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关键词： 企业价值   经济增加值   科创板   虹软科技   人工智能  

摘要： 随着我国资本市场的发展,国家主席习近平于2018年宣布设立科创板,这一举措对高科技企业的上市融资起到了重要的作用。虹软科技作为科创板人工智能第一股,与传统主板企业相比具有高无形资产投入、高成长速度和高经营风险等特征,这些特征导致传统企业价值评估法失效。然而企业价值评估是一切投融资活动的前提,对企业进行股权交易和管理层决策都有重大意义。因此如何运用有效方法合理评估虹软科技的内在价值并预测企业未来价值,是当前财务从业者重点关注并需要认真加以解决的问题。文章综合运用案例应用研究法、归纳分析法、因素分析法、比较研究法以及文献研究法,总结科创板上市企业虹软科技企业特点,分析了虹软科技的企业价值评估现状,针对目前企业价值评估中出现的问题,建立了以EVA为基础的虹软科技价值评估模型,同时验证了估值所得结论的有效性,最后提出了EVA估值法在应用时的相关建议。研究结论如下:（1）分析了虹软科技目前价值评估现状。通过比较成本法和市场法等经典价值评估方法,以及现金流折现法和EVA法等常用方法,综合研究了虹软科技的经营与公司价值情况,证明了虹软科技使用EVA法进行价值评估的可行性。（2）建立了基于EVA的虹软科技价值评估模型。调整估值相关会计科目,并选取二阶段评估模型结合拟合函数得出企业增长期和稳定期的EVA值进而计算出企业价值,并将计算结果与市值对比,证实采用EVA价值评估模型的合理性。（3）提出了保障虹软科技企业价值评估的建议。从合理确定总投入资本评估参数;优化企业资本结构;制定基于EVA的薪酬激励制度;把握有关EVA估值模型的政策变化等方面分别阐述优化方法,进而提高估值准确性。该论文有图1个,表19个,参考文献50篇。

关键词： 企业价值评估   医疗信息化企业   蒙特卡洛模拟   自由现金流折现模型  

摘要： 在大数据技术的不断普及以及人工智能技术持续进步的背景下,我国医疗行业也开始逐渐使用这些先进的技术,呈现出明显的数字化、智能化的发展趋势,陆续涌现出了以智慧服务为主营业务的医疗信息化企业。从学术界的研究情况来看,绝大部分学者都认为选择收益法对于这类企业的评估有着比较强的适用性。但是因为医疗信息化企业本身具有“轻资产性”的个性特征,有诸多不确定性因素会对其收益水平造成影响,而传统收益法并未将这类因素纳入到考虑范围之内,导致评估出的结果与真实水平有着比较大的偏差。基于此,本文在研究中以将蒙特卡洛模拟为基础,针对传统收益法中的FCFF模型（自由现金流折现模型）进行了改造和升级,使其能够更适用于医疗信息化企业的价值评估,进而提高评估结果的准确性、真实性水平。本文在研究过程中按照五个步骤来进行:第一,就国内外学术界有关医疗信息化企业价值评估的研究成果进行了梳理和总结;第二,对医疗信息化行业发布的相关数据进行了统计,结果表明行业内的大部分企业都选择了收益法来进行价值评估;第三,以医疗信息化行业的个性特征为切入点,列出了评估医疗信息化企业过程中需要关注的重点,并对评估方法的适用性水平进行了研究;第四,借助蒙特卡洛模拟弥补了FCFF模型中存在的缺陷,构建了一个适用性更强的价值评估模型,并验证了该模型的有效性、准确性;第五,结合具体案例,探讨了医疗信息化企业应用蒙特卡洛模拟技术的可能性,为行业内的其它企业提供了科学的思考。本文最突出的优势为:医疗信息化企业本身的个性特征决定了其未来阶段的收益会存在一定的波动,传统自由现金流折现模型则没有考虑到这种波动,会导致评估结果出现偏差,而引入蒙特卡洛模拟技术能够有效弥补这种缺陷,提高价值评估结果的准确性。

