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关键词： 文化传媒企业   价值评估   实物期权   B-S模型   模糊B-S模型  

摘要： 随着我国社会主要矛盾的变化,人民群众对文化的需要从对数量的追求转到对质量的向往。在国家一系列鼓励文化产业发展的积极政策的引导下,文化传媒行业作为文化产业的代表获得了新一轮的增长。行业规模增大、上市公司数量以及融资并购案例增多,对于文化传媒企业价值的评估需求越来越大,能否有效的评估企业价值,对于文化传媒行业的健康发展起到至关重要的作用。本文选择文化传媒企业作为评估对象,探究能够科学合理的评估文化传媒企业价值的方法,以发挥出资产评估对于行业发展的促进作用。本文在总结分析了前人相关的研究成果后,首先对文化传媒行业及企业的发展现状和发展趋势进行了分析,这是评估方法选取以及企业收益预测的基础。其次,结合文化传媒企业的定义和特点以及行业的发展特征,对传统评估方法、实物期权定价法的适用性进行了分析,最终采用现金流折现模型评估企业的现有资产价值,采用期权定价模型评估企业的实物期权价值,并引入模糊理论加以改进。然后,构建B-S模型和模糊B-S模型,对模型中所包含的重要参数进行阐释。最后,利用三种评估方法对分众传媒的企业价值进行了评估,将评估结果与企业市值进行了对比分析。研究结果表明:传统收益法评估出的现有资产价值并不能很好的反应企业的内在价值,评估结果较企业市值偏低;B-S模型能够较好地估算文化传媒企业的实物期权价值,评估结果更接近企业市值;引入模糊理论后,模糊B-S模型评估出的是企业价值最可能的取值区间而不是一个具体的数值,并将分众传媒市值包含在内。将实物期权法应用在文化传媒企业价值评估中并进行案例分析后,得出以下主要结论:一是利用收益法进行企业价值评估时必须综合考虑行业发展、企业特点等因素对评估的影响,在传统评估方法的基础上进行科学合理的改进;二是实物期权法在评估轻资产占比高、不确定性较大的文化传媒企业价值时,能动态地量化潜在价值,完整评估出企业的价值;三是模糊实物期权定价模型评估结果更加科学,能为企业管理者提供更合理的决策参考。

关键词： 经济增加值   企业价值评估   电子制造企业  

摘要： 随着资本市场的发展,能否对企业进行准确的价值评估成为利益相关者关注的重点。通过准确的价值评估,企业可以对自身的价值及创造能力有正确的认识,有利于企业管理者做出科学的战略决策,合理优化资源配置,提高资金使用效率,实现股东财富最大化,也为投资者进行理性投资提供依据。近年来,我国大力出台政策支持电子制造行业的发展,使其已发展成为我国的支柱产业之一,为我国国民经济的发展做出了重大的贡献。因此,对电子制造企业进行准确的价值评估有重要意义。本文在国内外EVA价值评估已有研究成果的理论基础上,将EVA价值评估方法引入电子制造企业。以电子制造企业H公司为例,首先,分析了传统的价值评估方法各自的特征和优缺点,并结合电子制造企业的特征,分析了EVA价值评估方法在电子制造企业进行价值评估的适用性。其次,结合H公司的特点,对EVA的会计科目进行调整,确定EVA的计算公式,评估出H公司2015-2019年的历史EVA值。再次,根据H公司经营状况和行业发展水平对未来EVA值进行预测,采用二阶段价值评估模型对H公司进行价值评估。最后,对评估结果进行分析,验证EVA价值评估方法的有效性。并提出H公司的管理启示。论文得出的结论为:EVA的价值评估方法适用于电子制造企业,它考虑了债务资本成本和权益资本成本,通过会计调整项对企业进行价值评估降低了会计信息失真的影响,评估方法更加科学,评估出的结果更加真实。使H公司更加清晰的了解到自身的价值和创造能力,有利于企业的可持续发展。该价值评估方法值得在电子制造企业进行推广。

