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关键词： 成长期医药企业   价值评估   实物期权   非财务因素  

摘要： 2019年末,“新型冠状病毒肺炎”的爆发将人们的目光再次聚焦于医药行业。事实上,随着人口老龄化以及人们对医疗健康的日益关注,我国的医药行业正处于发展的黄金时期。如何准确评估医药企业的价值,已成为当前的一个重要研究课题。与此同时,对于成长期医药企业而言,其所处生命周期的阶段以及行业的特性决定了其特有的风险和价值特征,在运用传统价值评估方法对这类企业进行价值评估时可能无法准确评价其实际价值。在这种现状之下,本文构建了引入非财务因素的实物期权模型对成长期医药企业进行价值评估,通过理论与案例相结合的研究方法尝试构建出一个更为全面、完善的价值评估模型。本文首先以企业价值评估、企业生命周期和实物期权的相关理论为基础,对成长期医药企业的特点及价值评估难点进行了研究,进而分析了传统价值评估方法在对成长期医药企业进行价值评估时的不足,发现传统价值评估方法最大的问题在于无法评价这类企业的潜在价值;其次,本文针对传统价值评估方法的局限性,结合实物期权理论的特点,以实物期权法为基础对企业潜在价值进行评估;再次,考虑到医药企业中非财务因素是企业价值的重要影响因素,因此考虑利用层次分析法构建非财务指标评价体系,从而对企业的实物期权价值进行修正,得到企业最终的潜在价值;最后,本文以上市医药企业恒瑞医药为例进行案例研究,通过验证分析来证明模型的有效性。

关键词： 数据资产   数据确权   资产评估   市场法   成本法  

摘要： 2019年十九届四中全会中首次提及“数据要素”一词。2020年3月,中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,将数据正式纳入生产要素范畴;同年5月,中共中央、国务院印发《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》,提出加快培育发展数据要素市场,数据作为生产要素开始参与进生产分配中。随着国家各项政策的大力扶持以及5G、大数据、数字孪生、区块链等新一轮信息技术的创新发展,社会各界对数据资产的重视程度不断提高。然而,现阶段我国数据交易市场的透明度和公开度较弱,数据确权和数据资产价值评估也存在困难。数据作为一项新兴资产,数据资源在何等情景下可转化成为数据资产,如何正确界定数据资产、明确数据权属并量化数据资产价值,成为现阶段值得深入研究和探讨的问题。本文基于已有研究,首先阐述数据资产价值内涵,具体包括数据资产概念、特征、价值来源、商业模式,并对数据资产化中的数据确权及会计核算问题进行分析;其次,从无形资产角度出发,重点分析数据资产价值评估目的、难点和三大基本评估方法在数据资产价值评估中的适用性;第三,鉴于收益法评估无形资产的理论与实践相对成熟,且相关研究较为丰富,本文重点针对目前研究较少、争议较大的市场法、成本法展开研究,尝试分别构建基于市场法和成本法的数据资产价值评估模型并对其参数测算问题进行探讨;最后,应用不同案例对所构建的数据资产价值评估模型进行案例研究,检验应用效果。研究结果显示:(1)数据资产不同于一般无形资产,具有自身的特殊性,以数据是否去个人化为分界展开研究,有助于解决数据确权困难问题;(2)在市场法评估模型中,本文从数据质量、数据应用、数据风险和数据交易时间四个维度考虑数据资产价值影响因素,能够更加全面地调整数据资产和可比参照案例之间的差异,有助于提高数据资产价值评估的科学性和合理性;(3)本文将数据效用引入基于成本法的数据资产价值评估模型,对数据预期使用溢价进行修正,可以在一定程度上解决无形资产成本与价值之间的弱对应性问题,有助于反映数据资产的真实价值。希冀本文研究能够在一定程度上为数据资产化所面临的数据确权和定价难题提供解决思路。

关键词： 混合式教学   泛在学习   国际评估准则   微信公众平台   移动教学  

摘要： 文章对泛在学习理念下微信公众平台创新混合式教学模式进行研究,分析归纳基于微信公众平台实施混合式移动教学的两种路径,以实现混合式移动教学模式的构建,旨在走出传统课堂授课的困境,提高国际评估准则课堂教学的效能.

