课程文献中心 更多>>

关键词： EVA   企业价值评估   物联网企业   新大陆  

摘要： 近年来,互联网技术发展日益成熟,逐渐向物联网过渡。物联网产业的兴起,对人们的生活产生了巨大的影响。在政府的大力支持和技术发展的推动下,物联网行业的发展态势一片向好,取得了迅速的发展。物联网在在扩展规模的同时,也在规划企业的长远发展,探究自身的价值,积极探索有效的评估方法。但由于物联网企业自身的特征,发展的速度比较快,研究开发的投入较大,收益存在不确定性,这就造成了在对物联网行业的企业估值的时候,对风险定量进行分析成了一个问题,给物联网企业在许多投资活动中造成了不便。因此,如何合理地对我国物联网行业的企业进行准确地价值评估是需要研究的问题。本文整理、评述了国内外有关于物联网企业价值评估研究的相关文献,采用了EVA模型,以新大陆公司为例,具体分析了如何对物联网企业的价值进行评估。本文首先介绍了物联网企业价值评估的研究背景、研究意义;然后引入了评估企业价值的相关方法,并对这些方法进行了比较,结合物联网行业的发展现状和企业价值影响因素,发现在对物联网行业企业进行价值评估的时候,使用EVA估值模型是相对来说比较合适的;接着对该模型的原理和参数选取调整进行了分析;再选择福建新大陆公司作为案例企业,用该模型对其企业的价值开展评估活动,检验采用该模型的评估方法对新大陆公司进行估值的合理性和科学性。最后,对研究结论进行分析,说明该类型企业运用EVA法进行估值更加地科学和合理。通过理论分析和案例分析后,本文得出了三个主要结论:（1）物联网企业价值影响因素众多;（2）运用EVA评估法对物联网企业评估结果是有效的;（3）与其他传统估值方法比较,EVA价值评估模型评估物联网企业更具有优势。

关键词： 重污染企业   社会责任   AHP-模糊综合评价法  

摘要： 经过改革开放40多年的发展,我国已成为世界第二大经济体。在经济得到迅速发展的同时,也面临诸多问题和挑战,环境污染、生态恶化、安全事故、人口老龄化加剧等,这些问题的出现,使得企业形象受损,也让人们更加关注企业社会责任的履行状况。企业作为市场主体之一,其经营发展不仅关系到自身利益,还对国家进步、人民生活水平的提高至关重要。随着人们学识的丰富和眼界的开阔,社会责任的理念深入人心,国家越来越重视企业社会责任的履行状况。因此,企业在不断向前发展的同时,还应承担相应的社会责任,尤其是重污染企业。重污染企业对环境的伤害较大,所以社会公众对重污染企业的要求更多,他们必须意识到履行社会责任的重要性,并在实际行动中积极履行社会责任,承担自己应尽的义务。在现实的企业价值评估中,几乎没有考虑到承担社会责任对企业价值的影响,特别是在重污染企业价值评估中,这往往造成企业价值的错误评估,所以我们必须在考虑社会责任的前提下,选用符合重污染行业特色的评估方法来评估重污染企业的价值。针对上述问题,本文从社会责任的角度出发,以前人研究和相关理论为基础,对传统收益法的评估模型进行改进,将社会责任与企业价值紧密联系起来,在评估模型中建立社会责任影响因素的评价体系,得到修正系数后完成对评估模型的改进,并用改进后的模型评估重污染企业的价值,希望得到更加符合实际的估值结果。本文整理了目前已有的国内外相关文献,并理清了社会责任与企业价值、重污染企业与社会责任之间的关系,结合相关理论,为本文的进一步研究提供了文献和理论基础。结合实际,本文分析了重污染企业的发展现状和评估现状,并结合重污染企业价值评估特性以及三种传统评估方法的局限性,从而认识到评估重污染企业价值的方法亟待改进。由此提出,我们必须在社会责任视角下对重污染企业价值进行评估,在分析社会责任视角下影响重污染企业价值因素的基础上,提出了社会责任视角下重污染企业价值评估的改进模型,该模型合理地体现了履行社会责任对企业价值的影响。最后,以R石化企业为例进行研究,将改进后的折现现金流量模型的企业价值评估结果,分别与传统折现现金流量模型评估结果和该企业市价进行对比分析,由此说明改进后评估模型的适用性,得出了R石化企业承担一定的社会责任对其企业价值的提升确实存在积极作用。希望本文的研究可以给以后的评估实践提供借鉴,同时也希望重污染企业认识到自己的努力方向并重视对社会责任的履行。

