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关键词： 垃圾发电   FCFF模型   B-S模型   企业价值  

摘要： 近年来人们的生活水平不断提高,生活垃圾量也在持续增长,怎么样做到合理地处置垃圾成为世界性的难题。伴随着循环利用资源的环保理念的提倡以及技术的进步,生活垃圾也变成了一种能够用来发电的资源。合理地判断垃圾发电企业价值显得尤其重要,这能够给企业后续的发展提供重要的指导。在选择传统的评估方法时,分析发现传统评估方法忽略了垃圾发电的环境效益和所能带来的潜在收益,因此找到一个新的评估其价值的方法,对维持垃圾焚烧发电相关产业的资本运作和其融投资具有比较直接的借鉴和指导作用。首先,本文交代了垃圾发电的发展状况及其未来的发展前景。通过文献综述来探讨本文运用的两种评估方法的具体运用状况,同时也列举一部分环保类发电企业的评估方法作为参考。其次分析传统评估方法的概念及优缺点,以及不适用于评估垃圾发电企业价值的原因,同时介绍FCFF和B-S模型的适用性以及具体公式、使用方法。然后具体介绍本文的案例——泉岭垃圾焚烧发电厂,分析其成本构成,对其未来的收益状况进行预测,运用FCFF模型完成对垃圾发电厂的实体价值评估,计算出垃圾发电资产的实体价值5.3636亿元,低于其建设初期投入的资本,因此可以看出FCFF模型评估出的结果是低估了其价值的;再通过引入发电量参数,调整波动率,运用B-S模型完成对垃圾发电厂的期权价值的评估,得到了其期权价值为3.7704亿元,并进行了蒙特卡洛和敏感性分析。实体与期权价值相加得出泉岭垃圾发电厂的价值为9.134亿元,评估结果合理,说明选择的模型对该行业的资产评估具有较强的适用性。最后提出本文的不足和进一步的研究方向,做出总结。本文认为垃圾发电厂的价值评估,其经济价值是要考虑的,更需要关注企业具有的环境效益所带来的潜在的价值,同时也要考虑其能带来的环境效益。目前所具有的研究说明了,在垃圾焚烧发电项目中引入期权的思想,可以适当提高企业的评估价值,这种做法为该垃圾企业的价值评估提供了一种新的操作性较强的评估方法和计算思路,也能对该行业的其他企业的价值评估有指导意义。合理地评估垃圾发电厂的价值,也能使得越来越多的企业投身于垃圾发电的行业中来,吸引更多的投资,获得更好的发展。

关键词： 锂电行业   DCF模型   B-S模型   盛新锂能   企业价值评估  

摘要： 为克服愈来愈严重的环境问题,降低对石油的依赖,我国制定碳达峰计划,以此来优化生态文明建设整体布局,并采取了一系列新的措施,这些措施不论是对汽车工业的转型升级,还是对新能源汽车产业的良好发展都起着至关重要的直接推动作用。在国家强调碳达峰、碳中和这样的生态环境下,随着清洁能源在汽车产业的持续蓬勃发展,以及政策措施对新能源发展的扶持,锂电池产业以及锂电池产业的上游企业——锂盐生产商的发展态势高涨,锂电行业受到了前所未有的关注度。现阶段来看,锂电行业无疑是潜力巨大的,不管是从政策导向上来看,还是资本市场上来说,它都逐渐得到了人们的重视,当然,在资本市场上表现得尤为明显,比如锂电产业上市公司的股票价格普遍呈现出上涨趋势。但该行业是否值得投资、投资价值能否量化是影响人们投资决策的关键因素,所以,对这一行业企业价值的评估研究势在必行。首先,本文运用企业估值的理论,简述该理论的基本概要以及相关传统的评估方法,并与国内外研究人员的相关理论研究相结合,对传统估值方法的适用性进行分析,进而明晰传统评估方法对于锂电池企业价值评估的优势和劣势,随即引出了本文的评估方法;其次,本文选取锂电池产业链上游的锂盐产能巨头——盛新锂能为目标企业,运用自由现金流量折现法与实物期权法两种理论,对该企业的价值进行研究、评估,阐明了运用B-S模型评估的企业期权价值在锂电池企业价值评估中的适用性、科学性、合理性;最后,通过对评估结果的分析,得出采用自由现金流模型和实物期权模型结合运用能发挥的优势,并能弥补传统估值方法某些方面的劣势,能够更好的适用于锂电池企业的价值评估的结论。本文通过实际案例研究得出:动力锂电池公司具备着收益性较高、行业前景较好、成长速度较快的特征,据此运用改进后的自由现金流折现模型来评估企业现有价值,即利用现机器设备、厂房、生产线等资产形成的获利能力价值,是企业可实现的显性价值;使用实物期权中的B-S模型来评估企业未来不确定项目收益,即新项目、新技术创造的潜在获利机会价值,是一个企业的隐藏价值,最后,两方面的价值相结合,构成了企业的整体价值。本篇文章与资产评估理论知识充分结合,科学地构建适用于新能源动力电池企业进行价值评估的评估方式、理论体系,从而使企业能深刻了解所处行业的发展趋势以及当前的经济形势,了解企业的优点以及缺点,明确本企业的价值来源,以便为企业的发展战略规划提供可靠依据,并且为新能源行业及相关行业的评估实务提供借鉴。

