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关键词： 企业价值评估   半导体上市公司   模糊理论   实物期权   现金流折现法  

摘要： 半导体行业对一个国家的科技发展水平至关重要,其同时也是关乎一国安全的基础性、先导性产业。我国半导体行业起步较晚,发展水平与国际领先水平存在较大的差距,供给能力相对不足,但是中国又是全球半导体最大的消费市场,因此国产替代进口是我国半导体行业发展的趋势,该行业正迎来一次重大发展机遇。半导体行业属于资本、技术密集型行业,资金是其发展关键。无论是半导体企业寻求融资还是投资者投资半导体企业,企业价值评估都很重要。较为准确的估值能够为半导体企业融资发展、决策管理、并购以及投资者投资提供价值参考。由于这类企业具有高研发投入、高不确定性等特征,价值构成相对特殊,单纯利用传统估值方法可能会错估或低估半导体企业的价值,因此,有必要对该类企业的估值问题进行研究。本文以半导体行业上市公司为对象,先对其特征、价值构成和各种常用估值方法进行分析,结合前人研究,得出该类企业的价值主要来源于现有资产获利能力创造的价值和具备期权特性的潜在价值,因此选择采用现金流量折现模型加实物期权模型的组合估值方法对其估值。引入实物期权方法主要是因为该方法可以考虑企业对不确定性的利用、可以评估传统估值方法无法评估的未来机会的价值等,可以补充传统估值方法在评估半导体企业价值方面的不足。在估值过程中,由于受很多不确定性因素的影响,半导体企业价值变化具有非随机不确定性的特点,各估值参数并不是固定值,而是在一定范围内变化,具有模糊特性。因此本文引入模糊集合理论对估值模型中关键的存在的较大不确定性的参数做改进,构建基于模糊实物期权的企业价值评估模型,并以半导体上市公司澜起科技为例进行具体估值分析。本文的创新点之一是在处理、量化实物期权模型中参数模糊性的同时也考虑了DCF模型中参数模糊性对于价值的影响,即对DCF模型也做了模糊改进;另外,过去关于模糊实物期权的研究大多以算例的方式对模型加以验证,过程简单,缺少分析,本文以澜起科技为例进行具体估值分析能够更好地验证模型的可行性。研究表明基于模糊实物期权的企业价值评估模型是对传统估值模型的修正、补充和拓展,通过获得企业价值变化区间,能够使估值结果更加合理。本文的主要意义在于为半导体企业估值提供一个新的思路,补充传统估值方法在半导体企业估值中的不足;同时也丰富实物期权方面的研究。

关键词： 企业社会责任   企业价值评估   收益法   模糊层次分析法   房地产企业  

摘要： 企业积极承担社会责任,对社会和企业均意义重大。房地产行业作为资金密集型及政策导向型产业,应努力提升自身价值并自觉履行社会责任,这对我国社会经济发展有深远影响。房地产企业应在承担企业社会责任的实践中提升企业价值,在对企业估值的过程中,也应重视企业履行社会责任对企业价值的影响。本文通过对传统估值方法进行改进,在企业估值过程中突出了企业履行社会责任这一因素的影响。首先,本文对我国常用的三大估值方法进行了适用性分析,并结合房地产企业的估值特点,选取了收益法中的自由现金流折现法作为估值方法。其次,本文立足于企业承担社会责任的相关理论观点,在企业社会责任与企业价值呈正相关的假设条件下,以利益相关者理论为框架,运用模糊层次分析法,构建了房地产企业的企业社会责任评价指标体系,并结合保利地产的企业社会责任履行状况得出了企业社会责任修正系数。最后,运用此修正系数对自由现金流折现法中的重要参数进行调整,使得模型能够反映企业履行社会责任对企业价值的影响,并运用改进后的模型计算了保利地产修正后的企业价值。结果表明,保利地产修正后的股权价值为2,038.4亿元,每股股价为17.08元,高于修正前的企业估值及2019年年末的市场价值。因此,企业履行社会责任这一影响因素能够增加企业价值,新模型反映了该影响因素对企业价值的提升效果,使得企业价值的评估方法更具有准确性与科学性。

