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关键词： 煤炭企业   绿色技术创新   企业价值评估   市场法  

摘要： 在日趋严重的环境污染背景下,绿色技术创新作为新型可持续发展路径,受到了政府和企业的重点关注。相较于传统技术创新,绿色技术创新更注重环境效益,是破解中国经济高速增长与环境严重污染间激烈冲突的重要手段,是实现经济高质量飞跃和生态友好发展的必然选择,是化解我国产能过剩和能源供给质量低下问题的优秀路径。绿色技术创新作为驱动企业价值提升的关键因素,通过科技创新研发降低企业生产成本,提高生产效率,发展绿色核心技术,帮助企业占领新市场,获得核心竞争力,提升企业价值。煤炭企业是国民经济发展的奠基石和能源革新的压舱石,同时具有高污染、高耗能、高排放的生产特征,给环境治理带来重大挑战。因此,煤炭的高效绿色利用与煤炭企业的绿色技术创新发展具有重要现实意义。在我国绿色发展新阶段与“双碳”目标背景下,绿色技术创新是否能够提升煤炭企业价值?对企业价值具有什么样的作用机理?基于绿色技术创新视角,如何对煤炭企业价值进行更加全面合理的评估?对于这三大问题的解答是中国煤炭企业实现绿色发展的关键核心。本文依据可持续发展理论、技术创新理论、绿色创新理论和企业价值评估理论,主要研究绿色技术创新和煤炭企业价值之间的关系,具体内容包括:(1)绿色技术创新对煤炭企业价值的驱动效应研究。以我国24家上市煤炭企业作为研究样本,运用面板向量自回归PVAR模型对绿色技术创新是否提升煤炭企业价值进行验证。(2)绿色技术创新提升煤炭企业价值的作用机理阐释。从理论和实证两方面归纳绿色技术创新对煤炭企业价值的影响作用机理。(3)基于绿色技术创新视角下的煤炭企业价值评估。创新性地将绿色技术创新纳入到评估指标体系中,运用熵权模糊物元评价法选取可比企业,运用熵值法对显著性指标赋权,根据海明贴近度选取可比公司,运用主成分分析法选取价值乘数,构建煤炭企业价值市场法评估模型,并以潞安环能作为案例评估煤炭企业价值。本文研究结论如下:(1)通过实证得出绿色技术创新对煤炭企业价值存在先负后正的冲击影响,呈现“U”型关系,由于存在时滞效应,长期会对煤炭企业价值呈现显著的正向作用。(2)绿色技术创新通过提升盈利能力、建立绿色形象、提高市场定位,进一步提高企业价值。(3)通过评估案例分析得出,根据构建的基于绿色技术创新视角下的煤炭企业价值评估模型对目标企业进行评估,得到的估值误差较小,表明该模型对煤炭上市公司进行价值评估是可行且有效的,且对行业股价有参考价值。此评估能合理反应煤炭企业在绿色技术创新发展模式下,履行了环境责任后的价值体现,丰富了市场法在高污染企业价值评估中的应用研究。同时有助于企业管理者与利益相关者做出更为全面的判断,一定程度上防止了短视行为,也可依据企业价值变化适度调节绿色技术创新战略,实现煤炭企业价值最大化。

关键词： 企业价值评估   医药企业   实物期权模型  

摘要： 近年来,社会经济蓬勃发展,人民生活水平显著提高,民众对自身健康问题愈发重视,加上2020年初新冠疫情的冲击,中国医药行业受到前所未有的关注。此外,由于我国目前正处于经济发展转型时期,医药行业作为极具发展潜力的高新技术行业,也得到了国家政策的大力支持。在此背景下,如何合理确定生物医药企业的价值成为值得关注的重要问题。合理评估医药企业价值,有助于前期尚未盈利但需要投入巨额研发费用,迫切需要上市筹资的医药企业成功上市融资;有助于保障医药企业成功地进行并购交易;有助于医药企业发现自身价值,从而实现更好的发展。而医药行业相比传统行业而言,在经营管理中面临更多不确定性和风险,收益也不稳定,将目前实务界广泛采用的传统估值方法应用在医药企业价值评估中有一定局限性。因此,本文引入实物期权模型对医药企业进行价值评估,充分考虑医药企业在高风险和不确定性强的情况下拥有的柔性管理价值,从而更合理地评估医药企业价值。本文从传统估值方法和实物期权法的相关理论、概念切入,结合生物医药行业发展情况和医药企业估值的重难点,分析了传统价值评估方法在医药企业价值评估中的局限性及实物期权法的适用性;在此基础上,引入实物期权法构建了医药企业价值评估模型,选取案例企业进行价值评估,并将评估结果与企业的资本市场价值及企业采用市场法评估出的企业价值进行对比。结果表明,引入实物期权法评估的企业价值更接近企业的资本市场价值,体现了案例企业面对不确定性所隐含的期权价值,证明了实物期权法运用在医药企业价值评估中的合理性。此外,本文还站在实物期权法的角度,对提升生物医药企业价值提出了相关建议,并进行了案例总结与展望。本文合理构建了生物医药企业的价值评估模型,能为现阶段生物医药行业的价值评估提供一定参考依据,有一定的理论和现实意义。