关键词： 用户生成内容   层次分析法   B-S期权定价法  

摘要： 随着互联网企业的高速发展,其内容形式变得丰富多样,用户生成内容便是其中一种新兴的重要形式。用户生成内容,简称UGC,这类互联网企业起步于国外,如今在国内也得到了发展。根据《2020中国网络视听发展研究报告》显示,网络用户视频规模在我国已经达到了9亿,作为创作形式之一的短视频推动了市场变革,并逐步推向电商、直播、教育等多元领域,用户生成内容模式下的互联网企业价值不断得到体现。基于用户生成内容模式的互联网企业,在具有互联网企业特征的同时,更加具有其独特的性质。企业所经营的产品和内容由用户创造,这个基本特性就决定了用户生成内容的个性化和原创性,另外,通过不同的频道将相同爱好的用户集中在一起,还体现出其社群化的属性,这些特点和属性是用户生成内容模式下产生的。由此可见,常见的互联网企业价值评估方法不能完全满足对以上属性的价值评估。通过查阅资料发现,常用的互联网企业价值评估方法大多依靠财务指标,没有结合用户生成内容模式对企业价值的影响,特别是对于新兴的尚未盈利的基于用户生成内容模式的互联网企业,依靠财务指标的估值方法具有局限性。为了弥补现有评估方法的不足,本文提出利用层次分析法结合该商业模式对互联网企业价值的影响因素,建立一套用于评估用户生成内容模式下互联网企业价值的综合评分体系,据此计算企业价值的综合评分,再结合可比企业的综合评分计算修正系数,对常见的互联网企业价值评估模型的计算结果进行修正。这样的修正可以更加全面地考虑用户生成内容模式对互联网企业价值的影响。结合以上理论分析,本文选取用户生成内容模式下互联网企业中具有代表性的企业哔哩哔哩为实际案例分析,通过对哔哩哔哩公司的业务内容、盈利模式、财务状况等方面的分析,我们发现哔哩哔哩满足B-S期权定价法的使用范围,因此本文选择B-S期权定价法计算哔哩哔哩企业价值,并以此作为常见评估方法计算修正前的企业价值。然后,运用上文提出的层次分析法建立的综合评分体系,计算哔哩哔哩的综合评分,再结合可比企业的综合评分计算修正系数,对B-S期权定价法的结果进行修正,从而更全面的计算用户生成内容模式下互联网企业的价值。通过计算,将评估结果与实务中的评估结果进行对比,结果显示修正后的企业价值偏差率降低,从而验证了该方法在用户生成内容模式下,对互联网企业价值评估的科学合理性。

关键词： 快递公司   企业价值评估   现金流折现模型   财务管理  

摘要： 近年来，我国经济形势仍然保持着高速的发展趋势，市场经济与信息经济也随之迅速发展。其中，快递业的发展在各行各业中独占鳌头，其市场集中度稳步提升。自2016年起，我国几家主要以物流运输、快递速运为主业的中大型企业陆续上市。然而，快递企业价值评估方面的研究理论和应用研究还相对缺乏，因此，为快递业选取科学的企业价值评估方法是本文研究的核心内容，开展项目研究不仅能够帮助投资者深入直观的评判快递行业的企业价值，还能够进一步完善我国快递业的价值评估体系。　　基于以上背景，本文首先总结了大量的国内外相关研究理论，并结合目前快递行业的发展形势，选择了自由现金流折现模型与灰色预测模型。其次，本文研究分析了快递业的特征与发展现状等，将研究模型带入申通快递实证分析，引入申通快递2015至2019年的财务数据，使用灰色预测模型与自由现金流折现模型进行估值，最后证明了上述估值方法的可行性。　　通过构建适用于快递业的企业价值评估模型，本文得出如下结论:在快递行业内，灰色预测模型表现出更良好的预测效果，将预测结果带入自由现金流折现模型中估值时，能够得到较为满意的研究结果，同时也增加了评估结果的说服力。

