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关键词： 亏损生物医药企业   企业价值评估   市场法   价值乘数  

摘要： 近年来,生物医药产业迅猛发展,成为国家重点扶持的战略性产业。2011年,国务院发布《生物医药产业发展“十二五”规划》,强调自主创新能力是生物医药产业的重中之重,要加强创新性药物的研发。2016年,发布的《十三五国家战略性新兴产业发展规划》中,提到至2020年,生物医药产业将发展为新兴支柱产业。2018年11月5日,习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。科创板的设立体现了国家对于信息技术、新材料、新能源以及生物医药等技术产业和战略性新兴展业的重点支持。科创板新规允许亏损生物医药企业上市,制度的放开使生物医药板块受到资本市场关注。投资者作出投资决策、管理者作出经营决策都需要对亏损生物医药企业合理估值。基于此背景,提出本文的核心问题:亏损生物医药企业如何合理的估值?并进一步将核心问题分解为亏损的生物医药企业有何特征?亏损生物医药企业的价值来源是怎样的?应该采取什么估值方法进行估值?本文通过梳理现有文献研究、分析亏损生物医药企业的特征和各估值方法的适用性,认为可以沿用市场法的估值思路对亏损生物医药企业进行估值。但是常用的市场法估值方案存在不足。本文结合价值链理论对市场法关键步骤进行改进。一是在建立可比公司选择指标体系时,从价值链视角出发分析影响企业价值的因素,并将与企业价值显著相关的因素（包括财务因素和非财务因素）作为生物医药企业选择可比公司的特色指标,与常用一般指标构成可比公司选择指标体系。二是选择价值乘数时,从价值链视角出发,结合亏损生物医药企业特征认为研发能力是亏损生物医药企业的核心竞争力。从投入和产出两个角度选择指标研发投入资本存量和企业研发产线数量衡量企业研发能力,并以此为价值驱动因素构造价值乘数。由于选择可比公司是港股企业,本文利用AH股溢价率对价值乘数进行了修正。运用改进的估值模型对案例企业泽璟制药进行估值,并将估值结果与企业上市十四个和三十个交易日内表现进行比较,验证了改进的估值模型的有效性。本文的应用价值:研究亏损生物医药企业的估值问题,分析亏损生物医药企业的价值来源,为亏损生物医药企业价值评估提供了一种新的估值思路。首先,科创板制度的放开,亏损生物医药企业上市面临的估值需求增加,可以为企业上市环节提供估值定价提供合理的参考。其次,可以为企业的融资以及并购活动等环节提供定价理论依据。

关键词： 管理经济学   人力资源管理   探究  

摘要： 人力资源管理是企事业单位运营与管理的核心内容,对于企事业单位的建设与发展起到关键性作用。新时期的企事业单位人力资源管理,应当站在管理经济学的视角下,充分发挥出管理经济学在人力资源管理中的运营效果。因此需要相关管理人员积极探索出新的运用道路。本文简要分析了管理经济学视角下强化人力资源管理的积极措施,探究了管理经济学在企事业单位的人力资源管理中运用的具体定位和运用方向。

关键词： 剩余收益模型   橡胶与塑料制品企业   企业价值评估   金发科技  

摘要： 随着提倡节能环保、构建低碳社会的发展要求,国家节能减排的力度也随之加大,“以塑代钢”、“以塑代木”已成为我国生产和消费的发展趋势。近些年来,橡胶与塑料制品行业发展迅猛的态势,行业生产能力与市场需求的差异,以及环保标准的进一步提高加速了行业优胜劣汰的整合趋势。在此情形下企业的市场价值往往与其内在价值差异较大,企业间频发的收购兼并的资产交易行为又增长了对企业价值评估的需求。在此背景下,如何对该行业的企业价值进行合理、准确的评估,即可使企业的内在价值得到客观的展示,为市场的资产交易提供服务;也可对证券市场上该行业投资者的投资选择提供参考依据。本文是在理论研究的基础上,选用剩余收益模型,将金发科技股份有限公司作为案例,对橡胶与塑料制品行业的企业价值进行研究。同时在运用剩余收益模型时,在传统模型公式的基础上引进期末市净率,验证其是否能够提高剩余收益模型估值的准确性。本文首先对橡胶与塑料制品行业的企业价值评估的研究背景和意义进行分析;其次对企业价值评估方法进行对比,并结合橡胶与塑料制品行业的发展现状和企业价值影响因素,认为收益法中的剩余收益模型是较适用于橡胶与塑料制品行业企业价值评估的方法。再次,对剩余收益模型的原理、模型的改进和参数的确定进行了研究。最后选取了笔者认为企业价值存在被低估情况的金发科技股份有限公司作为该行业的案例研究对象,评估金发科技的企业内在价值。分别将是否引用期末市净率的剩余收益模型的两种估值结果与市盈率法和自由现金流量法的评估结果相比较,分析差异产生的原因,并结合金发科技在证券市场上的股价走势,最终认为引入期末市净率参数指标的剩余收益模型的估值结果较为合理,该模型适用于橡胶与塑料制品行业。本文通过理论分析和案例分析后,得出以下五个结论:(1)影响橡胶与塑料制品企业价值的因素众多;(2)橡胶与塑料制品行业发展取决于上游国际原油价格和下游产品市场需求;(3)剩余收益模型适用于橡胶与塑料制品行业的企业价值评估;(4)期末市净率可提高剩余收益模型估值的准确性;(5)金发科技的企业价值被低估,具有投资价值。