关键词： 智力资本   企业价值评估   生物科技企业  

摘要： 2020年疫情的爆发引起了人们对生物科技企业的高度重视,新冠疫苗的研发更是备受关注,生物科技作为战略型新兴产业,是我国经济增长的强大推动力。生物科技企业的核心竞争力在于知识、技术等智力资本,随着知识经济的增长,无形资产对企业价值的提升越来越重要。本文基于智力资本的角度,分析智力资本对生物科技企业的价值产生的影响,构建生物科技企业价值评估模型,为今后该行业企业价值评估提供新思路。本文首先对智力资本的概念、测量、价值创造和对企业价值影响等方面的理论和研究进行梳理,然后结合生物科技企业的特点,分析智力资本对生物科技企业价值的影响,接着以生物科技企业为研究对象,按照四分法将智力资本分为人力资本、创新资本、流程资本和关系资本,着重分析了生物科技行业中智力资本各项细分指标对企业价值的影响。经研究发现人力资本中的员工价值增值、员工生产率和激励计划,创新资本中的研发支出、研发密度和研发人员比例,流程资本中的应收账款周转率和销售费用率,以及关系资本中的营业毛利率对企业价值的影响较为显著,其他研究指标并未对企业价值产生显著影响。所以本文建议生物科技类企业应在日常经营中,加大对研发和员工的重视,注重改善人力资本和创新资本,加强企业流程管理,强化与上下游关系,同时提高流程资本和关系资本,使得企业整体价值得到提升。本文以沪深A股上市的所有生物科技企业为样本进行实证研究,通过量化智力资本细分指标,使用描述性统计、相关性分析和多元线性回归等计量方法,构建了基于智力资本的企业价值评估模型。最后,本文以生物科技上市企业——智飞生物作为评估案例,分析智飞生物的各项智力资本指标,将其带入模型进行价值评估,同时利用传统的收益法评估,将二者的结果与市场价值进行对比。从结果对比来看,智力资本角度的价值评估模型与市值误差更小,结果验证了本文评估模型可以较好的量化企业价值,也对今后的生物科技类的企业价值评估提供参考价值。

关键词： 企业估值   市场法   科创企业   因子分析  

摘要： 随着互联网的不断发展,各国之间的竞争也不断加剧,创新成为提升国家综合实力和企业竞争力的决定性因素。为了应对国际形势和国家战略发展的需要,中国资本市场上成立了专门支持成长性高科技企业融资的科创板。由于科创板的高成长性和高风险性,在试点注册制下,对于科创板上市企业的价值评估显得尤为重要。本文从2019年在科创板上市的企业中选取部分研究样本,从多个维度选取财务指标和非财务指标,运用因子分析和多元回归模型进行定量分析,探究科创企业的价值驱动因素,研究结果表明:影响科创板上市企业的价值驱动因子为偿债与盈利因子、市价因子、技术创新因子、人力资本因子、成长因子。通过价值驱动指标进行聚类分析,将新一代信息技术行业的科创企业分为三类,确定不同类别企业的指标区间,为可比企业的选择提供参考依据。通过科创企业的价值驱动因素确定可比价值比率,增加多维度权重和价值比率指标,对传统的市场法模型进行修正,构建新型市场法估值模型。通过案例企业对修正市场法的适用性进行检验,对比案例企业实际价值与采用不同估值模型的价值结果差异程度,实证结果表明修正市场模型的误差率更低,比传统市场法的估值结果更为准确。

