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关键词： 互联网企业   终身价值   扩散模型   企业价值评估  

摘要： 随着科技的不断进步发展,4G的普及乃至5G的应用,使得移动端观看在线视频越来越方便,在线视频行业因此得到了长足的发展。同时,爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩等在线视频互联网企业先后在美股上市。然而由于互联网所带来的“网络效应”以及在线视频互联网企业本身的特点,市场上常用的企业估值方法对在线视频互联网企业进行估值存在缺陷,因此有必要积极研究适合在线视频互联网企业价值评估的估值方法。在互联网经济背景下,用户是在线视频互联网企业的核心价值来源。因此,本文要研究的问题是:在用户价值的基础上来对在线视频互联网企业进行价值评估?我国市场上常用的估值方法有市场法和收益法,市场法需要大量的可比企业和市场交易,而在线视频互联网企业大多是新成立的公司,市场数据缺乏;而对收益法来说,在线视频互联网企业大多处于一个亏损的状态,因此这两种方法都难以适用于在线视频互联网企业价值评估。本文从在线视频互联网企业的用户价值出发,根据现有的用户价值模型(CBCV)并对其改进来对在线视频互联网企业价值进行估值。本文的研究思路是先是对现有的企业估值方法进行梳理;然后对在线视频互联网企业的价值来源、特点进行分析;接下来在用户价值模型的基础上使用Bass模型来预测企业用户数量,并加入用户留存率以及用户付费率来对模型进行改进;最后根据用户价值模型,以企业用户价值总和为基础,减去企业获客成本,加上其他与用户价值不直接相关的企业增值因素,得到企业价值;最后,本文将使用改进后的模型来对在线视频互联网企业的案例企业进行评估,并与其市值进行对比,来验证模型的有效性。本文的研究结论:一是由于在线视频互联网企业的特殊性,现有的根据财务因素的传统三大估值方法并不适用于在线视频互联网企业价值评估,通过分析在线视频互联网企业的价值来源,得出用户价值直接决定着在线视频互联网企业的价值的结论;二是通过引入Bass模型来预测在线视频互联网企业的未来期用户增长数量,并将在线视频互联网企业的经营参数运用于用户价值(CBCV)估值模型,来对在线视频互联网企业进行估值;三是在以爱奇艺为案例验证修正后的CBCV模型对于在线视频互联网企业的适应性,求得爱奇艺的估值结果(1115.1786亿元)与市值(1106.1902亿元)相差不大,这表明该估值模型较为适用于在线视频互联网企业价值评估,敏感性分析显示估值结果与用户留存率和用户付费率具有较高的敏感度,这进一步印证了估值模型的合理性。

关键词： 价值评估   B-S期权模型   自由现金流折现模型   科创板   生物医药企业  

摘要： 目前受到国家政策、经济发展、人口老龄化等社会因素以及生物制药技术等综合因素的多重驱动下,国内生物医药产业投融资活跃度持续领先,产业创新发展加速,市场规模呈现稳定上升态势。因科创板生物医药行业产品寿命周期长、科研人员需求量大、产品收益不确定性等因素,传统的价值评估方法偏差率大,所以如何合理有效地评估科创板生物医药企业的价值,成为很重要的研究方向。本文首先抛出何为科创板生物医药企业,相较于主板、中小板、创业板市场,科创板生物医药企业有哪些突出特点,详细阐述了目前我国生物医药企业的发展态势。分析各价值评估方法及其优缺点,并选择最适用本文的实物期权定价模型来进行企业价值评估。本文的研究重点主要是在对传统实物期权定价模型进行修正并引入具体案例进行实证分析。针对传统实物期权定价模型假设条件,引入现金红利,构建改进后的模型,对各个参数的选取及确定进行详细的阐述说明。同时,引入了模糊数学的方法,借助梯形模糊数对参数标的资产价格、执行价格的估算价值进行模糊化处理,有效地调节了传统实物期权定价模型参数确定的刚性问题。选取2020年度“业绩增速王”圣湘生物、存在现金红利的东方生物和科创板开板后,首批审核通过,允许上市的生物医药企业-科前生物和复旦张江、华熙生物、热景生物、微芯生物几家企业进行实证研究,使用传统B-S期权定价模型和改进后的B-S期权定价模型评估企业价值,并与企业市场价值进行比较,结果显示,改进后的B-S期权定价模型修正了传统实物期权定价模型的部分误差,提高了精确度,对于科创板生物医药企业具有一定现实借鉴意义。

