课程文献中心 更多>>

关键词： 并购重组   三爱富   资产评估  

摘要： 在目前的市场融资环境下,上市是企业最直接有效的融资方式之一.相对于IPO,借壳上市受到的监管更少,时间成本更小,因此很多面临融资困难的企业会尽力利用壳资源达到上市的目的,而近年来证监会对于企业借壳上市的监管力度也在不断增强.本文介绍了企业并购重组的基本类型与现实意义,重点对三爱富的'三元重组'案例进行了研究,旨在通过标的资产进行的价值评估,对本次交易的性质是刻意规避证监会监管的卖壳还是企业转型进行深入分析,并提出相关的建议.

关键词： 互联网   企业价值评估   用户价值法   票务服务  

摘要： 21世纪人类逐步迈入“互联网+”的时代,各行各业与互联网技术紧密结合,形成了一批互联网企业。近些年旅游出行票务服务互联网行业中发生了诸多收购事件,对被收购企业的价值评估也越来越多。由于旅游出行票务服务互联网企业的盈利模式、价值驱动因素与传统企业大相径庭,用于评估传统企业的传统方法也并不适用于评估这类企业。因此评估人员需要在已有的互联网理论的基础上,选择更合适的评估方法,使得评估结果更加准确。本文主要探究旅游出行票务服务互联网企业的价值评估方法和应用,并选取携程这一属于旅游出行票务服务行业并具备互联网企业特征的案例进行研究。首先介绍了企业价值评估理论,阐述了梅特卡夫定律、齐普夫定律、曾李青定律等互联网企业相关理论,对旅游出行票务服务互联网企业的特征和现状做出了分析。其次分析了旅游出行票务服务互联网企业的盈利模式、企业价值影响因素,阐述了三种传统的企业价值评估方法并不适用于旅游出行票务服务互联网企业,结合盈利模式和企业价值影响因素都离不开用户数量的特点,引出了本文的用户价值法。在梅特卡夫定律等基础评估模型的基础上,对模型进行修正,并选取携程作为案例进行价值评估。接着阐述了携程的发展现状,对用户价值法模型的相关数据进行量化,最后得出偏差率在合理范围内,用户价值法是适用于评估旅游出行票务服务互联网企业的,为日后此类企业的评估工作提供了一种全新的思路。

关键词： 文化产业   评估增值率   评估方法   资产内部结构   评估机构  

摘要： 我国生活物质水平近年来飞速提高,文化产业作为第三产业,在物质发展的基础上也随之蓬勃发展。作为国家近些年来大力支持的产业之一,文化行业迎来了它的发展和繁荣的机遇期,文化市场以最快的速度相应国家政策,迅速成为新的经济增长点。随着企业体制改革的深入开展,文化企业的并购交易也不断增多,文化产业公司的资产评估逐渐被公众所了解、探讨。相比于其他类型的企业,文化产业公司的无形资产占比大、运营模式复杂且排他性强,具有其独特的轻资产性,且风险高收益大,所以其高增值率越发引起广泛的关注。社会人士、新闻媒体以及各方利益相关者都对文化企业有如此高的增值率非常好奇。是什么影响文化企业资产评估增值率?监管人员和评估人员在评估中又充当怎样的角色?如此高增值率是否是合理的?在各方面紧密关注下,对文化产业公司的资产评估评估增值率的相关研究应当全面展开。本文的研究目的是探讨分析文化产业上市公司评估增值率的影响因素,统计分析各种不同类型的因素对文化产业上市公司资产评估增值率的影响相关程度,为评估行业对于文化产业公司的评估增值率的相关性提供理论依据。本文主要采用了实证分析法,通过做出假设并运用描述性统计、Kruskal Wallis检验和多元回归分析法等分析方法,构建文化上市公司影响因素相关性模型,判断假设是否成立,以此来分析各影响因素对文化产业上市公司评估增值率的相关性。除此之外,通过对国内外相关文献进行梳理与分析研究并进行归纳总结,为本文的研究分析和提出假设提供理论依据,也对相关资料进行理解。全文共分为五章。首先是绪论,总结选题背景、收集相关文献、探讨研究方法。第二章阐述相关概念和理论基础,为后续研究提供理论依据。第三章通过查阅资料和文献总结出文化产业上市公司资产评估增值率的影响因素并作出假设。第四章用实证分析法对第三章的影响因素进行相关性分析。最后总结并提出展望。经研究发现,文化类上市公司从资本投入角度来看,前期投入资本大于大部分其他类型企业,投资回报周期长,无形资产占比大,后期如果运营良好,回报率难以估量。所以相比于资产基础法和市场法,评估机构评估文化产业上市公司运用收益法频率较高。三种方法的增值率也存在显著差异,收益法的平均评估增值率明显高于市场法和资产评估法。资产评估增值率会随着总资产、固定资产比重、无形资产比重、负债权益比重、净资产收益率的增长而提高,但研究结果表明,总资产增长率与其没有显著相关。文化企业评估增值率受资产评估机构水平影响,机构评分越高,评估增值率越高,反之则越低。所以,市面上大多有经济实力的公司都会选择综合排名前十的评估机构为其做资产评估,提高评估的合理度,也能减少不必要的损失。由于数据量大,本文只选取部分典型可量化指标进行统计分析,还有很多相关因素没有被纳入统计,如评估报告使用者的使用目的、国有企业对市场规则的适应程度、法律和协会政策的完善程度等,都可能会对文化产业上市公司资产评估结果的增值率产生影响。本文对这些因素通过参考文献材料等进行了简述。

