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关键词： 房地产评估   特征价格理论   BP神经网络   MATLAB   GIS  

摘要： 本课题研究以河南省焦作市中站区城区范围内的基础地理数据资料和房地产有关信息数据为主要的研究分析基础,同时结合MATLAB应用技术创建BP神经网络并进行了分析计算,构建了基于GIS的区域住宅建筑价格智能评估预测系统,实现了对地理信息的辅助采集、数据管理、空间分析、估价工作等功能的整合,加快了住宅建筑估价的工作走向科学化、高效化及实用便捷化的发展道路,取得了一定的研究成果。通过对房地产评估理论的学习探索,本文完成的工作如下:（1）对房地产相关估价理论的历史发展背景和基础研究进行收集整理,汇总研究并分析国内外土地相关估价研究的发展现状;基于此着重分析了房地产的估价理论、估价工作流程及三种普遍基础的估价方法,明晰这三种基本的估价方法包括估价步骤、估价计算等关键技术路线,并对其在理论思路、应用范围以及其优缺点等方面进行比较分析,确定使用比较法对住宅建筑价格进行分析。（2）对人工神经网络的基础理论知识、主要基本功能和深度训练学习相关技术进行归纳总结,并就当前BP人工神经网络在企业数据库应用中的基本结构、标准化算法及其主要优缺点、BP人工神经网络的主要改进算法等几个方面问题展开深入研究。（3）对房地产的特征估价学理论知识和神经网络技术在房地产市场中应用的可行性进行综合分析,明确其优势特点。选择合适的量化方法对房地产中住宅建筑的特征影响因素进行了量化,使用MATLAB软件建立BP神经网络,导入训练样本特征值并建立映射,经过神经网络对样本数据的学习训练,自动产生符合研究需求的神经网络系统映射规则,经过仿真校验,误差满足要求。从而搭建基于BP神经网络的估价模型。（4）根据估价系统的设计和开发目标,以GIS软件作为其开发平台,研制出融合BP神经网络的住宅建筑估价和地理信息管理系统,并在该系统的运行过程中实现了预测和评估等功能。

关键词： 互联网游戏企业   企业价值评估   EVA+B-S模型   DEVA模型  

摘要： 近几年,网络经济突破式跨越发展,技术创新日新月异,智能移动终端也不断推陈出新,以互联网游戏为代表的网络经济更加日益火爆,利用玩家的碎片化时间,高清大屏的智能电视和机顶盒以及适配的手柄游戏机使得电视游戏服务大肆发展,更加满足用户的休闲娱乐需求,已经成为游戏市场发展的新势力;此外,云游戏成新风口,市场正在加速布局:网游行业这一瞩目新星的投资交易越来越频繁,网游企业具有高收益性、高风险性、轻资产等特点,加上行业加速洗牌,精品游戏长线开发和多元化细分领域拓展,对其价值准确评估已经成为投资者的关注焦点。另外,市场经济迅猛发展,实体经济逐渐增强,顶层设计不断完善,多层次的资本市场也在持续健康发展。互联网游戏企业为维持竞争优势、加大市场份额、实现可持续发展,优化产业布局、创新资源配置、推进转型升级,已然成为必要的发展趋势。纵览国内外游戏企业的发展史,大多数并购发生在企业谋求自身发展,加速版图扩张的关键成熟期。不管从理论分析还是实践探索,虽然并购战略是互联网游戏企业发展历程中的常见选择,但是并购对网游企业发展来说都是利弊各半。怎样判断并购是否给网游企业带来积极影响,是否给网游企业价值带来质的飞跃,是所有网游企业存在的问题和艰难挑战。这首先就需要一种适用于互联网游戏企业的新型评估方法来估算并购后企业的价值。通过整理现存的学术文献可以看出,目前关于企业价值评估的研究多集中于对并购前的被并购方估值分析、运用传统估值模型,很少有从并购后主并方入手,分析企业一场并购交易行为对企业价值产生影响的研究。本文首先基于研究背景以及梳理大量前沿学术文献,搭建出研究框架;从互联网游戏行业发展特点的分析入手,由于互联网游戏公司具有“双高”性,未来收入能力也不确定,通过分析现有传统的评估方法在互联网游戏企业价值评估中的局限性,本文提出了 EVA+B-S模型和改进DEVA模型,其中EVA+B-S组合模型关注企业的现有资产价值和潜在获利价值,DEVA估值方法关注互联网游戏企业的用户价值,本文通过三七互娱的案例研究发现,这两种评估方法对这类公司具有很好的适用性,并将估值结果处于市价的正常合理范围印证改进模型适合成长性较高、收益性较好但研发风险较高的互联网游戏行业。最后,在本文前述研究的基础上,本文提出以下几点建议:首先有必要对其评估模型进行创新,通过识别企业现有和潜在的获利能力来优化评估业务的价值,提高企业价值评估的合理性和准确性;其次,重视用户活跃度和依赖性的变化,并深刻分析用户的反馈;另外,需要斟酌非财务信息对价值评估产生的影响。

