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关键词： 预算制度   预算绩效管理   资产评估   财政绩效评价   长效机制  

摘要： 近几年来,财政预算改革不断深化,对财政预算进行科学、规范的管理就尤为重要.财政预算管理中重要的一环—财政支出预算绩效管理,就需要建立一套全面完整的财政收支绩效评价体系,对财政预算管理水平进行科学、合理的评价.如何更好地服务于预算绩效管理工作,对资产评估机构及评估工作人员,都提出了更高的要求.

关键词： 企业价值   剩余收益模型   敏感性分析   市盈率模型  

摘要： 在“一带一路”政策、深入供给侧改革的背景下,各家电企业也在积极布局这充满机遇的市场,但由于国家逐渐加强对房地产行业的管控,这直接导致与之密切相关联的中国家电市场高速增长态势也逐渐回落。在此刻,对于公司的投资者和管理者来讲迫切想要了解公司内在价值,进而更好地进行投资管理和有效率地提高企业价值,选择合适的价值评估方法,迫切需要解决。目前,传统的企业价值评估方法有:成本法、市场法、收益法和期权定价法。虽然这些方法在一定程度上对评估企业价值有指导作用,但受到证券市场完善程度不高,参数难以估计等原因的限制,存在预测结果不准确的缺点。剩余收益估值模型很好地解决了以上问题,特别是在与财务指标相结合后,简化了参数的确定,充分利用了企业的财务数据,弥补了传统估值方法的缺陷。本文以L电器企业为例首先对企业价值的含义及相关经典理论进行介绍,然后介绍了目前企业价值评估常用的方法和剩余收益估值模型。其次通过对L电器公司的基本情况的介绍和对该公司目前在价值评估方面存在的问题及原因进行分析,再次阐述引入剩余收益估值模型的优势,分析了采用该方法的适用性。最后通过剩余收益估值模型详细地计算L电器公司的企业价值。将评估结果与该公司的账面价值和市盈率法下的结果进行对比,然后进行敏感性分析探究影响企业价值的因素,最后对L企业价值提升进行策略分析。最后,本文基于对L电器企业价值的研究,得出三点结论。第一,运用改进后的剩余收益模型与市盈率模型结果相比,前者更具优势且能够科学评定企业价值创造的能力。根据敏感性分析测算L电器公司企业价值最低值是17393481.19万元,最高值是33739237.94万元,最可能估值结果为27119621.14万元;第二,L电器企业内在价值对营业收入净利率、权益资本成本、营业收入敏感性强,而对于权益乘数与资产周转率敏感性弱。第三,结合企业的经营战略、经营状况以及该模型,提出了几点提高企业价值的策略。

关键词： 拼多多   企业价值评估   改进DCF模型  

摘要： 对于互联网公司来说,对公司价值进行合理估值是IPO和并购重组等活动的前提,互联网公司的价值评估已经成为了我国金融领域的重点课题。互联网公司具有商业模式新颖、利润非线性增长、无形资产占比较高等区别于传统企业的特点,这使得传统的公司价值评估方法难以准确的评估其价值。根据互联网公司的特点设计一套较为适用的价值评估体系,无论是对互联网公司的可持续发展,还是对互联网行业的投资决策,都是具有现实意义的,对互联网公司价值的合理评估也可以为投资者和公司管理层提供参考的依据。本文以企业价值评估相关理论为依据,以典型的互联网电子商务公司拼多多为研究案例。首先,对国内外企业估值和互联网公司估值的相关文献进行综述,加深对互联网公司价值评估现状的认识;其次,对传统企业价值评估方法进行梳理,并对每种估值方法的优缺点进行分析,突出DCF模型的优越性,结合互联网公司的具体特征指出传统DCF模型应用于互联网公司估值时的局限性;再次,通过引入层次分析法和加入非财务指标对DCF模型进行改进,并对改进模型进行了科学性和先进性分析;最后应用改进的DCF模型对拼多多进行估值,并与公司实际市值相对比,发现拼多多市场价值存在被低估的问题,对被低估的原因进行分析,给出公司价值实现的对策建议。通过对该案例研究得到的启示有三点:一是评估者在对新型互联网公司进行估值时,应该结合互联网公司的特点,充分考虑非财务因素对公司价值的影响,以此对传统估值模型进行调整,达到准确评估的目的;二是投资者的投资决策应该基于对公司价值的完全认知,不仅要依据财务指标做出判断,也要把非财务因素的价值考虑在内;三是互联网公司的管理层要加强信息披露和与投资者的沟通,让投资者全面了解公司,做到良好的市值管理。

