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关键词： 企业价值评估   家电行业   FCFF模型   格力电器  

摘要： 随着资本市场的发展,无论是企业内部的管理者,还是外部的投资者都愈加重视价值投资。企业对外的管理活动中,比如筹集资本,公司重组,新股发行等,必不可少的就是算一下企业的价值。当然,内部经营管理者想要经营好企业,外部投资者在选择投资对象时,对企业进行一个正确的估值是必须的。我国及世界经济的快速发展,传统的企业估值方法和当今的经济形势很难匹配,FCFF模型应运而生,成为资产评估的主流趋势。当前,绝大多数企业都采用FCFF模型为企业进行估值,对大部分行业而言,FCFF模型差强人意,该方法遵循了会计的永续原则,从企业的整个生命历程角度,综合考虑了企业债权人和股东的利益,以合理的增长速度预测企业未来的现金流,并将其折现计算企业价值的方法,符合大多企业的发展过程,最后估计出来的企业价值更加符合企业的真实的情况。本文用FCFF模型对格力电器进行估值,旨在探究该模型对家电企业估值的适用性。格力电器是家电行业的名企,凭着性价比超高的产品、一流的技术水平引领中国制造,集研发,生产、销售、服务于一体,为全球用户提供优质产品。格力电器用核心科技促进自身自动化升级。近几年更是加大了技术研发投入,向智能化、高端化方向进军,表现出很强的发展势头。如何对该企业科学准确地估值,对投资人和管理者而言至关重要,也可以反映出家电市场以后的发展趋势。本文先从理论入手,阐述企业估值的各种经典理论和常用方法,接着分析了行业环境和格力电器的内部环境,分析影响估值的因素,为下文估值做铺垫。行业分析里,得出家电行业增速缓慢,竞争激烈。企业内部环境分析中,分析了企业的历年财务报表,透过报表分析盈利能力、偿债能力、发展能力,进而分析格力电器内部环境对最后估值的影响;用FCFF模型估值时,折现期定为5年,5年之后进入永续期;通过仔细分析2015-2019年格力电器的财务数据,并结合行业发展状况和前景、企业自身独特的特点来合理预测公司未来几年的现金流量;模型里的折现率用加权平均资本成本法计算得出,企业的价值就是通过把预测期和永续期的自由现金流量等价到目前时间点的值,再加总。本文在用FCFF模型进行估值时,对其中的无风险利率进行了修正,使其更符合客观情况,最后的估值结果更准确,最后算出格力电器的企业总价值大约4814.98亿,每股51.62元,截止2019年12月31号,格力电器的股价是每股65.58元,用FCFF模型算出来的评估结果和市价接近;同时在用FCFF模型给格力电器估值后,又针对该方法进行了估值敏感性的分析,分析公司的加权平均资本成本和永续增长率同时发生变化时,对应公司的价值有什么变化,给出了公司价值变化的区间;其次,还用了市场法估值法进行对比,即市盈率法和市净率法,本文在用市盈率法和市净率法对格力电器进行估值时,用的也是经修正的平均市盈率和修正后的平均市净率,降低了由于可比企业规模的不同对估值结果的影响,使得用相对估值法算出来的公司价值更加准确真实,更好地起到了检验FCFF模型对目标企业估值的适用性的作用。文章的最后对用FCFF模型的估值结果进行了讨论,判断该模型是否能用于家电行业中的其他企业,并在结论里写了在用FCFF模型估值时应注意的问题;当然文章结尾象征性地给出了对投资者的建议,股票价格的形成是多方因素的结果,投资有风险,入市需谨慎。本文通过研究,得出的结论是:FCFF模型适合家电企业的估值分析,用FCFF模型计算出来的估值结果和市场价值更接近,而且比用市盈率法和市净率法计算的估值结果更准确,更有说服力。用FCFF模型计算结果低于市值,反映出格力电器的股价有一定程度的高估。

