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关键词： 企业价值评估   EVA估值模型   华润三九  

摘要： 随着我国国民生活水平的不断进步,人们对于美好生活的追求不仅仅只限于对外在条件的满足,对医疗健康方面也更加重视起来。医药市场规模不断扩大,医改政策的不断出台,同时伴随着人口老龄化的加剧,医药行业俨然成为前景广阔的大热门行业。投资者也会更加青睐具有良好运营的医药制造企业。种种因素都使得如何客观准确对医药制造企业进行价值评估变得尤为重要。在研究中,本文首先对国内外学者在企业价值评估和EVA模型的实证研究方面的成果进行回顾和整理。借鉴学者们的研究思路,为本文研究方向打下基础。然后介绍了企业价值的相关概念以及传统的企业估值方法的优缺点,并引出本文的主要模型——EVA估值模型。由于我国将EVA模型应用于医药企业估值较少,本文以在医药行业中的知名企业之一的华润三九集团为例,采用案例研究法和对比分析法,介绍企业的基本状况,并对公司的财务状况进行具体分析,了解华润三九集团的盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力并建立适合华润三九集团的EVA模型。本文选取了 2015年-2019年财务报表数据,用EVA估值模型进行计算并对2020-2025年EVA值进行计算和预测,将结果与运用公司自由现金流模型和市场法估值结果加以比较,并对估值结果进行简单分析,最后,针对前文的研究情况对整体研究结果做出总结,并反思研究的局限性,对未来提升企业价值做出了几点建议。研究结果表明:华润三九集团的企业价值被低估,并且在多种估值方法中,EVA估值方法与FCFF估值方法和传统的企业估值方法相比更加准确,更适用于医药制造企业这种高新技术型企业。根据EVA估值结果,管理层能够对未来进一步提升企业价值作出更好的决策,也能为投资者提供参考。

关键词： 企业价值评估   数字科技企业   现金流折现法   实物期权法  

摘要： 近年来,以人工智能、大数据、区块链、物联网等为代表的数字科技高歌猛进,中国正积极布置数字科技与产业相融合的商业新格局,推动经济高质量发展,一大批数字科技企业应运而生。数字科技企业标志着新经济的增长动力,极大地促进了实体经济发展和产业转型与升级。数字科技企业的概念出现较晚,但市场对其估值非常可观。随着其企业数量和规模的不断扩张,传统的企业价值评估方法已不能完全适用于这种新型企业,应当采取更具有针对性的评估方案对数字科技企业价值进行评估。本文以国内数字科技行业典型企业京东科技为案例,对数字科技企业的价值评估方法进行相关研究。首先,在对数字科技企业价值评估相关文献进行综述的基础上,阐述论文主要研究内容和研究方法,并界定了相关概念和理论基础,结合数字科技企业的特殊性,通过对传统价值评估方法的理解分析出各种方法的适用性。其次,以京东科技为研究案例,通过了解企业的核心业务和商业模式发现企业经营的特点,对京东科技的价值评估现状进行分析,得出市场当前采取的评估方法均存在各自的局限性。再次,结合京东科技的经营特征,对其企业价值的构成重新划分,认为其企业价值由现有经营业务创造的价值和未来投资机会创造的价值两部分构成,接着引入了实物期权理论,构建了实物期权法和现金流折现法相结合的组合评估模型。最后,利用所构建组合评估模型进行评估应用,一方面基于现金流折现模型评估京东科技的现有价值,另一方面基于实物期权定价模型评估京东科技的潜在价值,最终确定京东科技的整体价值,并进行了企业价值的敏感性分析,反映出单一指标对京东科技期权价值的影响程度。同时,采用可比公司的样本进行实证研究,依此验证模型的有效性。本文创新性地提出了对数字科技企业价值评估的组合评估模型,并通过京东科技的案例验证了组合评估模型的适用性,为数字科技企业价值评估方法的选择提供了新的借鉴。

