课程文献中心 更多>>

关键词： 生物医药公司   企业价值评估   风险调整现金流折现法   市值管理  

摘要： 我国经济目前正在由投资驱动向创新驱动转变，这是伴随着社会发展和经济结构的优化所做出的的必然调整。为推动高新技术产业的发展，中国于2018年在上交所设立科创板，这一举措是为了贯彻落实创新驱动和科技强国战略，而科创板的建立也为生物制药公司提供了一个新的发展机会。在2020年爆发的新冠肺炎疫情袭卷全国，疫情的肆虐也进一步推动了我国生物医药行业的发展。在以研发创新为主的高新技术企业受到高度重视的大环境中，如何打好“创新牌”，是生物制药企业能否稳定发展的关键。同时，以政策为导向，我国政府还在逐渐增加对创新药物产业的支持，并制定了相应的有利政策，鼓励生物医药企业积极开展创新药物和技术的开发。未来，随着生物医药企业在我国的市场地位不断提高，将吸引更多的企业从事医药研发活动，创新药物迎来发展机遇。在此背景下如何对其进行合理的价值评估，一方面对生物医药企业面临的项目投资决策、资金短缺问题提供有力支持;另一方面，帮助投资者识别科创板企业的内在价值，助力科创板市场健康稳定的发展成为当务之急。　　本文通过梳理现有研究文献，总结了基于企业生命周期的企业价值评估研究，以及国内外生物医药行业企业价值评估研究。本文运用单案例研究法，将波士顿矩阵中的销售增长率指标同时与现金流法相结合，确定了W公司处于快速成长期阶段。然后，论述了生命周期与创新药企业特征双因素影响下，W公司估值难点。基于上述分析，本文探讨了W公司选择估值方法时，应考虑企业生命周期阶段、药品销售周期、研发成功率等关键影响因素。基于此，本文选择以DCF为底层方法，综合运用rNPV法评估W公司的整体价值。传统的评估方法是以公司总体状况为基础，对其进行全面的盈利预测;而本文则是针对企业的研发管线项目，分别对各条研发线的营收进行独立的预估，这样可以更精确地评估出公司的总体现金流情况，同时也可以更合理地反映公司的内在价值。此外，针对价值评估中反映出的价值偏离等问题，本文深度结合了前文的价值评估结果，以市值管理理论为支撑进而为W公司提供了相应的市值管理策略。

关键词： 锂电池企业   企业价值评估   DCF模型   B-S模型  

摘要： 近年来随着我国经济的不断发展,能源需求不断增加,原油等能源对外依存度较高。2019年我国原油对外依存度超过国际警戒线,已经达到70%,过度依赖国外进口对国家而言存在较大的能源危机。此外,气候变化威胁着人类的生存和发展。我国为积极应对气候变化提出了碳达峰和碳中和目标,坚持可持续发展战略,在保护环境的基础上发展经济。利用新能源汽车淘汰燃油汽车,减少污染物地排放是绿色环保之路,发展新能源汽车既能够帮助国家解决原油危机,又能够达到节能减排和保护环境的目标,受到中国政府的大力支持。目前我国企业对新能源汽车行业的相关技术研究较多,主要是研究如何通过技术创新促进新能源汽车在续航能力、安全驾驶等方面的发展,但是缺少对新能源汽车产业链中的上游企业的关注,缺少对新能源锂电池企业的价值评估。本文为对企业经营者或投资者等提供价值参考,有必要对锂电池企业进行估值,并且采用何种评估方法是值得商榷的问题。本文首先介绍了锂电池企业及其特征,并对企业的价值构成进行分析,介绍了锂电池企业价值影响因素,接着阐述了传统的企业价值评估方法及DCF和B-S组合模型的适用性,从而了解到传统的评估方法并不能充分反映出处于快速发展阶段的锂电池企业的内在价值,无法反映企业的潜在价值,而组合模型能较好地反映企业价值,综合考量决定采用组合模型进行价值评估。通过分析组合模型的构建思路和如何评估企业的现时价值和潜在价值,客观、真实地反映锂电池企业的价值。本文选取赣锋锂业公司作为研究案例,运用自由现金流量模型得到现时价值,采用实物期权模型得到潜在价值,并对实物期权模型的部分变量进行敏感性分析,了解变量对估值结果的影响程度。将现时价值和潜在价值进行汇总,得到组合模型下赣锋锂业的完整价值,将评估的内在价值和市场法相比较,发现组合模型评估锂电池的企业价值更为客观、准确。通过估值结果地分析比较,发现自由现金流量模型和实物期权模型能够在一定程度上弥补传统估值方法的不足,较好地反映锂电池企业的价值。本文通过理论研究和案例分析后,得出以下三个结论:(1)短期内赣锋锂业的股票市值偏高,投资者需要较为客观、理性的看待新能源锂电池企业发展的现状;(2)传统公司估值模型并不适合新能源锂电池类发展较快、经营较不稳定的高新技术企业,传统评估方法下的评估结果容易和企业内在价值产生较大的偏差;(3)组合模型能够更好地评估赣锋锂业这类锂电池企业的内在价值,将企业的潜在价值涵盖其中,内在价值更为完整。

