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关键词： 车联网企业   企业价值评估   实物期权法  

摘要： 近年来，智慧城市、智能交通建设如火如荼，在5G的强势助力下，中国的信息化和工业化结合更加紧密，智能化、网联化进程日益加快。在“软件定义汽车”的新一轮发展潮流中，车联网产业凭借自身优势，在推动传统制造业转型升级、交通行业与电信行业融合发展等方面都发挥着重要作用。在智能交通愿景的推动之下，众多互联网企业纷纷利用自身优势与车联网企业展开合作，并且通过兼并、重组等方式，整合各方资源，助推车联网领域协同发展。　　本研究结合时代热点问题，尝试对车联网企业价值评估展开有益探索。在了解行业发展现状的基础上，结合车联网企业自身特点以及可能的价值影响因素，分析传统评估方法的适用性。本文引入生命周期理论，通过判断车联网企业所处的生命周期，根据企业所处的发展阶段选择适用于现阶段企业价值评估的方法。在进行上述研究与分析之后，针对车联网此类具有高成长性的企业，构建收益法和实物期权法的组合评估模型来对企业整体价值进行评估，并针对组合评估模型的适用性展开详细分析。在使用组合评估模型时，尝试将灰色预测模型引入收益法中，对相关参数进行预测并探究灰色预测模型的适用性。针对传统实物期权模型中相关参数取值过于绝对的问题，充分考虑车联网企业受经济、政策等不确定性因素的影响较大，故在实物期权模型的基础上，引入模糊数学理论，对参数进行模糊化处理，使参数从一个绝对值变为一个区间值，从而在一定程度上降低评估结果的偏差。

摘要： 近年来,我国经济发展水平大幅度增速,人民物质生活水平不断提升,人们对于自身的健康也愈加关注。在这种大背景下,生物医药企业发展势头迅猛,生物医药行业的产值占医药行业整体产值的比重也持续上升。为了市场和投资者对于这类企业的价值能有一个合理的判断,我们需要一种适合该类企业估值的方法。本文首先分析了生物医药企业的特征和评估难点。据此,引出了实物期权模型理论,并简要说明了该模型对于生物医药企业的适用性。以安科生物为例进行案例分析,将企业价值分为现有资产和潜在价值两部分,运用自由现金流折现模型和实物期权B-S模型估值,最后将得到的整体价值与评估基准日市值比较,来说明运用该模型的准确性和适用性。

关键词： 企业竞争力   DCF模型   企业价值评估   共享充电宝  

摘要： 随着改革开放的不断深入,我国生产力水平不断提高,与之相匹配的经济业态也在不断变化。共享经济是在社会进步的大背景下催生的一种新型商业模式,它将社会闲散资源调动起来,提高了资源的配置效率,一定程度上解决了公共资源缺乏的问题,进一步解放了社会生产力,促进了地区间的协调发展。共享充电宝是共享经济的全新细分领域,共享充电宝的起步时间较晚,却在较短的时间取得了较好的成果。作为一个新兴行业,企业之间在点位覆盖范围、场景布局、合作品牌等各领域的激烈竞争使得行业格局处于不断变化之中,给企业未来的发展带来了诸多的不确定因素,也为共享充电宝企业的价值评估带来了难度。本文首先从融资规模、点位布局、用户规模、产品体验、运营方式等多个方面对共享充电宝行业的头部企业进行对比分析,研究了目前我国共享充电宝行业的竞争格局。第二,本文依据客观性原则、完整性原则及向导性原则将影响共享充电宝企业竞争力的因素分类为资金、规模、产品、运营四大项及融资规模等十二小项,运用层次分析法和综合模糊评价法构建了共享充电宝企业竞争力的评价体系,并以小电科技为例,计算出了企业竞争力评价系数。第三,本文选择DCF模型作为评估模型,运用企业竞争力评价系数对传统DCF模型中的营业收入增长率进行了调整,在此基础上对小电科技企业价值进行评估。本研究的创新之处在于构建了共享充电宝企业竞争力评估体系,从非财务因素考虑企业价值,丰富和拓展了企业价值评估的文献。本研究的意义在于优化了共享充电宝企业的价值评估方法,为客观估测共享型企业价值提供了新思路。同时,本文的研究成果可以为管理层及投资者提供决策参考,企业竞争力评价体系可以为共享充电宝企业提高行业竞争水平提供建议,而共享充电宝企业的价值评估结果可以为投资者的投资决策提供依据。

