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摘要： 2020年10月21日财资[2020]114号有关资产评估机构:2019年12月28日十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》,新修订的《中华人民共和国证券法》要求,将资产评估机构等证券服务机构从事证券业务由行政审批改为备案管理。为加强对资产评估机构从事证券服务业务的监督管理,规范资产评估机构从事证券服务业务备案行为,根据《中华人民共和国资产评估法》、《中华人民共和国证券法》等规定,财政部会同证监会制定了《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》,现予印发,自2020年11月9日起施行。有关事项通知如下:

关键词： 科创板   实物期权法   企业价值  

摘要： 当科技成为全球竞争的制高点以后,科学技术创新型企业的发展成为一国国力和经济发展的澎湃动力,为了扶持科创企业更快的发展,2019年我国在上海证券交易所成立了科创板,目的是为新兴的科创企业创造更好的融资环境,拓展融资渠道。科创板是主要针对科技型企业和创新型企业所设立得新兴市场板块,是为这些企业提供交易,融资,发债等功能的平台。无论是科创企业上市IPO还是投资者投资,都需要对企业价值有全面的了解,因此对科创企业的正确估值是科创板完成使命的技术支持,也是投资者选择投资对象的前提条件。本文首先根据科创企业的特点和难点来分析了传统价值评估方法和实物期权法的适用性。由于科创企业具有高风险性,上市时间短,核心技术往往与其他企业又存在差异,所以对于市场法和收益法的使用带来了挑战,而成本法忽略了企业可能存在的无形资产对企业带来的收益,因此传统的企业价值评估方法均存在着局限性。实物期权法是集中在项目的不确定性上,可以在各个不同的阶段,投资决策者可以根据前面的决策执行结果和出现的新的情况重新考虑,从而做出新的或者说是下一阶段的决策,具有一定的灵活性。因此得出利用实物期权法评估科创企业具有一定的内在合理性。其次选取案例企业安集科技,识别了安集科技的期权,选择了B-S期权评估模型,确定了相关参数,带入模型对安集科技进行了价值评估。再次利用收益法和市场法对安集科技进行了评估,收益法中需要预测未来现金流和WACC的确定,进而算出企业价值。市场法需要选取同行业的对比企业,求出平均市净率算出企业价值。最后根据三种方法评估结果进行对比,得出实物期权法在评估科创企业具有一定的优势,能够较好地反应科创板企业内在价值,与理论分析部分的分析结论一致。本研究基于科创板企业特点,比较和探讨科创企业的评估方法为投资者投资提供思路,有助于资本市场的健康良好发展。

关键词： 转型升级   商业模式创新   企业价值评估  

摘要： 为了更好的顺应时代发展的需求,促进制造业高端化发展,传统制造企业通过转型升级,衍生出全新的商业模式,以期提升企业整体价值。因此,从根本上找出转型企业的价值实现路径,选择合适的估值方法,构建合理的估值模型,对这类企业进行准确的价值评估,挖掘其驱动因素,对企业发展具有重要意义。面对转型升级企业特有的价值特征,传统估值方法面临严峻的挑战,不再适用此类企业的价值评估。本文通过构建“战略转型升级—商业模式创新—企业价值”这一企业价值实现路径,结合转型升级企业价值特征,从传统业务和转型业务两个不同的视角对企业价值评估进行探讨。经对现有企业价值评估方法的整理和对比,提出引用实物期权法和传统的收益法分别评估企业的转型业务和传统业务价值,并构建估值模型,基于现有估值方法对企业价值评估作出了进一步的延伸。作为转型升级的制造企业,海伦钢琴从传统钢琴制造行业正向互联网教育行业跨界。本文以海伦钢琴为例,在分析了企业转型升级价值实现路径的基础上,展示了转型升级企业价值评估模型的运用,分别对其传统钢琴制造业务和新兴用于艺术教育的“智能钢琴”项目进行了价值评估,得出企业的整体价值,并对其评估结果进行了验证,证明了模型的准确性和合理性。最后基于以上分析过程,从企业价值评估的角度对企业的价值管理提出了一些建议,以期为其他转型升级企业提供借鉴。