关键词： 企业价值评估   AEG模型   情景分析   半导体企业  

摘要： 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出,加快智能制造、高端芯片等领域关键核心技术突破和应用,体现了半导体产业作为支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性与先导性产业,是大国高度竞争的技术和制造领域,得到了国家层面的高度重视。基于半导体企业收益和再投资的循环性以及可比公司难以寻找的问题,收益法、市场法和成本法在评估半导体企业时存在一定的局限性。本文选用超额收益增长模型(AEG模型),并根据半导体企业的关键驱动因素构建未来情景框架,引入情景分析法对其进行改进,进一步提高收益预测和评估结果的合理性。首先,本文比较系统梳理了国内外关于AEG估值模型的提出、发展和研究情况,情景分析法的研究情况以及半导体企业价值评估方法和文章研究所依托的理论基础,为后续的研究和案例分析提供研究思路及理论支持。其次,结合半导体企业特点和价值创造特征,分析资产评估三种传统方法在评估半导体企业价值时的局限性,以及AEG模型相较于其他资产评估方法的优势和适用性。再次,构建了一个评估半导体企业价值的三阶段AEG模型,并结合新冠疫情、宏观和微观经济因素引入情景分析法对其进行改进,说明了模型中有关参数及其确定方式。最后,以兆易创新公司为例,根据构建的情景分析框架对其未来收益进行详细的预测,并运用贝叶斯规则和专家打分法确定各情景发生的概率。在预测相关参数和数据的基础上,结合构建的AEG评估模型,对兆易创新的企业价值进行评定估算,并将结果与FCFF模型的评估结果进行比较分析。研究发现:(1)AEG估值能从价值创造角度相对合理地反映兆易创新的内在价值;(2)引入情景分析法改进的AEG模型更能适用于我国半导体企业价值评估;(3)AEG模型解决了传统的资产评估方法的局限性问题。本文的主要创新之处有两点:一是研究视角创新。传统的企业价值评估研究通常以企业未来发展的单一情景为分析对象,当面对复杂多变的环境时,企业未来发展就会面临诸多的不确定性。本文引入情景分析法对AEG模型进行改进,根据半导体企业的关键驱动因素构建了一个未来的情景框架,以情景分析框架的视角综合分析半导体企业未来可能会遇到的不同境况,避免了在预测不确定性较大的半导体企业未来财务数据时,仅做单情景的主观预测,提高了收益预测和评估结果的合理性。二是研究方法创新。情景分析法在实际运用过程中,关于情景概率的确定问题一直以来是一个难点。本文在情景分析的框架下,运用基于贝叶斯规则的交叉影响分析法,经过数学运算综合确定各情景发生的概率,避免了仅仅运用历史财务信息确定未来情景概率的状况,提高了情景概率的科学性和评估结果的合理性。

