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关键词： 互联网企业   分享型视频网站   用户价值   企业价值评估  

摘要： 随着互联网支持技术升级以及用户需求变化,互联网企业盈利模式发生了变迁,用户带来的价值对企业价值的贡献愈加明显,特别是发展迅速的视频行业。互联网企业具有的轻资产特点,加上盈利模式改变,对视频行业企业进行价值评估时,传统估值方法适用性变弱。若是强行采用传统的估值方法对视频行业企业进行估值,不考虑其盈利模式、用户价值,可能会错估、低估企业价值。基于以上问题,本文对国内外文献进行梳理,分析传统估值方法优缺点,结合分享型视频网站的特点,在已有用户价值估值模型的基础上,选择了国泰君安模型作为估值基本模型;根据评估对象特性,对国泰君安模型估值参数进行优化,构建出一种适合分享型视频网站的价值估值模型。在此基础上,本文选取B站作为研究对象,采用优化后的用户价值法对其企业价值进行评估,对估值模型的合理性进行验证。本文使用优化后的用户价值法对案例企业估值得出的结果与其市值差异为16.47%,小于市值。结合基准日前后的市场状况,以及对估值结果的敏感性分析,证明非财务指标为主的用户价值法更能反映分享型视频网站的价值,验证了该方法对于分享型视频网站价值评估的有效性。用户价值法从非财务指标的角度出发,在价值评估中将企业价值驱动因素——用户价值考虑在内,这可以为互联网企业价值评估方法的选择提供有益借鉴,进而对资产评估方法的改进与创新提供新的思路。

关键词： 企业价值评估   价值驱动因素   价值创造  

摘要： 随着经济全球化进程加快,企业间竞争更为激烈,企业所面临的外部环境也存在更多变局。新时代下,中国集成电路产业对国民经济贡献程度日益加深,对于转变经济发展方式,带动新兴经济增长起到关键性作用。而当前经济运行较为疲软,民营上市公司出现财务困境,导致企业价值下降。汇顶科技作为集成电路产业中具有代表性的企业之一,致力于芯片设计和软件开发,效益总体向好。对汇顶科技企业价值关键驱动因素进行深入分析,找出影响汇顶科技企业价值的驱动因素,提升企业价值,能够使企业在竞争中立于不败之地。本文以企业价值及价值驱动因素等相关理论为基础,首先对企业概况进行整体把握,了解汇顶科技发展特点。其次,通过对企业价值评估方法的比较,采用收益法下的EVA法,构建两阶段模型,运用EVA估值模型对企业价值进行测算评估分析。接着,以企业价值评估结果为依据,了解到加权平均资本成本、资本总额、税后净营业利润对汇顶科技EVA的影响,从财务类、非财务类企业价值驱动因素的确认原则入手,选取关键驱动因素进行深入分析,层层分析在此之下的债务资本比率、投入资本周转率、利润率驱动因素指标及其他驱动因素对企业价值带来的影响,并就汇顶科技存在的问题,如债务资本比例过低,应收账款周转率下降、存货周转率低于同行业水平,以及如何保持现有优势等问题提出企业价值提升策略建议,建议其在一定限度内提高债务资本比例,优化资本结构,降低资本成本,通过尝试再度加强负债水平,灵活运用资金,并以此来加强研发活动、开拓细分市场等集成电路设计企业的核心业务,提升应收账款回款速度,减少库存积压等方式进行企业价值的提升。本文基于理论基础,通过层层分析汇顶科技的价值驱动因素,剖析它对企业价值的驱动和影响情况,对企业价值的提升提出合理化建议,可以给同行业刚刚起步的小企业、发展成熟的大企业亦或是寻求如何能提升企业价值的企业一个借鉴作用。