关键词： 改进EVA法   新能源企业   价值评估  

摘要： 在全球倡导低碳经济和可持续发展的背景下,以新能源产业助推绿色发展已成为共识,这为新能源企业的发展带来机遇,新能源市场发展的潜力不断加大,越来越多的企业积极抢占市场份额,各项并购活动也日趋激烈,企业价值评估的重要性日益凸显。而采取合理的评估法对于新能源企业的估值至关重要,它关系到企业管理层和信息使用者各项决策的制定以及企业未来的价值创造能力。然而,当前我国针对新能源企业估值研究还不够完备,传统价值评估法并不能真实反映企业价值。因此,本文在基于相关理论的研究基础上,试图构造符合新能源企业特点的价值评估模型。本文在分析EVA的含义、价值评估基本内容以及研究的理论基础上,对基于EVA的新能源企业估值展开了研究。通过将EVA价值评估法与传统估值法进行对比研究,发现EVA法更适合应用于新能源企业的价值评估。同时,针对传统EVA价值评估法存在的局限性,分析对新能源企业价值产生影响的因素,进而引入产品研发、环境、人力以及企业战略等非财务因素并结合财务因素对其进行改进。在EVA法的基础上,综合利用德尔菲法和层次分析法对指标权重和评估系数进行确定,进而重构EVA估值模型。为了印证改进的EVA估值模型,本文采用案例研究法,以阳光电源公司作为研究对象进行了案例研究。主要在对阳光电源的经营状况和发展前景进行分析的基础上,以2014至2018年的财务数据为例,计算其EVA值,并对未来五年EVA值分别从高速发展阶段和稳定发展阶段进行预测分析,从而计算出企业价值,并结合改进的EVA价值评估模型,评估企业的综合价值。研究得出结论为:改进后的EVA估值模型更能准确反映阳光电源的企业价值,与市场价值的误差率更小,这也为新能源企业应用改进的EVA价值评估法提供了依据,说明在进行估值时不能忽略非财务因素对企业价值的影响。本文将改进EVA法应用于新能源企业价值评估的研究,不仅为今后研究工作的开展提供了全新的方向,而且为管理层和信息使用者决策的制定提供了依据,具有一定的理论与实践意义。

关键词： 管理经济学   企业人力资源管理   企业管理  

摘要： 在飞速发展的时代背景下,为进一步推动自身经济发展,企业需要灵活掌握并运用管理经济学理念,激发人力资源管理的主动性。微观经济学中管理经济学的实践性较强,在人力资源管理中具有非常强的考核及分析作用,能使管理者认识经济学理论与企业管理的内在联系,激发企业活力,使企业在激烈的市场竞争中领先于其他企业。在人力资源管理中应用管理经济学能加强企业对人力资源管理的理解和认知,使更多的人了解人力资源管理的本质;通过应用管理经济学基础理论还可以帮助企业解决很多问题,实现经济效益及企业发展的双重目标,进而最大化实现人力资源管理的目标。

摘要： 2020年6月5日上午,由中国资产评估协会主办,北京工商大学、中国资本市场50人论坛、中通诚资产评估有限公司联合承办的“后疫情时代资产评估行业发展——执业模式转变”在线论坛会成功举办.论坛通过百度、新浪等渠道公开直播,观看人数超过100余万人.多位国内资产评估行业一线专家,对疫情冲击下资产评估机构应对经营风险的经验和做法进行了充分的讨论交流.中国资产评估协会会长耿虹、秘书长张更华、副秘书长杨松堂出席论坛.

