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关键词： 企业价值评估   剩余收益模型   企业价值提升  

摘要： 随着我国鼓励各大医院进行信息化建设的利好政策不断落地,一批能够利用互联网满足公共卫生信息化需求,实现医疗管理系统和业务系统数据化的医疗科技企业,正乘着时代的东风快速发展。与此同时也为医疗科技企业的价值评估带来了挑战,因为医疗科技企业在进行并购、收购、融资等经济活动时,需要借助企业价值评估为利益相关者的决策提供支持。医疗科技企业卫宁健康占据医疗信息化行业内十二个细分赛道,赋能医疗健康全生态,近年来企业始终位于行业前列,所以本文决定以卫宁健康为研究对象,希望能够对其他同类型企业在价值评估及提升方面提供一定的参考。本文研究思路是基于国内外文献、相关理论、常用企业价值评估方法等内容,结合卫宁健康企业特点,择优选取优化后的剩余收益模型对企业进行估值,然后基于模型解析影响企业价值的驱动因素,发现企业日常经营中存在的不足,提出提升企业价值的建议。在应用剩余收益模型对企业进行估值的过程中,本文以企业十年的财务数据为基准进行参数预测,将预测的企业价值与企业在资本市场中的价值进行比较,发现评估结果在合理的误差范围内,且结果表明评估时点企业的价值略高于市场对企业的预期值。同时本文还考虑外部环境的影响,对模型中的相关参数进行了敏感性分析,得出剩余收益模型具有一定的有效性。由此本文进一步借助模型解析企业价值驱动因素,发现企业存在财务杠杆利用效率不高、无形资产对营业收入效能降低、相关成本费用及应收账款管理不佳等问题。本文针对这些问题提出了合理利用财务杠杆,优化企业资本结构;把握市场需求变化,加强研发成果转化;完善业务操作流程,强化内部控制体系等策略来提升企业价值。

关键词： 轻资产运营模式   财务战略   企业价值评估   剩余收益模型  

摘要： 在信息与科学技术的发展中,企业经营机遇与挑战并存。在重资产运营模式之下,企业发展受多方面因素的影响,面临诸多挑战,其经营进入瓶颈期。那么,如何能够在顺应时代环境趋势发展的前提下突破瓶颈是企业急需解决的问题。从宏观层面来看,为鼓励产业结构升级与调整,促进经济稳定发展,我国多次进行政策指导,为企业带来机遇。从微观层面来看,随着国际分工模式由生产分工向要素分工发展,企业将目光聚焦于能够为其带来高附加值的要素上。因此,多数企业将轻资产运营模式作为企业创新运营模式的选择。另外,从企业的整体战略来看,在战略制定的过程中将充分考虑轻资产运营模式,而企业财务战略势必以服务轻资产运营模式为前提。进一步,轻资产运营模式的转型与财务战略的制定是否能够有助于企业的价值增值,这对于企业经营成果的体现与经营发展的调整都具有参考意义。本文以微笑曲线、价值链、资源基础以及战略管理作为理论指引。基于此,本文选择由服装纺织业转型为电商服务业的企业—南极电商作为案例对象,分析案例公司轻资产运营模式的企业特征与转型动因。进一步,对案例公司财务战略进行梳理,讨论轻资产运营模式驱动财务战略的具体内容。最后,通过剩余收益模型对案例公司进行价值评估。基于案例分析,本文认为以品牌为导向的轻资产运营模式,能够提高企业的经营水平;企业财务战略服务于轻资产运营模式;轻资产运营模式能够持续的实现企业价值增值,同时也需企业审时度势,对其战略进行适应性调整。根据研究结论,本文发现在企业转型的过程中,需要把握核心资源所带来的最大化效益,同时也不能忽视重资产运营模式能够与轻资产运营模式互为补充的作用,以促进企业的经营发展。