关键词： 换股并购   换股比例   企业价值评估  

摘要： 钢铁行业受经济下行压力的影响,普遍出现产能过剩和钢铁行业不景气的情况,中央及时提出了供给侧结构性改革的战略方针,通过钢铁企业的合并重组以优化产业结构,由此开启了钢铁行业又一轮的重组高潮。在我国,换股吸收合并的并购案例发展的时间较短,另外我国的证券市场的发展还不完善,信息公开制度也不健全,因此在换股吸收合并中更需要准确对企业价值进行评估从而合理地试算出换股比例。因为这不仅对企业并购的成功起作用,更对我国证券市场的健康发展举足轻重。本文选取了上海宝钢换股并购武钢的案例进行分析,宝钢股份并购武钢股份的并购动因可以分为内部动因和外部动因。其中,内部动因主要是指企业经营动因、战略重组动因和技术创新动因;外部动因主要是指行业整合以及政策主导动因。由于缺乏现金支付费用、并购前后控制权不会发生变化、节省交易成本并获得税收收益这三个原因促使宝钢股份采用换股的支付方式进行并购。本文采用市场法和收益法来确定宝钢和武钢的内在价值,然后在此基础上试算换股比例;最后再根据宝钢并购武钢的案例中以每股市价为基础确定的换股比例与基于市场法和收益法的估值结果试算出的换股比例运用L-G模型进行合理性分析发现,无论是基于内在价值还是每股市价方式试算出的换股比例都在合理的区间范围内,但以内在价值为基础而试算出的换股比例更有利于宝钢股份。进而针对上述结果的差异进行对比差异性分析。本文旨在为钢铁行业的上市公司提供在换股并购活动中关于如何合理确定换股比例的指导和参考。这是因为只有科学合理地确定使双方都能够接受的换股比例,才能保证合并的成功,实现双方股东利益的最大化。

关键词： 用户价值   互联网企业   价值评估  

摘要： 上世纪90年代,中国互联网与世界接轨,互联网整体行业在我国发展势如破竹,为具体分析互联网企业市场的发展情况,应该对互联网企业进行价值评估,深入评价企业发展现状。目前评估方法较多,最常用的有收益法、市场基础法、市场法等,但由于互联网企业发展模式不同于传统企业,具有创新力度大、用户规模效应、资本结构存在弹性等特点,利用传统评估模型用于评估互联网企业相形见绌。针对这一问题,基于梅特卡夫的DEVA价值评估模型应运而生,将企业财务指标与非财务指标相结合,立足互联网企业价值由用户驱动这一特点,对互联网企业进行价值评估具有一定可行性与准确性。本文以互联网上市公司K企业为例,通过财务指标对K企业2016-2019年进行分析,整体发现K企业偿债能力、盈利能力、营运能力较强,由于游戏行业宏观调控,导致2018-2019年营业收入增长较缓,盈利能力放缓,但仍然具有投资意义,随后使用传统EVA模型及熵值法计算权重进行企业价值评估,得出结果,一方面可以作为辅助价值评估依据,另一方面通过权重比较分析得出K企业用户价值的重要性。通过基于用户价值规模的DEVA模型,引入业务调整系数对K企业价值做出计算。利用上述模型方法计算结果与评估基准年市值进行误差率比较分析,并对于模型的实操性、适用性进行对比。研究发现,EVA模型会计调整项目较多,计算过程较为复杂,虽得出EVA值大于2019年市值,具有投资价值,但主观预测性较为严重,得出误差率远远大于DEVA模型误差率,说明基于用户规模的DEVA模型更具有准确性和操作性。针对修正后的DEVA模型,也存在些许不足,对于互联网企业资本结构、财务杠杆能力、用户之间节点距离等没有考虑,也没有应用在模型分析中。在今后的DEVA模型改进中,应选取多种财务指标进行量化、引入企业加权资本成本、节点距离等完善该模型,构建更加确切准确的互联网企业价值评估方法。对于互联网企业价值评估,应从深处挖掘企业价值影响的主导因素,立足互联网企业特点进行模型构建及修正,挖掘用户交叉价值,深层次分析用户行为,通过用户行为分析企业发展走向,量化用户价值指标,计算企业价值。