关键词： 交易案例比较法   半导体行业   价值比率   北京豪威  

摘要： 近年来,半导体产品各类应用场景的增加,使其市场规模也逐步扩大,不断渗透到生活中的各个领域,例如智能手机、自动驾驶、智慧医疗等。随着我国半导体企业并购交易的活跃,半导体企业评估逐渐成为行业关注的焦点。随着资本市场的发展和半导体市场活跃的交易,交易案例比较法在半导体企业评估中的运用频率增加,但对半导体行业的企业价值评估体系不太完善。因此,需要丰富半导体企业价值评估中交易案例比较法的理论及应用。在半导体领域,现有文章主要解决行业专业技术问题,对于半导体企业价值评估方面的分析较少。交易案例比较法作为市场法的运用之一,在我国企业价值评估中的应用较迟。文章通过建立更科学地方法供评估师参考,使其在今后的评估实务中能够得到更广泛的应用。文章主要从评估方法和评估结果两方面阐述北京豪威原评估方法的问题,对交易案例比较法的可行性进行分析。阐述现有交易案例比较法应用中的问题并提出构建改进后的交易案例比较法评估思路,最后将新评估模型运用到北京豪威的企业价值评估中。本文重点对可比案例的选取、价值比率的修正、国别因素的调整这三个方面进行优化研究。首先通过系统聚类分析实现可比交易案例的筛选,能快速又有效的解决评估师主观选取案例的问题。其次,对价值比率调整因素进行权重计算,使价值比率的调整方法更为科学。最后,由于被评估标的公司经营主体在美国,文章利用不同地区评估基准日行业市盈率对国别因素进行修正。本文的研究讨论,将丰富我国半导体企业交易价值评估的应用,提高评估方法的科学性和严谨性,同时对于跨国别企业价值评估的市场法应用具有借鉴意义。

关键词： 经济增加值   客车制造业企业   宇通客车   企业价值  

摘要： 高铁、私家车的盛行,对客车行业冲击巨大,客车制造业企业的价值也发生了巨大的变化。针对新的经济发展变化,考虑客车制造企业价值的变化,准确评估客车制造企业的价值,为客车制造行业的投资提供合理的价值参考依据,有利于促进客车行业和客车制造企业的平稳发展。本文分析了客车制造业企业的价值构成,并对价值的影响因素进行归纳,结合客车制造业企业本身特点分析了EVA评估模型中的两阶段模型,以宇通客车为例对客车制造业企业进行了价值评估。通过研究得到以下结论:1)EVA评估法适用于客车制造业。EVA估值法将权益资本考虑在内,可以较好的反映客车制造业企业股票融资的渠道,体现公司的盈利水平和实现企业价值最大化的战略目的。2)客车制造业企业的价值存在被低估的情况。本文通过EVA模型推算出的宇通客车企业价值是339.09亿元,比评估基准日(2019年12月31日)的宇通客车的实际市值高23.60亿元。虽然客车行业受到高铁和私家车替代竞争的影响,但随着城镇化的持续发展、国家公交建设力度的增大,客车制造行业的未来价值会得到稳步发展。

