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关键词： 在线教育企业   价值评估   主成分分析   BP神经网络   自由现金流折现模型  

摘要： 近年来,互联网的不断深入和发展给传统行业带来了一种新的发展生机,传统行业伴随着互联网经济的浪潮下纷纷进行转型。在这样的市场经济发展大环境下,教育服务行业作为人才培养的重要基本产业,也正开始逐步向互联网方式转型。基于“互联网+教育”的线上教育类企业不断发展,越来越多的在线教育类企业纷纷开启上市计划参与到市场的资本运作中来,企业间并购频繁,这些频繁的资本活动迫切需要评估在线教育类企业的价值。但是,在线教育企业与传统企业之间存在这很大的不同,具有一定的特殊性和新兴性,如何有效地对在线教育企业进行资本评估已经成为当前正在深入研究的一项重要学术课题。与传统的企业相比,在线教育企业在发展阶段、盈利模式、价值影响因素等方面存在很大不同,而常用的评估方法在评估应用中虽然已经具备成熟的评估体系,但是这些方法在评估过程中都是基于在线教育企业的财务因素而忽视了非财务因素,故评估结果无法全面的反映出在线教育企业的价值。当信息不够充分,函数关系不明确时,可以利用BP神经网络进行较好的模拟和预测复杂的映射关系。因此本文基于BP神经网络的视角,利用其来反映影响在线教育企业价值的财务因素、非财务因素与企业价值之间的复杂关系。本文侧重于在线教育类上市公司的研究,通过对财务数据和非财务数据的收集整理,探讨BP神经网络评估在线教育企业价值的适用性和有效性,为促进在线教育企业发展做贡献,也为企业的相关投资决策人员提供参考和借鉴。本文将如何评估在线教育企业价值作为研究的主线,首先对收益法、资产基础法、市场法在评估在线教育企业价值中存在的不足进行了分析;其次分析在线教育企业的特征及其价值评估的特殊性,介绍了BP神经网络评估的原理;再次把影响在线教育企业价值的变量因素,通过主成分分析法来将21个价值影响因素进行降维,消除这些影响因素之间的相关性,进而建立在线教育类企业价值评估指标体系;然后设计BP神经网络评估模型,本文通过搜集目前市场上50家已经上市的在线教育企业的财务数据和非财务数据,先利用交叉验证训练模型,再以45家企业数据作为训练集,5家企业数据作为测试集进行相关的实证分析即正保远程教育、51talk、全通教育、新东方在线、豆神教育五家在线教育企业作为实际案例对训练之后的模型进行验证,并在5家测试样本企业中随机选取了正保远程教育进行了FCFF模型进行估值,将该企业评估基准日的公司市值与BP神经网络模型下的估值结果和FCFF模型下的估值结果进行对比。最后根据模型进行影响因素的变量重要性分析,为如何提升在线教育企业价值提供了方向和建议。

关键词： 房地产评估   工程造价   注意事项  

摘要： 房地产评估是使用不同方法模拟房地产价格形成的过程,但容易受到技术、方法、市场、政策等因素的影响,造成评估结果不准确.基于此,本文先分析了房地产工程造价技术应用的重要性、工程造价技术在房地产评估中的应用及注意事项,具有重要意义.

