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关键词： 梅特卡夫定律   互联网企业   企业价值评估  

摘要： 随着我国信息网络技术的不断进步发展,互联网企业早已和我们的生活密切相关,也深刻地影响着人们的衣食住行,不仅丰富了人们的生活方式,也推动了我国经济的持续发展。美团、抖音、快手等互联网企业越来越被人们所熟悉,也因对我们的生活提供更多的便利而具有较高地位,逐渐表现出自身强大的发展趋势。但是,互联网企业由于企业经营有着很大的不确定性,增长率也是非常不稳定的,他们为了经营发展,需要不断的抢占用户资源,花费大量的营销费用。为了解决其面临的资金问题,企业会进行多轮的融资活动,这就会对评估这些互联网企业的价值带来一定的难度。而且对于互联网企业价值很多因素的衡量往往是很难被量化的,使得常用的企业价值评估方法很难衡量出互联网企业的真正价值。许多投资机构在对这种类型的互联网企业进行估值时也只是根据投资经验来评估,很难使用财务的方法对其精确估值。因此,为了助力于经济发展的新态势,本文以互联网企业为研究对象,建立科学合理的价值评估体系,充分挖掘该类型企业的真正价值。本文首先对互联网企业价值研究领域的专家学者的理论成果进行整理,归纳出当下的最新理论成果。接下来又解释了互联网企业的定义、发展现状、盈利模式和企业特征,分析了互联网企业进行投资价值分析的意义以及投资价值的来源,为下文的互联网企业估值模型的构建进行了铺垫。具体而言,通过对互联网企业进行系统总结,本文认为投资运营风险大、未来现金流难以预估、利润大多呈现负值、用户粘性很强是互联网企业显著的特点。这些特点使得传统的价值评估方法很难反映互联网企业真正的价值。同时,本文经过对以往文献的总结和研究发现,互联网企业的价值与企业自身的活跃用户价值密切相关。因此本文另辟蹊径,以梅特卡夫定律为基础构建出关于活跃用户数的估值模型,结合了互联网企业的特点,根据现实经验,进一步明确了各项参数并对构建出的模型进行一定程度的修正。在对哔哩哔哩公司具体的案例分析中又应用自由现金流模型和基于梅特卡夫定律改进后的估值模型这两大估值方法计算出公司价值的结果,对比其在二级市场的价格,最终得出利用梅特卡夫定律改进后的估值模型进行估值是更为适用于类似哔哩哔哩这样的互联网公司的。本文研究的理论意义在于,从以梅特卡夫定律为基础构建出关于活跃用户数的估值模型出发,对公司的发展现状、盈利模式和公司价值等方面进行全面分析,对企业经营者而言可以为决策提供参考价值;对投资者而言可以有效帮助其作出理性分析,为互联网行业提供更多的资金;对监管者而言可以规范互联网行业和市场。本文的创新点首先在于是以梅特卡夫定律为基础,构建了关于活跃用户数为重要参数的估值模型,这对财务数据较少且数据较难预测的互联网企业提供了一种新思路。其次本文结合了互联网企业的特征及盈利模式,引入了齐普夫定律,并对变现因子进行量化,引入单位用户收入进行处理。此外,之前一些估值研究大多都是围绕某一单一企业,存在较强的主观性,而本论文不再是简单的对企业进行估值后直接与自身市值进行比较,而是选取可比公司作为新的系数,进行对比分析后修正估值模型,使企业价值的预估水平可以得到同行业同类型公司的修正,这对梅特卡夫定律来说也是一种新的创新。本文的不足之处首先在于同行业类比所选取的参照企业数量仅有一个,代表性不够充分,所得出的评估结果还是会与市值对比出现一定程度的差异,估值模型受参照企业的影响也比较大。另外梅特卡夫法则相对于传统的价值评估方法相比,还未形成一个完全成熟的体系,虽然梅特卡夫法则中所选取的指标都是影响互联网企业价值来源的重要因素,但是各影响因素具体指标的确定还尚无定论,难免会因为主观性而忽视了一些重要项目,导致估值结果产生偏差。

