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关键词： 市场反应   资产评估机构   聘请主体   交易价格   评估结果  

摘要： 近年来,得益于政策支持,并购重组活动越来越频繁。鉴于并购重组的巨大需求,资产评估行业迅速发展,在并购过程中扮演着越来越重要的角色。随着越来越多声音要求并购重组活动公允,越来越多目光关注到资产评估的客观公允问题上。本文先从资本市场角度出发,研究了资产评估结果的市场反应,以此来寻找鉴别评估结果合理性的方法。又研究了并购双方对评估结果认可度问题,从信息不对称角度出发,具体研究了资产评估机构聘请主体交易地位与并购双方对评估结果认可度关系及其影响因素问题。以期获取导致并购双方对评估结果产生不同认可度的原因。本文从回顾相关文献开始,运用了价值评估理论、资本市场有效理论以及信息不对称理论作为分析基础,对资产评估结果与市场反应及其影响因素和评估机构聘请主体交易地位与并购双方对评估结果认可度的关系及其影响因素进行逻辑分析,构建了理论分析框架。其次以2007018年沪深两市上市公司重大资产重组事件为样本,通过多元回归分析实证检验了理论分析提出的假设。研究发现:(1)并购重组中标的资产评估增值率偏离同行业评估增值率中值越大,市场认可度越差,即资产评估异常增值率与市场反应显著负相关;(2)评估机构聘请主体的产权性质和其注册地制度环境均影响评估结果的市场认可度,评估机构聘请主体为非国有企业以及其注册地制度环境好时的市场反应差于为国有企业和制度环境劣时。(3)相较于目标方(卖方)聘请资产评估机构,并购方(买方)聘请资产评估机构时,其评估值越会被作为并购重组定价的依据,表现为并购双方对评估结果的认可度越高即并购重组交易价与评估值差异越小。(4)聘请主体外部治理对评估机构聘请主体交易地位与并购双方对评估结果认可度的关系具有调节效应,聘请主体外部治理好可以降低资产评估机构聘请主体交易地位不同带来的影响,提升并购重组定价时并购双方对评估结果认可度。相同地,资产评估机构声誉对这二者关系也具有调节效应,资产评估机构声誉高时可以提升并购重组时并购双方对评估结果的认可度。(5)聘请主体注册地制度环境影响评估机构聘请主体与并购双方对评估结果认可度的关系,制度环境好时并购双方对评估结果的认可度更高。最后,为提升资产评估结果的合理性以及并购双方对评估结果的认可度和促进并购重组更为客观公允,提出建立资产评估结果数据库以及改进资产评估机构聘请制度等相关建议。

关键词： 高科技企业   价值评估   修正收益法  

摘要： 自二十世纪八九十年代以来,高科技企业已经成为市场经济时代发展的主旋律,我国社会经济增长的支柱也逐渐从传统企业过渡到了高科技企业。高科技企业与传统企业相比发展迅速,得益于其技术知识密集、资金投入周转高、产出效益大和发展速度快等特点。当采用传统企业价值评估方法对高科技企业进行价值评估时,未能将高科技企业特点完整的体现在估值结果之中,存在一定的局限性,所以选择合适的估值方法成为高科技企业在价值评估中亟需解决的问题。本文首先梳理了传统企业价值评估方法的相关文献,分析了多种传统价值评估方法的适用性及不足。分析发现,适合高科技企业的价值评估方法仍是传统的收益法。但在高科技企业中,单纯利用传统的收益法进行价值评估,仅仅体现出了高科技企业中财务指标所创造的价值,而非财务指标所创造出的价值未得到合理体现,因此,为了提高高科技企业价值评估结果的意义,应当选择出一种适合于高科技企业的价值评估方法进行合理估值,本文在传统的收益法基础上,修正了收益法模型的系数,结合高科技企业特点综合考虑了非财务因素指标的影响,对A智能高科技企业进行科学估值。在具体评估过程中,将A智能高科技企业数据应用到修正收益法模型中,并对A智能高科技企业价值评估结果进行分析,以验证高科技企业利用修正收益法模型价值评估的合理性、科学性,为相关行业并购、重组、上市等过程评估提供一定的参考依据。本文在传统的收益法基础上,对模型系数进行修正,更准确的评估了A智能高科技企业的价值。当具体利用修正收益法模型评估A智能高科技企业的价值时,运用专家打分法与层次分析法,结合A智能高科技企业的价值驱动因素,选择相应的财务及非财务指标,进行分析、计算,以这种定性与定量相结合的方式,使价值评估结果更加科学合理,提高了A智能高科技企业价值评估的意义。