关键词： 企业价值评估   跨国并购   非财务指标   修正折现率   FCFF模型  

摘要： 目前,我国发展速度趋于变缓,正在逐步踏入新常态阶段。在此背景下,我国企业为了更好的增强自身实力以及占据国际市场,跨国并购渐渐成为了企业的一种重要方式。而在跨国并购的交易中,谈判双方最关注的问题通常是并购目标企业的出售价格,因为对投资者而言,合理判断目标企业的价值有利于其投资策略的正确决断。本文基于这一出发点,考虑到跨国并购的特殊性,对传统的自由现金流量折现法(FCFF)进行了改进,目的是为跨国并购中目标企业的估值提供参考性建议。本文首先通过研究国内外文献,总结分析我国企业跨国并购及其目标企业评估的发展现状,并在对比分析各种跨国并购目标企业的估值方法后,选择FCFF模型作为估值的最佳模型;其次,鉴于折现率中参数的选取在评估实务中可能会存在较大差异,有时可能主要依赖于资产评估师的主观判断,且FCFF模型不能反映非财务因素对企业价值的影响,所以本文通过对折现率的修正和非财务指标的定量引入两个方面着手提出FCFF模型的改进方案。其中折现率的修正以无风险利率、公司特有风险收益率和贝塔系数的修正展开,非财务指标的引入根据平衡计分卡的思路来分析各项影响因素,并基于层次分析法构非财务指标体系,从而得到改进的现金流量折现法;然后本文通过选取经典并购案例来进行实例应用分析,计算出基于改进自由现金流量折现法后的目标企业估值结果,并将该估值金额与改进方法前的估值进行对比分析;最后是全文的总结与展望。本文主要的研究结论是:改进后的自由现金流量模型在跨国并购目标企业价值评估问题上有较强的适用价值,首先对折现率的修正计算更为符合跨国并购目标价值评估的特点,其次将非财务因素考虑在内更能体现其整体价值。本文的贡献是对比分析改进前后的FCFF模型,证实改进后的FCFF模型在跨国并购目标企业价值评估中具有适用性。通过修正折现率中的相关参数,基于层次分析法将影响跨国并购目标企业价值的非财务因素量化计算,并采用由此得到改进后的FCFF模型来评估目标企业,这有助于提高目标企业价值评估的合理性。

关键词： 资产重组   资产评估增值率   评估机构声誉   重大资产重组  

摘要： 随着中介机构在资本市场中扮演着越来越重要的角色,近年来,学者们热衷于研究中介机构(包括IPO承销商、评级机构等)的声誉和服务质量,但对资产评估机构声誉的研究却很少。资产评估机构同样是资本市场特别是并购活动中的重要参与者。在资产评估过程中,评估人员以资产的真实内在价值作为资产的评估价值,而评估价值与账面价值之间的差异就是资产评估增值。资产评估增值率是资产增值程度的重要体现,对资产评估增值率的研究有助于帮助人们判断资产价值的合理性。目前大多数学者从评估增值率的影响因素、资产评估结果与交易价格之间的差异等角度出发对评估结果的合理性进行种种研究和探索,而较少从评估机构本身的特性出发研究评估结果的质量问题,且少有学者立足于资产重组交易事项去研究此类内容。本文以不同评估机构展现出的不同声誉作为切入点,尝试研究评估机构声誉与评估增值率及其合理性的关系,希望得出有助于改善评估质量的结论。本文选取2011-2019年A股上市公司的资产重组事件为研究样本,采用实证研究的方法对评估机构声誉与评估增值率之间存在的关系进行了分析。本文并没有延续以往学者的视角,研究评估机构声誉对评估增值率高低的影响,而是着重研究评估机构声誉与其所作评估增值率距同行业资产平均增值率远近程度的关系。这是因为本文认为评估增值率的高低并不能绝对代表评估增值质量的好坏,评估增值率相对过高的资产也有一部分是合理的,而以往文献中认为评估增值率越低评估质量越好的观点并没有有效区分资产增值的合理性和非合理性。而以本文选择视角出发,我们可以聚焦于相同年度同行业资产评估增值率的平均值,将靠近平均值的增值率认为是合理的增值部分,因为资产评估机构出于对自身声誉的维护,在进行资产价值判断时往往会考虑到相同资产的平均增值率,并得出一个相对稳健的结果。此方法不仅考虑到增值率过高的情况,也考虑到增值率过低的情况,结果更具合理性。除此之外,本文还研究了重组规模(是否为重大资产重组)对二者关系的调节效应。实证主要结论有以下几个:第一,高声誉的评估机构作出的评估增值率更加靠近相同年度同行业资产增值率的平均值,显示出更强的谨慎性和稳健性。第二,评估机构声誉对评估增值率的影响会在重大资产重组中失效,这证明声誉机制在重大资产重组交易中并不能发挥有效的作用。

