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关键词： 中小城市   商业房地产   收益法   租赁收益   深度指数   临街深度价格修正率  

摘要： 在客观条件允许的情况下,对商业房地产采用收益法评估得到的评估价值更为客观、真实。为此,在日常评估工作实践中应对商业房地产所处的经济环境进行了解、分析、总结及分类,形成相应的商业分区及租金地段图,并制定相应的进深指数及临街深度价格修正率表。

关键词： 并购商誉   割差法   实物期权法   企业价值评估  

摘要： 随着我国资本市场的逐步发展和完善,并购重组作为企业整合资源的方式活跃在人们的视野之中,越来越多的企业力图通过并购的战略来实现自身的发展与进步。无论是并购重组涉及的交易数量,还是交易金额,均逐年攀高。而在活跃的市场环境背后,却蕴含着大量风险。不可否认的是,大额商誉问题一跃成为关注的焦点。其重要影响可以从两个方面进行考虑:一是商誉可以作为一种综合能力的表现,并购方通过并购活动能够获得协同效应,对新融入的业务板块进行重新组合利用,从而提升企业的综合管理水平;二是被并购方为达成高额的交易价格,作出业绩承诺,而后可能出现为达到目标,调整自身的经营管理方式,甚至放弃原有的战略目标,出现短期寻利行为。且若未达成目标,还会在后续年度计提大量商誉减值准备,直接影响股价浮动。由此可见对于商誉的价值评估就显得愈发重要了。无论是从初始的确认还是到后续计量,乃至更进一步的信息披露,现行会计准则均已做出了规定,但由于相关规定并不完善,实务中商誉会计处理存在的各种问题频频出现。在这方面,资产评估行业可以利用优势,对商誉进行价值研究,得出更加公正、合理的评估结果,服务于会计行业。本文以企业并购为行文角度,首先紧紧围绕并购商誉的性质及其特征进行了探索,通过总结、吸收前人研究成果,从系统论的角度对其进行了更一步地理解。其次,根据并购商誉的性质分析相应的评估思路,进而转至论述实务操作中的价值评估过程,较为系统地研究了并购商誉的价值评估。接着以文化行业为切入点,分析了企业并购中实物期权法的适用性,并结合行业特点对其参数选择进行了适当改进。最后选择华闻传媒收购漫友文化这一并购案例,通过对比传统收益法和实物期权法下的企业价值评估值,来研究并购溢价问题,得出研究结论。事实上,许多商誉减值损失来自于收购时对目标公司的超额支付,而不是随后商誉价值的恶化。因此,本文重点探讨了企业并购中标的企业的价值评估,通过使用改进后的实物期权法来弥补传统收益法估值的不足,为企业间并购活动的定价提供判断基准,以期做到有效预防大额商誉减值,为企业并购中的商誉价值评估开拓新思路。

关键词： 协同创新   企业价值   三螺旋理论   结构方程   价值评估  

摘要： 随着经济全球化的快速发展,企业价值的不断增值已成为成为当今企业全球化发展的共同目标追求。而随着科技的全球化跨越式的发展,企业价值单从自身发展已经不能跟上全球一体化的发展,单个企业主体的发展已不能满足当前的社会发展趋势,多主体相互创新协同发展才是未来价值创造的发展方向。本文的协同创新是企业与社会其他主体在产、学、研、政方面深度合作的一种新兴发展模式,各主体相互协同合作,通过彼此合作关系的发展形成了纵横交错的协同创新网络。本文从协同创新网络的角度出发,研究各主体在协同创新网络中相互协同对企业价值产生的影响。针对本文的研究内容,首先介绍了研究背景与意义。然后阐述了企业价值、协同创新网络和知识资本的相关理论。根据以上理论研究协同创新视角的企业价值评估理论。结合国内外相关学者的理论以及企业价值的发展前景提出相应的研究假设,并根据假设内容建立企业价值初始评估指标体系,通过量表设计和问卷调查完成初始数据的搜集。运用Spss23.0软件对数据进行信度和效度检验,根据检验结果对不符合的题项剔除。然后借助Amos21.0软件对构建的结构方程模型下的各个指标进行逐一验证,根据验证结果剔除不符合的指标,运用Amos21.0软件对剔除后的剩余全部指标进行新一轮结构方程模型的验证直至达到满意的结果,得出最后的指标体系。随后在模糊数学理论的基础上,运用结构方程确定的指标体系以及协同创新的理论构建了协同创新视角的企业价值模糊综合评估模型,并将该模型运用到实际的企业案例分析中去,运用已建立好的评估模型对HBG制造企业价值进行评估,依据模型的评估结果,给出提高HBG制造企业价值创造的对策建议。通过对HBG制造企业价值的评估实证分析,对协同创新网络视角下的企业价值有了更深一步的了解,得出多主体相互协同对企业价值增值有巨大推动作用。