关键词： 用户价值法   企业价值   互联网企业  

摘要： 21世纪互联网行业是最引人关注的行业之一,它的发展先后经历了国际互联网时期、电子商务时期、移动互联网时期,每一阶段对人们生活的各个领域都产生不可估量的影响,都是划时代的纪元。如今,我们的生活更是因为互联网发生着翻天覆地的变化,一方面我们常听人谈起企业对企业的商业模式(B2B)、物联网(IOT)、人工智能(AI)、共享经济、大数据、在线支付等新兴名词;另一方面我们也在享受互联网行业发展带来的红利。以前人们可以说“足不出户便可知晓天下事”,而如今足不出户可以做更多的事。我们在淘宝、京东购物,一键下单,商品送到家;在美团点外卖,十几分钟午饭送到家;用盒马鲜生,蔬菜水果即时配送;2020年初新冠疫情的影响,催生了在线教育、远程办公的巨大需求,如今上课、工作也可以足不出户。依据中国互联网络信息中心(CNNIC)在2021年2月3日发布的《中国互联网网络发展状况统计报告》,目前我国网民人数已增长至9.89亿,互联网普及率为70.4%。与此同时,大量互联网企业层出不穷,规模不断扩大,并纷纷进行兼并、收购并走向上市之路,成为支持国民经济的一份不可忽视的力量。选择恰当的评估方法是进行企业价值评估的关键。互联网企业资产结构不同于传统企业,财务报表列示的仅是其资产价值的一部分,潜在价值无法在报表中显示,因此互联网企业价值评估需要考虑互联网的特性,谨慎选择评估方法,只有运用恰当的评估方法,才能准确的反映企业价值。然而传统的三大基本评估方法并不会考虑互联网企业的特点、网络效应等因素,运用它们评估互联网企业存在不足,因此探寻恰当的评估互联网企业价值的方法既是评估实践要求也对互联网行业发展具有重要意义。本文的研究对象是互联网企业价值评估,详细介绍了互联网企业的界定、特征、影响估值的因素等,接着探讨了基本评估方法评估该行业的不足,然后提出使用用户价值法评估的思路,结合现有用户价值法估值模型,选择国泰君安模型为研究重点,并针对模型缺陷改进模型。最后运用改进后的国泰君安模型评估美团企业价值,将评估值与实物期权法的评估值作比较,验证改进后估值模型的可行性。文章由六个部分构成:第一部分是绪论。此部分主要介绍了论文的研究背景和研究意义,接着对国内外互联网企业价值评估研究现状进行了详细梳理,为下文企业价值评估方法的选择提供了理论依据。第二部分是互联网企业价值评估理论分析。此部分介绍了互联网企业的界定和特征,总结了其价值评估的影响因素、评估难点,整理了其价值评估方法,为下文企业价值评估提供理论支撑。第三部分是用户价值法评估模型改进及参数确定。此部分首先介绍了国泰君安模型存在的问题,其次针对模型存在的缺陷进行改进,最后介绍各变量如何确定。第四部分是案例企业价值评估。此部分简单介绍美团的相关内容,包括企业的简介、业务构成,介绍本地生活服务行业及其特点等。采用改进后的用户价值法与实物期权法对美团进行估值,比较估值结果,确定改进后模型评估企业价值的可行性。第五部分评估差异与启示。此部分比较用户价值法与实物期权法两种方法下评估值的差异,计算差异率,寻找评估差异产生的原因得到关于评估方法体系、评估机构和监管机构三个方面的启示。第六部分是结论与不足。此部分内容主要总结了互联网企业的特点、其估值的难点、及其价值评估的影响因素,得出结论为改进后的国泰君安模型,通过衡量用户的网络价值确定被评估企业价值,存在实践应用的可能,美团的评估案例证明了其可行性。本文的创新点在于第一,对国泰君安模型进行了改进,通过引入用户粘性计算活跃用户数量,引入150定律、齐普夫定律改进用户数量与企业价值的关系,使得改进后模型评估互联网企业更加可靠。第二,对模型中节点距离的参数进行了具体量化,创造性地使用用户满意度计算节点距离,该指标的引入更符合案例企业特点,有助于提高评估值的准确性。

关键词： 业绩承诺   并购重组   动态折现率   收益法  

摘要： 近年来,随着我国经济发展的转型,并购重组业务数量剧增。并购过程中业绩承诺的作用越来越重要,不合常理的业绩承诺将会导致并购方和投资者的错误决策,而一味的追求较高的业绩承诺会推动后续评估过程得到较高的评估值,甚至导致最终出现高昂的交易价格,不利于我国资本市场的平稳发展。本文通过文献研究整理分析了业绩承诺的影响机制、经济后果以及并购重组活动中收益法的应用现状,以并购重组为起点对业绩承诺的影响进行了理论分析,探讨了并购重组业务中常用的收益法,针对收益法存在的问题提出了改进思路,并以掌趣科技并购上游信息为案例对比分析了收益法的评估结果。通过研究,本文得到的主要结论为:(1)企业面临不同风险水平和经营压力时,采用不同折现率进行企业价值评估更为合理。在使用收益法进行存在业绩承诺的并购评估时,折现率作为当中的重要参数,应该分时期进行考量。(2)业绩承诺的存在对企业评估值有影响,承诺期内净现金流量考虑行业业绩承诺实现率,使预测净现金流量与实际情况更加切合。(3)随时间变动的折现率更能科学客观的计算出被并购单位的评估值。折现率是考虑市场风险状况、企业风险水平等多项因素计算得出的,其中时间是重要的变动因素。评估时应尽力剔除业绩承诺的干扰,得出动态化的折现率,增大评估值的准确性以及合理性。本文通过分析业绩承诺视角下的被并购企业价值评估,可以为现有实务中的更加科学的企业估值方法提供参考,为企业并购重组方案的完善提供借鉴,有利于国内资本市场公平有序的运行。

