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关键词： 价值评估   REVA   核能电力企业  

摘要： 习近平在2021年3月15日召开的中央财经委员会第九次会议上提出,实现“碳达峰、碳中和”是一场整体而深远的、具有重要意义的经济社会革命,要将“碳达峰、碳中和”的战略目标系统的融入到社会主义生态文明建设的总体规划中来,我们国家要在2030年前完成碳达峰、在2060年实现碳中和的目标。具有重大战略意义的双碳目标是我中华民族保持可持续、高水平发展的内在要求,也是助推形成休戚与共的人类命运共同体的必然选择。核能发电作为清洁能源发电方式之一,其优势在于基本不会产生空气污染、而且可以显著降低导致全球温室效应的二氧化碳的总排放量。核能电力企业作为国有控股的大型电力企业,却鲜有学者对该类企业的内在价值进行准确评估,致使投资者缺乏投资核能电力企业的参考依据。本文以相关理论和文献为基础,运用理论分析与案例分析相结合的方法,对核能电力企业价值评估进行研究。首先,分析传统的企业价值评估方法与核能电力企业的适应性,确定本文所用的企业价值评估方法;其次,对案例企业展开基本面分析并构建REVA估值模型;最后使用REVA估值模型对案例企业价值进行评估,预测未来5年的趋势。研究结果表明:(1)在我国电力企业价值评估时,成本法、市场法、实物期权法等传统的评估方法存在一定的局限性;(2)REVA估值模型在我国核能电力企业价值评估中具有较好的效果,利用REVA模型评估的中国核能电力企业价值基本接近于其同期市场价值;(3)REVA估值模型能够比较合理地考察电力企业的潜在价值,在核算税后净利润的同时,针对我国核能电力企业的特性,根据核能电力企业的发展趋势、价值产生的诸多要素,分析预测相关指标,运用REVA估值模型估值更能体现我国核能电力企业未来增长潜力。本文的创新点是以国家战略重点核能电力行业作为研究对象,将REVA估值模型运用到国家重点战略核能电力企业中进行价值评估。本文的研究以期丰富我国企业价值评估理论和方法体系,并为我国的核能电力企业发展和投资决策提供参考。

关键词： 用户价值模型   企业价值   在线教育企业  

摘要： 随着“互联网+”的提出,教育与互联网相结合,在线教育凭借其拥有的灵活性、易获取性等特点得到迅速发展,市场规模逐步扩大,用户规模也大幅增加,许多优质在线教育机构在激烈的市场竞争中脱颖而出,在线教育行业内的并购、重组、融资等事项增多,而该行业内无论是投资者还是经营者均需要掌握企业准确的估值结果。所以,为评估在线教育企业价值寻找一种合适的方法尤为重要。在线教育企业作为新兴行业,其行业发展特点与其他为传统行业有许多不同,本文首先分析在线教育的行业特征、盈利模式、价值影响因素,论证用户资源对企业价值的重要性。然后分析用户价值模型的适用性和局限性,结合用户生命周期理论和Horsky扩散模型对用户数量的确定方法进行改进,同时,考虑用户忠诚度对企业价值的影响,引入用户粘性。选取流利说作为案例公司,验证改进后的用户价值模型的适用性,将改进前后用户价值模型评估结果与市场偏离度进行比较,并分析其原因,并选取用户数量、用户粘性和节点距离作为敏感性因素,进行敏感性分析,得出参数的设定较为合理的评估结果。最后,得出结论:（1）用户价值是在线教育企业价值的内在驱动因素,利用用户价值模型对在线教育企业进行价值评估具有科学性和可行性。（2）改进后的用户价值模型通过引入用户终身价值模型、用户粘性,改进用户数量的确定方法,使评估参数更加多元化,得到的评结果比改进前的用户价值模型更具参考性。