关键词： 实物期权法   灰色预测模型   企业价值评估   高技术企业  

摘要： 新一轮科技革命浪潮席卷全球,生物技术、新能源、新材料等领域面临新的产业变革,在此背景下高技术企业将迅猛发展。在新的技术发展背景中,高技术企业必将面临新的风险与机遇,其成长也将迎来大量的资本投入,此时准确的高技术企业价值评估显得尤为重要。传统价值评估方法如贴现现金流法,将企业价值评估认识局限于企业现有价值,这适用于处于静态环境中的高技术企业。对于企业未来投资决策的不确定性以及企业柔性管理等产生的价值,传统评估方法显现出一些弊端。伴随期权理论的不断发展,在不确定环境中高技术企业科学合理地制定投资决策所产生的价值,理论界有了新的评估思路和方法。本文根据学者们的研究,总结了三种传统评估方法在高技术企业估值中存在的优缺点,确定了以贴现现金流法结合实物期权模型评估高技术企业的方法。同时,阐述了实物期权法评估模型中参数的选取,并应用灰色预测模型测算了实物期权波动率。选取高技术企业冠昊生物进行案例分析。根据冠昊生物的年报数据,分别运用贴现现金流法和BS期权定价模型评估企业现有资产价值及评估企业期权价值,得出评估结果并与贴现现金流评估高技术企业价值结果进行对比,发现实物期权法的评估结果更接近实际市场情况。同时在使用BS期权公式中,采用灰色预测法预测实物期权的波动率,并与历史波动率法预测结果进行比较,得到灰色预测法更加准确的结论。该论文有图3幅,表22个,参考文献77篇。

关键词： 高新技术企业   创新能力   价值评估   熵值法  

摘要： “十四五”规划纲要提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，我国正处于推进创新型国家建设的关键时期，企业创新能力是创建国家自主创新体系和实现经济可持续发展的重要一环。在技术的快速革新的背景下，创新能力对企业价值的提升越来越重要。为了帮助企业管理者认识到创新能力对企业价值的重要作用，使企业管理者做出更加科学合理的投资运营决策，制定符合企业发展方向的创新战略，加强对创新保障机制的管理，更好地提升企业价值，在创新能力视角下对企业价值进行评估显得尤为重要。因此，需要构建创新能力视角下企业价值评估体系，将创新能力作为企业价值评估的核心因素。　　本文以T公司面临的实际问题作为出发点，首先，梳理总结有关创新能力和企业价值评估的文献，作为论证的理论依据;其次，对T公司的生产经营特点进行深入分析，得出创新能力是影响企业价值的核心因素的结论;接着，构建了创新能力视角下企业价值评估体系，通过将企业创新能力分解为创新投入能力、创新产出能力与创新保障能力三个方面，为每个方面的创新能力选取适当的评价指标，在具体指标的选用上遵循客观性、全面性、可操作性、可比性和概括性原则，使价值评估体系的构建更为科学合理。在具体指标的形成中，既参考了其他学者对创新能力指标的选用，也结合具体案例公司的特点，并采用熵值法计算每个创新能力指标的权重，作为计算创新能力视角下价值评估的依据;最后，运用创新能力企业价值评估体系对T公司的价值做出评估。与传统估值方法相比，创新能力企业价值评估体系的结果更加客观、准确，并且可以将价值评估与企业战略有机整合，在价值评估的过程中确定对企业价值影响较大的因素，针对这些因素本文为管理层提出加大创新投入力度、加强人才梯队建设、提高研发成果的转换效率、加强技术创新保障机制建设的建议，帮助企业改善创新能力，提升企业价值。　　综上所述，创新能力视角下企业价值评估体系拓宽了价值评估的视角，可以帮助高新技术企业评估创新能力对企业价值的影响，在价值评估的过程中识别关键创新能力因素，对高新技术企业价值评估具有借鉴意义。

