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关键词： 企业价值评估   高新技术企业   实物期权   B-S模型   FCFF模型  

摘要： 科技创新是经济高质量发展的内在需求,我国坚持把创新作为引领发展的第一动力。我国高新技术企业数量持续增长,高新技术企业的研发创新需要投入大量的资金,融资问题成为制约高新技术企业发展的重要因素。一个合理的企业估值可以缓解信息不对称带来的问题,有利于高新技术企业吸引融资,也有利于投资者发现值得投资的具有增长潜力的企业。然而,高新技术企业与一般企业之间存在着明显的差异,存在着无形资产占总资产比重较大、不确定性高、实物期权价值大等特点,其价值评估是一个难题。在此背景下,为高新技术企业选择合适的企业价值评估方法,从而得到一个合理的估值具有重要意义。本文以M公司为案例企业,应用实物期权理论对高新技术企业进行企业价值评估研究,深入分析了高新技术企业具有的普遍特点,根据M公司所处的宏观环境和生命周期阶段,分析其价值构成,将各种评估方法的适用性与其进行匹配,从而选择适合企业的价值评估方法。M公司是一个处于成长期的高新技术企业,本文使用FCFF两阶段模型及B-S模型对M公司的企业价值评估进行研究,评估结果显示,M公司的企业整体价值由现有价值和潜在价值两部分组成,潜在价值是M公司企业整体价值的重要组成部分。本文的研究结果表明,在高新技术企业价值的评估中,既要考虑现有价值的评估,又要考虑实物期权带来的潜在价值实物评估;将实物期权理论应用到高新技术企业的价值评估,是对市场法、成本法以及收益法这三大企业价值评估基本方法的补充以及误差修正。除此之外,高新技术企业的价值评估需要判断企业所处的生命周期和宏观环境,根据不同生命周期阶段以及不同环境下企业的不同组织特征,分析各种评估方法的匹配程度,最终选择合适的方法进行企业价值评估,最大程度提高评估结果的科学性和合理性。

关键词： 企业价值评估   市场风险溢价   行业风险系数  

摘要： 自改革开放以来,中国经济快速发展,资产评估行业也得到了全方位的进步。伴随着科技和高新技术产业的崛起,企业价值评估的重要性也逐渐显露。企业价值评估可以帮助企业知晓发展现状进而作出正确的经营决策;可以帮助政府明确当前市场现状从而更好地进行宏观调控。在企业价值评估中,收益法是最常见的方法,国内外学者致力于对其中涉及的参数进行研究。市场风险溢价作为收益法折现率测算中最重要的一环,其地位不容小觑。因此对市场风险溢价的估算研究有利于提高收益法参数的准确性,可以助力评估行业的发展,促进市场经济在有序运行中不断蓬勃。本文从影响市场风险溢价的因素入手,明确其影响因素包括本质因素、方法因素和行业因素。本质因素中的通货膨胀率影响值得注意,方法因素中无风险利率、市场组合收益率的选取与测算值得探究,行业因素中行业风险对市场风险溢价的影响值得深思。因此本文就此影响因素拟定测算步骤,对无风险利率、市场组合收益率以及行业系数的现状进行梳理,进而对无风险收益率的选取提出建议并进行创新;接着选择最合适的市场组合收益率测算方法,引入投入产出表构建行业风险系数模型,细分市场,期望得出可行性工具对不同行业的市场风险溢价进行估算。最后,本文就此思路对中国市场的烟草行业市场风险溢价进行估算,证明其正确性。经过本文一系列的分析研究与论证发现:经过比较斟酌,无风险利率最好选择国债利率;在估算市场组合收益率的四种方法中,回溯法的综合优势更大;某行业市场风险溢价为总体市场风险溢价与该行业风险系数乘积,行业风险系数需要依据投入产出表构建矩阵模型,该模型得出的结果覆盖了所有行业,通过对代表行业的验证证明此结果基本适用所有行业。

