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关键词： 互联网企业   垂直社交   用户价值   国泰君安估值模型  

摘要： 互联网在经过了数十年的发展后进一步贴近了大众的生活,提高了大众的生活质量。自2011年以来,我国互联网步入迅猛发展的阶段,垂直化发展是这个阶段的主要趋势。相应产生的结果就是越来越多用户的需求变得更加准确和具体,其正朝着高度分化的方向发展。此外,随着经济的发展,互联网公司在资本市场的经济活动逐渐增加,估值活动也相应增加,适合垂直社交类互联网企业的估值方法引人注目。如果不考虑收入模式、用户价值,强行使用传统的评估方法对垂直社交类互联网企业进行价值评估,可能导致最后的评估结果与现实脱节,无法对其进行合理的解释。从现实需求的角度出发,有必要补充现有的企业价值评估方法,研究垂直社交类互联网企业价值的驱动因素,构建更为合理的评估模型。基于以上问题,本文首先对垂直社交类互联网企业进行了相关分析,主要内容包括类型分类、行业特点、盈利模式、发展前景,同时还分析了用户价值对其的影响。其次,对传统评估方法和用户价值法是否适用于垂直社交类互联网企业的价值评估进行了分析,并将国泰君安估值模型作为最适合其价值评估的模型。之后,在原始国泰君安估值模型的基础上,根据评估对象的特征优化了国泰君安估值模型的评估参数,构建了更适合垂直社交类互联网企业价值评估的模型。最后选用了“荔枝”作为本文的评估案例,利用修正之后的国泰君安估值模型对其企业价值进行了评估,并对估值结果的合理性进行了分析。文章最后还提出了今后对于垂直社交类互联网企业价值评估的展望以及本文评估过程中存在的一些问题。本文经过研究分析后得出结论,认为改进后的国泰君安估值模型更适合用于垂直社交类互联网企业的价值评估。改进后的模型将用户粘性、用户付费率等相关用户指标纳入进来,更契合垂直社交类互联网企业的经营特点,而传统的以财务数据为主的企业价值评估方法在一定程度上不适用。同时在企业的经营管理中,改进后的估值模型还能促使管理者从用户价值的角度对企业整体进行审视,全方位多角度提升企业的价值。

关键词： 企业价值评估   EVA价值评估法   顺丰速运   价值提升  

摘要： 企业经营管理中对自身价值的评估工作有着极为重要的作用,能够为其发展走向提供现实基础和指向作用,从而进一步吸引投资者进行投资,扩大企业在市场中的经营份额,提高市场竞争力,市场上企业往往根据财务报表所呈现的数据进行价值评估,忽略了企业的权益资本成本对企业价值的影响,而权益资本成本能为企业带来价值,这部分就是经济增加值(即Economic Value Added,简称EVA)。EVA价值评估法主要立足股东视角对企业盈利能力进行评估,能够为与企业相关的投资活动提供指向作用。电商行业发展前景空前良好,也带动了周围产业的上升,其中就包括快递行业投资者也逐渐关注到国内一流的快递企业——顺丰速运。本文采用文献研究法等,以顺丰速运为研究对象,运用EVA价值评估法对其企业价值进行评估,以帮助内部管理层注重企业的资本结构和发展趋势,作出正确的管理决策,走出正确的发展道路。文中围绕EVA价值评估法展开论述,对其概念、理论和方法进行详细阐述,并分析了用EVA价值评估法评估顺丰速运企业价值的意义。其次,介绍了顺丰速运的基本企业信息,从宏观环境、行业发展、国家政策、企业财务状况四个方面详细分析了顺丰速运企业引入EVA价值评估体系之后的变化,有助于计算和评估过程的顺利展开。再次,通过前文对顺丰速运财务状况的分析,建立了顺丰速运的EVA价值评估法模型。对顺丰速运的历史EVA值进行计算,并对顺丰速运未来的EVA值进行预测,文末针对顺丰企业进行价值评估得到与实际情况较为相符的价值结果,说明EVA价值评估法用来计算顺丰速运企业价值的有效性,有针对性的提出顺丰速运价值提升的有效建议。最后对全文进行总结,针对现有状况发现问题并提出整改建议,同时对未来发展前景予以展望。本文研究结论整理如下:(1)EVA价值评估法和顺丰企业发展方向一致,可以用于价值评估。(2)EVA评估法中引入权益资本成本因素,能够提高数据真实性。(3)通过此次方法得出的价值结果稳定水平偏高。