关键词： 市场法   灰色关联模型   模糊聚类模型   可比公司选择  

摘要： 医药制造业与人民的生活密切相关,近几年我国医药制造业新成立企业数呈现快速攀升状态,2020年新成立企业数达到22.6万家。国家也不断推行相关政策,2020年发布国家层面的医药制造业的相关政策600余条,其中医药政策和医疗政策各占50%左右。不仅国家在政策方面支持力度加大,人民对于关注自身健康状况的意识也不断提升,近几年人口老龄化趋势持续加剧,民众对医疗卫生有了更高的潜在需求,医药制造业具有良好的市场前景,同时企业与企业之间的竞争也在加剧。伴随着行业中新企业的进入,也不断有竞争力不足的企业退出市场或被并购,因此对医药制造业的企业价值评估需求不断增加,寻找合适的评估方法是正确评估企业价值的关键。市场法作为三大评估方法之一,没有繁琐的操作步骤,原理也容易被大家接受,随着我国证券市场不断完善发展,市场法拥有了良好的外部市场环境以及良好的应用前景,但是由于市场法在企业价值评估中存在“灰色性”,评估专业人员在选取可比公司时较为随意,往往凭借自身的专业经验主观筛选。因此致力于在一定程度上提升可比公司选择的客观性,以提高市场法评估的准确性,将市场法更好地运用于医药制造企业,为医药制造企业的价值评估提供新思路。本文首先整理总结了国内外学者们相关研究发展现状,阐述了创新之处,介绍了市场法的相关概念以及应用的难点。其次为提高可比公司选取时的客观性与准确性,将灰色关联模型与模糊聚类模型相结合。根据财务指标体系筛选可比公司,采用5个一级指标以及18个二级指标构建指标评价体系,借助灰色关联模型计算候选可比公司与目标公司的相似程度,同时引入模糊聚类模型对选取的三家可比公司验证,通过选用不同的阈值使可比公司与待评估对象处于同一聚类组合。然后结合医药制造企业的特点选用EBIT、EBITDA、NOIAT三种价值乘数并修正。最后将构建的模型引入红日药业价值评估中,分析评估结果与市值产生差异的原因,检验模型在评估实践中的可操作性,得出评估结论以及存在的不足之处,希望市场法能在医药制造业价值评估中更具可行性。

关键词： 企业价值   自由现金流量法   宁波建工  

摘要： 伴随着经济的迅速发展,企业的管理目标也出现了一些变化,企业的价值最大化将利润最大化取代,这成为了企业管理业务新的核心。因此,对我国企业的价值评价问题进行深入的探讨,对中国各个经济体的发展都有着十分重要的意义。宁波建工作为浙江省的领军企业,自成立60年以来,发展迅猛,成长性极强,企业由集体所有制向股份制转变,企业产值从最初的几十万元,到现在的几十亿元。受当前疫情影响,在实体经济不景气的情况下,对我国成长性强的公司进行企业价值评估具有重要的理论和实践意义。本文的研究对象是宁波市建设集团股份有限公司,通过文献调研、案例分析,结合国内外文献资料,运用自由现金流量法分析宁波建工公司的价值,并在此基础上,提出了提高公司价值的建议。首先,对宁波建工公司的基本情况和经营状况进行了介绍,并对宁波建工公司采用自由现金流方法进行了实证研究;其次,根据自由现金流理论,将企业的未来现金流收益阶段划分为预测阶段和后续阶段;根据2016-2020年公司的现金流量,预测公司2021-2025年的自由现金流量;通过估计债务资本成本及权益资本成本,并对其折现率进行了预测,从而得到公司的价值;其次,运用股价估值法对评估结果进行了有效性分析;并在此基础上,对公司的价值进行了分析,提出了对策建议。本论文的研究成果可作为宁波建工集团资产价值评估的一个重要依据,对公司资产绩效的提高、价值管理和经营策略的调整都具有一定的借鉴意义。