关键词： 企业价值评估   文化传媒   市场法   BP神经网络  

摘要： 近年来,互联网与文化产业有融合发展的趋势,借助这股东风,大量的文化传媒业纷纷选择并购、重组、上市等经济活动来扩大经营规模,优化企业资源配置,降低交易成本。这些经济活动的发生需要相应完备的估值体系作为支撑,然而,在实际评估报告中,收益法和成本法是运用相对较多的,市场法运用的较少,主要是由于无法找到价值影响因素与企业价值之间的关系,进而差异调整过程无法做到客观化。这使得在实际评估工作中,评估人员可能会主观的认为是一种线性关系来进行差异调整。此外,文化传媒企业具有轻资产、高附加值、以创意内容为输入等特性,这些特性对企业价值的影响更加难以量化。目前对市场法改进的主要有多元回归法以及模糊层次分析法,但这些方法或研究大都是假设影响因素与企业价值之间存在某种线性关系进行因素调整,忽略了这些因素与企业价值的非线性关系,使得评估结果不精确,而BP神经网络可以映射影响因素与企业价值之间的非线性关系。那么,如何利用BP神经网络来反映这种复杂的关系并提高这种精确性,又如何扩大市场法下BP神经网络在文化传媒业价值评估中的应用场景成为评估工作中的难点。本文的研究目的在于运用市场法的基本思想,利用BP神经网络来映射影响因素与价值之间复杂的非线性关系,减少传统市场法中存在的局限性,为文化传媒企业的估值提供一个相对准确、有效的结果。本文对文化传媒企业在运用市场法估值方面的文献做了分类,指出现有市场法运用中存在的不足之处,引出使用BP神经网络对文化传媒业估值的适用性;接着分析了文化传媒业的价值影响因素,并经过主成分分析构建了价值评估体系;然后构建了BP神经网络的模型,搜集了65家企业的数据,先利用交叉验证训练模型,再以60家训练,5家测试进行相关的实证分析;最后,并根据变量分析提出了相关建议。

关键词： 企业价值评估   科创板   相对估值法   企业生命周期  

摘要： 科创板的设立是支持和培育具有发展潜力的科技创新型企业的一项重要金融市场改革举措,具有重要的的战略导向和资源支持意义。科创板全新的上市规则,不再仅仅局限于盈利、营业收入等指标,更加多元化,也更具包容性,为资本市场的进一步发展注入了新的活力。科创板上市企业的新特性也对企业上市估值提出了新要求,传统的绝对估值法并不能完全胜任,需要对估值方法探索补充,以更好的为投资者投资决策提供估值参考。本文基于科创板上市企业的新特性、估值新要求,探索相对估值指标与科技创新型不同生命周期阶段企业价值的相关关系,以期能够发现相对估值法在科技创新型企业企业估值中的规律,为投资者估值决策提供有建设意义的参考。本文采用实证研究的方式进行相关研究,以具有主业突出且成长性较好特征的深圳中小企业板块市场企业的2015至2019年相关数据为研究对象,将企业所处生命周期阶段作为分类型的调节变量引入模型,观察调节变量的不同取值情况下,自变量与因变量之间的关系是否发生变化,以此探索在不同生命周期下,相对估值指标与企业价值之间的相关关系。本文采用面板数据的固定效应模型及倍分法的研究方法,以Tobin’s Q为被解释变量,PR、PS、PE等相对估值指标为主要解释变量,企业所处的生命周期划分变量为虚拟变量。通过实证研究发现:（1）不同生命周期阶段的科创型企业,具有不一样的特征与经营特性,适用不一样的相对估值法。（2）尽管存在生命周期的差异,但市研率指标与企业价值指标初创期、成长期、成熟期等各个阶段都具有显著的相关关系,具有较好的适用性。（3）市销率指标与企业价值指标在初创期、成长期、成熟期也都具有较为显著的相关关系,可以作为估值决策的重要参考。（4）市盈率估值指标与企业价值指标并不存在显著的相关关系,在我国资本市场中的投资估值决策适用性不强。基于研究发现,本文建议投资者在使用相对估值法进行投资估值决策时,可以优先考虑市研率指标及市销率指标,且不限于使用一种方法,可以同时使用多种方法,对照比较。特别地,针对具有高研发投入的科技创新型企业而言,应重点关注市研率指标,结合现有行业的相近类似企业,综合比较,以提升投资估值的精确性。