关键词： 房地产评估   市场比较法   网络搜索指数  

摘要： 在房地产评估领域,市场比较法是使用较为广泛的方法,其原理简单,便于操作和理解。但传统市场比较法在实际运用过程中存在诸多缺陷,具有一定主观性,造成估值精度受限,需要进行相应改进。近年来,我国房地产评估行业开始向大数据评估方向靠拢。通过构建估价案例库和运用大数据分析等技术,在一定程度上提高了评估效率和最终估值结果的精确性。由于房产价值较大,购房前居民大多会在搜索引擎上进行相关搜索以收集信息,通过对相关搜索痕迹的整合可以更好地对房地产价格和价值进行研究分析。因而在进行房地产评估时,也有必要考虑网络搜索指数对房地产价格的影响。本文在梳理国内外学者已有研究的基础上,从网络搜索指数在房地产估价领域的应用出发,根据相关系数等标准对关键词进行筛选,采用因子分析法对网络搜索指数进行合成。通过搭建实证模型,验证网络搜索指数与房地产价格和价值之间的关联。在此基础上,量化各类因素对房价的影响,并在估价实例中加入网络搜索指数以优化可比案例和进行时间因素修正。与未加入网络搜索指数所得的估价结果进行对比,说明网络搜索指数在房地产市场比较法估价中的改进效果,从而在一定程度上体现该方法的先进性和实用性。研究结果表明:(1)在互联网普及、大数据分析技术进步的背景下,居民在信息搜集过程中对网络搜索引擎较为依赖。网络搜索指数的高低可以反映居民对房地产市场的关注,而这种关注会通过影响房地产供求并最终由房地产价格变动体现出来。(2)在房地产估价过程中,传统市场比较法对可比案例的选择具有一定的主观性,通过设定权重并加入网络搜索指数变量,可以更为准确地筛选出真正具有可比性的案例,提高估值精度。(3)借助网络搜索指数对交易时间因素进行修正后,所得评估结果更加合理,可在更高程度上减少误差,提高最终估值的准确性。本文基于网络搜索指数对房地产市场比较法进行改进,丰富了房地产估价理论体系,可操作性较强。所构建的模型框架可应用于其他社会经济指标,具有一定的合理性和科学性。

关键词： EVA   企业价值评估   互联网企业   案例分析  

摘要： 近年来,随着经济的提升和科技的进步,尤其是5G时代的到来,互联网企业迎来了新的机遇和挑战。在形形色色的互联网企业中,互联网数据中心和应用基础设施提供商这两种类型的企业更是受到5G发展的广泛深重的影响,政策方面也将互联网数据中心列为了“新基建”,鼓励相关企业进行大力发展。然而以往的研究中大多数是针对互联网内容和服务提供商,如腾讯、阿里巴巴、京东等类型的互联网企业,对于这两类企业的研究较少,市场的变化使得这两类企业的融资、并购等需求增加,因此如何对这两种类型的企业进行合理的估值成为了当前需要解决的问题。与传统行业和其他互联网企业相比,互联网数据中心和应用基础设施提供商有其特殊性和复杂性,不仅依赖于大量的资本投入来建设有形资产,同时还具备互联网企业的特性,其价值很多来自于无形资产,如企业的科研能力、客户资源等。本文的重点研究内容是分析不同评估方法对于这两类互联网企业最终价值的影响,进而选出最适合评估其价值的方法。本文在充分阅读了企业价值评估方面的专家著作和文献,在前人研究的基础之上,对现有的传统企业价值评估方法理论进行了梳理分析,考虑到这两类互联网企业的行业特殊性和估值的复杂性,认为收益法虽然不适用于大多数互联网企业,但对于这两类互联网企业具有很强的适用性,而收益法评估的种种方法中,EVA估值模型更加具有优越性。本文还采用案例分析的方法,以世纪互联企业为案例,证明了EVA估值法评估互联网企业的价值是可行的。本文的研究思路大致如下:首先,交代选题背景和实用性。主要是通过阅读国内外相关文献,分析目前的研究现状和估值时应重点考虑的地方,撰写文献综述。其次,分析传统评估方法的优缺点,结合互联网企业的特殊性,对比分析出EVA估值法的优越性。再次,构建EVA估值模型,使其更适合于评估互联网企业的价值。最后,采用案例分析的方法,运用EVA估值模型来评估世纪互联企业的价值,更加具体直观的说明EVA估值法估值的过程,并从中得出该方法的优越性和不足之处。

