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关键词： 企业价值评估   FCFF   在线旅游企业  

摘要： 互联网技术的革新对国内外经济活动的开展产生了深远的影响,近年来我国互联网经济得到了前所未有的发展,新的商业模式、产业模式随之产生,传统的旅游行业也在纷纷朝着“线上”转型。在线旅游行业具有轻资产、高风险、马太效应等不同于传统行业的特点,传统的评估方法无法对其企业价值进行合理的评估,那么采用何种评估方法成为了在线旅游领域广泛探讨的课题。鉴于此,本文对此问题展开深入研究。本文通过结合在线旅游企业现阶段的发展状况和行业特点,总结归纳出企业价值评估存在的难点,经过将三大传统评估方法比较分析,得出收益法下的FCFF模型较为适用于在线旅游企业价值评估。不过传统的FCFF模型存在一定的问题,在财务因素方面,自由现金流的预测精度较低,永续增长率的取值主观性较大;在非财务因素方面,忽视了非财务因素对于企业整体价值的影响,导致最终的估值结果不能全面反映在线旅游企业的价值。针对传统的FCFF模型存在的以上缺陷,本文通过以下方式进行改进修正:首先使用灰色预测法对未来营业收入进行预测;然后综合考虑宏观经济环境和企业未来发展趋势,预测出永续增长率在乐观、正常、悲观条件下的不同取值,并赋予相应的权重;随后运用AHP-模糊综合评价法将在线旅游企业非财务因素产生的价值量化为修正系数,用以完善原有的估值结果。最后将上述改进的方法运用到携程旅行网的企业价值评估中,对改进前后的估值结果以及评估基准日的市值分别进行比较。研究结果表明,改进后的FCFF模型能够更加全面、客观的评估在线旅游企业的价值,有助于提高估值结果的合理性,为在线旅游企业价值评估方法的创新提供了新思路。本论文有图8幅,表46个,参考文献80篇。

关键词： 网络直播企业   CVBC模型   客户价值  

摘要： 网络直播行业是基于互联网发展起来的一个具备时代特征的新兴行业,5G互联网科技的开启,使得该行业更是进入到了一个全新发展的阶段,实时直播平台的使用人数继续呈增长趋势。截至2020年6月,国内使用互联网的人数高达9.40亿,而网络直播用户人数占上网用户整体的59.8%,高达5.62亿人。网络直播行业的快速发展受到了众多投资公司的青睐,资本雄厚的投资公司因看好某些大型直播平台的利润点而主动给予投资,于此同时,中小直播企业为抢占市场份额,占得一席之地也纷纷寻求融资。故网络直播界资本运作的频繁性直接引发人们对于该行业价值的关注度,探索如何进行规范合理的评估其价值变得越来越有必要。基于该行业的现实发展趋势和需求,本篇文章通过查阅目前国内外学者在该领域内的相关文献和研究成果之后,按照理论梳理与案例验证相结合这一思维脉络,在充分阐述网络直播行业所独具的营运特点和价值来源之后来选择相匹配的估值方法来对上市企业进行价值评估的研究。本文首先简要明晰的阐述了有关的理论,分析了网络直播这个行业的发展特点,价值来源,发展前景,并由此分析该类企业的价值在评估过程中的典型特点。其次介绍三大基础评估方法的核心原理及适用范围,对比得知在直播类企业估值中的非适用性。然后引入本文所研究的核心模型:基于客户价值理论的CVBC（Corporate Value Based on the Customers）模型,阐述其在网络直播类企业的适用性与不足之处。由于原模型中一些指标的确定和计算与实际不太相符,故论文对原模型进行了一定的修正,主要包括对客户规模预测的改进,对客户边际价值计算的改进,以及对获取单位新客户成本的改进。最后,以直播上市企业-天鸽互动为评估案例,将核心指标改进之后的模型运用到该企业的价值评估中去,并将得出的评估价值与天鸽互动在评估基准日的市场价值进行比较。根据实证结果得出改进后的模型应用于该行业具备一定的合理性和可行性,同时也指出该模型在应用中尚且存在的不足和日后仍有待于解决的难题。