关键词： 高新技术企业   价值评估   FCFF模型   自由现金流量   亨通光电  

摘要： 在大众创业、全民创新的政策鼓励下,我国的创新创业活力不断加强,经济组织形式和交易方式变得多元,使得资产评估的目的和方式也趋于多样化,尤其是外向型经济发展再上新水平,风险投资发展迅猛,大量的高新技术型企业争先恐后地冲向市场,给本世纪经济发展输送了强劲动力。其中有一些高新上市企业被人们称为“独角兽企业”、“瞪羚企业”,这些企业的股价疯涨,很多股民盲目跟进,由于投资者缺乏理性的选择,给股市带来了一定的泡沫。内外部投资者都希望能对高新技术企业的价值进行有效估测,从而为自身的投资决策做出参考。从业务内容和企业结构上来看,高新技术企业的业务内容比起传统企业来说更加新颖,企业结构更加灵活,特别是很多高新技术企业有很大一部分资产属于无形资产,这些特征都给评估师进行价值评估提出了更为严苛的要求。另外,资产评估也不仅仅是为市场交易提供依照,更是给企业内外部利益相关者提供决策的参考,因而,目前对高新上市公司企业价值评估进行研究的意义不言而喻。在上述的经济环境和市场需求下,本文立足于高新技术型企业,力求寻找出一种能够合理、有效地评估其企业价值的方法。和传统的制造型企业相比较,高新技术企业有前期投入大、高创造性、高风险与高收益并存的特征,综合考虑这些特征以及企业价值的影响因素,本文对有关方法的适用性进行了分析对比,并考虑到了被评估企业的生命阶段,文章主要针对的是已经渡过成长初期、目前正处在稳定发展期的高新技术企业,最终选择了使用FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm,企业自由现金流量折现模型）对高新技术企业进行价值评估。将FCFF模型运用到高新技术企业价值评估当中,既考虑了高新技术企业的特点,又涉及了货币的时间价值,且根据价值评估的结果还能找到企业价值提升的路径。在案例研究部分,选择了高新上市公司亨通光电,通过对亨通光电所处的行业以及自身状况的分析,选择使用FCFF模型对亨通光电的价值进行评估。本文首先对研究现状及相关概念进行了阐析,结合高新技术企业的特点以及影响其企业价值的因素,提出FCFF模型适用于对高新技术企业的评估。再以亨通光电为例,对FCFF模型中涉及到的参数分别预测、确定加权资本成本和企业自由现金流量,然后将这些参数代入估值模型得出亨通光电的评估结果,以上便是用收益法对亨通光电进行企业价值评估的全过程。与基准日当天的市价相比,FCFF模型的估值结果略高,但总体来说差异不是很大,说明FCFF模型运用在评估稳定期的高新技术企业是可行的,得到的结果具有可参考性。本文以企业价值评估相关的知识为依托,对具体的公司进行了案例分析,结合高新技术企业的特征,认为利用FCFF模型最能体现其价值。通过理论论证,结合案例分析,得到了用收益法评估是合适的,并与基准日亨通光电的股票收盘价做对比,寻找了产生差异的原因,并对亨通光电今后的发展提出了一些建设性意见,为企业管理者、投资者、政府部门、社会公众等利益相关者提供了判断企业价值的依据,方便他们做出合理的投资选择,同时根据本次评估,也发现了不足和模型参数的可完善之处,为今后类似的高新技术企业价值评估提供参考,推动收益法在高新技术企业价值评估实务当中的应用。

