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关键词： 企业价值评估   科创板   医疗器械企业   EVA模型   非财务指标  

摘要： 随着我国股权投融资市场的不断发展和日趋完善,股权融资已成为我国当前成长型企业、成熟期拟上市企业及上市企业不可或缺的直接融资方式。国家为了推动企业创新与发展,新成立的科创板及其上市制度为处于初创期或者还不足以满足主板上市条件的科技创新型企业提供了新的融资与发展渠道。科创板施行注册制并且对申请上市企业的盈利能力放低要求,这对企业估值提出了较大的挑战。医疗健康行业是科创板重点关注领域,其中的医疗器械板块是近几年来发展比较活跃的领域之一。鉴于科创板医疗器械企业的特殊性,如研发支出费用较高、企业盈利波动大甚至还未实现盈利等,导致传统估值方法不太适用。因此,本文选取科创板上市企业南微医学作为案例研究对象,基于市盈率、市销率和EVA估值方法,引入非财务评价体系修正,采用理论分析和案例研究相结合的方法对企业的价值评估进行分析研究。希望能够对科创板医疗器械企业的估值研究提供一些可以借鉴、参考的地方。全文共包括六章,主要内容如下:首先,本文对我国医疗器械行业的发展和新成立的科创板面临的估值难题进行梳理,引出了本文的研究课题。并将课题的研究内容、研究思路和研究方法做了详细介绍。同时,对企业价值评估理论和国内外企业估值研究文献进行梳理,总结了金融领域对企业价值评估研究的发展历程与估值体系。其次,对最新开板的科创板现状与特征、在此板块登陆的医疗器械企业的特征进行分析,基于前面章节梳理的常用估值方法,综合对比、分析后筛选出适合此类企业的估值方法。接着,引入非财务估值体系对前文筛选的估值方法进行修正,主要针对科创板医疗器械企业,从人力资源、研究与创新能力、企业经营管理水平和外部政策与环境四个维度进行价值评估方法调整。其中,针对非财务指标采用了层次分析法和专家打分法相结合的方式进行量化处理,获得了非财务因素综合修正系数,从而对构建的市盈率、市销率和EVA估值模型分别进行修正。然后,选取已在科创板上市的医疗器械企业南微医学作为案例研究对象,用前述构建的修正后估值模型进行实务操作,并对不同估值方法得出的结果进行对比分析,从而得出较为适用的估值方法。最后,基于以上研究内容和研究结果对本研究课题进行总结与展望,提出研究中尚存在的不足之处,为未来的进一步研究和探讨提供一些参考建议。综合以上研究分析,本文最终获得以下结论:1、传统的估值方法无法完全展现科创板医疗器械企业的真实价值。目前科创板上市的医疗器械企业盈利不稳定、甚至还处于亏损状态,这些因素是导致传统估值方法不太适用的主要原因。基于传统估值方法,对其进行适当的修正可以更加全面、更加客观地体现企业未来的成长性和真实价值。2、非财务评价体系可以在一定程度上反映科创板医疗器械企业的潜在价值。建立非财务评估体系首先需要确定企业的非财务价值驱动因素和它们的影响权重。科创板医疗器械企业价值的非财务影响因素主要是人力资源、研发与创新能力、企业经营管理水平和外部政策与环境。采用专家打分法和层次分析法可以确定这些非财务影响因素的权重和综合修正系数,然后通过对传统估值模型进行修正,可以有效改善传统估值法的不足之处。3、相较于修正的市盈率法和市销率法,修正的EVA估值法更加适用于科创板医疗器械企业的价值评估。这种方法不仅可以避免引入可比公司的影响,而且能够体现企业未来的价值。在南微医学的估值案例中,修正的EVA估值结果与其基准日企业价值之间的绝对误差率最低,充分地证明了此方法更加适用于科创板上市医疗器械企业的价值评估。

关键词： 房地产评估   市场法   收益法   成本法  

摘要： 随着我国社会制度的完善我国的住房制度、土地使用制度以及相关土地建造领域的制度都在一定程度上进行了改革。笔者选定房地产评估这一具体课题是因为在房地产市场日益成熟的今天亟须评估行业跟上市场发展的脚步利用科学合理的评估来维持健康公正的市场稳定。希望在本文的分析和作者结合实际案例的考量当中得出的浅薄的结论和建议可以为我国房地产发展略尽绵薄之力。

关键词： 房地产评估   工程造价   评估方法  

摘要： 房地产评估是使用不同方法模拟房地产价格形成的过程,但容易受到技术、方法、市场、政策等因素的影响,造成评估结果不准确。基于此,本文先分析了房地产评估常见的评估方法,然后简单分析了影响评估的因素,最后详细分析了工程造价法的应用。