关键词： 网络视频企业   企业估值   DEVA估值模型  

摘要： 不断进步的信息技术使得互联网产业在飞速发展的同时也变得越来越细分化。网络视频行业作为互联网行业中重要的部分从创立至今毫无疑问也发生了巨大的变化。近年来网络视频公司并购以及上市的事件层出不穷,2019年7月17日,斗鱼在美国纳斯达克上市,2020年8月10日,腾讯收购欢聚时代手中虎牙13.66%的股份,并推动斗鱼与虎牙的合并。在该背景下,本文通过对网络视频企业的分析,研究对于网络视频企业价值评估的方法。本文在阅读国内外有关网络视频企业价值评估文献后,查阅国内网络视频企业的历史以及发展现状,了解网络视频企业的业务模式,分析网络视频企业的业务特点,并以此为基础研究影响网络视频企业的价值驱动因素。通过对网络视频企业特性的分析,发现评估网络视频的企业价值时会受到传统估值模型中现金流量折现模型以及市场法的限制。最后将影响各类网络视频企业的价值驱动因素以及各类网络视频企业的业务特点相结合,完善传统的DEVA价值评估模型,使用相应的网络视频企业案例来对验证完善后的DEVA价值评估模型的适用性。目前的网络视频企业大多都在探索市场,寻求更有效的流量变现形式,所以使得大多数网络视频企业业务种类丰富的特点,并且,网络视频企业的为了扩大市场份额,将重点更多放在了用户身上,没有特别关心盈利情况,这使得大部分网络视频企业处于负盈利状态,并且盈利能力难以预测。这些特点使得原来的现金流量折现法以及市场法难以有效应用于网络视频企业的价值评估中。通过引入用户量、用户价值以及维持用户成本将DEVA模型进行改进,让改进后的DEVA价值评估模型更加注重于企业与用户之间的关系,使得原有的DEVA估值模型在参数选择上更加丰富合理,为后续研究者研究网络视频企业价值评估提供一些思路。

关键词： 共享经济   模糊数   经济模式   实物期权  

摘要： 当前社会已步入信息化时代,网络信息化技术的广泛应用对各行各业都产生了重大的影响。一些以网络信息化技术平台为核心的共享经济企业也在不断萌芽发展,新型企业的盈利模式,促使一些新的经济行为不断出现。2016年2月,国务院通过“十三五”规划提出“积极发展分享经济”。2018年5月,国家发改委发布了“积极引导共享经济健康发展”的通知。国家出台的这一系列政策举措,为共享经济的良性发展营造适宜的环境。共享经济企业的快速发展,推动着共享经济企业价值相关研究的逐步深入。共享经济企业价值的研究不断由定性分析,过渡到定性和定量相结合的分析研究方法,以此更全面、动态的对共享经济企业价值进行精准研究。共享经济企业价值的评估的精准性不仅有助于行业标杆的树立,也为资本市场相关企业的投资提供良好的参考依据。本文第一步深入研究企业价值的相关理论基础,并对各企业估值方法进行梳理,结合共享经济企业的发展背景、经济模式、价值内涵等,指出传统企业价值评估方法评估的局限性,并应用实物期权法对传统企业价值评估方法进行补充。研究分析原本的实物期权定价模型,标的资产估值过程过于粗糙。应用模糊数理论进行优化,保证标的资产估值的严谨性。为更缜密、精准的验证本评估模型的有效性,本文以神州租车、长安汽车公司为共享经济企业的典型代表,应用自由现金流贴现模型及模糊实物期权定价模型,分别对两个案例公司现有企业价值和潜在企业价值进行评估。并将最终的评估结果与企业市场价值进行对比分析。结果表明:模糊实物期权定价模型及DCF定价模型计算出的共享经济企业价值贴近公司企业内在真实价值。