关键词： 风险投资   中小企业   价值评估   安徽省  

摘要： 市场经济环境下,中小企业为提升在市场上的竞争力,扩大在市场中占据的份额,积极升级转型,并在区域经济发展中发挥了重要作用。本文主要以安徽省中小企业为例,分析安徽中小企业发展中面临的困境,并基于风险投资视角对安徽中小企业价值进行评估,旨在通过多元化渠道提升安徽中小企业价值,驱动安徽中小企业健康长远发展。

关键词： 初创互联网企业   用户价值   企业价值评估   字节跳动  

摘要： 当今,人们日益丰富的需求为互联网企业的多元发展创造了机会,日益成熟的通讯设备和4G、5G通讯网络给互联网企业的发展保驾护航,这使得大批的互联网企业成立发展起来,涉及到各行各业:如以社区团购为主的每日优鲜,共享出行为主的滴滴出行,直播为主的斗鱼直播,医药为主的叮咚买药等,这些新兴的互联网企业已经渗透到方方面面,我们的便利生活离不开其所提供的产品和服务。互联网企业在初创阶段会有大量的融资需求,为满足企业投融资阶段的合理定价,估值成为融资过程中的关键环节。首先初创互联网企业的特征决定了其有一些估值难点,如果用传统的企业价值评估方法存在着一定的不适用性,并不能满足合理估值定价的需求,因此积极探讨和研究初创互联网企业的估值方法具有必要性;其次现有的以用户为视角的估值模型存在着相关指标量化难,适用范围窄的问题,不适用于评估业务模式复杂的初创互联网企业的整体价值,有必要对其进行相应的改进。为了对初创互联网企业价值进行准确的评估,本文将理论分析与案例分析相结合,首先对初创互联网企业定义进行界定,并分析了其主要价值来源等,决定从用户价值的角度来探究初创互联网企业的价值评估;其次以其他学者改进后的客户终身价值模型为原始估值模型,并对模型的不足进行改进和参数确定,以此得出更加适合评估初创互联网企业整体价值的估值模型;最后将改进的模型应用于案例企业——字节跳动,与国泰君安估值模型的估值结果进行比较,验证模型的适用性。本文研究发现:用户是互联网企业的价值来源,活跃用户数量和用户黏性对初创互联网企业价值具有重要影响。可利用活跃用户数量代替用户数量;可利用日活跃用户数量（DAU）/月活跃用户数量（MAU）来体现用户黏性;可利用客户平均收入（ARPU）和单位获客成本（C）的差值作为折现基础,以上参数计算所用指标大多不基于财务报表上的数据,且获取容易。改进后的模型适合用来评估普通企业以用户流量变现部分的业务价值,也适合用来评估业务复杂、但都以用户为基础这类初创互联网企业的整体价值,对字节跳动评估结果表明改进模型具有较好的适用性。

关键词： 企业价值评估   CVBC模型   哔哩哔哩   用户价值  

摘要： 在中国改革开放的大环境下,互联网在中国发展起来,它对人们的生活方式产生巨大影响,国内也开始涌现一批又一批的互联网企业。随着对互联网的深入研究与发展,互联网企业开始在各个领域不断细化,网络视频类企业就属于互联网企业中的一个重要分支。在国家政策的积极支持下,中国网络视频类企业出现井喷式增长,现在已经形成了一定规模,不过,以爱奇艺、优酷、腾讯为首的网络视频类企业仍然占据主要市场。随着5G时代的到来,网络视频类企业的发展可能面临更多机遇与挑战,只有找准自己的定位,抓住机会,才能在市场上继续生存。可以看出这个行业正在发展壮大,形成一个巨大的商业帝国,未来这些视频企业可能经历更多的投资、融资、并购、重组等经营活动,对企业价值评估的研究也应顺应时代发展。与传统企业相比,网络视频类企业具有不同的发展周期,基本也处于常年亏损的状态,传统的企业价值评估方法不一定适用于网络视频类企业价值评估,需要探索一种新的合适的评估方法。本文利用CVBC模型对哔哩哔哩股份有限公司进行企业价值评估,企图从用户价值的角度,研究CVBC模型在网络视频类企业中的适用性。本文首先阐明了研究的相关背景以及意义,概述以往学者的一些研究内容,对本文的创新点进行总结。接着,开始从不同方面介绍哔哩哔哩股份有限公司的基本情况,包括它的发展历程、股本结构、投资结构、市场对比、竞争优势与挑战和盈利分析。然后分别分析了成本法、市场法以及收益法在哔哩哔哩股份有限公司评估案例中的适用性,引出CVBC模型,介绍CVBC模型的结构与参数,分析CVBC模型的适用性,以及该模型还需要解决的应用难点。为了克服CVBC模型的应用难点,本文根据哔哩哔哩股份有限公司的用户特点,采用合适的方法确定各项参数,使CVBC模型更好地适用于该公司的企业价值评估。在进行企业价值评估的过程中,本文利用CVBC模型在两个不同时点进行了评估,两次评估出来的结果与各自时点的企业市场价值进行对比,分析造成差异的原因。最后,本文根据评估结果的对比分析,对CVBC模型的未来适用性进行展望,提出一定的建议,希望可以使CVBC模型更好地应用于中国网络视频类企业的价值评估领域。