关键词： EVA理论   企业价值评估   B2C电子商务企业  

摘要： 近年来,我国电子商务势头迅猛,企业价值评估的对象也倾向于电子商务行业的研究,目前主流的电子商务模式为B2C模式。结合我国境外上市企业的特殊性,如何合理评估B2C电子商务企业的价值,是当前投资者的关注点。本文首先介绍传统价值评估的方法,包括资产基础法、市场法、收益法。在分析各评估B2C电子商务企业方法优缺点和适用范围之后,说明了EVA模型的评估方法,通过选择EVA方法对B2C电子商务企业价值进行评估,真实地反映了企业在全部资本下创造价值的能力。产业条件、经营条件和宏观经济条件因企业而异,在进行企业价值评估时,应考虑到企业的具体发展阶段,选择合适的企业价值评估模型。没有考虑非财务因素,而基于财务数据进行,是EVA价值模型的价值评估中的缺点。由于非财务因素对企业价值本身有极其重要影响,为弥补这一缺点,对该企业的估价思想进行非财务分析,即非财务角度在传统EVA模型的基础上进行修正,关键在于非财务因素指标的选取,从而确定修正系数。本文使用EVA修正模型对美国纳斯达克上市的B2C电子商务企业—唯品会公司进行价值分析。使用数据测算的估值结果、与评估基准日股票价值比对这种方式,来验证本文提到的新评估方法所具有的适用性、优越性。

关键词： 爱尔眼科   企业价值评估   价值提升策略  

摘要： 近年来,我国眼科医疗行业得到快速发展,行业内竞争也不断加剧,眼科医疗行业作为资金和技术密集型行业,发展需要大量的资金支持,目前有越来越多的投资者开始关注并投资于生物医疗板块,如何提升企业的市场价值、做好企业价值管理,对眼科医疗企业实现持续和稳健地发展,形成市场竞争优势,具有重大的现实意义。本文选取了眼科医疗代表性企业爱尔眼科企业为例,在现有企业价值评估理论和相关研究的基础上,利用自由现金流量折现模型,对爱尔眼科的企业价值进行评估。以爱尔眼科企业2010年至2019年这十年财务报表中的数据为基础,结合营业收入增长率变化的情况,将爱尔眼科企业未来的发展划分为预测期和后续期,其中预测期为2020年到2024年,自2025年开始进入后续期,通过营业收入百分比法来预测爱尔眼科企业在预测期和后续期的各项财务指标,包括营业收入、营业成本、管理和销售费用等,进而测算出爱尔眼科企业在2020年-2025年各年的现金流量净额和加权平均资本成本,以此为折现率,对各年的现金流量净额进行折现,从而测算出爱尔眼科的企业价值。最后通过计算企业价值对营业收入、营业成本、管理和销售费用、税金及附加、经营性营运资本、净经营性长期资产以及负债占比等的敏感系数,识别出影响爱尔眼科企业价值的关键性因素,主要有营业收入、净营运资本、负债资本占比,敏感系数中负债资本占比的数值最大,对企业价值的影响也是最大。最后总结全文的研究,并结合企业价值的关键性影响因素,提出加大对屈光项目的资金、技术和人员支持力度,不断提高营业收入;加强内部绩效管理,不断提高员工的工作效率,切实降低营业成本;进一步完善企业内控制度和监督管理机制,不断降低爱尔眼科企业的销售及管理费用等对策建议。研究结论有助于爱尔眼科企业进一步提升企业价值,也为爱尔眼科制定企业价值管理策略提供必要的数据支持,并为投资者的投资决策提供参考依据。