关键词： 国有平台公司   资产处置   资产评估  

摘要： 目前,中国经济要从高速增长转变为高质量增长,作为国民经济支柱的国有企业改革进入了前所未有的新阶段。伴随着国有企业改革进入了新阶段,政府要求国有企业尽快优化资产结构,清除“僵尸企业”及实现从管理资产向管理资本转变。因此,解决国有企业的资产结构问题,使国有企业焕发活力,是各级政府非常关心的问题,也是国有企业本身仍需解决的问题。特别是一些市县级的国有企业,其自身企业制度不够完善,自身经营状况不好,导致经营性资产并未实现其最大价值,亟需通过改革激发活力。本文主要采用案例分析法,基于丹东市国有平台公司ZH实业有限公司（以下简称ZH集团）的资产处置方式进行分析。首先,通过对ZH集团经营现状、资产现状等方面分析,集团进行资产处置的必要性;其次,结合现有的资产估值方法对资产进行估值后,再使用快速变现系数对估值进行修正,使资产价值更加符合市场买家的心理价格;再次,结合ZH集团的自身情况,选择最适合也是行之有效的处置方式,力图提升处置的效果与效率;最后,对ZH集团资产处置过程中会出现的风险进行分析并提出具体的防范措施。希望可以通过对ZH集团的案例研究,将资产结构理论、资产评估理论、博弈论应用于国有平台公司资产处置过程中,丰富国有平台公司的资产处置理论,使得相关理论在国有平台公司处置实践中得以发展。本文来自于实践,对此将理论与实践分析相结合,又作用于实践,对于实践具有一定的指导意义。ZH集团案例研究发现通过资产处置获取资金进行国有平台公司混合所有制改革的模式对于其他国有平台公司具有借鉴作用。

关键词： 企业价值评估   经营资产自由现金流量   GARCH模型   实物期权  

摘要： 随着国家实力的不断强大,“芯片国产化”近年来逐渐成为国家战略层面的新议题。芯片作为电子产品、通信技术、信息技术等产业的核心零部件在未来我国经济发展中将扮演重要角色和地位。加快我国芯片产业发展不仅对我国各个产业影响深远,更在增强国家安全,提升经济发展起着至关重要的作用。在此背景下,国务院出台的全面推广制造兴国的文件《中国制造2025》战略规划,坚持以创新驱动、绿色发展、加速从制造大国转向强国。因此,在资本市场上芯片制造企业也越来越受到投资者的重视,同时,对于其准确估值的需要也变得更加迫切。本文选取行业内发展迅速的企业汇顶科技为例,通过案例分析的方法尝试对其企业价值进行评估。本文首先介绍了汇顶科技的基本概况,通过对其价值构成进行分析,得出传统评估方法存在局限性,从而尝试采用修正收益法对其进行价值评估。文章对修正前后估值结果进行对比,说明采用GARCH(1.1)模型修正后的评估结果更为准确。本文对企业价值评估方法探究取得了以下研究结论:1.基于分析企业价值的构成,将企业价值分为现有获利能力的价值和潜在获利能力的价值,构建出一套适合于芯片制造企业价值评估的混合修正收益模型。2.在收益法基础上引入经营资产自由现金流量模型,充分的契合处于发展初期扩张阶段的企业,评估出企业现有获利能力的价值。3.引入GARCH修正的B-S模型对企业潜在获利能力进行评估,从而弥补收益法对于企业价值评估中的不足。通过本文研究使得芯片制造企业价值评估的准确性有一定提高,并且在丰富我国现有资产评估理论与完善我国上市公司评估框架具有一定的理论与现实意义。