关键词： 股权集中度   资产评估   公司治理   关联交易  

摘要： 随我国证券市场的快速发展,企业间并购重组、产权交易愈发频繁,规模也逐年增加。在产权交易中,大多买卖双方都处于信息不对称的情况下,资产评估作为独立第三方机构,便成为了合理可靠的定价依据。然而,资产评估行业市场供过于求,执业地位不高,执业独立性也受到影响。尽管近几年相关法律法规加强了资产评估执业人员在执业过程中独立性的监管,行业协会也加强了行业自律检查,但由于评估过程中存在大量主观影响因素,市场对资产评估结果公允性的接受程度还有待提高。本文将从公司治理、资产评估角度,从公司股东特征、行业估值水平方向,研究股权集中度如何影响非正常评估增值率。相比英美,我国上市公司的股权较于集中,大股东在关联交易中可以凭借自身控制权优势和信息优势去影响交易价格,从而获得掏空上市公司的机会。然而,由于国家资产管理监督委员会要求国有控股企业资产评估结果必须向备案审批机关上报,在监管力度上国有控股企业显著强于非国有控股企业,故在国有控股企业中大股东通过影响关联交易中的资产定价从而获利的机会不存在;另外,基于羊群效应,获得更多关注的行业往往会拥有更高的估值水平,对应资产的价格也会较其他行业有更高的提价空间,再加上大股东信息不对称的信息优势,故在估值水平较高的行业,大股东通过影响关联交易中的资产定价从而获利的动机和机会将远强于估值水平较低的行业。本文使用的研究方法包括理论分析和实证分析,搜集了2006年-2020年资产收购关联交易的交易数据及资产评估具体事项,研究了股权集中度对非正常评估增值率的影响关系,并进一步讨论在不同股权特征下、不同行业估值水平下股权集中度对资产评估非正常评估增值率影响的差异性,并得出以下结论:在非国有控股企业中,股权集中会显著降低非正常评估增值率,而在国有控股企业中这种影响关系不显著;在非国有控股企业组中,估值水平较高的行业放大了信息不对称中的信息优势,加强了大股东的获利动机,股权集中度对非正常评估增值率的影响要更加显著。结合实证结果,本文认为市场应该对非国有控股企业提高监管力度,特别是对处于火热赛道、获得高关注度行业的非国有控股企业,市场应该充分履行外部监督职责,监管机构也应严格督促上市公司完善内控制度、提高内部监督水平。基于理论结论与实证结果,本文从不同市场主体的角度提出了具体的对策建议:一是监督管理机构应当提高外部监管力度;二是证券交易所应当提高上市审查力度,严管信息披露质量;三是行业协会应当提高行业自律水平,落实抽检措施;四是上市公司应当完善内部组织结构及内部控制制度,保护中小股东利益;五是市场投资者应当提高自身证券法律知识储备,积极主动保护自身权益。

关键词： 企业价值评估   FCFF模型   B-S模型   灰色预测法   模糊实物期权  

摘要： 近几年来,新能源汽车电池企业在新能源汽车的带动下呈现出蓬勃发展的趋势。但在发展过程中由于市场规则的不完善、政策的改变及行业的波动性,致使新能源汽车企业估值普遍偏低,同时面临着并购转让以及争取新融资等问题。因此深入研究新能源汽车电池企业价值对我国新能源汽车发展和高新科技产业的发展有着重要价值。首先,本文基于近几年国内外相关研究论述的基础上,对新能源汽车及电池产业的发展以及对企业价值评估的相关研究进行了论述。同时对灰色预测法、模糊数学概念、FCFF模型理论和B-S模型等理论进行研究,进一步开展对新能源汽车电池企业的价值评估的研究工作,构建改进后的FCFF模型与B-S模型的组合模型,分别对企业的现有价值和潜在价值进行全面评估。然后,基于上述理论框架,以宁德时代为例,构建改进的FCFF模型与B-S模型并对其进行价值评估。最后,得出宁德时代的整体价值,并与改进前的模型进行对比,以证明改进后的组合模型对于新能源电池企业价值的评估更具适应性,从而完善新能源汽车电池企业价值的估值方法体系。研究结果表明,经过优化后的FCFF模型和B-S模型的组合模型对企业价值进行估值时,估值的价格更加接近于宁德时代其评估基准日的市值,验证了组合模型的合理性。该组合模型对当前相类似企业的评估工作也具有一定的借鉴意义,同时也能够为我国新能源汽车电池企业在资本市场上投融资、并购重组等资本活动提供参考价值,为企业管理层提供更加准确的价值评估方案和科学合理的战略决策。

关键词： 企业价值评估   新能源汽车企业   实物期权模型   比亚迪  

摘要： 近年来,在政府大力推动下,新能源汽车产业步入了发展快车道。2020年10月,国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》,标志着上一个规划圆满收官,我国新能源汽车产业发展进入了政府与市场双轮驱动的新阶段。补贴退坡、行业准入门槛降低、外商资本比例的放开、双积分政策考核标准愈发严格,将会加剧市场竞争格局的洗牌。在“双碳”目标的大背景下,新能源汽车行业呈现出新的发展态势。新能源汽车概念备受资本追捧,市场上产权交易等经济行为日益增多,为了客观反映新能源汽车企业的内在价值,合理指导经济决策,对新能源汽车企业进行价值评估就显得尤为重要。本文首先从企业价值评估理论、评估模型应用等角度对国内外文献进行梳理,了解了发展脉络,总结归纳了业内研究动态,认为企业价值评估在新能源汽车领域存在研究空白;其次探究了新能源汽车企业的特征和产业链发展情况,从宏观、中观和微观三个层面分析新能源汽车企业价值影响因素;再者根据新能源汽车企业特征,分析了传统评估方法的局限性和实物期权法的优越性,并以FCFF模型与B-S模型联合的技术手段构建评估模型;最后将该评估模型应用到案例公司比亚迪,估算出比亚迪企业价值并与市场价格比较,验证该评估模型在新能源汽车企业价值评估领域的适用性。本文通过相关理论研究和案例分析,得出以下结论:第一,新能源汽车企业价值存在众多影响因素;第二,运用实物期权模型评估新能源汽车企业价值的思路是可行的;第三,评估模型的组合使用有助于准确评估新能源汽车企业价值;第四,在评估时点比亚迪企业价值被低估,具有投资价值。同时,本文还从模型出发,得到了相关研究启示,对新能源汽车相关行业评估实务提供了借鉴意义。