关键词： 资产评估   教学现状   模拟实验案例  

摘要： 资产评估是一门综合性强且对实践性要求较高的一门学科,传统的资产评估教学模式是无法满足学生在资产评估技能上的要求,学生在校期间如何掌握资产评估实操性专业技能是一个可待研究的问题。引入模拟实验案例教学,综合性地对学生所学的理论知识及需要掌握的实践技能进行整合,有助于提升资产评估教学水平。

关键词： 预算绩效管理   中国资产评估   刘尚希  

摘要： 2019年12月8日,由中国资产评估协会、财政部预算评审中心指导,中央财经大学主办,中央财经大学财政税务学院、中水致远资产评估有限公司承办,北京工商大学经济学院协办的"2019年中国评估论坛——政府预算绩效管理与资产评估"在中央财经大学学术会堂顺利举办。

关键词： 企业价值评估   市场法   可比对象   熵权TOPSIS模型  

摘要： 企业价值评估是现代市场经济的产物,作为一项不可或缺的专业服务,有着推动企业改革、改善企业结构、维护产权主体合法权益、促进市场经济发展、保障社会公平正义等重要作用。企业兼并、重组、出售、股权投资等产权交易活动的日益频繁,加大了对企业价值评估的需求,目前企业价值评估的主要途径包括成本法、收益法及市场法。市场法是国际通行的企业价值评估途径,其优点在于基础数据来源于市场,反映市场所要告知的信息,容易被理解和接受。在国外,某些国家和地区的评估理论已发展至较为成熟,对企业价值评估市场法的研究和应用也已相对丰富,相反,受客观条件的限制,我国市场法的理论体系与实践需要不断发展。本文简要分析了当前企业价值评估市场法的研究现状,并对其理论知识进行简述。结合选取可比对象相关研究较少的现状,引发了本文对选取可比对象的研究,力求改善市场法在企业价值评估中的应用。采用市场法进行企业价值评估时,应当确保所选择的可比对象与目标公司具有可比性,因此本文着眼于加强所选可比对象与目标公司间的可比性。在分析熵权法与TOPSIS法国内外研究现状并对二者进行概述后,构建了熵权TOPSIS模型,同时对模型优缺点进行分析,将模型引入企业价值评估市场法中,运用客观模型进行可比对象的选取,加强最终评估结果的科学性。熵权TOPSIS模型中,熵权法实际上是对TOPSIS法加以完善,原本TOPSIS法中是通过主观评价方式对指标进行赋权,因此将熵权法与TOPSIS法结合使用,消除主观权重的影响,使TOPSIS法的运用更具客观性。通过熵权TOPSIS模型计算各样本对象与目标公司的距离,排序后选取前3个作为可比对象,同时利用可比对象与目标公司的距离对可比对象进行赋权,使所得评估结果更具科学性。优化了可比对象选取环节后,还可运用熵权TOPSIS模型替代价值比率调整时综合评价法中常用的专家打分法,使计算出的综合得分更客观合理,为价值比率的调整系数提供依据。除上市公司外,本文提出的对企业价值评估市场法的优化方案同样适用于非上市公司企业价值评估,因此以上市时间较短的小康股份为例,通过具体案例对模型进行运用,并验证模型有效性,最终总结得出相关结论。

