课程文献中心 更多>>

关键词： 经济增加值(EVA)   企业价值评估   网易公司  

摘要： 20世纪90年代,大量的互联网公司被创立并且有不少互联网企业选择在美国纳斯达克上市,通过IPO融资,有了可观的资本。但是互联网作为一个风险高增长高的行业,有着单一的融资渠道等,上市后的互联网相关企业的股票受到投资者的疯狂追捧,投资过热,产生非常大的投资泡沫。因此,便突显出了合理预估一个互联网企业价值的重要性,仅仅凭借短期投机,做短线是无法在互联网企业投资中获利的。为了探索一种新型的互联网企业估值方法,本文以网易公司为例,在这一次的评估方法中,本文的数据计算严谨,很多企业的指标如Beta值,采用了企业近十年数据计算得出。在计算其他总资产价值、净税后利润指标以及企业加权平均资本成本等数据,是依据2013-2017年5年数据计算得出,本文计算2018年的企业价值,并核对2018年年报上股票价值来验证计算结果,最终计算两者误差较小,通过计算,本文认为利用EVA企业估算方法所得的企业价值与网易公司在证券市场中的市值高度相符,可以合理估算互联网企业的价值。本文首先介绍了研究背景和意义、研究使用的方法、文章的框架结构等;其次为了更为严谨,阅读了近五年的比较新的国内外文献,并对文献新的观点进行总结;并且对于EVA模型的企业价值评估方法理论部分、不同适用模型、相关指标;在本文的第三部分选取的案例分析的方法,以在美国纳斯达克上市的网易公司股票为例,通过计算网易公司的税后净利润、总资产价值、加权平均资本成本等关键指标,从而利用EVA模型企业估值评估方法求得企业的价值。通过将公司的估算价值与企业的市场价值相比较,可以发现二者之间的契合度较高,也进一步证明了 EVA企业估值方法对于互联网公司这种非传统制造业的实用性。

关键词： EVA理论   企业价值评估   医疗互联网  

摘要： 2019年4月,国务院发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,同时新医改政策实施落地,医疗互联网行业开始成为市场焦点。并且,人口加速老龄化的同时,年轻一代愈加重视健康问题,我国公民的医疗需求不断增长,2020年初,在新冠病毒肆虐的大环境下,医疗互联网产品正式进入公众视野。随着该行业的高速发展,准确的公司估值对投资者、公司所有者和经营者愈发重要,因此本文选取了医疗互联网行业中的龙头企业——卫宁健康进行估值研究,希望能为医疗互联网行业,特别是未上市的中小企业以及管理人员和投资者提供一个企业价值评估上的方向。本文首先对传统估值方法、互联网企业估值方法进行了对比分析,接着以医疗互联网企业卫宁健康的宏观环境分析结果为基础,讨论了各估值方法可行性,得出医疗互联网企业受宏观政策影响大等结论,基于此选取了EVA两阶段增长模型对案例企业进行估值,估值结果为291.90亿元,远高于股价计算出来的市值188.74亿元,说明卫宁健康实际的内在价值要高于市场表现。为了进一步准确评估其价值,引入市场参数得到修正后结果为195.81亿元,基于此评估结果,本文总结了卫宁健康目前经营中存在的毛利率下降、财务杠杆未充分利用的问题并给出了建议。本文的最终结论证实了修正EVA模型能很好地衡量卫宁健康的企业内在价值以及未来的价值创造能力,也能够为企业管理人员全面了解企业经营发展的情况提供帮助。