关键词： 新能源汽车企业   改进B-S模型   模糊数学   因子分析  

摘要： 近年来,环境问题日益严峻,生态平衡和能源短缺是当前亟需解决的问题。为了解决经济发展和环境保护之间的矛盾,国家政府加强了对新能源汽车行业的发展力度。新兴产业的崛起,加上政府的大力扶持,越来越多的企业发现了新的契机,开始涌入新能源汽车市场。市场竞争的加剧,促进了行业的动荡、整合与重组,也增加了企业未来发展的不确定性。因此,投资人和公司管理者越来越重视新能源汽车企业的价值。公允客观地评估新能源汽车企业的价值,能为投资人提供科学正确的决策,也能帮助企业的经营者做出理性的战略决策。但是,目前评估界尚未建立较为完善的价值评估体系,传统的评估方法难以体现新能源汽车行业的特点,其适用性存在一定的局限性。因此,建立专门针对新能源汽车企业适宜的价值评估方法,已成为我国新能源汽车产业发展的客观需要。本文在总结国内外研究的基础上,根据新能源汽车企业的特征分析,提出新能源汽车企业的价值由当前资产的收益能力和潜在期权价值两部分组成,同时分析了传统的估值方法存在的局限性。因此,本文提出了实物期权法(B-S模型)和EVA法评估法结合评估新能源汽车企业价值的评估模型。同时,考虑到B-S模型中参数取值过于刚性的问题,本文将模糊数理论应用于价值评估中,同时采用因子分析法对B-S模型进行优化,构建了改进的B-S模型来对新能源汽车企业的潜在价值进行估值,也对用EVA法对显性资产进行估值时的模型选择和会计账目的调整进行了探讨。最后,以比亚迪公司为例,分别以改进后的B-S模型和传统的B-S模型对其进行评估和分析,结果表明改进后的评估模型更具合理性。经过上述研究,本文认为将实物期权理论应用于新能源汽车企业价值评估中,能充分考虑企业因不确定性产生的潜在价值,同时引入模糊数理论及因子分析,对B-S模型进行改进,能更客观地评估新能源汽车企业的价值,对我国新能源汽车评估体系的构建具有一定的借鉴意义。

关键词： 企业价值评估   剩余收益模型   文化传媒公司  

摘要： Y传媒公司是一家隶属于文化传媒行业的出版传媒公司,主要经营图书策划与发行等相关业务,近年来为了加强公司的文化创新能力,扩大产业布局,Y传媒公司积极转型升级。为了取得固定的融资渠道,获取更多融资机会,公司计划决定在国内证券市场发行上市。在上市准备阶段,对Y传媒公司进行准确的价值评估是这其中最为关键的一步,如何对企业价值更准确的评估,并在此基础上提出更好的价值提升措施,显得尤为重要。本文在国内外企业价值评估研究现状的背景下,首先对剩余收益模型做出了详细的理论解释以及适用性分析,在对Y传媒公司经营模式以及相关财务信息进行分析后,从公司经营战略和经营规划入手,探讨Y传媒公司需要进行价值评估的原因以及选择剩余收益模型对Y传媒公司进行价值评估的必要性。其次,从剩余收益的预测以及预测期的角度出发,针对Y传媒公司作为拟上市公司的特点结合传统剩余收益模型在具体价值评估过程中存在的一定缺陷,本文将杜邦分析体系与预测期的概念相结合,对传统剩余收益模型进行改进,在此基础上对相关财务指标数值进行分析与预测,经过一系列计算,得出Y传媒公司价值。最后,对各指标参数进行波动分析,探究影响Y传媒公司价值变化的主要因素,总结价值评估结果在公司未来上市发行过程中的应用价值,并提出Y传媒公司价值提升的相应措施。通过本文的研究,为Y传媒公司确定了当前企业价值,在此基础上,可以帮助公司管理者做好上市发行前的各项准备工作。同时,本文也从公司销售收入净利率,营业收入,企业创新,风险管控,人才储备以及融资渠道等方面入手,提出了具体的价值提升措施,为Y传媒公司合理提升企业价值提供参考。