关键词： 市场法   物流企业   模糊物元   企业价值评估  

摘要： 近年来,随着中国的证券市场不断发展和完善以及相关政策对物流行业的支持,物流企业相继上市,企业并购、重组等行为日渐频繁,合理的估值对企业交易行为发挥着重要参考作用,促使企业对价值评估的需求不断增长。因为合理的企业价值不仅能够反映公司的实际状况和未来盈利能力,还有利于投资者对企业投资做出判断,为管理和决策者提供较好的参考依据。在物流企业价值评估研究中,大多数学者采用收益法或者成本法,很少使用市场法。但近几年相关论文和资产评估报告中提高了市场法的使用频率并取得较好成果,结合目前的物流行业市场状况,反映出物流行业能够满足市场法的应用条件。市场法的操作流程较为简单,所需的相关指标和参数数据均来源于交易市场,加上证券市场的不断完善为上市公司披露的数据提供保障,让评估结果更具客观性,促使该方法成为最接近现实价格的估值方法,获得较高的群众接受度,但在实际应用中存在一些问题,限制市场法的广泛应用。因此,本文在现有研究成果的基础上,运用市场法对物流企业价值评估,选择从该方法主观性强、价值乘数选取单一的两大问题入手,对传统的市场法进行改进,以扩大其应用范围,为物流企业价值评估提供参考。本文首先论述研究目的、意义、现状及创新等方面,然后对传统市场法的相关理论和物流企业价值评估现状进行系统阐述,为后文具体评估提供理论支撑。其次,以市场法存在的主要缺陷为切入点,提出相应改进方案,应用于韵达股份的企业价值评估中。具体改进思路:在可比公司选取方面,先在评估指标体系中增添具有物流行业特色的创新能力和可持续发展能力非财务指标,再利用模糊物元模型筛选可比公司,减轻主观因素对可比公司选取的影响;在价值乘数方面,运用可比公司模拟法对包含行业特性的多个价值乘数修正,评估韵达股份公司的最终企业价值。研究结果表明,市场法改进方案的评估结果与韵达股份公司的市值相比误差为7.3%,处于合理范围内,而且优于传统市场法评估结果,说明该方案有效改善传统市场法的两大难点且在该行业具有可操作性。最后,根据市场法在物流企业价值评估过程、价值评估结果以及该行业存在的一些问题提出相关优化建议,为后续提高物流企业价值评估质量和实现企业价值增值提供思路。

关键词： 软件和信息技术服务企业   企业价值评估   DCF模型   B-S模型   BP神经网络  

摘要： 伴随着国家对软件和信息技术服务行业发展的大力支持,以及社会信息经济时代的来临,软件服务行业发展迅速,我国软件和信息技术服务产业规模增长明显,实现了技术轨道的飞速提升,是国家战略新兴产业的关键一环。软件业企业纷纷加快发展的步伐,这类企业在拥有高收益的同时,也面临着比传统企业更高的多重风险,如何估算这些风险造成的未来发展不确定性价值,无疑是对软件业企业价值评估的迫切需求。因此,本文在分析软件业企业特征的基础上,结合传统企业价值评估方法和期权方法,选择将DCF模型与B-S模型结合起来,构建了一个适用于该行业企业价值评估的模型,主要工作内容如下:首先,本文在归集国内外学者研究的软件业企业价值评估方法等理论研究的基础上,简要阐述了软件业行业和企业价值的特征,分析其具有的价值评估独特性。其次,为合理识别与评估软件服务企业包含的潜在获利能力价值,在对传统收益法等方法以及B-S期权定价模型进行适用性分析后,本文借助GARCH模型估测B-S期权定价模型中的波动率,并使用BP神经网络模型训练,预测DCF模型中的现金流量,对两模型进行了必要的修正,将两者分别估算出的企业现有资产价值与潜在价值结合起来,估算企业的总体价值。最后,本文引入软件行业的案例公司,检验文章构建评估模型的可行性。G公司两部分价值的评估过程与结果,较好地说明了使用DCF与B-S模型相结合的方法,评估软件业企业价值,可弥补使用唯一模型进行估值研究的不足,得到的评估结果与评估基准日企业实际价值更为接近,即DCF-BS组合模型具有较强的软件行业适用性。