关键词： 轨道交通装备企业   企业价值评估   模糊实物期权法  

摘要： 习近平总书记曾指出,对于装备制造业要加大投入、加强研发、加快发展,努力在世界市场上占领优势、掌控技术话语权,使我国成为现代装备制造业大国。我国近些年来随着居民收入的增长,旅游业和交通业的繁华度都有所增加,对于交通的需求也不断增加,因此轨道交通装备制造企业需要发挥其主观能动性,在符合国家政策的要求下,积极主动满足人们对于交通设施的需求。另外我国的轨道交通装备行业处于快速发展阶段,在轨道交通系统发展方面,随着科技的进步,信号系统经历了机械控制、模拟电路控制、数字信号控制等阶段,我国的轨道交通系统研发从最初的“跟跑”、“并跑”到现在的逐步“领跑”,极大的推动了轨道交通控制系统的发展,提升了我国整体技术水平在国际上的影响力。此外我国领先的轨道交通装备系统企业交控科技、中国通号都选择在国内科创板上市,对于企业的价值需要进行一定的研究。本文重点研究的是轨道交通装备企业的价值评估。首先研究了轨道交通装备和企业价值评估的相关理论,接着分析了轨道交通的特点及企业评估难点,其次对模糊实物期权法的具体内容进行介绍,进而构建模型和分析具体案例,最终得到了模糊实物期权法的相对合理性,并通过上述的研究得出最终的结论以及研究中的不足之处。论文共分为六部分内容进行研究,具体每部分的内容如下:第一部分为绪论。主要是对研究背景及意义、国内外研究现状、研究内容及方法、创新点几个方面进行阐述。在国内外研究现状方面,通过对企业价值评估传统方法、实物期权法、模糊实物期权法、轨道交通装备企业价值评估四个方面进行具体的梳理。第二部分为轨道交通装备企业价值评估的基本理论。该部分共分为三个方面进行梳理:第一方面是轨道交通装备及企业价值评估的基本概念,第二方面是轨道交通的特点,第三方面是轨道交通装备企业价值评估的难点。第三部分探讨了模糊实物期权法的具体内容和模型构建,主要包括了概念、理论依据、基本模型和适用范围。根据模型构建的基本思路将其分为现时价值和潜在价值两部分,并根据各部分的内容选择FCFF模型和模糊实物期权法,对具体评估方法进行描述。第四部分研究了模糊实物期权模型在轨道交通装备企业价值评估中的应用。主要是从选取公司的具体介绍及分析出发,在确定评估基本事项的前提下,运用FCFF模型和模糊实物期权模型结合评估企业价值。对于评估结果分析方面,采用与FCFF模型和传统实物期权模型结合的评估结果进行比较分析。第五部分为模糊实物期权法评估企业价值的建议。主要分为轨道交通企业评估过程中需要关注的问题、参数选取的建议和数据准确性方面的建议。第六部分为研究结论与不足。通过上述的模糊实物期权法的应用分析,得出本文的结论,以及本文在研究过程中的不足与展望。本文在前人的研究基础上以及考虑论文研究的创新角度,选择了国内目前相对研究较少、历史数据难以收集的新上市的轨道交通装备企业,并基于轨道交通的特点,探讨了实物期权法在轨道交通装备企业价值评估中的适用性。但实物期权模型中具体参数的确定具有主观性,因此与模糊数学理论结合,形成目前国内理论研究较少的模糊实物期权理论,并对企业价值进行评估。