关键词： 互联网直播   企业价值评估   DEVA估值模型   虎牙直播  

摘要： 随着互联网和音视频等信息交互性技术的发展,人民群众对在线互动式娱乐活动的需求日益增长,我国互联网直播行业在短短数年间迅速崛起。互联网直播作为一种新兴社交娱乐模式,以其直观、真实、互动的特点,吸引了庞大的用户规模,迅速抢占互联网衍生行业市场,助力着我国的互联网经济的腾飞。互联网直播行业的兴起必然会引起资本的关注,进而带来相关企业的上市融资、并购、重组等各种资本活动。但是,上述活动的顺利进行是建立在准确评估企业价值的基础上的。而互联网直播企业在行业风险、生命周期表现以及价值驱动因素上的特殊性决定了其价值难以用传统的估值方法来衡量,也没有形成针对此类企业较为系统的价值评估理论。因此,本文选取了互联网直播企业价值评估问题进行研究,旨在探索出较适用于此类企业价值评估的方法。文章首先归纳了国内外相关文献,梳理了关于互联网企业以及直播企业估值方法的研究现状;其次,介绍了直播行业的定义、分类以及收入构成;接着,立足于互联网直播企业的估值特点,结合对现有互联网常见的估值理论的分析,论述了传统估值方法对于直播企业的价值评估存在很大的局限性;然后,鉴于直播行业的估值特点以及其独特的价值驱动因素,引入了以用户价值为考量的DEVA模型,并针对传统DEVA模型的局限性,对模型中的具体指标进行了确定,加入了修正头部效应的溢价系数、用户付费率、用户留存率、行业渗透率等指标对模型进行修正,构建了适用于互联网直播企业价值评估的DEVA修正模型;最后,以我国直播行业的主要代表、综合性直播平台虎牙直播的企业价值评估为案例,分析了案例的适用性,使用修正后的DEVA模型计算虎牙直播的企业价值,分析评估结果与虎牙直播2020年平均市值的误差,依此得出DEVA修正模型修正后的DEVA模型能够较为有效地评估互联网直播企业价值。

关键词： 互联网企业   企业价值评估   实物期权   B-S模型   GARCH模型  

摘要： 2020年的政府报告中指出“电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用,要继续出台支持政策,全面推进“互联网+”,打造数字经济新优势。”。根据第45次《我国互联网络发展状况统计报告》显示,截止到2020年12月,在我国境内,互联网网民规模达到9.89亿,普及率达70.4%。在线教育、在线医疗用户规模分别为3.42亿、2.15亿。我国居民对互联网的依赖程度越来越强,互联网行业在我国经济结构中的地位越来越重要。在这种情况下,如果无法准确的计算互联网企业价值会为整个市场经济运行埋下巨大的隐患。分析前人研究成果并结合互联网行业自身价值特点,本文为较准确评估互联网企业价值,确立了用自由现金流量折现法法评估互联网企业拥有的现时价值,用实物期权理论下的B-S模型来评估互联网企业具有的潜在价值的复合评估方法。本文的创新点表现为:(1)针对于互联网企业中的潜在价值测算难的问题,引入了人B-S模型。(2)引入了GARCH模型对波动率进行预测。改变了以往运用简单的方差测算波动率的状况,使评估结果更具可信性。(3)考虑到了现金流量的流量性。在以往的研究中往往假设现金流是在期末一次性流入企业的,这与现实情况严重不符。通过计算,本文将现金流调整为在整个报告期内均匀流入。所有新方法的提出都需要引入实际案例进行验证。为了验证选择的评估方法的可行性,本文以湖北盛天网络技术股份有限公司为例。首先,分析该企业相关的财务数据,测算自由现金流量模型中用到的自由现金流量和折现率,将其带入模型中进行计算确定该企业的现时价值部分。然后,将企业在股票市场上的收盘价导入到Eviews模型中,检验出数据具有GARCH效应。在此基础上,建立GARCH模型预测企业收益的波动率,代入到B-S模型中计算出企业的潜在价值。最后对两部分加和后的结果作为盛天网络企业价值。将评估的最终结果与盛天网络在评估基准日当天的股价进行对比,发现二者极为相近。在2019年12月31日盛天网络在股票市场上表现出来的总市值为380 880.00万元,经过计算得出当日的企业价值为382 667.86万元,二者偏差为0.47%,偏差范围极小。由此认为用GARCH改进后的B-S模型来评估以盛天网络为代表的互联网公司是十分可行的。

