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关键词： 用户感知价值   改进市场法   因子分析法  

摘要： 随着互联网的迅速发展,在线音乐行业的发展也持续升温,尤其是在新冠疫情的影响下,网络音视频的用户规模和使用时长进一步提升。准确评估企业价值对于互联网企业来说意义重大,目前市场上有很多在传统评估方法基础上进行改进的评估方法,而对于在线音乐平台这类互联网企业来说,却研究的不多,并且没有考虑到用户的重要性。因此本文选择评估在线音乐平台的企业价值,基于用户视角,通过建立基于用户感知价值的改进市场法评估模型,来进行合理评估。本文首先分析了在线音乐平台发展历程和现状以及产业链,接着明确了在线音乐平台的盈利模式和企业价值影响因素,分析了传统评估方法的不足之处,进而引入基于用户感知价值的改进市场法评估模型对企业整体价值进行评估。主要从用户感知价值的角度来划分评价维度,利用评价维度,采集大学生对其所使用的在线音乐平台的感知信息,构建在线音乐感知价值量表。最后进行案例分析,主要评估对象为网易云音乐,以QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐作为可比实例,根据因子分析法算出权重,再确定各个影响因子的修正幅度,计算出各平台感知价值综合得分,然后利用可比实例的成交价格和综合得分求出平均价格质量比率,再由评估对象感知价值综合得分可以推算出待估在线音乐平台价格,即网易云音乐企业价值。最终得到的评估结论在误差范围内,证明采用基于用户感知价值的改进市场法评估模型可以有效评估在线音乐平台企业价值,不仅为今后评估在线音乐平台这类依靠用户的互联网企业提供了新思路,还可以促进在线音乐平台的发展,为在线音乐平台提高用户服务提供合理的建议。在线音乐平台要想提高企业价值需要提高用户数量及用户参与度,促进用户变现,并且及时了解用户需求所在,跟随时代发展潮流。

关键词： 企业价值评估   中兴通讯   剩余收益模型  

摘要： 国家经济繁荣发展,人们生活水平得以改善,生产生活方式发生变革。互联网迅猛发展,促使人们关于通信产品和服务的消费需求日益增大。国家不断出台相关产业政策推动和保障通信行业快速发展。在经济和政治双重因素的加持下,且基于其自身毫不逊色的通信技术和实力,通信行业得以迅速发展,在5G技术的引领下,其未来发展将开辟新纪元,更上一个新的台阶。在行业发展迅猛,发展前景广阔的大背景下,越来越多的投资者开始关注通信领域,大量资金集聚到通信行业板块。此时对通信行业企业价值进行评估显得格外重要。本文以通信行业的龙头企业中兴通讯公司为案例进行估值研究。首先,对通信行业的发展现状进行介绍,并分别从政治、经济、社会及技术等方面对其发展环境进行分析,得出通信行业蓬勃发展的必然趋势,诠释对通信行业进行估值的必要性。之后,对中兴通讯公司2015年至2021年的财务状况进行分析,了解中兴通讯公司的发展特点,结合各估值方法进行比较分析,选择引入杜邦分析体系和市净率的剩余收益模型对其估值。然后根据企业历年财务数据和未来发展趋势对各项参数值进行合理预测,得到相对准确的估值结果,将结果与当时市场价值进行对比,验证剩余收益模型对中兴通讯公司估值的适用性,并分析各参数值对估值结果的敏感性,了解影响企业价值变动的主要因素。最后根据估值结果和敏感性因素分析得到的结果,针对企业提升内在价值和投资者进行投资决策提出相关对策建议。