关键词： 新能源汽车企业   企业价值评估   市场法   模糊关联度  

摘要： 近年来，我国新能源汽车行业发展迅速，产量与销量共同上升到一个新的高度。政府从财政、土地和税收方面对新能源汽车企业提供支持，资本对该行业投资增加，消费者从政府补贴中表现出的对购买新能源汽车的热情，这一系列举措使得2016年前后许多新能源汽车制造公司出现。然而，热情高涨的新能源汽车制造企业在进入2019年后，情况发生了急剧变化——经济环境处于下行阶段，资本投资和融资收紧，消费者端进入持有货币购买的状态，使得众多车企纷纷受到资本市场大环境的不利影响。传统车企在市场占有方面有着比新兴的新能源汽车企业领先的优势，产业优质资源明显向头部企业集中，新能源汽车企业的销量在下一个5年计划里需要突破。新能源汽车企业发展所产生的有关企业价值评估的问题，成为现实中的行业热点。建立新能源企业价值评估模型，可以客观、有效地评估新能源汽车企业的企业价值，这对构建我国企业价值评估体系来说，有着至关重要的作用。　　本文从新能源汽车企业的研究背景和企业价值评估的重要性出发，对国内外市场企业价值市场法评估的研究现状进行了梳理。得出市场法估值的两个重点分别是可比公司的选择与价值乘数的确定，结合我国新能源类企业特点，阐述了新能源汽车企业运用市场法对其企业价值评估的适用性与可操作性。从而提出了建立模糊关联的估值模型，将熵值法与数学模糊法相结合，建立模糊矩阵与贴近度，然后计算不同可比公司之间的相近程度，最后选择最接近被评估企业的可比公司。在这个过程中，根据熵值法对价值乘数赋予权重，再由模糊数学中的贴近度中海明贴近度，算出可比公司与待评估公司之间的贴近度，将贴近度的大小进行排序，自上而下筛选，最后确定可比公司并得出评估结果。最后，本文通过案例对模糊关联度模型的应用估值结果进行分析，对完善新能源类公司的企业价值评估模型提出政策建议。

关键词： 企业价值评估   动力电池企业   模糊实物期权   宁德时代  

摘要： 近年来,新能源动力电池在新能源汽车的带动下,逐渐实现了行业高速发展。伴随着国家对新能源汽车补贴门槛的不断提高,政策对于动力电池产品的能量密度、安全性要求也在提升,使得动力电池市场洗牌加剧。但是由于市场不完善及行业波动性等原因,致使新能源动力电池企业价值普遍偏低,导致市场中的投资者大多对其持观望态度。因此,科学合理的评估新能源动力电池企业的内在价值,展现企业的发展潜力,就显得尤为重要。本文研究新能源动力电池企业价值评估的理论基础,包括资产评估学以及企业价值评估理论。首先,采用文献研究法对国内外文献进行梳理,认为我国理论界与实务界近些年来,才逐渐开始对于新能源动力电池企业价值评估的研究,而模糊实物期权法运用在该类企业估值中更是鲜见;其次,结合新能源动力电池企业特征,分析传统评估方法评估新能源动力电池企业价值的局限性,故引入实物期权评估思想;再者根据评估客体价值来源,明确新能源动力电池企业基本评估框架,确定影响企业价值因素,运用B-S模型并结合模糊函数对参数取值进行修正,力求评估结果科学合理;最后,基于上述理论框架,模拟宁德时代企业价值评估。通过案例研究,企业整体价值的量化,由现金流量模型计算出的现时价值连同分别基于传统B-S模型以及模糊B-S模型计算出的期权价值组成。通过结果比较分析,认为模糊实物期权法下评估的企业价值与其市场整体价值更贴近,因此验证了该理论框架适用于动力电池企业价值评估。本文在结合资产评估学和前人研究基础上,探索出适用于新能源动力电池企业价值评估的理论体系,通过评估方法的科学构建,为新能源相关行业的评估实务提供借鉴意义。