关键词： 科创板   生物医药企业   自由现金流折现   模糊实物期权  

摘要： 在我国资本市场不断改革开放,探索为高新企业提供更强金融服务支持背景下,科创板应运而生。但科创板目前尚处于开板初期,且投机氛围浓厚,市场风险较高,因此探索科创板上市企业的合理价值对科创板的稳定运行具有重要意义。同时在生命大健康理念盛行下,人们的健康意识不断上升,利好生物医药企业的政策福利也在不断出台,加速生物医药企业的发展众望所归,尤其在新冠疫情的冲击下,生物医药企业面临挑战的同时也充满了机遇,成为了科创板市场上令人瞩目的领域。所以研究一种适用于科创板生物医药企业的估值方法不仅有利于丰富科创板估值体系,也能为生物医药企业投资决策者提供投资依据。基于科创板生物医药企业特征与价值构成的分析,以及对企业价值评估方法的梳理与比较的基础上,发现由于科创板生物医药企业具有巨大的潜在获利能力,无法用单一评估模型对其进行评估,所以选择利用组合评估模型进行评估,按照企业已上市的产品和在研产品对企业价值进行拆分,分为现有资产价值与潜在资产两部分,针对不同资产特征选取现金流折现模型和实物期权模型分别进行评估,并对其参数进行修正。一方面结合5P估值模型,更好地预测生物医药企业未来盈利,另一方面通过将现金流折现模型和实物期权模型中不确定性较大的变量模糊化处理,以区间的形式更好地反映科创板企业价值,使估值结果更为客观合理。然后将评估模型运用于案例企业百克生物中,通过对其疫苗产品线的梳理与分析,对企业现有资产进行FCFF估值,并对现金流和折现率尝试设定区间,对企业潜在价值采用B-S模型,同样赋予几个关键参数区间,将其控制在合理的范围内,以期降低参数的不确定性,建立更加合理客观的评估模型。最后得出评估基准日百克生物的价值,将估值结果与市场价值进行比较,对模型的有效性进行论证,丰富科创板生物医药企业价值的评估实例研究。