关键词： 视频内容类互联网企业   估值技术   价值评估体系   剩余收益法   市场检验  

摘要： 互联网经济发展的如火如荼催生出对互联网类企业价值评估的研究热潮,各路学者皆将自身研究领域与互联网企业相结合,以期从不同角度解读互联网企业的价值构成要素,然而隶属于互联网企业细分领域的视频内容类互联网企业却鲜有学者问津,究其原因主要包括两方面:一是独立经营视频内容的互联网企业数量较少且大多未上市,纵使有数量极少的已上市企业,其上市时间也大都较短,由此导致研究数据的相对缺乏和研究资料的较为匮乏;二是视频内容类互联网企业所表现出的财务数据信息以及股票市场中企业市价表现同传统估值认知相背离,造成在估值方法选择上的举棋不定。然则,视频内容类互联网企业作为一个快速发展的互联网领域并且其提供的内容与每个人的娱乐活动息息相关使得关于此类企业的研究更具有长远意义与市场必然要求,因此本文选择视频内容类互联网企业作为价值评估的研究领域,力求探究视频内容类互联网企业与其他互联网企业攸同表象下的各异,寻求其价值表现和根源的具体形式。此研究既可以丰富互联网领域估值分析的内容,也能填补股票市场上这一表现独特的细分类行业估值上的空白,本文将运用文献研究法、模型分析法和案例分析法进行具体分析,首先将价值评估模型以是否需要对指标进行预测为标准分成涉及预测的价值评估方法与不涉及预测的价值评估方法,并对其各类所包括的具体方法进行梳理,在此基础上逐一分析价值评估方法是否适用于对视频内容类互联网企业进行价值评估。其次,对视频内容类互联网企业进行估值分析。具体包括三部分,分别是:视频内容类互联网企业收入与成本构成分析、财务特征与市场状况分析以及针对视频内容类互联网企业构建一套价值评估体系,此体系主要包括两个角度分别是传统价值评估角度与市场评价合理性角度,深入剖析市场价格走势与价值评估的内在联系。最后选择一个有代表性的公司进行案例分析。结合对所选评价公司的经营领域、经营风险、战略情况的分析结果,使用构建的评估体系对公司进行顺向和逆向价值评估,并对所使用估值方法的效果予以评价。

