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关键词： 资产评估   监管能力   治理效能  

摘要： 我国资产评估机构经过30年的发展，规模逐步扩大，社会认可度逐步提高，在社会主义市场经济发展中发挥着越来越重要的作用。为进一步规范资产评估行业行为，确保评估机构对特定动产、不动产与知识产权的评估更加客观，推动评估行业健康发展，本文深入剖析当前评估行业监管存在的问题，并提出具体改进措施，以期提升监管能力和治理效能，净化评估行业市场环境，助力我国社会经济健康发展。

关键词： 生物医药企业   企业价值评估   B-S模型   模糊理论  

摘要： 随着我国医保改革与药品集中带量采购政策的推进,及创新药政策环境的逐步优化,生物医药行业正处在以生产化学仿制药为主到重视创新、“仿创结合”的转型阶段。这使得生物医药企业经营不确定性大、高风险高收益的特征突显,传统企业价值评估方法难以准确评估这类企业价值。其中,相对估值法囿于可比企业寻找困难与对市场价格的依赖,容易造成估值结果失真;绝对估值法虽然脱离了市场主观情绪,基于企业的收益创造能力来评估企业价值,但该方法主要基于历史数据,难以识别、评估未来不确定性对企业价值的影响。传统价值评估方法带来的估值结果偏倚可能影响各利益相关方对企业价值的判断,对投资、并购等企业行为及投资者情绪均产生负面影响。因此,本文试图引入实物期权法中的B-S模型来评估生物医药企业的潜在价值,再与FCFF模型组合,以评估企业的整体价值;在模型构建过程中,对经典实物期权模型做出改进,以尽可能准确地评估产业转型背景下生物医药企业的价值。本文使用了定量与定性研究结合、案例研究、对比分析等方法对FCFF与B-S组合模型在生物医药企业价值评估中的应用进行研究。首先,本文讨论了FCFF与B-S模型的基本原理与其在生物医药企业价值评估中的适用性,并据此构建出二者组合的基础模型。随后,针对B-S模型的应用现状与经典B-S模型存在的局限,本文从以下两个方面对基础模型做出改进:引入概率风险调整现金流量折现模型来评估B-S模型中的关键参数S;基于模糊数学,构建模糊B-S模型,从求解评估结果的唯一值到求解评估结果的变动区间与最可能取值。最后,本文将改进后的FCFF与B-S组合模型应用于复星医药企业价值评估,对单一模型与组合模型、组合模型改进前后所取得的不同估值结果进行对比分析,对影响估值结果的B-S模型重要参数进行敏感性分析。基于上述对比分析结果,本文得出以下主要结论:改进后的FCFF与B-S组合模型能够较为准确、完整地评估生物医药企业价值;概率风险调整模型能够综合考虑影响标的资产价值的内外部信息,较为科学、规范地估计标的资产现值S;引入模糊理论,构建模糊B-S模型,能够纳入更大程度上的不确定性考量,同时向投资者提供股价可能的变动范围,进一步提升估值结果的准确性与参考意义。基于这两项改进,B-S模型能够更好地评估企业潜在价值,进而与FCFF模型结合,综合评估生物医药企业整体价值。