关键词： 企业价值   光伏企业   经济增加值   B-S期权法  

摘要： 在全球气候变暖、化石能源枯竭的背景下,发展新能源已成为全世界的共识,全世界有120多个国家制定了碳中和的目标,我国也在2020年明确提出“3060”的双碳目标,在此背景下,全球清洁能源行业未来发展空间巨大。光伏作为全球最丰富、清洁并具有成本优势的清洁能源,发展前景尤其广阔。对管理者和股东来说,科学评估企业价值并研究其影响因素,是企业进行价值管理的基础,可以把企业价值最大化的管理理念和企业日常经营活动联系起来,帮助管理层更深刻的理解公司创造价值的过程,把管理重点放在提升公司价值的关键因素上,有助于企业合理配置资源,将资源投向能创造最大价值的领域,帮助企业实现价值最大化的目标。对于投资人来说,科学的评估企业价值,并理解企业价值的影响因素,有助于投资者做出投资分析决策,降低投资风险,获取最大的投资收益。本文采用案例分析法,以生产运营一体化的光伏运营商龙头TYN光伏企业为案例,首先对国内外相关文献和理论进行梳理和归纳,结合TYN光伏企业的特点,对TYN光伏企业的价值构成进行研究,然后构建其企业价值评估模型。其次,根据企业评估基期的情况,综合考虑企业对未来经营发展的规划,使用销售百分比法,对企业未来的发展状况进行预测,然后依据本文预测的企业未来发展状况和构建的企业价值评估模型,评估案例公司在评估基准日的价值,并将评估的企业价值与评估基准日资本市场的股权市场价格对比,结合评估基准日后市场价格的变化,验证所构建模型的准确性以及合理性。然后在构建的企业价值评估模型基础上,分析了影响企业价值的各种因素,并引入敏感性分析方法,分析对企业价值影响较大的关键因素,最后针对上述分析提出了提升企业价值的相关建议,帮助企业提升企业价值。研究结果表明TYN光伏企业的价值由显性资产价值和潜在期权价值两部分组成,可以分别运用EVA法和B-S期权定价方法对两部分价值进行评估,评估结果说明本文构建的企业价值评估模型相对合理;在对企业价值影响因素的分析中发现,TYN光伏企业价值关键影响因素,影响程度从大到小排列为营业收入、营业成本、固定资产购置成本、应收款项金额以及资本的加权平均成本,其他因素对TYN光伏企业价值的影响相对较小,其中影响营业收入较大的因素为光伏电站板块的售电量,固定资产的构建成本及光伏制造板块原材料成本对营业成本的影响较大;最后结合TYN光伏企业的特点,指出企业可以通过扩大光伏电站规模、控制营业成本,尤其是光伏制造板块原材料成本、提高资产运营效率、优化融资方式,降低企业加权平均资本成本以及研发创新等方式提高企业价值。

关键词： 企业价值评估   半导体企业   B-S模型   EVA-BS组合模型  

摘要： 近年来,高端科技产业需求提升,再加上中美贸易的针锋相对,供应链受到限制,半导体产业国产替代进程空前加快,我国迎来了半导体发展的黄金时代。就在行业规模迅速扩大的同时,股票市场能否合理体现上市公司内在价值,是否存在估值泡沫现象的问题接踵而来。为解决该问题,本文选择采用EVA-BS模型对科创板半导体企业进行价值评估,以丰富企业价值案例研究范畴,探索新的评估方法,为投资者提供可靠参考。本文首先根据半导体行业独特的科技属性,探究了企业价值构成要素,指出区别于传统行业仅有固有资产价值的情况,半导体企业还存在由研发项目不确定性带来高风险的潜在期权价值。其次综合以往文献分析,传统评估方法并不适用科创企业,局限性较大无法评估潜在价值,并提出可引入实物期权法,借助组合模型进行评估探索。再次,分别阐述EVA法和实物期权法对于半导体企业的适用性,以及EVA-BS组合模型的可行性。构建价值评估模型,以调整后的EVA计算其现有资产价值,并引入技术影响因素改进B-S模型计算潜在期权价值,实际应用科创板半导体企业“澜起科技”以验证有效性。最终本文研究结果发现:(1)科创板半导体企业研发投入大、无形资产多的特点使企业收益充满未知性,投资价值与实物期权法的期权定义吻合。采用EVA-BS组合模型既可规避单一方法的缺陷,也能充分评估企业的内在价值。最终得到的企业整体每股价值为78.81元,与股票市场价格相近,且远远高于传统方法评估结果,说明新模型更适合于半导体企业的价值评估。(2)根据科创板半导体企业技术更新快特性,加入技术创新影响因素y修正B-S模型,测算澜起科技在研项目的期权价值为300.4亿元,较改进前高出12.6亿元,充分考虑环境因素使评估结果更加准确可靠,改进有可取之处。