关键词： 土流集团   价值评估   实物期权   B-S模型   平台型企业  

摘要： 随着高新科技与网络信息技术的迅猛发展,应用平台商业模式的平台型企业也如雨后春笋层出不穷,平台型企业并购、上市、融资等经济行为越来越多,平台型企业的价值评估需求也越来越多,投资者与管理者愈加关注平台型企业价值评估结果的精确性与合理性。与一般的传统企业相比,平台型企业具有很多评估的特殊性。如果直接运用传统估值方法评估平台型企业价值,可能会因其自身的特点与评估特性,较难得出精确度与合理性较高的估值结果。因此,基于平台型企业自身的特性,更加具体地了解其价值来源,有必要重新思考一种更适合的评估方法。本文首先分析了平台型企业价值评估的背景及意义,阐述相关的研究文献,建立了本文的逻辑思路框架。其次,基于平台型企业的内涵和评估特点,进而引入了实物期权理论,阐述了常用的实物期权模型及其适用性,分析实物期权法评估平台型企业价值的适用性与优势。再次,将实物期权理论应用于具体的案例中,对案例企业土流集团所含的期权特征加以分析,对几种常用的实物期权模型进行比较和分析后选择B-S期权定价模型来评估土流集团企业价值。最后,本文同时采用传统单一收益法与B-S期权法评估土流集团企业价值,然后把两种评估方法下得出的估值结果进行对比分析。采用敏感性分析从定量角度展示五大参数因素对土流集团期权价值的影响。结果表明,传统的估值方法对于一般传统企业的价值评估具有一定的适用性与科学性。但是,平台型企业价值不只包含企业自身的现有价值,还包括企业未来发展的潜在获利能力,而传统方法在评估企业的潜在价值方面具有一定的局限性,实物期权法可以弥补这一缺陷。文章引入实物期权理论,运用B-S期权定价模型,以平台类企业土流集团为例进行估值分析研究,以期对我国平台型企业的企业价值评估有所启发,为未来的相关企业价值评估提供新思路,同时能为投资者和管理者决策提供帮助。

关键词： 医药企业   企业价值评估   企业自由现金流折现模型   B-S模型  

摘要： 随着人们生活水平的不断提高,整个社会对健康问题呈现出广泛关注的状态,同时越来越多的投资者涌入医药领域,医药企业上市融资、并购重组的情况愈加频繁,这对医药企业的价值评估提出了更高的要求。传统的企业价值评估方法有着严格的应用条件,但是若以医药企业为评价对象,这些方法均具有明显的缺陷。因为医药行业作为高新技术产业的代表,具有高投资、高风险、高利润的特点,其在不同生命周期阶段的价值驱动因素有很大的差异性,所以对处于不同生命周期的企业选择相同的、单一的价值评估方法显然是不准确的。本文通过引入企业生命周期论,以现金流折现法为基础,结合波士顿矩阵中销售增长率指标,将一个完整的企业生命划分为4个阶段,分别是初创期,成长期,成熟期和衰退期,然后挖掘出隐藏于每个阶段的经营情况、财务状况背后的价值推动因子,并为其找到恰当的价值评估方法。最后,本文以HL生物为例,以前文为理论指导,在判断其所处的企业生命周期的位置后找到相应的价值评估方法,然后将企业具体的财务数据以参数的形式代入评估方法的公式中计算得出HL生物的企业价值,最后同实际股市情况做对比,通过比较得出建立在生命周期理论基础上的企业价值评估具有较高的准确性,可以从价值评估角度为生物医药企业的发展提供一些帮助。

关键词： 资产评估   审计   关系探析  

摘要： 新时代发展背景下,我国社会经济迅速发展,资产评估在中介服务行业发挥重要作用,有效促进其经济的更好发展。因此,人们开展相关项目的过程中,需要对项目进行审计和资产评估,有效促进国家经济发展。资产评估与审计中,部分操作环节难以把控,对于评估与审计工作相互的配合无法掌握,影响到处理效果,对资产评估质效产生不良影响,对两项工作的开展具有一定程度的制约。文章主要针对资产评估与审计的联系、区别等进行详细的分析,提高实践操作的有效性,促进资产评估工作更好、更快地持续发展。