关键词： 企业价值评估   EVA法   实物期权法   汽车企业  

摘要： 随着社会发展以及可持续发展理念的深入,生态环境问题和能源需求问题被越来越多的人们所关注,对新能源的研究应运而生,《中华人民共和国可再生能源法》的颁布,为发展新能源奠定了政策基础。而作为我国经济支柱产业的汽车行业也紧跟国家政策导向,将新能源引入行业发展中,企业纷纷进行调整升级,加大技术研发力度,开展新能源业务,以期在市场中立于不败之地。新能源业务的引入促进汽车企业发展迅速,相应的企业并购、上市等一系列交易活动也日渐频繁。在此过程中,企业价值评估是不可或缺的关键环节,由于企业特点具有差异性,合理选择评估方法显得尤为重要。运用合理的评估方法对汽车企业的价值进行评估,可以推动企业完善发展,也为投资者在决策时提供依据。本文通过介绍研究背景及意义,对文献资料进行整理分析,并结合汽车行业及汽车企业的特征进行研究,发现如今的汽车企业注重开展新能源业务,加大对其的项目投资,而此部分产生的潜在获利价值,在采用传统方法进行评估中往往被忽视,导致评估结果不能完全反映企业的整体价值。因此在比较了各种传统评估方法的适用性后,引入B-S模型,构建适合汽车企业整体价值评估的模型。将汽车企业的价值分为现有资产价值和潜在获利价值两部分,企业的现有资产价值以EVA法评估,企业的潜在获利价值以B-S模型评估。针对EVA法中未来收入的预测,引入ARIMA模型,剔除评估人员的主观因素,使评估结果更科学真实。选取比亚迪作为评估案例公司,评估比亚迪公司的企业整体价值,通过评估基准日的股价对比,得出评估结论。通过研究得出,混合模型适用于汽车企业的价值评估,EVA法和实物期权法相结合使评估结果更全面准确;ARIMA模型的引入提高了EVA法预测收入的准确性,剔除了人为因素的主观影响,更加客观准确的评估企业的现有资产价值。构建混合模型评估企业的整体价值,为我国汽车企业并购重组、投融资等行为提供参考,也有助于加快汽车行业的发展。

关键词： 企业价值评估   互联网金融信息服务企业   EVA估值法   同花顺公司  

摘要： 随着十四五规划的实施,互联网信息技术的发展,人们对于技术的需求不断提升,加大了对互联网技术应用层面的需求。而在金融信息服务方面,中国政府也在大力推进互联网技术在金融信息领域的普及。互联网金融信息服务是指通过互联网信息技术,为个人客户、投资机构、政府部门提供高效的、便捷的和可靠的金融服务。互联网金融信息服务领域作为高新科技领域与传统金融服务领域相互融合的产物,便捷性是它最大的优势所在。其中,金融领域的分析板块、交易板块和决策板块是变革的重点。互联网金融信息服务企业在我国具有历史时间短、但发展潜力大的特点。虽然目前盈利能力不稳定,但还是吸引了广泛的投资关注。基于此等情况,探索出一个有利于评估互联网金融信息服务企业的估值方式是十分有必要的。所以,本文选择互联网金融信息服务企业进行评估并探索该类企业的内在价值。本文首先对互联网金融信息服务企业做出详细介绍,分析说明行业特点和评估难点。然后,通过将传统估值法、实物期权估值法和EVA估值法进行比较,并根据互联网金融信息服务行业的特征加以考察,分析和确定EVA估值法对该类企业的适用性。随后,根据互联网金融信息服务行业的特征,对EVA评估模式进行有针对性地调整,重新设定互联网金融信息服务企业的会计科目,并选取了该领域中最有代表性的龙头企业—同花顺公司来开展案例研究。最后,基于EVA估值法的计算结果揭示了,对互联网金融信息服务企业采用EVA估值法进行价值评估是合理的和可行的。相比传统估值法和实物期权估值法拥有一定的优势。通过评估过程,能够让互联网金融信息服务企业客观判断其内在价值来源与公司总体运营情况,也能够为广大投资者提供参考数据与借鉴意义,更为同类公司提供了运用EVA估值法开展价值评估工作的经验和案例。

关键词： 志邦家居   企业价值   价值评估   自由现金流折现模型  

摘要： 随着改革开放的持续深化,公众生活条件不断提升,居住条件日益优化,消费市场对家具的需求也不断扩大。伴随家具产业的快速成长,市场的竞争越来越激烈,企业要想在竞争中保持扩张规模和提升盈利能力,必须从提升内部企业价值入手,制定针对性的竞争战略。志邦家居作为全屋定制家具的领先者之一,公司近几年快速发展,规模日趋壮大,对其价值评估的需求也日益增加。研究志邦家居价值评估对于志邦家居预测企业未来发展趋势,优化企业发展战略,以及股东和潜在的投资者更好的认识企业内在价值,进行投资决策具有重要作用。本文以志邦家居为研究对象,运用自由现金流折现模型对其进行企业价值评估。在对企业价值评估理论和国内外相关文献研究的基础上,首先,阐述企业价值评估的概念、方法及自由现金流折现模型的基本理论。其次,分析家具行业发展现状,阐述志邦家居企业概况,分析志邦家居财务现状,从整体上了解目标企业的发展状况。再次,结合公开数据,根据自由现金流折现法,选择二阶段模型进行志邦家居企业价值评估,将企业未来现金流的收益期分为预测期和后续期;在对志邦家居2017-2021年企业现金流进行分析的基础上,对未来的自由现金流进行预测;对资本结构、债务资本成本、权益资本成本及加权资本成本进行估算及并预测折现率,进一步计算得出企业价值。最后,进行敏感性分析,并根据结果,从加强业务管理、加强材料成本控制、加强固定资产管理、提升可持续增长能力4个方面提出志邦家居企业价值提升建议,帮助企业提升价值。