关键词： 科创板   企业价值评估   TOPSIS法   FCFF模型   实物期权法  

摘要： 作为我国率先实行注册制的板块,科创板自2018年11月5日设立以来,受到了市场的极大关注。2019年7月22日,首批25家企业正式登陆科创板进行挂牌交易。科创板主要服务于科技创新型企业,这些上市企业有着鲜明的相似特点,包括高额的研发投入、较高的科研人员占比、高成长性、高市盈率、低资产负债率等。由于科创板在制度设计上的革新,促进了股票定价和交易的市场化,作为投资者,通常需要自行收集并辨别相关交易信息,以此来对科创板企业的价值做出准确的评估,为相关投资活动的开展提供参考意见。此外,科创板企业上市、股票发行询价、涉及国有事项交易、资本预算决策等经济活动的发生,也需要对企业开展价值评估工作。构建合理的评估模型是对科创板企业价值做出正确评估的前提,这也是目前急需解决的问题。然而科创板创立不久,与之相关的研究文献虽日渐丰富,但少有学者关注科创板企业价值评估这一领域。为此,本文针对科创板企业价值评估,开展了相关的研究工作。首先,本文对科创板企业的特征进行归纳总结,在此基础上对现有传统三种评估方法在科创板企业价值评估中的适用性进行分析。结果表明,成本法无法考虑科创板企业的资产协同作用和人才密集优势,会低估企业的价值,故该方法不适用于科创板企业价值的评估。市场法在理论上可行,但应用于科创板企业价值评估时会存在三个难点,即如何科学合理地选择可比企业,如何确定价值乘数以及如何确定调整系数。收益法在理论上亦可适用于科创板企业价值评估,但由于科创板企业经营有着较大的不确定性,如何量化企业的不确定性是收益法应用时存在的难点。接着,为了解决评估方法的应用难点,本文分别提出了相应的改进模型。其中,针对市场法,本文引入优劣解距离法(Technique for Order Preference by Similarity to an Ideal Solution,简称TOPSIS)用以选择可比企业,引入企业价值倍数作为价值乘数,并以净利润增长率、营业收入增长率和研发强度三个指标来构建调整系数,即建立基于TOPSIS法的市场法的评估模型。针对收益法,本文将企业价值拆分为现有资产价值和潜在资产(期权)价值,并使用企业自由现金流量折现(Free Cash Flow for the Firm,简称FCFF)模型评估企业现有资产的价值以及使用实物期权法评估企业潜在资产的价值,即构建基于FCFF模型和实物期权法的组合评估模型。然后,本文以杭州当虹科技股份有限公司(以下简称当虹科技,股票代码***)为例,对两种模型的可行性进行验证,结果显示,两种模型评估结果的误差率的绝对值均在10%以内,这表明所提模型是有效可行的。最后,本文对两个模型的评估结果进行比较分析,进一步发现科创板企业的价值存在被市场投资者高估的嫌疑,从而导致收益法理论下的评估结果小于市场法理论下的评估结果,由此本文提出了后续研究展望。本文的主要贡献有:第一,本文构建了基于TOPSIS法的市场法的评估模型,不仅拓展TOPSIS法的应用领域,也对传统市场法的模型进行改善,这在一定程度上推动了市场法相关理论的发展。第二,本文将企业的价值划分为现有资产价值和潜在资产价值,并提出了基于FCFF模型和实物期权法的组合评估模型,这有效地拓展了收益法的评估思路,组合评估模型亦可为后续其他企业价值评估工作的开展提供借鉴。第三,本文将构建的评估模型应用于科创板企业价值评估,证实了评估模型的可行性,并丰富了科创板企业价值评估的相关研究。

关键词： 中级财务会计   课堂教学   微助教  

摘要： 《中级财务会计》课程是财务管理专业的一门专业主干课程,也是构成财务管理学科体系的核心课程,其具有极强的理论性和实践性.文章将分析中级财务会计课堂教学现状与问题、结合微助教的功能及特点,论述微助教在《中级财务会计》课堂教学中的具体应用,提出存在的相应问题和未来改进的方向.