关键词： 互联网+教育   MOOC混合式教学   国际评估准则  

摘要： "互联网+教育"背景下,MOOC混合式教学促使国际评估准则传统教学模式改革,为资产评估准则的学习提供新的途径,强化评估准则的理解与运用,促进资产评估专业学生提高国际评估水平。本文基于"互联网+教育"背景,结合MOOC混合式教学改革的新形势,探索国际评估准则教学的新策略。

关键词： 互联网电商企业   EVA   价值评估  

摘要： 当今世界许多国家都经历着行业大发展,这些发展均与互联网的发展有着密不可分的联系,我国也不例外,互联网电商行业更是如雨后春笋般迅猛发展,同时获得了令人瞩目的成绩,中国网上零售规模从2008年的0.13万亿元迅速增长至2019年的10.63万亿元,2019年较2018年增长19.5%。互联网电商企业在我国经济发展中起着巨大的动力来源的作用。为了获得新的增长,应准确评估和了解自身的企业价值。本文对互联网电商企业的价值评估特性等进行分析,并采用EVA模型分析互联网电商企业的价值。本文以案例研究的方式,将文章分为五章。第一章,点明了本论文的研究背景及意义,并综述了国内外相关文献。阐述研究内容、设计研究方法及研究路线图。第二章,一方面介绍了EVA相关概念等,另一方面阐述了本文研究过程中用到的一些理论。第三章,W公司经营及财务方面的分析。这部分选取了互联网电商企业具有代表意义的W公司为例,并且阐述、分析其商业模式、战略管理、财务状况等。第四章,对W公司利用EVA价值评估分析。以互联网电商企业的特点及难点为背景。利用EVA价值评估模型对W公司历年EVA进行计算。包括所涉及到的会计科目进行调整且说明理由,结合计算过程最终将大量的数据进行总结。第五章,EVA对于W公司评估结果问题及改进建议。依据前面的分析,总结出了该公司存在一些不足之处,并提出完善措施,最后得到一些案例启示。通过研究得出结论:第一,由于互联网电商公司和传统企业之间存在很多差异。因此若一昧运用传统的价值评估方法就存在不适合之处,故引出利用EVA价值评估模型构建电商企业价值评估模型,使得其公司的价值得以更加科学的显现。选择部分符合互联网电商企业价值评估的会计调整项,经过调整使得最后的价值评估结果更加靠近企业市场价。科学的体现企业的真实价值。第二,有效地结合案例进行价值评估,并进一步证明了该模型是能够更好的适合于互联网电商企业价值评估。第三,本文经过对W公司进行EVA价值评估,发现了该公司存在的问题,并基于EVA模型对W公司提出一些改进建议。

摘要： 在财务共享中心和智能财务机器人时代到来的背景下,培养高质量、高素质的财务会计人才,已成为时代的召唤。在此背景下,为提升财务会计课程的教学质量和效果,解决传统教学存在的问题,本文提出"模块+任务+竞赛+BSC评价"的教学设计探索课程教学改革,以中级财务会计为例,从课前分模块设置任务、课中知识内化并竞学强化、课后延伸综合评价几个主要环节阐述教学设计的实践过程,提出教学改革优化方案。