关键词： 资产处置   资产评估   不良资产   政策性  

摘要： 随着CD农业发展银行业务品种的拓展,政策性和商业性信贷业务逐步介入,业务结构趋向多元化和复杂化,且多采用信用贷款和担保贷款这两种形式。近年来,面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力和疫情常态化的影响,金融风险持续上扬,CD农业发展银行不良资产余额和不良资产率处于上升的趋势,且成立之初承接了大量挂账贷款,整体资产质量面临隐患。但是,从目前CD农业发展银行不良贷款现状和日常处置工作的进展来看,现有的处置方法所需周期较长且方式单一和受处置中评估工作的影响,价值往往被低估,难以足额收回债权,无法满足迅速双降和缓解经营压力的需要。 本文首先阐述研究背景与意义及国内外研究现状,从不良资产形成原因、不良资产评估和不良资产处置来对现状进行描述,引出本文的关键—CD农业发展银行不良资产评估及处置中存在问题;其次,引入相关概念和理论,主要是针对不良资产、不良资产评估和不良资产处置等主要内容的基础概念和理论概述;再次,立足于CD农业发展银行自身来开展描述分析,当前现状及处置原则和主要处置方法选择,并通过引入S公司处置案例来分析评估及处置过程中存在的问题:会计认定与损失确认上的模糊性、不良资产评估定价难、不良资产处置流程缓慢及方法选择单一;结合农业发展银行自身结构、业务特点、会计制度、处置方式、外部环境等因素对存在问题展开分析描述。最后,提出部分处置及评估工作新思路及偏向性措施,应在着眼于自身政策属性的同时,积极把握外部政策导向和优化产品分类建设、评估工作、制度体系、系统建设、风险管控和人才培养等方面积极推动不良资产评估处置工作的有效开展,从而提高不良资产处置能力和风险防范能力,促进自身业务经营、服务能力的提升。 我国经济发展迈入“新常态”阶段,中国农业发展银行作为我国银行业的重要组成部分,在支持地方经济和三农发展中发挥了重要作用,而不良资产是制约农业发展银行高质量发展的重要因素。希望通过本文对CD农业发展银行不良资产评估及处置的剖析,能够对其今后不良资产处置提供一定参考,促进其有效化解不良资产提高资产质量,同时为其他省市级农业发展银行不良资产处置提供处置经验和借鉴。

关键词： 新能源行业   企业价值评估   经济增加值  

摘要： 如今伴随着我国经济的迅猛发展,各行业对资源的需求不断增加,新能源企业与国家倡导的可持续发展目标相符合,在国家政策的大力扶持下迅速发展,成为近年来备受投资者青睐的行业。在这样的背景下对新能源企业的价值进行准确评估能够指导投资活动并为企业制定价值提升策略提供依据并且帮助管理者全面了解企业价值创造路径和驱动因素。凭借自身优势以及良好的政策环境A企业近年来迅速发展,跻身行业前列。一方面随着企业自身规模的扩大,对于资金的需求也愈发明显;另一方,由于补贴政策的退坡,新能源行业面临新一轮资源整合。因此对A企业进行价值评估和价值管理有助于企业吸引投资、扩大规模、优化资源配置,从而提升企业价值。本文主要运用剩余收益理论和价值管理理论以A企业为研究案例,分析案例公司所处行业的特征,之后运用SWOT分析法分析A企业的发展现状,从适用性角度对常见的估值方法和EVA估值方法进行比较分析,得出基于EVA的企业估值方法更适用于案例对象的结论,然后构建评估模型。文章根据A企业2016—2020年披露的财务信息,综合考虑宏观经济发展和行业因素,对A企业未来的财务数据进行预测,最终得到价值评估结果。之后根据评估过程对A企业价值进行分解,通过敏感性分析找出其中的关键驱动因素,并结合公司具体的业务情况进行详细的分析,发现A企业存在产品结构不合理、利润受原材料价格波动影响大、资本结构不合理、产品安全性能技术有待突破等问题。最后,针对这些问题文章给出了A企业提升价值的相关策略。