关键词： 企业价值评估   EVA模型   种业上市公司   隆平高科  

摘要： 自2011年我国形成商业育种格局以来,种业市场规模逐年提高,2019年我国种业市场规模达到了 1370亿元,但2019年我国8家种业上市公司中却有4家种业上市公司的净利润为负值。隆平高科作为种业上市公司中的代表性企业,2019年和2020年上半年净利润均为负值,公司的股价也因此受到一定影响,如何正确评价种业公司的价值,挖掘企业的内在价值,对企业改善经营业绩,提升企业价值具有重要意义。EVA模型作为评价企业增加值的方法广泛应用于企业价值评估中。本文针对种业企业特点,以隆平高科为研究对象,探讨EVA模型在种业企业价值评估中的应用,旨在为提升种业企业价值提供参考。本文主要分四部分,首先对隆平高科所处的宏观环境、种业发展状况、财务状况和核心竞争力进行分析,针对隆平高科的价值特征探讨EVA模型的适用性;其次,采用EVA两阶段模型,在调整相关会计科目的基础上,分别计算隆平高科的历史EVA值和高速发展期的EVA值,估算隆平高科的企业价值,并对评估结果与隆平高科股票价格差异进行分析;再次,通过对隆平高科企业价值进行敏感性分析,发现折现率和稳定期增长率对隆平高科企业价值具有较高的敏感性,进一步分解发现资本周转率、资本回报率是影响隆平高科EVA的主要因素;最后,针对影响隆平高科企业价值的因素分析,从提高资本回报率和资本周转率、降低加权平均资本等角度为隆平高科内在价值提升提出相关建议。本文的创新点:一是目前在EVA模型评估企业价值的应用中没有针对种业上市公司的案例,本文采用EVA模型对隆平高科的企业价值评估可以丰富种业上市公司价值评估的案例研究;二是国内学者在使用EVA模型评估农业企业价值时,通常以过去几年研发费用的平均值作为企业未来研发费用的预测值,本文根据种业上市公司研发投入大且逐年增高的特点,以高速增长期前5年平均增长率为基础进行预测,使预测结果更加科学。应用价值:本研究为种业企业采用EVA模型评估企业价值提供了范例,也为其他相关企业提升企业价值提供了参考。

关键词： 光伏企业   社会效益   企业价值评估  

摘要： 能源是现代人类经济社会发展以及进步所需要的必然动力资源。习总书记于我党的十九大上指出了,在党的领导下我国的发展即中国特色的现代社会主义国家现代化制度建设已经开始进入了一个崭新的转型历史发展时代,我国的经济政治和社会经济也与之相应地已经开始加速步入了一个崭新的转型历史发展时代,由高速经济增长的老阶段逐渐向一个高质量快速发展的新阶段加速转向。这也同时要求未来几年我国能源综合利用将会更加关心清洁、高效,更加关心结构的合理。在新一代能源行业中,光伏安全技术性能最高、环境配套设置最佳、转化效率相对较高,不仅可以有效地保护环境,而且具备更加宽阔的市场发展空间与发展前景。目前,我国的太阳能光伏产品行业虽然起步相对比较迟,但是却取得了巨大的进步。由于光伏发电公司的评价方法受到了环境、政策等多种因素的影响很大,传统的评价方法无法全面、客观地评估光伏企业的价值。光伏企业的生存与发展应当兼顾经济效益和社会效益,实现两者的统一。在愈发重视企业社会效益的新时代,我们在评估新能源光伏企业的价值时,既要考虑新能源光伏企业的经济效益价值,又要考虑到社会效益对新能源光伏企业价值的影响。因此,本文的写作是基于社会效益的视角,构建新能源光伏企业的价值评估模型。本文通过研究前人有关企业价值评估、社会效益以及新能源光伏企业价值评估的文献资料,采用AHP-模糊综合评价法构建评价新能源光伏企业的价值模型,分析该方法适用于社会效益价值评估的原因,最后以新能源光伏企业X企业为例,对其进行企业价值评估。本文通过尝试探索新的评估模型,使新能源光伏企业价值评估更加客观公正,并从中得到相关启示,引导企业注重社会效益。