关键词： FCFF模型   企业价值评估   化工企业  

摘要： 随着我国经济社会的发展,市场活动越来越频繁,资产评估起到越来越重要的作用。企业往往把企业价值最大化作为其财务管理目标,投资者也需要根据企业价值做出投资决策,评估机构及其专业人员则更需要准确评估企业的价值,选择适宜的方法合理地进行企业价值评估对各个经济活动主体都具有重要的意义。此外,在我国经济生活中,化学工业是基础产业和支柱产业,涉及的领域非常广泛,下游行业众多,在几乎所有制造行业扮演了重要角色,行业运行情况关系国计民生,研究化工行业具有一定的重要性,研究上市化工企业的价值评估方法具有一定的现实意义。本文在已有的研究理论的基础上,分析通过不同途径评估我国上市化工企业价值的适用性,最终选择收益途径中的FCFF模型对我国上市化工企业的价值进行评估,分析FCFF模型中各参数如何确定以更加适宜上市化工企业评估,并以具有代表性的上市化工企业万华化学为例进行更加具体的研究,以深入了解FCFF模型在上市化工企业价值评估中的应用。本文主要分五个部分进行研究。第一部分是绪论,对本文的思路及已有的理论进行了介绍。第二部分是化工行业及评估方法分析,分析了化工行业以及对上市化工企业价值评估的方法进行了分析,并根据化工行业自身的发展情况来选择恰当的评估途径,通过分析认为收益途径对于我国上市化工企业收益途径是相对较佳的选择。第三部分是FCFF模型在上市化工企业评估中的应用分析,首先对FCFF模型进行了概述,对企业自由现金流量和FCFF模型进行了分析,指出两阶段FCFF模型是其常用的形式,分析了利用FCFF模型评估上市化工企业价值的可行性,认为利用FCFF模型评估化工企业的价值具备一定的可行性,最后结合化工行业的自身特性对FCFF模型相关参数如何确定进行了分析,并对个别参数的计算引入了相应的调整以提高准确性。第四部分选取了非常具有代表性的上市化工原料龙头企业万华化学作为案例,具体分析FCFF模型在化工企业价值评估中的应用。第五部分是结论,通过前文分析得出利用FCFF模型对我国上市化工企业的价值进行评估具有较强的适用性等结论,同时也指出本文研究存在的预测值可能存在偏差等局限性。

关键词： B2B电商   企业价值评估   实物期权法B-S模型   现金流折现  

摘要： 20世纪90年代以后,互联网的发展,让我们看到了一个别开生面的世界。电商是网络改变生活的先锋,中国的电商发展不甘落后。近年来,随着5G、大数据相关技术的发展,产业互联网得以延伸扩张。我国很多实体经济服务模式开始转型升级、大量的企业线上化转型,对服务企业的B2B电商需求愈加强烈。B2B电商企业交易和营收规模迅速增长,为了满足研发投入或进一步扩张的资金需求,一些企业纷纷上市融资,在上市初期,很多B2B电商股价都呈现飙升的态势。投资者面对这一情形都会有所反思,是市场存在低估?还是投资者有意炒作。股价的波动使企业面临极大的风险,在这种背景下,合理的估值尤为重要,B2B电商企业亟需一种值得参考的估值逻辑。B2B电商作为新兴行业,与传统企业相比有着不同的商业模式,这也导致了在融资估值上的差异。一些电商界的行业巨头如亚马逊、京东等处于长期亏损的状态,不具备传统现金流折现法估值的条件,但是每一轮融资都受到大批投资者的追捧;PS、PE等相对估值法评估B2B电商,受到多种因素的影响和限制,评估结果的波动较大且容易虚高;在B2C领域,近几年通常运用构建用户数据、流量等非财务指标与企业价值的关系模型来评估,这是一种合理的新型评估方法,但中小型B2B电商的会员数量级远不足支撑此方法。基于此,本文在现有研究基础上探求一种符合B2B电商企业价值特征的评估方法。实物期权理论的提出者美国麻省理工教授Stewart Myers认为一个投资项目之所以可以产生现金流,能够给企业带来利润,一是源于自身资产的使用,二是源于未来机会与潜在资源给企业带来盈利的潜在价值。对于未来获利机会的这部分潜在价值,可以使用金融市场上期权估值的方法来衡量。B2B电商企业前期投入大,拥有大量的潜在无形资产、用户资源和投资机会,利润和现金流的不确定性很大,蕴含了可观的实物期权价值。将实物期权法引入到B2B电商企业的评估中,能够客观、全面地评估企业价值,避免传统评估法低估B2B企业价值所产生的不利影响。本文以G公司为例,在实物期权视角下,以现金流折现法评估其现有业务,以实物期权B-S模型评估期权价值,进而合成企业的整体价值。针对评估结果进行了有效性检验和敏感分析。经过检验,这种估值方法与市值差距合理,敏感因素对期权价值的影响较弱,说明实物期权法用于评估B2B电商企业价值是一种可行的思路。最后,对完善B2B电商企业价值评估提出建议和进一步的设想。

