课程文献中心 更多>>

关键词： 汽车行业   企业价值评估   剩余收益模型   P/B值   聚类分析法  

摘要： 汽车产业是涉及多个领域的大型产业，是国民经济发展的重要引擎。同时，汽车工业产值在我国国民经济中起到拉动国家经济和提高就业率的作用，因此汽车产业是我国国民经济发展的支柱产业之一。　　伴随着国内外市场的日益竞争，上市汽车企业间的经济活动频繁发生，汽车企业价值评估结果逐渐成为了提高企业经营效率甚至是决定企业经济交易的关键。但纵观我国经济市场环境，多数汽车企业对价值评估存在认识偏差和重视不足，对此本文通过分析企业价值评估中常用模型和理论，试图为我国上市汽车企业价值评估提供新思路。　　本文基于对剩余收益模型理论的分析并结合我国上市汽车企业的特点对传统剩余收益模型进行改进，通过引入财务指标和市净率使得改进后的模型避免了企业剩余收益无限期预测的难题。为使评估结果更加科学，在市净率的计算过程中运用了聚类分析方法得出行业中高相似企业的分类，用高相似企业的平均市净率值作为被评估企业的市净率值进行计算。最后，本文选取汽车上市企业中具有典型代表性企业——浙江吉利控股集团有限公司作为评估对象对改进后的剩余收益模型进行案例分析。结果表明，改进后的剩余收益模型对上市汽车企业价值评估是适用的和有效的，并且在评估实务中具有较高的可操作性。

关键词： 文化产业   企业价值评估   文化传媒企业   经济增加值法   市盈率法  

摘要： 改革开放40年以来,中国的经济实力逐步增长,综合国力不断提高,文化产业总量规模稳步提升,人民的精神文化需求从逐步发展阶段迈向高质量发展阶段,在我国未来的发展规划中,文化产业的战略地位愈发突出,是培育经济发展新动能,也是推动我国创新创业的重要动力。2017年文化部印发了《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》,这一规划中预计到了 2020年,我国文化产业实力和产业竞争力将会显著提高,文化产业将会成为我国国民经济的支柱性产业。2019年的数据显示,文化产业企业实现营业收入86624亿元,按可比口径计算比2018年增长了 7%,中国文化产业呈现平稳较快增长的趋势。文化产业在近几年快速壮大,产业结构也在不断发展变化。在资本市场上,文化传媒企业也经常发生并购重组和股权变动等交易,文化传媒企业价值应该如何评估这一问题引起了越来越多的重视,因此本文结合当前产业现状,以中文天地传媒为例,研究文化传媒企业的价值评估问题。研究这一问题的难点在于文化传媒企业大多都是较难估值的轻资产企业,由于无形资产占总资产的比例较高,收益不稳定,轻资产企业的自身特点给估值带来了重重阻碍,传统的评估方法适用性不高。因此,如何寻求适用于评估文化传媒企业价值的理论和方法,以便为这类企业在资本市场上的活动提参考,是目前需要解决的重要问题。本文在综述了国内外企业价值评估理论及应用研究的发展和现状和分析了文化传媒企业价值特点的基础上,选取经济增加值法(EVA)和市盈率法对我国文化传媒行业上市企业——中文天地传媒集团进行价值评估的研究。本文第一章绪论叙述了研究的背景、意义和国内外研究的文献综述,其次介绍了本文的研究内容和框架,最后介绍了本文研究的创新之处。第二章介绍了文化产业发展的历程和文化产业发展的现状以及文化传媒企业的特征。第三章首先叙述了中文天地传媒的经营概况,其次从盈利能力与收益质量、资产结构与偿债能力和杜邦分析三个方面对中文天地传媒进行了财务数据分析,最后对中文天地传媒进行同业分析。第四章首先介绍了 EVA估值的定义和优势,其次选取2014年到2018年的数据利用EVA方法对中文天地传媒进行估值,而后再对中文天地传媒的2019年到2021年的价值进行估值。然后再介绍了市盈率法和修正的市盈率法的定义和优势,最后利用修正的市盈率法对中文天地传媒进行估值。第五章本文根据EVA法和市盈率法的研究结果得出了相应的结论,并根据文化传媒企业的特征提出了相关的建议。

