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关键词： 蒙特卡洛模拟   新零售企业价值   自由现金流量折现模型  

摘要： 在互联网、大数据、云计算快速发展的背景下,传统零售企业向新零售企业的转型升级成为必然趋势,新零售企业引起众多投资者关注。由此涉及到新零售企业兼并收购、重组、投资入股等产权交易事项时常发生,进而增加了对于新零售企业的估值需求,而传统评估方法已经不能满足对该类企业的估值需求。因此,本文引入蒙特卡洛模拟,为新零售企业价值评估提供了新的思路,有助于提高改进后自由现金流量折现模型的使用频率,对于推动我国新零售行业健康快速发展具有重要意义。本文综合运用案例分析法、比较分析法两种研究方法,探讨蒙特卡洛模拟改进的自由现金流量折现模型在HQ新零售公司整体企业价值评估中的适用性。回顾国内外相关研究,发现由于新零售企业具有不确定性,传统收益法已不再适用于新零售企业价值评估,故引入蒙特卡洛模拟对传统收益法改进创新。本文选取新零售行业的HQ新零售公司作为研究案例,简要介绍HQ新零售公司及其所在行业现状与特点,在此基础上对HQ新零售公司原评估过程进行分析,发现原评估过程采用的自由现金流量折现模型没有考虑不确定性。因此,引入蒙特卡洛模拟对案例评估所采用的自由现金流量折现模型予以改进,并采用改进后的模型评估HQ新零售公司的整体企业价值。将模型改进前后的两种评估结果进行对比分析,验证了蒙特卡洛模拟改进后的模型比改进前的模型更具科学性。经本文对HQ新零售公司的案例评估分析,得出以下三点结论。第一,传统收益法不适用于新零售企业的价值评估;第二,自由现金流量折现模型的主要不确定性来源有营业收入增长率、资本结构和贝塔值;第三,运用蒙特卡洛模拟将参数的不确定性融入到自由现金流量折现模型中,得出动态的区间评估结果,更加科学客观。本文的创新之处有如下两点。其一是将敏感性分析与蒙特卡洛模拟相结合选定关键参数,从技术层面对参数进行敏感性分析,确定了影响HQ新零售公司整体企业价值的关键参数;其二是引入K-S非参数检验技术确定关键参数的概率分布,从某种程度上降低了主观因素的影响,提高了评估结果的客观程度。

关键词： EVA   安防行业   企业价值评估   大华股份  

摘要： 安防行业是一个随着现代社会对安全的需要应运而生的朝阳行业。2019年,受到外部经济的消极影响,整个行业增速放缓,2020年的疫情爆发,经济再次受到重创,但我国面对疫情做出有效的防控措施及应对政策,能够确保经济运行平稳。从此次的“黑天鹅”事件来看,不仅展现出政府面对公共安全事件给公众提供的强有力的措施保障,更加凸显了公共安全的重要性。近年来,我国持续推进安防建设,从“雪亮工程”的全覆盖到“智慧社区”的试点应用,从城市向基层县、乡、村倾斜的网格化管理,这一系列举措无一不体现着国家对安防的重视。当下,物联网技术的飞速进步,新型高科技产品的高速发展,安防行业逐渐从之前的人工防控发展到现在利用技术防控,已经突破传统意义上的安防,正向着规模化和智能化转型升级。研究报告显示,我国安防行业年增长率达10%以上,预计未来三年后安防市场规模将超过万亿元。在此背景下,本文选择经济增加值EVA模型,在研究安防业的同时希望能对整个行业及评估方法体系起到一个丰富的作用。首先介绍在企业价值评估中用到的基本理论和传统方法,基于此详细介绍了经济增加值EVA模型的具体内涵和各分类模型的适用条件,再结合我国安防发展现状和特点进行评估方法分析,得出EVA模型更适用于安防业企业价值的评估。其次以安防行业的龙头企业大华股份为例,介绍该企业的现行状况以及未来发展趋势,尝试以EVA模型的分析方法计算该企业历年EVA值,并分析其基本财务数据,再利用统计软件SPSS预测未来营业收入,得出预测期EVA值。最终得出的结果与该公司在基准日下的市值进行比较,误差为12.87%,大于市值,但在合理范围内,得出EVA方法有效的结论。在本文的最后,梳理总结全文,尝试找出行文过程中的不足,并对方法的实践性进行展望。笔者认为经济增加值模型在未来有良好的发展,能在不同行业的实践探索中趋于完善。在此,希望本论文能为安防业的评估方法找寻一些新思路。