关键词： VUCA环境   芯片设计类企业   企业价值评估   EVA   B-S模型  

摘要： 随着“工业4.0”、“中国制造2025”的提出,中国的技术革命和产业革命也正进一步推进,芯片产业已经具备了技术和资金的高度密集性,是体现各个国家或区域发展综合能力水平的关键性行业。芯片行业的发展十分迅速,在遭遇美国等西方发达国家的限制之后,引起了我国的高度重视。因为国内市场需求规模大,还有政策的扶持,芯片行业未来的前景非常广阔。芯片行业包括多种企业类型,由于目前文献中关于芯片设计类公司价值评估方面的研究成果相对较少,本文将重点研讨芯片行业中的芯片设计类企业的价值评估。在VUCA环境中,对企业的价值评估较难,尤其针对以研发为主的芯片设计类企业来说更是如此。首先,本文通过分析VUCA环境的特点、企业在VUCA环境需要面对的问题以及芯片行业的特点,并对全球和我国芯片设计类企业的现状进行梳理,发现运用EVA和B-S组合模型评估企业价值更为合理,而且VUCA环境充分体现了未来的不确定性,因此运用模糊数学的理论对参数进行优化,可以将未来理想和不理想情况综合考虑。其次,本文以芯片设计企业——澜起科技为例运用组合模型评估,用EVA模型对企业的现有价值进行评估并用优化后的B-S模型对企业的潜在价值进行评估,加总得出澜起科技的整体价值。最后分析说明此组合模型对于芯片设计类企业具有一定的适用性。本文研究结果表明,在VUCA环境中,对芯片设计类企业价值评估采用EVA和B-S组合模型,并用模糊数学理论对B-S模型的参数进行优化,可以使评估结果更为合理。但此方法也存在营业收入等指标的预测难度较大、具有主观性等弊端,这些也会影响EVA和B-S组合模型的可操作性。

关键词： 企业价值评估   科创板   BP神经网络模型  

摘要： 随着我国经济步入“新常态”,科技创新已逐渐成为推动经济发展与科技进步的重要驱动力。在2018年11月5日的首届中国进口博览会开幕式上,习近平总书记宣布在上海证券交易所成立科创板,并进行注册制试点改革。科创板的设立,有利于进一步推动科技成果的转化,充分发挥资本市场的功能,引导资金流向拥有核心科技、被市场接受并认可、具备良好发展前景的科技创新企业,从而更好地为实体经济服务。与其他板块相比,科创板在注册制改革、降低准入门槛、市场化询价定价等方面进行了创新,在提升市场包容性的同时,也对科创板企业的价值评估提出了更新、更高的要求。当前学术界有关科创板企业价值评估方面的研究较少,所探讨的估值方法仍为传统企业价值评估方法,且多停留在理论层面。然而科创板在制度、定位等方面与传统板块相比差异较大,采用传统企业价值评估方法对科创板企业价值进行评估时存在着一定的局限性,很难满足科创板这一新兴板块上市企业的估值要求。因此,本文将BP神经网络模型引入科创板企业价值评估中,以期更好地解决科创板企业估值难题,推动科创板市场健康发展。本文在深入分析科创板企业特点及估值难点的基础上,系统研究了传统方法在评估科创板企业价值中的局限性问题,建立基于财务因素和非财务因素的科创板企业价值评估指标体系。以科创板上市企业为样本,构建了基于BP神经网络的科创板企业价值评估模型,并设计三组验证方案,每组随机选取三家科创板上市企业作为验证样本,对已建立好的BP神经网络模型进行了实证检验,最终结果证明了BP神经网络模型在科创板企业价值评估中的有效性,为科创板企业价值评估方法的研究提供了新的思路。

