可操作性。此外,本文通过敏感性检验对模型相关参数进行分析,找出对评估结果影响较显著的参数。最后,本文总结了文章研究过程并提出未来进一步的研究展望。本文以科创板独角兽企业作为研究视角,探究了适合科创板独角兽企业的价值评估方法,为科创板独角兽企业价值评估提供了新的思路,也丰富了实物期权法及蒙特卡洛模拟的应用范围,对科创板独角兽企业融资上市与强化管理具有重要意义。

关键词： 医药企业   价值评估   主成分分析   数据包络分析   市场法   PCA-DEA模型  

摘要： 医药产业是我国国民经济的重要组成部分，医药企业间的并购、交易、投资需求日益广泛，合理确定医药企业的价值已成为越来越关键的课题。企业价值评估方法主要包括市场法、收益法、成本法以及期权法。因评估方法的有限性，医药企业特别是医药制剂类企业具有前期投入成本高、研发周期时间长、收益不稳定等特点，传统的评估方法难以满足实务中的要求。因此，本文致力于优化市场法评估模型，为医药企业价值评估提供新的角度。　　本文以恩华药业为案例进行分析，采用市场法为评估模型，将基于主成分分析的数据包络分析方法(PCA-DEA)运用到可比企业的筛选过程之中。首先选取医药制剂类企业73家，通过主成分分析，构建出精简的价值指标体系，从投入和产出的角度获得四个投入变量以及三个产出变量，这些变量将能够较大程度体现出医药制剂类企业的价值。其次，通过数据包络分析测算医药制剂类企业经营效率，选择与被评估企业恩华药业效率值相近的作为可比对象，为市场法中筛选可比企业提供新思路。同时，选取税后现金流(NOIAT)这一全投资价值乘数，修正不同企业之间的经营风险与未来预期增长因素。最后计算出改进后市场法评估结果与当日市场价值相一致，对结果进行分析。研究认为引入PCA-DEA模型改进市场法评估模型，可以有效减少主观因素对评估结论的影响，提高选取参照对象的准确性，论证了改进市场法对于医药企业价值评估的适用性。

关键词： 山西大学商务学院   目标设计   应用型转型  

摘要： 为适应山西省经济转型,也为深入推进独立学院资产评估应用型人才培养体系建设工作,在认真学习贯彻《教育部国家发展改革委财政部关于引导部分地方普通本科高校向应用型转变的指导意见》文件精神的基础上,本文对制定资产评估向应用型转变试点规划方案的重点即目标设计进行了研究。为适应山西省经济转型,在认真学习贯彻《教育部国家发展改革委财政部关于引导部分地方普通本科高校向应用型转变的指导意见》(教发[2015]7号)文件精神的基础上,本文对制定资产评估专业向应用型目标转变的目标设计思路进行了研究。最终要设计出一套以"产教结合、理实融通"为目标的人才培养模式,要重构与实践能力对接的课程体系,探索"教、学、做合一"的教学模

关键词： 企业价值评估   EVA   市场修正   集成电路企业  

摘要： 在新兴应用技术领域的推动下,我国半导体行业取得了快速发展。近几年在政策的支持下,国内资本市场上集成电路板块出现了大量的上市公司。企业市值的高低很大程度上由企业的内在价值决定。所以基于市场投资者和企业管理层的视觉来看,评估集成电路上市企业的价值显得尤为重要。本文选取具有代表性的半导体行业细分领域集成电路设计龙头企业——汇顶科技,运用EVA估值模型,对其进行价值评估研究。同时,考虑到EVA估值模型的使用存在一定的局限性,以及公开市场上的价格在某种程度上包含了与企业相关的多个信息,因此引入市场法下的修正系数构建修正模型,对估值结果进行调整。本文首先依据理论假设构建具体的修正模型,结合集成电路产业发展特征对该修正模型的适用性进行分析。接着分析汇顶科技的财务状况,依据其所处的行业特征选取研发费用、资产减值准备、非经常性损益等会计调整项对税后净经营利润进行调整,计算其历史EVA,同时预测并计算汇顶科技的内在价值。然后选择集成电路板块合适的可比公司,并根据汇顶科技的资产特征选择市盈率作为市场修正系数,将得到的修正系数与企业内在价值相乘得到修正后的企业内在价值。最后将修正后的评估结果与最新时点的汇顶科技每股市场价格相比较,结果表明经过市场修正的EVA估值模型在应用于集成电路企业的估值中是有效的。通过此次研究,可以为市场潜在投资者在选择目标企业时提供一定的参考意见,也为企业管理者发现不足提高企业内在价值提供实质性建议,同时也为集成电路行业其他企业的价值评估方法选择提供新思路和可能性。