关键词： 企业价值   新三板信息技术企业   灰色预测法   FCFF模型  

摘要： “十三五”以来,我国新一代信息技术有了新的发展和突破,产业结构不断升级调整,产业规模也不断扩大,在驱动经济社会发展、改善人民生活质量等方面发挥了巨大的作用,成为推动我国经济高质量发展的战略性基础产业。新三板经过成立以来的多项改革,其交易规模显著提升,估值定价能力更加准确,财富效应逐步显现,市场的资源配置能力与财富管理能力不断夯实。因此,对新三板信息技术企业价值进行评估研究,能提升新三板市场的估价水平,降低投资风险,引导国内资本市场体系健康发展。然而梳理相关文献后发现,新三板信息技术企业的估值研究大多以新三板成立之初时的企业特点为考虑因素,随着各项改革的推进,新三板信息技术企业的特点已经出现较大变化,传统的估值研究方法需要进行完善与改进以适应新的发展趋势。本文首先梳理了新三板信息技术企业价值评估的相关理论研究,明确现有的评估方法需要进行补充和完善,提出本文的创新之处。其次,结合新三板信息技术企业所处的生存发展环境和自有特征,对企业价值评估方法与FCFF模型的适用性进行分析。然后在对比传统预测方法的基础上,指出传统FCFF模型的不足,并分析出灰色预测法的优势与新三板信息技术企业特点相匹配,引入灰色预测法对营业收入预测,构建改进的FCFF模型。再次,以国源科技公司为例进行案例分析,对灰色预测法预测营业收入的结果进行检验,得到较高的精度结果,说明灰色预测法对FCFF模型的改进具有可操作性;再对计算得到的企业价值分析,表明改进的FCFF模型可以适用于新三板信息技术企业价值评估,能为同类型企业的价值评估提供新思路。最后,指出在文章写作过程中的不足,以期有更加完善准确的评估方法应用在新三板信息技术企业的估值中。本文主要有以下两点创新:一是将目光投向信息技术企业价值研究较为匮乏的新三板板块,丰富了新三板信息技术企业的估值,二是引入灰色预测法对FCFF模型的营业收入预测进行改进,将其预测优势与新三板信息技术企业特点相结合,进行更加准确有效的价值研究。

关键词： 管理者过度自信   资产评估机构   声誉   并购溢价  

摘要： 目前资本市场对于并购重组的态度依然是鼓励能够帮助上市公司实现转型升级、培育发展新动能的并购重组,并且严格管控高估值、高溢价、高承诺的并购重组。本文针对此前资本市场的并购热潮,从并购主体管理者层面分析,指出除了传统的“理性经济人”假设外,管理者的“非理性”或“有限理性”行为亦有可能导致并购溢价过高,从而引出本文想要研究的问题,即管理者过度自信对并购溢价的影响。又由于资产评估机构出具的资产评估报告在并购重组中发挥着重要的作用,进而引出评估主体对并购溢价影响的讨论。本文以我国沪深A股上市公司在2012-2019年8年间发生的并购重组事件作为样本数据。在梳理研究文献、界定概念内涵和厘清相关理论的基础上,分析管理者过度自信对并购溢价的影响、资产评估机构声誉对并购溢价的影响以及资产评估机构声誉对管理者过度自信和并购溢价关系的调节作用,并据此提出研究假设。通过实证研究,得出以下结论:第一,管理者过度自信的主并企业在并购重组活动中更有可能支付较高的并购溢价,且并购溢价随着管理者过度自信程度的加深而不断提高;第二,管理者过度自信的民营企业相较于国有企业更有可能支付较高的并购溢价;第三,资产评估机构的声誉机制并没有发挥很好的作用,并没有很好的体现评估机构的独立性和执业能力,资产评估机构声誉并没有通过影响资产评估增值率与并购效率对并购重组活动中的并购溢价产生抑制作用。除此之外,资产评估机构声誉机制也没有发挥很好的信息披露和价值鉴证功能,其缓解信息不对称的作用没有很好的体现,从而使得资产评估机构声誉调节管理者过度自信与并购溢价之间关系的作用也不明显。且在高成长性企业中,资产评估机构声誉反而会起到正向的调节作用。针对上述研究结论,本文提出以下几点建议:首先完善公司的内部治理结构和治理机制,对职业经理人的控制权进行适当的限制;其次要增强资产评估机构、评估人员的独立性与执业水平,提高评估质量;最后通过构建双向评判机制来完善资产评估机构的声誉机制,引导资产评估机构充分发挥信息披露、价值鉴证的作用。本文的主要创新点在于从并购主体和评估主体两个层面研究并购溢价,丰富了对并购溢价影响因素的研究。从管理者层面分析,研究管理者过度自信与并购溢价之间的关系;从资产评估机构层面分析,基于并购溢价、资产评估溢价与并购效率三者之间的内在逻辑推导关系,对资产评估机构声誉与并购溢价之间的关系进行研究。