关键词： 应用型本科   中级财务会计课程   课程建设  

摘要： 应用型本科背景下课程建设以培养应用型人才为目标。文章主要阐述了贵州商学院中级财务会计课程的建设构想与实践，包括课程定位、课程建设思路、课程思政融入和全面优化课程评价方式，旨在为同类型本科院校的中级财务会计课程教学改革提供参考。

关键词： 价值评估   收益法   自由现金流量   医药制造业  

摘要： 随着社会的不断进步与发展,企业的经营管理目标在不断地发生变化,从最初的利润最大化逐步演变为企业价值最大化。而在管理目标的演变过程中,出现了企业价值管理这一概念,价值评估理论经过发展,现已形成非常完整的体系。在我国的投资市场中,医药行业一直是投资的热点,股民们对医药行业的投资热情使得医药公司的股票价格“水涨船高”。因此,怎样计算企业价值,股票价格是否被高估,都是投资者们关心的热点话题。本文以X医药行业作为研究对象进行企业价值计算研究。首先,充分了解医药行业的发展现状和X医药公司自身发展特点,发现X医药公司的作为医药制造企业的龙头企业之一,其财务数据亮眼,经营业绩喜人,但是其债务过低,资本结构存在缺陷。然后以FCFF模型和价值评估作为理论支撑,构建适合于X医药公司的企业价值评估模型,以此为基础计算X医药公司的价值并于基准日市值进行对比。最后基于企业价值最大化的目标,结合FCFF模型提出针对X医药公司的价值提升路径,分别是合理控制研发和销售费用、调整企业的资本结构和打造价值导向型企业。由于医药行业在一直是我国资本市场的投资热点,居民的投资热情高涨,股票价格一直居高不下,未来我国的医药行业由于受到政府的严加管控和医疗体制改革的影响,企业价值是否符合市场价值,通过对X医药公司价值评估的实际研究,可以得出FCFF模型在医药公司的估值是合理的、科学的,这对未来医药公司估值带来实际参考意义。

关键词： 经济增加值法   医疗器械行业   企业价值评估  

摘要： 近年来,随着人口老龄化程度加深,人们逐渐将重心转移到生活品质的提升,加之新冠疫情的到来,各国政府纷纷将重心转移到医疗的基础设施建设当中,这对医疗器械行业来说是一个较大的机遇。据行业统计数据显示,近几年医疗器械行业市场规模稳定在20%的高速增长,尤其在新冠疫情对各行各业造成巨大冲击的时候,医疗器械行业仍能迎难而上,维持高速发展,可以毫不夸张地说,医疗器械行业正处于发展的黄金期。在医疗器械行业迅猛发展的同时,评估医疗器械企业价值就显得十分重要,合理地评估医疗器械企业价值有利于投资者甄别哪些公司值得投资,管理者制定符合企业当前发展情况的企业战略,利益相关者了解企业的相关信息。而如何合理地评估医疗器械企业价值是一个问题,在选择评估方法时,要考虑行业和企业的特性,选择合适的评估方法。本文首先阐述医疗器械行业现状及特点,再列举出目前常用的资产评估方法,分析其在医疗器械行业评估的适用性,最后通过相互比较选择出EVA估值模型。相比于其他模型,EVA估值模型较好地契合中国的实际情况,会计参数的调整使其有能力反映企业当前和未来创造收益的能力,不同的阶段模型使其适用于企业各个生命周期的估值。在选取EVA估值方法后,本文再具体分析迈瑞医疗企业的经营状况和财务状况,预测迈瑞医疗未来会经历的发展阶段,构建合适的阶段估值模型,并计算迈瑞医疗历史期的EVA值,通过分析历史期EVA值发展趋势和历史财务数据对迈瑞医疗未来的相关会计参数和企业增长率进行预测,计算出迈瑞医疗预测期的EVA值,最终得出基于评估基准日的迈瑞医疗企业评估价值,并对评估价值进行相应的分析,得出结论。