关键词： 互联网教育企业   企业价值评估   客户终身价值理论   生命周期   案例分析  

摘要： 随着互联网行业的不断发展和互联网学习需求的日益增加,中国互联网教育市场规模不断扩大,互联网教育企业需借助更多的外部资本和投资融资活动来推动整体企业发展,如何科学地评估互联网教育企业价值已成为一个新的研究方向。与此同时,提供客户教育服务是互联网教育企业的主营业务,客户关系对于互联网教育企业而言意义重大。而客户终身价值理论是研究企业客户价值和指导客户管理的理论基础,常用于以客户为导向的企业价值评估。因此,本文试结合客户终身价值理论探索互联网教育企业价值的评估方法,具有较强的理论意义和现实意义。本文基于已有研究,首先分析互联网教育企业的特征和业务模式,梳理常用互联网企业价值评估方法,确定从客户终身价值(Customer Lifetime Value,CLV)角度研究互联网教育企业价值;其次,结合互联网教育企业价值特征和客户终身价值理论进行理论及适用性分析;第三,根据互联网教育企业特征构建评估模型,将生命周期理论与企业历史客户数据结合,预测客户的生命周期,以平均客户贡献收入与平均获客成本的差值作为客户贡献现金流;第四,引入客户付费率、客户留存率、师资团队增长率等影响参数,结合企业运营情况,将企业客户终身价值与其他业务板块价值之和作为企业价值的评估结果;最后,以新东方在线为评估案例,开展互联网教育企业价值评估案例研究,将企业2019-2020年的相关数据应用到所构建的互联网教育企业评估模型中,检验优化模型的应用效果。研究结果显示:(1)客户终身价值理论符合互联网教育企业盈利模式、业务模式的特点,能较好地衡量互联网教育企业价值,将客户终身价值理论引入互联网教育企业价值评估,拓展了对客户终身价值理论的应用范围;(2)结合互联网教育企业的特征对模型进行修正,分别确定衡量客户终身价值的参数,并运用威布尔分布函数确定生命周期,有利于提高互联网教育企业价值评估的合理性和可行性;(3)基于客户终身价值理论的评估模型并非是对传统方法的完全取代,而是为互联网教育企业价值评估提供了一种新思路,二者通过互相补充提高估值的科学性和合理性。

关键词： 企业价值评估   光通信器件企业   经济增加值法   实物期权法  

摘要： 近几年来,“宽带中国”和“网络强国”战略相继提出,光通信作为最为重要的信息通信基础设施之一,在支撑中国社会信息化、宽带化建设和网络强国方面的作用日益凸显。随着信息需求量的不断提升,目前光通信产业自身正在向着更大的传输宽带、更高的传输速度、芯片器件更高的集成度和更低的功耗等方向发展。光通信器件行业作为光通信行业的中上游子行业,是光通信行业的技术核心和传输心脏,受5G规模建设以及线上流量所拉动的数据中心建设,其市场竞争正在变得激烈,领域不断被细分化,其市场需求也将被进一步带动。政府和各大厂商对光通信器件行业的投融资活动日益增长,而这些都需要基于合适的评估模型和方法进行估值定价。本文通过对大量的相关文献进行梳理得知,国内对光通信器件行业的企业评估研究较少,文献多是出自于理工科背景的学者撰写,很少有学者基于评估角度对该行业分析。然而,光通信行业的发展正在如火如荼地进行,评估界对于光通信行业,尤其是其细分行业的估值定价需要进一步发展和完善。本文基于上述现实情况,先分析光通信行业子行业光通信器件行业的行业特点和市场规模,接着对其行业内的企业价值影响因素进行剖析,分析影响其估值定价的主要因素并探讨光通信器件企业的价值评估特性。然后结合光通信器件企业的价值特性,对评估光通信器件企业的方法进行选择,通过对比传统评估方法和EVA模型与实物期权的适用性,构建基于EVA与实物期权的组合评估模型,并对B-S期权模型引入了红利支付率指标,放宽了严苛的假设条件,并在波动率参数的计算方面综合GARCH模型和近似收益波动率法的结果进行确定。最后选取光通信器件行业的典型企业NF公司,分析其优势、风险以及财务状况,再运用EVA与改进的实物期权组合评估模型对其进行评估。通过将评估结果与股价对比,得误差率为3%左右,并进一步与传统收益法和市场法评估结果进行对比分析,其误差率的准确度均高于二者的评估结果,提高了评估中的准确性,验证了组合评估模型的合理性。本文认为运用改进后的组合模型的评估方法能够更好地体现光通信器件企业的内在价值,相对于传统单一的估值方法具有一定的优越性。随着市场竞争逐渐激烈,分工不断被细分化,企业价值评估的研究还需要进一步发展和完善,评估界需要不断探索合适的评估方法,以期能够为相关投资者和决策者反映较为完整的企业内在价值,作为决策参考。最后,本文基于上述分析和评估结果,提出了本文的不足之处,并对未来企业价值评估提出了展望。

