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关键词： 新能源风力发电   企业价值评估   实物期权法   环境价值  

摘要： 经济社会在发展,能源需求在增加,而目前我国化石能源逐渐枯竭,化石能源燃烧产生了诸多问题,因此,需要转变能源利用方式,开发的新能源。我国新能源分布范围广,能源形式多样,但是新能源的开发还处于初级阶段,对各方面了解甚微,政策不够完善,新旧能源的转换成为我国经济社会发展的重要难题。新能源是我国现阶段重点关注的领域,在国家能源安全的战略布局上起到了至关重要的作用。新能源企业种类较多,本文研究的是风力发电企业,将针对一个具体的评估案例宁夏银仪进行分析,目的在于发现问题,解决问题,并希望能够对评估实务有所贡献。风能作为一种清洁能源,它的发展前景一定是光明而又远大的,能够改善由传统的发电方式带来的环境问题。查阅相关资料发现,前人对风力发电的研究主要集中在发展趋势和产业政策方面,对于新能源风力发电企业的价值研究还比较少,然而我认为对风力发电企业价值的评估至关重要,这不仅会影响投资者对风电企业的财务分析,也有利于管理者对企业的战略布局和经营发展做出合理规划。新能源风力发电企业和其他企业相比有所不同,它的价值不仅要受到未来收益的影响,还会受到科学技术和国家政策的影响,另外,由于风力发电企业会减少环境污染,它还具有一定的环境效益,现代社会人们对生态环境的要求越来越高,这一环境效益所具有的环境价值越来越受到人们的重视,因此经过分析,我认为新能源风力发电企业的价值应该包括两部分,一部分是一般价值,一部分是环境改善带来的环境价值。所以,在对新能源风力发电企业进行评估时,就要注意评估方法的选择,传统方法无法评估出风力发电企业所具有的环境价值,因此在评估方法的选择上就要合理判断。环境效益受到技术和政府政策的影响,收益具有不确定性,具备了期权最基本的风险特性。我认为可以使用传统的方法来计算一般价值,使用实物期权法来评估环境价值,这样就可以全方位考虑风力发电企业的价值。本文以宁夏银仪的评估案例为基础,分析整个评估过程,寻找其中存在的问题并分析问题原因同时找出解决问题的方法,考虑到新能源风力发电企业独特的环境效益,本文引入实务期权法中的B-S模型评估其环境价值。希望本文能为环保企业价值的评估提供参考依据,为评估行业的发展做出贡献。本文共包括以下五个部分:第一部分为绪论,该部分从研究背景、国内外研究现状、研究思路、内容框架和创新点几方面对文章进行总体概括。第二部分是对宁夏银仪股权价值评估案例进行描述,分别从案例简介、评估要素、评估过程、评估结果几方面进行阐释。第三部分是宁夏银仪股权价值评估案例分析,首先是对新能源风力发电行业进行整体分析,接下来是对整个案例进行分析,提出问题,并分析问题存在的原因。第四部分是针对案例存在问题的建议与启示,对于上面提出的问题给出自己的建议,并提出应用B-S模型对环境价值进行评估。第五部分是研究结论和研究不足,总结研究结论并提出其中的不足之处。本文从新能源风力发电企业着手,分析得出新能源企业相比其他企业有着独特的特点,在对它的企业价值进行评估时,要注意环境价值的存在,使用传统的方法无法求取环境价值,因此引入了实物期权法,实务期权法的补充可以提高资产评估的准确性。希望本文的研究可以为评估实务在环保企业评估方面做出贡献,为环境友好型社会的发展贡献力量。