关键词： 用户价值   DEVA模型   短视频   快手短视频  

摘要： 得益于互联网移动智能设备的普及、网络宽带资费的持续下降以及网络技术的发展,短视频这一蕴含更多信息、信息传达更加自然的娱乐方式正在流行。自2016年以来,短视频行业在用户规模、用户粘性和变现渠道等方面都展现出不错的发展,吸引着大量资本的投入。2020年初的新冠肺炎疫情更是打破了短视频发展的瓶颈,进一步促进了短视频行业的发展。2020年11月,快手短视频企业正式递交了招股书,2021年2月,快手正式在港股上市,成为第一支短视频上市企业,在这个阶段对于短视频平台企业价值的合理评估具有重要意义。然而传统的企业价值评估对于短视频平台而言并不适用,第一,短视频行业正处于成长阶段,企业未来发展尚不明确,处于亏损状态,难以根据现有数据对未来进行预测;第二,短视频行业是平台型企业,主要价值体现在平台获利能力上,相对于实物资产而言,平台价值难以准确的评估。第三,短视频作为一个全新的行业,缺乏其他的参照物,评估出来的企业价值准确与否难以确定。本文通过对短视频平台的分析,分析短视频平台企业的盈利模式,明确了用户是短视频平台企业价值核心这一重要观点,选择基于用户价值的DEVA模型进行评估。本文通过对传统DEVA模型进行分析改进,引入了平台自身溢价因素、模型系数等指标,构建改进后的DEVA模型,通过对“哔哩哔哩”过去11个季度的数据进行案例分析,验证了模型的可行性。而后本文通过2019年12月的数据计算出短视频平台在改进后DEVA模型中的系数,代入模型计算出2020年6月快手短视频企业价值。并通过市场法对快手短视频企业价值进行评估,对比三种评估方法的估值,最终确定快手短视频平台的企业价值为4880.408914亿元。在研究过程中本文得出了以下结论。第一,明确了短视频平台是指以短视频内容为主,积极扩展其它功能,注重普通用户与内容创作者的互动,构建一个泛娱乐化的社交平台的短视频企业。第二,根据短视频平台企业的变现渠道明确了用户是短视频平台企业的价值核心,主要涉及用户数量、用户付费意愿和内容创作者比重。第三,通过对“哔哩哔哩”11个季度数据案例的引入,验证了改进后的DEVA模型的模型系数是稳定的这一基本假定,使得改进后的DEVA模型具有了现实意义,可以对衡量互联网企业的股价是否脱离其实际价值。第四,通过对比估值发现,使用市值用户法和市值收益法都无法合理的对快手短视频平台企业直播电商迅速发展和疫情下用户付费意愿下降进行量化,对于用户网络的各项指标变化也缺乏考虑,因此估值小于实际价值。而采用改进后的DEVA模型,将评估重心放在企业自身用户网络中,可以很好的对企业发展过程中变现渠道的发展和用户网络的发展带来的实际价值变化进行衡量,对短视频平台企业的实际价值进行准确的评估。经研究发现,改进后的DEVA模型以企业过去的数据为基础,关注企业的用户价值,可以很有效的避免财务数据不全、处于亏损状态、外在意外事件带来的泡沫等影响估值的问题,可以很好的对快手短视频进行评估。由此可知,改进后的DEVA模型运用于短视频平台企业价值评估具备一定的可行性,在未来扩展至其他行业的互联网企业价值评估过程时,需要根据不同行业的特点,盈利模式进行分析对相关指标进行进一步的细化,才能更好的运用。

关键词： EVA模型   企业价值评估   新媒体企业  

摘要： 随着互联网平台的逐步成熟和现代信息技术的不断融入,我国新媒体行业也朝着数字化、智能化的方向迈进。尤其是2020年新冠肺炎疫情以来,新媒体以其高效性的传递信息成为疫情期间的主要传播力量。本文以疫情后市值大涨的M公司为例,采用EVA模型对其进行企业价值评估,并且对评估结果加以分析,以此证明EVA模型的企业价值评估在新媒体行业应用的有效性,也希望对企业价值评估的案例分析有所帮助。

