课程文献中心 更多>>

关键词： 电子设备制造业   评估增值率   影响因素   实证分析  

摘要： 近年来,我国实体经济与资本市场迅速发展,在度过人口优势带来的劳动力红利期后,基础学科研究和应用技术科研所带来的成果为我国步入科学家与工程师红利期注入了动力。作为高新技术行业的代表,我国电子设备制造行业亟需转型,技术的快速迭代与市场的激烈竞争导致电子设备制造行业企业的兼并、收购案例不断增加,不论是横向并购亦或纵向并购都造就了一批相关领域内代表性的企业,而并购重组过程中所产生的评估增值现象逐渐为人所关注,资产评估增值率即资产评估结果与账面价值的差额,其不仅是衡量评估结果合理性与准确性的重要指标,也体现了受让方对于被并购方资产的青睐程度。本文的研究目的是探究电子设备制造行业企业兼并、收购过程中资产评估增值率的影响因素,通过理论与实证相结合的方法分析评估结果增值产生的原因及其与影响因素间的相关程度,为并购重组及资产评估提供理论参考。实证分析部分,首先提出8个评估增值率影响因素的假设,然后以2015-2019年间电子设备制造行业的并购重组案例为数据样本,通过多元回归分析对假设进行验证,得出结果并进行分析。本文的结论是:在解释变量中,被评估企业的盈利能力、评估方法、企业规模,是否构成重大资产重组对于资产评估增值率具有显著影响。由此可知评估增值率不仅受到企业自身因素如盈利能力,企业规模等的影响,外部因素如第三方评估机构所采用的评估方法和交易是否构成重大资产重组等也会影响增值率的大小。因此在实践过程中,人们不应仅关注企业自身因素,也要关注交易过程、外部环境、第三方服务机构等多方面对于评估结果的影响,对评估结果的增值进行多方位的判断。本文的研究对于判断评估增值率的合理性,揭示电子设备制造业并购重组的特点以及规范评估行业都具有实践意义。

关键词： 企业价值评估   医药企业   B-S模型   华润三九  

摘要： 随着我国经济社会的快速发展、人民健康需求的日益增长,医药行业已经进入新的高速发展阶段,在促进我国社会稳定和经济繁荣过程中扮演着至关重要的角色。当前需要关注的是如何科学合理评估医药企业价值,这也是本文企业价值评估研究需要解决的重点问题。由于医药行业本身具有投入高、风险大、收益不确定的特点,使用传统方法不能确保医药企业价值评估结果的真实性。因此,本文尝试运用实物期权法对医药企业价值进行评估,过程中充分考虑了医药企业的投资决策管理和不确定性价值,评估方法更具说服力与可行性。本文首先以资产评估理论、企业价值评估理论为基础,阐述了成本法、市场法、收益法的应用条件以及局限性,介绍了实物期权的概念、特征和分类;其次探讨了医药企业价值影响因素和评估的重难点,指出传统价值评估方法在医药企业价值评估中的局限性以及实物期权法的适用性;再者阐明期权定价意义及原理,并对B-S模型的假设条件和参数选取进行分析,保证评估结果科学合理;最后,基于上述理论框架,构建医药企业价值评估模型,对案例企业华润三九进行价值评估。通过案例研究,对比分析不同方法评估的企业价值与其市场整体价值的差异,结果表明引入实物期权法计算的结果更接近基期企业整体价值,体现了华润三九面对不确定性所产生的潜在期权价值,从而证明了该评估方法在医药企业价值评估中的合理性。本文探索适用于医药企业价值评估的理论体系,具有一定的理论意义,通过评估方法的科学构建,为医药相关行业的企业价值评估提供了参考依据。