关键词： 互联网企业   价值评估   EVA  

摘要： 互联网的诞生称得上是人类发展过程中的第四次科技革命,在社会经济发展速度较快的当下,因为其具有便捷、开放等特征,一经出现便受到了社会各界的关注。当今时代,互联网企业迅速崛起,机遇下同样存在风险隐患。由于互联网公司在运营方面存在隐秘性,为此其价值很难被精准评判,而客观、精准的互联网公司价值评估不管对于公司本身亦或对于金融市场的发展皆有重大价值。当前中外研究人员针对互联网公司价值评估所开展的探究还处于较浅层面。本研究从互联网自身独特性出发,着重对互联网公司价值的形成渠道加以分析,发现互联网公司价值评估需关注的影响要素和EVA的中心理念比较接近,为此决定依托EVA对网络公司价值加以科学评估。本研究运用案例剖析法,将360企业作为研究对象,使用EVA对其价值加以评估。首先论述了互联网公司的发展形势与行业发展特征,对常用的企业估值法比如折现现金流量法、市场法、成本法等逐一进行论述,且归纳了这些估值法运用到互联网领域存有的问题。为找到科学的对互联网公司进行估值的方式,本研究引进了 EVA法,且针对该法在互联网公司估值方面的实际可操作性与有效性展开了剖析,得出结论:EVA法可运用到互联网公司估值领域。之后针对EVA法创建了理论模型,互联网公司可结合自身特点选择比较恰当的估值模型。其次,本论文将360企业往期财会信息和企业策略作为基础对360公司依托二阶段模型进行估值,将2019年年末作为基准核算得到EVA且和当日360公司的市值加以对照,其结果不存在显著差别。为此本研究认为,互联网公司可运用EVA法开展估值工作。360公司股票市场发展水平较高,股市价值可有效体现企业真实价值,因和EVA法所得结果十分接近,为此本人认为EVA法可用来评估互联网公司市场价值。最后对本研究存在的缺陷和对将来EVA法的进一步应用加以论述,期望为加快EVA在国内互联网公司估值方面的应用步伐做出贡献。

关键词： 高新技术企业   EVA-实物期权组合定价模型   企业价值评估  

摘要： 高新技术企业作为我国新兴的产业,发展势力非常迅猛,当今世界国家之间的较量角逐,主要是拼科研能力和自主研发创新的实力。国家顺应这一世界潮浪的趋势,大力发展我国的高新技术产业,推出了一系列鼓励和支持政策,包括财税优惠政策以及行政方面的便利和扶持。同时高新技术企业的不断成长也反过来推动了我国的经济更好更快的发展。同时一个很现实的问题也摆在了我们面前,在对高新技术企业进行企业价值评估的实务过程中,大多数资产评估人员还是应用那些传统价值评估方法来进行分析和评估,但是这其中的弊端也非常显而易见,高新技术企业具有“轻资产”的典型特点,同时也不同于那些传统企业有大量的固定资产,像厂房,机器设备等,而是更多的属于人力资本,生产的产品和技术服务也是大量的人类脑力运动的结晶,所以还因循守旧的用传统方法来对其进行评估是十分不客观全面甚至是错误的。本文正是基于这一现实问题,提出运用EVA-实物期权组合定价模型来对高新技术企业进行合理全面的价值评估分析。在选取案例的时候,选择了典型的老牌高新技术企业巨头—烽火通信来作为案例分析对象。在具体的评估分析过程中,将烽火通信的企业价值分开了两个板块,一个是烽火通信现有的资产所创造的现有企业价值,另一部分是烽火通信的项目投资带来的潜在价值,作为实物期权来进行价值评估和分析,最后将两个部分加起来,就得到烽火通信的整体企业价值。本文认为运用EVA-实物期权组合定价模型来对高新技术企业进行价值评估是切实可行的,能够更全面和客观的反映出企业的整体价值。同时笔者也希望通过这一研究探索能给大家带来一点新思路和经验。

关键词： 资产   司法处置   资产评估   估价服务  

摘要： 近年来,随着经济的快速发展,诉讼案件日趋增多,随之而来的"执行难"也成为焦点,而司法财产处置在执行当中起着举足轻重的作用。文章从司法鉴定评估程序、鉴定过程中的风险及策略、鉴定结论的真实性和科学性等方面来分析如何提高司法财产处置的高质量估价服务水平,以促使司法财产处置工作的高效进行。