摘要： 一、企业的商业模式决定了估值模式商业模式是指企业提供哪些产品或服务,企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如,制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。简要的商业模式情景分析:靠什么挣钱?产品还是服务?挣谁的钱?是从现有的销售中挖掘、争夺,还是创造新的需求?如何销售?从产品生产到终端消费,中间有几个环节?有什么办法能够将中间环节减到最少?企业有没有做这方面的努力?随着销售量的扩大,边际成本会不会下降?等等。

关键词： 资产评估报告质量   评价指标体系   企业价值评估报告  

摘要： 资产评估报告是资产评估信息的载体,资产评估报告质量是评价资产评估质量的重要部分。行业监管也多是从资产评估报告出发,根据评估报告的要件规范性、完整性以及评估过程的合规性等方面对评估主体的从业质量进行评价。近些年来,随着虚假资产评估报告的处罚案例越来越多,评估报告质量问题涌现,加之各个监管部门监管标准存在差异,使得评估主体自身以及监管部门都非常困扰。伴随着评估行业的发展、评估业务的扩展,社会各方愈发关注资产评估报告质量的问题,本文旨在构建较为科学可行的资产评估报告质量评价体系,以期为社会各方提供一定参考。本文共分为七个章节。首先,对资产评估报告质量相关方面的文献进行梳理分析,基于前人的研究贡献和相关理论形成本文的研究基础;其次,收集总结近五年各大监管部门对资产评估主体处罚的案例,分析出受罚的资产评估主体以及资产评估报告所反映的问题,据此引出资产评估报告质量影响因素的分析;再次,在研究基础和现状基础上,构建包括3个一级指标、16个二级指标、31个三级指标的资产评估报告质量评价指标体系,从评估行为合规性、评估报告规范性和完整性、评估估算合理性三个方面对评估报告展开评价;最后,运用具备国资委审查意见的评估报告进行验证本文所构建的评价体系,并且通过分析所收集的503份样本案例,发现我国企业价值评估报告质量的趋势向好,且报告质量管理越来越规范化。

关键词： 价值评估   企业并购   EVA经济增加值   广州证券  

摘要： 我国的市场政策经过近年来的不断调整,使得资本市场不断发展壮大,人民的价值投资理念也日益得到了广泛的关注。随着我国经济的稳步发展,证券行业因此而发展迅猛,资本市场呈现一片欣欣向荣的局势,所以目前来看证券公司已然成为资本市场的重要推动力量。然而,近年来证券行业的内部竞争问题愈演愈烈,不论是从证券公司自身的角度出发,还是从投资者价值投资的方面来看,运用某种适用于证券类企业的价值评估的方法对其进行评估都是十分有必要的。本文选取2019年证券行业最新并购案例中信证券并购广州证券,以广州证券为评估主体,对他的企业价值进行EVA经济增加值法评估,并与实际收购值做比较,以期为证券公司的企业价值评估与价值提升提供借鉴。本文从研究背景出发,首先简要梳理了与证券公司价值评估和EVA经济增加值法相关的国内外参考文献;其次详细介绍了相关概念以及理论基础,包括有关企业价值评估的理论以及EVA经济增加值概念和模型;之后阐述了证券行业的发展现状、价值构成和评估难点,对评估方法的选择进行了详细的适用性分析;紧接着,根据广州证券近年来的经营状况,运用EVA评估模型,对相关会计指标予以改进,然后选取广州证券为对象就其企业价值予以系统的评估测算,并就结果展开系统分析;最后,基于此,为切实提升证券公司企业价值提供建议。基于本文对中信证券并购广州证券的案例分析,可以得出以下几点研究结论:⑴广州证券的EVA估算值略低于他的实际收购值,我们认为他的企业价值被略微高估。⑵之前学者都是以上市龙头券商作为EVA价值评估主体,而本文选取的研究对象为未上市地方性中小型券商广州证券,最后得出的评估值与实际收购值相差不大,我们认为EVA经济增加值法运用在非上市中小型券商也是适用的。⑶通过对案例的研究分析,本文建议证券类企业避免过分依赖传统业务、提高自身业务创新能力及资本利用率,加强企业风险把控,尽力降低成本,以实现企业价值的整体提升。⑷在使用EVA法进行企业价值评估时,可以运用场景分析法,并将非财务因素考虑在内,充分利用财务数据,使评估结果更全面客观。

