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关键词： 混合所有制改革   法律审核要点   尽职调查   资产评估  

摘要： 党的十九届五中全会精神的核心要义,主要体现在把握新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、实现高质量发展。而进入新发展阶段,国资国企必须坚定扛起新的历史使命和重大责任。(1)国有企业改革至今已有40余年,在诸多细分领域中,"混改"的社会关注度一直居高不下。面对当下的国内外局势,以防控风险筑牢高质量发展底线,强化风险防控机制建设,把风险防控嵌入业务流程各环节,成为促进企业更稳健更高质量发展的新要求。

关键词： 半导体企业   Schwartz-Moon模型   蒙特卡罗模拟   企业价值评估  

摘要： 新冠疫情的影响下,数据中心、云计算、线上居家办公等“宅经济”大大增加了对国内半导体的需求,并且在国产替代的刺激下,内地的半导体制造行业加快进入一个发展的顺周期中。在政策的扶持之下,国内半导体行业紧跟时代潮流,乘着政策的东风,不断追赶国外先进技术,努力在后摩尔定律时代中占稳中国市场份额,关于知识产权、重组并购等交易愈发频繁,半导体行业的重要性也愈发凸显。市场需要更加契合半导体企业估值的方法,但是国内半导体的估值方法仍然集中在EVA和DCF等传统估值方法上,传统估值方法在应用在半导体行业估值上存在一定的局限性。因此,本文结合半导体行业的特征,用Schwartz-Moon模型开展对半导体企业的价值评估研究,并通过不同方式检验结果,为企业管理者及市场投资者提供参考。本文首先介绍了我国半导体行业的行业特征以及传统评估方法,由于行业的特征、行业周期性和政治地缘等问题,给国内半导体行业的发展带来不确定性,而传统的评估方法在评估时不能很好地考虑到这些因素对企业经营的不确定性的影响,在对不同的评估方法对比分析,发现建立在蒙特卡罗模拟的SchwartzMoon定价模型可以较好的适用于评估具有高不确定性的企业。然后,构建了Schwartz-Moon定价模型,并且针对行业周期性,引入了退出倍数法,考虑行业特性,选择EV/收入作为价值比率,进一步改进模型的适用性。最后,选择半导体行业中具有代表性的企业作为案例,并且选择行业内10个具有代表性的成熟企业的财务数据计算部分参数,通过wind数据库、新浪财经、同花顺、巨潮资讯网等获得财务数据进行参数计算,运行模型获得企业价值,对比分析后得出结论。在对扬杰科技进行模型套用,以及验证分析后,本文认为Schwartz-Moon模型适用于评估扬杰科技的企业价值,为半导体企业价值评估指明了未来的发展方向,为相关的投资活动提供了更加合理的市场参考价格。但是该方法仍存在问题,模型中部分参数具有较强的主观性,存在一定的局限性,需要进一步研究和完善。

关键词： 高科技企业   企业价值评估   评估方法  

摘要： 随着经济全球化的发展,企业并购、重组等活动越来越频繁,如何对企业进行价值评估成为很重要的一部分。目前高新技术产业发展迅猛,高科技企业具有高投入性、高创新性、高收益性以及高风险性,迎合了国家科技强国的战略需要,也符合高质量发展的要求。因此,对高科技企业进行价值评估对我国高科技企业的发展及国家进步具有重要的意义。本文探讨高科技企业常用的价值评估方法,分析其存在的问题,继而探索更有效的价值评估方法。