关键词： 新能源汽车企业   市场法   可比公司   企业价值评估  

摘要： 由于国内的空气质量和空气环境每况愈下，研发新能源汽车已经逐渐成为了我国乃至全世界新能源汽车业的共同发展方向和目标。习近平总书记曾明确提出：加快发展与新能源汽车相关的产业是推动我国从此前的汽车制造业大国走向未来的汽车制造业强国的必由之路。此外2019年科创板成功挂牌上市，上市企业中也陆续出现了新能源汽车相关企业的身影。因此我国新能源汽车行业目前正处于一个蓬勃发展阶段，急需更加具有针对性和科学性的企业价值评估方法和技术支持。　　本文旨在分析验证市场法评估新能源汽车企业时，如何使可比公司选择的影响因素研究体系更加完善，进而使市场法评估的结果更加准确、科学。本文运用混合面板回归模型对扩展后市场法评估中可比公司选择的影响因素进行研究，进而验证模型应用于此行业的可操作性。一方面，对目前新能源汽车上市企业的财务数据进行整理收集，在充分了解该企业特征和独有性的基础上，选择具有针对性和高影响性的因素进行研究;另一方面，采用截面数据和时间数据并重的研究方式，应用混合面板模型进行计算，使结果可验证，更加科学及真实，为今后在市场法评估企业价值中应用这些因素奠定基础。最后，本文选用2018年一汽夏利转让一汽丰田全部股东权益的事件作为案例验证，使用数据包络分析模型计算可比公司群及被评估公司效率值，筛选可比公司并与评估报告中选用的可比公司进行验证，证明所选因素及所选方法的适用性，构建适用于新能源汽车企业的可比公司选择模型，证明其可以在市场法评估该行业企业价值中加以应用，服务于新能源汽车企业价值评估研究。

关键词： 企业价值评估   EVA估值模型   Y企业  

摘要： 医药产业与我国民生息息相关,是我国重点扶持行业之一,在我国国民经济中具有举足轻重的地位。医药产业是我国的科技产业、文化产业,体现了我国的综合实力。在“十二五”期间表示要深化医药卫生体制改革,不断推动我国医药产业的现代化进程,未来具有较大的发展潜力。医药企业是我国国民经济的重要参与者,推动着我国经济市场的多元化发展。近些年来,关于医药企业间的并购、重组、投资与融资等事件不断发生,医药企业进行资本运营对价值评估提出了较多的需求,并且国家不断出台相关文件,提出要加强构建我国价值评估管理体系。EVA评估法不仅有利于加强企业的自身管理与认知,还可以帮助投资者较为准确的对被投资企业的市场价值做出合理判断,所以,本文运用国际上使用的经济增加值对企业进行价值评估分析。本文运用案例研究法,以Y企业作为研究对象,运用EVA估值模型进行企业价值评估。阐述关于价值评估和EVA方法的相关理论知识。Y企业的经营环境分析,对被评估企业的所在外部环境分析中,介绍医药行业的特点以及宏观背景;内部环境分析中分析了Y企业的竞争能力和财务状况。梳理传统评估方法对Y企业的局限性以及EVA评估Y企业的适用性,发现EVA考虑了企业的权益资本成本、在评估时进行了会计调整、并对企业的整体价值进行了综合评估,根据上述情况构建适合Y企业的价值评估模型,计算出Y企业2014年-2019年的EVA各项指标值,并对EVA值进行合理预测,计算评估基准日的企业价值。然后,选取市场法中的市盈率评估法对Y企业进行评估,将两种评估方法的结果对比。最后,根据EVA的价值影响因素,提出增加Y企业价值的建议。对Y企业的案例研究发现,EVA评估方法评估Y企业的价值具有可行性和合理性,并且EVA评估法优于传统的评估手段,估值结果更贴近于企业的真实水平,然后结合Y企业经营现状和影响企业EVA的因素,提出提升Y企业价值的建议。

