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关键词： 法律惩罚   资产评估执业质量   职业道德   心理因素   胜任力  

摘要： 2016年以来资产评估执业质量成为评估行业内、行业协会及监管部门关注的焦点。2014-2018年法律惩罚数量的逐年递增说明了监管部门的严格监管,也反映出资产评估执业质量的有待提升,由此可见法律制度对于资产评估执业质量尤为重要。没有规范的法律制度就难以维护好行业发展的底线,更难以有效发挥资本市场价值守护者的重责。然而,由于我国评估行业起步较晚,有关法律惩罚与资产评估执业质量的相关研究非常匮乏。所以从法律视角研究法律惩罚对资产评估执业质量的影响尤为重要,通过量表设计和问卷调查的方法确定不同的法律惩罚对资产评估执业质量造成的不同影响,以期探究法律制度在评估行业中如何更好地起到惩戒作用,提升评估行业内的资产评估执业质量。本文首先明确了法律惩罚、法律责任及资产评估执业质量的定义,其中“资产评估执业质量”这一概念是本研究自行界定的。其次以委托代理理论、侵权责任理论及有限理性理论,分析法律惩罚对资产评估执业质量的影响机理,并分析我国评估行业民事制裁、行政处罚及刑事制裁的现状,进而利用问卷设计和因子分析构建出资产评估执业质量影响因素框架。再次,基于国内外成熟量表模拟不同的法律惩罚情景设计相应的调查问卷,研究法律惩罚对资产评估执业质量的影响,并引入职业道德、心理因素和胜任力进一步分析了上述影响路径。研究实证结果表明,目前我国评估行业法律处罚的现状是“轻民事重行政”,大多为基于罚款或警告的行政处罚。影响资产评估执业质量的主因素分为主观影响因素和客观影响因素,其中主观影响因素包括评估师的职业道德和心理因素,客观影响因素包括评估师胜任力、评估报告、评估师技术等12个。法律惩罚对资产评估执业质量有显著的正向影响,即法律惩罚后可以提升资产评估执业质量。并且三种法律惩罚对资产评估执业质量有不同的影响,其中行政处罚影响最大,民事制裁次之,刑事制裁最小,这可能是由于刑事制裁对于评估师的威慑力过大,造成“过犹不及”。职业道德和心理因素在法律惩罚和资产评估执业质量这两者之间起到中介作用,胜任力在法律惩罚和资产评估执业质量之间起到正向的调节作用。基于研究结论提出以下几点建议。首先对于资产评估机构来说应着力以培养法律意识为先导提升其资产评估执业质量,并且注重对于评估师的职业道德、心理建设及胜任力的培训;其次对于监管机构来说应建立有效的惩戒机制,适当量刑以防止资产评估师出现“破罐破摔”的心理,并适当加大行政经济处罚力度,严格杜绝监管机构的监管套利;最后,对于评估协会来说,应尽快出台评估行业的概念框架,根据资产评估执业质量影响因素进行有效监督,并加强对评估师法律、职业道德、心理建设及胜任力方面的培训。

关键词： 农业企业   价值评估   实物期权  

摘要： 由于企业价值评估及其管理对企业日益重要,越来越多的学者开始对其相关理论进行深入研究。农业公司作为传统企业,是开展农业产业化经营、调整农业产业结构、振兴农村经济、带动农业增长和农民增收的重要力量。在企业价值评估日益重要和农业公司发展日益重视的情况下,应关注农业公司价值评估,Y公司现属国家级扶贫龙头企业,具有代表性和可研究价值。本文首先对企业价值评估理论进行简要综述,然后根据农业企业行业特征,分析各种企业价值评估方法的适用性分析,得到企业价值中包含实物期权价值,传统价值评估方法难以完全反映出企业整体价值的结论。为避免传统价值评估方法的缺陷,引入实物期权法作为重要补充,构建出调整现值法和实物期权法相结合的价值评估组合模型,分别计算其现有资产价值和实物期权价值;最后以Y公司为案例,应用上述评估模型,计算其现有资产价值、实物期权价值和整体价值,并和评估基准日的股价进行比较,得出结论。研究结果表明,实物期权适用于Y公司,模型组合适用于企业整体价值评估。通过和企业股价的对比分析,结合实物期权法计算出的整体价值更为准确的反映出企业的内在价值,能够为企业投资融资、并购重组、增发股票等行为提供科学参考,向企业及其利益相关者提供准确的信息,为其决策提供科学依据,更好的推动企业的发展。