关键词： 互联网企业   价值评估   经济附加值   经营效率   财务管理  

摘要： 随着中国资本市场日益发展成熟，以卫宁健康为代表的医疗互联网行业近年来高速发展，并得到了国家政策的支持和资本的青睐，成为热点投资行业。公司估值与资本市场的投资息息相关，受到投资者与管理者的广泛关注。在政策导向效应及行业热度的双重影响下，股票市场上羊群效应显著，股价开始偏离股票本身所代表的投资价值。因此，基于上市公司的价值评估对上市公司进行全面分析评估，判断其内在价值与市值是否有背离，对于控制投资风险大小是很有必要的。　　目前，学术界存在多种企业价值评估方法，不同估值方法各具优缺点。通过对医疗互联网行业发展特点及各种估值理论的分析，并结合前人的研究成果证实，EVA估值模型是最适合医疗互联网行业的估值方法。EVA估值方法在传统估值方法基础上，弥补了传统估值理论中没有对债权人和股东投入的资本加以考量，将企业经营管理目标与企业价值评估相结合;同时，EVA估值方法结合高新技术企业的特点，并对部分重要的会计事项加以调整，使测算出的估值结论能更真实的反应企业的内在价值;此外，EVA估值模型还充分考虑了企业的长远发展目标，重视企业在新技术研发方面的投入，可以在一定程度上规避公司目标短视的不足。　　本文以EVA估值模型理论为切入点，结合卫宁健康公开披露的财务数据，估算出卫宁健康的整体价值，并对比卫宁健康二级市场股票交易价格，判断其市场定价是否被高估。同时，结合价值评估过程中对卫宁健康财务数据的分析，提出改善卫宁健康财务状况及经营效率的方法，最终为企业管理层提供企业价值管理建议，为广大投资者提供投价值参考。

关键词： 互联网金融信息企业   剩余收益模型   影响因素  

摘要： 互联网金融信息服务行业从2012年迈入移动互联发展时代至今,已取得了重大成就,由于我国宏观经济增速总体放缓,近两年行业进入稳步增长时期。互联网金融信息企业上市融资、并购重组等交易活动不断发生,金融信息服务平台用户规模逐年攀升,市场占有率快速扩张,由此吸引了大量的投资者,导致企业股价可能高于其真实价值。因此,需要采取适用性较强的估值方法来对其企业价值进行评估,从而为经营和投资决策提供准确有效的价值参考。互联网金融信息企业作为在近几年成长起来的一种新兴企业,能够充分地将传统的金融功能与互联网技术进行结合,拥有独特的技术、市场、运营模式、盈利模式和管理制度。互联网金融信息上市企业本身就有较高的资本投入和经营风险,且专利技术繁多,表外无形资产比重较大,企业价值的评估存在风险难以预测、生命周期难以界定、非财务数据难以量化等问题,因此传统估值方法的运用存在一定的局限性。而剩余收益模型的重点在于关注企业的内在价值,通过基期所有者权益的账面价值和预测期剩余收益的折现值来体现,充分反映了企业未来实际的盈利能力。通过选取证券市场中互联网金融信息上市公司2015-2019年财务数据进行实证分析,发现剩余收益模型中的两个主要参数剩余收益、净资产与股价均显著相关,但模型整体解释力度较弱。因此,为进一步提升模型对互联网金融信息上市企业估值的适用性,将具有行业特征的用户规模、研发创新水平、股权结构和盈利模式等因素作为解释变量,加入到实证模型中进行扩展研究。结果显示调整后拟合优度从0.295提高到0.683,模型解释力度大幅增强。由此得到,改进的剩余收益模型能够契合互联网金融信息上市企业的特征,在企业估值中具有较强的适用性及可行性。选取东方财富作为互联网金融信息服务上市企业的估值案例,对改进后的剩余收益模型实际的准确性进行检验。对企业2020年的营业收入、剩余收益及其他相关指标进行预测,从而得到企业的评估值。通过对比可以发现评估结果与企业市场价值之间差距较小,表明本文提出的剩余收益模型是比较准确和客观的。而差异产生的原因可能为证券市场的波动给企业价值带来的影响,以及投资者资金集中导致的股价偏高等。通过探讨影响互联网金融信息服务企业价值的因素,能够帮助投资者更高效地做出投资选择,为企业管理者提供改善财务状况与经营决策的依据,即关注企业实际的盈利状况和市场表现。

关键词： 企业价值评估   EVA   实物期权   企业并购   协同效应  

摘要： 企业价值评估对于市场交易来说一直是一个不可或缺的角色。为了确保经济相关者的利益,无论是企业的上市,还是企业的分立与合并都需要进行价值评估。但是,当前的经济市场一般只是运用某种单一的评估方法来研究企业的价值,然而当发生企业并购时,并购过程所产生的期权价值和协同效应往往会被忽略,而这些由于并购而产生、增加的价值是完成并购后的企业整体的重要组成部分。所以,当结合企业并购交易来研究企业价值时,简单地将某一种价值评估方法贯穿于评估研究的始末显然是不合理的。因此,本文将从企业并购的视角下来研究企业的价值。以天然气企业为案例,将完成并购的天然气企业价值分为三个组成部分:并购企业独立价值、并购标的的期权价值以及并购协同效应所带来的价值增值,构建基于EVA折现现金流量模型、B-S实物期权修正模型以及现金流量折现模型相结合的价值评估模型,选取最近发生的天然气上市公司中新奥股份并购新奥能源这一案例来进行分析研究,检验并分析该评估模型的有效性,并指出该模型的不足之处。