关键词： 层次分析法   熵权法   质量评价   行业监管  

摘要： 在我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的背景下,提高现代服务业水平成为实现经济高质量发展的重要一环。资产评估行业作为现代服务业组成部分,在企业合并、重组、上市等环节中发挥着不可替代的作用,但是我国资产评估行业监管还存在着诸如法律缺位、多头监管等问题,监管部门如何有效提高资产评估行业的监管质量成为促进该行业健康发展的关键。为有效应对这些问题,本文系统性的探讨了资产评估行业监管质量评价和优化的问题,并在此基础提出了适用性建议。在综合使用文献分析法、问卷调研分析法和模糊综合评价法等研究方法基础上,本文对我国2014—2018年资产评估行业监管质量进行了综合评价,并提出了提升资产评估行业监管质量的相关策略。本文研究内容包括四个部分,一是对资产评估行业监管质量评价理论和文献进行系统整理;二是采用问卷调研对当前我国资产评估行业监管现状、监管质量影响因素等进行调研统计;三是在调研基础上,设计我国资产评估行业监管质量评价的指标体系、赋权方法和评价标准,并利用该评价体系对我国2014—2018年行业监管质量进行综合评价;四是在上述研究基础上探讨提升我国资产评估行业监管质量的优化策略。本文的研究结论包括四点:第一,我国资产评估行业监管存在重视程度低、实时监管难度大等问题,影响其监管质量的因素主要是制度的完善性、制度的实施情况和监管流程的设计。第二,2014—2018年我国资产评估行业监管质量评价结果呈现由“一般”逐步提升至“良好”的趋势,但尚未达到“优秀”水平。第三,本文设计了资产评估行业监管质量评价体系,该体系经过了本文的实践测算,对我国行业监管质量评价有一定的适用性。第四,为进一步提升我国资产评估行业监管质量,本文提出应该构建包括行政监管、自律监管和舆论监督的综合监管体系,并在执行中从制度完善、协同管理、监管透明化等角度进行系统优化。本文在资料梳理及充分调研的基础上设计了资产评估行业监管质量评价体系,分析了近年来我国资产评估行业监管质量的变化趋势,并对如何提升我国资产评估行业监管质量提出了针对性建议,这些研究对我国资产评估行业未来的良性稳健发展具有一定指导价值。

关键词： 文化传媒企业   收益法   企业价值评估   现金流量  

摘要： 文化传媒行业在近几年发展迅速,并购交易频繁发生,行业并购出现较高的溢价。因此,证监会加强了对文化传媒行业的并购监管,要求并购时合理评估标的企业价值。本文以企业价值评估理论为依据,讨论了三种价值评估方法,通过对比三种方法的优缺点,结合文化传媒行业的运营及资产构成特征,提出收益法适合文化传媒企业的价值评估。在此基础上,针对案例企业X传媒并购事件中的高溢价现象,本文应用收益法对X传媒企业价值进行了评估。应用收益法进行价值评估的核心是根据传媒企业收益特征,对案例企业的现金流、收益期限和折现率三个参数进行估计。研究根据文化传媒行业的收益特征对案例企业的营业收入进行预测。以此为起点预测了营业成本等财务指标,最终得到关于X传媒的预计现金流;根据资本资产定价模型,以及同类上市公司的风险收益水平,测算了X传媒的风险系数,从而确定了X传媒价值评估的折现率;最终以此折现率对预计现金流折现得出X传媒的估计价值。研究结果表明,采用收益法由于充分考虑到案例企业的收益特征,测算的估值结果更能反映被并购企业未来获取收益的能力。同时采用收益法的评估结果相较于采用成本法估值的结果也更接近并购双方达成的并购价格,并购溢价有所降低。因而传媒企业并购活动中应当采用收益法进行估值,以便正确反映被并购企业的真实价值,从而有助于并购双方的并购决策。

关键词： 用户价值   泛娱乐直播类互联网企业   DEVA模型   业务调整系数  

摘要： 泛娱乐直播2015年初入市场,在经历了资本聚集和竞争后初步形成了其行业格局。泛娱乐直播类互联网企业展现出来的市场前景和潜在经济效益已经引起各方投资者关注,如何为泛娱乐直播类互联网企业估计一个相对准确的企业价值成为了估值方面研究人员亟待解决的问题。泛娱乐直播类互联网企业在运作的模式方面,相对于机器厂房等固定资产更青睐使用轻资产。而且,这类企业的变现方式以用户端的收入为主,可以说企业的大部分收入来源于用户产生的价值。同时,大部分的泛娱乐直播类互联网企业还没有进入成熟期,商业模式还没有统一的形式,存在收入来源以用户价值为核心,高成长性和高风险性,未来收益不好确定的特点,采用传统的依赖于财务报表的估值模型估计出的企业价值和市场价格偏差较大,不能很准确地体现泛娱乐直播类互联网企业的内在价值。因此,只依靠财务数据的传统评估方法在泛娱乐直播类互联网企业估值中并不适用。因为用户资源对于泛娱乐直播类互联网企业具有至关重要的意义,而股票价值折现法（DEVA模型）考虑了用户对于企业的贡献,在对泛娱乐直播类互联网企业估值的应用中更为合适。DEVA模型已经在互联网融资案例中得到了广泛应用,脸书,推特等公司在融资的时候均使用DEVA模型进行估值。本文的创新点在于,以用户价值为切入点,结合网络泛娱乐直播公司的特性,改进用户价值衡量的因素和引入业务调整参数,构建有效价值评估模型。本文以港股上市公司天鸽互动为例对模型进行应用和检验,发现用户视角下修正的DEVA估值模型相对于自由现金流法的估值更贴近于实际价值,表现出更强的适用性。