关键词： 高新技术企业   创值估值法   价值评估   海康威视  

摘要： 随着信息化与智能化技术的快速发展,我国高新技术企业大量涌现,已经成为推动科学技术发展与经济增长方式转变的重要力量之一。寻找一种能够适合高新技术企业操作、能够全面准确评价企业价值的方法,是高新技术企业在经营发展中所面临的最基本、最重要的问题之一。创值估值法是由创值国际智库在2012年提出的,这是一种新颖的企业估值方法,它以经济增加值为基础,构建全过程的估值模型,对于高新技术企业价值评估而言可能是一种合理的选择。本文以创值估值法作为理论研究对象,研究了创值估值模型对高新技术企业的适用性,为高新技术企业价值评估方法提供了一种新的选择,因而具有较高的实践意义。本文首先是对高新技术企业进行了界定,分析了该类型企业估值的特殊性所在;对传统估值理论进行了回顾,分析了传统估值方法在高新技术企业价值评估中的优缺点,并认为传统估值理论中成本法不适用于高新技术企业,收益法和市场法也存在一定缺点。接下来,本文对创值估值法进行了系统梳理和总结,分析了该模型存在的不足之处并对其进行了改进;同时对改进后的创值估值模型在高新技术企业价值评估中的适用性和优越性进行了分析,认为改进后的创值估值模型对于高新技术企业价值评估是适用的。然后,本文选取了高新技术企业中的典型代表海康威视做为具体的案例分析对象,利用改进后创值估值模型对其进行估值,并从多个角度对比分析了创值估值模型估值结果。研究证明,在改进后创值估值模型下海康威视价值评估偏差为9.55%,比传统估值模型下的估值结果更加精确,这从实践上说明了改进后的创值估值模型对于高新技术企业价值评估具有一定合理性。最后,本文基于以上结论,提出了相关建议:对创值估值模型在高新技术企业价值评估后续应用提出了完善建议,基于改进后创值估值模型视角提出了提高海康威视企业价值的三点建议。

关键词： 创新药企业   企业价值评估   实物期权   自由现金流折现  

摘要： 2018年11月5日习近平总书记提出在上海证券交易所设立科创板，并于2019年6月13日正式开板。科创板试行注册制，该制度的试行不仅能促使我国资本市场的日渐成熟，还能满足高新技术企业筹集资金的需要，刺激中小科技型企业的创新热情。微芯生物作为科创板第一家创新药研发公司，其发行市盈率之高创科创板之最，是中国小分子创新药领军企业。对于已在科创板首次公开发行上市的企业，企业内在价值的确定对投资者来说是很重要的一环。与其他板块相比，科创板采用询价方式，在定价机制的制度设计上向市场化迈出了重要一步，是中国资本市场日趋完善和成熟的重要体现。因此如何合理评估创新药企业价值，成为当前资产评估界和投资界重点关注并需要解决的问题。　　创新药企业在发展初期盈利水平较弱，具体体现在新药研发前期花费了大量的成本但是几乎没有已经研发出的产品能够用于销售，从而导致企业获利能力较低甚至亏损。但这并不能说明创新药企业没有价值，因为对于创新药企业来说，创新药的在研管线才是其核心资产。由于每个企业的研发管线不同，用可比公司PE等相对估值法其所受限制因素较多，因此相对估值法并不能有效的给创新药企业估价。本文从企业价值评估的概念入手，以企业价值评估的相关理论为基础，总结不同评估方法的优缺点，结合创新药企业特征以及企业价值的驱动因素，对本文使用的创新药企业价值评估方法的适用性进行分析。在对微芯生物企业发展概况和成长性进行分析的基础上，将自由现金流折现法和实物期权法应用于微芯生物企业价值评估的具体实践中。将两种方法评估出的企业价值结果进行对比，发现两个方法的评估结果都在合理的预测区间，但B-S实物期权法的估值结果更接近企业的市场价值。通过研究，本文得出的结论有：第一，科创板的设立不仅满足了投资者不同的投资需求，还为高新技术企业筹集资金拓宽了渠道，微芯生物公司既是科创板过会的第一家生物医药公司，还是三家首批过会企业的第一家，由此可见在科创板中生物医药领域是极其重要的。在对创新药企业进行估值时，要结合创新药企业的特征，包括：产品回报率高、产业技术含量高、产品研发周期长等。同时对创新药企业的价值驱动因素进行分析，找到影响企业价值的主要因素：西达本胺乳腺癌适应症获批、西格列他钠提交上市申请等创新药梯队持续获批上市，这些才是企业价值的最大来源。第二，创新药企业用实物期权法计算潜在企业价值时，标的资产现值由自由现金流折现法计算出的企业未来自由现金流量的现值确定;计算现有企业价值时，标的资产现值用资产负债表里的资产总额来确定，最后将潜在企业价值和现有企业价值加总确定企业整体价值，使其更客观地得到科创板创新药企业价值。第三，以微芯生物公司为例，将用自由现金流量法与实物期权法相结合计算的结果和发行前市值进行对比，验证了该方法在创新药企业具备广泛的适用性。