关键词： 直播平台   DEVA估值模型   企业价值评估  

摘要： 基于我国经济、技术和文化的发展,一个新兴互联网行业—直播行业走进我们日常生活。从2000年至今,直播行业经过萌芽期、缓慢成长期、高速扩张期,现处于整合期,形成了规模可观的用户群体和较为规范的行业体系。2020年我国网民数为9.89亿,其中包含了直播用户5.62亿1。2014年Amazon以9.7亿美元收购Twitch,由此中国直播企业的并购、重组、投融资活动频繁发生,直播行业成为新的投资风口,众多资本入驻直播行业。随着5G时代的到来,科学技术愈加先进,直播平台的种类和业务更为丰富,不仅包含游戏、娱乐还涵盖教育、财经、新闻、电商带货等,“直播+”发展模式在未来存在无限可能性和巨大潜力。在经历了直播平台抢占市场份额、行业结构调整、直播行业相关监管日趋严格规范和直播平台业务重塑调整后,虎牙、斗鱼等龙头企业的相继上市,直播行业得到进一步发展。基于直播平台发展和扩张需求催生了估值定价需求。无论涉及哪种资本活动,都要对直播企业进行价值评估辅助投资决策。然而当前国内外学者和专家对直播行业的探析不够深入,针对直播平台企业评估方法的选择和适用性分析较少,若采用传统评估方法在对直播平台企业进行定价估值时存在一定局限,采用新评估方法对直播平台企业进行估值是否具有可行性和公允性也存在疑问。对于网络直播平台这千亿级别的庞大市场,如何对企业进行合理公允的估值成为行业重点关注和亟待解决的问题。在这一背景下,研究直播平台企业价值评估具有重要的理论和现实意义。首先,本文在梳理直播行业发展历程以及分析直播企业发展现状和前景后,进而研究直播平台企业的特点、估值难点、盈利模式和价值驱动因素,为选择合理的估值方法提高研究支撑。其次,本文对传统评估方法在直播平台企业价值估值的运用进行适用性分析,论证很难用传统估值方法对其进行评估进而引入DEVA估值法,同时对DEVA估值法的适用性进行分析,阐述该方法修正的必要性,详细介绍DEVA估值模型对市场份额、用户付费比率以及非财务因素等指标的修正思路。再次,理论研究之后采用案例分析的方法,运用修正的DEVA估值模型对直播行业代表性企业斗鱼进行估值,同时用传统估值方法PEG对斗鱼进行估值,然后将修正的DEVA估值模型的评估结论同PEG模型评估结论、基准日斗鱼市场价值进行对比分析和讨论,最后得出研究结论。结果表明运用修正的DEVA估值模型评估出的斗鱼企业价值更贴合基准日市值,修正的DEVA估值法较传统评估方法更能客观准确的评估直播平台企业价值,验证了修正的DEVA估值模型的可行性和有效性。最后阐明本文的研究不足也对未来关于直播行业企业价值评估体系的完善提出展望。

关键词： 房地产估价   市场比较法  

摘要： 随着我国房地产估价行业的迅速发展,房地产估价理论不断完善,相应的估价制度及估价业准则也逐步形成,房地产市场的日益活跃,交易数量的剧增及市场体制的逐渐完善,使房地产估价的市场比较法的运用条件越来越成熟。相较于其他方法,市场比较法的评估原理简单易懂,且能在评估过程中直接反映房地产的市场状态,这些特点使其在房地产估价方法体系中成为最常用的一种方法,并得到国际评估界的公认。本文介绍了房地产估价的概念、特征、方法程序以及房地产估价的相关理论。在理论研究的基础上,阐述了传统市场比较法的基本原理和估价步骤,最后结合我国国情,分析了目前我国房地产评估运用市场法存在的问题,并针对这些问题提出了相应的对策。