关键词： 高新技术企业   企业生命周期   企业价值评估   EVA模型   B-S模型  

摘要： 当前,世界市场格局正在发生重大调整,新一轮技术革命带来前所未有的激烈竞争,新冠肺炎疫情等全球性问题给人类社会带来巨大影响,使我国在发展机遇中面临着严峻的挑战。科技是第一生产力,是应对全球性挑战的有力武器,关系我国综合国力提升和“两个一百年”目标的实现。我国也出台各项政策,鼓励、支持和引导高新技术企业的发展。目前,我国高新技术企业数量与日俱增,规模不断壮大,成为支撑国民经济的核心力量,科学、准确地评估高新技术企业的价值给价值评估领域带来了新的挑战。尤其是成长期高新技术企业,各项经济活动频繁,此阶段的价值评估十分重要。高新技术企业在研究和开发过程中将面对更多风险因素,对其企业价值进行合理真实地反映,完整体现其内在价值的驱动力,可以帮助管理者经营决策,实现多方共赢。基于企业生命周期理论,将高新技术企业分为不同阶段,针对其特征进行价值评估研究,有助于不断地革新企业价值评估手段,促进该项事业不断完善。选取科大讯飞股份有限公司这一具有代表性的企业作为案例,首先,阐述了高新技术企业的概念和特征,按照企业生命周期理论将其分为四个阶段,分别是:初创期、成长期、成熟期和衰退期,并分析了成长期高新技术企业的价值构成和评估难点。然后,构建了EVA和B-S模型组合,阐述各模型的原理,确定本文的各项参数,并做适用性分析。在案例部分,对选取科大讯飞作为案例进行了原因分析,运用EVA和B-S模型组合评估科大讯飞的整体价值并做差异性分析。研究结论主要有以下几点:一是在价值评估中,根据经营现状和价值构成对高新技术企业进行生命周期划分是非常有必要的;二是将EVA与B-S模型相结合,能够弥补单一价值评估方法的缺陷;三是EVA和B-S模型组合能够科学、准确、合理地评估成长期高新技术企业的价值;四是在运用EVA和B-S模型组合进行企业价值评估时,相关参数会对评价结果产生很大的影响,在选择参数、预测参数时要考虑到被评估公司的历史经营状况、经济发展趋势、市场竞争等因素。

关键词： 互联网企业   价值评估   实物期权法   自由现金流量折现法  

摘要： 近年来,计算机和互联网技术的发展日新月异,尤其体现在大数据、人工智能和云计算等关键领域。国家也大力支持关键技术的研发,出台了相关政策鼓励企业进行技术创新,“十四五”规划强调了重点产业应该致力于关键技术,积极推进数字产业化和产业数字化,充分发挥“互联网+”新优势,提升企业创新能力和发展水平。该政策为互联网信息服务行业提供了良好的政策优势,互联网行业迎来新的发展机遇,同时企业的上市、并购与重组等现象层出不穷,所以合理评估互联网企业价值十分重要。基于此,本文的研究目的是希望寻找出合适的估值方法,能够适用于评估互联网企业的价值,并且评估出来的结果较为客观,帮助投资者做出理性的投资分析。本文秉着由宽泛到具体的思路,在梳理了国内外研究现状之后,对相关理论基础以及评估方法进行介绍,随后对互联网企业的概况以及评估方法的适用性做了初步分析,认为自由现金流量折现法能够用于评估互联网企业的现有价值,实物期权法能够用于评估互联网企业的潜在价值。随后,详细介绍了本文的基本思路以及相关参数的确定方法,由于传统实物期权法未考虑股利分配因素,而大部分上市公司都制定了相关的利润分配方案,基于现实考虑,引入红利收益率对实物期权法进行改进。最后,为了验证评估方法的适用性,本文以同花顺公司为例进行分析,对同花顺公司的现有价值和改进前后的期权价值分别进行了计算,进而对同花顺公司整体价值进行分析,得出自由现金流量法容易忽视企业的潜在价值,实物期权法可以弥补单一传统评估方法的不足。

关键词： 自由现金流法   大型家电企业   企业价值评估  

摘要： 企业价值的评估历来都是投资者关注的焦点,企业价值直接关系到投资者的持有量,因此对企业价值的准确评估尤其重要。美的集团的营业收入,都在稳步增长,其中包括暖通空调及消费电子产品方面。美的集团目前正大力发展智能家电,培育新的增长极,以求企业可持续发展。鉴于美的集团的上述处境,本文选取此企业作为研究对象,并根据企业的业务发展状况以及美的多年运营状况,详细介绍美的集团2020年底的市场价值和股票价格,并将预测的特定日期的市场价值与实际市值进行对比。考虑到美的集团的营业收入来源于多个领域,本文对美的集团五年来各业务板块的活动情况进行了细致的分析,并根据美的集团的发展战略,对其营业收入增长率进行了预测,然后以FCFF模型作为美的集团的价值评估模型,并根据该模型所需参数进行预测。在选定的各参数中,使用FCFF模型进行计算,得出美的集团在今后5年内的自由现金流。在对美的集团进行价值评估前,要先确定美的集团FCFF的折现率。本文以计算出的美的集团加权资本成本为折现率,认为美的集团的市场价与评估出的企业价值相比较低。运用敏感性分析法,找出美的集团价值创造的主要驱动因素,并提出相应的解决对策,为美的集团的经营管理提供改善思路。最后,在2020年,美的集团的市值达到了7949亿元,每股112.79元/股。通过对企业价值的敏感性分析,发现企业的营业收入、营业成本和资本结构对企业价值的影响最为敏感,美的集团价值具有提升空间,提升的关键路径一是提高产品销售能力,提高营业收入;二是制定成本管理策略,提升利润空间;三是优化融资方式,降低债务资本成本。