关键词： 企业价值评估   家居新零售   B-S实物期权模型   层次分析法  

摘要： 近年来,随着新零售打开线上线下融合渠道,已然成为现代商业中不可或缺的一部分,在现代经济的发展中发挥着重要作用,但流量红利随着市场供需关系的调整,新零售行业发展将达到瓶颈,为客观反映当前家居新零售企业的内在价值,对其进行真实有效的价值评估就显得尤为必要。笔者结合家居新零售行业特征和风险来源得出仅使用传统价值评估方法局限性较大,而B-S实物期权可以将潜在获利能力看作是具备成长属性的期权进行价值评估,契合了家居新零售潜在获利能力强但暂未变现的属性。虽然B-S实物期权模型适用于这类未来风险较高的企业,但大量的金融实践已经充分表明该模型关于标的资产价格变动规律的假设与实际存在严重的偏差。为完善B-S模型在家居新零售企业价值评估中的应用,笔者分析了B-S模型的缺陷来源,找到评价模型缺陷的固有风险、市场风险和企业内部控制风险指标体系,引入层次分析法和模糊综合评价法进行量化来达到修正B-S模型的效果。最后,本文将研究设计的B-S模型风险评价体系运用到居然之家家居新零售企业价值评估中,将收益法结果、引入传统B-S模型的结果、引入改进B-S模型的结果进行比较,验证并说明本文评估方法的科学性与合理性。本文运用层次分析法完善了适合于新时期家居新零售企业价值评估的B-S实物期权模型,具有一定的理论意义,并对新零售企业价值评估有较好的实践指导作用。

关键词： 企业价值评估   自由现金流量   折现   家电行业  

摘要： 随着经济全球化进程日益加剧,企业间融资、投资、上市、重组、并购、跨国经营等经济行为日渐增多。伴随着我国资本市场发展的日益繁荣,获得准确、真实、客观的企业价值显得尤为重要。同时,当今我国经济发展已经进入新常态,落后产能逐步遭到淘汰,产业升级成为不可避免的趋势,中国制造转向中国创造成为目前我国经济的新形势,越来越多的制造企业面临空前的机遇和挑战。对于企业管理层来说,管理者可以对企业价值评估过程中财务和资产方面问题进行优化改进,制定符合企业发展规律的实施策略,提高企业经营效率,优化管理流程,完善企业各项管理制度,提高企业价值。家电行业作为中国拥有国际市场竞争力的行业之一,不仅是我们中国传统制造业的代表,也代表了中国制造行业的最高水平,所以本文选取了家电行业中GL公司进行价值评估研究。首先,本文对国内外企业价值评估理论进行了梳理归纳并对国内外评估理论的优缺点进行了总结,以此作为分析GL公司价值评估选用自由现金流量法的必要性和可行性的理论依据。通过理论与实际相结合的方式,本文对GL公司所处的外部环境和内部财务指标进行了分析,采用自由现金流量对GL公司的各项财务数据进行了预测并通过折现率的确定计算得出了GL公司的内在价值。最后本文针对企业管理层提出了一些有参考性的建议,希望这些建议可以帮助公司提高自由现金流量,优化资本成本,降低财务风险,提高公司价值。

关键词： 上市生物医药企业   企业价值评估   实物期权法   BP-BS组合模型  

摘要： 随着人们生活水平的不断提高,人们对健康方面越来越重视。加之2020年新型冠状病毒肆虐全球,企业生物医药企业正在研发应对疫苗。由此生物医药行业迎来了发展浪潮。企业间并购重组、上市融资日益频繁,找到评估这类企业价值的评估方法显得尤为重要。生物医药是高新技术行业的重要组成部分,其企业价值存在着极大的不确定性。使得传统的企业价值评估方法已经不再适用于生物医药企业价值评估。实物期权法把企业不确定性价值作为一项期权。把金融期权思想类比运用,使其可以应用于生物医药这一高新技术行业中。本文在国内外文献分析的基础上,通过对比分析传统企业价值评估适用性特点,得出实物期权法评估的优势所在,因为其对企业潜在价值进行量化,但B-S模型假设条件十分严苛难以真实的反映企业价值。由此引入BP神经网络算法及其优化的遗传算法理论,构建BP和BS组合模型,并进行实证分析。本文选取2019年上市生物医药企业,基于相关上市生物医药企业报表指标,整理得到BS模型五大参数数据,引入优化的BP神经网络算法把五大参数作为输入变量,得出企业股权价值。并与企业市值比较分析结果,得到BP-BS期权定价模型适用于上市生物医药企业价值评估的结论。本文研究结果表明:用遗传算法优化的B-S模型,解决了参数和价值变动的不确定性问题,对上市生物医药企业价值评估较为准确,为生物医药企业价值评估提供了一种全新的思路和方法。由于国内对高风险、成长型和收益不确定的高新科技企业评估研究相对较少,缺乏健全的评估体系。本文以上市生物医药企业为切入点。按照生物医药企业特性来评估上市生物医药企业价值,有利于完善上市生物医药企业市场估值体系,促进上市生物医药行业的健康发展。但是由于样本数据局限性、实物期权指标个别参数的主观性和神经网络权值和阈值的不确定性,模型能否广泛运用还需要继续未来研究和探讨。