关键词： 新能源汽车企业   EVA法   实物期权法   价值评估  

摘要： 近年来,随着能源环境压力增大,政府给予新能源汽车产业强大的政策支持,新能源汽车市场认可度不断提高,新能源汽车企业的内在价值日益凸显。但新能源汽车企业投资项目的未来收益具有很大的不确定性,许多战略投资项目拥有着实物期权特性,管理层的决策柔性使得项目尽可能的处于增长区间。这样的管理柔性使得投资风险是一种潜在获利价值,而这部分潜在价值往往在现实中被忽视,传统价值评估方法也无法量化这部分价值,从而在资本市场上存在着新能源汽车企业价值被低估的现象。鉴于此,本文选取比亚迪作为研究对象,对新能源汽车企业价值进行评估。本文首先对研究背景和意义进行简要概述,并通过国内外参考文献中指出EVA法弥补了传统现金流折现法的缺陷,能够考虑企业长远发展。实物期权充分考虑了企业管理柔性以及投资风险的价值,对于具有期权性质的资产或企业价值评估有着重要的作用。然后对传统企业价值评估方法展开阐述及适用性分析,结合新能源汽车行业分析和价值特征,发现传统单一评估方法并不适用于预期收益不稳定的新能源汽车企业,采用EVA法和实物期权法结合的模型更为合理。最后选择代表企业—比亚迪作为案例研究对象,利用复合模型得出比亚迪企业整体价值。根据得出的评估结论进行分析,验证模型的合理性,并指出不足之处以及展望未来进行改进。本文通过比亚迪案例对新能源汽车企业价值评估,将实物期权价值纳入整体价值中,有利于为资本市场上被低估的企业减少融资难度,也有利于为投资者更新决策思路并提供借鉴,并且扩大了实物期权的适用范围。

关键词： 案例教学   线上线下混合式   课堂思政  

摘要： 《资产评估学》课程的应用型很强,在教学过程中要注重对学生评估理论和实践结合的培养,因此,以案例为导向的教学方法就成为了有效方法之一.文章以成都东软学院为例,探寻将案例教学融入到课程教学中,结合线上线下混合式教学模式和思政入课的改革思路,以达到应用型人才培养的目标,进而起到优化教学效果,提升教学质量的目的.

关键词： 瀚蓝环境   企业价值评估   现金流量折现法   实物期权法  

摘要： 近年来,我国环保产业取得了快速发展,现已成为开展生态文明建设,打赢污染防治攻坚战的重要参与者,为解决我国迫在眉睫的环保问题以及加快推动经济社会发展全面绿色转型提供了十分重要的产业技术支撑。固废处理产业作为环保产业的重要分支,是维护生态平衡和促进循环经济的核心驱动力。为了更好地促进固废处理行业的发展,“十三五”期间国家层面持续出台支持和扶持政策,不断加大对固废处理行业的投资力度,极大地提升了我国固废处理行业的规模。当前我国环保产业发展势头强劲,外界投资者对环保股极为青睐与关注,企业如何通过提升自身价值吸引更多的投资者已成为企业管理者关注的焦点。但由于我国环保企业主要采用PPP模式运营,这种模式的运营使得企业具有投资回报周期长,不确定性高等特征,仅用传统的企业价值评估方法无法科学准确地评估出该类企业的整体价值,因此有必要探究适合环保企业的价值评估流程和方法,找出企业价值提升的关键因素,从而帮助企业管理者制定相应的价值提升建议。论文在对企业价值评估理论和国内外相关文献研究的基础上,首先阐述了企业价值、企业价值评估的概念以及四类价值评估方法。其次,结合瀚蓝环境的实际发展情况与企业所处行业特征,对四类企业价值评估方法的适用性进行了分析,发现对于瀚蓝环境这类具有研发成本高、投资回报周期长和风险性高等特征的环保企业而言,单独应用成本法、市场法、收益法以及实物期权法评估企业价值均存在一定的局限性,而将收益法中的现金流量折现法与实物期权法相结合,可以更好地评估瀚蓝环境的现有资产价值和期权价值,从而能够更准确地反映企业的真实价值。基于此原因,构建瀚蓝环境的价值评估模型。之后,便采用现金流量折现模型对瀚蓝环境现有资产价值进行评估,并采用B-S模型对瀚蓝环境的期权价值进行评估,综合两类价值得出瀚蓝环境的整体价值。最后,根据评估结果分析,找出影响企业价值的关键因素,并提出提升瀚蓝环境企业价值的建议。