关键词： 直播企业   价值评估   DEVA模型  

摘要： 随着互联网技术的发展进步,人们对日常休闲娱乐方面的要求也越来越高,以在线实时互动为特色的网络直播应运而生,直播的内容丰富多彩,快速吸引了大众的目光。据有关数据统计,截至2019年6月,我国的网络直播用户为4.33亿,市场规模突破五百亿元,随着直播+、5G技术、虚拟直播等在线直播新浪潮的出现,网络直播用户规模和市场规模将持续上涨。直播行业的迅速发展引起了投资界的关注,直播企业中引入风险资本和兼并收购等行为愈加频繁,越来越多的直播企业也在寻求上市,但直播企业价值评估这一领域的研究还十分有限。本文在这一背景下对直播企业价值评估进行研究,采用理论分析与案例分析相结合的方式,在国内外现有的研究基础上,并根据直播企业的特点选择合适的评估方法。本文首先对直播行业的现状进行了分析总结,介绍了直播行业的定义、分类以及盈利模式,研究了直播行业的发展现状和未来发展潜力,总结了直播企业的估值特点。其次,针对直播企业这种高科技、高增长、轻资产的企业,论证了传统三大评估方法难以适用于该类企业的价值评估,同时,提出了适用于直播企业估值的DEVA模型,并针对传统DEVA模型的局限性,从用户价值、企业价值与用户价值的关系、初始投入成本、市场份额占有率四个方面对DEVA模型进行了修正,得到了适用于直播平台的修正的DEVA模型,并对其进行检验。最后,使用收益法和修正的DEVA模型两种估值方法分别对上市直播企业映客互娱进行了估值结果对比分析,验证了修正的DEVA模型在直播企业估值中的有效性。本文对直播企业价值评估的研究补充了现有估值方法在直播企业估值上的不足,丰富了企业价值评估的方法体系,使理论紧跟时代发展的变化,并能更好的指导实践,对直播企业进行合理估值能够为风险投资方和收购方提供决策依据。

关键词： 经济增加值   企业价值评估   股东财富最大化  

摘要： 随着市场机制的完善和财务理论的发展,企业运营的目标造就'股东财富最大化'获得了社会上大范围经济学者的认同,这就需要产生一个新的标准来准确反映股东价值是否获得了提升, EVA这一新的概念由此应运而生.

关键词： 企业价值评估   澄星股份   FCFF   精细磷化工  

摘要： 与时俱进,中美高科技经济战引起对我国的高科技经济的重视。诸如芯片制造、医药、化学材料等都需要磷资源,精细磷化工企业作为它们上游产品的生产商起着至关重要的作用。当前,国内对精细磷化工的企业价值评估研究不足,同时高科技、绿色经济背景下,研究精细磷化工的企业价值评估显得十分有意义。本文分析与总结了DCF的发展历程,对企业价值评估的方法进行了分析,并根据精细磷化工产业发展的现状和特点对二阶段FCFF模型进行了修正,最后以澄星股份为案例评估和分析了企业的内在价值。通过总结、归纳和分析后,得出如下结论:1)我国仍需要在DCF的基础上,继续发展适合自己经济发展的自由现金流价值评估模型与框架,从而指导我国企业的战略研究与发展;2)根据精细磷化工的企业价值特点、企业生命周期分析,企业自由现金流模型具有适用性。澄星股份处于成熟期、又进行过企业内部技术与设备升级改造完,未来会处于快速上升期,FCFF模型适合衡量澄星股份价值;3)二阶段FCFF模型得出的评估价值略高于股票市场价值。通过二级股票市场的交易价格判断澄星股份的价值是否被高估或者低估,评估值及其在一定的波动范围内都是偏高于市场总值,股票市场轻微低估了该公司总市价值。

摘要： 2020年10月28-29日,资产评估行业党建工作培训班在北京国家会计学院成功举办.中同资产评估行业党委常务副书记、中国资产评估协会(以下简称中评协)党委书记、秘书长张更华出席开班式并致辞,地方资产评估行业党委主要负责人及资产评估机构党组织书记90余人参加了培训.培训班由中评协副秘书长韩立英同志主持.

关键词： 资产评估   借壳上市   壳资源   实物期权  

摘要： 随着一家公司的不断发展,对于募集资金的需求会越来越旺盛,因此在其融资渠道遭受瓶颈时就会通过IPO(首次公开募股)或借壳上市前往证券市场开辟新的融资渠道以满足其发展资金的需求。近年来,由于我国证券市场上IPO尚未完全采取注册制,而仍然是核准制,导致出现了IPO流程过长、排队企业过多等问题,因此IPO的时间成本与资金成本越来越高。因此不少企业转向借壳上市,作为壳资源的壳公司也就受到不少公司的青睐。同时我国证券市场监管层不断发布借壳上市相关的法律法规以防止壳资源过度炒作,因此如何对壳资源进行合理的定价成为借壳上市这一经济行为过程中的重要一环。本文将通过文献分析法、对比分析法以及案例分析法等方法研究壳资源定义、借壳上市动机、壳资源的价值内涵与影响因素以及壳资源评估方法等方面,发现壳资源体现出与实物期权相类似的期权属性,而传统的评估方法无法体现这一属性,在此基础上探讨使用实物期权法评估壳资源价值的可行性。随后根据实物期权法结合本文选用的韵达股份借壳上市作为案例研究分析,探讨在实物期权法框架下标的资产的现价、期权的执行价格、标的资产的波动率等参数的选取与计算,主要是把标的资产的现价分为筹集资金投资于新项目收益增加值与上市后可通过相关政策获得税收优惠两部分,把期权执行价格分为交易的直接成本与股权稀释成本,从而得到该借壳上市案例中壳资源的价值。最后本文总结了采用实物期权法评估壳资源价值能够更好地体现壳资源的可选择性、延迟性等期权特性,并且该方法分析与测算壳资源价值在实务操作中具有一定的可行性,希望本文能够为理论界与实务操作提供一定的参考。