关键词： 企业价值评估   高增值率   收益法   环保企业  

摘要： 经济的快速发展带来了上市公司并购数量的激增,同时在国家政策和资金投入的支持下,我国环保产业得到前所未有的关注,进入了发展的黄金时期。众多环保企业寻求转型,整合资源降低成本,打造环保一体化平台。环保行业内越来越多的企业加入并购活动中,环保企业并购的步伐加速。但是由于我国市场经济发展较晚,直到国有企业改革后国内资产评估行业才开始起步,企业价值评估理论不完善,同时作为新兴产业,环保企业还未受到广大学者的殷切关注,对环保企业价值的评估也缺乏评估经验,因此现阶段了解并分析环保行业中并购案例,对环保行业中重点企业进行价值评估具有十分重要的意义。对环保产业中上市公司的价值进项合理评估,可以促进并购成功,也利于重组后的企业经营,还能丰富我国环保产业企业并购评估的理论研究,以供评估人员在评估实务过程中所参考。本文选取了典型的环保企业并购案例“Y环境科技集团股份有限公司并购Z环境产业有限公司”进行探究,通过分析该评估案例中的评估方法和评估过程,研究环保企业并购价值评估中的关键点和关键评估要素。总结了该案例收益法评估过程中存在的问题,并分析其产生的原因,同时提出相应建议。本文共包括五个部分:第一部分绪论,交代选题背景,阐述研究意义,分析了企业价值评估的理论研究现状和并购重组评估高增值率理论研究现状,提出本文的研究内容、技术方法和可能的创新点。第二部分案例背景和案例描述,首先介绍了评估背景,简略介绍了并购双方和本次并购的背景及动因,再者介绍了评估的基本情况,并对案例的评估过程和结果进行梳理。第三部分案例分析,本部分先分析环保企业价值评估的特点,对宏观经济和被收购方所处行业的发展概况及竞争情况进行分析,然后对案例中的关键因素进行分析,找出案例中存在的问题并分析问题成因。第四部分案例启示与建议,本部分是在对案例进行分析的基础上,对环保产业价值评估中存在的问题提出相应对策和建议。第五部分为本文的结论,是对以上四个部分的总结,并提出了本文存在的不足和后续有待改进的地方。本文采用的研究方法为文献研究法和案例分析法。本文的创新点如下,一是选取了附有业绩承诺的并购案例,在案例分析时探究业绩承诺对评估结果的影响,并调整评估过程中的参数;二在对案例存在的问题及其原因分析时,考虑了政策导向溢价的影响,阐述了评估环保企业政策导向溢价的必要性,且对政策导向溢价的评估思路提出了设想。三是现今国内外对高增值率的研究,大多从数据分析层面着手,本文结合环保企业特点对案例进行评估分析,分析评估实务中可能出现的问题,提出一定的参考建议,希望在一定程度上减少相似失误。