关键词： 企业价值评估   生物制药   蒙特卡罗模拟  

摘要： 生物制药作为战略性新兴产业已得到世界各国的重视,我国也不例外。2020年的新冠疫情更是让越来越多的资本和科学家团队涌入了生物制药领域,生物制药企业市值一路走高。资本与技术的结合催生了生物制药企业的空前发展,投资者们越来越关注生物制药企业的投资价值。然而,生物制药企业的特性使得传统的企业估值模式对其难以适用,生物制药企业在发展过程中,需要投入高额资金,而且研发生物药失败的风险通常高于食品、生活用品等传统行业的风险,因此,探索建立一个科学客观、易为投资者接受的生物制药企业估值模型,已显得尤为重要。生物制药企业价值受到市场、技术、法律、政治等因素的影响,而在传统收益法中假设这些因素不发生重大变化,仅对参数做单一点值预测,结果不具有科学性。本文基于生物制药行业特点及评估难点,运用蒙特卡罗模拟技术,对公司自由现金流量折现模型进行改进,将改进后模型用于生物制药企业估值。本文首先根据已有研究,总结了传统三大评估方法以及实物期权法对于生物制药企业价值评估的适用性,基于生物制药企业可比企业少、无形资产评估难、实物期权法假设严苛且操作复杂等原因选取了收益法作为本文生物制药企业价值评估方法;然后结合生物制药行业目前面临的发展现状和宏观环境,首先对生物制药行业特征进行了阐述,然后分析了生物制药企业价值评估过程中存在的成长能力难以预测、现金流不稳定、不确定性因素多等难点;基于这些评估难点,笔者发现传统收益法在生物制药企业价值评估存在未考虑现金流波动性、未考虑不确定因素、参数确定主观性强等缺陷,所以本文提出引入蒙特卡罗模拟技术来改进收益法;第三章对蒙特卡罗模拟进行了介绍,通过考虑传统收益法模型的不确定参数,并确定参数的概率分布,构建了改进的自由现金流量价值评估模型;最后通过选取康泰生物作为案例企业,采用传统收益法和改进后模型分别对康泰生物进行企业估值,然后将评估基准日市值同两种评估结果进行比较分析,判断改进模型的适用性。本文通过研究发现,运用蒙特卡罗模拟技术改进收益法可以将参数的不确定性纳入模型中,将生物制药企业价值评估结果纳入置信水平下的一定范围内,降低了传统收益法仅对营业收入增长率、折现率等参数进行单一值预测的缺陷,也通过计算机技术减少了评估人员确定参数的主观性。改进后模型评估结果具有一定适用性,为风险投资者提供了价值参考,改进模型也为生物制药企业价值评估提供了新思路。

关键词： 房地产   评估   建筑物损耗  

摘要： 随着房产行业的快速发展,与房产相关的交易活动也不断增加,如租赁、买卖、投资、贷款等等,与此同时,房产交易法律纠纷也随之增加,房产评估方面的漏洞和弊端逐渐显现出来,需要采取科学有效的措施进行解决,促进房产行业的稳健发展.并且所有的建筑从使用开始时就会随着时间递增其效用会递减,这种递减的现象我们在评估过程中常常称为损耗,而造成损耗的原因又有很多,并且这些原因都不是独立的.本文主要是进行房地产相关情况的介绍,然后再对其进行综合评估,并计算出建筑物的损耗情况.

关键词： 自由现金流量   G传媒企业   价值评估  

摘要： 文章在归纳总结自由现金流量的含义、分类、计算以及其常见的折现模型的基础上,采用自由现金流量两阶段模型,对G传媒企业价值进行估算,最后对文化传媒企业更好发展提出了自己的建议;理论与实践相结合,希望对我国文化传媒企业的价值评估具有一定的参考价值。