关键词： 哈佛财务分析框架   企业价值评估   自由现金流折现模型  

摘要： 中国宠物行业经过近二十年的发展,已经初见规模。2012年-2018年我国宠物行业的市场规模不断扩大,2018年接近2000亿元,年复合增长率超30%。可见宠物行业伴随着科技和人们物质水平的提高快速发展,一跃成为目前资本市场的垂涎之地。作为一个国内新兴的产业,如何对宠物行业企业进行合理的企业价值评估,少有案例可循,相关研究更是少之又少。目前大多宠物行业企业不仅仅满足于止步新三板,纷纷准备IPO。而全面和科学的了解公司的财务状况、合理估算公司价值是企业健康稳定快速发展的前提与保证。基于此,运用系统合理的评估方法为宠物行业企业进行价值评估的需求应运而生。本文通过查阅大量的国内外关于哈佛财务分析框架和企业价值评估的相关文献,构建了一个以哈佛财务分析框架为基础的价值评估体系。以烟台中宠食品股份有限公司为案例,运用该体系进行企业价值评估。战略分析模块,分别通过PEST分析与行业生命周期论述公司宏微观环境,结合竞争战略模型SWOT分析详细论述了公司相关特点。会计分析模块,针对占本公司资产比重较大的存货、应收账款、固定资产等进行分析,为下一章节财务分析的相关数据质量提供一定的保障。财务分析模块,从财务报表分析和财务指标分析入手,运用相关财务指标进行横向和纵向的比较,得出相关结论。前景分析模块,综合分析中宠股份的战略定位,预测了其所处的行业环境发展前景,为下一模块的价值评估做铺垫。价值评估模块,在前文四个模块分析的基础上,运用自由现金流折现模型,计算出中宠股份的企业价值。与评估基准日的市场价值作比较,分析公司价值的上升空间。最后针对运用该估值体系时中宠股份反映出的营业成本高、销售费用激增、库存商品积压、配方工艺落后、资本结构较差、员工素质滞后、财务风险较高、品牌影响力低下等阻碍中宠股份价值提升的问题,分别提出调整产业结构、精益企业管理、拓展销售渠道、提升技术水平、优化资本结构、提高员工素质、建立风险管理和打造品牌影响等合理化建议,以期提高中宠股份的企业价值。本文构建一个基于哈佛财务分析框架下的企业估值体系,将原本复杂的企业价值评估工作进行系统化、模块化。旨在为投资者提供更可靠的企业价值评估方法、为企业本身寻找提升企业价值的路径,为行业内其他企业选择价值评估方法时提供借鉴。