关键词： 转型升级   企业价值评估   自由现金流量折现模型   二叉树期权定价模型  

摘要： 近年来,随着供给侧结构性改革逐步深化,国内宏观经济发展从高速增长阶段转入质量型增长阶段。在“中国制造2025”的号召之下,不少处于价值链低端、经济创造效益低下的传统企业,不断加大研发投入和并购力度,撕去劳动力密集型或资本密集型行业的标签,转型进入技术密集型行业,升级成高价值创造的创新型企业。企业转型升级的过程需要大量的资金和资源来积极运营新项目、提升生产技术、开展组织变革以应对快速变化的内外部环境。然其投入的高额成本却未必能百分之百地转为高收益,因而传统企业在转型升级期面临着高风险。传统的企业价值评估方法虽能反映该类企业的基础价值,但忽略了企业在应对投资项目的高度风险时,能通过灵活做出决策,及时止损、扩大收益的价值。因此,转型升级企业该采用何种价值评估方法成为了值得研究的问题。本文首先梳理了企业价值评估方法和二叉树期权定价模型的概念以及运用领域,为下文设计转型升级企业价值评估方法奠定理论基础。其次,本文分析了我国现阶段转型升级企业的价值特征,指出了目前转型升级企业所采用的价值评估方法中存在的问题,提出用实物期权来弥补这些方法的不足,进而提出了基于二叉树期权定价模型的转型升级企业价值评估思路（转型升级企业整体价值包含基础价值与潜在价值两个部分）,设计出转型升级企业价值评估模型（转型升级企业的基础价值评估用自由现金流量折现模型评估,潜在价值用二叉树期权定价模型评估）。再次,本文以转型升级中的N公司为例,将其企业价值分为基础价值和潜在价值,详尽地展示了基于二叉树模型的转型升级企业价值评估模型的运用过程。本文选取了N公司2019年12月最后20日的平均收盘价作为其企业价值标准,与按照本文计算出的N公司的企业价值相比较,若两者相差无几,则说明基于二叉树模型的价值评估方法的能精准地评估出传统企业在转型升级期的价值。最后,本文得出以下结论:（1）处于转型升级期的传统企业面临着高度不确定性,使其大量投资项目中蕴藏着的柔性投资决策权具有价值,因而其企业价值应分为基础价值和潜在价值两部分;（2）自由现金流量折现模型从企业整体出发,以现金流入而非会计利润作为评价企业收益的指标,解决了转型升级期企业费用和会计收益不匹配的问题,能衡量出转型升级企业所有表内以及智力资本、社会资本等表外无形资产现阶段所创造的价值,因而可以用来评估转型升级企业的基础价值;（3）在实物期权法下,转型升级企业拥有的潜在价值（即柔性投资决策权价值）可以被量化为延迟投资、放弃投资、追加投资等期权的价值,并且运用二叉树期权定价模型能精准地评估出转型升级企业的潜在价值。

关键词： 企业价值评估   数字阅读   用户驱动   DEVA模型  

摘要： 人的习惯会随着环境的变化而发生改变,数字技术的发展,已经潜移默化地改变了中国读者的习惯,数字阅读逐渐取代传统的纸质阅读成为现代阅读的新风尚,已经成为人们日常生活娱乐不可分割的一部分。近几年来,国家出台了很多扶持数字阅读行业的政策,在我国阅读变得越来越大众化、阅读的传送渠道变得越来越多样化,在我国全民阅读已经蔚然成风。而已经成功上市的数字阅读企业,上市时的市场价值已高达百亿。很多人质疑数字阅读企业没有实业支撑,所拥有的资产不过是一堆文学版权,是否能够撑得起如此高的估值。因此,如何对数字阅读企业的真实价值进行评估,从而使得数字阅读企业的价值被投资者认可,是我们应该思考的问题。本文首先分析了数字阅读企业的概况、行业现状、盈利模式、企业价值影响因素,进而对传统估值方法的适用性进行了分析,发现了传统的评估方法对数字阅读企业评估来说并不可靠。而后分析了DEVA模型的特点,发现与传统的估值方法相比,对数字阅读企业来说,DEVA模型更适合对其进行评估。其次对改进DEVA模型的思路进行了梳理,在原来的DEVA模型上改进了用户数量与企业价值之间的关系,将用户贡献值,用户粘性、市场占有率以及用户付费率等指标纳入估值模型。选取案例公司阅文集团用改进后的DEVA模型和现金流折现模型对其进行估值,并将两种估值结果做对比分析,希望能使估值结果更具说服力。综合上述分析可知,改进后的DEVA估值方法在评估数字阅读公司上更具参考价值。其关键特点在于根据数字阅读企业的特点进行改进,由于财务指标不能体现其潜在价值,不以财务指标为评估基础的特性成功的避免了其他评估方法的缺点,因此,也使得该模型的估值较传统的估值方法得出的结论更为合理。