关键词： Schwartz-Moon模型   Vasicek模型   蒙特卡罗模拟   软件和信息技术服务企业价值评估  

摘要： 在经济全球化和信息技术革命的大环境下,我国持续深化改革,经济总体向高质量目标发展,软件和信息技术服务业在数字经济对产业结构的调整过程中持续受益。同时,得益于国家政策支持,行业规模不断扩大,整体呈现稳中向好的态势。该行业广阔的发展前景不断吸引着市场投资者的关注,也使得该行业内的企业价值评估需求持续增加。针对企业价值评估的理论研究和实务工作,学者与从业者总是以收益法之类的传统方法开展,这在寻常企业的价值评估应用中是合理的。但是,软件和信息技术服务企业由于自身具有技术、模式等方面的个性,三大常用的企业价值评估方法在实际估值中得出的结论往往与现实存在较大差异。而运用实物期权的理论和思想,能够在软件和信息技术服务企业价值评估中充分发挥优势,得出科学的结论。软件和信息技术服务企业的特质使得评估难点主要集中在不确定性的处理,因此本文通过实物期权理论下的Schwartz-Moon模型来对软件和信息技术服务企业进行价值评估研究,为市场上的经营及投资主体提供公允的价值参考意见。首先,对国内外软件和信息技术服务企业价值评估的研究进行归纳,在行业发展现状及相关企业估值现状中,指出传统企业估值方法在此类企业价值评估理论上与实务中可能存在的局限性,并深入发掘行业特征以探讨科学合理的评估方法,即Schwartz-Moon模型;其次,进行Schwartz-Moon模型的构建与优化,为了贴合模型适用场景,引入Vasicek模型对无风险利率进行调整,借助蒙特卡罗模拟方法求出评估模型的解;最后,选取一家行业内典型企业——朗新科技,将Schwartz-Moon模型运用到整体企业价值的评估中,并运用传统收益法FCFF模型进行补充性检验,更为全面地证明该模型能够在软件和信息技术服务企业价值评估中有着科学合理的适配性。通过研究分析可以得出,软件和信息技术服务企业作为典型的高科技企业,存在较多不确定性,运用实物期权思想进行估值得到的结果更为科学可靠。相对于传统估值方法而言,Schwartz-Moon模型能更适用于此类企业的价值评估,但在个别参数设置和应用场景仍存在一些限制。

关键词： 新能源   企业价值评估   EVA价值评估模型  

摘要： 近几年新能源汽车市场发展势头迅猛,不仅有深耕新能源多年的比亚迪、特斯拉和上汽等老牌企业的加入,还诞生了一批以蔚来、小马为首的“互联网造车新势力”,借此,动力电池装机量逐年增加。宁德时代作为国内外动力电池的主要供应商,得益于新能源市场的不断扩大,顺利从“独角兽”企业挺进A股市场。对宁德时代的企业价值进行相对准确的评估,不仅有利于社会资源的有效分配,还对提升公司业绩和价值管理相关活动产生重要意义。本文首先对相关理论基础和传统估值方法进行阐述,从优缺点和适用性角度对常见的估值方法和EVA估值方法进行比较分析,重点论述了在新能源动力电池行业中EVA估值法的优势之处,从对比分析中得出基于EVA的企业估计方法更适用于案例对象的结论;然后,以宁德时代作为研究案例,从研究对象的战略分析、财务分析和前景分析三个层面对目标公司进行深度分析,论证了相对于其他估值方法,EVA估值方法更具有适用性,并为后期相关数据的主观估计奠定理论支撑;接着,将基于EVA的估值结果与传统估值结果作横向比较,分析了EVA估值结果的合理性,并深度挖掘了EVA估值法在充分体现宁德时代企业价值方面的理由及充分性,从而得出结论:在估值基准日,宁德时代的企业价值被市场低估,EVA模型更适用于宁德时代等类似新能源动力电池高新技术企业的价值评估;同时,通过使用EVA法,可以在估值的过程中较为直观的发现案例公司价值创造的短板,发现提升企业价值的驱动要素,近而为提升企业价值管理效率提出改进建议。最后,本文总结了EVA模型在运用中的不足之处,对EVA模型的改进提出建议。

关键词： 企业发展   企业价值   价值评估   工作问题   有效对策  

摘要： 在社会经济长期发展过程中,企业发挥了无可替代的重要作用.随着市场经济的日渐活跃,市场经济中出现了比较频繁的企业并购现象,而在这一过程中企业价值的评估工作是一个重要环节,良性的企业价值评估工作有助于企业并购行为的执行,对社会经济发展起到良好的推动作用.但是,目前国内的企业价值评估工作中还存在着一定的问题,使得并购行为的双方都会受到不同程度的影响,在社会经济良性循环发展基础之上,对目标企业进行科学合理的价值评估就显得尤为重要.本文主要针对我国企业价值评估中存在的问题及建设进行相关的研究和分析,其主要目的在于使国内的企业价值评估工作质量得到提升,促进国内社会经济的发展.