关键词： Schwartz-Moon模型   企业价值   动漫企业   实物期权  

摘要： 近几年来,随着经济发展水平的快速提升,动漫产业也得到了蓬勃发展。尤其是在交易市场中,动漫企业的投融资活动变得越来越频繁。投资者对于动漫企业价值的评估需求也越来多,但是动漫行业不像制造业,可以用成本法或者资产基础法进行评估。其有着自身独特性,传统的评估方法诸如成本法和收益法对于动漫企业的适用性又不强,那么如何合理的评估动漫企业的价值就是需要进行探索的。考虑到传统方法难以应用到动漫企业价值评估中,本文尝试引用实物期权理论中的Schwartz-Moon模型对动漫企业价值进行评估。先对动漫企业自身的特点和面临的分享进行分析,考虑到其行业环境。再对传统评估方法与实物期权方法进行对比分析,然后建立Schwartz-Moon模型,再对各个参数进行计算,用蒙特卡洛模拟得出评估结果。其中,对参数中终值倍率进行了改进,不再参考前人们的经验值做法,而是引用收益法二阶段模型的永续增长的思想,这为终值倍率倍率的取值提供了新思路。而在案例选择上,也选择了在动漫行业市值排行中前十的动漫企业作为研究案例。最后,对评估结果的合理性进行分析,对参数的敏感性也进行分析,选出对评估结果影响大的参数。从案例研究可以得出本文的研究结论:改进后Schwartz-Moon模型对动漫企业价值的评估得到的结果是较为合理,这能体现动漫企业的未来期权价值,而传统方法是没有考虑到这点的。Schwartz-Moon模型适用于像动漫企业这样具有不确定性的企业,不仅仅局限于互联网企业。对动漫企业的案例研究分析,本文认为在评估动漫业企值时,Schwartz-Moon模型是一种不错的方法。这个模型考虑到了动漫企业自身的特点,收入的不确定性,体现了企业的潜在价值。这为动漫企业价值评估提供了一种新的思路,将更好地服务市场经济中愈发频繁的投融资活动。

摘要： 党的十九大报告指出，要加快推进体育强国建设。2019年9月，国务院办公厅发布了《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》（国办发[2019]43号），提出建立体育无形资产评估标准、完善评估制度。为落实党中央、国务院要求，推动我国体育产业高质量发展，丰富和完善资产评估准则体系，规范资产评估机构及其资产评估专业人员执行体育无形资产评估业务行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，在财政部和体育总局的指导和支持下，

关键词： 国有企业   资产评估管理   问题   措施  

摘要： 本文对国有企业资产评估管理的重要意义进行深入的分析与探究，剖析资产评估管理对于国有企业发展的促进作用，并基于该项工作中存在的问题，提出完善国企资产评估管理制度、强化资产评估人员专业能力、优化国企资产评估组织管理以及落实国企资产评估专业审评等解决措施，以期切实保障国有企业能够高质量地完成资产评估管理工作，充分激发国有企业的发展潜力，提升国有企业发展质量与水平。

关键词： 智力资本   企业价值评估   医药制造   多元回归模型   改进市场法  

摘要： 进入知识经济时代以来,企业之间竞争加剧,创新能力也成为企业发展的关键。企业创造价值的方式已经由依赖传统的实物资产转移到了知识等无形资产,智力资本包括管理层和员工的能力、知识产权、企业文化和社会关系等,在企业价值创造中做出发挥重要作用。在新冠疫情和人口老龄化背景下,我国医药行业存在机遇和挑战。医药制造业无形资产所占比重大,更应当注重智力资本因素对企业价值增值的作用。医药制造企业价值评估的各种方法中,成本法和收益法评估注重于计量有形资产,而传统的市场法评估没有统一标准,选取可比公司和调整价值系数时较为主观,这些方法也没有将智力资本因素纳入评估过程中,将其作为评估中的参考的重要因素,因此应当研究一种将考虑智力资本因素的评估方法。本文选取我国上市医药制造公司为研究对象,尝试在评估其企业价值的过程考虑智力资本因素的影响。为达到这一评估目的,本文从基础理论出发,回顾了关于智力资本的基本范畴、测度方法、价值创造和医药企业价值评估的有关文献,总结了相关理论。接着根据医药制造业的特点,在分析对比各种评估方法的基础上,选择采用市场法进行评估,并对市场法进行改进,将智力资本因素纳入考虑。为此,本文将智力资本分为四个方面,选取智力资本测度指标并建立模型,研究智力资本因素对于企业价值的影响,利用因子分析的方法计算企业得分从而挑选可比公司,并对价值比率进行计算与修正。最后,选择莱茵生物作为案例进行研究,将得到的评估结果分别和企业市值,传统市场法评估结果进行比较。研究结果显示智力资本确实对企业价值存在影响,在企业价值评估中应当考虑智力资本特别是创新资本的影响;考虑智力资本的改进市场法评估是可行的,能够更加准确的评估医药企业价值。