关键词： 新冠肺炎疫情   资产评估执业   应对策略   指引对比   评估准则  

摘要： 2019年12月以来,新冠肺炎疫情陆续在全球各国爆发,其产生的综合影响已远超人类历史上的SARS、西班牙大病毒等公共卫生事件。资产评估行业作为维护市场经济秩序的重要行业,同样受到新冠肺炎疫情的影响,尤其是评估人员复工、评估机构经营、评估业务执行等均面临巨大挑战。因此,研究此类公共卫生事件或自然灾害等不可抗因素对资产评估执业操作的影响,从不同层面探寻资产评估行业的应对策略和提升资产评估行业的应急能力,具有重要的理论意义和现实意义。本文立足新冠肺炎疫情对资产评估执业操作的影响,首先对国内外相关文献进行回顾、梳理和评述,特别是对历年突发性公共卫生事件影响评估相关行业的既有研究予以重点关注,为文章奠定理论基础;其次,基于笔者的专家访谈和公开的问卷调查数据,从资产评估实践操作层面,剖析疫情防控措施对现场调查和业务沟通产生的影响、宏观经济异常波动对资产评估方法应用产生的影响、以及不确定性风险增加对资产评估报告编撰产生的影响;第三,从资产评估准则规范层面,对国内外评估组织在疫情期间出台的评估指引开展比较研究,归纳全球资产评估行业应对新冠肺炎疫情的共性做法,并根据部分内容侧重点和发布形式特点的不同形成启示与镜鉴;最后,以此为基础,进一步从资产评估机构执业操作层面提出应对疫情影响的具体策略,以及从资产评估行业更好更快发展层面提出应对疫情影响的综合建议。研究认为,新冠肺炎疫情已经对资产评估执业操作产生了显著的不利影响;国内外评估组织相继出台的评估指引,有利于指导评估机构和评估人员作出适当的执业调整,但从实践角度来看,资产评估行业的疫情应对策略仍有较大的提升空间;建议资产评估机构进一步细化制定执业操作风险评估表格、丰富现场工作受限的合理替代方案、合理修正评定估算中的重要评估参数、强化资产评估报告内容中的风险披露;建议资产评估行业管理组织进一步加快推进全行业的信息化发展、细化和完善应对疫情的评估准则与政策,以此提升资产评估行业面对突发性公共卫生事件的应急能力,促进资产评估行业更好更快发展。

关键词： 专利价值评估   许可费节省法   许可费率   投资回报率法   多层次灰色评价法  

摘要： 习近平总书记在“科技三会”上强调,科技是国之利器,国家赖之以强,企业赖之以赢,人民生活赖之以好。而专利作为国家科技创新的主要推动力,是企业提高自身核心竞争力的必争资产。企业只有拥有自己的核心技术,才能在激烈的市场角逐中获得长久发展。在此驱动下,企业的专利资产交易行为日益增多,合理评估专利资产价值显得愈加重要。与此同时,许可费节省法作为收益法的具体方法之一,常被应用于以转让、许可等为目的的专利资产价值评估,但许可费率的测算问题一直是许可费节省法的应用难题,并受到评估学界和业界的普遍关注。因此,如何科学测算专利许可费率,合理衡量专利资产价值,成为现阶段值得深入研究和探讨的问题。本文立足专利资产评估的许可费率测算问题开展研究,首先对许可费节省法应用于专利资产评估的相关理论及国内外文献进行梳理,阐析专利权许可方式、许可费支付方式以及许可费节省法应用的基本思路,并重点针对许可费节省法中的重要参数许可费率进行剖析,梳理许可费率测算的理论基础和应用难点;其次,从不同侧重面比较研究利润共享法、经验数据法、要素贡献法、可比公司法等现有许可费率测算方法的适用性和优缺点;第三,以此为基础,基于合理回报率分配视角,具体考虑专利资产在业务和行业环境中的投资风险,尝试对基于投资回报率法的许可费率测算进行研究设计,并将多层次灰色评价法应用于专利资产贡献的剥离;最后,应用投资回报率法对专利许可费率测算进行案例研究,检验应用效果。研究表明:(1)投资回报率法能够对专利资产的行业投资风险及必要回报水平予以适当考虑,有助于降低专利经济效益难以剥离问题对专利许可费率产生的影响,可被用于测算专利的许可费率;(2)多层次灰色评价法通过数学函数处理将定性信息转化为定量信息,将专利资产的贡献从无形资产贡献中层层剥离,有助于进一步提高专利许可费率测算的科学性和合理性。