关键词： 企业价值评估   新能源汽车企业   实物期权   B-S模型  

摘要： 社会与科技的进步为全球带来巨大的财富,但同时也造成了严重环境污染,环境问题正受到越来越多的重视,发展低碳节能产业刻不容缓。其中汽车产业作为国家大力发展的产业,在带来快捷的出行方式的同时,也对环境有所影响。目前,新能源汽车相关的产业已上升至国家战略发展的高度,受到越来越多资本方的关注,与投资相关的新能源汽车企业价值评估被更多的企业管理者和资本方所关注。但现阶段在理论中很少有针对新能源汽车企业价值评估的研究,实务中目前常用收益法来对其进行评估,但不可否认的是,由于新能源汽车企业大多处于初创期,现金流数据并不理想,同时,企业管理层在投资中的管理柔性,也难以在收益法中得到体现。针对此类企业价值评估中存在的问题,本文首先通过国内外文献分析,发现多数学者认为其评估方法应进行改善。然后对新能源汽车行业进行研究,从不同角度分析此类企业所具有的特点,并着重分析企业价值来源和评估特性。其次,针对这类企业分析常用评估方法的适用性,发现常用方法存在缺陷,无法对此类企业价值进行准确评估,而实物期权模型更适用于此类企业的价值评估。然后,本文通过定性和定量方式证明采用B-S模型能更好的解决新能源汽车企业实物资产少、初创期现金流不理想、项目决策不确定等造成的价值上的差异,减少收益法评估产生的误差,并构建了针对新能源汽车企业的B-S模型,分别介绍了模型中各参数的计算方法。最后,通过案例分析及估值结果敏感性分析,对评估从业人员选择B-S模型评估此类企业提供参考,为实务中应用B-S模型评估此类企业提供操作方法。

关键词： 股票回购   企业价值   回归分析   企业价值评估   市场  

摘要： 对于股份公司而言,在运营过程中,可以立足股票回购对自身的股本总量进行合理的调整。具体操作层面是指,公司基于特定的需求,以特别的程序对本公司此前发布的股票进行回购。西方国家之中,股票回购实践很多。我国上市公司中,对于股票回购工作的尝试是比较晚的,但是在我国当前经济转型改革的背景下,我国的资本市场逐渐趋于规范和完善,股票回购制度也逐渐地形成并不断完善。最近几年,在国际格局和证券市场持续熊市的推动下,我国证券机构和相关行政机关对股票回购的限制也有所放松,比如18年增加了《公司法》中的回购情况,极大提升了上市企业对股票回购的热情。据Wind数据库数据显示,在过去的三年多时间里,2018年我国沪深A股共有565家上市企业实际回购了股票,2019年我国沪深A股共有975家上市企业实际回购了股票,截止2020年10月31日811家上市企业实际回购了股票。据此可知每年进行回购的上市企业的数量都保持增长趋势,且增长速度较快,股票回购在我国的应用逐渐广泛,形势大好。由此,国内学者对股票回购方面的探究逐渐增加,但是对股票回购与企业价值关系层面的探究却比较少,也少有学者将其引入到资产评估专业领域上,因此本文通过理论、实证和案例结合分析的方式,对股票回购问题展开研究,分析这一操作与公司价值之间的具体关联。为了研究股票回购活动,本文基于现有的数据调取国内2018年1月1日至2018年12月31日A股信息技术行业106个样本数据,通过OLS多元回归的方式,探究了公司价值领域股票回购的相关作用,发现二者存在显著的正相关关系,即回购能够帮助企业提升价值。并通过案例分析对传统的市场法进行了参数改进,能够帮助在价值评估实务层面实现一定的创新和改进,这对于我国企业价值评估行业发展格局有着一定的完善意义,也对上市企业的股票回购活动有着极大地促进意义,有利于国内资本市场实现良性健康的发展,助力上市企业的发展。

关键词： 房地产估价行业   发展战略   市场拓展   自动估价模型  

摘要： 近年来,我国社会的一个主要经济增长点就是以住房体制改革深化改革为基础的房产行业,房产评估行业是提供评估等相关服务的咨询机构,并随着房产行业的发展而日益广泛。H房地产评估公司随着行业竞争日益激烈和国家法律逐渐完善,为保证公司的长远发展,需要对公司的未来发展做出一套与之相符的战略规划。本研究以其作为实际研究案例,并与战略管理相关理论结合,分析研究了公司运营过程中出现的问题与原因,从房产评估行业在现有大环境中从战略的分析与制定以及实施和保障等三部分对其进行了研究探讨,以便其打破僵局,获得进一步发展。本文主要对房地产评估面临的内外部环境、行业环境、市场竞争环境等分析方面进行分析,同时对面临的市场竞争对手在内部条件和外部条件、行业宏观发展状况等各项指标方面的优势与劣势进行了分析,通过SWOT分析矩阵对H房地产评估的未来发展深入分析,为制定战略提供支撑,并得出需采取增长型战略作为企业的发展战略。职能层面细分为市场战略、渠道战略、人才战略、技术战略四种策略。市场战略偏向于加强营销体系的建设;渠道战略侧重于开拓营销渠道,寻求多元化的合作方式;人才战略侧重于人才的引进、开发、培养;技术战略侧重于公司内部信息系统与引进自动估价系统相结合,深化技术质量和扩大技术广度。在战略实施与保障部分中,从组织结构优化、注重人力资源的储备、进一步提升服务质量、建立信息技术体系和加强品牌宣传等层面的部署和实施进行了探讨。