关键词： 海外并购   企业价值评估   自由现金流量折现法   经济附加值法   相对价值法   实物期权法  

摘要： 伴随着全球经济一体化的加快,中国的服装企业不仅面对着国内市场的竞争,还要面对国际竞争对手,因此,为了在国际市场上取得领先地位,越来越多的服装企业选择在海外去并购知名品牌,丰富自己的品牌矩阵,满足不同细分市场的需求,提升在国际市场的竞争能力。服装企业在海外进行并购风险较多、过程复杂,很多因素都会影响投资者是否决定并购以及并购的效果,在海外并购前对目标企业的价值进行估算,计算结果关系到海外并购双方对交易价格的确定,这是并购双方能否达成交易的基础。本文基于海外并购理论和企业价值评估理论,总结对比了几种估值理论,包括:自由现金流量折现法、经济附加值法、相对价值法、实物期权法。然后将服装企业的经营特征融入到企业的价值评估方法中,明确在评估过程中需要调整的指标。最后,本文以中国S集团并购荷兰C公司的海外并购经济活动为例,将调整后的企业价值评估方法引入案例,结合C公司财务数据对其企业价值进行了计算。根据案例应用情况得出了相关结论:（1）各种企业价值评估方法具有不同的优缺点,在对企业进行价值评估时要选择适用的方法,保证计算结果的准确;（2）在企业价值评估方法的选取上,要结合服装行业特点和企业特点进行一定的调整;（3）本文通过调整后的评估方法计算得到C公司的企业价值较为合理,验证了评估方法的可行性与适用性。最后本文根据研究结论总结了研究存在的局限性以及对研究的展望。

关键词： 国有企业   体制改革   资产评估   会计处理对策  

摘要： 随着我国市场经济的不断发展,不少国有企业为了扩大自身规模,从而获得更强的市场竞争力,纷纷在进行体制改革。分析国有企业进行体制改革的具体内容可知,国有企业改制过程中的资产评估工作,是企业进行体制改革关键环节。因而在此基础上,通过了解资产评估对于国有企业体制改革的重要性,找出了国有企业在改制时资产评估所要解决的会计问题,提出了能有效推进会计处理工作的相应对策,进而保证国有企业在进行体制改革时减少资产的流失。

关键词： 企业价值评估   经济增加值   价值驱动因素  

摘要： 目前,现代企业的经营目标已经由利润最大化向价值最大化转变,大量学者开始研究如何通过改善管理层的管理决策提升企业价值,现已形成了一种综合性研究。它以价值评估为起点,分析价值驱动因素和价值创造过程,结合企业内部资源特性和外部经济形势的影响,优化企业资源配置,最终,达到企业价值最大化目标。因此,选择科学的价值评估方法对企业价值提升至关重要。在选择以何种方式评估企业价值时,传统方法只考虑债务资本成本的影响,忽视了股权资本成本。本文选择EVA价值评估法,与传统价值评估方法相比,综合评价了债权成本和股权成本,强调了企业的价值管理,重视公司未来的发展。本文选择WX公司为目标企业,使用案例研究方法,按照“公司介绍一企业价值评估一关键价值驱动因素分析一价值管理优化对策”的思路开展案例研究。在运用PEST法和核心竞争力法分析WX公司的内外部环境后,构建EVA评估模型,根据WX公司2014-2018年的年报信息,考虑宏观经济发展,预测2019-2023年的财务数据,评估WX公司的企业价值。结合杜邦分析法对EVA模型进行分解,得到WX公司的价值驱动因素。本文选择从营业净利率、资产周转率、研发投入、市场推广费用等四个方面进行深入分析,发现WX公司在价值创造中存在四点不足,分别是:(1)营业收入主要依靠国内;(2)成本费用控制能力较差;(3)研发创新投入不足;(4)市场推广效率较低。针对这些问题,提出WX公司提升企业价值的策略。

关键词： 收益法   EVA模型   DCF模型   企业价值评估  

摘要： 收益法作为资产评估的基本方法之一,在互联网企业价值评估上得到广泛应用。本文以阿里巴巴为评估对象,基于2017—2019年所发生的一系列兼并收购行为,分析其在披露的财报数据变化,选择EVA模型对其近3年投资行为所带来的企业价值变化进行评估,选择DCF模型对投资规模不断扩张的阿里巴巴未来3年企业价值进行预测。验证了收益法在准确地衡量具有发展潜力的互联网企业价值上具有代表作用,同时说明了企业进行兼并收购等资产重组行为,反映在股价上,对现时与未来的企业价值产生显著影响。因此对于运营方而言,长远的价值投资在规模扩张显得尤为重要。