关键词： 大数据资产   ARIMA模型   熵权法   价值评估   东方财富  

摘要： 近年来,大数据及其衍生物的诞生给企业的经营方式及人们的生活习惯带来了积极的影响,国民的生活水平和可支配收入显著提高。宏观背景下,国家大力发展大数据、智能AI、科技云等新型技术,人类社会已踏进了由大数据技术驱动的“数字经济时代”,而大数据则是数字经济的核心,加强大数据技术的应用与研发早已列入到各个国家的重点项目之中。微观背景下,企业纷纷开始探索大数据的应用,并将更多的资金投入到该领域,加大数据挖掘等关键技术的研发力度,以望获取更大的现金流。由此,大数据资产的评估成为我国经济社会快速发展中关键的一环。本文研究目的是构建出客观、可操作性强的大数据资产评估模型。在一定程度上补充我国关于大数据资产评估实践的方法和案例,为企业健全大数据的管理制度提供参考。首先,本文针对大数据资产的特点及盈利方式,对大数据资产的相关概念进行了界定,同时对大数据企业进行了分类并对大数据的价值来源进行了探讨。然后,发现大数据资产的评估不能和传统的评估方法相匹配,只能借助于大数据企业价值结合大数据资产分成率来计算。于是笔者在企业价值评估方法中选择了更直观的FCFF模型。其次,在研究FCFF模型的过程中,发现传统的预测方法都过于主观,并且没有进行统计学上的假设检验。因此提出了时间序列中ARIMA模型结合FCFF模型,以便更精确地预测出企业的收益,同时利用熵权法修正大数据资产分成率,构建出了基于改进FCFF商业大数据资产评估的模型。最后,本文将东方财富作为案例,进行案例分析。确认了东方财富的企业价值和其大数据资产的价值,并与同时间股价进行对比时,发现误差较小,也证实了该模型的可行性。本文利用改进后的FCFF模型对商业大数据资产进行评估,以明确大数据资产的真实价值。本文通过对大数据的合理估值,使企业管理者了解大数据资产的价值,改善企业大数据资产的管理条例及相关人才培养。尽管估值可能存在偏差,但希望能够推动大数据资产的地位能够进一步提高。

关键词： 资产评估机构   法律责任   风险管理  

摘要： 本文以资产评估机构法律责任及风险管理为研究对象,首先对资产评估机构法律责任进行了简单的阐述分析,随后讨论了资产评估机构面临的风险问题,最后结合资产评估的法律责任和风险管理的问题,提出了一些针对性的风险管理措施,希望能够为相关研究提供一定的参考。

关键词： 企业价值评估   DEVA模型   互联网企业   用户价值  

摘要： 随着电脑手机的普及,互联网已经与人们生活紧密相连,持续影响着人们的思维方式与行为习惯,同时带来互联网经济的高速发展。在利好的大环境下,我国一些凭靠高新技术与创新商业模式的互联网企业如雨后春笋般应运而生,随之迸发的是互联网企业在资本市场的频繁运作,但新兴的互联网企业与成熟的传统企业相比,发展特征明显不同。例如:互联网企业大部分处于高速发展的成长期、风险系数大、无形资产比重大、未来收益具有较大的不确定性、用户资源对企业价值影响深远;这使得适用于传统企业的估值方法在互联网企业中运用受限。无论是在理论亦或是实践层面,针对互联网企业的价值评估研究仍存在明显不足。本文通过梳理理论,分析互联网企业特征,结合案例,基于DEVA模型侧重从用户价值角度探索一种估值方法。首先通过参考相关理论,辨别互联网企业具有明显的马太效应、规模经济效应、商业盈利模式丰富等重要特性后,分析互联网企业的估值特点与难点,回顾传统方法的思路特点,提出依附于财务指标的传统估值方法在互联网企业估值中的应用局限,引入以用户价值为估值角度的DEVA模型,分析原有模型缺陷后,针对案例,对原模型中参数属性、用户与企业价值的数量关系进行修正,并增加新的重要影响因素:行业地位。本文选择的案例为爱奇艺公司,通过对案例进行详细的收入成本结构剖析,对财务指标、核心运营数据、行业状况进行介绍,分别运用修正后的DEVA模型与传统估值法中的市销法对其进行估值,并与实际市值比较,结果显示修正后DEVA模型下的估值结果的差异率更小,因此得出从用户价值角度出发的修正后的DEVA模型评估互联网企业具有一定合理性。本文在现有的价值评估理论基础上,探索出了适合互联网企业的一种新型估值方法,给国内互联网行业的价值评估提供参考思路。