关键词： 周期性行业   价值评估   收益法   自由现金流量折现法   马钢股份  

摘要： 从经济发展规律来看,很多行业具有典型的周期性。钢铁行业作为周期性行业之一,对国民经济的健康发展具有重要意义。2014年以来,我国钢铁行业经过“去产能”、“调结构”等措施,跳出了低谷期,进入恢复阶段。在这一阶段,为了更好的推进我国钢铁行业发展,国家提出了混合制改革。价值评估作为现代企业管理和投资者投资的重要活动,也是混合制改革能否顺利推进的保障。但是,从现实情况来看,目前国内外虽然关于企业价值评估的方法较多,但是难以适应周期性行业企业价值评估。鉴于此,本文在对国内外有关企业价值评估的理论和方法进行系统分析和梳理后,针对周期性行业企业价值评估的现实,探讨了周期性行业企业价值评估方法,并以马钢为案例对象,进行了价值评估。本文共包括5个章节。第一章为绪论,介绍了研究背景、意义、方法、内容和可能的创新之处等,并对国内外相关文献进行了梳理和总结。第二章为企业价值评估理论基础。通过文献分析,对企业价值评估概念、意义、目的等进行了说明,并介绍了常用的企业价值评估方法。第三章为周期性行业企业价值评估方法的探索与研究。该章首先对周期性行业企业定义及价值评估存在的问题进行了分析,然后探讨了不同价值评估方法在周期性行业企业价值评估中存在的问题。最后,对企业自由现金流折现法进行了修改完善,使之能够适应周期性行业企业价值评估,并明确了周期性行业企业价值评估的流程。第四章为案例评估研究。该章基于修正后的企业自由现金流量折现模型,在对我国钢铁行业现状进行分析后,收集马钢近五年的相关财务数据,基于修正模型,并在征求专家意见的基础上,对马钢2019年-2023年价值进行了评估。第五章是研究结论、不足及启示,对全文的研究结论进行了总结,并且提出了研究不足之处和研究启示。经过研究,本文获得如下主要结论:首先,现行的各种企业价值评估方法在对周期性行业企业价值评估中,均存在一定的问题。综合来看,企业自由现金流折现法更适合作为周期性行业企业价值评估的基本方法。其次,结合周期性行业企业价值评估的实际,从预测期、未来收益预测、折现率确定等角度对企业自由现金流折现法进行了改进。具体改进有将周期性行业所处的发展周期分为上升期、下降期和稳定期,在进行未来收益的增速预测时,以该行业整体增速为基础,并采取情景分析法,充分考虑到中高速增长和低速增长两种情境下的价值,最终采取加权平均法测算出企业预测期内的整体价值。然后,以马钢为案例,以2018年12月31日为基准日,对马钢价值进行了评估。经过评估,认为马钢在中高速增长情境下到2023年稳定期时整体价值为307.39亿元,低增速情境下价值为202.65亿元。在中高速增长和低速增长概率分别为80%和20%的假设下,马钢最终的整体价值为286.442亿元:最后,结合马钢评估基准日的股价,当日股价收盘价为3.15元,查询2018年年报流通股份数为77.01亿股,最终实际价值为242.60亿元,本文认为随着中美贸易争端的相对缓和,马钢“去产能”、“调结构”效应的逐步凸显,马钢虽然当前市值与评估价值存在一定差距,但是未来马钢股票价格将会有较大幅度的上扬。

关键词： 房地产评估   大数据  

摘要： 本文以探究如何将大数据运用在房地产评估领域为重点进行分析,以当下房地产行业的大数据基础为主要依据,为大数据的获取和分析提供了系统方法,试图为人工智能时代下的房地产预测提供一种新的思路和解决方式.

关键词： 主板市场   重大资产重组   中概股回归   统计分析报告   IPO   收益法  

摘要： 2018年,我国经济运行面对错综复杂的国际政治经济环境和艰巨的国内改革发展稳定任务,仍保持在合理区间,总体平稳、稳中有进态势持续显现,经济结构继续优化,质量效益稳步提升。从经济总量来看,2018年我国国内生产总值(GDP)首次突破90万亿元,至91.93万亿元,同比增长6.60%,较上年小幅回落0.2个百分点,实现了6.5%左右的预期目标。对资产评估行业而言,2018年是《中华人民共和国资产评估法》正式施行的第二年,持续为资本市场提供专业服务,保持了较高的参与度。在证券市场上,2018年中国股票市场在监管层通过各类严监管举