关键词： 微信公众号   STR模型   资产评估  

摘要： 在互联网飞速发展的时代,我们的生活处处与数据相关。传统的行业也因为大数据技术的发展,展现出了新的活力。目前在经济的各个领域衍生出了大量与计算机、互联网相关的崭新行业,同时数据与各类互联网产品相融合,形成了多种数据资产。而本文旨在对自媒体平台这一新型数据资产的价值评估进行探究,并选取微信公众号这种广泛使用的自媒体资产标的进行价值评估实证分析。作为中国最普遍的移动终端应用之一,微信在近十年的时间里,实现了用户数量爆炸性的增长。作为传统媒体的升级品,微信公众号在大众的日常生活中占据着重要的位置,无论是公司宣传还是个人展示,都离不开这种高效传播的平台途径。以微信公众号为代表的自媒体已然显著地改变了人们获取和分享信息的方式,另一方面由于极其庞大的用户人数,使得运营公众号可以带来可观受益的同时,也衍生出了广阔的商业空间。在这样的背景下,出现了很多交易公众号的行为,虽然官方为公众号的交易制定了相关规定和技术支持,但在公众号的估值领域还缺乏足够的科研成果,缺少合理的价格参考。而本文正是为完善相关研究,提供参考而作。本文根据微信公众号作为网络虚拟资产的特性,通过分析网络外部性理论、网络口碑效应和品牌效应,为微信公众号价值评估模型的设定提供理论依据,并进一步将机器学习、多元计量分析等方法相结合,对微信公众号的价值进行评估。微信公众号资产的评估时点为2020年12月1日,评估价值类型是以交易为目的的市场价值。文章通过爬取“有媒有”自媒体交易网站获取不同微信公众号的粉丝用户数量、头条文章阅读情况、男女粉丝比例等相关特性指标数值以及标的价格,并将各项特性指标作为解释变量,价格作为被解释变量,结合BP-MIV神经网络算法与计量经济模型探究相关特性指标与平台价值之间的非线性影响,并对公众号价格作回归分析,获得各影响因素与微信公众号价值之间的映射关系。希望本文研究结论能够为今后的相关研究提供一定参考。

关键词： 业绩补偿承诺   企业价值评估增值   并购重组  

摘要： 在国际企业积极进行外延并购的大环境下,国内市场也随之掀起了并购浪潮。可是我国并购成功率却基本呈逐年下降的态势,主要是因为交易定价缺乏合理性。在现有的并购重组交易中,并购双方会基于评估值确定交易价格。由于信息不对称与估值过程易受人为操纵等原因,标的企业的评估结果容易出现非正常增值。为了缓解信息不对称现象,大多数企业倾向于签订业绩承诺。该制度具有期权属性,被并购方会针对标的公司在未来一定期限内的业绩进行承诺,同时在承诺失败的情况下,被并购方应给予补偿。引入该制度的初衷是调整交易价格,避免价值评估结果虚,但是该制度在我国的应用却日益偏离初衷。业绩承诺对评估增值有一定的影响,主要体现在以下两方面:第一,该制度是参与方的博弈结果,被并购方以业绩承诺作为筹码来提价格,而业绩承诺也能传递出被并购方未来经营情况良好的信号,减少并购方的交易风险,促使其接受估值。第二,并购方作为委托方,可能会凭借自身的话语权对评估值进行操纵,或与被并购方合谋,利用业绩承诺获得估值,抬上市公司股价,再通过质押或减持等手段获得私利,对中小股东权益造成侵害。本文基于对过往研究的梳理与归纳,运用实证研究业绩承诺对评估增值的作用。因为2014年国家取消之前有关业绩承诺的强制规定,所以本文主要研究2015-2020年上市公司并购重组事件,筛选后得到935个并购重组交易样本。具体而言,本文主要分析我国并购重组交易中业绩承诺与标的企业评估增值之间的关系,分别从是否引入业绩承诺、业绩承诺期限、业绩承诺程度、补偿对价四个方面,研究其对标的企业评估增值的影响,同时从并购方股权集中度与机构投资者持股的角度出发,进一步研究分析其对上述四种影响的调节作用。经过理论分析与实证证,本文得出如下研究结果:先,引入业绩承诺对被并购标的评估增值有正向影响,主要途径为信号效应、激励效应及期权效应。其次,从业绩承诺条款内容角度来看,业绩承诺期限、业绩承诺程度、补偿内容为补对价对标的企业评估增值均有正向影响。具体而言,业绩承诺期限越长,既可以减轻并购方的不确定性风险,又可以使留任的被并购方管理者贡献更多才能,从而推评估增值。业绩承诺程度越,一方面会传递出公司未来业绩情况较好的信号,从而导致评估增值较;另一方面,会使被并购方在并购交易中拥有较多的话语权,增加其人为干预评估结果的动机。补偿内容为补对价是指以初期的交易对价为基准,被并购方需要将承诺值与实际业绩水平之间的差额按相应比例折为初期的交易对价,考虑了货币的时间价值与未来潜在风险,能有效降低并购方交易风险,比直接补偿二者之间差额的利润补偿更具有合理性,从而会提评估增值率。最后,并购方的股权集中度和机构投资者持股会对上述关系产生负向调节作用。当并购方大股东持有的股份比例越时,其与企业的利益会趋同,导致操纵或掏空的意愿降低,因此人为因素导致非正常评估增值发生的可能性较低;机构投资者的股份占比越,其越有意愿利用自身专业能力参与治理活动,增强对股东的监督力度,有效减少大股东与被并购方管理者合谋,通过业绩承诺,抬并购标的估值与上市公司股价,进而通过质押或减持股票获取私利的掏空行为。经过上述研究分析,本文发现业绩承诺及其具体内容对被并购标的评估增值有一定的影响。因此本文分别基于被并购方、并购方、评估机构与监管机构的视角,提出了一些建议,期望可以为充分发挥评估机构在并购市场中的价值鉴证作用提供一定的帮助。