关键词： 企业价值   价值评估   市场法  

摘要： 随着经济全球化的深度发展,市场经济制度也在不断完善,成交金额的公平与适当程度也随着有长足的进步。对目标企业进行价值评估一直是股票市场投资方关心与看重的问题,相对于欧美发达国家的企业价值评估水平,我国仍处于刚开始完善的阶段。我国过去几十年经济的高速发展,伴随而来的环境污染问题不容小觑,碧水源作为我国环保领域中的领先企业,此篇论文将基于市场法对碧水源的企业价值进行评估研究,由此为众多的投资方提供些许的建议与参照。

关键词： 财务报告   资产评估   意义  

摘要： 随着经济的快速发展,我国进入了资产增值的黄金时期,许多资产在进行评估的过程中出现了一些不科学的现象,包括资产评估的误差,资产评估错误等。资产评估有很多作用,其中一项是为财务报告服务,尤其是在企业的收购过程中,也经常会需要对被并购企业进行净资产的评估。而资产评估和财务报告之间最基础的联系正是公允价值,那么接下来我们通过对公允价值进行分析,来研究以财务报告为目的的资产评估。

关键词： 资产评估   投资价值   企业并购   价值类型   协同效应  

摘要： 近年来，随着我国经济转型升级加速并逐渐迈入高质量发展阶段，许多企业纷纷制定多元化发展战略和启动国内外市场并购，以此拓宽业务范围、降低经营风险。而资产评估在为并购交易提供合理价值尺度方面发挥着关键性作用。其中，市场价值和投资价值都是企业并购估值中重要的价值类型，只是有关市场价值类型的理论研究与实践应用要远比投资价值类型更为成熟。于是，投资价值类型的合理选用问题成为资产评估学界和业界共同关注的焦点。鉴于此，摸清投资价值类型的选用现状，识别其存在的核心问题并尝试提出解决路径，这对于资产评估更好服务于企业并购而言，兼具重要的理论意义和实践意义。　　基于已有研究，本文首先通过梳理国内外研究现状和资产评估投资价值类型相关理论，明确研究方向与重点，夯实研究理论基础;其次，以2012-2018年间由上市公司披露的合计170份选用投资价值类型的资产评估报告为实证样本，厘清投资价值类型选用的总体态势，并从评估目的、承接机构、评估方法、评估结论等方面进行统计研究，特别是对其中以收购股权为评估目的的样本评估报告展开深度剖析;第三，以此为基础，进一步挖掘资产评估投资价值类型选用的核心问题，并分别从五个方面着手设计投资价值类型选用问题的总体解决思路;最后，重点针对投资价值类型选用过程中的协同效应测算难题，尝试构建投资价值评估中的协同效应测算体系，并提出推进投资价值类型应用及提高协同效应测算合理性的相关建议。　　研究认为：(1)虽然2016年度和2017年度出现投资价值类型的选用高峰，但当前选用投资价值类型的资产评估报告总体占比仍然偏少;(2)立足目前投资价值类型选用存在的五个核心问题，评估专业人员应当在评估报告中规范描述投资价值的内涵及选择理由，合理设定评估假设以体现其与投资价值类型的对应关系，合理选择评估方法及其评估结果并在报告中充分说明选择理由，以及需要考虑协同效应并合理量化协同价值;(3)着眼于协同效应测算难题，建议评估专业人员基于并购前的双方客观情况和并购后的主体预测情况，构建“自上而下分析”、“自下而上验证”、以及“实现效果跟踪评价”于一体的协同效应测算体系，并通过多方努力共同提高协同效应测算的合理性。