关键词： 企业价值评估   EVA模型   数据港  

摘要： 在互联网浪潮的推动下,“抖音”、“淘宝”、“金融云”、“企业云”等近年来兴起的应用已深入大众生活,并为人民群众带来了极大的便利。互联网数据中心(IDC)是支持互联网应用程序的后台服务商,为政府上网、企业IT等后台运行提供数据传输服务和高速接入数据服务,并给用户提供综合、全面的解决方案,因此,IDC的发展已经与人们便捷的生活息息相关。互联网行业近年来在国内得到高速发展,于兴IDC企业而言,既是机遇、亦为挑战。而在市场化的经济条件下,公司公开、透明的信息建设对利益相关的投资者、经营管理者,都产生巨大的影响作用力。与企业价值相关的信息是公司信息化建设中紧要的部分,在这个背景下,互联网IDC公司应当采用何种方法进行价值评估,应当依照什么模式、步骤进行公司估价,对这些问题的探讨,都极具意义。考虑到IDC产业近年来才出现在大众视野,我国对IDC企业的价值评估方面的研究少之又少,本文以国内领先的批发型IDC服务商——数据港(***)为例,从数据港自身特点、其所处行业的特征出发,有针对性地建立估值模型,对其进行价值评估研究,旨在通过相关估值模型的选取、调整与构建,对IDC公司采取更有效的价值评估方式、得到更妥善的分析结论,这也是本文的创新所在。EVA的关键点在于价值创造,因而,EVA模型下的企业价值评估,一方面有助于企业从内部进行评价,使管理者有依据地对公司财务体系与战略方针进行更精准的定位,从而提升企业价值;另一方面也有利于投资者合理评估该类企业的股权价值,便于进一步的投资决策,从而实现对其资源的更为合理的安排配置。此外,包括账面价值法、现金流折现法、市场比较法等在内的传统价值评估方法,经本文讨论,均不适用于对数据中心企业进行价值评估。再者,综合考虑到数据港公司具备应用EVA模型的基础可行条件,因此,本文使用EVA估价法估算并分析以数据港为代表的互联网数据中心公司的企业价值,并通过拆分影响企业价值的因素变量,对EVA的计算方法中的相关项目进行调整,搭建更系统、合理的价值管理体系,从而助益管理者、投资者更好地认识企业价值,并更有依据地致力于提高或创造其价值,达到拓宽EVA估价法在互联网通信行业的学术研究面、为近似类型的企业有关EVA估价法的实践提供参考的目的。本文运用了文献分析法、案例分析法、比较分析法、定性分析兼定量分析相结合的研究方法。文章结构方面,首先,本文对研究背景以及研究意义展开介绍,并就企业价值、企业价值评估、EVA估价法这几大主要理论加以综述;然后引入案例公司——数据港,对其基础信息、经营情况、发展前景进行介绍,并结合同行业公司光环新网、宝信软件的情况进行横向分析,并根据前述归集到的企业特征,对数据港企业价值评估进行了EVA估值法的适用性分析;接着为使所选用的EVA估价法更适用于数据港公司,本文依据数据港的特点进行相应会计修正、对相关利率的选用及调整展开讨论,从而构造了数据港的EVA价值评估模型;而后基于所构建的估值模型对数据港进行估价,并将估值结果与市价对比,分析后指出,修正后的EVA估值模型所计算得到的数据港企业价值略高于市场价值的结果;再接着,基于案例估值模型在应用中常伴随的棘手问题,本文列举了五点改善建议,来保障此估值模型的可行与妥当,其一是要打造以价值为导向的企业文化,其二是要完善基于EVA的财务估价体系,其三是需要建设基于EVA的业绩评价及激励机制,其四是要关注有关EVA估值模型的实时宏观变量,其五则是要强化企业价值评估的外部监督及法制天花板;最后,本文经研究得出结论,即EVA估价法适用于IDC企业的价值评估,EVA估值法能达到更综合的企业价值评估水准、反映更合理的企业价值、促进企业价值的优化管理,EVA估值法还有助于决策者更好地认识其资本结构从而有针对性地改善公司治理水平,帮助决策者看清价值创造的源头从而帮助实现企业价值增值。文末则是对EVA价值评估模型应用于数据中心公司的几点展望。