关键词： 企业价值评估   光伏制造企业   情景分析法   蒙特卡洛模拟  

摘要： 气候问题是人类生存亟须攻克的主要挑战之一,在此要求下,多国宣布“碳中和”承诺并实施能源结构调整战略。光伏发电作为取代火力发电的主要新能源之一,随着减碳行动的推进,在近年来有了快速的发展,市场对光伏产品的需求量也不断增加。光伏组件制造企业业绩的迅速增长,吸引资本向该行业的流动,使得各大企业参与到扩产浪潮中,行业内部竞争呈现出新形势。但是,目前部分投资者还未充分认识光伏制造企业未来发展的各种风险,管理层也仅看重股票价格而不重视企业价值管理。故在此背景下,运用资产评估学专业知识,合理评估光伏制造企业的内在价值,给予投资者与管理者决策参考意见显得尤为重要。本文首先通过文献研究,阐述论文写作理论基础,并确定研究对象为光伏制造企业;其次,通过企业外部环境分析,了解光伏制造企业发展过程中面临的不确定因素,为后续研究做铺垫;再次,总结企业特点,根据不同评估方法的适用条件,确定收益法为最佳评估方法;继次,对收益法在光伏制造企业价值评估中的不足之处做分析,即无法反映企业发展面临的不确定性因素和收益预测主观性问题,并通过情景分析法与蒙特卡洛模拟对不足之处做改进研究;最后,以隆基股份为案例,根据所构建的改进收益法模型对隆基股份企业价值进行评估,将估值结果与传统收益法估值结果、券商估值结果以及企业市值对比,验证了改进收益法的适用性与合理性。本文研究认为,当前光伏制造企业正面临产业政策执行状况、国际贸易环境、市场竞争以及供应链价格波动这四项不确定性因素,这些因素按照风险特征可分类为离散型风险因素与连续型风险因素,两类因素分别适用于情景分析法与蒙特卡洛模拟法评估,通过两种新方法改进后的收益法能够反映影响光伏制造企业价值的不确定性因素并能以区间形式输出估值结果,更具参考意义。此外,根据案例研究结果显示,改进收益法能较好的实现研究目的。对投资者而言,虽然改进收益法在评估基准日的估值结果要高于企业市值,但是一定程度上预测了企业未来市值变动趋势;对管理者而言,改进收益法在评估时将企业未来发展区分成不同情景,并通过历史财务数据分析法、研报评级法、专家打分法和交叉影响因素分析法确定各情景发生的概率,这有助于企业管理者清晰地认识到企业未来发展的各种可能状况并合理做出经营决策。