关键词： 自由现金流量折现法   企业价值评估   值驱动因素  

摘要： 2021年4月14日工业和信息化部会同有关部门起草了《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿)，在意见稿中提出了加快构建智能制造发展生态，深入推进制造业数字化转型、智能化升级，促进制造业高质量发展、加快制造强国建设、构筑国际竞争新优势。因此我国经济未来发展的新动力和增长点将是以数字技术为基础的新经济。在数字经济环境的大背景下如何更好的评估企业价值是我们需要思考的问题。本文选取了数字经济的代表企业HW为例，分析探讨企业价值提升的策略。主要目的是运用自由现金流量折现法评估企业的价值，进而分析其企业价值管理，帮助企业把握发展机会，促进企业高质量、可持续发展，同时本文也具有一定的理论价值和现实意义。　　对于企业价值评估和企业价值驱动的相关国内外文献进行了梳理，并通过对文献的研究介绍了企业价值评估理论的相关基础，选取了自由现金流量折现法作为HW企业价值评估的相关理论基础。全文主要运用文献研究法、比较分析法以及案例分析法来进行研究，通过对HW的历史数据分析研究，综合分析了通讯行业所处的宏观环境及行业趋势，从HW的运营情况、核心竞争力、财务现状以及发展战略几方面分析了HW的企业发展状况。接着运用自由现金流量折现法对HW的企业价值进行具体的企业价值评估，进一步预测HW的企业价值。接下来基于自由现金流量折现法利用单因素敏感性分析，分析影响企业价值的关键性因素。通过分析找到影响企业价值的关键因素主要有:销售收入、销售成本、研发费用及销售和管理费用等，进而根据影响企业价值的关键因素有针对性的提出适用于提升该企业价值的具体策略，在财务因素方面的企业价值提升策略主要有:增加自由现金流，提升企业价值及优化资本结构、降低企业资本使用成本，加强风险控制;在非财务因素方面的企业价值提升策略主要有:聚焦国内市场，保持国外市场、研发投入要加强技术攻关的力度以及联合生态伙伴，实现价值共创。　　本文选取了数字型转型的典型企业HW作为研究对象分析其企业价值，在具体的分析过程中结合企业发展现状及发展战略对企业未来销售收入额作出一定的预测，使得出的企业价值更符合实际情况，同时在得出企业价值后分析了影响企业价值的关键因素，提出对应的企业价值提升策略，为我国数字型企业的价值管理提供借鉴意义。

关键词： 互联网平台企业   平台用户   面板门槛模型   企业价值评估  

摘要： 当今社会互联网技术正处于迅猛发展之中,而随着互联网技术的应用,新型互联网企业层出不穷,与传统企业相比,新型互联网企业不仅在组织形态上有了创新,就连商业模式也发生了变化。互联网平台企业就是其中独特的一类,互联网平台企业存在着双边市场,交叉网络外部性等传统企业不具有的特殊性质,经营风险高。但国内互联网发展的晚,互联网平台估值理论十分匮乏。互联网平台企业的发展需要更多的理论指导。互联网平台企业价值评估的重点就在于对互联网平台企业的运营行为找到理论基础进行解释,构建互联网平台企业价值评估模型,从而为指导互联网平台企业的经济活动、协助互联网平台企业的经营发展、保障投资者的投资活动提供一些可能的帮助。本论文包括以下内容:(1)从企业平台流量、企业内部流程、企业学习与成长三个维度入手建立了一个新的评估指标体系用来评估互联网平台企业价值。(2)利用面板门槛模型建立了互联网平台企业价值评估模型。(3)对互联网平台企业的价值评估模型进行实证分析。得出了以下结论:(1)用户是互联网平台企业的价值来源。只有当平台的用户数量达到一定的规模之后,平台才能促进不同用户在平台上达成交易,进而从中收取分成,为企业创造利润,提升企业价值。(2)平台流量是决定企业之间价值差异的关键因素。企业平台用户数可以正向促进互联网平台企业的价值提升,并且这一促进作用在平台流量超过了一定的门槛值时会更大。也就是说平台流量越高,企业平台用户数对企业价值的促进作用也越强。