关键词： 国有企业   资产评估   问题   对策  

摘要： 随着国企改革的深入开展,企业资产交易行为逐渐增多,而资产评估管理可以为交易资产的定价提供参考依据,从而促进国有产权流转,避免国有资产流失。因此,本文通过对资产评估进行基本概述,总结资产评估管理在国有企业中存在的问题,并提出对策。

关键词： 资产评估机构   评估成本   管控  

摘要： 随着我国社会经济的快速发展,资产评估行业市场竞争日益激烈,如何在激烈的市场竞争中健康稳定发展,已成为资产评估机构面临的重大挑战,也对评估机构成本管理工作的质量及效率提出了更高的要求.就现阶段来看,通常资产评估机构更重视评估收费的实现,对评估成本控制的管理较为粗放,忽略了评估成本的事前控制、事中控制、事后控制,也未能对评估成本实施精细化管理.因此,在评估收费既定的情况下,资产评估机构应重点关注成本控制方面存在的不足和缺陷对资产评估机构发展的影响.本文基于以上背景以及近几年笔者的工作实践和亲身体会,对资产评估机构评估成本管控的概念、重要性、现状等进行探讨,发现资产评估机构的评估成本管控在核算机制、成本核算管理、信息化管理等方面存在的问题,针对问题提出有针对性的解决策略,旨在切实推动资产评估机构稳定有序发展、使资产评估机构评估成本管理工作的质量及效率得到进一步提升.

关键词： 资产评估方法   资产评估结果   合理性  

摘要： 企业可以通过资产评估工作掌握自身资产情况,并据此做出科学的决策,资产评估的结果可以为财务报告提供准确的数据依据,还是企业申请贷款的必要材料。这项工作已经成为企业发展必须要重点关注的工作之一,成为企业财务管理的重要组成部分。要做好资产评估,首先要注重选择科学的方法,方法的选择会直接对结果产生影响,这就需要资产评估师具有较强的专业技能和职业素养,做到科学合理的资产评估。资产评估之后,还有必要对其评估结果的合理性进行深入探讨和研究,以提高评估工作的科学性和准确性。

关键词： 科技产业   价值评估   经济增加值法  

摘要： 随着我国科创板的成功推出，社会各界对科创板上市企业各方面的信息都抱有强烈的好奇心，尤其是投资者需要根据专业人士提供的对科创板上市企业的价值评估来作出合理的投资决策。除此之外，对科创板上市企业进行科学合理地估值也有利于上市企业准确把握企业价值的驱动因素，以制订出更加有效的管理策略。在科创板上市的企业多属于高新科技企业，而且科创板实施的注册制为许多中小企业上市降低了门槛，有些企业甚至没有盈利，所以对A股上市企业的价值评估方法可能并不适用于科创板企业的价值评估。因此，根据科创板上市企业的经营状况、盈利水平，探索出一套适用于科创板企业的价值评估体系具有一定的理论和实践意义。　　本文首先对科创板企业的特点进行分析，然后基于企业的发展阶段、公司的盈利状况以及公司的主要资产类型等因素构建了一套科创板企业价值评估的理论体系。接下来，通过三种基本方法与EVA评估方法的对比分析中，发现经济增加值法运用于科创板中的高端装备制造业企业的评估具有一定的可行性。采用EVA模型评估企业价值时，需要根据企业自身的经营方式、产品性质、资本结构等特点对一些会计指标进行调整，比如研发费用、非经常性损益、在建工程等指标。但是该模型的应用需要以资本结构不变为假设条件，本文认为该假设不合理，企业在未来的发展过程中一定会利用财务杠杆的作用改变资本结构以降低资本成本，所以本文首先用传统的经济增加值模型对评估案例进行估值，然后利用经过动态资本结构改进的模型重新进行估值，最后将两个评估结果进行对比分析，发现利用改进后的模型进行评估能够得到更加科学合理的估值。　　经济增加值法的运用为科创板企业的评估提供了一种全新的思路，这种方法有利于企业制定高效率的经营策略、发现潜在的审计风险，但是其仅适用于持续经营而且有稳定收益的企业，而且在评估过程中，许多经济指标需要预测，预测值的合理性很大程度依赖于评估师的评估经验。EVA模型虽然不适用于尚未盈利的企业评估，但是该模型所包含的企业价值最大化的核心思想，以及对于资本结构的动态预测等评估思路值得借鉴和推广。

