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摘要： 根据湖北省民政厅发布的《2021年度全省性社会组织评估等级公告》,湖北省资产评估协会首次参加全省性社会组织等级评估就以优异的成绩被评为5A级(最高评估等级)社会组织。湖北省资产评估协会(以下简称“省评协”)成立于1997年12月,是全省性资产评估行业自律组织,具有独立的社团法人资格,接受登记管理机关湖北省民政厅和业务主管单位湖北省财政厅的业务指导和监督管理,承担《中华人民共和国资产评估法》赋予的法定职责和《湖北省资产评估协会章程》规定的行业自律管理职责。

关键词： 经济增加值   企业价值评估   生物医药企业   EVA  

摘要： 自1978年末中国决定实施改革开放政策以来,我国经济体量迅速扩张,人均GDP快速攀升至2021的约76000人民币,成为了经济大国。2015年国家明确要将生物医药行业作为我国未来发展的重点之一,“十四五”规划与2035远景目标纲要均将生物医药技术作为国家战略力量和前沿技术,支持该领域技术攻关。在经济发展需求、国家政策与新冠疫情的叠加作用下,生物医药行业成为了资本市场追逐的重大热点。由于资本市场的密切关注,无论是行业领先者,还是初创企业,都存在着大量的投资并购需求。所以市场对于生物医药企业的企业价值评估有很大需求。客观的企业价值评估不仅能提高医药企业间投资并购的效率,更能促进生物医药行业在我国的持续发展,为我国产业结构的转型升级奠定基础。本文梳理总结了经济增加值、企业价值评估、委托代理等相关理论,介绍了基本评估方法并分析其存在的局限性。介绍了案例公司及其行业的现状。通过适用性分析与案例公司特点,构建了EVA估值模型。通过对复星医药的递延所得税、财务费用、研发费用、非经常性损益、在建工程等会计科目进行调整和对未来财务数据的预测,从而评估了基于EVA的复星医药企业价值。最后将该评估方法、市场法、自由现金流量法、股利现金流量法所得结果与评估基准日和平均企业股票市值进行比较,得出本文构建的EVA估值方法计算所得企业价值比基本价值评估方法更精准的结论。本文的研究成果不仅有利于投资人了解真实准确的信息,减少信息不对称,做出理性客观的决策,从而规避市场风险。而且能够提高医药企业间投资并购的效率,满足生物医药行业在我国持续发展的基本要素,更能为我国产业结构的转型升级做出贡献。

关键词： 大数据服务型企业   BP神经网络   商业模式   企业价值评估  

摘要： 当今,数据的利用方式发生了极大的转变,数据已上升为一种新的生产要素,成为数字化时代推动企业发展的新动力。新一代信息技术的商业化应用,降低了数据的处理成本,加速了数据的资源累积,并催生出了新的商业发展模式。这些企业以数据为“原料”,以数字化技术为手段,对外提供大数据产品和服务,这类企业被称之为大数据服务型企业。随着全社会对数据价值的认可与对数字化转型的重视,大数据服务行业处于加速扩张阶段。反观学术界,有关大数据服务型企业价值的研究尚处空白。大数据服务型企业商业模式的特殊性、价值影响因素的多样性造成了企业未来收益不确定,可比公司难以寻找,报表无法反映企业的整体价值,传统评估方法的应用受到限制。在此背景之下,本文对大数据服务型企业价值评估问题进行研究。在梳理了国内外相关文献的基础上,本文依次进行了如下的研究工作。首先,本文对大数据服务型企业进行了定义并分析了大数据服务型企业独有的特点;其次,本文提出了四种主要的大数据服务型企业的商业模式,分别为大数据信息服务模式、大数据技术服务模式、大数据基础支撑服务模式和大数据融合应用服务模式,并对大数据服务型企业的价值影响因素进行分析。在此基础之上,本文分析了传统评估方法评估大数据服务型企业的不足,提出运用BP神经网络模型评估大数据服务型企业的价值;再次,本文构建了基于BP神经网络的大数据服务型企业价值评估模型,依次对评估指标、相关函数及重要参数进行确定,并选取了56家大数据服务型企业作为训练样本对模型进行训练;最后,本文选取四家大数据服务型企业作为测试样本,以验证模型的有效性。本文的创新之处在于将BP神经网络模型应用于大数据服务型企业价值评估。通过分析大数据服务型企业的价值影响因素,构建评估指标体系,对模型加以训练并进行实证分析,验证了模型的有效性。BP神经网络在大数据服务型企业的价值评估中具有良好的推广意义。BP神经网络具有灵活性高、操作性强的特点。其不依附于严格的评估假设,减少了主观人为因素对评估工作的影响,预测结果能够反映出评估指标与企业价值间的相互关系。在三大评估途径难以适用于大数据服务型企业价值评估的今天,BP神经网络模型提供了一种新的评估思路。同时,在大数据产业繁荣发展的背景之下,本文对大数据服务型企业如何形成竞争优势,实现企业的良性发展与价值增值具有借鉴意义。