关键词： 实物期权法   现金流量折现法   互联网企业   价值评估  

摘要： 随着新兴技术产业的不断发展,许多互联网公司在资本市场上参与上市、兼并、重组以及收购等资本活动,互联网企业与其他传统企业差异很大,具有以客户黏性作为核心资源与竞争优势、受技术水平影响巨大、具有创新的商业模式以及面临极其不确定的外部环境等特点。不同的互联网公司经营以及盈利模式也有很大不同,因此不能直接将传统估值方法应用于不同类型的互联网企业估值研究中。传统方法缺少对企业管理者与投资者在做决策时是无法预测的这种不确定性的考虑,所以这些方法不能完全适用到互联网企业估值过程中。因此,本文选择现金流量折现法与实物期权法结合共同评估互联网企业的整体价值,来充实企业价值评估原理及方法,为企业管理者和投资者做出更客观合理的决策提供依据。本文首先阐述企业的估值内涵特点以及实物期权理论和方法,接着介绍传统价值评估方法及其局限性,分析互联网企业是否适合传统的估值方法。由于互联网企业高风险、高技术及高收益等特点,本文选择引入实物期权法进行分析研究,结合会计方法与实物期权法,即用现金流量折现法估算互联网企业现在拥有的资产的现有价值,这种方法有一定局限性,所以采用B-S实物期权模型来估算公司未来的投资机会的产生的潜在期权价值,并使用二叉树模型验证潜在期权价值结果,进一步将现有价值和潜在价值相加获得企业最终的整体价值。其次,本文选择2018年美国上市的哔哩哔哩公司作为视频类互联网企业估值研究的案例,从企业发展历程、行业现状以及财务状况等方面对哔哩哔哩做了基本面分析。最后运用实物期权法与现金流量折现法估算哔哩哔哩的整体价值,并对模型中主观选取的变量进行敏感性分析,计算出最终估值结果,并与实际股价进行对比,解释分析最终结果的合理性以及模型的有效性。本文的研究结论如下:第一,对于哔哩哔哩这家上市公司,从行业和公司的角度看,哔哩哔哩在二次元文化传播领域占有非常大的市场份额,企业财务数据净利润率和营业收入较高,流动性较强,业务范围也很广,发展前景良好。第二,本文在传统方法的基础上运用实物期权法对价值评估方法进行了一些适当性的修正。且在分析过程中,除了财务数据外还考虑了互联网企业的不确定性等特点所带来的潜在期权价值,通过将现金流折现法与实物期权法结合的方式评估我国视频类互联网企业哔哩哔哩公司,合理估算出企业的整体价值为4385202万元,合133元/股,与测算基准日股价129.97/股水平相当,且通过二叉树模型测算的价值也印证了实物期权法测算的准确性。