课程文献中心 更多>>

关键词： 医药企业   企业并购价值   期权定价法  

摘要： 在过去的几年中,由于政府投入的大量增加和医疗保险的迅速普及,医药工业的发展进入快速繁荣的时期。与此同时,随着国民经济结构的升级和转型,国内医药产业结构无法跟上行业发展的步伐,医药企业的“小而分散贫困”状况一直存在。多年来,它影响了整个行业的发展。随着制药业的改革逐步进入深水领域并实施医疗保险成本控制,制药业发生巨变的时代已经来临,它们已开始通过并购实现企业的战略转型。本文首先对企业并购和企业价值理论进行相关概述,其次重点分析了 Z公司收购D公司企业价值评估案例,探讨了案例中存在的问题和形成的原因,并就问题提出了个人看法的同时引入期权定价法评估协同效应价值对案例传统评估方法进行了改进。本文共包括以下五个部分:第一部分绪论。该部分描述了本论文研究的背景和意义,对国内外相关的研究进行了概括总结,之后对本文研究内容和方法进行了概述,最后叙述本文的研究思路和创新点。第二部分Z公司收购D公司案例介绍。该部分对被评估公司D公司的价值评估过程进行介绍,主要叙述了收购的案例背景、D公司价值评估概况介绍和案例评估过程及结果。第三部分D公司价值评估案例分析。该部分分析了医药企业特点及并购动因,并提出案例中两种传统评估方法中存在的问题,分析问题产生的原因。第四部分案例启示。该部分对上部分案例中的问题进行修正,对比修正前后结果。第五部分研究结论与局限性。该部分总结案例中存在的问题,得到医药企业并购价值评估应注意的事项,并提出本文的局限性。本文主要采用案例分析法进行分析探讨。本文的创新点在于,在预测未来收益时,考虑行业特点及外部情况对企业的影响,并运用期权定价法对对并购协同效应价值进行估值。

关键词： 债转股   民营企业   财务影响   企业价值评估  

摘要： 近些年来,我国经济进入了速度放缓,结构调整阶段,经济刺激等政策也步入消化阶段,部分企业受此影响出现杠杆率偏高、债务规模庞大等问题,进而导致银行不良贷款渐渐增多,这一系列问题的出现让人担忧。为此,债转股新政策应时而生,2016年10月国务院颁布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,吹响我国企业新一轮债转股号角。与上世纪90年代首次债转股相比,本轮债转股主要以市场化和法制化为基本原则,以帮助企业降低杠杆率,减轻债务负担,提升企业价值为目标,切实落实国务院政策,帮助企业渡过暂时性的困境。从国务院宣布新的债转股政策至2018年末,本轮债转股实际到位资金5050亿,到位率不够27%,民营企业的到位资金规模尚未突破400亿,到位比例远低于国有企业,可见债转股的深入推进并不顺利。南钢股份积极响应债转股新政策,是我国首个落地实施债转股的民营企业,较为典型。本文以南钢股份债转股事项为研究对象,通过研究和案例分析,期望为其他民营企业债转股提供有益的案例参考。本文共五章,第一、二章首先解释了债转股的含义及相关理论,并对新旧两轮债转股做出比较;第三章从南钢股份公司背景以及自身需求着手论述了公司进行债转股的动因。第四章案例部分,围绕债转股方案的财务影响问题展开探讨,从短期到长期,多层面分析债转股对南钢股份的财务影响,对债转股的实施效果进行评价。通过分析发现南钢股份顺利摆脱财务困境,企业自身价值得到了较大的提升,既解决了南钢股份的“燃眉之急”又给债权人吃了颗“定心丸”。第五章对南钢股份实施债转股的实施效果做出总结,得出债转股对企业大有裨益的结论。结论表明:(1)债转股有助于优化企业治理结构,促进股权结构多元化。(2)可以透过公司债转股同期的股价波动反思企业深层次的问题。(3)债转股有利于降低企业融资成本。(4)债转股有利于改善企业财务状况,降低杠杆,提升企业价值。最后对企业今后进行债转股提出建议。