关键词： 企业价值评估   REVA评估方法   中医药行业  

摘要： 我国市场经济发展到今天,企业作为投资主体的地位已经得到明确。为了确保投资的合理性、规避风险,需要对企业价值有清楚的了解。对于上市公司而言,市值不等同于内部价值,对其内在价值的研究才是决定是否值得投资的关键。中医药行业最近几年发展迅速,具有发展快、受众广、收益高的特点,在对该行业的上市公司进行企业价值分析时,传统指标的评估方法会具有一定局限性。因此,选择一种适合我国中医药行业的评估方法至关重要。本文以中医药行业的上市公司代表D公司为研究对象,以企业价值评估理论为基础,采用文献研究和案例分析的研究方法,对该公司的企业价值进行评估。首先,通过对传统企业价值评估方法和EVA方法的分析,讨论出它们应用于中医药行业上市公司的局限性,从而引出REVA评估方法;其次对政府政策的宏观环境、相关行业环境、以及D公司的战略环境进行了总结,分析了该公司的偿债能力、盈利能力、发展能力后,对其未来利润表进行预测,进而计算出内在的企业价值;同时对D公司的内在企业价值和市值作比较并得出结论,认为REVA模型有效适用于中医药行业上市公司,且D公司实际企业价值略低于同年度市值,但通过调整经营战略以及改变公司销售模式可以促进其继续发展;最后根据上述分析,为D公司企业存在的产品利润来源单一等问题提出如下建议:（1）加大对其他产品的开发。（2）提高存货的运营能力。（3）增加现金资产持有比例。通过上述研究表明了 REVA对中医药行业上市公司的适用性及D公司的企业价值,为投资者进行相关投资和管理者理性决策提供了参考。