关键词： 电子设备制造业   评估增值率   影响因素   实证分析  

摘要： 近年来,我国实体经济与资本市场迅速发展,在度过人口优势带来的劳动力红利期后,基础学科研究和应用技术科研所带来的成果为我国步入科学家与工程师红利期注入了动力。作为高新技术行业的代表,我国电子设备制造行业亟需转型,技术的快速迭代与市场的激烈竞争导致电子设备制造行业企业的兼并、收购案例不断增加,不论是横向并购亦或纵向并购都造就了一批相关领域内代表性的企业,而并购重组过程中所产生的评估增值现象逐渐为人所关注,资产评估增值率即资产评估结果与账面价值的差额,其不仅是衡量评估结果合理性与准确性的重要指标,也体现了受让方对于被并购方资产的青睐程度。本文的研究目的是探究电子设备制造行业企业兼并、收购过程中资产评估增值率的影响因素,通过理论与实证相结合的方法分析评估结果增值产生的原因及其与影响因素间的相关程度,为并购重组及资产评估提供理论参考。实证分析部分,首先提出8个评估增值率影响因素的假设,然后以2015-2019年间电子设备制造行业的并购重组案例为数据样本,通过多元回归分析对假设进行验证,得出结果并进行分析。本文的结论是:在解释变量中,被评估企业的盈利能力、评估方法、企业规模,是否构成重大资产重组对于资产评估增值率具有显著影响。由此可知评估增值率不仅受到企业自身因素如盈利能力,企业规模等的影响,外部因素如第三方评估机构所采用的评估方法和交易是否构成重大资产重组等也会影响增值率的大小。因此在实践过程中,人们不应仅关注企业自身因素,也要关注交易过程、外部环境、第三方服务机构等多方面对于评估结果的影响,对评估结果的增值进行多方位的判断。本文的研究对于判断评估增值率的合理性,揭示电子设备制造业并购重组的特点以及规范评估行业都具有实践意义。

关键词： 新能源企业   企业价值评估   经济增加值  

摘要： 随着我国资本市场的不断发展,价值管理及投资的理念日益为人们所推崇,因此企业价值如何合理的进行评估成为当前关注的核心问题。新能源作为无污染且可再生的能源,其利用价值不可限量,目前我国在不断地实施大力发展新能源企业的相关政策,新能源企业应运而生,其企业价值务必将会受到许多投资者的关注。因此,对新能源企业进行科学合理的价值评估就显得至关重要。由于传统评估方法仅考虑了债务资本成本,而忽略了股权资本成本这一因素,所以使得评估结果无法真实反映出新能源企业的价值。再者,当前评估界中对新能源企业价值的评估还存在着一些问题,如忽略非财务指标的影响。在此背景下,本文选取的案例企业为新能源企业中的代表企业—上海电力,对上海电力的发展现状进行了解之后,本文采用收益法和EVA法对上海电力的企业价值进行评估,并将两种评估方法的评估结果同基准日的市场价值进行对比分析。研究结果表明EVA法的评估结果更能真实反映企业的内在价值,对上海电力的企业价值评估具有显著的参考价值。本文根据新能源企业价值的特点,将EVA法引入新能源企业价值评估中,该方法的应用拓展了EVA法评估新能源企业价值的理论应用前景,通过本文的研究可以为新能源企业价值评估实务提供一定的借鉴意义,同时能为投资者在投资决策时提供帮助。