关键词： 网络直播企业   非财务指标   EVA估值法   直觉模糊层次分析法  

摘要： 近年来,随着新型网络技术、人工智能技术在中国快速发展,网络直播产业在互联网产业中迅速崛起,网络直播企业价值评估的市场需求也越来越多。但是,网络直播企业与一般的互联网企业有很大的不同,市场上常用的企业价值评估方法对网络直播企业进行评估存在缺陷,因此研究适合网络直播企业价值评估的方法具有重要意义。当前,我国对网络直播企业价值评估的研究大多是从企业的现金流角度出发,忽视了行业、用户和技术等非财务因素的影响,因此,本文在充分考虑非财务因素的前提下,对其评估方法进行了优化。市场法和收益法是目前市场上普遍采用的评估方法,市场法的应用需要活跃的市场和大量的可比对象,但网络直播企业缺乏相关市场数据;而对于收益法来说,大多数直播企业处于亏损状态,这两种评估方法在网络直播企业价值评估中都存在一定的不适用性。为此,本文首先从网络直播企业的界定、盈利模式、行业特征等方面对其进行分析研究,对多种企业价值评估方法进行梳理,认为EVA法更适合对网络直播企业的基础价值进行评估,并提出利用灰色预测模型进行EVA值的预测,以提高EVA值的预测精度。其次,从不同视角选取具有适用性、合理性的非财务指标,构建了非财务因素指标体系,运用直觉模糊层次分析法和模糊综合分析法相结合的方法,对各指标进行权重计算,并对其进行一致性检验。最后,根据上述步骤,建立了完整的网络直播企业价值评估模型,将该评估模型引入到真实的案例中,选择斗鱼直播作为本文案例研究对象,将评估结果与评估基准日的市值进行比较分析,验证模型的合理性。研究结果表明:“财务+非财务”的评估思路可更充分地反映网络直播企业的价值;财务角度方面,认为基于灰色预测模型的EVA估值法可真实地反映企业基础价值;非财务角度方面,网络直播企业应考虑用户价值、企业创新能力、企业定位、企业外部环境、生态协同这五大因素;在确定非财务因素的权重时,可采用直觉模糊层次分析法来降低指标赋权的主观性。

关键词： 企业价值评估   生鲜电商   非财务指标   市场价值  

摘要： 九十年代中期,互联网开始兴起。短短二十几年,互联网出现了诸多不同的发展策略和方向,与今天的社会生活已经密不可分,特别是互联网技术的迅猛发展,网络覆盖面越来越广、用户越来越多、上网速度越来越快,推动了电子商务行业飞速发展。对标我国民生之基,生鲜零售5万亿的市场规模让目前仍处于早期发展阶段的生鲜电商充满想象空间,市场出现了大量投融资需求。然而,行业内的头部企业现阶段都还未实现盈利,通过盈利状况难以合理估计生鲜电商企业价值,是当前市场需要解决的问题。本文研究的重点就是如何科学合理的评估处于早期发展阶段的生鲜电商企业的估值。与传统企业相比,生鲜电商企业所具有的网络效应、规模经济效应、马太效应及更替速度快等特点对企业价值评估提出了更多要求。基于财务报表指标的传统估值方法难以对生鲜电商企业合理估值。互联网行业兴起几十年,用户资源决定企业的价值是公认的事实,在生鲜电商行业也并不例外。要合理评估生鲜电商企业的价值,关键在于对用户价值的合理评估。相比于传统估值方法,生鲜电商行业内的企业更适合使用以用户价值为关键因素的DEVA模型。但随着互联网行业内竞争格局的改变,仅仅在原始DEVA模型的基础上将用户规模的价值无限放大有失偏颇。除了用户价值之外,其他对企业价值影响较大因素并未纳入评估的考虑范围。本文以“每日优鲜”作为实际案例,探究了生鲜电商企业合理科学的估值方法,对以梅特卡夫定律为基础的DEVA模型进行修正,将“用户数量与生鲜电商企业价值之间的关系、毛利率、用户贡献度”等非财务指标进行量化,对现存的估值方法进行创新,丰富了生鲜电商企业的估值方法,对当前的企业价值评估体系进行了完善。通过传统的市销率估值法对新构建模型的有效性进行验证,得出新模型误差率更小的结论。另外,多数成功走上IPO的互联网企业在IPO前都经过了多轮融资,将特定的行业特征纳入价值评估的考虑范围可以有效地降低投资风险,降低估值泡沫,更好地促成买卖双方公平交易。