关键词： 科创板   创新药研发企业   企业价值评估   收益法   实物期权法  

摘要： 科创板是我国新创立的科技创新型板块,在推进完善我国资本市场体系和高新技术企业发展中发挥重要作用。其中生物医药是科创板重点支持的硬科技行业之一,尤其是该板块中的创新药细分领域,更是受到市场投资者的广泛关注。科创板采用新的企业上市标准,这为许多创新药研发企业上市提供契机,但同时也给该类企业的价值评估带来挑战。鉴于科创板创新药研发企业具有自身的特殊性,以利润为核心的企业价值评估方法适用性受限,那么如何准确有效评估该类企业价值成为亟需解决的问题。本文的研究目的是为科创板上市创新药研发企业设计一套科学的企业价值评估模型。通过研究国内外相关文献及科创板企业特点,本文梳理出科创板上市创新药研发企业在进行价值评估的过程中需要关注的因素（1）亏损企业的特殊性;（2）研发风险因素;（3）企业的高成长性。事实上创新药价值评估是影响科创板创新药研发企业价值评估的核心因素,因此本文进一步分析科创板创新药研发流程及其各阶段价值构成,提出从创新药研发企业研发管线角度出发,采用“DCF+二叉树”相结合的方法评估创新药价值,从而构建科创板创新药研发企业的价值评估方法。并用案例研究法,以科创板上市创新药研发企业微芯生物作为该类企业的代表,进行案例研究,运用本文构建的价值评估模型测算企业价值,并与实际市值比较,检验并评估本文构建模型的准确性、可操作性。研究表明,本文所构建的以创新药为核心、以研发管线为载体的科创板创新药研发企业价值评估模型具有很高的适用性、科学性,对该类企业的价值实践有一定的参考价值。

关键词： 高新技术企业   价值评估   经济增加值模型   实物期权模型  

摘要： 高新技术企业作为促进科技发展的主力军，近些年资本市场对高新技术产业不断加持，那么相较于传统企业独具特色的高新技术企业的估值就成为一重要课题。　　本文试图结合高新技术企业的特征，构建一个更加合理的估值模型，通过理论和案例来分析验证其适用性。组合模型提出的理论基础是企业的整体价值应包括现有和潜在的盈利能力创造的价值。运用经济增加值模型和复合实物期权模型分别计算现有和潜在的价值，经济增加值模型不仅考虑了资本成本因素，而且可以从投资的视角看到公司创造的新增价值。实物期权模型作为经济增加值模型的补充，衡量潜在价值的部分。将高新技术企业整体看作一个复合实物期权，因为本身作为一个高风险投资项目，分期投资更具有灵活性并且更贴近实际情况。虽然参数选取和计算繁琐，但在一定程度上提高了准确性。　　经济增加值模型和复合实物期权模型的结合既能有效反应高新技术企业现有资产的获利能力，更能对其具有不确定性的资产和活动的获利能力进行评估，克服了传统评估方法只关注企业当期经营活动的弊端。并且选择移远通信作为案例对组合模型进行验证分析，计算结果处于股价波动区间范围之内，说明该组合模型对高新技术企业的价值评估具有一定的参考价值。