关键词： 文化旅游演艺   企业自由现金流量   模糊实物期权   宋城演艺  

摘要： 随着我国综合国力不断提升、居民消费水平不断提高,在物质消费得到满足的情况下,居民的精神消费需求不断提高。另外坚持文化自信就要激发人民对中华民族优秀传统文化的自豪感。而文化旅游演艺类企业正好契合上述要求,这就要求文化旅游演艺类企业必须满足国家战略层面及居民消费层面的重任,为实现人民的文化自信及精神消费水平的提高做出重要贡献。文化旅游演艺类企业较易受到国家政策及市场环境的影响,2020年新冠疫情席卷全球,一度限制了人们的出行和消费,对该类企业影响较大,营业利润大幅度降低甚至转为负数。随着时间的推进,该类企业将逐渐恢复到以往的生机。根据相关机构预测以及作者对相关企业的关注,2021年文化旅游演艺类企业相关收入水平恢复至疫情前的近六成水平,伴随着疫情的逐步控制和新冠疫苗的全面接种,预计2022年将基本恢复。文化旅游演艺类企业同样受到居民消费层面的影响,该类企业初始投资大,创新要求高,收入取决于观众的喜好程度,这些无疑都会增加投资者的投资风险。国家的扶持和人们精神消费需求的提高带动文化旅游演艺类企业快速发展的同时,该类企业将会不断面临企业并购、转让、融资等行为,这便对评估行业提出了新的要求:适合文化旅游演艺类企业的评估模型以期对该行业的企业进行科学准确的价值评估,为企业管理者、投资者提供价值参考,提高其决策能力。本文认为传统的FCFF模型以企业的现有资产为基础,评估出的结果也仅是企业现有资产创造的价值,并不能考虑企业未来的期权价值。而现实中,几乎所有的企业都具有因投资不确定性而产生的期权价值。因此,本文首先提出了一套将实物期权模型与FCFF模型结合的评估模型,并认为该模型可以应用到各类企业价值评估之中。在FCFF模型阶段,提出基于动态折现率的FCFF模型;在实物期权模型阶段,由于B-S模型参数更容易获得,而二叉树模型对股价涨跌的预测容易产生误差,因此本文选用B-S模型。因为B-S模型需要满足较多的严格限制条件,并在参数的确定上存在一定的主观性,本文采用了模糊数学对其参数的选取进行模糊化处理。经过对文化旅游演艺类企业进行价值分析,本文认为该类企业的价值包括因投资收益不确定性产生的期权价值,可以采用提出的模型对该类企业的价值进行评估。为验证模型的可行性,本文以行业龙头宋城演艺进行实证分析,将评估结果与宋城演艺市值进行对比。评估结果表明,该套模型评估出的结果与评估基准日市值接近,模型具有可行性。为体现企业价值的完整性,对文化旅游演艺类企业的价值评估需考虑期权价值,能够对现有资产价值起到很好的补充,同时模糊数学消除了传统期权模型的不确定性影响,使评估结果处于一个合理区间,符合企业发展状况的同时提高了结果的准确性。

关键词： 市场法   企业价值评估   高维数据空间相似性   GBDT回归  

摘要： 企业价值评估是资本运营中极为重要的服务工具,被投资者、银行、企业、政府监管部门以及社会公众所应用和关注,在企业并购重组、企业改制、首次公开募股等经济活动中起到很大作用。市场法、收益法、资产基础法是企业价值评估的基础方法,在英美等西方发达国家,市场法运用得十分广泛。而在我国企业价值评估实务中,资产基础法的使用是最广泛的,相对于市场法而言,收益法也是一种使用较多的评估方法。与此同时,随着我国资本市场逐渐完善和成熟,相关监管部门的政策法规也在不断被完善,市场交易量和交易案例数量显著增加,金融数据服务商不断优化服务,这些都为市场法的应用营造了良好的外部条件。本文对企业价值评估中的市场法进行研究,旨在提高企业价值评估中市场法评估结果的可靠性,使评估结果更具有参考价值,增加市场法的使用频率。本文首先阐述了国内外研究现状,并介绍了市场法等相关理论基础。在文献背景和理论的支撑下,分析我国企业价值评估中市场法的应用现状,总结出市场法在企业价值评估中存在的主要问题,并提出相应的改进。可比公司选择和价值比率修正是影响评估结果可靠性的关键因素,但在企业价值评估实务中,不仅可比公司选择的主观性较强,而且价值比率的修正也存在问题。本文从以上两个角度提出改进方案:在可比公司选择方面,变异系数法赋予可比公司指标权重,引入高维数据空间相似性度量函数Esim计算相似度,在空间中每个同行业企业的财务数据及非财务数据构成了各自的高维数据向量,通过Esim函数的计算结果来具体体现企业间的相似程度,再依据企业间的相似程度寻找被评估企业的可比公司;在选择可比公司之后,将企业价值与企业价值密切相关的指标做皮尔逊相关性分析,在符合价值比率选择原则的基础上,选择相关性最高的指标所对应的价值比率,通过GBDT回归模型从企业规模、成长能力、偿债能力、营运能力及盈利能力等方面对价值比率进行修正,最终确定改进后的市场法。最后,本文通过引用奥园美谷出售京汉置业的评估案例验证改进方案的科学性,分别从价值比率和评估结果两方面验证了改进方法是可行的、有效的。通过综合分析,本文认为:市场法在企业价值评估中的应用条件基本满足,本文在选择可比公司和价值比率修正方面提供的改进方法是可行的,能够使得市场法在企业价值评估的运用中得到进一步发展,也为企业估值的市场法理论探索提供了些许有益的参考。