关键词： 城市房价   高等教育资源   人力资本   城市差异   资产评估  

摘要： 教育资源与房价的关系是近年来房地产研究中热议的话题之一，二者的互动关系不仅关乎教育的变迁，也影响着城市未来的发展。房地产行业对我国经济的重要性不言而喻，且行业仍然保持着快速增长的态势，房产已成为家庭资产配置中最重要的部分，其价格走势更成为千万家庭关注的焦点。房价是一个城市的“股票”，既影响着生活的方方面面，又承载着人们对于城市发展的预期。因此，要想“预测”未来的走势，就得揭开表面，分析背后的成因。而作为城市未来发展的源动力，高等教育扮演着越来越重要的角色，其能否具有培育人力资本和吸引外来人才的能力，成为一个城市发展潜力的重要指标。由于目前我国城市间高等教育资源分布差异较大，对房价的影响程度也各不相同，因此，本文基于这一背景，对不同情形下高等教育资源对房价增速的影响进行分析。　　本文以全国35个大中城市，2005-2016年间的数据为样本，将高等教育资源分为数量和质量层面，通过回归分析探究其对房价的影响。在数量层面，本文引入高校数量增长率、师生比增长率和每万人在校大学生增长率作为衡量指标，回归发现除了高校数量增长率，其余两个变量与房价增长率都存在显著的正向关系，说明高等教育在吸引人才和培育人力资本时，都会增加当地住房需求，进而影响房价。在质量层面，本文引入科研经费增长率、课题数增长率和论文数增长率作为衡量指标，结果发现科研经费增长率与房价增长率存在显著的正向关系，这表现出对于教育真金白银的投入也会导致房价上涨的连锁反应。然而，在进一步的分析中，本文通过高低房价组的对比发现，即使在高房价城市严格的楼市限购政策下，师生比和科研经费的增长对房价增长率的贡献仍要大于低房价组，同时论文数的增长也表现出了显著性。其次，通过对不同区域的对比发现，高等教育资源在质量层面对东部地区的房价增速影响显著，但在中西部地区未表现出显著性;而西部地区的房价增速受数量层面的影响最为显著，中部地区则处于平衡状态。　　本文的研究结果说明了高等教育的发展与城市房价具有一定的关联，且发展的质量和规模的大小也一定程度上决定了城市房价的高低。另一方面，由于我国高等教育发展的不均衡，不同地区仍处于不同的发展阶段，因此呈现出对房价增　　速不同的影响方式。鉴于上述二者的关系，本文分别为房地产市场、高等教育和资产评估未来的发展方向提出了一些建议：对于房地产市场，地方政府应该充分意识到高房价引发的负面效应，做好应对措施防止房价过快上涨，始终保持城市的吸引力，为高等教育的发展提供充足的空间;对于高等教育资源的分配与发展，地方政府和高校应该合力，共同推动高等教育由量到质的转变，同时积极学习外部经验，建立一个高效的发展机制;对于资产评估来说，评估师在进行房地产评估工作时应结合现有科学研究对房地产行业的思考，将宏观与微观因素一并纳入评估过程，更加合理的确定评估对象价值的参考标准，同时学习先进的理论知识，推动评估方法的与时俱进。

关键词： 并购   价值评估   收益法   市场法  

摘要： 随着世界经济的发展以及资本制度的不断完善,并购被越来越多的企业亲睐,并作为一种主要的发展途径。并购方式相对于传统的新建投资这种方式,有迅速进入目标领域形成规模、跨越行业之间的进入壁垒、优势资源迅速整合等诸多优点,因此在全球化融合发展趋势愈演愈烈的今天,我国的企业也越来越多参与并购,并购必将在今后成为一种趋势和潮流。而在并购过程中,企业价值评估的结果作为并购对价的重要参考依据,价值评估的重要性就更加不言而喻了,合理评估企业价值对后续并购起到深远的作用。总体来说,企业价值评估方法一共有三个大类,成本法、收益法和市场法。其中,收益法和市场法的运用最为普遍,而收益法的理论较为完善,同时这种评估方法运用难度也较大。因此,为了更好地对目标企业的价值去评估,也为了研究的需要,本文首先选择收益法中的自由现金流量模型FCFF对被评估企业进行详细的分析和评估,然后基于持续经营假设对自由现金流量分段计算,将企业发展阶段分为详细预测阶段和永续阶段,根据评估时点前5-6年的财务数据对详细预测阶段的自由现金流量模型进行预测,对宏观经济的情况作出分析并对后续阶段进行预测。对于折现率,需要同时求解股权资本成本和债务资本成本,股权资本成本利用资本资产定价模型CAPM求解,其中市场收益率和β系数是个难点,由于目标企业为上市公司,并且中国大陆的沪深二市分离,因此本文以5年的时间跨度为一个区间,选择沪深300指数月平均收益率作为市场收益率,并以其与目标企业股票月收益率进行回归分析求解β。与此同时,以市场法对目标企业进行价值评估,对两种方法评估过程及结果进行比较分析。本文选取的被并购方东江环保是“国家资源节约与环境保护重大示范工程单位”的环保上市企业。在提倡节能减排的时代背景下,我们需要对绿色清洁产业的公司加以关注。在考虑了行业背景和企业的具体情况,并结合相关理论,对评估方法中运用到的假设及计算所需的数据和指标进行符合逻辑的推导,根据最后的评估结果发现,收益法下FCFF模型进行评估的企业价值结果与市场法下市盈率模型的评估结果具有较为接近,综合考虑市盈率法对该目标企业的适用情况,决定以市盈率法的结果作为市场法下评估价值的依据,并以此结果验证收益法的评估结果,并对最终的评估价值与交易对价进行比较、分析差异的原因,希望能对今后环保行业的企业价值评估方法应用有所启示。