关键词： 生物医药企业   价值评估   实物期权法  

摘要： 我国生物医药行业起步较晚,生物医药行业技术门槛高,资金需求大,我国生物医药企业在技术、设备、人员及资金上的投入相比于国外知名的医药企业来说,明显不足,这些条件阻碍了我国生物医药行业的发展。近几年来,我国经济正处在快速发展的阶段,人们对生活质量有了越来越高的要求,更加注重自身身体的健康,加之我国社会人口老龄化现象的加重,以及我国医疗保障体系的逐步健全完善和世界范围内生物医药技术的不断突破。中国生物医药产业快速发展,行业销售收入不断增加,生物医药产值占医药产业的比重持续上升。在中国,制药行业正处于转型提升的关键时期,国家颁布众多政策来保障和培育这一新兴产业,但除此之外生物医药企业的健康持续发展也离不开市场对该行业的正确评价和引导。因此构建一套准确实用且符合我国生物医药行业实际情况的企业价值评价体系,更加准确恰当地评估出其企业价值,对这个行业的发展有着重要影响。生物医药行业在企业价值评估中,我国相关资产评估行业主要采取成本法、市场法和收益法。这些传统方法主要是对企业报表上的财务数据进行分析利用,或是寻找市场上相似的可比企业案例来对企业价值进行评估。而对于生物医药企业,国内评估实务中仍采用的是传统的现金流折现法以及简单的成本加和法等。作为高科技企业的代表,生物医药企业有着高新技术企业技术含量高、资金需求大、研发周期长等特点,除此之外,生物医药企业研发项目能为企业带来高额的收入。基于以上原因,仅仅采用传统企业价值评估方法比如现金流折现法来评估其价值,评估出来的价值会有较大偏差。生物医药企业作为高新技术产业的代表,其价值评估有着自身独有的特点。企业的未来的收益往往取决于目前所进行的研发项目,项目研发具有周期长、投入资金大、无形资产比重大等特点,由此造成风险、收益的不确定性和价值的波动性。由于面临各方面的不确定情况影响,管理者的决策水平以及投资机会的选择对企业的发展至关重要,但传统方法并不能很好地体现出这部分价值。实物期权法能够反映出生物医药企业中研发项目的价值,对相关决策灵活性和不确定性进行量化,充分考虑企业研发项目中的管理弹性和企业发展中的投资机会带来的潜在价值,从而能够比较准确的计算出企业的实际价值。本文第一章首先论述了论文选题背景、研究意义、国内外文献综述及论文框架结构等,第二章简要介绍生物医药企业、企业价值评估、实物期权相关理论,第三章把生物医药企业价值划分为现有资产价值和潜在项目价值,并按这两个方面分别分析其价值评估特点、方法适用性等,从而在传统现金流折现法的基础上,结合实物期权定价方法,构建了一套生物医药企业整体价值评估模型,并选取复星医药进行实证分析,在最后一章中,首先对复星医药做了大致介绍,然后采用现金流折现模型当中的二阶段模型对现有资产价值进行评估,在此基础上用实物期权定价模型当中的B-S模型对潜在项目价值进行评估,最后算出企业整体价值,并对前后两种结果进行分析比较以及结果验证。在通过比较传统现金流折现模型和实物期权定价模型结合现金流折现模型评估出的企业价值进行分析,得到现金流折现模型会低估生物医药企业价值,会忽略潜在项目带来的那部分价值,而实物期权法能很好地反映这部分价值,会更接近企业的市值。以此验证了实物期权法在生物医药中的适用性。