关键词： 在线旅行服务企业   企业价值评估   实物期权定价模型   携程  

摘要： 近年来,在线旅游服务行业在旅游行业发展和科技创新的带动下,迎来了高速发展期。伴随着旅游市场在新冠疫情后的逐渐复苏、行业内市场份额的竞争不断加剧以及各类新技术投入运用到该行业中,在线旅行服务企业未来发展充满不确定性。但是由于目前在线旅行服务行业的评估价值体系不完善,企业整体价值中未来的价值增值潜力在评估中未得到充分体现,导致目前在线旅行服务企业价值评估普遍存在偏低的情况。因此,需要科学合理地评估在线旅行服务企业的内在价值,展现企业的发展潜力,为市场提供一个合理准确的估值体系与准确客观的估值结果。本文研究对象为在线旅行服务企业价值评估。首先,采用文献研究法对国内外文献进行梳理,认为目前在线旅行服务企业的价值评估的理论研究需要进一步的探索;其次,对在线旅行服务企业进行行业分析,明确行业定义和特点,探究目前主流商业模式。根据企业的特点,分析评估对象价值构成和价值影响因素;再结合上述分析,探究传统评估方法评估在线旅行服务企业价值的局限性,并引入实物期权定价模型,对评估体系加以补充;然后,基于上述理论,对实物期权定价模型进行修正,构建出适用于评估在线旅行服务企业的评估价值体系;最后,运用新的价值评估体系对携程进行价值评估。通过传统实物期权模型与修正实物期权模型在案例评估中得出的评估结果比较分析,认为修正实物期权定价模型下的价值评估体系在对评估在线旅行服务企业更具备适用性,并对模型实际评估中的使用给出适用性和操作性的具体建议。本文在结合目前资产评估的理论研究,以及在线旅行服务企业发展特点的基础上,构建出适用于在线旅行服务企业价值评估的理论体系,为该行业的评估实务提供参考意义。

关键词： 科创型企业   流动性危机   实物期权法  

摘要： 近年来资本市场对科技创新型企业放宽了上市条件,许多拥有技术优势但尚未盈利的企业也登陆科创板,推动了科创型企业的发展。但是,如果运用传统的估值方法评估该类企业时,会因为企业高投入、高风险、高收益的特征受到较大限制,估值结果不能充分体现科创型企业内在价值。因此,如何对这些尚未盈利、收入来源不确定并且需要持续投入大量研发费用的正面临流动性危机的科创型企业价值进行合理准确的评估,成为了新的评估难点。本文通过对流动性和科创型企业特征分析,发现科创型企业经营状况具有不确定性,易受到外在冲击从而陷入企业流动性危机,使企业价值产生较大影响。为了能够衡量流动性危机对企业价值产生的影响,本文运用熵值法和模糊综合评价法,建立科创型企业流动性危机水平评价体系,构建了面临流动性危机的科创型企业价值折扣率区间。同时,由于科创型企业在价值评估中具有现在高投入、未来高收益的特殊性,而这种特殊性恰好给科创型的价值带来实物期权的特征,因此选用实物期权法结合流动性危机折扣率构建评估模型。为了对评估模型进行更好地说明,本文以百奥泰生物制药作为案例进行分析,得到了处于流动行危机中的科创型企业价值。不仅展现出改进的价值评估模型可以应用于实际评估中,还也可以对本文提出的改进模型是否具有合理性和可行性进行验证。在文章末尾总结了自己目前所做工作及不足之处,并提出未来改进和研究的方向。

关键词： 并购重组   资产评估   价值认可度   上市公司   市场反应  

摘要： 并购重组是现代商业社会公司重要的发展战略,上市公司并购重组过程中也常常需聘请资产评估机构出具资产评估报告,但资产评估值却往往较大程度的高于资产账面价值,这在很多情况下使得资产评估值的可靠性与资产评估行业的专业客观性等方面的认可度受到影响,而此时市场的反应往往成为投资者认可程度展示的平台。因此,从市场反应视角对并购重组资产评估价值认可度及其影响因素进行研究,能够较为切中时弊,已经成为资产评估行业实务界与学术界所共同关注的问题。在对国内外资产评估行业学术与实务界专家关于市场反应视角的并购重组资产评估价值认可度的理论文献进行认真研究之后,本文基于2017年-2019年A股上市公司并购重组交易的历史数据,从行业、重组目的、上市板块、重组形式四个维度对这三年上市公司并购重组市场交易中的资产评估价值认可度市场现状进行统计分析;在理论分析的基础上提出假设,以市场反应的视角,用公司股价的累计超额收益率代表市场反应选取相关变量构建模型,对上市公司并购重组活动资产评估价值认可度的影响因素进行实证研究。本文研究发现:资产评估价值已成为上市公司并购重组交易市场定价的重要依据,认可度相对较高;资产评估机构已成为上市公司并购重组活动的深度参与者;并购支付方式、受聘评估机构声誉会影响资产评估价值的认可度,具体表现为:在上市公司并购重组活动中,如果采用股权支付方式获得标的资产,则该项资产的资产评估价值市场认可度低于采用其他支付方式获得该项标的资产时的情况;另外,当受聘评估机构声誉越高时,该机构出具的资产评估报告中的资产评估价值市场认可度也会越高。