关键词： 企业价值评估   EVA法   实物期权法   新能源汽车企业   BYD公司  

摘要： 近年来,企业价值评估研究已经成为上市公司所关注的重点。企业价值评估是从整体性角度出发,对企业所拥有的全部经济总量进行分析、估量的过程,是更具全面性的资产评估。同时,国家相关规定也明确要求,在进行经济活动之前需要专业评估机构对企业的价值进行衡量评价,这是基于交易双方对企业内在价值都有所认识的前提下,便于双方合理评估风险与收益。汽车产业作为我国的重点发展产业之一,环境污染与能源不足的问题已经成为了我国汽车产业发展所要面临的巨大考验。为此,我国政府出台了多项鼓励性政策以减轻环境与能源问题带来的压力,并积极、全面地推进新能源的开发和推广。近年来,作为新兴的高新技术企业,新能源汽车的发展已经上升至国家战略,在推动我国经济高速发展的同时,具有巨大发展潜力。但是,目前尚缺乏统一的估值方法来评估新能源汽车企业的价值,实务中常常使用的是传统的价值评估方法,但是,这些方法都没有将新能源汽车企业的特征考虑在内,导致最后价值评估的结果并不全面。所以,本文对新能源汽车产业的特征进行分析,尝试找出更加适合于新能源汽车企业价值评估的方法。本文以BYD公司为例来研究新能源汽车企业价值评估。首先,阐述有关企业价值评估的理论及方法,并分析各价值评估方法的优缺点及其适用性,为本文选取价值评估方法提供依据;其次,结合我国新能源汽车产业的现状、特征来分析当前新能源汽车企业价值评估中存在的问题,进而对价值评估的方法进行选取,提出需构建EVA法与实物期权法相组合的新模型,通过该综合模型对新能源汽车企业价值评估体系进行完善;然后,通过对BYD公司的介绍、发展前景以及核心竞争优势分析,得出了采用EVA法与实物期权法相组合的综合模型的必要性,并对BYD公司现有资产价值与潜在获利能力价值进行计算,进而计量得到BYD公司的整体价值;最后,对企业价值评估结果进行了分析,证明BYD公司的价值被低估且具有升值空间,该组合模型能够更准确地评估新能源汽车企业价值,并且也对研究内容做出展望。本文通过对BYD公司价值评估的案例分析,提供了组合模型在企业价值评估应用中的可行性,以期推广到其他新能源汽车企业价值评估之中,为投资者和企业经营者提供借鉴标准和实例分析参考。

关键词： EVA   企业价值评估  

摘要： 本文以Q企业为研究对象，分析外墙保温行业以及行业价值评估研究现状。通过内外部环境分析，选择适合Q企业的EVA价值评估方法进行价格评定，并对其价值创造能力进行分析。寻找出EVA价值评估对于外墙保温行业的意义，希望对其他外墙保温工程公司的价值评估活动以及业绩评价活动提供参考。

关键词： 物联网生物科技企业   企业价值评估   收益法   实物期权模型  

摘要： 随着数字经济的蓬勃发展,新一代信息技术不断影响着传统企业整体战略布局,物联网技术作为新型组织形态的主要驱动力,促进着行业转型升级。同时基于国家立法扶持,生物科技企业开始利用物联网技术追求数字化转型。物联网与生物科技的跨界融合也成为了未来生物科技企业发展的主要趋势。物联网生物科技企业作为数字经济下产生的新兴业态,是后疫情时代经济社会的热点话题,也是利益相关者的关注重点。因此,针对物联网生物科技企业的估值研究是十分必要的,且目前相关的企业价值评估研究集中于生物医药企业、电商企业以及医疗信息化企业,并没有对物联网生物科技企业价值评估的具体研究,如何合理有效地评估该类企业价值也就更加必不可少。本文根据物联网生物科技企业行业壁垒高、转型初级阶段、发展潜力大和发展不确定高的特点,以及该类企业与传统生物科技企业在战略模式、价值潜能和目标定位三方面的差异,并结合企业估值注意要点,对物联网生物科技企业价值评估方法进行分析发现,资产基础法与市场法都不适用该类企业,收益法具有一定适用性,但会低估企业的整体价值,因此将物联网生物科技企业整体价值分为现有价值与潜在价值两部分,分别构建FCFF模型与B-S定价模型,同时对B-S模型进行红利因素改进,最终得出适用于物联网生物科技企业的组合模型。通过对科创板上物联网科技生态概念股海尔生物进行案例应用验证模型的可行性,并得出以下结论:潜在价值是物联网生物企业价值的重要组成部分,同时基于FCFF模型和修正后B-S模型的组合模型更适用该类企业价值的评估。针对物联网生物科技企业价值评估的研究一方面拓展了价值评估的研究领域,另一方面为同行业价值评估提供了可参考的估值模型。同时,能够为我国物联网生物科技企业投资融资、并购重组、增发股票等交易活动提供价格参考,有助于为各利益相关方做出科学合理的决策,促进资本市场公平运作和健康发展,进而推动生物科技企业物联网转型升级。