关键词： 长租公寓   梅特卡夫定律   用户价值   价值评估  

摘要： 近几年,长租公寓市场开始发展火热,长租公寓与互联网的结合,使得人们租房更加便捷。发展到一定阶段,长租公寓企业在资本市场上筹资、兼并、融资及重组等开始活跃起来,无论作为投资者、所有者、管理者还是监督者,都必须要准确地了解企业价值、企业价值的驱动因素,以及如何通过决策来提高企业的价值。本文研究问题:长租公寓企业的价值评估及价值提升问题。本文研究思路:本文基于长租公寓企业的现状,通过对现有估值模型的修正得到了以用户价值为核心的非财务指标价值评估模型。传统的企业估值主要是基于财务指标进行估值,估值方法包括:收益法、成本法、市场法、实物期权法;互联网的估值体系主要有两种,一是基于财务指标的评估方法体系,另外一种是基于非财务指标的评估方法体系。基于财务指标的价值评估方法没有太多本质上的改变,而基于非财务指标的估值方法引入了用户价值概念,有比较大的创新。本文对互联网行业和长租公寓行业进行了分析,分析了长租公寓企业的互联网特性,把互联网企业的价值评估公式用在长租公寓行业。本文使用把引入齐普夫定律的国泰君安定性估值公式运用到长租公寓企业中,其中国泰君安定性估值公式以梅特卡夫定律为基础,在DEVA估值模型的引入了曾李青定律。本文使用上述价值评估模型对D公司进行估值,并与市场价值进行比较,验证了此模型的适用性。最后基于价值评估公式提取价值驱动因素,基于价值驱动因素提出价值提升策略。本文研究结论:首先,长租公寓企业具有:以用户为中心、平均成本递减、无形资产多、经营风险大等互联网特性,加上长租公寓企业具有:盈利不确定、缺乏历史数据、缺乏可比企业、非财务因素影响大等特点,因此不适合使用传统财务估值方法,而使用基于用户价值的估值方法是可行的。其次,本文基于修正的估值模型对案例公司D公司进行价值评估,结果与市场价值比较接近,说明本文的价值评估模型具有一定的可行性。最后,提取基于用户价值方法估值的价值提升驱动因素:变现因子、网络用户数、节点距离,并针对价值提升因素提出了价值提升策略。本文的新意:（1）对互联网长租公寓企业的估值方法做了系统的研究。（2）根据长租公寓的现状对估值模型的参数进行量化。（3）识别长租公寓价值驱动因素提出合理的提升方法,有较大的现实意义。

关键词： 科创板   生物医药   实物期权法   企业价值评估  

摘要： 随着人口数量的增多和人们生活质量的提高,人们对于食品、健康、生态、能源等的需求日益增强,以生命科学研究和生物技术为基础的生物产业也顺势而生。生物医药产业作为生物产业的基石,大力发展生物医药产业的重要性毋庸置疑。科创板为符合国家战略目标,重点支持发展新一代信息技术、先进设备、新材料、新能源、节能、环境保护和生物医学等领域。科创板其自身的独特性使得适用于中国资本市场的传统估值方法将适时作出调整,如何对科创板生物医药上市公司的价值进行评估已然成为企业价值评估的焦点。由于科创板生物医药行业具有研发支出与销售费用双高、研发周期长且风险高和发展潜力大的特征,提出应用实物期权法进行生物医药企业价值的评估。本文以微芯生物为例,对实物期权应用于科创板生物医药企业的价值评估适用情况进行分析。把企业价值分为两部分进行评估,其一是现有资产价值,采用了传统的企业自由现金流折现模型;其二是潜在期权价值,采用了 B-S期权模型,从而得出企业的整体价值,并与股票市价和行业研报结合评估基准日前后的市场情况进行分析。通过本文分析得出,在科创板生物医药企业价值评估中,把实物期权模型结合自由现金流量折现模型,这样不仅能够把当前盈利能力所反映的现有资产价值体现出来,还能够把未来成长机会所存在的价值也体现出来,得出的评估结果既满足了灵活性需求,又反映了当前盈利状况。