关键词： 企业价值评估   EVA模型   民办职业教育   中公教育  

摘要： 我国经济发展进入新常态后,民办教育的作用越来越显著。在此背景下,政策上的变化以及就业结构性改革变得十分重要。国家制定了许多对民办职业教育发展利好的政策与方案,并在2021年实施“双减”,既是对教育培训行业的一次重大改革,为我国民办职业教育企业的发展提供重要机遇,也是对国内教育培训市场的彻底重组,对于促进和优化我国教育现有格局具有重要意义。现行国家政策是大力发展职业教育以及职业培训,实现各类人才培养的多样化以及针对性需求,职业教育行业未来的发展前景十分广阔。本文主要从民办职业教育企业整体概况出发,分析民办职业教育具有的特征以及哪些因素可以影响到该行业的发展。随后,探讨出EVA模型相较于传统价值评估方法对于民办职业教育的合理性。在此基础上,根据民办职业教育的特点和影响因素,分析出适用于该行业的相关调整项目,并引入了模型中各项参数来构建适用于民办职业教育企业的EVA模型。在对民办职业教育建立EVA估值模型后,通过选取中公教育作为案例,将中公教育近年来财务报表中的历史数据以及按照比率与预测相结合方法预测出的未来现金流量带入到构建的EVA模型中从而计算出中公教育的企业价值。利用比较分析法,通过对比计算出的中公教育估值结果与基准日股票价值,分析该模型的构建是否合理有效。最后,根据本文系统的研究得出相应启示,并对在民办职业教育企业构建EVA模型进行价值评估提出几点相关建议,希望日后可以给评估机构研究人员、企业管理者以及投资者提供些许参考。

关键词： ESG   企业价值   收益法评估  

摘要： 近年来,随着各方对公司监管环境的严峻性、自然资源供应的不足性、全球节能减排问题的流行性,使得较多的传统投资者开始关注除公司本身经营情况之外的环境和社会问题。研究ESG的影响,并不是完全为了服务公共活动或者非盈利活动,而是一个有效的指标,在不完全脱离传统投资活动判断指标的前提下,ESG可以作为现有传统财务分析和投资指标的一项补充。与此同时,也有越来越多的专业、学者开始研究ESG对企业的影响,ESG因素对企业的财务指标和估值的影响越来越重要,因此有必要将ESG相关因素对企业的影响考虑进企业的价值评估过程。本文首先从国外、国内、新冠疫情影响下这三个视角对选题的背景进行了阐述,然后从理论意义和现实意义两个方面对本文的写作意义进行了说明。然后对构成ESG理论基础的可持续发展理论、利益相关者理论、委托代理理论、信息不对成理论进行了详细介绍,同时对ESG与CSR做出了说明和区分。在广泛浏览国内外关于ESG与企业风险、ESG与企业资本成本、ESG与企业价值的相关文献后,确定了本文的研究思路。在进行估值之前,本文首先对调味品行业特征和公司基本财务信息进行了归纳与总结,在此基础上分析了ESG对公司自由现金流的影响和对折现率的影响,由于ESG因素在短期内对成本的影响较为明显,在长期内对收入的影响较为明显,很难做定量分析,因此本文假设ESG对自由现金流的影响在总体上趋于平衡,主要考虑ESG对折现率的影响,在具体处理时,采用了ESG风险系数对CAMP模型中的β进行修正,最后得到了基于ESG影响的海天味业企业价值评估结果。本文的结果发现,收益法的二阶段自由现金流量折现模型适用于海天味业的企业估值,同时ESG因素会影响到海天味业的企业价值,并与目前的股票市场价值进行了对比,发现考虑ESG因素后其内在价值更高,为公司的发展提供了参考。在文章最后,对评估过程中出现的不足进行了总结和反思,并提出了进一步的研究展望。