关键词： 科技型创业企业   价值评估   复杂网络   风险投资   复合实物期权  

摘要： 科技型创业企业由于存在缺乏可抵押固定资产、信用风险大、银行评估成本高等独特性,利用传统的企业价值评估方法对其进行价值评估往往不够准确,因而难以获得银行及其他投资者的青睐。如何解决该问题一直以来都是国内学界研究的热点,但目前仍缺少一种可以准确评估科技型创业企业价值的方法。通过分析已有的科技型创业企业价值评估方法,结合科技型创业企业自身的独特性,不难发现现有的评估方法无法准确体现其价值。现有的评估方法中,一类通过将企业的资产或未来的收益进行合理的货币量化来评估企业价值,这类方法在评估时对未来不确定性因素的考虑比较保守,而科技型创业企业以知识产权专利技术等无形资产作为价值核心,其价值变动具有更高的不确定性,这决定了将此类价值评估方法应用在科技型创业企业价值评估上存在不足。另一类是以实物期权法为代表的,更加着眼于企业未来价值的评估方法,但这种方法忽视了非财务因素对企业价值的影响,也具有一定的局限性。本文首先分析了科技型创业企业具有的特点,将企业价值分为现有价值和潜在价值两部分,在此基础之上,构建以FCFF方法对企业的现有价值进行评估,以Geske复合实物期权法对企业潜在价值进行评估的方法,以此结合两种理论的优点,使评估结果更加准确。同时,对影响科技型创业企业价值的非财务因素进行收集和整理,利用复杂网络方法对影响因素之间复杂的关联关系进行挖掘和构建,最终量化形成影响科技型创业企业价值的非财务因素修正系数K,并将其引入企业价值评估的过程中,从而对企业的潜在价值进行调整,以求得到更为精确的评估结果。最后,本文以软件行业创业企业Webpool公司为例进行应用研究,并从定量和定性两种维度将评估值与传统方法得到的评估结果进行比较,以此验证模型的有效性。通过对比可以看出,传统估值方法都在一定程度上对科技型创业企业的价值产生了误判,容易对投资者造成决策上的误导,而本文所构建的价值评估方法可以更加准确方便地评估科技型创业企业价值,具有一定的优越性。

关键词： 科创板   专用设备制造业   企业价值评估   市场法   智力资本  

摘要： 设立科创板和注册制是我国资本市场一次新的尝试,也给市场提出了新问题、新要求,其中科创板企业估值是受到广泛关注的问题之一。科创板上市制度体现出较强的企业包容性,允许未盈利企业上市,没有23倍市盈率限制,科创板上市企业突出特征为科创属性,较传统行业其企业价值影响因素更加复杂。此外,以天准科技为代表的转板股价值高涨问题受到市场热议,显露出市场对其价值存疑,实质上反映出市场对科创板企业估值的关注以及对探求科学合理的评估方法的迫切心理。关于研究现状,由于科创板刚落地,目前关于科创板估值的研究较少,虽然近年陆续有高科技企业估值研究文献发表,但大部分研究只关注了企业创新能力,提出复杂但实操性较弱的创新能力评价指标,具有一定局限性。本文以市场关注度高的天准科技为案例研究对象,核心问题是如何对科创板专用设备制造业企业进行价值评估?研究思路是以智力资本理论与企业价值评估方法理论为理论基础,首先对科创板专用设备制造业企业特征和价值核心驱动因素进行探究,得出适宜采用市场法评估,随后基于对传统市场法存在问题的分析,采用熵值法并引入VAIC对市场法关键步骤进行改进,将改进市场法评估结果与传统市场法评估结果进行比较,验证改进市场法的合理可行性。本文的主要结论为:（1）对于科创板专用设备制造业企业价值评估,不适宜采用资产基础法、收益法以及实物期权法,可以考虑采用市场法进行评估。（2）传统市场法在可比公司选择和价值比率选择时存在问题,评估结果的可靠性降低。可比公司选择受评估师主观因素影响大;市场法中普遍运用的市盈率、市销率、市净率在对科创板企业价值评估时存在局限性和不足。（3）在确定可比公司时引入熵值法和贴近度概念,可以降低可比公司选择的随意性和主观性,在可比公司选择时除考虑传统的财务指标外,引入VAIC可以实现更全面的企业经营状况比较,选择出更贴近的可比公司。关于使用市场法时价值比率的选择,传统价值比率存在不足,更适宜采用VAIC价值比率。（4）天准科技评估结果显示,与改进前的评估结果相比,采用改进后市场法评估出的每股价值误差缩小,一定程度上说明了改进市场法的进步意义和合理性。本文的研究价值与实践意义在于,基于智力资本角度,针对科创板专用设备制造业企业价值评估的特点,对市场法运用于科创板企业价值评估进行改进,为资产评估理论研究和资产评估实务工作提供独特的视角和思路。