关键词： 二叉树模型   实物期权   企业价值   动漫企业  

摘要： 随着经济的快速发展,人们的精神需求也日益增长,催生了文化产业的快速发展,其中动漫行业作为一种新兴的文化产业更是得到了广泛的关注。受众对于动漫的接受度越来越高,政府也加强了推动动漫发展的力度,出台了一系列优惠政策,不断完善行业规范。近年来中国动漫发展逐渐崛起,出现了一批现象级的优质动漫作品,如《哪吒之魔童降世》获得了中国电影史上票房第二的优秀成绩,已经证明了动漫行业的巨大潜力。许多资本也纷纷涌入动漫市场,因此对于动漫企业价值评估的需求越来越大。公开市场上披露的对动漫企业价值的评估报告较少,一般采用收益法或资产基础法,但对于拥有轻资产、高智力资本、高发展潜力等特性的动漫企业来说可能并不恰当。动漫企业核心竞争力是无形资产,包括很多的著作权、商标权、特许经营权等,这些无形资产与其他资产形成较大的协同效应,可以给企业带来较高的价值贡献,采用资产基础法较难准确衡量;动漫企业的收入较为不稳定,其收入的取得与受众的主观审美关系较大,因此较难预测未来收入和风险,运用收益法评估也有一定的难度。此外,动漫企业前期会为了原创研发大量地进行投入,且需要较长的周期来积累IP的热度,此后很有可能获得巨大的潜在获利能力,而传统的评估方法很难反映未来的潜在价值。总而言之,随着中国动漫的影响力越来越大,资本市场对动漫企业的投资或并购事项也会越来越多,对动漫企业价值评估的需求也日益增加,但使用传统的企业价值评估方法有一定的局限性,当前针对动漫企业价值评估的定量研究也很缺乏。因此,本文选取了动漫企业这一细分角度,通过对动漫产业情况的梳理,归纳总结动漫企业的特点和风险,分析了动漫企业价值评估的背景和难点。在此基础上,根据动漫企业轻资产、高人力智力资本、有较大潜在获利能力的特点,本文提出用实物期权法中的二叉树模型对动漫企业价值进行评估。本文将构建评估企业价值的二叉树模型,结合实际案例,根据动漫企业特点,针对性地选取指标。估值过程中考虑了放弃期权的价值,在放弃期权的退出价值计算中充分考虑了动漫企业持续经营下企业整体能力对净资产价值的影响,运用了突变级数评价方法,将动漫企业的净资产账面价值修正后作为退出价值,以提高模型的精度。优化后的二叉树模型评估结果,一方面符合动漫企业价值特点和行业的高增值率特点,另一方面跟后续年度快速增长的财务绩效相匹配,因此,用优化后的二叉树模型评估动漫企业价值有一定的合理性和参考性。综上,本文得到最终的结论,其一是动漫企业具有巨大的潜在收益能力,采用实物期权法评估优于传统方法,其二是优化后的二叉树评估模型对实务中的动漫企业价值评估有一定的参考性。本文的创新点在于选取了特殊的行业视角,对于定量研究较少的动漫企业价值评估进行探讨,分析了动漫企业价值评估的特殊性和难点;此外,本文还根据动漫企业的期权特性,采用实物期权法中的二叉树模型对企业价值进行评估,同时也考虑了放弃期权的价值,并用突变级数法对放弃期权的退出价值进行修正,以期提高模型精度。本文仍存在着一些不足之处,由于动漫行业仍处于发展阶段,所能选取和研究的公开企业数量不够多,对特别小、业务不成熟的动漫企业可能不具有普适性;当被评估企业的历史数据较少时,波动率参数的选择也存在一定的主观性判断,可能会影响评估结果,在以后的研究中可以进一步探讨。