关键词： 资产评估增值率   CEO权力   独立董事   并购重组  

摘要： 随着中国市场经济快速发展和资本市场不断完善,各类产权交易活动相比以往更加频繁,公允的交易定价是产权交易公平有序进行的基本前提,而资产评估正是为产权交易提供估值与定价服务的行业。受益于活跃的IPO和并购重组市场,资产评估行业近年来进入快速发展期。不过,由于中国资产评估行业起步较晚,因此与发达国家相比仍然存在许多亟待解决的问题,其中核心问题之一就是资产评估机构的独立性不强。虽然相关法律法规和资产评估准则一再强调保持独立对资产评估机构的重要性,但由于当前资产评估行业竞争格局较差,不少资产评估机构面临生存压力,因此议价能力不强,最终可能会在委托方的压力之下对评估结果进行人为操纵。近年来,资产评估机构频繁遭受监管处罚就印证了这一点。因此,随着资产评估在资本市场扮演的角色越来越重要,为了推动行业的健康持续发展,有必要对资产评估结果的影响因素进行研究。本文基于上市公司内部治理的视角研究了并购重组中CEO权力、独立董事对资产评估增值率的影响,以2010～2019年共10年间的并购重组事件为样本,采用理论分析与实证分析相结合的方式探讨了上述变量之间的关系。资产评估操纵理论、委托-代理理论与独立董事制衡理论是本文的理论基础,其中:资产评估操纵理论认为,公司股东或高级管理人员为谋取私利,存在利用信息不对称及其与资产评估机构之间的相对地位优势诱使或要挟评估人员对评估结果进行主观操纵的预期,而部分评估人员职业道德信念不强又很容易使这种预期变为现实;委托-代理理论指出,公司所有权与经营权分离会导致股东和代理人之间利益目标出现分歧,这表现为代理人在经营活动中的道德风险与逆向选择,比如拥有较大权力的CEO可能会盲目推进并购项目;独立董事制衡理论强调,由于独立董事在上市公司任职所获得的报酬与其所承担的声誉风险并不平衡,因此当上市公司管理者的自利行为可能导致公司风险增加时,独立董事出于对自身声誉的珍视会采取措施对管理者权力进行制衡。基于以上理论基础和分析,本文提出两个核心假说:(1)当上市公司作为收购方进行并购重组时,标的资产的评估增值率与CEO权力正相关,与独立董事占比负相关。(2)当上市公司作为收购方参与并购重组时,独立董事能够抑制CEO权力对资产评估增值率的提升作用。根据研究假说,本文选取资产评估增值率作为被解释变量;选取CEO权力和独立董事占比作为解释变量,其中CEO权力使用主成分分析法对8个单方面指标进行合成,独立董事占比则以其在公司董事会中的人数占比表示;选取股权转让比例、并购规模、支付方式、公司总资产规模和营业收入同比增长率等作为控制变量;使用混合截面OLS模型进行多元回归分析。经过实证分析,假说(1)与假说(2)均得基准回归结果支持,并且这一结论在改变解释变量计算方式、扩大样本量进行稳健性检验后依然成立。此外,本文还根据并购重组是否构成关联交易、是否构成重大资产重组以及公司总市值大小、成长能力高低等标准对样本进行异质性分析,得到了以下结论:CEO权力在非关联交易样本、重大资产重组样本、大市值公司样本以及低增长公司样本中对资产评估增值率的影响更加显著,而独立董事在这些样本中对CEO权力的制衡效果也更明显,这些结论进一步丰富了本次研究的成果。结合本次研究成果和我国资本市场及资产评估行业现状,本文提出以下政策建议:第一,资产评估机构应当加强自身独立性建设,尽量不受交易相关方干预;第二,上市公司应完善内部治理体系,充分发挥独立董事监督制衡作用,抑制管理层自利行为;第三,监管机构应完善行业法律法规,提高监管水平。展望未来,随着我国经济发展进入新常态,高质量发展将成为这一阶段的主题,未来将会有越来越多的优质资产进入资本市场,而劣质资产将被不断出清。因此,优劣资产的公平定价将成为一个重要课题,资产评估行业将承担为这一课题提供解决方案的重任。随着资产评估在资本市场上发挥越来越关键的作用,学术界对资产评估行业的关注度也必然随之上升,未来相关理论体系也有望继续得到完善。

关键词： 企业价值   EVA   敏感性分析  

摘要： 随着我国经济发展脚步的加快,资本市场体系也日趋完善,信息充足的市场更能真实地反映出企业实际价值。近些年,在我国的经济组成中,影视行业成为了非常重要的部分之一,对我国文化的传扬、社会及经济的进步都贡献出显著的力量。传媒行业有具体以下特点,主要是表现在公司大多对于固定资产的投入不多,账面整体价值较低,主要是因为一些特殊价值如文化资源、品牌、客户社会资源等无法通过会计报表所体现出来。同样的,基于这一原因,影视类上市企业的评估与其他行业公司相比就显得相对主观。影视传媒企业应该如何正确的认识自身的价值构成、能够通过哪些有效方式提升其真实价值从而吸引更多的投资者,已经成为当前急需解决的重要问题。本文针对万达电影的企业价值进行了深入的研究。第一部分介绍了本文的背景、现实意义以及论文撰写的目的,同时对国内外相关研究进行整理并评述,阐明研究方法及整体研究思路;第二部分解释了基于EVA的企业价值评估的理论性概念,包括企业价值评估的理论、EVA评估模型的理论以及敏感性分析相关概念;接着基于当下影视行业的现状以及被评估企业的竞争优势,对其实际情况作分析;根据过去五年的EVA及评估过程预测其未来的EVA,经过数据调整,计算目标企业在EVA评估模型下的企业价值,将基准日所收集到的实际价值与通过计算得到的价值进行比对和分析;最后根据EVA评估结果对评估过程中涉及的各项因素进行敏感性分析,找到影响万达电影企业价值最为显著的影响因素,并据此对企业提出具体的、适合企业自身发展战略的建议。一方面,本文从理论和实际两方面论证了基于EVA的价值评估模型可以很好地用于评估影视传媒企业的价值,该模型的主要优势在于不仅考虑了来自债权人和股东投入两方面的资本,同时考虑了企业全部资金来源的使用成本;另一方面,本文结合万达电影的经营特点,通过敏感性分析提出目标企业万达电影可以在保证和提高自身主营业务的基础上,通过业务转型等方式增加企业价值。从财务的角度出发,万达电影可以通过改变自身财务的结构增加企业价值。