关键词： 创业板   信息技术企业价值评估   灰色预测模型   实物期权法  

摘要： 党的十七届五中全会通过的《中国中共关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》指出“科技发展要紧紧围绕经济社会发展的中心任务,加快转变中国经济发展方式,强调科技创新应以市场为导向、以企业为主体、产学研相结合。”十八大报告将其归纳为“创新驱动发展”战略。随着“创新驱动发展”战略的提出和实施,信息技术企业的高速发展有效推动着中国的高新科技事业。为了响应创新战略,我国推行了创业板市场作为高成长新兴创新型企业的融资平台。然而,作为创新型科技行业,创业板信息技术企业掌握了众多的自主研发项目,大多数处于成长期,企业无形资产比重较大,企业价值受潜在波动影响明显。因此,传统单一的评估模型难以对创业板信息技术企业价值实现准确有效的评估。本文根据创业板信息技术企业的特征对现有的各种企业价值评估方法适用性及局限性进行比较,并结合现有学者关于企业价值评估的界定,提出创业板信息技术企业的价值组成分为现有价值及项目未来潜在价值,需要运用自由现金流折现法与实物期权法对创业板信息技术企业的不同价值分别进行评估。同时,针对创业板信息技术企业高成长、高收益的特点,引入灰色预测模型对信息技术企业未来现金流量进行预测,并分析其应用的合理性。最后,选取创业板市场上市的10家信息技术企业的公开财务数据,以2018年12月31日作为评估基准日,实证分析评估模型的合理性。研究发现,结合灰色预测模型下的自由现金流折现法和实物期权法下的估值更能反映企业的真实市值,有利于降低企业价值评估误差。

关键词： 数字阅读企业   企业价值评估   DCF模型   B-S期权定价模型   用户渗透率  

摘要： 21世纪以来,移动互联网的快速发展和智能手机的普及影响了人们的阅读行为和习惯,由传统阅读转向数字阅读已经成为了当今全民阅读的潮流和趋势。2018年中国数字阅读的总体产业规模已经增至254.5亿元,相较于2017年增加了19.6%,其中大众阅读在总体产业规模中的比例接近90%,是产业发展的主力军。基于互联网技术与数字技术持续发展的态势,越来越多的民营企业开始进入数字阅读的领域,这是促进数字阅读行业发展的主要力量。数字阅读企业的陆续上市,在数字阅读企业中引入风险资本和兼并收购等行为愈加频繁,但数字阅读企业的估值研究领域几乎是一片空白。所以对数字阅读行业而言,现阶段更亟需对数字阅读企业价值的合理评估和正确评价,这也是引导该行业实现有序发展的先决条件。本文首先通过对国内外有关B/S模型和DCF模型的研究进行梳理后对文献述评;其次阐述数字阅读企业价值评估概念界定及相关分类、特征、常用的评估方法,介绍了研究的相关理论,通过分析基本评估方法在数字阅读企业价值评估的缺陷和局限性,进一步重点阐释了DCF和B/S模型组合法,然后基于企业价值存在现有获利能力与潜在获利能力两种不相同的能力的特征,选择运用组合评估法对现在可以产生的稳定收益与潜在获得利益的能力进行综合评估,在企业评估企业价值时分别应用DCF模型和B/S模型,并且通过分析数字阅读企业盈利模式的特点和版权等资源占比大的特点,引入同领域APP用户渗透率对B/S模型进行修正,应用修正后的DCF-B/S模型计算企业的整体价值;最后,论文使用经修正的DCF-B/S模型对上市的数字阅读第一梯队的企业掌阅科技的价值进行了评估,对案例企业价值评估结果进行有效性验证,得出了本文所修正的模型在数字阅读企业价值评估中具有可行性的结论。