关键词： 梅特卡夫法则   互联网独角兽企业   价值评估   用户资源  

摘要： “独角兽企业”是最近几年才出现的一个新的概念,自出现以来便在全球范围内的各个领域(尤其是在科技与投资领域)受到了大量的关注。20世纪10年代以来,中国也相继出现了大量的独角兽企业,其数量和整体企业估计价值都即将与美国看齐。不过,由于越来越多的独角兽企业开始兴起和上市,其价值评估方面存在的漏洞也就越来越显著。由于独角兽企业本身所独有的性质,譬如:一、其发展速度较传统企业来说非常迅速、没有可以参照的企业;二、无形资产占公司总资产的比重远远多于实物资产所占的比例;三、公司高度年轻化,缺少甚至没有过去的经营状况用来参考,而传统的评估方式恰好是利用过去的财务数据来对企业进行估值的,这就导致了如果采用传统方式估值就无法确切估计独角兽企业的实际价值,而股民们往往会对新兴的独角兽企业采取“随大流”的态度,这就造成了独角兽企业市场价值的高度泡沫化,如在2018年上市的独角兽企业——工业富联,在上市后股价一路震荡下跌,从IPO上市到破发仅仅4个月的时间,而市场上有类似经历的独角兽企业还有很多,许多投资者看到这些独角兽企业落寞的处境,再想起其昔日IPO时的光环,无疑会怀疑这些独角兽的价值是否已经被严重的高估。因此,采用何种方式来科学有效的评估独角兽企业的价值是一个值得深入探讨的问题。本文基于所查阅的国内外文献以及独角兽企业的发展特点,首先讨论了其在价值评估中所遇到的阻碍以及如果采用传统的评估方法,可能会遭遇的瓶颈有哪些;然后介绍了基于用户资源的梅特卡夫估值模型的基本理论,论证了其对互联网独角兽企业估值的有效性,并重点说明了一些非财务要素(如:用户资源、市场影响力等要素)对互联网独角兽企业估值的影响,基于这些非财务因素构建了一个适用于该新兴产业的价值评估模型;最后,引入小米集团的案例来验证之前所提出的新模型是否有效,同时还选取了一直以来被广泛使用的传统收益法来对比分析及验证所得出的结果。从最终得出的结果可以看出,基于用户资源的梅特卡夫估值模型所得到的估值结果与公司市值更为接近,而基于收益法的传统估值模型得到的估值数值则与市值有些偏差。本文共包括以下四个部分:第一部分为绪论。第二部分是独角兽企业价值评估的理论分析与模型构建。第三部分是小米的案例分析。第四部分为不同评估方法结果比较以及结论。本文用到的主要方法有:文献研究法、比较分析法、案例研究法。本文创新之处在于:有别于传统评估方法对独角兽企业价值的评估,从用户资源视角构建了一个全新的独角兽企业价值评估模型。通过研究和分析,本文得出以下结论:由于独角兽企业与传统企业相比有极为不同的特征,因此要采用有别于从前的估值方法来适应时代的发展。针对成立时间较短、发展初期盈利水平较低的独角兽企业来说,应当摒弃传统的以财务数据为指标进行预测估值,取而代之的是要以用户资源、市场地位与企业变现能力为企业价值的驱动因素,在此基础上进行价值评估。而梅特卡夫法则的基本内容与独角兽企业的特殊性以及小米集团的商业模式和价值来源核心高度的契合。基于上述背景,本文分析明确了梅特卡夫法则估值模型的相关参数,并以小米集团为例进行验证后发现,基于梅特卡夫法则的估值模型对互联网独角兽企业估值更具有适用性,通过这一法则得出的结果更接近企业的市值,同时,这一验证也进一步完善了我国独角兽企业估值理论的思路。同时,本文对目前独角兽企业的估值提出了两点建议。首先,在评估独角兽企业价值时,我们不应该只关注历史财务数据。这是因为许多公司在初创时期的发展战略是提高本公司产品的市场占有率。所以为了抢占市场份额可能会发生许多成本,譬如所雇佣的劳动成本、销售成本等。诸如此类的非财务因素对独角兽企业估值的影响相对较深,可能会与只关注财务因素的估值方法所得出的结果存在偏差。其次,在评估这些公司价值时,我们更应该关注“非僵尸”用户的数量和用户数量是增加了还是减少了。因为尽管许多独角兽企业在初创阶段不会产生可观的收益,有的甚至还会出现负利润,但由于其在开始时就拥有了许多忠诚度高的客户资源,而客户是互联网独角兽企业最重要的资源,企业大多数的营收也正是来源于此。

关键词： H公司   企业价值评估   成本法  

摘要： 本文以H公司为例,采用企业价值传统评估方法——成本法进行企业价值评估.最后计算得到的结果发现,H公司的企业价值同其在中小版市场上的平均市值呈现出基本一致的情况,这为我国中小板高科技上市企业的价值评估体系提供了一种较为有效的参考方法.

摘要： 2020年8月18日,由中国资产评估协会主办,中评协评估准则技术委员会协办的"资产评估准则创新及最佳实践论坛"成功举办。本次论坛采用现场会议和视频直播结合的方式。中国资产评估协会会长耿虹在论坛上致辞,副会长、秘书长张更华在论坛上讲话,副秘书长韩立英作总结讲话。企业代表中国建材集团总会计师詹艳景,中化集团中化商务有限公司知识产权总监姜雷出席论坛并发表演讲。

摘要： 2020年11月4日至10日,中国资产评估协会与清华大学联合举办的第十三期资产评估高级研修班在清华大学成功举办。财政部党组成员、副部长许宏才作了题为《完善国有资产报告制度推动国有资产管理高质量发展》的专题讲座。中评协党委书记、秘书长张更华出席开班式并作开班动员,清华大学继续教育学院院长刘震,中评协副秘书长杨松堂出席开班式。