关键词： 动力电池企业   Schwartz-Moon模型   蒙特卡洛模拟   实务期权   价值驱动因素  

摘要： 近年来,在政策引领和市场推动的双重因素下,新能源汽车行业不断发展,第一批新能源汽车动力电池进入大规模换代期,动力电池回收这一衍生问题逐渐凸显。新能源汽车动力电池回收兼具显著的经济效益和环境效益。电池中钴镍等金属元素通过有效地回收可以进行梯次利用,节约电池生产成本。同时,规范化拆解利用动力电池,可以降污减排,与当前国家“碳达峰、碳中和”战略背景高度契合。国家层面十分重视动力电池回收产业的发展,2015年来,国家各部委相继出台十余部政策,由浅入深、由弱转强逐步规范和完善废旧电池回收市场。伴随着国家一系列政策的扶持与电池生产、回收技术的不断创新,动力电池及其附属的回收产业规模不断扩大,整体进入稳中向好的发展阶段,行业的良好前景催生资本市场评估需求。然而,作为高新技术企业,动力电池企业具有区别于传统企业的特点,如研发投入占比高、无形资产占比高、不确定因素大等。这使得传统企业估值模型在应用于该行业时具有较大的不适配性。本文将通过实物期权法下Schwartz-Moon模型对企业价值进行评估,为利益相关者提供估值与企业经营层面的参考。本文首先梳理了动力电池回收行业的相关研究,发现目前学者们普遍站在更宏观的视角,研究新能源汽车生产企业、电池生产企业与回收企业的闭环供应链,而鲜有聚焦于链条上的一环进行具体的案例研究,并进行企业的价值分析,学术研究情况与行业发展态势难以匹配。接着,通过文献梳理,本文认为找到企业价值驱动因素是准确估值的关键。为实现企业价值创造,企业估值原理要与企业的战略规划接轨,从估值模型中识别企业盈利模式的关键指标。在高新技术企业价值评估方面,学者们普遍认为,相较于传统估值模型,实物期权法可以更好地识别出高新技术企业的价值驱动因素,因为实物期权法中隐含的不确定性与高新技术企业发展中的不确定性能够较好地契合。现有文献指出了高新技术企业价值评估的新方向,但是,如何进一步具体将行业和企业的价值驱动因素与估值模型和参数权变性结合,学界仍欠缺具体案例应用分析。在研究思路方面,本文首先着手于构建蕴含Coepland企业价值驱动因素和智力资本三元论思想的分析体系,并构建未经修正的Schwartz-Moon模型,通过两者交叉对比,可以初步发现,Schwartz-Moon模型对于企业价值驱动因素的各项指标实现了较好的覆盖,未能覆盖的驱动因素,成为文章进行参数修正的首要考虑因素。其次,文章通过构建企业价值驱动因素分析体系对格林美进行具体分析,分析发现,格林美在资本市场中并不像其贩卖的电池回收、环保等概念那样受到投资者的追捧,究其原因,与格林美在财务数据上的不佳表现有一定关系,企业固定资产占比高、资金链紧绷、较为依赖政府补助、分红少,令短线投资者望而却步。然而,通过进一步深入分析,本文发现,企业近年来在逐步进行战略转型,舍弃一部分废弃资源综合利用业的拖累业务线,逐步迈入动力锂电池专精化生产。转型动力电池业务在逐步将格林美带出重资产的泥潭,为业绩找到新的增长点,因此,当前企业可能处于被低估的状态,未来市场行情会随着经营状况的向好而改变。同时,本文发现布局动力电池回收业务使得格林美拥有了高于同行业的毛利率,这也成为了企业的重要价值驱动因素之一。再次,根据前文分析铺垫,本文对Schwartz-Moon模型在格林美中的应用进行了参数的修正,文章在原模型的基础上依照行业和企业的特性考虑了政府补助、无形资产及毛利率的不确定性,并引入退出倍数法和看跌期权思想降低模型参数的主观性。在具体模型计算方面,文章通过matlab进行编程,并假设所有流程的半衰期相同来促进模型实施的便利性和可行性。文章对企业价值进行评估发现,修正的Schwartz-Moon模型可以在短期内对格林美的企业价值起到一定的预测作用,能够发现市场对于企业市值的暂时性低估。最后,文章对Schwartz-Moon模型的关键参数进行敏感性分析,进一步探究各参数对于企业价值的影响。本文基于新能源汽车和动力电池行业高速发展的背景,在企业价值评估中引入Coepland价值驱动因素分析体系、智力资本三元论和实物期权法下的修正Schwartz-Moon模型对格林美进行估值,在一定程度上扩展了 Schwartz-Moon模型的应用。本文启示我们,企业价值的驱动因素是多元的,企业的战略对价值驱动因素的刻画应当深入企业价值链增值的各环各节,运用适配度高的估值模型可以在决策时通过估值检验的方式实现对企业经营战略的初步取舍。