关键词： 文化传媒   企业价值评估   实物期权模型   自由现金流量折现模型  

摘要： 随着经济的快速发展,人们对文化的需求也在不断增加,我国政府对文化传媒产业的支持力度也在逐步加大,为文化传媒行业发展提供了新的机遇,这有利于推进国民经济的稳定攀升,也为维护国家稳定提供一定的支持。文化传媒企业也如雨后春笋般涌现,为了企业更快更好的发展以及扩大行业内影响力,文化传媒企业并购融资案频频发生。在此背景下,对文化传媒企业价值准确评估就显得格外重要。本文在对文化传媒企业特点及其价值特点分析后,结合价值特点分析传统方法适用性,得到传统方法并不能准确评估文化传媒企业价值。而文化传媒企业价值的轻资产占比较多、价值波动性较大使其具有期权特性,经过对文化传媒企业价值与实物期权模型的契合性分析得出,实物期权模型可以弥补收益法无法准确评估文化传媒企业价值灵活决策、管理柔性、无形资产等带来的附加值的局限。于是本文将企业价值分为企业实体价值及期权价值,利用自由现金流量折现模型和实物期权理论定价模型分别对文化传媒企业的实体价值和期权价值分别评估,最后将两部分价值加总得到企业整体价值。选用中南传媒作为案例,将估值模型带入中南传媒企业价值评估,在最终估值结果中实物期权模型与自由现金流量折现模型结合对企业的估值比传统收益法估值结果贴近市值。通过上述分析得出,两模型结合估值比传统方法估值更加适用于文化传媒企业价值评估。实物期权定价模型可以反映业务流程中自由现金流量折现模型无法反映的管理柔性及经营风险带来的价值即文化传媒企业价值潜在的期权价值,使文化传媒企业价值得到准确评估,推动文化传媒行业快速发展,为日后文化传媒企业价值评估研究提供一定的参考。

关键词： 高成长性   研发支出   企业价值   剩余收益模型  

摘要： 生物医药产业关乎人类生命健康,有“永不衰落的朝阳行业”之称。近年来,世界各国纷纷鼓励加大生物医药技术投入,加速产业化提升。在国家顶层设计的引领和人民群众对医药刚需的背景下,我国医药产业规模不断扩大,成为极具成长性的产业之一。医药产业广阔的发展前景吸引了社会资本的广泛关注,引发新的投资热点、并购热潮以及伴生的企业价值评估需求。然而,传统企业价值评估方法难以契合生物医药行业高附加值、高成长性、高风险、高技术、高收益的特征,其评估结果的准确性令人质疑。如何合理评估生物医药企业价值,就成为了当前理论界资产评估实务的重点研究领域。本文首先对国内外有关企业成长性和企业价值评估的相关文献进行了梳理,并采用归纳与演绎的方法,提出生物医药行业是高成长性行业,其成长性可以用潜在成长因子来衡量,同时企业成长性是企业价值评估中衡量潜在获利能力的不可忽视和回避的重要因素。由于剩余收益模型强调价值创造、而非简单地把投资支出看做现金流出的基本理念契合了生物医药类企业高投入、高成长的特点,所以其在此行业的价值评估中具有适用性。为进一步减少预测的主观性,细化价值评估中所蕴含的具体驱动因素,体现企业价值增值中成长性和未来增长潜力的贡献,文章利用杜邦分析体系对剩余收益进行分解,并引入表示成长性的潜在成长因子对模型进行修正,进而形成基于成长性的剩余收益模型,以期使得这一模型在生物医药类企业价值评估中具有更强的适用性。在建立模型的基础上,本文选取了典型的生物医药企业——智飞生物进行案例分析。智飞生物2017、2018连续两年营收增长率在200%以上,2019年营收增长率在100%以上,具有较高的成长性。应用修正的剩余收益模型对其进行企业价值评估的结果为2018年末企业价值即每股股价为48.80元/股,比同期实际收盘价38.07元/股高出了28.13%。文章同时运用市盈率乘数法评估其企业价值。把两种结果进行对比,并结合智飞生物的后续市场表现,本文认为基于成长性的剩余收益模型结果更符合企业的成长特征和发展走势,在评估基准日,市场低估了智飞生物的企业价值,高成长性必会给企业带来价值的增长。在研究结论的基础上,本文从企业价值创造的因素、研发支出对企业成长性的影响和企业价值的可持续增长三个方面对企业的发展提出了建议。本文的主要创新点在于将成长性视角引入到企业价值评估,通过影响生物医药企业成长性的重要因素——研发支出构建的潜在成长因子来对评估模型进行修正,考虑了高成长性给企业带来的价值增值。但由于影响企业成长的因素较多,本文未能将全部影响因素在评估模型中予以量化。

