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关键词： 经济增加值(EVA)   企业价值   集成电路企业  

摘要： 当前全世界集成电路行业正面临新一轮的高速发展,中国的集成电路行业也随之进入了经济发展的黄金周期。在这段时期,中国的集成电路企业为了提升企业的内在价值,采取了多样化手段,包括风险投资、融资、并购企业等;同时,市场投资者们在寻找良好的投资标时会侧重于关注一家公司的内在价值。因此,对集成电路上市公司的价值进行评估是企业管理层和市场投资者共同关注的重点。经济增加值法比以往的企业价值评价方法更科学、更真实,能够更全面地计算企业价值。因此,本文将采用新兴的EVA评价模型进行集成电路企业价值评价。在利用EVA企业价值评估模型对一家公司进行评估时,按照以下顺序:首先,结合企业年报中公开的财务数据,分析企业当前的运营情况。其次,审慎对企业未来经营状况进行预测,获得相关财务数据。再次,根据预测得出的财务数据计算该企业的EVA,最后运用EVA评价模型计算企业价值。本文以集成电路行业具有代表性的企业T公司为研究对象进行企业价值评价分析。以EVA评价模型理论基础为基点,将文字描述与数据分析相结合,对T公司的股票价值进行综合估算,并且对T公司当前的股票市场交易价格进行比较,判断其市场定价是否存在虚假的结论。在评价过程中结合对T公司财务数据的分析,提出行之有效的方案,提升T公司财务表现,加快经营管理效率的有效方法。这种分析方法融合了评价结果和EVA评价模型的特点,为公司管理者提升T公司企业价值提供了参考。

关键词： 资产评估   人力资本价值评估   关键研发者价值评估   评估指标体系  

摘要： 从党的十八大“广开进贤之路,广纳天下英才”到党的十九大发展“人才强国战略”,以习近平同志为核心的党中央高度重视人才问题,并多次强调人才是应对世界新一轮科技革命和产业变革的最重要战略资源和手段。关键研发者作为科技型企业的核心技术研发人才,不仅掌握着重要的知识,而且担负着企业技术研发与创新,决定着企业发展创新竞争的命脉。因此,关键研发者价值的高低直接决定着科技型企业效益的好坏。然而,虽然学者们就人力资本价值评估方法及理论做了较多研究,但截止目前我国依然缺乏权威的人力资本价值评估方法,大部分企业对人力资本重要性的认识也还处在定性层面上,严重阻碍了人才强国战略的发展进程。基于此,本文以科技型企业创新研发团队中创造力最强的生产要素——关键研发者为研究对象,基于劳动价值论、现代资产计量理论,基于关键研发者价值贡献方式,将价值计量、研发产出与个人贡献巧妙地融为一体,设计出“专利价值贡献系数”与“内在价值贡献系数”,逐步从专利收益中分离出关键研发者的贡献收益,并结合收益法采用合适的折现率将关键研发者的未来贡献收益进行折现,最终提出一种新型的细分领域的人力资本内在价值评估方法——“贡献价值系数法”。本文的研究价值在于,对人才进行分类研究,并创建出一套适应新形势的科技型企业关键研发者价值的评估方法,与快速发展的中国经济相协调,能够丰富人力资本价值评估细分领域的研究成果,弥补资产评估准则中关于人力资本价值评估方面的缺失。有助于企业管理者对关键研发者价值进行定期盘存、掌握关键研发者的开发和利用方式、促进企业管理者在关键研发者配置以及激励制度制定方面更加地成熟,为关键研发者的创造力与竞争力的提升提供制度支撑,充分发挥科技型企业核心技术研发人才的潜能,最大限度地提升企业的经济效益;也为人力资本入股、资产重组等提供依据;同时,为企业及评估机构日后进行关键研发者价值评估提供理论参考。