关键词： 社会系统研究方法   资产评估行业   发展  

摘要： 随着经济高速发展,资产评估行业在经济中拥有越来越重要的地位,为提升资产评估行业发展质量,应用社会系统方法论对资产评估行业发展进行相关探讨和分析.

关键词： 梅特卡夫定律   Bass模型   用户价值   初创社区电商企业  

摘要： 近年来,随着互联网飞速发展,社区电商行业在一次又一次的改革后,逐渐发展成为了朝阳行业。尤其是在疫情的加持下,社区电商突然成为了年末风口浪尖的话题C位,与此同时也吸引了无数投资者加码社区电商行业。因此对于社区电商企业估值的需求也变得高涨起来。但是由于初创期的社区电商企业自身的特殊性,例如:无形资产占比高、收益无法预测、可类比的公司少等等。这些特点都使得用传统的评估方法很难评估初创社区电商企业的价值。为了对社区电商企业进行较为准确的估值,本文首先从概念界定、研究方法、研究案例三个方面对国内外学者的相关研究成果进行梳理。然后分析了初创社区电商企业的概念特征、常见的资产评估方法以及基于用户价值的评估方法,最后结合了初创社区电商企业的特征,选择了基于用户数量的企业价值评估方法。其次对社区电商企业的现状和问题进行分析,并根据初创社区电商评估存在的问题构建新的模型。然后本文选择以现有的梅特卡夫定律为基础,它不仅反映了用户资源在企业价值中的关键作用,而且通过引入新的参数优化该定律,对社区电商企业的估值更加准确。本文主要进行了两方面的改进,第一,结合社区电商特殊的商业模式,将社区团长定义为用户,并且引入Bass模型来对用户数量n做出预测,从而预测未来的企业价值;第二,引进参数,通过引入每社区团长贡献值ARPU、提供的商品数量m、节点间距R和用户转化率α等四个参数来对对初创期社区电商企业进行估值。尤其是对于没有明确定义的节点距离R,本提出可以用社区团长综合评价的综合评价来计算。最后,本文选择兴盛优选作为评估对象,将参数代入改进的模型中对该企业的价值进行评估,将结果与市场估值做对比,来论证模型的有效性。本文得出的结论:首先,常用的企业价值评估的方法主要以财务数据为依托,但处于初创期的社区电商财务数据缺乏,而且像用户资源、商业模式等非财务因素对企业价值非常重要。考虑到初创社区电商企业的价值来源,可以得出结论,用户资源对企业价值有着举足轻重的作用;其次,引入Bass模型来预测用户数,从而来预测社区电商企业的价值是合适的;最后,本文将各参数代入改进的模型计算出企业价值,将其与市场估值相对比,误差不到10%,评估模型是合理的。本文分析了评估模型参数的敏感性,得出初创社区电商企业想要吸引更多的用户,不仅要将营销方式多样化,更重要的是要投入更多的资金和精力在产品和服务上,提升用户满意度。总之,虽然本文改进的基于梅特卡夫定律的估值模型还有很多地方存在不足,但由于传统企业价值评估方法并不能很好的评估初创社区电商企业的价值,本文从用户价值的角度提供了一种新的企业价值评估思路。

摘要： 生物医药产业由生物技术产业与医药产业共同组成。近年来，国民经济飞速发展,人民更加注重自身的身体健康；同时我国社会人口老龄化现象也逐渐加重。这些都要求生物医药技术不断突破。生物医药企业和传统企业有很多区别。资本流动是生物医药企业早期运营中的一个大问题。新药的研发是一个漫长的过程，需要巨额的、持续的资金投入，企业承受着巨大的运营风险。除此之外，大部分企业决策带有期权的特性，企业可能随时停止研发或新药上市。结合以上的原因，目前我国采用普通企业的评估标准对生物医药企业的价值进行评估存在许多问题。本文将生物医药企业按照周期划分为4个阶段，分别是初创期、成长期、成熟期和衰退期，然后依据每个阶段的特性制定合理的发展目标，开展更加高效的价值评估。