关键词： EVA模型   相对估值法   企业价值评估  

摘要： 医药产业是我们国家重点扶持的一个产业,它和我们国家的民生休戚相关,对我国的经济发展有着不可忽视的促进作用。许多投资者不断关注医疗健康行业,不仅促进了医药行业的持续发展,也给医药行业带来了机会和挑战。但是,医疗改革越来越深入,比如近几年提出药品带量采购,医药行业发生巨大的变革。2021年,受集中带量采购和医保谈判降价的影响,华东医药的核心药品带来的营业收入减少,但是由于华东医药的医美业务,市场对华东医药还是具有投资热情,本文通过对华东医药进行定性和定量的分析,通过估值模型对华东医药进行估值,给投资者提供投资决策参考。本文主要以华东医药公司为研究对象,首先,主要介绍一下研究背景、原因、内容以及方法,其次,从EVA估值法(经济附加值估值法)和生物医药行业两个方面进行相关文献的梳理。接着,对企业估值方法进行介绍,并说明EVA估值方法对华东医药的适用性。然后,对医药行业进行行业现状和pest分析,并对华东医药公司进行竞争分析、风险分析、经营分析和财务分析。最后,对华东医药2014年至2021年财务报表数据进行处理,选用绝对估值模型中的EVA法和几种相对估值法对华东医药进行估值,对不同方法得出的估值结果进行敏感性分析,确定一个估值区间,并将几个估值结果与市价进行对比,判断几种方法所得到的估值数值相差大小,分析估值结果出现差异性的原因,得出一个较为客观合理的估值结论,并分析华东医药股价波动的原因是什么。最后,基于EVA估值模型对华东医药2022年末的股价进行预测,给出投资者投资建议。根据本文得到的结论为:基准日2021年12月31日,华东医药的EVA估值结果为38.68元,市价为40.21元,多种估值方法确定的估值区间为[26.27,61.76],差异幅度3.96%,估值结果与市值差异幅度不高,认为华东医药2021年末的股价处于正常水平。EVA方法预测2022年末华东医药的估计值为38.79元,和2021年相比价格变化不大,经过对理论估值模型结果的比较以及华东医药的基本面分析,笔者给出投资建议,出于谨慎,投资者可以先保持观望,不要急于购买华东医药的股票。本文全文运用了文献研究法、案例分析法、定性以及定量相结合的方法,研究意义在于拓宽了EVA估值方法在医药行业的应用,突破传统估值方法的局限性,同时也考虑到医药行业研发支出大对企业估值的影响。对华东医药的估值可以进一步完善相关的医药公司估值研究,为其他类似的企业估值提供一些思路和参考。此外,可以为投资者提供更有效的投资决策分析模型和工具。本文的创新之处在于,一是以往的医药类估值文献中,将历史总营业收入平均增长率作为预期增长率,笔者在预测华东医药的营业收入增长率时,进一步考虑到了不同板块存在着收入情况不同的问题,对不同板块的收入分别进行预测,这一方法更谨慎一些。二是运用多种估值模型确定一个估值区间,三是运用EVA模型的时候根据实际情况对相应会计科目进行调整。

关键词： 互联网视频企业   价值评估   用户价值模型  

摘要： 信息时代的高速发展推动互联网企业达到了新的发展高度，电脑手机已逐渐渗透进人们的日常生活中。5G技术的诞生革新了互联网企业的商业模式，同时为互联网企业带来了发展机遇。互联网企业与传统企业相比，其发展特征明显不同，互联网在资本市场的来回穿梭已经形成了独有的互联网企业特性。因此，传统的企业价值评估方法已经不再适用于信息下的互联网企业，用户价值模型也需要在发展中优化修正，加强其对企业评估的有效性。　　本文首先通过文献梳理，分析了企业价值评估相关理论以及其最新研究成果，指出互联网企业的发展历程和特征，理论基础，即网络效应与客户价值对企业价值的影响，梅特卡夫定律的发展由来以及运用情况。然后再对传统价值评估方法市场法、成本法、收益法的局限性进行分析，认为用户价值模型对互联网企业运用是十分有必要的。再从四个维度分析了用户价值法下互联网企业价值的评估相关难点，并对用户价值法DEVA模型改进修正，修正应考虑在梅特卡夫定律历史发展中的局限性，修正各个数据的指标。接着结合案例爱奇艺公司进行分析，对其财务指标、盈利状况、再扩大到互联网市场行业分析。最后，本文对用户价值法进行比较分析，比较修正前后DEVA模型估值结果，认为用户价值法适用互联网视频企业价值评估，改进后DEVA模型被验证具有效用性。　　本文将修正前后的DEVA模型结果、传统估值方法下的结果进行对比分析，得出结论修正后的用户价值法的DEVA模型评估结果更加接近于企业的市值。因此表明，互联网视频企业以用户资源作为企业增长核心因素，能够使用用户价值模型，最后结果可以表明爱奇艺未来可以从拓展用户群体、增强用户黏性、提升用户支付力和优化企业内部管理四个方面提升企业价值，注重用户对企业价值的影响。在未来对模型进行修正时，要注意结合案例公司和行业具体特征进行调整，进一步丰富用户价值评估体系。