关键词： EVA/B-S组合模型   企业价值评估   高新技术企业  

摘要： 高新技术企业以不断从事研究开发和技术成果转换,以此产生企业的核心自主知识产权作为经营活动的基础。目前我国逐步向全新科技时代迈进,传统的产业无法满足和支撑现阶段发展的需要,高新技术产业已成为助推经济发展不可或缺的因素,近几年高新技术企业数量与日俱增,仅2019年国家高新技术开发区企业就达到14万家以上,较上年增长了20%左右,伴随着数量增加而来的还有投资、融资、并购、担保等经济活动。一方面要满足高新技术企业的资金需求,一方面要为投资者把控风险,所以国家相关规定要求,进行这些经济活动之前需要专业评估机构对高新技术企业的价值进行衡量评价,基于交易双方都对企业内在价值有所认识的前提下,便于双方评估风险和收益。但是我国当前并没有一个统一系统的估值办法评估高新企业的价值,实务中一般沿用评估传统企业价值的方法,这种相提并论的做法忽略了高新企业本身的特性。因此本文对高新技术企业的特征进行分析,尝试找出更加适用于高新企业价值的评估方法。本文对高新技术企业的界定、特征、价值构成等进行了详细的分析,介绍了传统方法评估的局限性以及对传统方法对高新企业是否适用进行了分析,并将EVA/B-S组合评估模型作为本文研究的重点和核心。本文高新技术企业价值由两部分组成,一部分是利用现有技术、专利、设备、厂房等资产形成的获利能力价值,是企业可实现的显性价值,这部分价值用EVA评估;一部分是新项目、新技术创造的潜在获利机会价值,是企业的隐性价值,通过B-S模型评估。本文从两部分入手考虑企业的整体价值,实际评估价值创造能力,相较于传统方法,该组合模型有显著的优势。同时本文通过对该组合模型的参数调整,使该模型使用更贴切于高新技术企业的真实价值。本文以科大智能为案例分析对象,该公司是国家重点高新技术企业,2012年在深交所创业板上市（股票代码300222）,同时该公司在信息披露方面做得非常好,为项目投资创造的潜在价值提供了写作的可行性。通过EVA/B-S组合模型对该公司企业价值进行评估,并将评估结果与企业股价及走势对比,基本上与企业发展状况一致,结合理论分析本文认为通过EVA/B-S组合评估模型对高新技术企业价值评估是可行的,价值评估的过程也是一次价值管理的机会,可以让企业更了解宏观经济和行业发展趋势、明确自身优势和缺陷、明确价值创造来源,为战略规划和价值管理提供参考依据。

关键词： 人工智能   人工智能企业   企业价值评估   无形资产   潜在价值  

摘要： 随着社会的发展和科学技术的进步,计算机和互联网的使用越来越普及。在这个人人都在充分享受着互联网所带来的便利的信息时代,一场新的产业革命正在酝酿当中——人类即将进入以人工智能为核心的产业时代。在这新一轮科技革命到来的关键时期,各国纷纷将人工智能摆在重要位置。2017年,国务院发布《新一代人工智能发展规划》,制定了三步走发展目标,提出到2030年成为世界主要人工智能创新中心。截止2019年,“人工智能”已经连续三次被写入全国政府工作报告。由此可见,人工智能对国家的发展起着举足轻重的作用。在这样的大背景下,人工智能企业的发展可谓如鱼得水,被很多投资者所看好。如何对人工智能企业价值进行评估,从而为众多的企业外部投资者提供价值参考,成为目前迫切需要解决的问题。本文首先整理了关于人工智能和企业价值评估方法的研究文献,在此基础上界定了人工智能及人工智能企业的定义,进而探究人工智能企业的特点及其价值评估的影响要素和评估特点。其次,通过研究现金流折现与实物期权综合评估方法的优点和适用性,并与传统企业价值评估方法的特点和局限性比较,得出其更适合于人工智能企业价值评估的结论,进而探索出适用于评估人工智能企业的DCF与B-S综合评估模型。最后,本文结合案例分析,以典型人工智能企业大华股份为研究对象,探究DCF与B-S综合评估模型在人工智能企业价值评估中的应用。这丰富了相关研究文献和企业估值方法,为企业外部投资者提供价值参考。经过分析,本文得出以下几个研究结论:第一,人工智能企业价值的评估具有特殊性。由于人工智能企业具有高风险、无形资产占比高等特点,决定了我们不能简单地使用传统评估方法对其进行评估。第二,人工智能企业的价值是由企业的现有价值和潜在价值两部分构成的。人工智能企业未来的发展充满了不确定性,这些不确定性因素以及企业当中丰富的无形资产所带来的额外收益,使得人工智能企业还拥有相当一部分的潜在价值。第三,DCF与B-S综合评估模型更适合于人工智能企业价值的评估。运用DCF法可以评估企业现有资产经营活动所创造的现有价值,运用B-S实物期权定价模型可以很好地估算人工智能企业由于高风险、未来收益不确定等因素所带来的潜在价值。