关键词： 企业价值评估   风险投资   技术创新驱动   科技型中小企业  

摘要： 科技型中小企业的价值评估实务中会遇到两大难点,一是创新驱动企业价值增长的过程存在巨大不确定性,二是相对缺少有针对性的评估理论、方法和模型,这两者导致难以合理、准确评估科技型中小企业价值。只有确定企业价值的创新驱动因素的影响及其效果,才能为科技型中小企业确定合理的估值。而风险投资(VC)背景下科技型中小企业创新如何驱动企业价值增长,是一个在企业价值评估实务中值得探讨和研究的创新性问题。本文主要研究两个问题:1)在创新驱动企业价值增长的过程中,风险投资扮演者什么样的角色,是如何影响企业价值的?2)在科技型中小企业价值评估实务中,考虑风险投资背景的影响能提高企业估值的准确性吗?针对第一问题,本文首先回顾并总结技术创新理论的发展过程和基本原理,以说明创新产出是影响科技型中小企业价值的直接因素;其次,结合有关文献研究分析风险投资参与企业创新驱动企业价值增长的过程所提供的增值服务的作用,阐明风险投资背景下创新驱动企业价值增长原理和机制;然后,以新三板信息技术行业为例,展开实证分析。针对第二问题,在实证分析的基础上,选取6家属于软件与信息技术服务业的新三板企业,利用风险投资背景下科技型中小企业价值评估模型对这6家案例企业进行估值,比较分析创新层和基础层企业在考虑风险投资背景的情况下的估值误差,探讨此模型在资产评估实务中的适用性。通过实证分析和案例应用发现,1)在科技型中小企业价值的创新驱动过程中,风险投资的调节效应显著;2)考虑风险投资背景有助于提高科技型中小企业估值的准确性,且创新层案例公司相较于基础层的估值误差更小。这些表明在科技型中小企业价值评估实务中很有必要考虑风险投资的调节效应。本文关于企业估值的研究能为科技型中小企业价值评估实务提供一种新的思路。

关键词： 高新技术企业   技术创新能力   企业价值评估  

摘要： 2020年是我国第十三个五年规划的完成年,“十三五”科技创新的总体目标是我国步入创新型国家行列。一个国家的创新能力除了来源于国家的科研机构,更多地则是由科技创新型企业体现。因此,高新技术企业的发展越来越被我国所重视。2016～019年,我国先后颁布了高新技术企业的认定文件,出台了一系列国家科技创新基地的支持政策以及正式成立科创板,有效地促进了高新技术企业的快速成长。与此同时,市场上对高新技术企业市场价值评估也产生了强烈的业务需求,但高新技术企业自身的特殊性也给企业价值评估带来了更大的挑战。与传统制造企业不同,高新技术企业具有高风险、高回报、无形资产占比高等特点,这些特点使得在企业价值评估中较难运用收益法及资产基础法。由于以往的高新技术企业数量较少,也难以运用市场法进行企业价值评估。现今,随着高新技术企业的快速发展以及公开市场的完善,运用市场法评估高新技术企业价值的案例也越来越多。因此本文尝试以市场法对高新技术企业价值评估进行研究。本文对高新技术企业价值评估研究主要从六个部分进行论述。第一章节为研究背景、研究意义、文献综述等,主要介绍高新技术企业的发展背景以及高新技术企业价值评估的研究现状,同时论述研究的意义和研究的创新及不足。第二章节为概念与理论基础,主要阐述本文在研究过程中所依据的概念和相关理论。第三章节为高新技术企业价值的影响机制,主要分析高新技术企业价值的影响因素以及技术创新能力对高新技术企业价值的影响机制。第四章节为高新技术企业价值评估模型的构建,其核心是引入技术创新能力建立高新技术企业价值评价指标体系,通过熵值法得到每个评价指标的权重,再运用模糊物元模型计算出每个样本企业的贴近度,筛选出可比企业,从而有效地改进市场法,以适用高新技术企业的价值评估。第五章节为评估模型的应用研究,以电子元件企业为例对高新技术企业价值评估模型的应用效果进行检验。第六章节为研究总结,主要根据评估模型应用的结果进行研究发现的汇总及研究结论的阐述,最后叙述对高新技术企业价值评估的展望与建议。最后,本文选择了13家主板上市的电子元件企业作为样本企业,通过高新技术企业价值评估模型计算得到了以下三点结论。第一,利用熵值法对各个评价指标进行赋权计算,发现在技术创新能力指标中,研发费用占比的权重最高,可见研发费用投入对技术创新能力具有重要的影响作用。第二,回归到企业价值评估模型应用本身,利用熵权模糊物元模型将高新技术企业价值评价指标体系与市场法结合,是能够有效地评估出标的企业的股票价值。其中,市盈率（PE）倍数法的评估结果要优于市净率（PB）倍数法,这可能是因为市盈率相对于市净率而言更容易反映出由行业环境、市场环境影响所造成的股票价格的波动性。第三,剔除技术创新能力指标后进行上述评估,发现最终的评估结果并不理想,评估误差较大。这也反映了技术创新能力对高新技术企业价值评估的重要影响。在实际中,由于企业技术创新能力的相关数据复杂且难以获取,如研发人员素质,研究开发效率,专利的技术含量等,在一定程度上影响了高新技术企业价值评估模型的有效性,所以本文希望高新技术企业公开市场程度能越来越高,技术创新能力评价和高新技术企业价值评估研究能继续得到不断的完善。