关键词： 估值模型   动态线性方程式   研究开发   技术类无形资产  

摘要： 企业价值评估关系到市场投资行为和大额资本流通,一直受到学术界和评估行业的关注,学者和行业人员尝试在理论和实践结合的过程中,把握企业的内在价值。企业作为市场中最活跃的主体,需要通过市场融资进行生产力建设,而市场投资者也需要通过科学理论的方法识别真正有价值的企业,发现企业的获利能力和价值增长潜力,使社会资源流向正确的领域。科创类企业是近年来市场关注的焦点,该类企业将科技创新概念运用于企业自身建设,通过科技应用,提高生产、管理的效率和产品的质量,进而塑造企业自身竞争力。近年来科技型企业的崛起和市场表现,以及国际社会关于争取科技领域主导权的事件,都向社会传递出科技创造价值的重要性。结合社会发展背景,科创板的成立表现出了科创企业的社会价值,在市场竞争浪潮中提醒企业和投资者关注新生竞争力量和竞争方式。然而,科创类企业价值评估则是企业价值评估难题之上的另一个难题,其获利能力的未知程度,相较于普通企业更是有过之而无不及。与此同时,相较于传统企业,识别科创类企业价值并实现精准投资,更需要投资者的经验和勇气。传统的资产评估方法有较为充实的理论依据,在实务界也已有较长期的实践经验,但是仍存在运用上的局限性。特别是对于科技创新概念的企业,现有资产的价值和投入成本,未必能够反映企业对于投资者的价值,资产基础法的使用效果不尽人意。使用市场法,虽然能够认识到市场对不同企业的评价,但是确定参照案例和调整变量,一直是学术和实践上的难点。收益法符合投资者对企业内在价值的认定,但是往往需要评估人员大量主观判断,来勾勒企业未来发展前景,对评估人员提出了较高的专业水平要求。基于上述现实诉求,本文尝试引入新型评估模型——Feltham-Ohlson系列模型。该模型建立之初主要目的在于解决企业股利和超额收益难以预测的问题,根据经济学基本规律,立足于企业当前获利能力,利用会计信息,为预测数据寻找有效依据,不过分揣测企业未来的盈亏能力。同时,该模型尊重企业现有的资产情况,通过推导,明确企业净资产账面价值在企业理论价值中的重要地位。模型中有“其他信息”这一变量,虽然该变量的特征和选取要求未被明确定义,但是其运用效果可以被视作“市场法”中的调整系数。“其他信息”可以用来反映被评估企业的特征和价值规律,在净资产和收益预测的基础上,对理论价值进行修正,以使结果更符合市场需求。由此看来,该模型相当于对传统方法的综合运用,在尊重现有企业建设的基础上,合理预期未来,并考虑将影响企业价值的特征信息纳入估值模型中。本文分析了影响企业价值评估的内外部因素,并结合内部影响因素,对Feltham-Ohlson模型进行应用分析。将已被专业部门认定的科技创新水平作为科创企业的识别标准,本文将“国家企业技术中心”所属上市公司确定为样本。基于模型适用前提假设,本文设定了十年的企业上市期限作为筛选标准,选用了相对成熟的科创企业作为研究对象,从相对稳定的企业表现来反映资产评估的持续经营假设。从样本企业所具有的研发实力和管理层的科研积极态度着手,本文设定“技术类无形资产账面价值”和“年度研发投入总额”为特征数据,将其引入Feltham-Ohlson系列模型,改进信息动态回归方程式,进行假设检验,试图探究引入变量能否提高模型中线性回归方程的拟合效果。在线性方程的基础上,根据模型计算公式估算企业价值,并将计算结果与样本年度企业总市值做比较。本文实证结果表明,引入的改进变量有助于优化线性动态方程的拟合程度,但是企业理论价值和实际市值存在差异。本文通过观察企业价值计算结果和总市值的差异,认识该模型对不同市值企业的适用程度、价值差异的方向,分析造成差异的原因,并对现有的模型和计算方式提出改进意见。最后,结合本文对企业价值评估影响因素的分析,为评估人员、企业管理层、投资者和市场监管者提出对策建议。