关键词： 科创型企业   价值评估   成长初期   综合估值法  

摘要： 科创板作为我国资本市场改革的重要里程碑,给广大投资者增添了新的投资机会。其中有一些正处于成长初期的企业具有经营情况波动大、近期未盈利或者微利等特征,甚至有些企业的营业收入还未达到一定规模。因此投资者在对此类企业进行估值时,面临着应该选择怎样的方法来进行估值、如何较好地评估此类企业的整体价值以及如何预测此类企业未来的收入等问题。因此本文以科创型成长初期企业的估值作为研究切入点,先是在回顾了估值的相关理论及其在高科技成长期企业中的应用研究后,分析了科创型成长初期企业的特征,并揭示了科创型成长初期企业在估值时所面临的困难;接着简单回顾了常用估值方法并讨论在此类企业中的适用性,同时从此类企业整体价值构成的角度构建了综合估值方法并进行适用性分析;最后本文将构建的综合评估方法在选定的一家典型案例企业上进行了应用研究并得出研究结果。本文的主要贡献在于:第一,本文对估值理论及其在高科技成长初期企业中的应用情况进行了较为系统的回顾与梳理,搭建了较为完整的科创型成长初期企业估值研究的相关综述体系。第二,本文总结了科创型成长初期企业的鲜明特点,还揭示了科创型成长初期企业在估值时存在的估值难点。第三,本文构建了综合估值方法:基于科创型成长初期企业整体价值评估的要求,将经改进后的FCFF模型和经一定调整后的B-S期权定价模型进行组合而成。第四,本文以案例研究为基础,将处于亏损状态的案例企业未来经营时期划分为成长后期等三个时期,并提出了基于未来产品市场规模与市场份额的收入预测思路,同时将前文构建的综合估值方法应用于案例企业并取得较好的评估结果。

关键词： 互联网企业   价值评估   EVA评估法  

摘要： 伴随着互联网技术持续的发展、升级,互联网行业快速发展。互联网经济的到来使得各类互联网企业的发展如日中天,不同的互联网企业与互联网企业之间进行股权转让、融资、合并等经济业务越来越频繁。这些企业之间的经济活动对互联网行业的健康发展带来很大的益处,企业在竞争中企业得到了发展。在这个过程中,如何更好地应用EVA评估法对互联网企业进行公正、客观、有效的估值就成了资产评估实务界和学术界需要攻克的难题。互联网企业具有自身的特殊性,期初往往有较大的投入,但是企业初始获得的经济效益却是非常小的,这样的特点导致实际中互联网企业的资金基本来源于权益融资;互联网企业存在大量非收益性的软性指标、无形资产占比较大,对轻资产的评估一直以来都是评估界讨论的热点话题;同时企业的成长性难以估计,未来收益的不确定性也对评估值影响较大。综合上述特点,我们得出互联网企业的账面成本与其价值的对应性较弱,更多潜在的内在价值没有反映出来,这就表明传统的企业价值评估方法不能够完完全全适用于对互联网企业价值的评估。而国内对于互联网企业价值评估的研究也处于起始阶段,因此针对现有的评估方法,探索出一个适合互联网企业的评估方法势在必行。论文采用文献研究法、定性分析法和案例分析法,详细阐述了应用传统的成本法、市场法和折现现金流量法评估互联网企业价值时所存在的局限性,进而论文分析了EVA评估法对互联网企业的适用性,表明EVA评估法能更真实地反映出互联网企业的价值。论文选取网易公司为案例,选取EVA两阶段模型对网易公司进行评估。论文以2019年1月1日为评估基准日,基于网易公司（NTES）2015-2018年年报的财务数据计算得出网易公司2018年的网易公司EVA值,然后通过预测2019-2022年的财务数据,计算得出预测期间EVA值,最终论文得出了网易公司2019年初的企业价值。论文将运用EVA评估法计算得出的网易公司企业价值结果与2019年初的网易公司市值进行对比,结果显示EVA评估法得出的结果趋近合理。最后论文分析了EVA评估法在评估过程中存在的问题并提出了相应的对策。