关键词： AEG模型   知识产权   价值评估  

摘要： 进入21世纪,我国综合国力不断增强,经济、科技、文化等方面均取得巨大成就,在大众创新的背景之下,经济发展过程中“知识”愈发显得重要。如今,我国国际地位的提升带来了更多新的挑战,为了顺应国内外经济发展方式的转变,缓解自然资源消耗带来的压力,同时进一步提升我国综合竞争力,应当将知识资源的开发与利用作为我国的重要战略目标。为建设创新型国家、实现全面建设小康社会目标,国家领导人在党的十七大报告中指出实施知识产权战略,随后2008年6月5日,国务院制定并印发了《国家知识产权战略纲要》,从该纲要的发布可知,在国内实行知识产权战略,不仅要集合政府财力、金融投资、产业能源和环境保护等资源,鼓励企业创造并应用知识产权;同时还应将企业发展为知识产权的主要来源,鼓励企业创新并将创新成果市场化、商品化,在市场中灵活流通,使得知识产权也具有其商业价值。《国家知识产权战略纲要》的发布给知识产权类企业的进步具有积极向上的引导意义,也意味着知识产权类企业进入了黄金发展时代。知识产权类企业具有高成长性、重创新性等特点,且在近年来受到国家大力扶持发展,未来的发展前景十分美好。在多重因素影响下,对于知识产权类企业的利益相关者来说,清楚的知道该类企业的真实价值是至关重要的,而如何为知识产权类企业量身打造一个价值评估体系,是多年来国内外学者潜心研究的课题。而AEG估值模型的实施原理恰好契合知识产权类企业通过无形资产的不确定性产生超额收益的盈利特点,且可以通过设置参数有效克服知识产权类企业的高成长性、难评估性、高不确定性等估值难点,使得知识产权类企业的价值评估结果更加科学准确,让利益相关者更加了解该类企业的经营模式和价值驱动因素。本文以视觉中国作为知识产权类企业的典型案例进行分析,首先讲述了本文的研究背景及其意义、对国内外研究成果发表个人看法、研究思路与论文框架;其次阐述了知识产权、估值模型等相关理论,论述运用AEG模型对知识产权类企业进行价值评估的适用性及效益;然后对视觉中国公司的基本情况进行了介绍,根据公司经营特点,分析视觉中国“知识产权”主导下运用AEG价值模型的原则和驱动因素;再次,通过对视觉中国公司的历史数据分析、未来业绩预测以及在此基础上的AEG模型的构建,对知识产权类企业视觉中国进行价值评估;最后,在前文分析的基础上,以企业价值提升为目的,提出提升企业价值的建议,同时从该案例估值分析中得出对知识产权类企业的相关启示:（1）市场监管者通过AEG估值模型对知识产权类企业进行价值评估,有助于其监管公司市值管理,降低资本定价泡沫率,同时可以考察企业长期价值创造能力,促进知识产权类企业繁荣发展;（2）对于企业管理者而言,利用AEG估值模型对企业进行价值评估,可以帮助管理者发现自身知识产权类企业的各类经营问题,规避短期行为,同时有效利用价值驱动因素提升企业价值;（3）对于投资者而言,利用AEG估值模型可以更加直观的了解知识产权类企业的内在价值,提高其投资决策的合理性,同时可以挖掘出具有潜力的行业和企业,进行理性价值投资使自身财富增长。

关键词： 影视企业   企业价值评估   收益法   蒙特卡洛模拟  

摘要： 随着我国文化体制改革的不断深入以及互联网经济的不断推进,影视行业的发展愈加快速。影视企业的并购重组、投融资行为日趋活跃。在政策和资本市场的共同推动下,影视行业正处在高速发展时期,对其中的成长型影视企业来说,为得到其准确的企业价值找到合适的评估方法尤为关键。由《2018年上市公司重大资产重组报告》可以看出,近两年上市公司发生的重大资产重组案例中,如果使用的评估方法中包含收益法,一般情况下会将该法的评估结果作为最终评估结论。2018年,在使用资产基础法和收益法进行评估的情况下,最终选择收益法的占比63.16%。在使用收益法和市场法进行评估的情况下,最终选择收益法的比例高达96.3%,普遍认为收益法是合适的评估方法。但由于成长型影视企业无形资产占总资产比重较大,且收益难以预测并具有较大的不确定性,传统收益法未将这种不确定性对企业价值的影响加以考虑,从而使得评估结果不够合理。因此,本文研究的关键在于对处于成长期的影视企业在使用收益法进行价值评估的过程中,利用蒙特卡洛技术对传统收益法下参数的确定进行改进,以降低参数确定过程中的不确定性,进而能够合理地评估成长型影视企业价值。基于以上背景,本文的研究对象选择成长型影视企业,对使用收益法进行企业价值评估过程中遇到的问题展开分析研究。首先,本文对企业生命周期理论以及企业价值评估方法进行了概述,为后文的展开奠定理论基础。然后,对成长型影视企业进行了分析,针对企业价值来源、企业特点以及评估难点进行了总结概括,同时对不同评估方法的适用性进行了探讨,并据此认为收益法适用于评估成长型影视企业价值。接着,将蒙特卡洛模拟技术引入到传统收益法中进行改进,减少了传统方法中由不确定性与主观性带来的误差。最后通过案例分析的方式,进一步论证蒙特卡洛模拟方法在成长型影视业企业价值评估中的可行性与合理性。本文的研究特色在于三个方面:第一,本文从企业生命周期理论出发,认为应根据不同阶段影视企业的特点进行评估方法的选择。第二,成长型影视企业的预期收益难以预测且伴随较大的不稳定性,针对收益法模型中参数的不确定性,考虑采用蒙特卡洛模拟法解决该问题,并通过定性分析对模拟中的随机变量进行确定。第三,本文提出采用区间形式描述评估结果,提供了表述评估结论的新形式。