关键词： 海泰新能   企业价值评估   DCF法   B-S期权定价模型   高新技术企业  

摘要： 随着第四次工业革命的到来,高新技术企业已经成为推动生产力发展的主导企业,尤其在现阶段信息化经济浪潮的巨大推动下,我国的高新技术企业无论是在独立的研发的核心技术上还是在高新技术信息及人才储备上都得到了迅猛的发展。然而高新技术企业作为典型的特殊经营的实体型企业,与传统实体型企业区别较大,无形资产的重要程度甚至超过了货币资产及实体资产。高新技术企业是典型的高风险高收益型企业,是知识产权密集及信息技术密集的统一体,故相比较传统企业,高新技术企业潜在的获利机会以及一旦取得成功所带来的巨大经济利益流入都是难以估量的。所以在高新技术企业的价值评估体系中应当考虑到企业蕴含的增长机会及这部分期权所能带来的价值。现阶段成熟并且传统的的价值评估方法主要有市场法、收益法和成本法,由于高新技术企业自身所具备的技术水平高、不确定性强等问题造成了利用传统的价值评估方法评估高新技术企业会存在局限性强的情况。传统的价值评估方法,能够有效的评估和计量企业现有的稳定盈利能力所带来的经济价值,但却忽略了高新技术企业自身所具备的潜在盈利能力价值的估算、计量。本文基于高新技术企业价值评估的特殊性,分析了仅使用传统方法评估该类企业价值的局限性及弊端,提出使用B-S期权定价模型能够更加准确评估企业的潜在获利能力价值,为高新技术企业价值评估提供了新的思路及新的视角。通过高新技术企业海泰新能实际案例的分析研究,将目标企业整体价值分为稳定盈利能力价值和潜在盈利能力价值两个部分,提出利用DCF法和B-S期权定价模型结合的方法分别评估出目标企业稳定盈利能力和潜在能力盈利能力两部分的价值。通过DCF模型衡量计算目标企业稳定盈利能力价值,通过B-S期权定价模型对其潜在盈利能力价值进行评估计算,继而加总求和得到企业的整体价值,发现DCF模型与B-S期权定价模型组合的价值评估评估模型更能全面准确地评估高新技术企业的整体价值。这一案例分析研究为高新技术企业的价值评估做了新的有益尝试,以求对丰富和完善企业价值评估方法起到一定的促进作用。

关键词： 价值评估   自由现金流折现法   实物期权法   价值影响因素  

摘要： 随着科技和经济的蓬勃发展,我国迎来了知识经济时代,大批高新技术企业应运而生,推动我国的社会经济快速向前发展。在政策和经济的两大推力下,高科技企业的数量出现了井喷式的增长,行业竞争极为激烈,行业壁垒也不断提高,在这个背景下,如何提高营业收入、降低企业成本、最大化企业价值,是每个企业都亟需思考和解决的问题。价值评估是价值提升的基础,合理地评估企业价值,可以让管理者对企业内在价值有较为准确的了解,便于管理者更好地进行决策。同时,在价值评估的过程中,可以发现影响企业价值的关键性因素并相应地为提升企业价值提供参考意见。高新技术企业具有高风险、高成长、高收益等特点,若沿用传统的估值方法评估高新技术企业的价值,可能与真实的内在价值差距较大,不方便管理者了解和管理企业真实的价值。因此,本文对高新技术企业详细了解、分析后,找出其特性并基于其特性提出了组合模型的估值思想,即利用FCFF模型评估企业现有资产创造的价值,运用B-S模型评估其投资项目的潜在价值。该方法既考虑了传统企业的价值特征,还考虑了高新技术企业的期权特征,是一种比较合理的评估方法。本文选取了大族激光作为案例公司,在综合分析其行业现状、企业财务绩效和非财务情况后,采用了组合法作为主要方法评估企业的价值,并且运用了市盈率法和市销率作为辅助方法进行检验,提高估值结果的准确性。在评估过程中,发现营业收入、营业成本、折现率、投资成本和项目收益的现值等因素对企业内在价值影响很大。因此,本文决定根据关键的模型参数以及与非模型参数两个方面来提升企业的价值。