关键词： 用户价值   CVBC模型   社交电商   企业价值  

摘要： 传统电商平台经过20年的高速发展已步入增速逐渐放缓、竞争日益激烈的阶段,而社交电商通过社交平台引流,行业规模迅速扩大。社交电商将社交平台与电子商务结合起来,让消费者进入到商品买卖过程中,自发地向他人分享商品,刺激其购买欲望,使商品以用户个体为中心进行扩散,各大电商纷纷转换营销思路,对传统电子商务进行创新。社交电商行业的蓬勃发展,吸引大量资本流入,同时大批社交电商企业想上市融资,滋生了对于社交电商企业价值评估的需求。但是由于社交电商企业大都具有无形资产占比高、未来收益难以预测、可比公司少等特点,使得运用传统评估对社交电商企业进行评估存在诸多困难。因此,结合社交电商企业的特点,探索适合社交电商企业的有效价值评估模型显得尤为迫切。基于此,本文首先对社交电商企业的特征及发展现状进行研究,结合国内外学者的相关研究成果,选择了基于用户价值的企业价值评估方法——CVBC模型,并分析了其运用于社交电商企业价值评估中的适用性与不足之处。由于原模型中一些参数的选取与计算存在不符合实际的问题,因而本文对原模型指标进行了修正,具体包括:选择活跃用户数作为用户指标、采用时间序列模型和同比增长率预测用户规模、以几何平均法测算的用户单位收益和单位成本增长率来预测用户边际价值。最后,将修正后的模型运用于评估典型的社交电商企业拼多多的价值,并计算其与拼多多在评估基准日的市场价值的偏差,以此来验证模型的有效性。通过本文的研究,希望能丰富CVBC模型的应用,给企业价值评估业务中如何确定社交电商企业价值提供一些参考,推动社交电商行业的良性发展。

关键词： 单店模型   自由现金流折现模型   企业价值评估   海伦司  

摘要： 近年来,中国居民人均可支配收入持续增长,中国经济处于转型升级的关键时期,新生代的年轻消费群体崛起,消费需求与日俱增。夜间经济发展潜力大、消费形式多样,近年正不断走向成熟,为推动经济增长的重要力量。酒馆是夜间消费的重要组成部分,夜间消费需求不断增长,酒馆行业发展速度加快,行业规模随之扩大。随着行业的进一步发展,为了增强竞争力,许多企业会走上上市之路,评估需求将逐渐增加。本文以海伦司国际控股有限公司为例,对海伦司所处的酒馆行业进行分析,把握海伦司的经营、管理模式和品牌特点,考察海伦司门店经营的相关指标和财务数据。在上述分析的基础上,本文提出单店是连锁企业盈利的基础,可以从单店入手分析其经营状况,并在此基础上进行盈利预测。在海伦司的企业价值评估中,本文采用了收益法,在自由现金流估值模型中引入单店模型,将成本、收入等数据的预测与门店经营情况及公司未来发展的战略规划相结合,使得相关预测更贴近公司的发展前景,减少单纯的财务指标预测估值的不准确性。通过以上研究,本文认为海伦司直营的管理模式和特色的业务模式使得其经营、管理等具有独特的优势,并且基于单店模型的DCF(Discounted Cash Flow)模型在连锁企业价值评估中具有可实现性。当前,对于连锁类企业的研究主要集中在企业的经营管理和内部控制等方面,涉及其价值评估的研究较少。本文将单店模型与现金流折现模型相结合,构建适用于连锁类企业的估值模型,丰富了关于该类企业价值评估的文献,拓展了资产评估理论和方法。通过考察海伦司国际控股有限公司的价值特点和运营模式,本文总结了相关企业经营活动中值得借鉴的经验,可以对企业管理者日常运营企业、风险规避、企业价值提升等行为提供参考,构建的估值模型也有助于管理层对企业的生产、经营情况做出合理判断,从而制定更有利于公司长期发展的战略规划,避免出现短期行为。