关键词： 电声企业   企业价值评估   超常收益增长模型  

摘要： 自2020年疫情到现在,全球经济正在逐渐转入恢复调整的阶段,传统行业逐渐摆脱低迷的发展状态,互联网新消费等领域正在异军突起。元宇宙概念也在不断地升温,种种新趋势促使大量产业逐步转型。与此同时,伴随着虚拟现实行业的加速发展,电声行业风头正盛。在这种背景下,电声企业的经营战略重心逐渐偏移,逐渐开拓新的业务增长点,追逐市场机遇,电声企业的价值驱动因素也在逐渐地转变,电声行业在我国发展建设的新规划中也变得越来越重要。如何更准确合理地分析电声企业的价值创造逻辑并进行价值评估也越来越关键。因此,如何促进对电声企业的经营管理、融资和投资决策,如何对电声企业进行估值,就显得尤为重要。由于电声企业的估值有很大难度,加上也没有一个成熟的估值体系可以参考,所以亟须更科学有效地对电声企业价值进行分析和评估。本文首先简述选题背景及研究意义,总结归纳传统估值模型与超常收益增长模型相关文献和电声企业估值相关研究,然后讲述基本概念及理论基础。在此基础上,从电声企业特征和电声企业估值环境进行理论概述,并进行环境分析,分别从宏观环境、行业发展环境和企业发展环境三个角度分析电声企业的估值影响因素。同时本文分析了超常收益增长模型在电声企业中的适用性,并构建电声企业的超常收益增长模型。本文以歌尔股份为切入点,对其经营情况、财务情况,竞争战略、内部管理及核心竞争力进行了分析,进而分析超常收益增长模型应用于歌尔股份价值评估的适用性。然后,基于超常收益增长模型进行估值模型构建,对歌尔股份进行估值预测与假设并进行估值分析,最后通过稳健性检验分析模型的一致性,并将估值结果与其他估值模型对比综合评判,得出相关结论、启示以及展望。本文通过理论分析和案例分析后,得出以下三个结论:(1)电声企业价值存在众多影响因素。(2)超常收益增长模型适用于电声企业价值评估。(3)超常收益增长模型有利于发现企业价值增长因素。随着虚拟现实产业的发展给电声行业带来巨大机遇,对电声企业进行价值分析的需求会越来越多,相关学者针对电声企业估值的理论研究以及评估人员在实务上经验会越来越丰富,针对电声企业的估值体系的方法论也会越来越完善,有利于广大利益相关者更准确地分析电声行业真实的价值,促进电声行业稳健发展。

关键词： 远程办公   企业估值   FCFF模型   B-S模型  

摘要： 近年来,由于我国的互联网经济发展势头良好,“互联网+”的经营模式逐渐成为发展趋势。许多传统行业为了更加契合现阶段高效率办公的竞争需求,对远程办公的需求日趋旺盛,导致众多为传统企业量身打造在线办公平台的互联网软件企业如雨后春笋般不断出现。因此,本文在这种背景下,通过结合相关理论和实际估值案例,针对该类型的企业的估值问题进行深入研究,希望能够为该类型企业的价值评估提供一个可供参考的新思路。本文通过对为企业提供远程办公平台这一新型互联网软件行业类型的企业特征和价值构成的分析,在参考相关文献的研究现状基础上,发现该行业的企业的整体价值不能仅限于现有资产创造的价值,同时必须考虑潜在研发投资创造的价值。但是,传统的企业价值评估方式在企业的潜在价值评估方面,具有很大的局限性,无法充分展现企业的完整内在价值。因此,考虑到传统评估方式的固有缺陷,本文将通过采取实物期权法（B-S模型）来对远程办公行业的企业潜在价值进行估值,用以修正原有的资产价值评估模型。本文为了进一步验证这一组合模型在评估过程的有效性和准确性,通过选取行业当中极具代表性的ABC公司为研究案例,利用FCFF模型评估其现有价值,同时采用B-S实物期权模型探究其潜在价值,进而得到该企业准确的内在价值,同时也为国内提供远程办公服务的企业价值评估提供案例参考。