关键词： 差异化表决权结构   企业价值评估   EVA+B-S组合模型  

摘要： 差异化表决权结构自诞生伊始便一直饱受争议。学者对这种打破了“一股一权”制的股权结构持怀疑态度,而各国政府也大多选择观望。直到科技迎来高速发展时期,诸多科创型企业如雨后春笋,成为社会经济发展的重要的驱动力,各大交易所也开始放开企业以差异化表决权结构上市。我国自2018年港交所开始允许企业以差异化表决权结构上市,截至2021年末,上交所、深交所均已陆续放开相关企业在科创板上市门槛。我国资本市场的变动以及的相关监管政策的持续更新,为进一步深化有关差异化表决权的有关研究提供了良好的契机,而不断增长的企业数量也能够为研究提供充分的数据支撑,在这种新兴市场环境的大背景下,也使得对差异化表决权结构企业的研究具有重大的理论与实践意义。差异化表决权架构下的企业,不单单是其股权呈现异质化区别,更在于风险与回报的不稳定性,因此对该类企业的估值势必将面临许多新的困难。故本文拟将通过对采用表决权差异化安排的企业实行价值影响因素分析,同时对现存的各项企业估值方法进行理论化分析,得出对该类企业的适用性结论,进而判断出采用EVA+B-S组合模型对差异化表决权企业进行评估的可行性。在用EVA模型得出企业显性价值后,再以B-S模型评估其初创者团队的隐性价值,最后以小米集团为案例企业进行具体解释说明和方法运用,利用EVA+B-S组合模型对小米集团资产的内在价值和初创者人力资源资产价值进行评估,两者相加后便可得到企业的整体价值,其中EVA模型的参数选择上主要在于考虑了在初创者在利用差异化表决权获取对企业的实际控制权后,正常在市面上流通的普通股因失去控制权溢价而造成对股价的损失,而B-S模型则是在衡量初创者的人力资本价值后的结果,两者相结合,使得小米集团的企业价值评估更加准确,以说明运用EVA+B-S组合模型对差异化表决权结构下的科创型企业的价值评估是可行的。

关键词： EVA估值法   GS高科   企业价值评估  

摘要： 近年来,为了早日实现碳中和目标,中国新能源汽车产业发展十分迅速。作为新能源汽车核心配件的新能源汽车电池相关产业也得到重点关注并实现高速发展。因此,选择新能源汽车电池上市公司,对其企业价值进行评估并提出改进建议,对于投资者确定投资取向和企业价值地提升都显得尤为必要。论文以GS高科为研究主体,以企业价值评估为研究对象,运用文献研究法、定量分析法和对比分析法,基于EVA估值法对其企业价值进行评估。首先,介绍研究背景、目的及意义,对国内外研究进行综述和评价,概述企业价值、企业价值评估及评估方法等相关理论。其次,阐述GS高科企业概况、财务状况,为企业价值评估提供数据支撑。再次,依据企业财务数据计算出企业历史EVA,运用历史EVA以及财务分析中所确定的基本增长率,结合企业市场前景、国家政策等非财务因素进行合理预估,对企业未来的经济EVA进行合理预测,在预测过程中,对企业的债务资本成本、中长期贷款利率以及企业年报公示的债券利率进行计算,β系数采用的国泰安数据库数值,采用10年期国债利率作为无风险利率,最终计算结果为39.37元/股,与实际股价39.12元/股相比误差为0.64%,低于20%的误差可以被认定为估值有效,结果显示股价被略微低估。最后,在通过对GS高科企业价值评估的结果进行分析,并针对结果提出持续提高研发费用的投入、合理监控降低财务风险、适当控制企业扩张规模提高质量、扩展国外市场、将EVA融入到企业管理体系等具体建议。以期对投资者客观认识企业价值和提升企业管理水平有所裨益。

关键词： 新零售   企业价值评估   蒙特卡洛模拟  

摘要： “双循环”背景下我国消费市场正发生重大变革，新零售模式下零售企业推动消费增长、助力双循环意义凸显。本文选取14家新零售服装类上市公司，运用SchwartzMoon定价模型评估基准日企业整体价值，并对比基准日企业市值，研究发现：新零售企业价值普遍被低估；同时结合敏感性分析发现，变动成本及均值回复速度会对新零售服装类上市企业的估值产生重要影响。