关键词： 高新技术企业   企业价值评估   EVA   实物期权   模糊数学  

摘要： 随着我国经济体量的与日俱增,传统行业已无法满足战略与发展需要,提高整体科技创新水平已成为众多产业发展的主旋律。由此可见,不断进行研发创新、产品推陈出新的高新技术企业已成为国家经济发展不可缺少的动力源泉,近年来高新技术产业在国家的支持下飞速发展,截止2021年底,国家高新技术产业开发区达到169家,高新技术企业33万家。伴随着高新技术企业数量迅速增长的还有诸如高新技术企业投资并购、融资担保等多种经济活动,这些经济活动中资产评估的作用非常关键,评估机构对高新技术企业的价值评估已成为驱动投资并购等经济行为顺利进行的核心。但从目前的评估现状来看,实务中采用传统的评估方法居多,在高新技术企业价值评估方面适用性不强,因此本文在对相关理论和行业特性等进行阐述分析的基础上,提出对高新技术企业适用性更强的评估方法。本文分析了高新技术企业的价值构成,探究传统方法是否适合高新技术企业,同时重点研究EVA-实物期权组合评估模型在高新技术企业价值评估中的应用并带入实例验证。本文认为高新技术企业价值由两部分构成,一部分是企业利用现有资产技术设备等在未来可以创造的显性价值;另一部分为以企业的科创项目为代表的,收益在将来兑现的潜在价值,两部分可分别应用EVA模型和B-S期权模型进行评估再加总得到企业的总体价值。在使用B-S模型时引入了模糊数学的理论进行改进,优化了模型本身的假设前提和参数选择的缺陷。之后选择了案例企业——亿纬锂能进行实证研究,以验证基于改进的EVA-实物期权组合模型的有效性。本文研究发现:引入实物期权理论相较于传统评估方法在高新技术企业价值评估方面适用性更强,使用由模糊数学改进的EVA-实物期权组合模型得出的评估结论更加符合企业的未来发展情况,在实务应用中更加可靠。

关键词： 直播企业   价值评估   动态现金流量   客户生命周期价值理论   映客  

摘要： 由于资本的催化及互联网的迅速发展所带来的人口红利,直播企业在2016年迎来了持续两年爆发式的增长,头部企业如斗鱼、虎牙、映客等直播企业开始率先实现盈利并实现了上市。2019年对于直播行业的投资归于理性,2020年上半年,直播电商的投资数量和投资金额达到新高,同时“直播+”的概念正在兴起。在这样的背景下,直播行业洗牌加剧,投资方对于大型直播企业的投资活动愈发频繁,中小直播企业为扩大影响力寻求融资,对于直播企业的兼并收购活动也愈发频繁。不管是直播企业的上市,还是对直播企业的投资、兼并收购都会涉及到估值的问题,但目前对于直播企业价值评估的研究较为有限。基于以上背景,本文首先介绍了研究背景及意义,梳理了直播企业估值的相关文献,并简要明晰地阐述了相关的理论基础,形成了本文的理论基石。其次,从价值视角分析直播企业的商业模式及其与传统企业的区别,分析了这类企业在估值中存在的难点。在充分分析了直播企业的估值特点后,通过对现有估值方法进行分析,发现其存在着一些局限性。针对其存在的局限性,在预测直播企业的现金流量时,本文结合动态现金流量理论的原理引入用户价值的概念分阶段构建了用户动态现金流量视角下的估值模型。最后,以老牌泛娱乐直播企业映客为例,在分析了直播行业的状况以及公司的基本情况后,运用构建的估值方法对其进行价值评估研究。通过与市场法的对比分析,说明了该方法应用于直播企业的适用性。该方法将直播企业现金流量的预测转化为用户相关现金流量的预测和用户不相关现金流量的预测,考虑到了用户及行业趋势对直播企业价值的影响,不管是对于平台内部管理,还是外部投资者对其投资都具有借鉴意义。同时也指出了该模型在应用中尚存在的不足和日后仍有待于解决的难题。