关键词： 现代物流企业   价值评估   非财务因素   ARIMA模型  

摘要： 在中国的改革开放发展过程中，不断加强市场经济建设，为了满足市场的需求，物流企业纷纷转型，由传统的以汽车货运配合人力装卸搬运的物流企业发展成为自动化的大型综合现代物流企业，并不断拓展服务业务领域，同时近年来随着我国信息技术的建设，现代物流行业依托于电子商务的崛起得到了快速发展，同时推动我国国民经济持续稳定发展。　　在目前的企业价值评估实践中，常用的方法包括成本法、市场法、收益法和期权法。结合现代物流企业属于重资产企业等特点，与其他评估方法相比，自由现金流量贴现(FCFF)模型比较适合现代物流企业价值评估。但传统的FCFF模型存在一定的缺陷，具体体现在企业未来自由现金流量预测阶段主观性太大，容易受到人为因素的干扰，并且没有考虑影响现代物流企业价值的非财务因素，不能全面地反映现代物流企业的价值。　　在预测企业未来自由现金流量时，代替传统的销售百分比法和定性预测法，运用ARIMA模型将企业历史自由现金流量看作时间序列进行预测分析，能够有效降低人为因素造成的偏差，与此同时，结合专家打分法和层次分析法量化影响现代物流企业价值的非财务因素，并调整传统FCFF模型评估的企业价值，结果表明，调整后的FCFF模型可以有效地提高评估结果的客观性，为现代物流企业价值评估提供思路。

关键词： 企业价值评估   自由现金流贴现模型   零售行业  

摘要： 随着我国经济的发展,人民生活水平的提高,便利店作为提高生活服务品质的重要零售形式,进入了全面发展的黄金时期。由此带动的零售企业蓬勃发展,竞争日益加剧。X公司作为A股“便利店第一股”,是我国本土连锁便利店行业中最具有影响力的企业之一,近年来快速扩大规模,提升市场份额,扩大利润额度,当然在迅速扩张的过程中,对资金的需求量也越来越大。X公司成为资本汇聚与逐利的热点地带。而建立在股票价格基础上的证券评估分析无法清晰反映企业真实价值,无论企业管理者还是企业投资者都急需一个科学客观评估的企业价值。本文基于自由现金流贴现模型,对X公司企业价值作出评估,对企业投资者与企业管理者提出建议。本文首先从企业价值评估与自由现金流的相关文献入手,对企业价值与自由现金流的概念进行鉴定,对自由现金流贴现模型相关理论与资本资产定价模型相关理论进行归纳整理,并对研究的主要内容与研究方法进行了介绍。其次,本文对在X公司中运用自由现金流贴现模型的必要性和可行性作出分析,构建自由现金流贴现模型。接着,本文运用自由现金流贴现模型对X公司企业价值作出评估、得到评估结果,并在此基础上,对评估结果作出差异原因分析与敏感性分析检验。最后,依据评估过程与结果,本文对投资者与企业管理者提出相应的建议。根据评估过程与结果,建议投资者将X公司作为一个价值投资的标的而长期持有并在投资过程中关注内外部环境变化对投资标的的影响,且在投资时可运用自由现金流贴现模型进行科学理性的企业价值评估;建议企业管理者可以通过降低成本、提升利润,调节资本支出节奏保障并购期自由现金流从提高自由现金流角度提升企业价值,通过调解企业资本结构,调节企业债务资本结构,降低企业权益资本成本等从资本成本角度提升企业价值。本文肯定了自由现金流贴现模型在实际运用中的可行性与可操作性,研究表明X公司企业价值评估结果能够反映企业真实的价值,提出的建议能够为投资者的投资、企业管理者的决策提供参考。