关键词： 人工智能   企业价值评估   实物期权   蒙特卡洛模拟法   Schwartz-Moon模型  

摘要： 在全球智能化浪潮以及国家政策支持下,我国人工智能产业规模迅速扩大,市场中投融资活动、并购等交易日益频繁。了解人工智能企业的价值特点、对人工智能企业进行价值评估成为了重要课题。本文研究了人工智能企业的价值构成、价值特征以及价值影响因素,分析了人工智能企业价值评估的特点。在此基础上引入实物期权下的Schwartz-Moon模型对人工智能企业价值进行评估,为人工智能企业价值评估提供理论及实践参考。人工智能企业与传统的劳动密集、资金密集企业不同,其核心竞争力在于技术、知识、人力。企业呈现出无形资产占比高、盈利能力强、成长速度快的特点。同时,也存在风险高、不确定性大的特点。除了现有获利能力带来的现有价值外,企业价值还应考虑潜在获利能力带来的潜在价值。企业价值受盈利能力、成长能力、创新能力以及外界环境等多方面因素的影响。当前实务中对人工智能企业的估值多采用传统评估方法。传统估值方法忽略了人工智能企业价值评估的动态性、不确定性,对未来收益进行静态、单一预测,忽略企业管理柔性的价值,无法合理评估人工智能企业的内在价值。针对传统价值评估方法的局限性,本文引入实物期权思想对人工智能企业进行估值。实物期权方法聚焦于现金流的不确定性,通过概率分布描述现金流分布,衡量了企业管理柔性的价值,与人工智能企业价值评估的动态性、不确定性、整体性相适应。本文选取了实物期权方法中的Schwartz-Moon模型结合蒙特卡洛模拟法对进行估值。这是由于蒙特卡洛模拟法在处理不确定因素较多的复杂问题时比其他方法更简单、效率更高、结果更准确。Schwartz-Moon模型考虑了收入、收入增长、成本的波动,利用随机微分方程描述多个相关变量,充分考虑了企业面临的不确定性。本文用Schwartz-Moon模型对科大讯飞公司进行估值,通过估算所得企业价值求出评估基准日的股权价值,与当日股价进行对比以验证评估结果的合理性。利用敏感性分析判断模型估值中的关键参数,识别出企业价值管理中应该关注的因素,包括加强成本控制、技术创新,提升行业竞争力等。最后对Schwartz-Moon模型的有效性进行了分析,通过估值结果与实际股价的对比发现二者差异较小,验证了模型的有效性。同时,利用传统估值方法对科大讯飞公司进行估值,发现估值可操作性不高、结果准确度差。这验证了实物期权方法相比传统估值方法的有效性以及合理性。本文分为五大部分。第一部分是引言,该部分主要介绍了论文的研究背景、意义,并对相关文献进行梳理,了解了国内外对于企业价值评估方法、实物期权、人工智能企业价值的研究现状。第二部分是基于实物期权的人工智能企业价值评估理论概述。本部分对论文研究的对象进行了阐述,包括人工智能企业、人工智能企业的价值、人工智能企业价值评估方法以及相关理论基础。介绍了人工智能企业的内涵和特点,人工智能企业价值的构成及影响因素。阐述了传统企业价值评估方法及其局限性,实物期权的内涵及其适用性。第三部分是人工智能企业价值评估的实物期权模型构建。本章根据人工智能企业的特征选取了适用的Schwartz-Moon定价模型,介绍了模型构建过程,估计参数及获取方法,并对模型的适用性进行了分析。第四部分是基于实物期权的人工智能企业价值评估模型的应用。本部分将Schwartz-Moon定价模型用于科大讯飞公司,结合蒙特卡洛模拟法求解,最终得到企业的评估价值。首先,分析了行业概况,并对公司的基本情况、不确定性进行了分析,然后应用模型对公司进行估价并对模型参数进行敏感性分析。第五部分是人工智能企业应用实物期权估价模型的有效性评价及案例启示。通过对Schwartz-Moon模型评估结果与实际股价、传统评估方法结果进行对比,验证了模型应用于人工智能企业价值评估中的有效性,并对案例研究启示进行了总结。本文通过归纳文献等方法深入分析了人工智能企业的价值,根据人工智能企业价值评估特点,提出将实物期权方法应用于企业估值中,并选取了适用于人工智能企业的Schwartz-Moon定价模型。运用案例研究法,将模型应用于科大讯飞公司估值中。通过对评估结果的分析验证了该方法对人工智能企业进行估值的适用性。通过研究,本文认为实物期权下的Schwartz-Moon模型为人工智能企业价值评估提供了一个新思路。其评估结果可以有效反映企业价值,为相关交易活动提供合理的参考价格。

关键词： 国有企业   资产评估   改革   问题   对策   研究  

摘要： 近年来,根据国务院简政放权的有关要求,各地国资委按照以"管资本"为主的方式对国有资产监管工作提出了一系列改革举措,其中,对资产评估改革是落实国有资产监管改革的重要一环,国资委要求除了由政府或者本机构批准的经济事项外,其余经济事项的资产评估工作,全部下放到各集团公司,这对国有企业资产评估管理工作带来了机遇和挑战。本文旨在分析"管资本"背景下国有企业在资产评估改革中存在的问题,并提出相应对策,以便优化资产评估管理工作流程,提升资产评估管理效能。