关键词： 科创板   企业价值评估   估值方法  

摘要： 科创板作为2019年新推出的证券板块,主推从事高新技术产业和战略新兴产业的企业。正常企业在做价值评估时的方法有多种,但科创板企业由于其特殊性,在上市作价值评估时选择不同的方法就会得到不同的企业价值。所以选择合适的方法尤为重要。

关键词： 企业价值评估   并购   协同效应   现金流量折现  

摘要： 近些年,企业并购市场活跃,国内外的并购浪潮都热度不减,而在对国内的并购案例进行初步研究和分析时发现,A股市场内部的控股合并活动,即A股上市公司控股并购A股上市的案例,自十年前的一波浪潮后,沉寂多年,而在近两年又有一波浪潮席卷而来。而对于已有文献的查阅,发现目前专门针对于控股合并国内上市企业的价值评估研究的论著仍然较少,其中对于具体评估方法的研究则更少了,然而在并购活动中,如何确定并使用一个恰当的评估方法,对目标公司的价值进行合理地界定,这对于促进并购活动的顺利进行和推动我国并购市场的健康发展都具有重要的意义。本文借鉴之前专家与学者的一些研究结论,结合本文的创新之处,应用案例研究法与归纳演绎法对本文进行研究,主要分为五个部分:第一部分为绪论部分,主要通过对并购作用与重要性的阐释,再结合国内外对于协同效应和目标企业价值评估方法的研究,提出本文研究的创新点。第二部分主要对控股合并目标公司价值分析理论进行介绍,介绍了控股合并的基本概念、控股合并中目标公司的特点等。第三部分对评估的基本途径与方法进行了介绍,并对本文所应用的增量现金流量模型进行了较为详尽的介绍。第四部分为此文的主要部分,其中第一小节具体对评估案例进行了介绍,分析了目标企业与并购方的行业特点与企业特点,并通过对并购双方的了解与分析列出了具体的并购动因及双方的讨价还价能力,这对获取评估值后价值区间的缩小与第三小节的方法有效性分析均具有参考意义。第二小节为具体计算过程,运用增量现金流量模型分别在两种情形下获取目标企业的价值,通过其间的差额来确定出协同效应的价值,也在一定程度上反映了双方并购过程中存在的议价区间,而最终协同效应价值的分配情况在很大程度上也将由双方的讨价还价能力决定。第三小节就是方法有效性的分析。最后一个部分是结论与建议,验证了增量现金流量模型在控股合并中目标公司的价值评估的适用性与准确性,认为增量现金流量模型可以较好的确定并购定价。