关键词： 机械制造业   企业价值评估   收益法   蒙特卡罗模拟改进  

摘要： 随着中国经济的飞速发展,机械制造业整个行业也得到迅速地提升,并在国内的资本市场中愈加活跃起来。在涉及机械制造业的资本市场中,各种金融活动,如机械制造类企业之间的并购活动,投融资活动等,愈加频繁。而在这种环境下,机械制造类企业的价值评估是否合理客观显得尤为重要。然而在目前资产评估的实务过程中,大多评估结构在进行机械制造类企业的价值评估时会选用收益法进行评估,但传统的收益法在进行企业价值评估时更多的是考虑被评估企业的现时的利润以及业绩,对被评估企业在未来的成长性以及未来的投资价值有所忽视,主要体现在被评估企业的未来成长性会受到各种因素的影响,带有一定的不确定性使得评估人员难以判定。这种忽视会使得被评估企业的评估结果有偏差,不能准确的得到评估价值。据此,本文研究的主要问题就是如何通过对传统的收益法进行改进,使得在机械制造类企业在进行价值评估时能减少不确定因素的影响,从而获得更为准确的评估结果。对此,本文研究首先是针对机械制造类企业价值评估的文献进行论述,在此基础上,对当前评估界中对机械制造类企业进行评估时所选用的方法进行统计分析,然后根据机械制造行业中的特点,进而对进行机械制造类企业进行评估时所选用的评估方法进行适用性分析,得到目前现有方法中最适合用于对机械制造类企业进行评估的方法,即收益法。之后介绍蒙特卡罗模拟对收益法的改进点,在通过选取的案例——三一集团有限公司,运用两种方法对案例进行评估然后通过评估节点的所选取企业的现值(股票市场价值)作为判断依据,以此对两种方法所得出的评估结果进行分析,最后得到改进后的收益法对机械制造类企业的价值评估会更加准确。本文研究特色在于以下几点:1、考虑到机械制造行业的特点的基础上分析影响被评估企业价值的因素,然后运用蒙特卡罗模拟对当前方法进行改进,得到更为合理的结果;2、针对当前实务界中运用较少的带有区间的评估结果,提出区间与概率相结合的方式,给予投资者以及公司决策者进行决策时更为准确的参考。

关键词： 有色金属行业   企业价值评估   剩余收益模型   敏感性分析  

摘要： 当前许多国家,尤其是发达国家大力发展有色金属产业,有色金属产业已经成为了提升一个国家综合实力和保护国家安全的关键性战略基础。在我国经济发展过程中,有色金属也扮演着强有力的角色,是我国经济发展及技术发展的重要原材料物资储备。在我国迈进现代化强国的过程中,有色金属毫无疑问是不可或缺的。目前,我国基建、地产、汽车、家电等领域发展态势良好,这促进了有色金属行业需求的增长,进而推动了有色金属行业的发展。在此背景下对有色金属企业未来产生收益的可持续能力做出合理估算,不仅能够为投资者的投资决策提供参考,而且可以为企业管理层相关决策的制定提供科学的理论指导。本文以WM公司为研究对象,将改进的剩余收益模型应用于WM公司的企业价值评估中,为有色金属企业的价值评估提供依据。首先,阐述了企业价值评估的基本概念以及市场常用的几种估值方法,并详细介绍了剩余收益模型的基本形式和优缺点。其次,介绍了WM公司的基本情况,分析了WM公司所在行业的现状,并通过PEST分析法对WM公司进行了宏观层面的分析,以为后面对模型参数的设定及估值分析提供一定的参考依据。再次,针对模型中的各参数,选取2010-2019年的数据进行分析并对2020年及之后的数据进行预测,利用提出的剩余收益模型对WM公司2019年12月31日的价值进行评估,并从不同角度验证了该模型的适用性。结果表明提出的剩余收益模型能够对WM公司价值进行较为准确的评估。最后,基于前文对行业的分析以及对估值结果的分析提出本文的研究建议。