关键词： 跨国并购   企业价值评估   自由现金流量  

摘要： 随着当前我国经济发展进入新阶段,新的经济发展形势对产业结构战略调整以及经济结构的优化升级都有非常重要的影响,此种背景也在很大程度上影响了我国经济的发展,国内很多企业都开始在世界范围内进行并购重组,希望从其他国家学习先进的管理经验或核心技术,以及得到相关的优质品牌等等。并购是企业拓展资本、实现由场资源配置的主要方式和有效手段。就医疗器械领域而言,当前国内很多企业的规模都比较小,同时产品技术含量也比较低,随着我国群众的消费不断升级以及人口老龄化加速,医疗器械的市场空间将进一步拓展,因此医疗器械行业迫切需要通过并购的方式与国际先进技术接轨,进而提高行业的集中度,这样才能使我国群众在医疗市场方面的需求得到充分满足,同时也可以在一定程度上缓解国际医疗巨头参与市场竞争带来的压力。普华永道专门针对我国医疗器械行业的并购情况进行回顾分析,2016年中国医疗器械的并购交易额增长增幅约为40%,并且跨国并购增幅达到153%,由此可见医疗器械方面的并购非常活跃。本文从医疗行业未来收益与政策紧密联系的背景出发,结合医疗行业估值特点出发,以蓝帆医疗对柏盛国际的并购为例,根据柏盛国际历史的财务数据,对其经营能力、偿债能力和盈利能力进行比较分析,最后,对未来5年的现金流量和折现率做出合理预测,对于加权的资本成本,对折现率作了预测,从资本资产定价模型来看,认为蓝帆医疗并购具有评估价值同时选取了相对估值法可比法对同类型行业企业的估值对比分析,得出一个相对的估值区间,从而检验现金流折现法估值数据的合理性。所以对企业而言,在并购活动中必须选择适合的估值方法。对于医疗行业来说,企业需要充分考虑所在行业的特征选择适合的并购估值方法。

关键词： 蒙特卡洛模拟   EVA法   华谊兄弟   企业价值  

摘要： 我国影视产业最早始于1922年,已有近百年的历史,现如今行业逐渐向着规范化、成熟化发展。对内,中国影视产业发展势头良好,中式影片在产量和社会反响方面都有着优异的成绩;对外,在国际市场上也不断拓展,对展现我国文化软实力起到了积极作用。影视产业蓬勃发展的同时反映在影视公司的规模日益扩大、数量不断增多,公司营业额也频频升高。随着影视行业的蓬勃发展,影视公司融资上市、并购重组等活动频繁。但近几年,影视行业面临变数颇多,2018年“阴阳合同”的出现引起了国家对影视行业规范性的重视,政策开始瞄准影视行业进行严格规范,2019年底疫情爆发加速了市场出清,建国周年庆和建党周年庆之际限制了各大影视公司产品的出品类型,种种困难下,存活下来的影视公司的发展前景、经营业绩等引起了资本市场各方的广泛关注,对影视公司的价值评估也渐渐受到人们的重视。具体到我国第一家上市的影视公司——华谊兄弟来看,虽然目前行业寒冬仍未过去,但公司2020年在业务端和资本端迎来了明显改善,龙头地位逐步复苏可期。业务端方面,凭借着公司成立以来积累的业内丰富产业、人才资源、项目制作经验等优势,公司将有望重新着力主业后继续发展,重量级影片上映后票房成绩可观。资本端方面,华谊兄弟有阿里影业、腾讯计算机等八家重量级战投进入,解决了市场普遍担忧的资金问题,同时也从行业层面证明了公司的优良品质。从估值的角度看,华谊兄弟存在收益不稳定、轻资产多、可比公司少、不确定性大等估值难点,因此制约了传统估值方法的使用,实务中较为适用的EVA模型也存在着不足之处。因此本文引进蒙特卡洛模拟来改进EVA模型,借助Crystal Ball软件,量化估值过程中不确定性。本文先是应用传统的EVA模型对华谊兄弟进行估值,随后分析EVA模型在估值过程中的不足之处,再借助软件,运用历史数据模拟出的关键参数的概率分布,代替传统的两阶段评估模型重新评估华谊兄弟的企业价值,对比两次评估过程与评估结果,探讨改进的EVA模型的优势以及弊端。为提高模拟的准确性,将模拟次数设定为5000次,确保得到的结果更加具备客观合理性。从估值结果来看,区间性的结果对比点结果来说,包含了更多的信息,对于投资者来说,可以更加理性地判断华谊兄弟的投资价值,做出谨慎的投资;对于管理者来说,可以及时地调整企业的策略化解风险,应对多变的环境,持续发展经营,从而提升自身价值。

摘要： 9月17—18日,湖北省2022年资产评估师职业资格全国统一考试平稳顺利举行。开考首日,湖北省财政厅党组成员、副厅长赵红兵带队前往湖北财税职业学院考点巡考并指导考试相关工作。省财政厅资产管理处处长官锋,资产管理处二级调研员冯生,省资产评估协会会长汪海粟,副会长胡家望、吴玉辉,湖北财税职业学院院长张亮等陪同巡视。赵红兵一行深入实地查看了考点布置、疫情防控、考生参考等情况,重点巡查了考场纪律、疫情防控措施等重要环节。