关键词： O2O模式   互联网企业   企业价值评估   SOTP估值法  

摘要： 在“互联网+”以及“网络强国战略”的背景下,互联网在我国的普及程度不断提高,第47次《中国互联网发展状况统计报告》表示,我国网民规模在2020年底已达到9.89亿。互联网的普及与发展,极大程度地改变了人们在餐饮、购物、出行、教育等各个方面的生活习惯与方式,各行各业与互联网进行了紧密的融合,促使了一大批互联网企业的出现,互联网经济也为我国经济的增长及创新提供了极大的动力。在LBS（地理位置服务）技术的不断优化并且与互联网进行高度交融的情况下,基于O2O模式的互联网企业便应运而生。而O2O模式下的互联网企业的融资、并购等活动十分活跃,且吸引了众多投资机构及投资者的关注,因此,选择一种合适的评估方法来评估基于O2O模式的互联网企业价值是很有必要的。基于这样的时代背景下,首先,本篇文章对相关的文献研究进行整理,其次对互联网企业及O2O模式做了相关概念界定,从基于O2O模式的互联网企业的价值构成和评估特点入手,找出适合基于O2O模式的互联网企业价值评估方法,提出采用SOTP估值法对基于O2O模式的互联网企业价值进行评估;其次,本文选用我国基于O2O模式的互联网企业中,比较具有代表性的美团点评作为案例进行研究,并且将其企业价值评估结果与评估基准日市值做了对比,从而检验该评估方法是否具有可行性;最后,对本篇文章对基于O2O模式的互联网企业价值评估研究过程中存在的不足进行了总结,并提出未来的研究展望。本文以基于O2O模式的互联网企业为视角,得出以下几点研究结论:第一,O2O模式作为互联网企业中特殊的商业模式,具有轻物流、本地化以及形成生态链闭环等特点。第二,基于O2O模式的互联网企业价值评估具有特殊性。其存在着高增长性,可扩展性,多元化经营等特点,使得将传统评估方法运用到企业价值评估时就存在着些许局限性。第三,SOTP估值法适用于基于O2O模式的互联网企业价值评估,将评估后的结果与美团点评评估基准日的市值进行比较,误差为1.06%,说明了该评估方法具有一定的合理性。

关键词： 剩余收益模型   天合光能   企业价值评估  

摘要： 目前中国已经成为世界第一大光伏市场,并且光伏行业是我国为数不多可实现全产业链进口替代的行业,结合国家政策和行业发展趋势可以看到我国光伏行业发展逻辑确定。随着未来更多的光伏企业登陆资本市场,那么找到一种合适的光伏企业定价方法就十分必要。本文首先分析光伏行业特点,针对不同估值模型进行了适用性比较分析。并发现光伏企业存在现金流不稳定、受政策影响大、高融资低分红和行业龙头一家独大,马太效应明显等特点,而剩余收益模型相比于市场法、股利贴现和现金流贴现等方法更具优势,且结合了企业财务报表信息,减少了预测比例,又从企业价值创造的角度分析了企业价值增长的驱动因素。本文结合行业特点和公司发展特点预测参数,通过剩余收益模型得到天合光能2020年9月30日的合理市值应为337.96亿元,对比企业2020年9月30日时的实际60日均值市值339.98亿元,证明了剩余收益模型评估的准确性。另外,本文通过对比上市首日初始市场价值和上市首日收盘市场价值发现,在该案例中,市盈率模型存在定价偏低情况,剩余收益模型定价显著优于市盈率模型。并且本文也根据剩余收益模型预测出2021年末天合光能市值应为544.72亿元,市场价格未来有望向企业价值靠拢,天合光能还存在较大的成长空间。最后本文通过单因素和多因素敏感性分析得出,净利润率和总资产周转率的变动对天合光能的股权价值影响较大。投资者在实际评估企业价值时,应重点关注公司的成本管控、资产周转效率等方面的变化,动态评估企业价值;公司管理层在实际经营管理过程中,也应当重点关注以上公司基本面方面的变化趋势,适时调整战略,提升公司经营效率,同时也要保证技术的持续升级,建设一支富有创造力的管理和研发团队。

关键词： 互联网企业估值   成长期企业   收益法   情景分析法  

摘要： 《2011-2020年中国新经济十年回顾研究报告》指出,过去的十年是移动互联网经济发展的黄金时代。在这段时间里,中国涌现出一批快速成长的互联网企业。对于这些发展突飞猛进、创新能力强、现金流起伏不定的年轻企业来说,怎样对其实现合理的评估是一个亟待解决的问题。基于此,本文首先梳理了互联网企业价值影响因素和评估方法、情景分析法估值的相关文献,阐述了企业估值理论与方法、企业生命周期理论及情景分析理论;其次在研究了互联网企业的特征、估值难点以及评估方法的适用性的基础上,提出情景分析法能更好地应用于成长期互联网企业价值评估,并且提出了其应用思路;最后,本文以拼多多为案例,在系统剖析拼多多的发展历程、股权结构、商业模式、经营绩效以及中国网络零售行业的规模、发展趋势、竞争格局的基础上,采用收益法和情景分析法对拼多多的股东全部权益价值进行评估,并运用常规的收益法、券商的估值结果验证该方法的合理性和可行性。希望能为企业价值评估方法的选择和实际操作提供参考。通过研究发现:(1)情景分析法通过对企业未来发展的情景进行推演从而使估值更接近企业真实情况,特别适用于具有高度不确定性的成长期互联网企业价值评估;(2)未来情景构建和情景概率估算是情景分析法应用于企业价值评估的难点问题;(3)通过查阅历史资料、访谈相关利益相关者、咨询权威专家等方法,找到影响价值的因素,按重要性、不确定性进行排序,有利于构建不同的情景;而通过历史财务信息分析法、概率树分析法和研报评级法则能够有效地提高情景概率估计的科学性;(4)本文选择拼多多进行案例分析,评估结果证明将情景分析法和收益法相结合来评估拼多多企业价值是具有可行性和适用性的,这也证明用同样的方法来评价成长期互联网企业价值的合理性。本文的创新之处在于研究对象、评估方法以及概率参数的估测。目前针对成长期互联网企业这一重要研究对象估值方法的分析较少;现有的估值方法本质上依然属于单一情景预测,而情景分析法可以更接近真实市场,减少长期预测的不确定性;现有文献中的情景分析法侧重于情景的构建与分析,本文增加了对情景概率的研究。

