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关键词： 自由现金流量法   比亚迪   企业价值评估  

摘要： 企业价值评估对于公司来说,一直以来是一个热门的话题,对于企业的管理者来说,了解公司的企业价值具有特殊的意义。据比亚迪公司2019年年报显示,汽车业务收入仅占营业收入49%左右,其余的51%来自于其他业务,这也是比亚迪领先于我国其他汽车品牌的地方。无论是电池还是汽车,比亚迪一直在稳步增长。尤其是现在又在积极拓展云轨业务,为公司持续成长培育新的增长极。所以,很多投资者认为比亚迪作为未来新能源汽车的王者,其市场价值被低估,同时也引起了众多媒体和学者的思考。考虑到比亚迪所面临的处境,本文选取此公司作为本次研究的对象,并结合该企业所属的行业发展现状以及比亚迪自身历年来的经营状况,在众多企业价值评估方法中选取FCFF模型,对比亚迪2019年末的公司整体价值及其股价进行详细的研究,并与其当日的实际市值作一个对比,判断本次评估的结果。由于比亚迪公司的营业收入来源于不同的业务,因此本文详细分析了该公司近五年各部分业务的经营情况,并通过比亚迪未来的发展战略对其营业收入的增长率作出预测。其次,在选用FCFF模型作为比亚迪企业价值评估模型的基础上,选取该模型所需要的参数指标,依次对这些指标在未来营业收入的占比作出预测。在确定好所选参数的比率后,结合FCFF模型的计算公式,得出比亚迪公司未来6年的自由现金流。在计算比亚迪的整体价值前,需要确定FCFF模型的折现率。本文采用公司的加权资本成本作为折现率,得出比亚迪公司价值被市场低估的结论。同时本文结合了2020年初的比亚迪公司的收盘价,通过对比验证本文的预测是合理的,因此,本文建议投资者增持。最后,本文结合敏感性分析的方法,确定影响比亚迪企业价值创造的驱动因素,提出一些针对性的对策,以期为比亚迪的管理层提供参考。

关键词： 线上视频口译   口译策略   工商管理学博士课程  

摘要： 在本报告中,笔者深入分析了课堂口译过程中自身存在的问题,从两个方面分析了交传过程中导致翻译偏差的原因,即:第一,讲者与听者的客观原因,如讲者口音加深理解难度和网络连接导致沟通不畅,听者的自主讨论导致翻译难度增加等;第二,译者的主观原因,如对经济学相关知识的准备不足等。同时,本报告也通过分析四个翻译方法和策略,即概括、解释、补充和省译来说明远程口译中如何对缺失信息进行补充,如何应对冗长多余信息以及如何有效促进上课进程。最后,通过对整个口译实践过程进行分析总结,明确未来口译学习目标,且为今后进一步口译实践提供了有效借鉴。受2020年受新冠疫情影响,许多大学的线下课程都改为了线上视频课程。由笔者担任口译员的海外某大学开设有中国留学生班,教授EDD/DBA/MBA等课程,受众为中国留学生。笔者在本次DBA远程线上视频课程中担任中英双向课堂翻译,负责将大学授课老师的英文授课翻译为中文,将中国留学生的课堂回答及相关课堂互动翻译为英文,使双方沟通无障碍。

关键词： 银行价值评估   股权现金流   股权价值   可比市场法  

摘要： 近年来商业银行上市、增资扩股和并购重组业务呈爆发式增长,而其中都需要资产评估。相对于国外,目前国内银行之间的收并购实践案例较少。截至目前为止,任何关于我国上市银行的估值模型都未经历一个完整的检验周期。从这个意义上说,目前银行股权的估值体系仍处于摸索时期。本文主要研究我国非上市城市商业银行的估值问题,以股权现金流折现估值模型(FCFE)为估值方法,并以A银行为估值案例做实证性分析,同时运用可比公司估值法对A银行进行估值,探讨合理的估值区间。