关键词： 在线教育企业   价值评估   经济增加值   好未来  

摘要： 伴随着我国政策对民办教育的扶持、社会资本对在线教育的追捧、家庭对教育的刚性需求以及技术对教育的科技化趋势,国内在线教育市场飞速发展,在线教育企业陆续登录资本市场,如何评估在线教育企业价值的问题引起了学术界和实务界的热切关注。因此,对该问题的研究具有重大的理论和实践意义。好未来（TAL）作为线教育市场上的龙头企业,论文选择对其进行案例研究。国内外对企业价值评估的研究一般集中在传统企业领域,对在线教育企业的评判还比较少。论文介绍了两种传统评估方法（现金流量折现法、相对估值法）以及EVA估值法。因为在线教育企业具有三大特征,集中度低难以找到可比企业,股权资本比较大需要考虑股权资本成本,负利润导致自由现金流量为负（即使为正也跟不上资产增速）,现金流量折现法和相对估值法应用于在线教育企业价值评估面临局限性,所以论文选择EVA模型对好未来企业价值进行评估计算。在EVA模型具体评估过程中,我们选择了对好未来报表的营销费用、利息支出、减值准备金、递延税款和其他收支进行调整,根据过去5年报表相关项目的发展规律进行预测假设,得到预测期的报表数据,调整以后计算预测期和后续期的EVA,代入两阶段模型得到企业内在价值。通过与传统评估方法现金流量折现法、相对估值法的结果比较,证明选择EVA模型对好未来进行价值评估的可行性和合理性。通过对好未来的价值评估研究,希望为在线教育企业价值评估提供参考建议。

摘要： 2021年9月27日,中国资产评估协会发布《"十四五"时期资产评估行业发展规划》(以下简称《规划》)。中评协有关负责人就《规划》有关情况回答记者提问。问:请介绍《规划》编制的背景。答:"十四五"时期是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年,也是资产评估行业发展的重要战略机遇期。为科学规划、全面指导"十四五"时期资产评估行业更好服务于经济社会发展和现代财税体制改革,根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和国家财政"十四五"规划的有关要求,结合资产评估行业实际,中评协编制"十四五"时期行业发展规划。

关键词： 手机游戏公司   股权价值   复合期权   二叉树模型  

摘要： 自2010年苹果4手机问世,国内手机游戏行业开始进入新纪元,随着手机产品外在技术和游戏开发商的产业革新,手机游戏行业迎来不断的进步和发展。手机游戏公司在国内股权交易市场中更是掀起了高溢价高商誉的收购热潮,使得资本市场对手机游戏企业价值评估有了更多的需求。但国内在评估企业价值所采用的模型方法更多适用于成熟稳定的制造业型企业,对于手机游戏公司存在的经营模式特殊性、行业环境不稳定性都很难定量成具体数据,所以缺乏一套完善的体系去评估手机游戏公司企业价值。如何改进现有评估方法评估出客观准确的评估价值成为当前的一大难题。本文在前人基础和积累的优秀经验之上,总结出手机游戏企业所面临的各种风险和以及存在内部不确定性的期权特性,所以传统评估方法不适用于存在管理灵活性和战略选择权较大的手机游戏企业。通过考虑实物期权法中的二叉树模型,将企业生产经营过程中面临的选择权作为实物期权,并将手机游戏企业存在的期权划分为扩张期权、收缩期权以及放弃期权三类,将三类期权同时融入到二叉树模型中,建立复合期权二叉树模型评估手机游戏企业价值,该方法的改进对手机游戏企业的价值评估的理论和实践上,具备指导和借鉴意义。本文主要是通过传统评估方法收益法和融入三种期权的二叉树模型对ZQ企业进行价值评估,两种方法的计算结果同ZQ公司在评估基准日的市场价值进行参照对比。得出传统方法在计算手机游戏企业价值时会低估企业价值,而加入实物期权价值后的评估价值与市场价值基本吻合,满足了评估结果对评估主体客观准确性的要求的结论。结论也验证了复合期权二叉树模型改进的可应用性与可操作性。本文的主要创新是在以往的研究的基础上针对二叉树模型的改进。本文抛弃以往只使用一种期权作为参考依据的可能性,将ZQ公司生产运营中可能出现的三种期权都作为参考依据,并在计算每期期权价值时,采用与选择权相挂钩的变动比率来调整执行成本的价值从而影响期权的价值准确度。本文也是针对手机游戏公司企业价值评估的创新探讨。最后,针对本文所采用的评估方法的优势和不足进行了总结,提出了后续研究的方向。