关键词： 科创板   半导体行业   企业价值评估   实物期权法   自由现金流量模型  

摘要： 科创板于2019年6月13日在上海证券交易所正式开板,侧重于鼓励新一代信息技术、高端装备等高新技术产业发展,为科技型和创新型企业提供发行、融资、交易等多维度服务。半导体行业对现代经济社会发展具有战略意义,计算机、网络技术、电子通信、物联网等产业需要的电子设备组成离不开半导体器件。同时,半导体产业发展也与国家信息安全和综合实力息息相关,是我国政策重点支持的关键行业。科创板半导体企业不管是上市首次公开募股还是市场投资者进行投资,都需要较为详细地掌握企业价值评估信息,因此进行科创板半导体企业合理估值具有重要意义。本文的研究问题是,如何对科创板半导体企业进行合理估值?研究思路是以实物期权理论和企业价值评估方法理论为基础,对科创板半导体行业企业特征和不同评估方法适用性进行分析,提出了在收益法的基础上,结合实物期权法对科创板半导体企业价值进行评估。然后选择了案例企业中微公司,先是通过收益法FCFF模型对中微公司进行企业现有资产价值评估,其次确定中微公司的期权,选取B-S评估模型,测算相应的参数,评估出了实物期权法下中微公司的潜在价值。最后将两部分价值汇总的评估结果与收益法的评估结果进行比较,验证结合使用收益法和实物期权法进行科创板半导体企业评估的合理性。本文主要结论为:（1）科创板半导体企业核心技术等无形资产占比较大,存在着高风险、研发投入多、不确定性大的特征。（2）科创板半导体上市公司研发投入项目在不同的时期,企业决策者可以通过之前进行的项目反馈结果和企业及经济环境发生的新变化,进行随时调整,选择继续投资还是放弃,这种不确定性和灵活性,与实物期权法的选择权价值相契合,所以对科创板半导体企业通过实物期权法进行评估有其适用性。（3）在采用收益法评估现有资产创造的价值后,对于科创企业不确定性较大而带来的价值,引入实物期权法,评估其未来选择权的价值,将这两部分价值汇总能够更加完整地反映企业的内在价值。本文的创新点是,对于企业价值评估,传统的评估方法主要基于企业的财务指标,经营状况和绩效表现,而科创板半导体企业具有不确定性,且经营过程中的决策也是处于动态变化的,传统评估方法忽视了这种不确定性带来的价值,这就需要选取合适的评估方法将这部分价值显化,本文运用实物期权方法,将科创板半导体企业不确定性的风险价值通过期权价值体现,评估其潜在价值。

关键词： 流媒体企业   价值评估   用户价值法   实物期权法  

摘要： 随着经济的快速发展,人们的支出结构与过去也明显不同,人们的消费需求渐渐趋向于发展型和享受型,尤其是互联网经济下网络娱乐的需求增势明显,加上通讯信息技术发展作为强有力的保障,我国互联网娱乐行业呈现高速发展趋势。流媒体在当下快节奏的社会环境中,有效及时的满足了人们零碎化的娱乐需要,成为移动互联网时代的典型娱乐应用。然而当前互联网行业步入稳定发展的转型期,流媒体行业也处于生态与体系竞争的新阶段,2020年的新冠疫情给流媒体行业带来一些机遇,但宏观经济的不确定性也给其发展带来很大的风险与挑战,在此背景下流媒体企业如何提高自身企业价值,投资者如何更加合理的评估流媒体企业价值,是本文关注和研究的问题。本文主要探究流媒体企业价值的影响因素以及评估方法,并选取AQY作为案例进行研究。首先从横向、纵向两个角度进行流媒体行业发展潜力分析,然后分析我国流媒体企业的三大商业模式和四大竞争战略,最后进行流媒体企业信用风险分析。案例选择位居我国流媒体企业用户渗透率第一梯队的AQY进行研究,价值评估过程首先选择用户价值法评估企业现有价值,加入反应用户活跃度的DAU/MAU和用户体验质量Qo E两个指标,然后采用能包容企业高强度不确定性的实物期权定价方法评估企业的潜在价值,并将行业发展潜力和企业信用评级考虑在内。最终将用户价值法计算得出的现有价值与实物期权法计算得出的潜在价值相加得到企业最终的价值。通过与市值对比,认为AQY的市值仍有上升空间,选择用户价值法和实物期权法结合的方式评估我国流媒体企业价值是合理有效的。流媒体企业伴随互联网的发展而崛起,研究流媒体企业的评估价值,可以扩展此领域的研究方法,补充互联网企业价值评估理论。本文在目前研究成果的基础之上,从互联网企业的特征出发,研究流媒体企业特有的价值特点,对当前的估值模型进行优化,提高用户价值法和实物期权法结合后评估流媒体企业的适配性,探索合理确定流媒体企业价值的方式,为金融市场上的交易活动提供估值参考建议,具有重要的理论和现实意义。