关键词： 企业价值评估   聚类主成分回归法   互联网企业   金山办公  

摘要： 近几年来,中国互联网企业在基础应用、商务交易、网络娱乐、公共服务领域发展迅速,互联网企业数量大幅度增长,互联网行业规模迅速扩张。伴随着互联网企业的迅速发展,对互联网企业价值的评估以及评估方法的改进创新成为研究互联网企业投融资问题的关键。因此,本文尝试应用数理统计知识建立聚类主成分回归模型以评估互联网企业的价值。本文首先对国内外互联网企业价值评估理论和方法的文献进行了梳理;然后,本文对互联网企业进行了界定,在分析了常用的互联网企业价值评估方法的原理及局限性的基础上总结出评估方法创新的思路并基于市场法的思路引入了聚类主成分回归法并分析了该方法的适用性。之后本文在分析了互联网发展状况、特点、价值影响因素上综合考虑互联网企业财务财务因素和非财务因素选取了聚类主成分回归模型所需的评估指标并阐述了聚类主成分回归模型具体的构建过程。最后本文运用SPSS软件建立了金山办公的聚类主成分回归模型,并以基准日金山办公的市值为基准,对比分析了评估模型与市场法的结果,验证了聚类主成分回归法的有效性与准确性。通过理论分析和实例验证,本文认为相对于市场法,聚类主成分回归法能更准、全面地评估互联网企业的价值,且具有更好有效性与适用性。这是由于相对于市场法,聚类主成分回归法有效地避免了选取样本企业过程中人为主观性的影响,并且能合理的将互联网企业财务因素和非财务因素综合起来建立指标体系评估企业的价值。此外,聚类主成分回归法简化了互联网企业价值评估过程的复杂性并提高了评估结果的准确性,这在丰富我国企业价值评估理论实践的同时也为投资者研究互联网企业价值提供了一种全新的思路。该论文有图7幅,表12个,参考文献81篇。

关键词： 企业价值评估   市场风险溢价   行业风险系数  

摘要： 自改革开放以来,中国经济快速发展,资产评估行业也得到了全方位的进步。伴随着科技和高新技术产业的崛起,企业价值评估的重要性也逐渐显露。企业价值评估可以帮助企业知晓发展现状进而作出正确的经营决策;可以帮助政府明确当前市场现状从而更好地进行宏观调控。在企业价值评估中,收益法是最常见的方法,国内外学者致力于对其中涉及的参数进行研究。市场风险溢价作为收益法折现率测算中最重要的一环,其地位不容小觑。因此对市场风险溢价的估算研究有利于提高收益法参数的准确性,可以助力评估行业的发展,促进市场经济在有序运行中不断蓬勃。本文从影响市场风险溢价的因素入手,明确其影响因素包括本质因素、方法因素和行业因素。本质因素中的通货膨胀率影响值得注意,方法因素中无风险利率、市场组合收益率的选取与测算值得探究,行业因素中行业风险对市场风险溢价的影响值得深思。因此本文就此影响因素拟定测算步骤,对无风险利率、市场组合收益率以及行业系数的现状进行梳理,进而对无风险收益率的选取提出建议并进行创新;接着选择最合适的市场组合收益率测算方法,引入投入产出表构建行业风险系数模型,细分市场,期望得出可行性工具对不同行业的市场风险溢价进行估算。最后,本文就此思路对中国市场的烟草行业市场风险溢价进行估算,证明其正确性。经过本文一系列的分析研究与论证发现:经过比较斟酌,无风险利率最好选择国债利率;在估算市场组合收益率的四种方法中,回溯法的综合优势更大;某行业市场风险溢价为总体市场风险溢价与该行业风险系数乘积,行业风险系数需要依据投入产出表构建矩阵模型,该模型得出的结果覆盖了所有行业,通过对代表行业的验证证明此结果基本适用所有行业。