关键词： 科技型初创企业   价值评估   创始人指数   模糊复合实物期权法  

摘要： 在中美贸易摩擦不断的情况下,我国关键技术上被“卡脖子”,迫使我国更加重视科技创新,加大科技创新型企业的培育力度。我国1990-2017年科技进步对经济增长的平均贡献度达到48.97%,仍低于美国,我国需要提高科技成果的转化能力。我国2017年不到3%的创业企业可以存活3年,科技型初创企业的存活率低,我国风险投资行业的投资成功率较低,为了提高风险投资的效益,同时提高投融资对接的成功率,需要对科技型初创企业进行价值评估。本文梳理总结国内外科技型初创企业价值评估方法的研究现状,发现研究方法主要集中在改进收益法和实物期权模型上,但这两种方法的假设条件均不完全符合科技型初创企业的特点,实物期权模型的假设条件严格、参数均为固定值,不能贴合科技型初创企业价值评估的模糊性特点;研究视角主要是财务因素和非财务因素,但创始人才是推动科技型初创企业成长的关键驱动因素,其他非财务因素在初创期的影响还比较弱。本文在分析了科技型初创企业及其价值评估的特点的基础上,建立引入创始人指数(The Founder Index,以下简称F)的模糊复合实物期权模型(Fuzzy-Geske模型)。首先,通过构建创始人指数影响因素的无向网络,利用改进PageRank算法计算影响因素的权重,进而构建创始人指数,引入创始人指数修正复合实物期权模型。接着,对复合实物期权模型中各个参数进行分析,将标的资产价值、执行价格和波动率设为三角模糊数,建立模糊复合实物期权模型。最后,使用本文构建的模型评估赛纳生物科技有限公司的价值,通过应用分析验证了本文构建的评估方法的可靠性和可操作性。本文所构建模型的创新点在于,将模糊理论与复合实物期权结合起来,解决了科技型初创企业价值评估的不确定性和模糊性问题;从创始人影响评估科技型初创企业的价值,更符合科技型初创企业的特点;考虑的因素更加全面,更符合科技型初创企业的特点以及实际情况。

关键词： 英汉翻译   工商管理学博士   线上课堂   口译策略  

摘要： 菲律宾国父大学创办于1919年，现开设中国留学生班，教授EDD/DBA/MBA等课程，受众为中国留学生。由于2020年受新冠疫情影响，线下课程改为线上视频课程,笔者担任本次DBA远程线上视频课程中英双向课堂翻译，负责将菲律宾国父大学老师的英文授课翻译为中文，将中国留学生的课堂回答及相关课堂互动翻译为英文，使双方沟通无障碍。　　在本报告中，笔者深入分析了课堂口译过程中自身存在的问题，从两个方面分析了交传过程中导致翻译偏差的原因，即：第一，讲者与听者的客观原因，如讲者口音加深理解难度和网络连接导致沟通不畅，听者的自主讨论导致翻译难度增加等;第二，译者的主观原因，如对经济学相关知识的准备不足等。同时，本报告也通过分析四个翻译方法和策略，即概括、解释、补充和省译来说明远程口译中如何对缺失信息进行补充，如何应对冗长多余信息以及如何有效促进上课进程。最后，通过对整个口译实践过程进行分析总结，明确未来口译学习目标，且为今后进一步口译实践提供了有效借鉴。

关键词： 初创期   互联网企业   用户价值   实物期权价值  

摘要： 第五代移动通讯技术的落地标志着5G时代的来临,5G技术结合物联网、大数据等给互联网企业带来了新的商业变革和产业机遇,给互联网企业带来巨大的推动作用,加剧互联网企业内外部的不确定性。互联网经济的蓬勃发展增加了对初创期互联网企业估值的需求,然而现有评估方法不能完全适用并动态反映企业价值。如何对互联网企业进行科学合理的估值,不仅对企业经营者、股权投资者、风险投资者非常重要,也是保证互联网经济健康稳定发展的需要,是研究企业估值的学者所面临的重要问题。本文从互联网企业价值评估方法的选择、改进与应用等不同角度对现有理论与方法进行梳理,发现单一方法或静态的评估无法准确反映企业价值,互联网企业的价值评估还需要更多理论创新和方法实践。因此,从动态角度将互联网企业初创期继续细分为创立、生存与发展阶段,通过分析各阶段企业价值创造模式与特点,结合企业价值创造的关键因素选择能使企业价值最大化的评估方法,为初创期互联网企业不同发展阶段提出评估方法的选择建议,从而使初创互联网企业资产定价更加科学合理。在实践中,初创互联网企业价值评估还需从案例独特性出发,通过对企业背景、商业模式和财务状况等具体情况的分析,根据价值实现模式选择最能反映其价值的评估方法或评估方法组合。本文选取拼多多的数据进行实证分析,在评估时点选择修正的DEVA模型和可通过Excel实现计算的实物期权法,评估结果具有合理性。因此,在对初创期互联网公司进行估值时,应判断企业所处发展阶段,针对公司的具体业务和商业模式等情况选取最佳估值方法,同时也应该考虑到未来预测的准确性、数据的可获得性、可比公司的可比性等因素。未来,希望在理论基础上继续深入研究期权价值作为企业价值补充的合理性,讨论不同方法组合内在机制的合理性并探索市场法在我国的规范应用。