关键词： EVA   企业价值   企业价值评估   医药研发服务行业  

摘要： 近年来,伴随着我国当前资本市场逐渐完善和成熟,越来越多的风险投资者开始参与其中。通过不断的学习,投资者们意识到了理性投资的意义和重要性。投资在做投资决策时,一个重要参考依据就是企业价值与资本市场中企业价值是否吻合。同时,我国近年来加大对医药研发的投入和鼓励创新药的研发工作,促使我国医药行业进入黄金发展时期,在此背景下,医药研发服务行业进入到了人们的视野。昭衍新药作为此行业中具有代表性的企业之一,企业目前处于高速发展阶段。因此,运用合理的评估方法对昭衍新药企业价值进行准确地评估并提出合理提升企业价值的建议,从而获得外部投资以用于企业未来发展尤为重要。本文试图将EVA价值评估法应用到医药研发服务行业。本文以昭衍新药为目标企业,先对企业和企业近年的财务状况进行概述,从整体上对昭衍新药企业有一个了解,之后对医药研发服务行业发展状况进行介绍,判断昭衍新药处于发展阶段且未来具有发展潜力。其次,分析了传统估值法对昭衍新药的局限性和EVA价值评估法对昭衍新药的适用性,之后将EVA不同评估模型的特点与企业自身情况相结合,选用两阶段评估模型进行企业价值计算。之后运用模型计算出昭衍新药基期的企业价值,最终对结果进行分析,并针对分析提出企业价值提升建议。文章通过研究得出结论:EVA价值评估法相较于传统估值方法更有优势。其次,将基期企业价值与基期股票市场市值进行对比,差异率在合理范围,表明EVA价值评估法计算昭衍新药企业价值是有效的,从而将此方法应用到同行业其他企业中;最后,通过结果与市值对比,发现昭衍新药在股票市场的价值存在被低估的现象,根据被低估原因分析和敏感性分析,提出加强企业应收账款管理,优化企业资本结构,增加营业收入和加强营业成本的控制的建议以提升昭衍新药企业价值。