关键词： 企业价值   自由现金流量   折现率   价值评估   价值管理  

摘要： 近年来,随着资本市场的不断发展和完善,公司管理实践目标也逐渐从利润最大化向价值最大化转变,管理实践与企业价值的最大化需要更进一步的协调和统一。公司价值管理正是这个趋势的产物,强调公司管理行为的终极目标是企业价值最大化,价值管理的落脚点正是通过建立企业价值评估模型,从而有效地评价和指导业务战略、投融资决策、并购重组、绩效考核等经营行为。如何评估企业的价值成为我国资本市场的一个难点同时也是一个热点,不同的信息使用者对于企业价值结果具有不同用途:管理者可以通过估值结果了解企业内在价值从而判断一项决策是否可行;投资者可以根据评估结果加深对投资目标企业的了解,从而判断投资的可行性风险性等等;当企业面临兼并、购买、重组等问题时也需要用到企业价值评估,那么具体哪种企业价值评估的方法和模型能够适用并且具有研究和评估的意义就成为了许多企业关注的焦点。企业价值评估是分析和衡量企业或一个经营单位的内在价值,并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策及理性投资的重要手段。无论是站在投资者的立场还是在管理当局,企业价值评估研究有着相当重要的现实意义。本文选取的自由现金流量法是目前国际上企业价值评估方法中使用最广泛、理论上最健全的方法。通过研习有关国外经典文献、国内知名教授的观点可以详细了解运用此方法所需条件、所施行的意义。本文对自由现金流量法的概念进行解释,并给出其模型。自由现金流量法的两大要素是自由现金流量与折现率,使用此模型应能估测出未来企业的现金流,同时依据现金流的相关要求得到折现率,计算得出企业价值后基于此对公司价值管理进行分析,以期能对其在价值管理实践上提供一定参考作用。本文以D公司为研究案例,对自由现金流量法在D公司价值评估案例中的可行性进行详细分析,主要从行业竞争、经营现状、财务指标等多角度进行分析,为自由现金流量法在D公司价值评估中的应用提供了依据。在价值评估过程中依照自由现金流量法,将D公司未来的发展划分为预测期和后续期,根据历史经营情况预测未来现金流量,根据债权资本成本和股权资本成本计算出加权平均资本成本来确定折现率等参数。最后根据模型计算出D公司的企业价值。从结果看,D公司的价值评估结果客观反映了D公司未来获得现金流量的能力,从而进一步验证了自由现金流量法的合理性。自由现金流量法以其数据易获得性、过程标准统一性、验证的可操作性等特点,将逐步显现出优越性。

关键词： 软件和信息技术服务企业   Schwartz-Moon模型   企业价值评估  

摘要： 随着信息经济的发展,各类软件近年来已经成为人们生活和工作的必需品。软件和信息技术服务企业之间的并购重组数不胜数,因此软件和信息技术服务企业的企业价值已经成为了各类投资者密切关注的重点对象。目前我国软件和信息技术服务企业正处于部分业务板块云转型加速时期,处于转型期的企业是否具有投资价值很大程度上也取决于企业价值评估。按商业模式分类,软件和信息技术服务企业可分为平台型、产品型以及项目型企业。为了使研究更有意义,本文选取当前市场容量大,市场渗透率低的建筑领域专用软件公司进行一系列的研究。软件和信息技术服务企业目前多使用传统评估方法于企业价值评估,但传统方法无法准确地衡量该类企业未来发展的机遇和挑战。因此,本文将采用实物期权法中的Schwartz-Moon模型对广联达科技等软件和信息技术服务企业价值进行评估,以为各类投资者在软件和信息技术服务企业的应用中提供理论基础及实务指导。本文首先将当前资产评估行业的理论基础以及相关学者所做的研究进行了分类梳理。在此基础上,引出本文所要开展的研究方向。其次分析软件和信息技术服务行业的特征以及企业价值影响因素。针对传统评估方法对软件和信息技术服务企业价值评估的局限性,本文引入了实物期权法中的Schwartz-Moon模型,并以广联达为案例公司,以探索适用于软件和信息技术服务企业的价值评估方法。该模型充分考虑了软件和信息技术服务企业的收入、变动成本等因素,采用动态随机过程来描述企业的不确定性,并使用MATLAB软件计算企业的整体价值。同时为了使评估结果更具有信服力,本文还使用自由现金流模型对案例企业进行再次评估以及应用Schwartz-Moon模型对其他软件和信息技术服务企业进行价值评估,进一步验证模型的评估效果。通过以具有代表性的广联达科技为研究案例公司,本文认为Schwartz-Moon模型适用于广联达科技等软件和信息技术服务企业价值评估,为软件和信息技术服务企业价值评估的研究做出研究参考,也为相类似的高新技术企业价值评估做出案例参考。