关键词： 企业价值评估   FCFF两阶段模型   新消费电子   案例研究  

摘要： 随着科技的发展,越来越多互联网+产品、智能家居产品、智能硬件产品涌现,学术上没有对这类产品给出一个统一的命名,本文将这类与互联网融合的智能消费电子统称为新消费电子。由于新消费电子有互联网的特性,常常上市即被热捧,市场初期给予一些企业很高的互联网附加值溢价,当不能达到预期时,又被一路打压,这给公众投资者带来了巨大的损失,如何对这类企业进行估值是这篇论文的主要研究内容。本文首先对国内外价值评估理论进行了梳理,对企业价值评估各方法进行了研究,同时思考了评估中会遇到的难点问题。接下来本文从分析新消费电子的特点及行业发展现状入手,然后以极米科技公司、石头科技公司、小米集团为例深入探讨新消费电子企业的估值方法。为了解决评估中的难点,在分析案例企业经营情况时深入分析了公司各个方面,包括公司概况、管理层、产品及竞争对手、销售、渠道和财务情况,在此基础上分别对案例企业进行了未来盈利预测,再用预测出的数据带入FCFF两阶段模型和PE、PB、PEG、PS等相对估值法对其进行估值。通过对估值结果分析发现:对于像极米科技、石头科技这样利润主要来至于新消费电子产品的,生产单一品类的新消费电子企业的估值可采用以FCFF两阶段估值模型为主,以相对估值法为辅的估值方法进行评估;对于像小米集团这样利润不仅来至于新消费电子产品还很大比重来至于其他渠道如投资收益的,平台类新消费电子企业的估值更适合主要参考FCFF两阶段模型的估值结果。本文提出的新消费电子企业估值三步分析法,对企业管理者和公众投资者有一定的参考意义,一是可以通过这种方法理清公司真实状况,二是可以测算出企业的合理估值区间,三是能理解市场的走势,避免盲目跟随市场。

关键词： 互联网直播企业   用户价值   DEVA模型  

摘要： 直播类互联网企业的崛起,是2020年最大的风潮。随着中国互联网、5G等通信技术的不断发展,我国国民的娱乐需求和社交方式也发生转变,使得中国的网络直播产业迅速发展。我国在这种有利的条件下,涌现出了大量的以高科技和创新的业务模式为依托的互联网直播企业,随之的是这些公司纷纷进入了资本市场。但是大多数网络直播公司都处在快速成长的阶段,企业经营所面临的风险很大,企业中无形资产的比重很大,未来收益不确定性很大,用户资源对公司的价值影响深远。这使得传统的企业估值方法在评估互联网企业时受到限制。在此背景下,本文选择用户价值模型进行评估,并通过企业的历史数据去预测、调整关键参数,使过程更精细,结果更精准。本文对互联网企业进行了界定和分类,阐述了互联网企业区别于传统企业的特征及其发展。总结出直播企业具有高成长、高科技、高风险、轻资产、不确定性因素多等特点,并对原基于用户价值的DEVA模型做了改进,改进的思路主要考虑三点:一是修正了用户数量与企业价值之间的平方关系,由于实际中企业的价值并非随着用户数量的增长而无限增长,因此本文采用了齐普夫定律将平方关系修正为对数关系;二是引入市场份额占有比率和付费比率,反映出市场地位和付费用户的转化情况对互联网直播企业价值的影响;三是定义了用户对企业营收贡献的指标,即平均每付费用户收入的参数,能够更好地反映企业营收的根本来源,也进而反映对企业价值的影响。这种评估思路在一定程度上解决了互联网直播企业因为财务指标不能准确衡量企业价值的问题,也反映出互联网直播企业的核心价值是来源于用户的。本文选取的案例是虎牙直播,它是直播行业中的龙头企业。运用改进后的DEVA模型以及传统估值法——市销率法分别对其进行价值评估,并将估值结果与企业实际市值进行比较和分析,并对评估结果进行误差分析,进而验证了改进后的DEVA模型对于互联网直播行业具有较好的适用性和有效性。这种评估思路在一定程度上解决了互联网直播企业仅通过财务指标不能准确衡量企业价值的问题,更好地反映出直播企业具有的潜在成长能力,不仅在理论上丰富了现有的互联网企业估值的方法体系,还可以为同类企业在实际评估工作中提供参考。

关键词： FCFF模型   企业价值评估   FZ公司   价值投资  

摘要： 合理地对上市公司价值进行分析，使社会投资者的资金能够真正用于支持优秀企业的良性发展，对我国资本市场的长远稳定发展意义重大。本文以FZ公司为例，运用自由现金流量FCFF模型估算该公司2022—2028年及2028年以后的自由现金流量水平，继而进行公司价值估算分析。研究结论显示：FZ公司市场价格相对自身内在价值处于低估的状态，相关价值投资者可以进行适当的关注和跟踪分析，从而激发资本活力，提高企业的市场竞争力，助力我国资本市场高质量发展。