关键词： 文化创意企业   AHP-模糊综合评价法   灰色关联分析法   企业价值评估   美盛文化  

摘要： 在国家雄厚经济、新改革文化体制的保障和居民多样化需求的推动下,文化创意企业迎来了空前的发展态势。高风险、高成长、高附加值、强融合性的文化创意企业开始逐步进入投资者和管理者的视野,为了便于政府对有巨大带动效应的文化创意产业制定扶持政策;为了便于投资者基于文化创意项目的风险与回报合理分配投资资金;为了便于管理者全面认识企业价值来源从而规划资源分配使企业价值最大化,找到能客观、全面评估美盛文化等文化创意企业价值的方法尤其重要。基于以上背景,本文首先梳理了传统评估方法和非评估领域的模糊综合评价理论、灰色关联分析理论,总结了国内外关于文化创意企业价值评估方法与实践的研究,发现国内关于文化创意企业价值评估的案例研究相对较少,并且若用单一传统的评估方法来评估文化创意企业价值有一定局限性。所以本文以美盛文化创意有限公司为主要研究对象,通过分析其竞争优势和发展状况,发现其具有强创意性、高附加值、高风险、强融合性的特点,进而确定在评估时需特别注意美盛文化不同于传统制造业的无形资产占比大、文化创意产生的价值难以计量、企业价值不确定性大的特点,于是本文创新地提出将AHP-模糊综合评价法、灰色关联分析法结合到自由现金流量贴现法和相对估价法中来解决美盛文化的价值评估问题。本文分别用基于AHP-模糊综合评价的自由现金流贴现法和基于灰色关联分析的相对估价法评估了美盛文化的企业价值。第一种方法先搜集企业近五年的财务数据,根据企业目前的发展状况预测未来的自由现金流,折现得出初步的企业价值,然后用德尔菲法计算企业创新能力、产品特性、经营能力和成长能力中14个指标的权重,得出价值纠偏系数,两者相乘即得企业整体价值。第二种方法利用关联度计算量化企业的可比性,选择出参考价值高的可比企业,再用相对估价法算出企业价值。通过计算发现,两种方法的估值结果与市场价值接近,验证了两种方法用于评估美盛文化企业价值时有很强的适用性。本文不仅丰富了文化创意类企业价值评估的方法库,还有利于管理者重视文化创意、版权、著作权等无形资产的保护,对文化创意企业的资本活动有重要意义。

关键词： 企业价值评估   自由现金流量折现法   加权平均资本成本  

摘要： 中小板上市企业因其自身的一些特点最适合用自由现金流量折现法来评估企业价值.自由现金流量折现法在评估实践中最关键的环节是预测未来自由现金流量和确定折现率.根据HKWS的历史财务数据预测出未来自由现金流量,并确定加权平均资本成本作为折现率,运用自由现金流量折现法评估出HKWS的企业价值.

关键词： 医疗信息化企业   企业价值评估   DCF&B-S组合模型  

摘要： 在互联网发展逐渐成熟、大数据技术多方面应用以及智能化时代赋予的便捷条件的推动下,医疗行业正朝智能化、数字化不断前进。据查阅,医疗信息化行业的市场规模持续扩大,在2020年突破650亿元。新兴的医疗信息化企业利用互联网来满足公共卫生信息化的需要,并实现医疗管理系统与业务系统的数据化,得到了迅速发展。自2015年国务院印发了关于全国医疗卫生服务体系的的规划纲要起,关于医疗卫生信息化的深化改革方面的政策密集发布,到2018年国家卫健委颁布了相当重要的推进以电子病历为核心的的医疗机构信息化建设工作的的通知,医疗信息化建设迎来政策方面的支持。与此同时,医疗信息化企业的各项经济活动也越发频繁,2020年行业的投融资案例有81起。作为上市、兼并等经济活动开展的重要基础,对医疗信息化企业价值的评估也更加重要。本文首先通过对关于医疗信息化企业价值评估以及有DCF模型与B-S模型的组合已有的文献整理后对文献进行述评;其次阐述医疗信息化企业概念界定及相关分类,介绍了研究的相关理论,通过分析基础评估方法在医疗信息化企业价值评估的缺陷和局限性,进一步重点阐释了DCF&B-S组合模型;然后基于企业价值存在现有获利能力与潜在获利能力两种不相同的能力的特征,选择运用组合评估法对现在可以产生的稳定收益与潜在获得利益的能力进行综合评估。通过分析医疗信息化企业价值特点和影响因素,确定了医疗信息化企业价值评估的方法并在DCF模型中引入了动态的折现率,应用修正后的DCF&B-S组合模型计算企业的整体价值;最后,论文使用改进后的DCF&B-S模型对上市的医疗信息化第一梯队的企业创业慧康的价值进行了评估,得出了本文所修正的模型在医疗信息化企业价值评估中具有可行性的结论。