关键词： B-S期权模型   实物期权法   生物医药企业   企业价值评估  

摘要： 作为“永不衰落的朝阳产业”,生物医药产业在世界经济领域中的主导地位日益增强。就中国而言,生物医药产业在国家政策扶持力度不断加大以及医药技术水平不断提高的背景下,正越发走向成熟,开启产业黄金时代。习近平总书记在十九大报告中也指出人民健康的重要地位,将“健康中国”战略列为国家发展战略。此外,2020年新冠疫情的爆发也将大众的目光更多聚集到生物医药产业发展上,在政策扶持和新冠疫情爆发双背景下,我国生物医药产业重要性不言而喻。自2017年开始,我国生物医药企业进入大规模业务重组整合期,随之即来的是生物医药行业领域内投资、并购、重组活动日益增多,企业价值评估的作用也愈发重要。若采用传统评估方法对该类企业进行评估,往往会忽略其成长性,仅关注表内信息而遗漏有价值的表外信息部分,忽略其潜在价值,最终不能准确评估出生物医药企业整体价值。本文结合国内外研究学者对企业价值评估及评估方法相关理论研究,对实物期权法进行界定并优化了实物期权法相关参数的确定思路,之后基于生物医药企业估值特点,提出运用B-S期权定价模型评估生物医药企业价值准确性更高的观点。最后选取生物医药企业中的智飞生物进行评估分析,肯定B-S期权定价模型和传统企业自由现金流折现法相结合对生物医药企业进行评估存在的优势。本文为生物医药产业的投资者提供了价值参考,为资产评估机构评估此类企业提供了新的评估思路,同时也有助于企业发现自身潜在价值,实现价值最大化。本文将从六个部分展开阐述:第一部分是绪论,结合国内外研究学者对企业价值评估及评估方法相关理论研究,阐明本文研究内容及创新点。第二部分是实物期权法相关理论概述,分别对实物期权相关概念进行界定,最后对B-S期权定价模型相关参数确定思路进行优化。第三部分是B-S期权定价模型在生物医药企业价值评估中的适用性分析,首先对生物医药企业定义及特征进行界定,随后分析该类企业估值特点在此基础上说明B-S期权定价模型在生物医药企业价值评估中的优势。第四部分是案例分析部分,选取了生物医药企业中比较特殊的智飞生物,根据智飞生物的财务数据,运用B-S期权定价模型评估智飞生物的价值。第五部分提出在使用B-S期权定价模型对智飞生物进行评估时的难点和应用建议。第六部分是全文总结。本文得出的主要结论有如下三点:（1）生物医药企业的企业价值由现时资产价值和潜在项目价值两部分组成;（2）采用B-S期权定价模型和企业自由现金流折现法结合的方式对生物医药企业进行评估能使得评估结果更加准确;（3）根据评估结果可知,智飞生物中存在很大一部分潜在期权价值,智飞生物的企业价值存在低估。

关键词： 国企改制   资产评估   会计  

摘要： 在国有企业改制过程中,资产评估非常重要,但也面临许多困难,应予以重视。在资产评估过程中,存在一些问题,因此需要评估人员要不断增强意识,制定更加完善的法律法规,以促进国有企业资产评估的顺利发展。因此,本文首先介绍了我国国有企业重组和资产评估的现状,然后对我国企改革资产评估的相关会计问题进行了分析。

关键词： 人力资源   管理经济学   绩效考核  

摘要： 在管理经济学领域,人力资源是一个重要的资本,提升人力资源的素质,才能推动整体组织健康发展。