关键词： 分享型互联网企业   用户价值法   CLV模型  

摘要： 在互联网蓬勃发展的今天,分享经济以其独特的优势成为互联网中一股颇具特色的潮流。随着企业经营环境的改变和人们消费意识的觉醒,目前正逐步进入“客户经济时代”,即只要企业拥有数量庞大且忠诚度高的客户群,就能获得源源不断的利润,其中又以具有天然社交分享属性的分享型互联网企业为典型代表。企业作为社会经济活动的参与主体,围绕其价值的评估一直是主流热点,关于如何对分享型互联网企业进行合理估值,引发人们新一轮思考。本文首先对用户价值相关文献进行梳理,对分享型互联网企业做行业概述,分析并总结其商业模式和特点,针对分享型互联网企业的用户价值驱动明显、前期亏损后期盈利、马太效应明显和重视非财务指标的评估特点,分析传统三大评估法、经济增加值法以及实物期权法五种评估方法的适用科学性,最终决定从用户价值法入手进行评估。针对分享型互联网企业引入客户终身价值理论基础上的CLV模型进行估值,先对相关理论做阐述,介绍模型的逐步发展并构建原始评估模型,对主要参数进行优化修改以提高模型的适用性,然后进行适用性分析,说明改进的CLV模型的应用合理性;最后,选取知识技能信息分享领域的新浪微博作为评估案例,对模型的实际应用性做分析阐述。通过理论分析和案例应用,本文认为,运用改进的CLV模型对用户价值为核心驱动因素的分享型互联网企业进行价值评估具有合理性。通过相关参数的合理选取与修正,使其更符合行业特点,数据获取便捷提高操作性。另外,用户价值法并不是对传统方法的取代,对财务和非财务因素的综合考虑更符合实际情况。

关键词： 智力资本   企业价值评估   多元回归分析   云计算企业  

摘要： 党的十八届五中全会以来,习近平总书记多次明确强调,全社会要坚定不移地深入贯彻落实新发展理念,从而促使中国宏观经济行稳致远。而微观层面的各行各业也乘着这股东风,加快构建自身新发展格局,由传统的要素驱动导向转型为创新驱动引领。在此阶段,智力资本正逐渐发展成为左右企业价值的关键性因素,目前已经有众多专家学者开始考察它对企业价值的影响。然而,智力资本与企业价值的联系盘根错节,解决精准量化两者数量关系的问题,任重而道远。现阶段常用的评估方法均未能充分地将智力资本因素全面纳入企业价值创造过程中加以考量,以致在评估企业价值时,特别是那些新创立的拥有丰富智力资本的高新科技企业,常常使评估结果偏离其真实价值。譬如说,使用市场法评估时,评估人员在选择比较基准时主观性较强,同时没有把不同企业之间智力资本因素的差异加以考虑,而这种差异显然会对企业价值的形成带来不同影响。因此,在智力资本逐渐成为影响企业价值创造的重要因素的新发展时代,更需要评估人员在开展评估活动时,充分而全面地考察智力资本对企业价值创造的影响。本文先是简要介绍了有关研究背景、意义和文章框架安排;接着详细论述了智力资本有关理论的来龙去脉以及它是如何影响企业价值创造的;然后从智力资本四元论出发,研究A股上市的云计算企业,就智力资本如何影响云计算企业价值创造展开分析,形成云计算企业的智力资本指标体系;而后搜集、查证2015年至2019年A股上市的云计算企业有关样本数据,利用多元回归的统计分析方法展开研究,建立一个能够精确量化智力资本与云计算企业价值关系的数学模型;并将该模型应用于云计算企业价值评估活动实践中。最后,本文从实践的角度检验数学模型评估的精确程度,以云赛智联为例进行案例分析,分别使用基于智力资本的云计算企业价值评估模型和市场法评估云赛智联在评估基准日的市场价值。最终得到云赛智联在2019年12月31日,使用数学模型评估的企业市场价值为121.7949亿元人民币;使用基于市场法(P/E)评估的企业市场价值为186.5142亿元人民币,使用基于市场法(P/B)评估的企业市场价值为88.4488亿元人民币。对比使用数学模型和市场法这两种评估方法在评估操作过程和评估结果上的表现,本文得出以下研究结论:第一,使用数学模型评估云计算企业价值,在参数选取上更方便,受评估人员主观判断的影响更轻微;第二,使用数学模型评估云计算企业价值更容易得到公允的估值结果。本文有参考文献90篇,图6幅、表18个。