关键词： 锡行业   修正FCFF模型   锡业股份   灰色模型  

摘要： 随着全球经济发展、技术进步和国际化进程加快,全球锡市场需求不断增长。从国内看,科技发展和疫情的双重影响刺激了电子产品行业需求,同时在“双碳”目标下,光伏等清洁能源产业发展态势良好,均带来了国内锡市场需求增长。但由于锡资源的稀缺性,长期来看仍将处于供不应求状态,有利于锡企业发展。云南锡业股份有限公司作为锡行业龙头企业,有更大的发展空间和动能。目前市场上对锡企业了解相对匮乏,对锡企业的价值评估研究有限,不利于准确掌握锡企业的价值。科学合理地评估锡企业的价值,可以凸显锡企业的发展潜力和投资价值,有利于锡企业的长远发展。本文通过分析锡行业现状、行业发展态势及供求状况,根据锡企业特点和价值影响因素确定评估方法和模型,利用非财务因素和灰色预测模型对FCFF模型改进,并选取锡业股份进行案例评估。本文通过研究分析,结论如下:1)非财务因素对锡企业价值影响较大。根据评估结果分析,得出非财务因素对企业价值贡献率为18.71%,说明其对锡业股份整体价值影响较大,其中市场环境、技术和资源因素影响较大,因此应充分考虑非财务因素的价值影响;2)运用灰色预测模型提高了收入预测的准确性。运用灰色预测模型可避免样本不足、信息贫乏和分布未知带来的影响,合理预测营业收入,提高预测准确性。根据锡企业其他有色金属产品占比高的特点,分产品预测营业收入,更能凸显锡企业特征,使预测更合理;3)修正FCFF模型评估锡企业价值更为合理。根据案例分析,修正FCFF模型在评估基准日2020年12月31日的价值评估值为2,358,259.63万元,非财务因素带来的价值增值部分为441,287.08万元,由此可知非财务因素对锡企业价值影响显著。修正FCFF模型充分考虑财务和非财务因素影响,通过改进营业收入预测,使企业价值的评估值更为全面合理,更能反映锡企业实际情况;4)当前资本市场对锡企业价值可能存在低估现象。2020年12月31日资本市场上锡业股份市值为1,869,029.54万元,低于评估值。随着经济好转,锡市场的供不应求必然带来资本市场上锡企业市值增长,从2021年锡业股份的股价走势也可看出市场对其发展持看好态度。

关键词： 人工智能公司   企业价值评估   EVA模型  

摘要： 互联网浪潮的崛起与发展,使得人工智能(AI)行业得到了迅速发展,并逐渐成为推动科技进步、引领行业新发展途径。目前,中国人工智能企业发展势头正劲,我们正积极推动经济转型,并得到了国家政策的大力扶持,努力把人工智能发展到真正的顶尖水平。人工智能企业在上市、配股、并购、重组等方面的经济活动越来越多,其评估价值也越来越受到投资者的重视。论文采用规范化的梳理法,从绪论开始,首先对国内外的研究状况进行了概述,整理了国内外有关文献,并对本文的研究内容、方法及创新点进行了论述;其次,对有关企业价值概念进行了介绍,并对EVA的相关理论进行了阐述;接着引出了案例公司的经营环境分析,对所评估企业所处行业的基础概念,特点及EVA模型的适用性匹配,外部环境分析,行业未来预测及案例公司的内部经营分析进行了详细阐述,并且内部经营分析又着重介绍了案例公司的核心竞争力,人才资源,研发投入,财务状况四个方面;之后,本文运用前面构建的评估模型对川大智胜案例公司进行价值估值;最后得出估值结果,并对所得的结果进行分析,川大智胜公司评估结果和公司2020年12月平均市场价格间误差率为11.23%,查阅相关文献,差异率在15%之内就是合理结果,可以表明EVA估值模型在该领域的科学合理性,未来可在实务操作中继续研究和运用。本论文的创新之处总结了两点,首先是论文选择了目前发展前景被看好的人工智能产业,并选择该产业中拥有航空空管领域和三维人脸识别数据库核心竞争力较为优秀的科技公司川大智胜为例,由于文献整理中对人工智能公司的研究比较少,所以采用EVA模型进行价值评估是本文的创新之处。其次,采用EVA对人工智能公司进行价值评估时,对特定的会计项目进行了相应的调整,在计算过程中也对具体的公式进行了合理的修改,使的最终的估值结果在合理范围内。鉴于目前国内和国际上对人工智能产业的评估绝大部分还是应用传统的估值模型,论文运用EVA模型评估所选对象,为未来该行业的实际评估丰富了运用。