关键词： 科创板企业   生命周期理论   企业价值评估方法  

摘要： 2018年11月5日,习近平主席在首届中国进口博览会开幕式主旨讲话中提到:在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。科创板是我国推进资本市场改革的重大举措,更是我国资本市场全面推行注册制的“试验田”,从开市的第一天起,就备受整个资本市场的关注,而且在两年多的时间,在其上市的企业就已经达到300多家,总市值一度高达5万亿,发展速度之快,发展势头之强,可谓令人惊叹。在科创板上市的企业可以称呼为科创板企业,这些企业较之传统的上市企业也有着本质的不同,其主要集中分布于以下产业领域,新一代信息技术领域、生物医药领域、高端装备领域、新材料领域、节能环保领域、新能源领域,并且大多是该领域的领军企业,其不仅仅具备“硬科技”的属性,也具备高科技、高风险、高收益的特性。但就目前来讲,针对科创板企业的价值评估尚未形成完备的估值体系,而如何对这些企业进行合理,准确的价值评估又成为经营者、投资者与监管者亟待探讨与解决的问题。通过对有关文献的梳理与回顾发现,企业价值评估理论并不属于新生事物,国内外企业价值评估相关理论已经发展较为成熟与完备,已经形成理论较为成熟且适用范围较为广泛的几种企业价值评估方法,本文在此基础上总结了不同类型企业价值评估方法的运用特点。同时,一些理论与研究表明生命周期理论可以运用到企业价值评估之中,并且其对估值方法的选择也具有非常重要的影响,二者具有紧密的相关性。由于科创板在我国成立时间较短,属于我国的特有制度供给,国外尚无专门针对科创板企业价值评估的研究,并且科创板企业的价值评估研究还处于起步阶段,各类研究还属于初探阶段,尚未形成统一的研究基础共识,但普遍认为传统的企业估值理论与方法、生命周期理论等可以运用到科创板企业的价值评估研究之中。本文在相关研究的基础之上,首先对各种类型的企业价值评估方法的原理及生命周期理论内容与企业价值评估相关内容做以梳理与总结,并从科创板与科创板企业的特点,以及科创板企业估值的难点出发,对这两方面如何影响科创板企业价值评估的做以分析,并在此基础上进一步阐述了各种价值评估方法对科创板企业的适用性与运用,首先阐述了生命周期理论是如何影响企业价值评估的,并尝试通过分析科创板企业的特有经营特征与财务特征判断企业生命周期所处阶段,然后分析各类估值模型的主要特点及优缺点为科创板企业估值方法的选择提供一定的依据。然后分析六大行业科创板企业的行业特点、非财务信息与估值的主要关注点,并在此基础上分析科创板企业价值构成,估值的主要关注点以及企业价值评估的实施路径,梳理了不同估值模型的步骤与流程,从而进一步完善适合于科创板企业的价值评估的实施路径。本文选取了中芯国际作为本文研究案例,对中芯国际的发展历程、治理结构、经营状况做了全面细致的分析,并且重点关注了中芯国际的宏观环境、行业前景对其经营与财务状况的影响,从而为中芯国际的企业价值评估提供一定的数据与信息基础。利用这些外部信与内部信息(如财务信息、经营信息等)整体判断中芯国际的生命周期阶段,并进一步判断中芯国际的价值组成,在综合分析中芯国际财务信息与非财务信息的基础上,选取合适的企业价值评估方法对中芯国际进行价值评估,认为市净率-净资产收益率较为适合中芯国际的企业价值评估,并利用可比公司,得出中芯国际的企业价值评估结果,最后发现此结果与市价存在差异,进一步分析了差异产生的原因。并根据前文的相关研究结果,进行简要总结,一方面得出科创板企业价值评估研究的结论,另一方面对科创板企业价值评估的未来研究方向与关注重点予以展望。