关键词： 企业价值评估   生物医药企业   FCFF模型   B-S模型  

摘要： 生物医药行业是我国国民经济的重要支柱,随着科学技术水平的提升,医药市场规模激增,关于医药企业上市融资,并购重组等情形也日益增多,采用何种方法合理反映企业整体价值,成为生物医药企业估值关键。本文希望通过分析生物医药行业特点以及企业资产价值特征,在已有的理论研究基础上,为生物医药企业价值评估做进一步的评估方法研究。生物医药企业具有高研发投入、高风险、长周期以及高回报的特点,企业未来价值不仅体现在现有资产上,还体现在项目的潜在价值上。本文通过分析两种资产的特性以及评估方法的适用性,认为可以采用自由现金流贴现模型来评估现有资产的价值,采用实物期权法下改进的B-S模型来评估在研项目的潜在价值。文章通过分析B-S模型的应用前提,对模型进行了考虑股利支付率的改进。在评估案例时,筛选出具有潜在价值的产品项目,采用适宜的方法进行参数选取,并在评估结果出现后对股利支付率以及股票波动率进行敏感性分析。本文通过对比分析采用组合模型前后的评估结果,得出该法科学合理并适用于生物医药企业的价值评估的结论。

关键词： 实物期权   价值评估   生物制药  

摘要： 如今随着经济的发展,越来越多的人们渴求高质量的生活和高质量的身体素质,目前我国已然出现人口老龄化,并且会持续发展的更加严峻,随着我国对医疗保障的重视和相关体系的健全,以及生物制药方面的技术持续更新,我国生物制药行业成长迅速,整个行业产生的营业收入日益增加且增速较快,生物制药在整个医药产业的产值中所拥有的百分比也越来越大。生物制药产业是新兴的,我国近些年出台许多与之相关的政策规定,促进这一产业的快速成长。当前,生物制药居于转型发展的重要阶段,因此正确的评估相关企业的价值显得尤为重要,对企业乃至行业的发展有着不可估量的影响。所以,需要根据我国的现实情况来选择适合我国生物制药企业的价值评估方法。经过分析发现,很多企业运用市场法、收益法、成本法进行价值评估,这些是传统的方法,不能体现生物制药企业的与众不同。而B-S实物期权模型能够体现出生物制药企业在研项目的潜在价值,充分考虑有关决策的可变性和不稳定性,并对此进行合理的量化,从而可以较为精确的得出企业的实际价值。但问题在于,当使用B-S实物期权模型时,假设不分配股利,不分派红利,更不进行其他方式的处理,这就造成暂时缺乏整体评估。而实际上,企业支付红利。由于这个不合实际情况的假设,所以对B-S实物期权模型进行改进,模型的改进主要在于分红率,使得增加参数,支付红利,在模型计算中为增加参数q。本文选择复兴药业为案例公司来验证,增加参数q后改进模型的可用性,得出改进后的B-S实物期权模型更具有优越性。