关键词： 多业务企业   自由现金流量   市盈率   SOTP法   AHP-模糊综合评价法  

摘要： 在激烈的市场竞争中,企业想要提升市场影响力和占有率,巩固自己的市场地位,提升经营效益,就必须拓展经营范围的广度和产业的深度。在这样的背景下,很多大型企业、上市公司、跨国集团都开始选择实施经营多个业务的运作方式,以此来支撑自身的长远发展。由于经营多个业务的模式本身具有复杂性、不确定性的特点,采用传统的评估方法评估企业价值时往往不够准确,无法对多业务企业进行合理的评估,新的价值评估方法和评估模型亟待研究。中医药企业是经济发展中重要的组成部分,在良好的社会时代背景下,中药企业自身在深耕核心业务时产生了盈余资源,随之选择了拓展相关产品领域,逐渐形成多业务的发展模式。因此,理论界的关注渐渐聚焦于用适当的方法准确的评估多业务的中药企业。基于此,本文在对国内外学者在价值评估领域的最新研究成果进行梳理的基础上;首先对多业务企业的相关概念以及论文研究涉及到的评估方法、相关理论基础进行了阐述;其次,构建了适合评估多业务企业的估值模型,即改进后的SOTO法的评估模型,对企业的各项业务进行价值评估之后,用SOTP法计算企业的整体价值,并以AHP-模糊综合评价法对企业的最终价值进行了较为准确的改进。在案例分析中,选取了Z企业作为研究案例,Z企业同时从事中医药业务、日用、化妆品业务和食品业务,是典型的多业务企业。本文充分考虑了Z企业作为多业务企业的发展特点,利用构建的估值模型进行企业价值评估得出估值。最终对价值评估结果进行了检验,结果表明用该方法获得的评估结果误差在可接受范围内,说明本文的估值思路和建立的估值模型在对多业务企业进行估值时是比较合理、可行的。如今,在新冠肺炎的大背景下,医药行业受到越来越多的关注,其中中医药企业在受到国家政策重视之外,更受到投资者的青睐。但在此背景下,对多业务的中医药企业评估方法研究尚有缺乏,如何反映多业务中医药企业的真实价值的问题亟待解决。本文提出运用改进的SOTP法对多业务中医企业进行企业价值评估,在很大程度上缩小了估值误差,尽可能准确的得出接近真实价值的估值。同时拓展了该方法的实际应用领域,为该领域的研究提供一定程度上有价值的参考。