关键词： 互联网   企业估值   DEVA模型  

摘要： 随着互联网的发展壮大,越来越多的互联网企业在海内外市场上市,企业间的资本运作也愈发频繁。企业估值是评判企业好坏的标准之一,投资者也会通过企业估值结果是否合理来判断该企业是否值得投资。互联网企业近年来发展迅速,拥有着卓越的成长性,投资回报较高,因此投资各方愈发愿意向互联网企业投入资本。互联网企业与传统企业之间不同之处颇多,传统企业在进行估值时多依赖于财务数据,但是互联网企业有所不同,大多数互联网企业盈利不稳定甚至盈利为负,同时互联网企业不如传统企业一般,需要大量的固定资产来运营。对于互联网企业而言,最重要的是平台的用户数、活跃度等非财务数据,然而传统的估值方法一般不涉及这些非财务数据,也很难与之进行有效地结合,导致计算结果存在不合理性,因此在互联网企业估值方面适用性较低。本文将在考虑互联网企业特征的基础上,结合相关理论,选取DEVA模型并结合案例进行分析,使评估结果更能反映互联网企业真实价值。DEVA模型是由摩根斯坦利的分析师Mary提出的,也是第一个将梅特卡夫定律应用到互联网企业估值中的方法。它本身具有一定的优点:首先它对用户的价值进行了量化,让它可以通过具体参数进行计算,并基于此对企业的价值进行衡量;其次它避免了传统财务指标的限制,根据用户的价值、用户活跃度等来评估企业的价值,在最大限度上契合了互联网企业的需求。但是,随着互联网企业的发展,其单一的计算方式使得模型适用性降低。首先,DEVA模型没有明确界定用户的概念,随着互联网的发展,不是所有的用户都可以为互联网企业创造价值;其次,价值平方关系很难一直成立,150定律告诉我们,每个人只能和150个人产生联系,不可能无限制地和其他人发生关联。用户数量的上升使得企业价值很难一直按照平方关系增长下去,这种情况与现实生活存在差距。最后,原始的模型认为互联网企业的价值与获取用户的初始成本和用户的数量息息相关,但是由于现在互联网的快速发展,互联网企业估值受到一些其他的因素的影响,需要加以考虑。因此,本文将结合目前互联网企业发展的状况,改进DEVA模型,让模型运用于现代互联网企业估值时得到一个更精确的结果。本文主要以拼多多为例,找寻一个更适用于评估互联网价值的方法。本文首先通过对国内外文献进行阅读和综述,梳理了一般企业使用的估值方法和互联网企业使用的估值方法。其次,介绍了与模型有关的理论,包括梅特卡夫定律和齐普夫法则,对常用估值方法进行简介并说明当用于互联网企业估值时的优缺点,对DEVA模型本身进行介绍,分析其适用性。接下来简单介绍了互联网企业以及拼多多所属的电商行业的定义、分类及发展现状,对所选研究对象拼多多进行简介,分析其营业模式等。然后结合齐普夫定律、梅特卡夫定律以及互联网企业的特点,引入市场占有率、单位用户贡献值、获客成本、客户留存率等对DEVA模型进行修正。在此过程中,对于获客成本本文进行了分类并选取边际获客成本进行计算,同时还将用户价值界定为活跃用户带来的价值并以此确定单位用户贡献值,以求更准确地计算企业的价值。在得出改进模型后,将拼多多的数据带入模型进行计算,得到拼多多的企业估值。然后采用初始DEVA模型以及传统估值方法中的市场法、现金流量贴现法评估拼多多的价值,用计算的结果与改进的模型估值结果进行比较,最终估值结果证明修正的DEVA模型估值更为准确,误差率小且在合理范围内,进而得出结论,结合了互联网特点进行改进的模型相比于其他方式而言估值结果更加准确,对互联网企业适用性更高。同时,分析研究的不足,认为在指标参数的准确性等方面需要进行改进。最后,提出对互联网估值模型未来发展的期望,希望随着研究的逐步深入,模型可以更加完善,能够更准确地对互联网企业进行估值,促进互联网企业的可持续发展。