关键词： 企业生命周期   科技型企业   复合评估模型   灰色预测理论   GARCH模型  

摘要： 知识经济时代下,着眼于传统产业替代能力提升与新兴产品价值创造的科技型企业,越发受到国家政策的关注,因为科技型企业对于助推国家经济增长起着重要的作用,科技是第一生产力同时也是国家核心竞争力的体现。科技型企业和传统的制造业企业在很多方面有着明显的不同,如生产产品的特点、企业价值驱动因素以及企业价值评估方法的选择上。特别是处在不同生命周期阶段的科技型公司,由于投资、股权购买、合并重组等交易活动频繁,过去传统的评估方法结构单一,科技型企业的价值就不能准确地被反映出来。因此,本文从科技型公司所处的生命周期为出发点,并利用EVA法和实物期权法相结合的评估模型,对处于成长期的科技型企业价值进行评估,并引入灰色预测模型与GARCH模型对关键指标进行计算,建立了一种应用于成长期科技型企业的复合评估模型,并对案例公司蓝思科技进行了评估模型的应用。本文从企业生命周期角度出发,分析科技型企业不同生命周期的特点,探究其不同生命周期的价值驱动因素,从而研究其各周期适用的评估方法。根据科技型企业所处的生命阶段以及行业类型,引入EVA法、实物期权法等估值方法,尝试构建成长期科技型企业价值评估模型,并以蓝思科技作为研究对象,通过多变量因素法和现金流判断法确定蓝思科技正处于成长期,公司的价值由基于当前盈利能力的现有价值和技术研发创新蕴含的潜在价值共同组成。EVA法对研发费用、商誉摊销等会计项目进行调整,能够准确评估科技型企业通过高额研发投入所蕴含的价值创造能力,实物期权法基于企业灵活决策的特点,将科技型上市公司研发项目的不确定性进行了量化,充分考虑了科技型企业的潜在价值。因此,对蓝思科技的现有获利能力价值的评估,本文将采用EVA法,并在此基础上应用了灰色预测模型对蓝思科技的未来营业收入进行预测;实物期权法评估蓝思科技的潜在看涨期权价值,并用GARCH模型对蓝思科技股票波动率进行估计,两部分价值之和构成了蓝思科技的整体内在价值。最后,本文将评估结果与评估基准日的市场价值加以比较,进一步证明此估值模型具有较好的适用性。经过上述研究,本文认为将EVA法与实物期权法结合的评估模型应用于成长期的科技型企业价值评估,能充分的考虑成长期科技型企业的现有获利价值和潜在获利价值,同时引入GARCH模型和灰色预测理论对评估模型进行改进,使评估模型更客观准确,为我国科技型企业的价值评估提供新的思路。

关键词： 企业价值评估   汽车制造业   EVA法   退出倍数法  

摘要： 近年来,我国经济增速放缓,汽车制造业受到市场经济的影响,市场需求出现下降趋势。另外,为了缓解环境问题,我国把新能源汽车作为推动生态环境和经济长效健康发展的战略举措,这也导致传统燃油汽车产销量下降。在这种形势下,传统汽车制造企业如果不能做出合理的战略规划,很可能会导致企业难以持续经营,同时投资者也将承担决策失误的风险。因此,对汽车制造企业价值进行评估就十分重要,准确的评估结果将有利于企业管理人员及时做出合理的战略规划,还能够帮助投资者做出正确的投资决策。本文运用案例研究法,以江铃汽车为研究对象,用改进后的EVA二阶段模型评估江铃汽车企业价值。本研究在阅读大量文献的基础上,对汽车制造业的内涵、特征以及发展现状进行阐述,并对相关理论进行了概述。然后对汽车制造企业价值评估的现状和影响因素进行分析。接着,对各传统评估方法评估汽车制造企业价值的优劣势进行分析,并阐释了EVA二阶段模型的合理性。考虑到汽车制造业具有高风险性以及易受宏观经济影响的特点,本文运用退出倍数法对EVA二阶段估值模型中的永续增长阶段进行改进,构建出新的估值模型。最后,把改进后的模型运用至江铃汽车企业价值评估中。研究发现:首先,改进后的EVA估值模型计算出的企业价值比传统EVA法计算出的评估价值更加接近企业的市场价值。这是因为汽车制造业的周期性较强,并且会受宏观经济的影响,传统的EVA法在预测第二阶段的经济增加值时所用到的增长率具有很大的不确定性。其次,相较于市场法和成本法,运用EVA法评估企业价值更能体现汽车制造企业未来创造价值的能力,能够使企业管理者做出更准确的决策。总之,本文在分析传统评估方法局限性的基础上,用改进后的EVA估值模型评估江铃汽车企业价值,从而为其他汽车制造企业估值提供参考。