关键词： 科创板   生物医药企业   实物期权法   企业价值评估  

摘要： 改革开放以后,我国现代社会人们的生活水平得到极大提高,对健康、生态等各方面的需求不断增加,建立在现代生命科学理论体系上的生物医药产业应运而生。2019年6月13日,科创板正式成立,由于科创板的特点和拟在科创板上市企业自身的独特性,原来适用于中国资本市场的传统估值方法并不能得到很好的估值效果,如何评估具有研发支出和销售成本高、研发周期长、风险高、发展潜力大特点的生物医药公司在科创板的价值,已经成为亟待解决的需求。本文主要以科创板上市公司微芯生物为案例,立足于微芯生物拟上市阶段,结合收益法和实物期权思想对企业价值进行评估。本文运用自由现金流量折现模型对其现有企业价值进行评估,运用实物期权修正模型对企业潜在价值进行预测,模型结果与股票市场价格和行业研究报告预测市值进行对比,最终得出结论:在科创板生物医药企业价值评估中,实物期权模型与自由现金流贴现模型相结合的评价体系,既能评估当前盈利能力所反映的现有资产价值,又能包括未来成长机会的价值。本文模型和结论对拟在科创板上市的生物医药企业公司具有一定的参考价值。

关键词： 收益法   层次分析法   企业价值评估   线上教育   昂立教育  

摘要： 教育是我国人才培养的重要基础产业,互联网时代的快速发展给教育行业带来新的选择—线上教育。线上教育作为新的教育模式在市场上逐渐盛行,随着线上教育平台的不断增多,有关线上教育企业的经济活动频繁发生,例如企业的收购、兼并重组等,因此对该类企业进行价值评估受到资产评估行业的重视。线上教育企业的估值不同于线下实体企业,该类企业是属于拥有较强创新能力的轻资产企业,企业的发展与线上教育产品创新能力、技术研发能力、企业认可度等有着紧密联系,因此线上教育企业价值不单单体现在财务账面上,对其价值进行评估时不仅要考虑如盈利能力、偿债能力、运营能力等财务因素,而且需要考虑到包括市场环境、创新能力、人力资源、管理能力等非财务因素对企业价值产生的影响。根据以上线上教育企业综合情况,企业整体盈利能力是价值评估的关键,而资产评估常用的收益法就是从估值对象未来整体获利能力的角度来进行评估,能比较综合的反映估值对象的价值。因此,在估算线上教育企业价值时,选择收益法作为其评估方法。论文在已有的收益法评估理论基础上,研究收益法在线上教育企业估值中的应用,可以推进线上教育企业的经济活动,进而促进线上教育的发展。根据线上教育企业的背景,结合国内外文献已有的研究,利用文献研究、定性分析等方法,结合效用价值理论、货币时间价值理论、资本资产定价理论和MM理论,对成本法、市场法和收益法的适应性进行分析,进而选择收益法作为线上教育企业的评估方法。并以昂立教育为例进行实证研究,选取收益法自由现金流量模型对昂立教育进行评估。论文以2019年12月31日为评估基准日,基于昂立教育2015-2019年年报的财务数据预测出未来五年企业的现金流,进而计算出昂立教育价值。在使用收益法对昂立教育评估过程中发现了存在的问题,包括收益额预测不合理、自由现金流量模型考虑因素不周全及估值结果和市值偏差大等,针对问题进行了成因分析。结合问题及成因分析,在综合考虑线上教育企业价值驱动因素的基础上对收益法进行改进。改进主要考虑到非财务指标对线上教育企业价值存在的影响,通过对线上教育企业价值驱动因素的总结,构建昂立教育企业价值评估指标体系。利用改进后的模型再次对昂利教育的企业价值进行评估,估值结果与市值误差从19.7%减少到6%,由此,可以总结出改进后的收益法更适合线上教育企业价值评估,并提出加强线上教育企业的信息基础建设、加强线上教育企业非财务指标体系整理、提高收益法在线上教育行业估值的客观性等建议,从而为线上教育企业上市发行定价、企业并购定价提供评估依据。