关键词： 互联网企业   价值评估   EVA估值法   用户价值视角  

摘要： 进入二十一世纪,互联网产业的飞速发展给人们的生活带来了翻天覆地的变化,对互联网企业的估值工作也变得日益重要。互联网企业有别于传统企业,其具有高成长、高风险、轻资产和收益不确定等特征,使得现有的企业价值评估方法运用在互联网企业价值评估上不能体现出较好的效果,评估结果往往与实际价值会有较大偏差。因此,如何选用合理的评估手段对互联网企业价值进行评估,成为当前学术界和投资者的重点研究领域。本文从互联网企业的特点入手,通过分析现有评估方法在互联网企业价值测算中的适用性,尝试对基础的EVA模型作出改进。在研究的过程中,发现传统的EVA模型在评估互联网企业价值时仍是基于纯财务分析的角度,未能反映互联网企业的核心价值—用户价值,且具体评估操作中需对多项财务指标进行调整,计算极为繁琐。因此,本文尝试对原有模型中的部分参数进行修正,在减少计算量的同时,真实合理地反映互联网企业真正的价值来源。首先,本文通过介绍已有的互联网企业估值方法及互联网企业发展现状,分析了传统的企业估值方法以及新兴的实物期权法、梅特卡夫法及EVA估值法在互联网企业价值评估中的适用性,论证了EVA估值法是相对适用于互联网企业价值评估的方法,但同时也说明了EVA估值法依旧只是收益法的延伸,实际运用中仍存在缺陷。其次,根据互联网企业的特征,从用户价值视角出发,用二叉树期权定价模型将用户价值量化,以此取代EVA估值模型中的税后净营业利润,得到改进后的EVA估值模型,并对改进后的模型进行适用性分析。最后,以具有行业代表性的拼多多公司为例,使用改进后的模型对拼多多公司进行价值评估,并通过对比验证评估结果准确性。经过检验发现,运用改进后的EVA估值模型较传统评估方法更贴近互联网企业实际价值。通过本文的研究,笔者总结出现有的互联网企业价值评估方法在实际运用中存在较多缺陷,改进后的EVA模型综合了财务因素和非财务因素,对互联网企业发展过程中存在的风险进行了测度,并对互联网企业价值来源进行了计量,以更全面的视角考察了互联网企业的价值构成,为今后进一步探索互联网企业价值评估模型提供参考。

关键词： 并购   高新技术企业   实物期权法   B-S模型   企业价值评估  

摘要： 近年来,高新技术企业并购交易活跃,许多企业都通过并购来提高自身的竞争力。实务中,评估公司在对高新技术企业的并购价值评估时往往基于其较高的业绩承诺,并选择收益法作为评估方法,得出的估值结果溢价率极高,使得并购企业在并购交易完成后确认了大额的商誉。之后由于被并购企业达不到承诺的业绩,致使并购企业计提高额商誉减值准备,拖垮并购企业的业绩,使得并购企业股价暴跌,给市场经济产生极其不利的影响。高新技术企业具有高投入高成长,高收益高风险等特征,未来不确定性因素较多,其价值不仅包含当前的资产价值,而且包含并购的期权价值,因此仅仅使用收益法不足以准确评估其价值。本文引入实物期权法来评估高新技术企业并购的期权价值,并在使用收益法时候基于其历史业绩来预测未来的现金流量,合理评估其当前的资产价值,将两种方法相结合能够更准确地评估高新技术企业的并购价值。本文首先阐述了高新技术企业、实物期权法和企业并购估值方法的相关概念,并查阅了相关研究文献,搜集了2015年至2019年共33家高新技术企业并购事件,发现事件中在评估高新技术企业的并购价值时一律采用收益法,产生的估值溢价率平均值高达738.51%。其次基于高新技术企业的特征分析其估值的特殊性,分析收益法等传统估值方法对其估值的局限性,之后分析了实物期权法下的B-S模型更适合对其期权价值评估,刚好可以弥补收益法的不足。然后对倍泰健康的估值问题进行探讨,倍泰健康作为一家高新技术企业,未来的经营不确定性较大,而评估公司在对倍泰健康估值时仅仅使用收益法,并且根据其业绩承诺过高地预测了倍泰健康未来的现金流量,并购估值溢价率高达476.70%,之后宜通世纪因为倍泰健康业绩不达标计提商誉减值准备75558.08万元,致使宜通世纪业绩严重下滑。最后本文引入实物期权法下的B-S模型来评估高新技术企业的期权价值,以倍泰健康的历史业绩为基础使用销售百分比法预测其未来的现金流量,并使用收益法重新评估其当前资产的价值,两种方法结合,得出的估值结果更接近倍泰健康的真实价值,评估的过程也更加合理,希望能为其他企业在评估高新技术企业的并购价值提供一定的参考。

关键词： 资产评估   实践教学   体系构建  

摘要： 在教学过程当中,除了理论知识的教学,实践教学也是教育过程当中的重要方法。使用实践教学的方法有利于培养学生的动手能力,创造能力,创新能力。在资产评估课程当中进行实践教学的安排,能够更好的保证课堂的教学效果,培养更有质量的资产评估人才。文章主要根据资产评估课程教学当中的教学阶段进行实践教学体系的构建。