关键词： 社群经济   模糊综合评价   休闲食品   企业价值  

摘要： 回顾休闲食品行业近年来的发展趋势,休闲食品领域从品类、口味、服务等多方面满足消费者的需求。随着我国休闲食品领域发展的不断与深化,休闲食品领域的形态已经由传统的批发及零售业务逐渐演变成如今多样化的形式。随着线上渠道的流量获取红利的减少以及线下渠道对吸引顾客的能力逐步提高,社会消费需求和整体技术环境的不断变化,线下渠道和线上的渠道逐步从相互独立的对抗向集成和协作转向。经过互联网的赋能后,不会再对于消费者的购买意愿产生限制,并且将会不断满足各种消费群体的个性化需求,零售业终将进一步发展为面向线上和线下的全客群,在此基础上也就诞生了社群经济这一新的发展方向。因此在对社群经济的特点以及社群建设的方式进行了解之后,可以给休闲食品企业建设社群经济体提供构建建议,研究社群经济体的运营模式,自身特点以及对企业的正向影响因素,探索社群经济视角下的休闲食品企业价值评估模型,以弥补传统评估方法的不足。本文结合我国的目前已有的研究现状,回顾了社群的国内外发展研究、社群经济的研究企业价值评估模型研究和价值评估研究,梳理了与社群经济的相关理论,为本文的研究内容提供文献支撑和理论基础。结合休闲食品行业特性,深入剖析了我国休闲食品企业发展环境、行业特征,总结社群经济下休闲食品企业价值评估特性后,发现它们的共同缺陷——无法估计社群经济对企业价值的实际影响。基于此,提出应当构建在社群经济视角下对休闲食品企业的评估模型。本文以“来伊份”为例,经分析,采取EVA评估模型和AHP-模糊综合评价法相结合的方式对此视角下的企业价值进行综合评定,分别对应企业的财务价值与非财务价值两个层面来进行评估,综合以上因素客观反映出企业的真实价值。其中从社群经济的特性,利用AHP-模糊综合评价法将其结构化,得出社群经济评价的指标体系以及评估步骤。该模型评估的企业价值与传统收益法的评估结果相互对比后,通过对差异原因的分析来确定最终评估结果的合理性。经过对比分析可以得出,社群经济的确能在一定程度上对企业价值形成正向影响,那么此次研究针对“来伊份”企业的社群经济的相关研究也可以运用到后续行业其他企业的社群建设过程,也可从整个评估结果中获得启示,对未来休闲食品企业的社群建设以及评估提供合理化建议与参考。

关键词： 芯片企业   市场法   熵值法   灰色关联度分析  

摘要： 近年来,人工智能的发展日新月异,而作为为人工智能、数字媒体等各个领域提供以芯片为基础的解决方案的企业,对未来的经济发展与科技进步起着重要的推动作用。通信设备、电子商务、医药制造等朝阳行业开始成为时代发展的主旋律。而随着我国遭遇芯片“制裁”,国家进一步推出政策扶持芯片企业发展,加快芯片自主化进程,这也使得投资者们再次聚焦芯片领域,整个行业迎来了高速发展的契机。因此,对芯片企业价值评估的方法选择成了当前亟待探究的问题。芯片企业由于其技术密集的行业特性以及收益的不确定性决定了很难以成本法和收益法来较全面的衡量芯片企业的内在价值。市场法则能相对更直观地反映芯片企业当前的市场价值,然而市场法的应用同样存在可比公司选择主观等问题,因此在对芯片企业的价值评估中,选择了以市场法为基础,通过将熵值法和灰色关联度分析相结合提出对可比公司选择的优化设计,以提高估值的合理性。本文对芯片类企业的价值研究主要分为三个部分,其一,是芯片企业的特征及内涵,主要对芯片企业的运营模式及行业的发展现状进行了说明分析。其二,基于市场法的应用现状及存在的问题提出对芯片企业价值评估的改进思路,并就改进模型的具体操作步骤加以说明。其三,选取澜起科技公司作为案例,将改进的模型引入案例中,对目标公司的企业价值进行评估,进一步验证改进模型的有效性。本文以2019年芯片行业的上市公司作为样本,对澜起科技公司的估值展开研究。针对市场法的改进思路主要集中在对可比公司选择的优化设计,其一,是以芯片企业价值驱动因素为基础构建可比指标体系,并通过熵值法对可比指标赋权,其二,以全行业为筛选范围,基于加权灰色关联度模型定量分析筛选出具有可比性的公司,并结合定性分析进一步确定可比公司,同时据此对目标公司进行股东权益价值预测,并同实际市值进行比较检验。为进一步对模型有效性进行探究,选取了同行业的两家上市公司应用改进模型对其价值预测,验证改进后的市场法模型的科学性,以期对评估实务中的方法选择和投资者的投资行为有一定的参考价值。