关键词： 经济增加值(EVA)   估值模型   互联网企业价值  

摘要： 互联网企业发展势头迅猛,为我国经济高质量发展做出突出贡献。互联网企业在资本市场上交易活动频繁,但由于互联网企业与传统企业相比有很多独特性,因而传统企业价值评估法有局限性。现阶段评估互联网企业价值尚未形成一个标准化体系。此外,现有评估方法局限于评估特定目的下企业的绝对价值量大小,忽视了企业价值动态变化和背后动因,且大多局限于财务数据,忽视了非财务因素对互联网企业价值的影响。本文从相对价值视角出发,将EVA作为重要评估指标,同时综合多个影响互联网企业价值的指标,全方面、动态地评估互联网企业的价值,并分析其背后动因和企业经营过程中出现的问题,为互联网企业的管理决策提供参考依据。本文分析了国内外对互联网企业价值的评估方法和EVA估值模型的应用研究,在此基础上分析了互联网企业的特征以及各种企业估值方法的适用性和EVA估值法的局限性。基于理论分析,本文进一步结合互联网企业的特点分析了互联网企业价值的影响因素,并据此构建了7大指标用于评估互联网企业相对价值,从而弥补EVA估值法的局限性。这7大指标分别是:EVA指标、效益类指标、管理能力指标、创新能力指标、用户价值指标和社会责任指标。同时,每个指标下还设置若干二级指标,共18个。在此基础上,以用友网络为例,首先基于传统EVA估值模型算出2017-2019年的具体价值,为了进一步全面考量非财务因素对用友网络企业价值的影响,按照设计出的估值模型进行验证并得出用友网络2017-2019年的相对价值指数,并通过对价值结果的分析提出用友网络经营管理上的问题。最后,使用市盈率法评估用友网络2017-2019年的具体价值作为对比验证。结尾处针对构建的基于EVA的互联网企业价值估值模型提出不足,对未来可以完善的方向做出展望。该论文有图18幅,表33个,参考文献64篇。

关键词： 南微医学   价值评估   自由现金流量法   医疗器械行业   科创板  

摘要： 本文选取了科创板首批上市公司医疗器械行业最有代表性的公司之一——南微医学科技股份有限公司作为研究对象,希望在传统企业价值评估方法的基础上,通过结合南微医学的特点进行创新优化,从而找到一种合适的方法评估该公司的价值,供投资者投资、管理者决策和研究人员研究参考,并对医疗器械行业和科创板上市公司的价值评估研究有所启发。首先,梳理有关价值估值方法的理论文献资料,在传统实体自由现金流量折现模型的基础上结合南微医学的特点,充分考虑了患者池、渗透率、定价、产品研发成功率和专利期等因素可能产生的影响后,创新性地引入5P估值模型预测未来营业收入和营业成本的变化情况来对其改进优化。然后,在了解南微医学的基本情况后,对其2016至2019年度的财务数据指标进行比较分析,尝试判断不同指标的变化趋势并对比同行业可比公司,从而评价其财务状况和预测其未来的指标变动趋势。最后,综合考量南微医学的研发费用率、基本面包括行业及公司的基本情况和财务状况等方面,通过运用5P估值模型改进后的实体自由现金流量折现模型得出价值评估结果,并对评估结果展开分析评价,得出研究结论和建议。企业价值评估模型是用来指导价值投资的理论工具,本文严格按照运用5P估值模型改进后的实体自由现金流量折现模型对南微医学进行价值评估后发现市场对其有所低估。虽然价值评估结果与股价有所偏差,但在此后一段时间,南微医学的股价回升并在评估结果附近波动,这也表明价值评估的结果较为合理,基本能够反映南微医学的企业价值。这一创新优化后的模型拥有完整的逻辑关系,具有一定的客观性和科学性,可以促进自由现金流量折现模型预测方法的精细化,使模型更加可靠、可行,对医疗器械、生物医药行业乃至科创板上市公司的价值评估具有一定的参考意义。