关键词： 大数据   共享服务   资产评估   业务流程   系统集成  

摘要： 随着经济迅速发展,大多数企业积累了海量的业务数据,为评估分析工作提供大量数据资料的同时也加大了分析难度,大数据共享服务中心经过萌芽、初潮,现在已经进入了蓬勃发展期,评估公司建立大数据共享服务中心,不仅会取得提高效率、减少成本、精简人员等基础性进步,还会逐渐将其转变为企业的利润中心、数据中心、战略中心等重要角色,最大程度的挖掘大数据共享服务中心的价值,为资产评估行业提供新的工作方式与工作理念,才能使该行业向科学化、全面化、公平化方向发展,进而做到可持续化发展。近年来,我国越来越多的评估公司开始关注并建立大数据共享服务中心,但由于大数据共享服务中心的发展较国外晚很多年,所以在建立及应用过程中存在很多问题。本文以鹏信公司为案例,详细分析了其在资产评估工作流程中存在的问题及优化的必要性,以建立鹏信公司大数据共享服务中心为切入口,从组织结构、业务流程、绩效评价、信息系统等四方面进行优化。首先提出为了建立大数据共享服务中心而必须做出的组织结构改变,然后分析大数据背景下的共享中心可以为业务流程带来的变化,继而产生绩效评价方面的改变,最后提出系统集成,目的是为了完善业务流程使之一体化、智能化。通过对案例公司的特点归纳,分析企业的业务特征,得出在评估时,面临的难题主要包括大数据获取困难、企业的未来发展与盈利难以准确预测、评估方法的选取困难。接下来针对以上评估业务难点利用大数据技术进行工作流程优化设计,利用大数据的数据查询分析技术,在数据库中调取业务相关数据、参数及案例,解决项目摸底及风险预测问题,提高编制资产评估计划的质量;利用大数据的数据采集与预处理技术数据库进行收集、整理、清洗、转换解决评估人员收集整理评估资料流程中的难题;大数据的数据查询分析技术及可视化技术将数据进行模型分析处理之后以图形或图像的形式在屏幕上展示出来,此项技术解决了评定估算形成结论流程中的难题。该设计可以对鹏信公司大数据共享服务中心的建立提供参考,也能为其它评估公司建立和优化大数据共享服务中心提供借鉴。

关键词： 企业价值评估   EVA评估法   龙湖集团  

摘要： 一直以来,土地和房屋是人们生活中不可或缺的一部分,房地产业作为促进国民经济发展的支柱得到迅速的发展。在经历了高速发展期后,房地产行业发展速度逐渐放缓,行业间的并购重组经济活动不断发生,然而并购重组是建立在了解企业内在价值基础之上的。此外,了解企业的内在价值可以引导投资者进行合理投资;促进房地产企业管理层进行价值管理。一般而言,传统企业价值评估常用的方法有成本法、市场法以及收益法,然而这三种传统方法在评估过程中存在不足之处,在测算企业价值时未计算权益资本成本,因此其结果也不能充分反映企业内在的价值和企业的经营状况。而EVA估值法则弥补了以上三种传统估值法的缺点,将企业的全部资本成本考虑在内,其最重要的特点就是站在股东的角度来衡量企业的利润,这直接体现了财务管理中股东财富最大化的思想;此外,EVA指标中使用的是调整后的税后经营净利润作为企业收益,这比传统净利润指标更能反映企业的真实价值。由于传统估值方法具有不足之处,本文使用EVA估值法来评估房地产企业的价值。首先,本文介绍了EVA相关理论及模型;其次,对传统的三种企业价值评估方法以及适用范围进行介绍,并结合房地产行业的现状、价值来源以及价值评估的特点来分析传统评估方法自身的局限性,从而比较得出EVA估值法在房地产企业价值评估中所具有的优势;最后,在案例分析的部分,本文以2019年12月31日为评估基准日,用EVA估值法计算得出龙湖集团在基准日的企业价值,然后与当日的股价以及近期的股价变动趋势进行比较分析,最后得出EVA估值法适用于房地产企业价值评估的结论。