关键词： 混合所有制改革   国有资产   资产评估  

摘要： 国有企业改革是我国社会主义经济建设中至关重要的环节.国有企业改革进程中涉及巨额国有资产的交易,对国有资产的价值进行合理评估至关重要.本文主要探讨了国有企业混合所有制改革中存有的资产评估问题并据此提出相应的改进举措.

关键词： 生物医药企业   价值评估   模糊实物期权法  

摘要： 我国经济和社会发展进入新时代,人们逐步重视对自身身体健康的问题,并且“十四五”规划不断出台的利好政策也对生物医药行业的良性发展起到催化作用,行业整体发展趋势迅猛,医药企业在资本市场上的表现越来越多地受到投资者的重视。现阶段我国也正处于研发抗击新型冠状病毒疫苗的科研攻关时期中,新型药物研发是重点项目之一,生物医药企业面临着新的挑战和要求。在生物医药行业的良好预期的基础上,对其企业价值的科学合理评估能为投资者提供重要的决策依据参考,也对行业的健康发展有着重要的影响。本文的研究主题主要围绕着生物医药企业的价值评估,以实物期权理论和模糊数学理论为研究基础,创建适用于生物医药类企业的评估模型。首先整理和总结研究背景和现有的国内外文献。剖析生物医药企业内含的价值特征,认为传统的价值评估方法不适用于生物医药行业,具有很大的局限性。提出用现金流折现模型结合使用实物期权法能更加科学合理的评估生物医药企业的整体价值。使用模糊集合理论能对实物期权理论中的参数取值进行改进,使得实物期权模型中的参数考虑到更多企业的柔性价值,克服实物期权模型取值的刚性问题。分析模糊数学理论对实物期权改进的意义,即能修正实物期权模型的参数数据。在案例分析过程中选取生物医药行业中的龙头企业科伦药业作为例子。将该企业的价值分为现时价值和潜在价值,对企业的现时价值用FCFF模型来评估。企业的潜在价值用梯形模糊实物期权评估方法评估。将用传统现金流折现模型,现金流折现结合实物期权模型,和现金流折现结合模糊实物期权模型评估出来的结果和评估基准日该企业的市场价值结果进行对比。再次验证了模糊数学理论结合实物期权模型对企业潜在价值评估的合理性,最后得出相应的结论和模糊实物期权法的不足之处。

关键词： 用户价值法   企业价值   互联网音视频企业   腾讯音乐  

摘要： 近年来,我国经济发展步入了新的阶段,以网络为依托的互联网企业为我国经济发展提供了强劲的动力。其中,互联网音视频企业作为与网络技术发展相契合的领域,近些年来逐渐成为市场追逐的热点。大量发生的兼并、收购、融资、清算等与企业价值息息相关的交易事件,都需要选择合适的评估方法来科学客观地展现被评估企业的价值。由于互联网音视频企业自身资产结构、盈利周期、价值源泉等方面的独特性,需要评估人员充分考虑相关理论的基础上,结合互联网音视频企业的特性,选择合理的评估方法,使评估结果更能反映企业的真实价值。本文首先对互联网企业进行了界定和分类,阐述了互联网音视频领域特有而在传统企业中体现得不甚明显的特征。随后分析了传统评估方法在互联网领域的适用性和局限性,抓住用户价值作为互联网企业重要价值源泉的特点,基于梅特卡夫定律、齐普夫定律的思路,对用户价值模型的部分参数做出改进,选取腾讯音乐作为案例进行价值评估。接着对互联网音视频行业的发展状况和腾讯音乐的发展现状、主要业务等方面进行阐述之后,结合财务数据与非财务数据对相关指标进行量化,得出了单一参数变动下敏感性在合理范围内的评估结果。再将改进的用户价值模型评估结果分别与改进前的用户价值模型、收益法、市场法的评估结果相对比,分别进行敏感性分析,得出改进的用户价值模型适合于评估互联网音视频企业的结论。