关键词： 公立医院   无形资产   熵值法   层次分析法   超额收益法  

摘要： 资产评估是公立医院产权改制中的重要环节之一,但目前公立医院无形资产评估理论方法相关研究稀少,无法满足实际评估业务需求。因此,本文研究基于熵值-AHP改进的收益法旨在弥补公立医院无形资产评估方法的空缺,并为评估人员在对公立医院无形资产评估时提供较为准确的评估方法作为参考,避免因评估方法的缺失或不足而导致的不合理无形资产评估。本文采取了利用熵值层次分析法与收益法相结合的评估方法对公立医院无形资产进行价值评估。具体的评估思路是:先采取收益法对公立医院未来预期收益估值,再借助熵值层次分析法分离出公立医院隐性无形资产价值,并与显性无形资产价值加总,即可得到公立医院无形资产估值。在层次结构的构建上,选取医院收益作为目标层;选取经济运行、患者意愿、工作效率、医疗质量四个准则层;选取治疗有效率、诊断符合率、患者经济负担、商誉、医疗设备先进程度、软件信息系统、有效管理、非专利技术、专利技术、总资产增长率、人才水平、资产流动比率、病床周转率、土地使用权、平均住院日15个方案层。加权层次分析法和熵值法得到的权重,即可获得修正后的权重。显性无形资产中,软件信息系统采用重置成本法评估;对土地使用权采用基准地价修正法评估;对专利权采用收益法进行评估。将本文基于熵值层次分析法改进的收益法应用于“X”医院评估案例,并以超额收益法对“X”医院无形资产的评估值辅以验证比较,得出结论:本文提出的基于熵值层次分析法改进的收益法所得评估结果误差更小,且更符合现实情况,适宜应用于公立医院无形资产评估实务中;隐性无形资产在无形资产中占比远高于显性无形资产,因此资产评估行业应出台相关规定避免隐性无形资产被漏评;医院应注重医院商誉的提升和非专利技术的保护,防止掌握非专利技术的团队、人才流失。

关键词： 造纸企业   企业价值评估   FCFF模型  

摘要： 随着我国经济结构的优化调整,制浆造纸行业作为我国的传统制造业,经历过“黄金期”发展后,其积累的产能过剩、结构不平衡等问题均开始暴露。整个行业产业布局不均衡,随着供给侧结构性改革的推进,将促进产能低下的部分小微企业淘汰,加速规模型稳定的成熟企业间的重组。因此,企业的兼并重组将成为造纸行业发展的趋势。在此过程中,准确评估一个造纸企业的企业价值,为企业的财务决策提供参考显得尤为重要。对于企业价值评价方法主要有很多种,根据各个行业和企业自身发展情况而不同,会采取不同的考核和评价方法。结合制浆造纸企业资产变动小、业绩稳定、未来收益可预测性强的特点,本文选取基于FCFF模型收益法作为本次评估方法,采用时间序列与FCFF模型的结合,对企业的自由现金流与资本结构进行准确的预测,对传统FCFF模型的进行了改进,构建了适合造纸企业价值评估的测算方法。基于论文构建的评估模型对玖龙纸业的企业价值进行了评估并与传统方法评价结果进行了比较分析。研究发现基于改进的FCFF模型方法,玖龙纸业的评估评估价值为596.58亿元,传统FCFF模型对玖龙纸业的评估价值为576.21亿元。评估当日市场对玖龙纸业的估值为603.42亿元。通过对比,改进后的评估结果更加接近,说明改进后的FCFF模型更加合理化。因此,通过本文研究得出的结论,期望能够为对造纸类企业进行价值评估提供一种全新的方法和思路。

关键词： 实物期权模型   无形资产评估   格力电器  

摘要： 随着市场经济的发展,评估行业中商标权价值评估的数量呈上涨趋势。国内采用成本法、市场法、收益法开展商标权价值评估,由于商标权价值独特,即有实物期权的特性,因此文章以格力电器商标权价值评估为例,利用实物期权模型中的B-S期权模型进行评估。