关键词： 知识付费   企业价值   DEVA模型   市场法   收益法  

摘要： 随着移动互联技术的不断发展,数字化信息时代已经来临。在物质需求被基本满足的同时,人们逐渐意识到知识这种无形资源的重要性。越来越多的人开始为优质互联网内容付费,由此中国知识付费产业得到快速发展。从2013年至今,短短几年,知识付费行业已经历探索期、爆发期,现处于转型期,形成了规模可观的用户群体和较为稳定的市场格局。截至2020年,中国知识付费用户规模突破4.18亿人,市场规模已达到392亿元。知识付费平台在内容生产、产品运营、盈利方式等方面也逐渐成熟。而新兴技术的发展也为知识付费平台升级赋能,使得平台内容、形式不断丰富,知识传播场景不断延伸,平台运营模式逐渐多元化,并逐步演化成用户生产内容、专业生产内容、专业用户生产内容三种核心运营模式。与此同时,知识付费行业的快速发展也吸引了投资者的目光,各项风险投资和兼并收购等经济行为频繁发生,越来越多的知识付费企业正在寻求上市,但国内外学术界对知识付费平台估值的研究还十分有限。基于此背景,分析不同运营模式知识付费平台的特性,探索和构建知识付费平台估值体系非常必要。本文从知识付费企业的运营模式入手,首先通过梳理国内外相关文献对知识付费平台的定义及研究范围进行界定,并基于运营模式的不同将知识付费企业划分为三类:即用户生产内容类平台、专业生产内容类平台、专业用户生产类平台。其次,分析不同运营模式知识付费企业外部价值链并探究企业内部的价值来源及创造机制,从而总结不同模式知识付费企业的关键价值影响因素,为建立合适的评估模型奠定基础。接着,基于不同模式知识付费企业的价值分析进行评估方法的选择:用户生产内容类知识付费企业选择DEVA模型,并从用户价值、企业价值与用户价值关系、付费渗透率三个方面对模型进行调整;专业生产内容类知识付费企业选择市销率法,并运用模糊综合评判法和层次分析法对价值比率指标进行修正;专业用户生产内容类知识付费企业选择收益法,并考虑平台规模、用户付费意愿等因素合理预测收益指标。最后,分别选取知乎、得到、喜马拉雅作为各类型知识付费企业的典型案例进行评估。本文研究发现,随着知识付费行业逐渐走向成熟,三种不同运营模式的知识付费企业在企业定位、参与主体、盈利模式、关键资源能力等方面差异明显,进而使得三种企业外部价值链关系、企业内部价值创造机制以及价值影响因素存在较大不同。鉴于此,采用不同的评估方法对不同类型知识付费企业进行评估能充分考虑企业特性,更加客观准确地评估知识付费企业价值。本文基于运营模式不同对知识付费企业进行分类,通过分析不同类型知识付费企业的价值机制探索适用的评估方法,为知识付费企业估值提供新思路,既丰富了知识付费企业价值评估的方法体系,也解决了知识付费企业上市估值难题,对与知识付费企业相关的资本活动具有指导意义。

关键词： “互联网+”   在线旅游   企业价值评估   DEVA模型  

摘要： “互联网+”概念的提出,促进了互联网与各行各业的融合,并且通过技术支持对传统行业的环境、组织等作出改变。在“互联网+”背景下,在线旅游行业运用互联网技术,相对于传统旅游业来说在运营管理、创新流程方面具备了新的价值增长点,从“平台”、“引流”到以“合作共赢”为核心的“在线旅游生态圈”,在线旅游行业形成了其独特的价值传递方式。近年来在线旅游类的新企业不断涌现,也加剧了行业内的竞争,而2020年初的新冠肺炎疫情给旅游业带来了强烈的冲击,互联网技术与旅游业的融合更加紧密,使得探究“互联网+”对在线旅游企业价值的影响因素、对在线旅游企业价值进行合理评估更具理论与现实意义。而目前对于在线旅游企业来讲,尚缺乏适用性强的估值方法,因此从在线旅游企业价值创造过程着手,对在线旅游行业的价值影响因素进行分析是提升估值方法适用性的手段。通过文献研究发现,在“互联网+”背景下,用户是在线旅游企业价值源泉,本文选取了以用户价值为核心的DEVA模型,并分析了在线旅游行业价值逻辑框架,选择合适的价值影响因素对DEVA模型进行修正。本文以同程旅行为案例研究对象,分析其价值创造过程,并考虑2020年新冠肺炎疫情对在线旅游企业活跃用户数的影响,利用修正的DEVA模型评估其企业价值。本文研究认为,相比于传统的企业价值评估方法,修正的DEVA模型更加注重在线旅游企业价值创造过程,更能反应企业在制定战略时把握用户价值的特点,也体现了在线旅游企业价值特点,因此评估的结果相比于传统方法更加准确。