关键词： 科创板   企业价值评估   改进市场法   函数型数据分析  

摘要： 科创板是2019年7月上海证券交易所新设的证券市场板块,其主要服务于新一代信息技术、高端装备、新能源等符合国家战略、突破核心技术的高新科技产业。科技创新具有高风险、高投入、长周期等特征,从基础研究、技术研发乃至产业化等各阶段均离不开资金支持。科创板设立有助于拓宽科技企业融资渠道、提升企业创新质量,对于培育重大科技创新的龙头企业、推进创新驱动经济高质量发展战略意义重大。企业的上市、投资、并购重组等活动离不开对企业的合理估值。相较于传统板块上市企业,科创板企业具有门槛低、高投入、高风险及高收益等特征,且无形资产比重较大,这导致影响科创板上市企业价值的因素更复杂。传统企业评估方法难以对科创板上市企业价值进行准确有效地评估。探索体现科创板企业特征的科学价值评估方法,进而为投资者提供合理投资参考,成为企业价值评估领域亟待解决的问题。本论文紧密围绕科创板上市企业估值问题展开研究。首先,通过对科创板上市企业内涵进行研究分析,提出了科创板上市企业的估值难点。其次,通过灰色关联度分析法确定可比企业,以函数型数据分析模型为基础对企业市销率进行预测,利用改进市场法对科创上市企业的资产价值进行评估。最后,以芯源微企业为案例,通过与市值和传统市场法估值结果的比较分析验证评估模型适用性。研究表明:本文改进的市场法之中,通过灰色关联度分析选取可比企业,能够有效减少可比企业选择的主观性,运用函数型数据分析可以动态预测企业市销率,弥补数据缺失对评估结果的影响。两种方法的综合运用提高评估结论的可靠性和科学性。论文特色与创新有二:一是通过函数型数据分析方法动态预测科创企业市销率,运用灰色关联度分析法客观选择可比企业,通过改进市场法对科创板上市企业价值进行评估,开拓科技创新企业价值评估的新思路。二是采用符合科创板企业特征、反映企业销售状况的市销率作为价值乘数,评估科创板上市企业价值,克服现有研究忽视科创企业特点、采用市盈率评估科创企业价值的弊端。

关键词： 梅特卡夫法则   美团   企业价值   国泰君安估值模型  

摘要： 美团作为中国最大的生活服务类互联网平台企业,自成立以来一直时是资本市场的关注对象,然而由于美团盈利波动较大、可比公司少、难以用财务因素评估其市场价值的独特性,运用传统估值方法对美团进行价值评估合理性欠缺,故而选取合适的估值方法为生活服务类互联网企业美团进行估值显得尤为重要。本文以梅特卡夫法则为理论基础,结合美团业务分布、商业模式的独特性对原有估值模型进行改进,充分考虑非财务因素包括用户数量、单位用户收入与单位用户成本等参数对美团企业价值的影响,选取可量化的关键参数,如单位用户收入、单位用户成本,以提升修正模型的可用性,以期对美团做出合理的价值评估。本文的创新之处为重新界定了影响企业价值的有效用户为月度活跃用户,并引入了美团市场价值起到重要影响的单位用户获客成本和单位用户贡献,同时运用多种估值方法对美团的价值进行计算和对比分析以证明修正模型的优越性。分析结果显示:一是运用修正的梅特卡夫模型对美团进行价值评估具有一定的优越性;二是评估美团的价值需要结合财务因素与非财务因素;三是美团提升企业价值的核心在于提升服务质量而非仅靠营销手段。根据对美团的分析可以推广至互联网行业,尤其是生活服务类互联网平台企业,若想继续扩大用户规模与用户贡献金额,应从根本上提升平台、商户的服务质量,以增加顾客忠诚度和企业竞争力。

关键词： 生命周期理论   企业价值评估   汽车企业   评估方法  

摘要： 文章通过将生命周期理论引入到汽车行业,从而进行汽车企业的价值评估,因为企业在不同生命周期阶段中的财务特征、经营特征和组织结构特征都有所不同,故可以通过这些特征来判断企业当前所处的周期阶段。再根据不同阶段的企业特性来讨论评估方法的适用性,这样得到的汽车企业价值,能更准确地反映被评估企业的实际价值。本文主要分为五章内容,第一章为引言部分,交代了文章研究的背景、意义和对现有研究文献进行综述,介绍文章所使用到的研究方法以及文章的创新之处。第二章主要是对企业价值评估和生命周期理论进行概述,分别介绍了企业价值评估的相关概念,几种常见的评估方法以及生命周期理论的四个阶段和主要划分方式。第三章介绍了汽车企业的行业特点,结合行业特性进行讨论和分析,探究出汽车企业在各个生命周期阶段所表现出来的不同财务特征、经营特征和组织结构特征,总结出适用于不同生命周期的评估方法。第四章以C公司作为案例企业,简要介绍了C公司的基本情况,分别利用财务、经营和组织结构特征判断C公司当前所处的企业生命周期阶段,再利用合适的评估方法对C公司进行评估,比较评估结果与企业真实股价的偏差率,并借此分析评估方法的适用性。第五章为结论部分,对每个评估方法的适用性进行了总结,并解释了文中的一些不足之处。