关键词： 莲花健康   债务重组   企业价值评估  

摘要： 21世纪以来,世界经济不断融合,整体性越来越强,各类企业都能利用当前的经济形势,更好的持续经营。而新冠肺炎疫情的爆发后,全球贸易持续下滑、国内经济低迷和劳动力需求下降,给我国企业带来一定的冲击。受疫情的影响,我国食品行业业绩也有所下滑,调味食品行业也波及甚广,国内小企业倒闭裁员等事件时有发生,不少上市公司也同样面临财务危机。大部分公司是因为背负着巨额的债务而产生经营困难的情况,巨额债务不仅影响债权人利益,还会影响公司自身的发展。目前国内进行债务重组的公司呈现急剧上升的趋势,债务重组作为企业摆脱财务困境的方式之一,得到许多上市公司的青睐。上市公司的债务重组行为能否对财务效应产生积极影响,能否推动企业可持续发展,是学术界研究企业债务重组行为的焦点,也是本文研究的重点内容。本文选取莲花健康公司债务重组这一案例,主要分析莲花健康公司利用债务重组解决自身财务危机,并对重组后企业未来价值的进行评估。第一部分是绪论。包括研究背景和意义、国内外现状研究以及采用的研究方法,通过阅读国内外的文献分析总结和评述,明确本文研究的相关内容、难点、重点、创新点和研究方法等。第二部分为案例背景。从四个方面进行分析,首先分析我国调味品市场上行业的发展,其次对案例主体莲花健康公司作了简单介绍,依次对债务重组前后进行梳理。最后对重组过程进行整理,包括重组的原因、重组方式等几个方面进行介绍。第三部分案例分析。对我国破产重整理论、债务重组理论以及企业价值评估理论进行论述,从莲花健康公司经营情况和财务状况对它进行简单的分析,最后对重组后未来企业价值评估做了一个合理性的预测。第四部分是写莲花健康公司债务重组案例的启示,并给出对其未来发展的建议。最后针对本次案例研究得出结论,以及对食品制造行业未来发展的展望。

摘要： 随着我国房地产结构多元化、多层次发展，我国住房租赁市场发展步伐明显加快。在房地产租赁市场发展中，必须进一步深化房地产估价功能和价值，以加快建设和完善租赁市场为中心目标，创新高效实用的估价方法，打造现代化、高质量估价体系，为住房租赁市场的稳定发展提供科学指导。近几年，我国经济和社会发展迅速，极大地促进了房地产市场繁荣发展。推进住房租赁市场深入发展，与当今我国房地产政策环境相契合。客观分析房地产发展现状，灵活运用房地产估价等手段，可促进住房租赁市场的良性发展。为此，为促进住房租赁市场发展，需优化房地产估价方法，最大程度上避免出现房屋租赁纠纷突发事件，助力企业逐渐提升经济效益，增强市场竞争力。

关键词： 用户价值   内容成本   在线视频行业   用户贡献  

摘要： 在线视频互联网企业是互联网板块中的重要一环,当前网络视频用户规模庞大,用户需求时间长,在线视频行业拥有强大的流量积累能力以及广阔的发展前景。在线视频行业巨大的市场规模与社会影响力,无论是从融资还是投资角度,一直备受资本市场的关注与青睐。所以,探究其内在价值至关重要。由于互联网企业具备轻资产性、用户主导性、收益不确定性等区别于传统行业的特殊属性,传统估值方法都存在一定的使用局限性,适用度不足。对于账面常年亏损、甚至资不抵债、可比对象少的在线视频互联网企业更是如此。针对互联网企业特性,当前被广泛认可的理论有梅特卡夫定律、齐普夫定律等,实务中则有国泰君安模型、DEVA模型等。但上述理论与模型在实际运用中存在界定度量不明确、参数指标较少的问题,可行性不足。所以,如何将理论与实际结合改进评估模型,探究真实反映互联网企业内在价值的合理评估方法,成为亟待解决的问题。本文以互联网评估理论、在线视频平台行业特征为出发点,结合用户生命周期AAARR模型,挖掘在线视频平台价值的核心影响因素及其评估特征,并以此为基础修正DEVA模型,最后结合案例公司加以验证。研究路径如下:(1)梳理互联网企业价值评估理论、方法的相关文献,尤其是涉及到用户价值、梅特卡夫定律、DEVA模型的相关文献。总结、对照各类修正方式,分析现有模型与在线视频互联网企业特点的匹配程度。(2)对在线视频平台企业作出定义,确定模型适用的主要对象。阐释互联网企业价值相关理论,研究如何将其实际运用于互联网企业价值评估中。深入分析在线视频互联网行业,包括行业发展、盈利模式等,并总结归纳出企业核心价值影响因素,探究其评估特点难点。(3)针对在线视频平台企业的各项评估特点,结合用户生命周期,修正DEVA模型:获取用户阶段度量初始成本投入;激活用户阶段区分注册用户、活跃用户、付费用户等不同用户群体;用户留存阶段度量内容成本的投入;用户创收与传播推荐阶段,定义、度量用户为企业创造的贡献。(4)将修正后的DEVA模型应用于选取的案例公司Bilibili,结合Bilibili公司的用户群体特征、内容产出模式、商业模式等选取各项参数,得出评估结果后对比市值,从而对模型的有效性进行验证。本文的创新之处体现在:(1)结合行业的高内容成本特性,将需要持续不断投入的内容成本纳入企业价值影响因素,结合用户贡献嵌入估值模型中。而非不考虑维系用户的成本,仅仅将用户收入等同于用户贡献。(2)运用灰色预测方法,判断是否存在单位用户贡献值的变动,并创造性地将用户传播过程中的单位用户贡献值增长率纳入修正DEVA模型中。本文的研究结论是:首先,在互联网企业价值评估中,应当考虑为了留存用户不断投入的各项成本。对在线视频平台而言,留存用户成本具体表现为高额内容成本。如果只注重用户创收,忽视成本投入容易造成企业价值的高估。其次,互联网企业价值的关键在于用户价值,而用户价值的核心影响因素又与用户自身贡献、用户传播贡献、用户群体类别等息息相关。本文认为在用户规模增长有限的大前提下,用户价值的重要决定因素之一是用户贡献能力。