关键词： 工程造价   房地产评估  

摘要： 本文主要针对工程造价在房地产业综合评价中的应用进行了全面的分析.对评估结果的影响这一重要因素中,探讨了工程造价在房地产业综合评价中的应用策略.

关键词： 企业价值评估   高新技术企业   AHP—模糊综合评价法   网络层次分析法  

摘要： 自1940年以来,全球出现了一系列的新技术变革,这使高新技术概念深入人心。如今,高新技术已经成为全球各国经济持续有力发展不可或缺的重要组成部分,成为各国争夺全球影响力和竞争力的焦点。且随着经济全球化的浪潮不断推进,我国经济的增长速度也呈现越来越快的趋势,高新技术产业也随之兴起,并且已经成了我国21世纪推动经济发展的主要力量。我国政府颁布了税收减免、出口信贷、股权激励等政策来大力发展高新技术产业,以达到使高新技术企业迅速发展成长的目的。2018年11月,习总书记宣布设立科创板的意愿,并计划在该板块上进行注册制试点以及“十三五”以来,国家的重点支持与推动都表现出国家政府对高新技术产业发展的高度重视,因此如何科学合理的评估高新技术企业价值成为了国家、资本市场和企业的共同焦点。然而,由于我国开展企业价值评估的研究起步较晚,相关价值评估理论发展尚不成熟,高新技术企业价值的研究工作更是从20世纪末与21世纪初才开始。且考虑到高新技术企业的无形资产占比大、前期营收能力较弱、行业技术更新淘汰率高,风险大等特点。因此为保证高新技术企业进行融资上市、企业合并、抵押担保并且引入风险投资等扩张和壮大,准确地评估高新技术企业的价值显得尤为重要。本文以M公司为引入外部投资为入手点,从高新技术企业独有的特点切入,探讨高新技术企业如何进行企业价值评估。并通过对M公司全部股权价值项目案例的介绍,对其所处的行业状况、财务状况及经营状况进行分析,发掘本次评估案例中存在的原因及问题所在,并针对以上问题进一步提出改进建议,得出高新技术企业价值评估实践中的经验和启示。本文一共分为五个部分:第一部分绪论。该节主要阐述研究的背景和本文的研究意义,以及企业价值评估和高新技术企业价值评估的国内外研究现状。指出本文的研究内容和方法,并提出创新思路和相关技术路线。第二部分评估案例介绍。本部分对该评估案例的背景以及评估过程中涉及到的基本要素进行了介绍与梳理,并对案例评估基本过程及评估结论进行了相关描述与分析。第三部分评估案例分析。该部分首先对M公司所处的行业现状以及本评估案例的整体情况进行了分析。在此基础上,围绕该案例,分析传统评估方法对高新技术企业价值评估的适用性,并提出其评估过程中存在的问题,进行相应的原因分析。第四部分评估案例建议与启示。该部分是在对本评估案例分析的基础上,分别对M公司为吸引外部投资者而进行的企业价值评估以及高新技术企业价值评估提出相关建议,和在分析过程中获得的启示。第五部分研究结论与局限。这部分为总结全文,分析并得出结论,并指出本文的不足和相关展望。本文主要采用文献综述法、案例研究法以及定量和定性相结合分析法。以M公司为例结合其所处行业特点,对该案例进行整体分析与价值评估,提出存在的问题并给出建议,对该类型企业的价值评估提供借鉴。