关键词：
企业价值评估
EVA估值模型
网络游戏企业
摘要：
网络游戏作为互联网经济时代背景下人们休闲娱乐的新方式,自2000年大陆地区引入第一款网络游戏《万王之王》之后,便吸引了大批的资本投入。如今,网络游戏产业的规模越来越大,市场交易也越来越频繁,在这样的背景下,如何对网络游戏企业进行合理的价值评估显得尤为重要。与传统企业不同,网络游戏企业的价值主要体现在研发创新能力、人力资源等无形资产上,并且这类企业在初期现金流通常为负数,随着企业的发展成熟,前期的投入的资金才开始变现。同时,网络游戏企业的经营风险相较传统企业来说更高,未来经营状况的可预见性更低,这些特点都决定了传统企业价值评估方法不能充分地反映网络游戏企业的内在价值。因此,如何准确地对网络游戏企业进行价值评估的关键在于选择合适的估值方法。现有的大部分针对游戏类互联网企业估值方法的研究主要集中于如何采用传统的估值方法对这类企业进行价值评估,但传统的估值方法并没有体现出网络游戏企业的特征,也无法解释并购过程中常见的高估值现象。因此,本文以企业价值评估理论为基础,结合网络游戏企业的特征和价值影响因素,引入EVA经济增加值评估模型,EVA估值模型以经济利润为核心,以企业价值最大化为目标,在关注企业未来发展潜力的同时也考虑了股权资本成本,更适合初期资本投入大、未来发展潜力高的网络游戏企业。本文选择恺英网络股份作为评估对象,探讨EVA估值模型应用于网络游戏企业价值评估的有效性,以期为互联网企业价值评估提供新的估值思路和案例参考。本文通过五个章节进行论述。第一章是引言,主要介绍了网络游戏企业价值评估的研究背景、意义和思路,同时对企业价值评估的理论和研究成果作了总体概述。第二章是网络游戏企业价值评估理论概述,本章先介绍了企业价值评估的概念和常用的四种方法,之后对网络游戏企业的特征和价值影响因素进行分析,为下文网络游戏企业估值方法的选择和估值模型建立做铺垫。第三章是EVA估值模型的建立,基于第二章对四种估值方法的介绍,本章先对三种常用的估值方法在网络游戏企业价值评估中的适应性进行分析,得出结论认为由于成本法无法评估网络游戏企业的无形资产和表外资产、市场法无法找到各方面都适合的可比企业、收益法对网络游戏企业未来的现金流进行预测无法保障最终结果的准确性等原因,三种方法在用于网络游戏企业价值评估时均存在一定的局限性,因此本文引入EVA估值模型。与三种常用评估方法相比,EVA估值模型可以避免会计核算对企业价值评估的影响,同时考虑了企业的权益资本成本且能在一定程度上避免短期盈利行为,因此更能准确全面地反映网络游戏企业的整体价值。之后,根据网络游戏企业的特征和价值影响因素,本文对EVA指标的三要素选择适合的会计调整项目进行调整,从而建立适合网络游戏企业价值评估的EVA估值模型。第四章是EVA估值模型的应用及结果分析。本文选择恺英网络股份作为案例研究对象,本章先介绍了恺英网络的业务范围,通过对该公司经营现状的分析,发现恺英网络各项财务指标已趋于稳定,同时结合对恺英网络未来发展前景的预测,本文认为恺英网络已步入成熟发展期。基于此评估假设,本文将第三章节建立的适用于网络游戏公司的EVA估值模型应用于恺英网络,计算得出评估基准日恺英网络的估值。最后将估值结果与市场价格作对比,对二者之间的差异进行分析。第五章是研究结论与启示。本文在现有的企业价值评理论的基础上,结合网络游戏企业的特征和价值影响因素构建了适用于该类企业的EVA估值模型并将其应用于实际案例中,评估结果与市场价值差异较小,说明EVA估值模型能够很好地适用于网络游戏企业的价值评估。最后,本文指出EVA估值模型应用于网络游戏企业价值评估时存在的局限性,并提出改进建议。
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