关键词： 并购重组   评估值   交易价格   偏差率  

摘要： 在并购重组交易中,资产评估机构提供的评估值成为交易定价的重要依据。然而,通常情况下企业价值评估值与交易价格存在一定差距,这种差异可能存在利益输送等潜在动机,两者差异的合理性有利于评估行业正确发挥其在并购重组过程中的咨询作用。因此,本文采用实证研究与案例研究相结合的方法,对企业价值评估值与交易价格之间差异的影响因素进行研究。在对并购重组和资产评估的理论分析前提下,本文选择偏差率来表示企业价值评估值与交易价格的差异情况,以2014至2018年我国上市公司中交易成功的并购重组案例为研究对象,将国泰安数据库中资产评估板块与并购重组板块的数据进行整理,剔除指标缺失的样本。在此基础上,运用非参数检验中Mann Whitney U检验方法对关联关系、板块因素、交易规模、交易地位、评估方法和支付方式六个因素进行差异性分析,并分别采用K-S检验和K-W检验进行稳健性分析。进而,选取五个显著性因素相关的五组案例,从定性和定量两个方面对上述实证分析结论进行进一步验证。最后,在实证分析和案例分析的基础上,提出了针对性建议。本文得出以下研究结论:关联关系、板块因素、交易地位、评估方法和支付方式对企业价值评估值与交易价格间的差异具有显著影响,交易规模对其影响不显著。其中,与非关联交易相比,关联交易的偏差率更小;与非主板市场相比,主板市场的偏差率更小;与购买方相比,非购买方的偏差率更小;评估方法中,资产基础法的偏差率更小;支付方式中,股票支付的偏差率更小。针对以上结论,从监管部门、上市公司和评估机构及人员三个角度提出完善评估方法指导原则、优化创新支付方式、完善评估内部质量控制体系等建议。该论文有图2幅,表34个,参考文献69篇。

关键词： 公司内在价值   自由现金流折现法   证券公司   评估研究  

摘要： 随着资本市场的发展与完善,监管政策的与时俱进,国内外市场的联接越来越紧密、资本活动的形态越来越丰富化与多样化,企业的内在价值越来越突显出其重要地位和意义,一个有效的企业内在价值评估结果可以帮助投资者进行决策分析、帮助管理者进行企业架构调整与改进。证券公司作为重要经济主体在经济发展过程中发挥着至关重要的作用。首先证券行业与实体经济之间的发展密不可分、相辅相成;其次我国证券行业的发展模式越来越多元化、专业化;再者证券公司的发展情况会直接影响着券商类股票的市场表现及价格波动,甚至带动股市整体走势。因此对证券公司的估值研究意义重大。本文从国内外文献入手,研究分析现行企业价值评估方法,并通过分析对比各种评估方法的优缺点及其适用范围,结合证券公司的业务特点,最终选择自由现金流折现法作为基础模型进行研究。但研究发现现有文献及研究成果对于证券公司的估值模型探讨较少,估值方法的实操性不强等问题。因此结合上市证券公司业务发展特点和模式,本文提出了改进的FCFF模型,首先针对证券公司自由现金流的计算方式进行探讨,给出了明确的自由现金流计算公式及所涉及到的会计科目,增强了模型的实操性、其次提出了利用移动平均的方法进行未来自由现金流的预测,方法简单易行、再者在折现率方面提出了将静态加权平均资本成本用动态加权平均资本成本进行替代的方案,将时间因素考虑在内,增强了折现率的时效性。最后本文以中信证券为例进行实例运用,通过对比改进前后的模型结果,辅以市盈率法来验证改进的FCFF模型对于证券公司估值的可行性和科学性,同时本文也客观地分析了针对改进模型中的存在的不足与限制。