关键词： 价值评估   智能制造企业   退出倍数法   退出倍数  

摘要： 当前,我国正在努力推进经济转型。为加快我国传统制造业智能化升级,国务院颁布了《中国制造2025》与《工程机械行业“十四五”发展规划》等一系列的政策,有利于企业深化产品结构改革、构建现代产业体系。政策明确指出了要以发展智能化产业为目标,加快智能制造技术在生产过程中的应用,最大限度地促进制造业智能化升级,改善生产工艺流程,提高生产效率。目前智能制造业有工业机器人、服务机器人、医疗机器人、特种机器人等产品。智能制造在众多领域发挥着巨大的作用,前景广阔。这促使了智能制造企业上市、重组、并购和配股等经济行为日渐频繁,智能制造企业的价值也成为了投资者关注的热点。在企业的并购,重组中,运用科学、高效的方法对智能制造企业进行价值评估有重要意义。本文使用退出倍数法,并结合智能制造企业的特征以及企业价值构成特点,对智能制造企业价值评估进行探讨。科学的评估能够更好地了解企业整体生产经营状况,为了对企业整体价值进行全面剖析,企业价值评估应运而生。本文从企业整体价值的角度出发,以智能制造企业新松机器人自动化股份有限公司(以下简称“新松机器人”)为评估对象,经过详尽的分析后,对该企业整体价值进行评估。本文在综合了国内外相关文献和理论界定的基础上,对智能制造企业评估方法进行对比分析,确定了采用退出倍数法模型;然后对企业的概况进行详细介绍,包括对案例企业2016-2020年的财务状况进行详细分析,还具体分析了企业所处的市场环境、行业政策、宏观经济等方面;最后对企业未来收益进行科学预测,并对实体现金流量进行折现,计算出退出倍数法第一阶段的企业价值。在企业经营出现波动收益趋于不稳定时,利用市场法的原理结合企业经营的特征,确定一个退出时点,得出一个合理、客观的价值作为退出倍数法第二阶段的价值,将这两阶段得出的价值相加就是目标企业整体价值。本文的创新点在于改进了退出倍数法评估智能制造企业价值,对模型所需要的会计参数进行了修正,优化了实体现金流量的构成参数,增加了案例企业Beat的观察值点数,分别测算了不同的退出时点下的企业价值。本文对A股市场一家优质的智能制造企业进行案例分析,通过分析认为退出倍数法适用于智能制造企业的价值研究。全文肯定了退出倍数法模型用于企业价值评估的可行性和科学性,在未来实务中对智能制造企业价值估值提供了一种思路。