关键词： 资产评估   挑战   行业发展  

摘要： 移动互联网、人工智能、大数据技术等新兴技术给人们生活带来了翻天覆地的变化,在这一时代大背景下,资产评估行业也面临着诸多挑战和机遇.在风起云涌的变化中,如何审时度势,抓住机遇为资产评估行业发展提供助力,是整个资产评估行业应当思考的问题.

关键词： 人工智能上市公司   企业价值评估   EVA估值模型   科大讯飞公司  

摘要： 随着科技的进步和发展,人工智能（AI）的发展迅猛,日益成为引领科技进步、推动产业升级的新引擎,人类社会的生产、生活方式将被颠覆性地改变,在金融、教育、电商、交通等诸多领域,都在发挥着巨大作用,成为了新一轮国际竞争的焦点。中国人工智能企业在当下第三次浪潮中的发展势头良好,处于全球领先地位。当前,我国正在大力推进转型经济,国家政策鼎力支持,要发展人工智能到实际顶级水平。基于此产生的人工智能企业上市、配股、并购和重组等经济行为日益频繁,人工智能企业的价值逐渐成为投资者关注的热点。无论从企业并购重组角度还是市场投资者的角度,为了人工智能产业健康发展,全面分析评估上市公司的投资价值,研究其现阶段市场价值是否偏离其内在价值,是否存在资本泡沫,以及是否存在较大的投资风险是很有必要的。本文使用EVA模型,并结合人工智能企业的特征以及价值特点,对人工智能企业价值评估进行探讨。本文以人工智能的龙头企业科大讯飞公司为研究对象,首先,建立价值评估框架,对科大讯飞的竞争优势及行业发展情况进行分析,选择适用于人工智能企业的EVA阶段模型,对企业适用的会计调整项目进行改进调整。其次,确定出改进后的EVA会计调整项目,选取科大讯飞2015-2018年公布的年度报告中的财务报表及附注信息对税后净经营利润及总投入资本进行调整,并将历史EVA与企业的历史净利润相比较。结合企业财务信息与非财务信息分析,对高速发展期及后续稳定期的资产负债表及利润表进行预测。最后,以2018年12月31日为评估基准日对科大讯飞软件企业的企业价值进行评估,本文研究得出的科大讯飞公司价值和公司实际12月平均市值间误差率为1.09%,验证了EVA估值法的科学性和实用性,同时将科大讯飞的价值驱动因素分解成具体财务数据并与同行业平均水平作比较,对于非财务的战略价值因素,以资源投入为基础构建价值动因体系,为企业价值提升提供相应对策,具有针对性与现实意义。

关键词： 云南白药   财务分析   核心竞争力   EVA   企业价值评估  

摘要： 云南白药股份有限公司是中成药行业一家优质上市公司,依靠企业的国家保密配方,它在云南省具有着极高产品知名度和市场份额.本论文通过使用趋势分析法来评估企业的盈利能力、成长能力、营运能力和偿付能力,从而评价该企业2014—2018年的财务报表,并基于EVA企业价值评估模型,对云南白药上市公司进行科学的评估和分析,得出一些结论.

摘要： 5月15日,由中国资产评估协会(下面简称中评协)主办,北京工商大学、中国资本市场50人论坛承办的“后疫情时代资产评估行业发展——行业信息化和大数据”主题直播论坛成功举办.这是中国资产评估行业举办的第一场直播论坛,论坛的收看人数达到83万余人.中评协会长耿虹等6位嘉宾线上出席并发表讲话,中评协秘书长张更华、副秘书长杨松堂出席论坛.论坛由北京工商大学研究生院院长、教授徐丹丹主持.