关键词： 网游   企业价值评估   FCFF模型   实物期权法  

摘要： 随着经济与科技的的进步,我国网游行业随着4G技术的出现发展得越来越快。但是,从2017年起国家监管部门为了防止青少年沉迷游戏陆续出台各种政策限制游戏版号从而导致游戏市场总体的营业收入增长率断崖式下跌,发展几乎陷入了停滞。由于许多网游企业的游戏无法获取版号,导致大多小型网游企业退市或被并购,像盛大网络这样的企业也逃不开被并购的结局。在网游行业中不少企业为了避免受到政策的冲击,通过并购其他网游企业来降低风险,因此研究我国网游企业价值评估方法具有一定意义的。目前对于网游企业价值评估的研究甚少,大多是网游企业的商业模式和收入确认研究的文章,因此本文在前人研究的基础上,把网游企业当作研究的对象对进行企业价值评估理。本文先是梳理国内外价值评估相关文献,发现收益法是评估企业价值最全面的方法,实物期权法可以评估企业面临风险时存在的发展或者增长机会;然后通过研究网游行业的的特征发现行业发展目前处在成熟期,同时行业易受到国家政策的影响行业未来发展具有不确定性,随着2019年游戏版号限制解除预计行业的即将恢复生机。本文用案例研究的方式选择行业中具有代表性的企业来进行价值评估案例分析,通过研究吉比特的商业模式、财务状况、所处的生命周期、SWOT分析、企业评估的难点和估值模型对比,最终选择自由现金流量折现模型和实物期权模型相结合评估吉比特企业价值。本文应用自由现金流量折现模型估算吉比特的现有价值,实物期权模型计算吉比特潜在价值,最后将估值结果与2019年12月31日吉比特股市收盘价对比分析。研究发现,自由现金流量折现模型和实物期权法综合的方法适用于网游企业价值评估,并从财务角度提出提升企业价值评估的手段,为投资者和管理者贡献一份有效的方法。

关键词： 成本法   房地产   评估  

摘要： 房地产评估方法中涵盖着市场比较法、收益法以及成本法等多种方法,成本法的应用较为频繁.本文中重点阐述成本法在不同房地产评估中的应用,结合着成本法的基本原理和基本公式加以分析,明确具体的应用思路.

关键词： 郑州银行   经济增加值法   价值评估  

摘要： 目前,多数投资者变得更加理性,价值投资受到了投资者的青睐。价值投资是指当投资者在决定是否投资某企业时,比较注重企业内在价值的衡量,将其和当前市场价值相比,若是出现内在价值高于市场价值的结果,说明该企业股票大概率上被市场低估,此时对其投资就有收益可言。郑州银行作为首家A+H股城商行,自然吸引到众多投资者的目光,本文通过不同方法的比较选择了较为合理、高效的EVA企业价值评估方法来评估郑州银行的企业价值,希望通过计算出来的企业价值评估结果可以给投资者提供投资建议。本文首先对企业价值评估概念界定进行阐述,在介绍了传统常用评估方法的适用范围和应用优劣之后。接着主要讲述了EVA估值方法的理论要点,包括EVA估值方法中会计调整的原则和项目,并介绍了常用的EVA评估模型,以及EVA估值方法对郑州银行进行价值评估的优势和意义。其次,分析了影响郑州银行企业价值评估各种因素,包括对宏观经济环境、银行业和郑州银行公司层面的分析,为后文预测做铺垫。再次,实施对郑州银行进行估值的工作。在评定估算中,根据城商行经营特点构建适合郑州银行的EVA企业价值评估模型,计算了郑州银行上市以来各年EVA值。结合影响因素的分析,合理预测郑州银行预测期内的税后净营业利润和资本总额有关项目数据,从而得到预测期内各年的EVA值。通过构建的EVA企业价值评估模型,得出郑州银行在评估基准日时点的内在价值结果。将郑州银行的市场价值与其内在价值结果对比,分析郑州银行市场价值被低估主要有市场供求关系、互联网金融发展、郑州银行自身原因三个方面。接着分析了郑州银行在后续发展过程中可能面临的风险,基于以上分析予投资者提供投资意见。最后,对全文做出总结。通过本文的分析,主要得出以下结论:(1)郑州银行具有稳定的盈利能力和良好发展潜力,但还需管理层制定合理控制公司成本的方案。(2)相比于传统常用的几种评估方法,EVA估值方法更适用于郑州银行的估值研究。(3)郑州银行市场价值存在被低估现象,并且被低估受多方面因素影响,对于该公司股票建议投资者长期持有为第一选择。