关键词： 并购重组   资产评估   价值认可度   上市公司   市场反应  

摘要： 并购重组是现代商业社会公司重要的发展战略,上市公司并购重组过程中也常常需聘请资产评估机构出具资产评估报告,但资产评估值却往往较大程度的高于资产账面价值,这在很多情况下使得资产评估值的可靠性与资产评估行业的专业客观性等方面的认可度受到影响,而此时市场的反应往往成为投资者认可程度展示的平台。因此,从市场反应视角对并购重组资产评估价值认可度及其影响因素进行研究,能够较为切中时弊,已经成为资产评估行业实务界与学术界所共同关注的问题。在对国内外资产评估行业学术与实务界专家关于市场反应视角的并购重组资产评估价值认可度的理论文献进行认真研究之后,本文基于2017年-2019年A股上市公司并购重组交易的历史数据,从行业、重组目的、上市板块、重组形式四个维度对这三年上市公司并购重组市场交易中的资产评估价值认可度市场现状进行统计分析;在理论分析的基础上提出假设,以市场反应的视角,用公司股价的累计超额收益率代表市场反应选取相关变量构建模型,对上市公司并购重组活动资产评估价值认可度的影响因素进行实证研究。本文研究发现:资产评估价值已成为上市公司并购重组交易市场定价的重要依据,认可度相对较高;资产评估机构已成为上市公司并购重组活动的深度参与者;并购支付方式、受聘评估机构声誉会影响资产评估价值的认可度,具体表现为:在上市公司并购重组活动中,如果采用股权支付方式获得标的资产,则该项资产的资产评估价值市场认可度低于采用其他支付方式获得该项标的资产时的情况;另外,当受聘评估机构声誉越高时,该机构出具的资产评估报告中的资产评估价值市场认可度也会越高。

关键词： 互联网并购   互联网估值   传统估值   DEVA模型  

摘要： 在互联网行业进入2010年后,互联网产业整体正在进行转型,并且行业整体进入高速增长期。在5G背景下,我国互联网用户规模呈现加速增长态势,互联网用户普及率也呈上升趋势。根据全球互联网统计（IWS）,十年来,全球互联网用户以高速度的形势呈现增长趋势,数量以较高的速度增长,至2020年5月31日止已经达到46.48亿,占目前全世界总人口的59.6%。从2000年到2020年,全世界的移动互联网注册用户数量已经增加了将近12倍,亚洲约占目前全世界移动互联网注册用户的50.9%。2019年是互联网诞生50周年,但经过25年的快速发展,中国已经成为一个真正的网络强国。截至2019年底,中国拥有移动互联网用户13.19亿,占全球互联网用户总数的32.17%。4G基础站总量为544万台,占世界4G基础站数的一半以上,移动互联网接入流量达到1220亿GB,同比增长71.6%。因此,从中国互联网发展的规模来看,互联网经济未来发展具有很大的空间,对国民经济的增长也将起到更大的激励作用。从这个意义上说,由于互联网经济的快速发展,互联网产业在中国资本市场上也非常活跃。移动互联技术的快速发展扩大了互联网经济市场,国内互联网资本市场不断进行运作,并购重组市场快速发展,在互联网快速发展的这十年（截至2020年12月14日）,我国互联网企业共发生并购事件达542起。回看这十年,并购数量总体上呈现先增后降的趋势,在2018年并购事件数量到达峰值,共有97起,2019年共有57起,2020年以来共发生65起。互联网公司与传统实体企业大不相同,大多数互联网公司在快速发展的初期没有稳定的盈利能力。而在使用传统估算方法对互联网企业进行进行估值时,结果并不准确,通过传统估值方法取得的结果与企业的市场价值或资本活动的交易价格有很大差异,研究新的估值方法变得十分重要。因此在对互联网行业进行价值评估时,不能继续采用以往用于传统企业的估值方法,要结合新的评估要求对估值方法进行改进。资本市场可以根据传统财务的估值模型,计算出其合作的估值空间,但很多互联网企业在上市时净利润和净现金流均为负,以往传统的估值方法在互联网企业身上明显不合适,互联网股的估值非常复杂,不仅要根据近几年的市场环境的变化和业绩增长,还要预估未来公司增长和爆发的潜力,所以,在对互联网企业进行价值估算时,不能再考虑使用传统的估值法。互联网企业各种估值方法,都是以互联网圈流行的梅特卡夫定律为理论基础。为解决这一问题,我们引入DEVA法,探究互联网价值的核心因素所在,找寻符合互联网行业特性的估算办法。本文以百度并购YY直播为案例研究,基于互联网行业的特点,运用DEVA对该行业公司进行价值评估,研究区别于以往的互联网公司评估方法的应用,探索不同于传统的评估方法的新思路,为其他互联网企业在进行价值评估时提供参照。