关键词： 光伏企业   价值评估   经济增加值   灰色预测  

摘要： 在全球气候变暖和能源改革的大时代背景下,我们国家制定了2030年实现“碳达峰”的目标和2060年实现“碳中和”的愿景。在国家政策引导和产业市场需求的双重驱动下,光伏企业将迎来高速持续发展的历史机遇。与此同时,光伏行业也将产生大量的企业并购重组、IPO上市等资本市场业务。企业估值方法类型比较多,适用的差异性较大。因此,选择科学的、合适的方法进行光伏企业的价值评估,对资本市场的投资者和企业管理者来说显得尤为重要。传统的估值方法往往很少从股东和投资者的角度出发,忽略了资本的机会成本,同时缺少合适的模型对小样本的数据进行预测,所以传统估值方法的结果很难反映企业的内在价值,会对投资者产生误导。因此,本文选择了企业价值评估方法当中的EVA模型,并运用新陈代谢和灰色预测模型进行改进,对光伏企业的价值进行评估。在案例选择方面,本文以隆基股份为例,利用改进后的评估模型对其有效性进行分析,并选择光伏行业内几个具有代表性的企业进行验证分析,发现改进后的EVA模型对光伏企业具有非常好的适用性。本文围绕改进的EVA模型进行展开。首先,描述了光伏企业价值评估的研究背景和意义,梳理了国内外评估体系的研究现状。其次,介绍了光伏行业、企业价值、评估方法相关概述及理论基础,指出了传统企业价值评估模型的不足,并针对光伏企业特点,提出运用EVA评估模型对其适用性进行分析。再次,阐述了EVA模型的类别和构建机理,并对EVA模型当中各项参数进行适用性改进,包括调整相关会计指标、引进灰色预测模型对EVA进行预测、运用新陈代谢模型对灰色预测精度进行改进,以及根据行业发展前景将预测期分成三阶段模型等。接着,选择了光伏龙头企业隆基股份进行案例分析,运用改进后的EVA模型进行评估计算,并在得到评估结果后进行模型检验,发现改进后的EVA模型使得隆基股份的估值结果更加接近企业在证券交易市场的市值。最后,把隆基股份的价值评估体系,运用到光伏产业内的其它3家企业,发现对它们同样具有适用性。因此,本文认为改进后EVA的模型对光伏行业内的大多数企业具有较强的适用性,并期望EVA估值模型不仅能够在光伏行业得以应用,还能够在更多高成长的行业得以应用和推广。

关键词： 环保企业   Ohlson模型   剩余收益   杜邦分析法  

摘要： 水污染环境问题深刻影响着全世界人类经济社会的长远和谐发展，污水治理将对挽救人类健康生存发展具有特别重要社会意义。环保企业发展为有效改善未来人类生活的基本生活环境与城市环境质量水平发挥着极其重要的促进作用，评估环保企业价值既有助于企业促进未来环保企业并购、重组发展以及吸引国际投资，同时对于推动社会整体的健康可持续发展均具有着重要意义。因此，对于环保企业的发展需要人们更多的关注。　　本文选择以大型环保企业北京碧水源科技股份有限公司为研究案例公司，根据该企业多年的运营发展现状以及其自身所身处行业的整个行业环境，并结合相关企业财务年报资料对碧水源公司近十年的财务表现以及资产经营发展状况变化进行一个系统科学的分析，该企业2011年至2020年这十年的历史财务数据有助于我们更好地预测公司未来期发展的各种财务数据指标。通过Ohlson模型、企业生命周期理论、杜邦分析法、股权自由现金流模型(FCFE)模型与市净率法这五个理论，通过引进杜邦分析法来评估企业价值。　　改进完善后采用的Ohlson模型所预测得出的碧水源的企业价值为人民币313.41亿元，每股价值为9.90元，与目标企业对应的每股市场价值指标之间出现的相对误差度为约29.41%，说明了经过改进修正后所得出的Ohlson模型对所评估的股票对应的市场公允的价值估算应该能更多地接近于市场实际的股票市值，说明了通过上述改进或调整修正后新获得出来的模型对企业价值模型的企业价值进行估算就可以实现更加准确真实对企业市值估计，也应该更具其科学和解释张力。　　笔者主要通过研究对国内外环保行业市场的基本实际变化情况研究和产业发展战略前景预测进行分析探索，对中国环保企业价值的评估做出问题分析研究，通过分析碧水源公司重要的财务指标以及着重对Ohlson模型进行改进，并用数据分析法以及定量分析法去分析其未来成长收益状况。根据改进中的Ohlson模型理论根据其业务特点以及我国环保行业整体的实际发展需求状况，对案例公司的内在核心价值模型进行综合评估，通过分析对比改进中前后的价值模型综合评估体现出来企业的价值，为相关利益者与投资者提供参考意见。