关键词： 互联网企业   价值评估   EVA估值方法   百度企业  

摘要： 从20世纪90年代以来,中国互联网行业得到了快速发展,随着网络的普及和互联网技术的广泛运用,人们的生产生活方式都在随之发生巨大的改变。小到百姓餐饮娱乐,大到各行各业的快速发展,每一个与生活息息相关的角落都渗透着互联网技术的影响。以计算机网络技术为基础,利用网络平台特性提供相关产品或增值服务并因此获得收入的互联网企业也如雨后春笋迅速发展。互联网企业拉动了新的经济增长点,创造了一个又一个奇迹,引起了人们普遍的关注和研究。互联网企业作为一种新型的企业组织形式,具有网络经济效应和轻资产运营特点,其生产经营与传统的企业不同,创造企业价值的方式方法也不同,对其进行价值评估反映的问题也不同。EVA衡量的是一个会计年度内企业经营活动创造的经济利润,EVA不仅是国外比较流行的用于评价企业经营管理总体情况和经营管理水平的重要指标,而且也被引入到企业价值评估中。EVA注重的是经济利润,考虑了股权资本成本和权益资本成本。使用EVA不仅能进行企业价值评估,而且能促使管理者改善经营管理,把为股东创造财富作为首要目标,努力实现股东财富最大化。百度在线网络技术（北京）有限公司（以下简称百度企业）作为中国的搜索引擎供应商自成立以来就一直致力于为社会经济发展服务,在与互联网行业共同成长的进程中,其市场份额不断攀升,企业影响不断增大,逐步发展成为中国互联网行业中的龙头企业之一。作为中国影响巨大的互联网企业,企业价值如何评估,评估中反映的问题该如何改进是我们需要探讨和研究的课题,这些研究具有一定的理论意义和现实意义,从而进一步影响互联网企业未来的发展。基于上述考虑,本文以百度互联网企业为研究对象,重点研究了EVA在百度互联网企业价值评估中的应用,以及应用过程中揭示的企业经营管理中存在的问题与改进。论文首先整体阐述了本文的研究背景和意义,以及相关理论的研究现状,并介绍了本文的研究内容、研究方法和技术路线,接着对本文涉及的相关概念进行了阐述,并且对EVA企业价值评估方法的主要内容、评估流程以及本文的理论基础进行了详细介绍。其次,本文对案例公司展开了概况介绍,并针对EVA对案例企业进行价值评估的动因、基本要素与重点难点进行了阐述。再次,文章运用建好的EVA评估模型对计算所需的财务项目进行会计调整,对EVA相关数据进行了整理与计算,并且最终求得2018年年末的评估结果。最后,根据评估过程与估值结果提出运用EVA对百度企业进行价值评估所揭示的问题及改进建议,以及本文的研究结论和对未来研究的展望。本文通过EVA对互联网企业价值评估的应用研究,总结得出两方面结论:一方面,EVA衡量了企业的权益资本和债务资本,考虑了股东价值,并以股东利益最大化或相关者利益最大化为目标,关注其财富的增长,提高了企业价值计算的精准性,也较能准确地揭示互联网企业真实价值。另一方面,EVA得到的评估结果可以及时发现企业存在的问题,能为企业的日常经营活动提供战略参考,为企业的经营管理决策提供指导性的建议。

关键词： 函数型主成分分析   函数型回归分析   二手房   房地产评估  

摘要： 由于房地产行业融资金额巨大,参与的相关产业链较长,与社会经济的各个方面都有重要联系,因此房地产行业在我国经济发展体系中有着重要地位。目前,经济发展推动了人们的社会需求,而新房数量有限,因此我国销售房屋市场已经由新房市场为主,转变为以二手房市场为主。因此精准全面的二手房估价为买卖双方提供科学的评估价格,有效推进房产交易业务。本文使用传统统计模型与函数型主成分回归模型的建模方法进行房地产价格评估。本文以北京市二手房价格评估模型为例进行研究。首先利用网络爬虫技术从链家网站上爬取了北京市11个主要城区在2015-2019年的二手房销售数据,为提高模型的准确率以及减小模型的复杂度将对房价影响较小的变量进行剔除,最终筛选出最优的指标体系。其次将北京市二手房数据应用到基于函数型主成分分析的函数型回归模型中,通过合理的调整模型参数,得到最优模型,计算模型误差,以此判断模型的合理性。最后将基于函数型主成分分析的函数型回归模型与线性回归以及随机森林进行对比研究,最终结果表明基于函数型主成分分析的函数型回归模型预测误差较小、模型稳定性更高,对数据的解释性更强,是房地产评估中值得推广的方法。

关键词： 工程造价   房地产评估   应用  

摘要： 在我国社会经济的不断发展之中,随着城市化进程的不断加快,建筑业也获得了迅速的发展.其中,房地产评估行业是我国建筑业的重要组成部分之一,对于我国经济发展有着直接影响,所以将工程造价应用到房地产的评估工作之中,将会对房地产评估准确性的提升起到至关重要的作用.基于此,本文对工程造价在房地产评估之中的应用进行分析,希望可以对当今房地产评估准确性的提升有所帮助.