关键词： Schwartz-Moon模型   蒙特卡洛模拟   科创板   企业价值评估  

摘要： 2019年,科创板正式诞生,有资格进入科创板的企业,都是顺应国家战略和政策的高新技术企业。要想认识登录科创板的企业,就需要全面掌握他们的企业价值。为了让科创板最大限度发挥其作用,提高资本市场服务实体经济的能力,让投资者享受科创板带来的好处,对科创板企业正确的估值便是评估人员亟待解决的问题。科创板企业具有高成长性和高不确定性的特点,现阶段收益法没有考虑到某些不确定性因素对企业价值的影响,市场法很难找到一个和中芯国际类似的可比对象,资产基础法既无法体现不可确指无形资产的价值也没有考虑企业价值评估中的价值评价功能。目前由于科创板开板的时间比较短,对科创板的研究还未成熟,因此探索适合科创板企业价值评估的方法具有重要意义。本文以科创板企业中芯国际为例,把实物期权的思想应用在其企业价值评估上,运用Schwartz-Moon模型进行评估,拓宽了实物期权评估企业价值的思路,并将蒙特卡洛模拟解法作为Schwartz-Moon模型的解决方法,旨在提高估值的准确性。论文分为五个部分:第一部分是绪论,主要是对研究背景和研究意义、国内外相关研究综述、研究内容、研究方法和创新观点等方面的介绍。第二部分是理论基础,包括科创板和Schwartz-Moon模型等相关概念的界定,着重介绍了 Schwartz-Moon模型的原理、参数变量以及蒙特卡洛模拟解法。第三部分为Schwartz-Moon模型在中芯国际价值评估中的适用性分析,该部分的重点是不同评估方法在企业价值评估中的适用性分析,首先对中芯国际简要介绍,其次介绍了中芯国际企业价值评估的基本事项,最后本文梳理了评估方法适用性分析,包括基本评估方法的适用性分析和实物期权法的适用性分析。第四部分为本文的案例部分,本部分引入了中芯国际这一企业进行案例分析,主要介绍Schwartz-Moon模型在中芯国际企业价值评估中的具体应用,展示Schwartz-Moon模型评估中芯国际企业价值的过程,并用蒙特卡洛模拟解法计算最终结果,最后用合理性分析和敏感性分析检验评估结果的准确性。第五部分是结论与展望,主要探讨了一些运用该模型评估中芯国际企业价值时应该注意的问题,包括对案例公司的选择、模型运用时应该注意的问题以及对评估人员和行业发展的要求。论文的创新点在于:(1)研究对象具有典型性。科创板上市只有一年多的时间,科创板的研究还是一个崭新的领域,相关理论不够成熟,支撑的数据也较匮乏,并且,中芯国际作为刚刚上市的科创板企业,市场对其上市的态度褒贬不一,本质上有很多研究方面等待人们发掘,理论界对中芯国际的挖掘更是少之又少。(2)评估方法的创新。一方面,Schwartz-Moon模型参数数据大部分来自财务报表,并根据行业平均情况设定,相对于收益法在一定情况下降低了主观性对评估结果的影响。相比于实物期权法下的二叉树定价模型和布莱克—斯科尔斯模型,Schwartz-Moon模型包含的参数更加全面,更多的是考虑企业整体面临的风险和不确定性,非常适合中芯国际这一类科创板企业的估值。另一方面,Schwartz-Moon模型涉及了大量统计学、数学和计算机方面的知识,囊括的参数较多,模型较为复杂,同时在企业价值评估中还运用了蒙特卡洛模拟,减少主观估计现金流量产生的偏差,这又大大增加了评估难度,但也增加了Schwartz-Moon模型评估企业价值的可信度。

关键词： 管理经济学   企业运作   启示  

摘要： 现代企业的生产建设、经营发展都离不开管理工作的开展和实施,高效化的管理有助于减少企业发展中的问题,指导企业的战略发展和经营决策。管理经济学中的一些理论、方法和手段能够指导企业的经营运作和相关管理活动的开展,在现代企业的运作中发挥着重要的作用。本文主要对管理经济对企业运作的启示进行简要的阐述和分析,希望对推进相关原理和理论在现代企业中的高效运用,提高企业管理水平,实现企业的可持续发展有所启示。