关键词： 资产评估   执业风险   执业行为   风险成因   风险防范  

摘要： 近年来，随着资产评估行业法律法规等相关政策不断完善，行业地位不断攀升，我国资产评估行业已然成为在资源配置中不可缺少的中介服务行业。但是在此过程中，资产评估机构及评估专业人员不断受到处罚和监管，暴露出来的执业问题越来越多，面临的资产评估执业风险也是与日俱增，这引起资产评估理论界与实务界的高度关注。因此，本文基于实际案例对资产评估执业风险进行研究，旨在丰富资产评估执业风险理论体系，使其更完整并贴合实际，与此同时加强评估机构及评估专业人员的风险防范意识，提高评估执业质量。　　本文分析了资产评估执业风险的特征及构成要素，还借助了代理理论分析资产评估机构与委托人的关系，给本文奠定了理论基础。在此基础上，收集了中国证监会公告的关于资产评估机构及评估专业人员的行政处罚决定书和行政监管措施决定书，对其进行细致剖析，并尝试从外部原因和内部原因两个方面分析资产评估执业风险的成因。针对如何应对资产评估执业风险问题，本文尝试对行业协会及监管部门、资产评估机构及评估专业人员分别提出具有实操性的建议。　　通过分析研究得出，在执业过程中的每个阶段都会表现出不同的执业风险问题，并且这些问题环环相扣，相互影响。究其原因，是外部因素和内部因素共同作用引发了资产评估执业风险事件，并且造成了一定的风险损失。因而，资产评估行业中的外部和内部主体都应当提高对评估执业风险的重视程度，采取更加有效的应对措施，加强执业风险的管理，促进评估行业健康有序发展。

关键词： 企业价值评估   自由现金流量折现法   实物期权法  

摘要： 自1969年互联网在美国出现,1994年引入中国后,互联网飞速的发展使人们的日常生活发生了翻天覆地的变化。互联网的不断发展也催生出了许多互联网企业,也使我们的生活和商业模式随着互联网经济的出现而发生了前所未有的改变,这种商业模式的出现也就代表了“互联网+”时代出现,互联网企业它具有高收益,但投资风险过大和对未来前景的发展存在许多不确定性的特点。在这样的宏观背景下,对互联网企业价值评估方法的研究具有非常重要的现实意义。本文首先介绍了实物期权理论研究成果和对实物期权法在互联网企业中进行企业价值评估的理论研究,然后介绍了实物期权法和三种比较广泛使用的传统估值方法,并分析这几种方法的适用性和局限性,发现传统的企业价值评估方法适合那种稳定发展,对未来发展有确定收益的企业。现阶段对企业价值评估方法认可度最高的是收益法,但是收益法它不能对互联网企业拥有的潜在价值进行评估,而互联网企业的整体价值是包括现有价值和潜在价值的,因此本文提出运用自由现金流量折现法和实物期权法组合模型来对互联网企业整体价值进行评估。本文选取巨人网络公司作为案例公司,其实体价值由巨人网络公司的现有业务所构成,对这部分的估值方法采用自由现金流量折现法,然而该估值方法是没有考虑到巨人网络公司是否拥有较多的无形资产和因投资项目所带来的潜在期权价值,基于此,如果单单运用自由现金流量折现法来评估巨人网络公司企业价值,就会大大低估了巨人网络公司的整体价值,所以本文将利用实物期权法来评估巨人网络公司的潜在价值。通过对巨人网络公司实证研究发现对其估值的整体价值与评估基准日时的市场价值相比较,其误差率不超过9%,它的误差率是在可接受范围的,这就说明利用自由现金流量折现法和实物期权法相结合的模型对巨人网络公司整体价值进行评估是能够较真实反映出其企业的整体价值,所以也就对该模型的有效性进行了验证,从而提出使用自由现金流量折现法与实物期权法相结合方法对互联网企业整体价值进行评估是有必要的。