关键词： 评估项目风险   指标体系   风险测度   风险管理  

摘要： 全国人大常务委员会在2016年7月2日颁布了《中华人民共和国资产评估法》,在此背景下,相关部门对于资产评估行业的监管力度在逐渐加强。与此同时,资产评估机构的业务总量和业务范围在快速增加,其评估项目风险的来源也呈现多元化发展趋势。为有效提高资产评估机构项目评估质量,如何系统测度和管理评估项目风险成为了资产评估机构执业风险管理的关键。本文在此背景下系统研究如何对资产评估机构的评估项目风险进行测度和管理,对我国资产评估行业发展具有重要意义。本文主要采用问卷调研、统计分析、模糊综合评价等研究方法对我国资产评估机构评估项目风险测度与管理问题进行了研究。本文主要研究内容主要包括四个部分,一是在系统文献分析基础上研究了项目评估风险测度和管理的理论基础和主要方法。二是对当前我国资产评估行业评估项目风险测度和管理的现状进行了规范分析。三是对影响评估项目风险的因素进行了系统调研,并基于调研结果设计了评估项目风险测度的指标体系和判定标准。四是利用设计的风险测度指标体系对M机构N评估项目进行了风险测度和管理的案例分析。最后对如何提高我国资产评估机构项目风险管理水平提出了相关政策建议。本文的主要研究结论如下:第一,资产评估机构评估项目风险影响因素重要性从高到低排序依次是项目类型风险,评估项目管理,编制提交评估报告,评估人员操作风险,资产评估机构人员配置,项目财务风险,客户风险,市场环境风险,法律法规风险。第二,要控制评估项目风险必须从项目自身、评估项目过程,和外部环境分析三个方面进行管理,本文设计的指标体系囊括了目前大部分资产评估机构评估项目风险的影响因素,因此该指标体系具有一定的推广试用性。第三,为提高评估机构评估项目风险管理水平,评估机构应定期组织评估人员学习相关法律法规条例,这能很好的帮助到评估人员识别评估风险。另外,要认真总结应对风险的历史经验,以求再次面对类似风险时能迅速应对。本文基于问卷调研基础设计了评估项目风险测度的指标体系,并经过案例证明具有较好的适用性,是分析当前我国资产评估行业评估项目风险测度和管理的第一手资料,具有较高的实践应用价值。

关键词： 新三板   企业价值评估   估值模型   实物期权  

摘要： 新三板作为刚成立不久的股票板块,未来对我国的资本市场多层次的建设将发挥越来越重要的作用,新三板上市的企业与主板企业相比,往往成立的时间较短,企业的规模较小,多为创新型的企业。目前我国新三板上市的企业数目众多,当然公司的质量也是良莠不齐,对于外部的投资者来说,如何对企业发展状况有一个客观的评价,准确的确定企业价值,通过企业价值的变化作为评价的依据是一个十分有效的途径。本文是针对各种企业价值评估方法的一种比较,通过数据分析,进而对各种评估方法的适用性进行一定的研究。传统的企业价值评估方法主要是成本法、市场法、收益法,随着对各种估值方法的运用和研究,传统估值方法面对不同类型企业适应性不足的弊端日益显现,伴随着期权法估值得到越来越多的研究和运用,本文运用案例研究法和文献研究法,分别运用传统估值方法和创新型估值方法对一个新三板公司的进行企业价值评估,传统估值方法运用的是账面价值法、市盈率法和现金流量折现法,期权法运用BS（布莱克——斯科尔斯）模型,从估值方法的可行性和估值结果的准确性来评价估值模型的适用性以及各种估值方法的优缺点。通过数据的验证,得出了期权法估值与传统理论的估值方法相比更加适用于目标新三板公司的结论,运用BS（布莱克——斯科尔斯）模型进行企业价值评估为估值方法的研究开拓了一个新的方向,通过确定相应的参数,然后采取编程的方法进行计算,简单方便的同时又保证了估值结果的客观性,对于与本文企业相类似的企业来说,运用期权法进行企业价值评估是十分可行的。

关键词： 企业价值评估   通信设备企业   经济增加值(EVA)  

摘要： 价值投资是当前国际上比较成熟的投资理念,理性的投资者通过估计公司的内在价值并将其与同一行业的相关公司进行比较,从而找到具有投资价值的公司。投资者个人对企业内在价值的估值主要来自对企业本身能够创造价值的多少,企业创造的价值多,则投资者期望高,所以,对企业的业绩预测就是投资者首要任务。一旦投资者提高了企业内在价值的估值,这就说明企业能够创造的价值超过了投资者的心里预期。而这种预期给投资者释放利好信号,就会吸引多数投资者关注其内在价值,这将不可避免地影响其市场价值。当这些因素保持稳定时,公司股票价格上升,市值增加。因此,在主流投资为理性价值投资的市场中,价值创造的能力决定着企业的内在价值。本文正是基于企业价值投资的指导思想,以EVA指标为主线,结合案例分析和理论分析,重点研究通信设备企业价值中的经济增加值(EVA估值模型)。本文先介绍通信设备企业的特点和行业影响因素,分析企业特点和行业影响因素探讨构建评估模型。通过对评估模型的构建,分析EVA模型是否适用于通信设备企业评估,最后结合企业特点,行业影响因素等对评估结果进行探讨和分析说明。由于我国价值评估理论体系还不够完善,尤其是通信设备企业中的应用方法,这就需要对EVA价值评估模型进行进一步研究,同时对该模型的研究还能帮助投资者提高决策能力。故而,本文研究经济增加值(EVA)价值评估模型在通信设备行业中是具有一定的理论意义和现实意义。