关键词： 企业价值评估   自由现金流量模型   价值驱动  

摘要： 经数十年的成长,我国评估行业的理论和方法已经比较完善,评估变得愈发常态化。在实践中,国内外学术界对成本法、市场法、收益法等评估公司的适用性进行了较为深入的探讨,而对具体的农业企业或农业企业的评估则比较少。农业作为基础性、支撑性产业,在新冠疫情的冲击下,为降低疫情对农业发展的影响、加快农业发展进程,我国持续深入农业结构化改革以及大力推进农业现代化,农业农村部也发布促进农业龙头企业做大做强意见。因此通过资产评估的途径来提升完善农业企业经营管理、提升农业企业价值是非常有意义的。首先,本文通过归纳总结国内外学者们的观点,了解资产评估理论目前的发展阶段,对市场法、成本法和收益法进行比较分析,认为收益法中企业自由现金流量折现法在实务运用中相对成熟、合理,是最合适评估农业企业价值的方法。其次,北大荒农业集团是国家安全、人民经济命脉的重点产业和领域,是我国农业行业具有代表性的龙头企业之一,故本文选择了北大荒为评估案例进行分析。再次,在公司2016至2020年公开的历史信息进行分析的基础上,对企业的未来营业收入、各项成本费用、净利润和企业自由现金流进行预测,计算出北大荒的企业价值,并利用收益法中的市盈率法验证自由现金流量法的合理性。最后,在收益法评估企业的基础上对北大荒进行价值驱动分析,对增强企业盈利能力、降低管理费用、加强财务管理三个方面提出了相应提升企业价值的建议,并指出企业价值评估过程中发现的评估所存在收益范围选择、净利润预测、自由现金流预测、确定折现率以及评估人员及机构独立性的问题并提出相对应的解决方案。

关键词： 数控系统   企业价值评估   EVA模型  

摘要： 当前,我国制造业取得了伟大的历史性成就,进入高质量发展的新阶段。然而,制造业仍面临缺“芯”少“魂”的窘境,其中作为“芯”的高端数控系统受制于人的局面没有得到根本性改变。开展数控系统企业的价值评估,一方面,有利于投资者准确、客观的了解数控系统企业的价值,形成良好的价值投资理念;另一方面,可以为企业管理者提供管理决策的依据,从而积极促进我国数控系统企业快速良好的发展。这对于打破国外的封锁限制,实现我国数控系统的自主可控,推动我国制造业的转型升级,由“大”到“强”,具有重要意义。本文以武汉华中数控股份有限公司(简称:华中数控)为案例,对该企业使用EVA模型进行估值。首先,介绍了企业价值评估的内涵,分析了三种传统的企业价值评估方法,在对国内外有关企业价值评估以及EVA模型文献的研究基础上,对EVA估值模型进行了详细介绍,进而对会计项目的调整原因进行了理论分析。其次,针对华中数控经营的实际情况,构建二阶段增长模型,结合企业发展的宏观环境和行业发展现状,以高速增长期前五年的平均增长率为基础,对未来五年高速增长期和第六年的永续增长期的EVA值进行了预测。最后,以2020年12月31日为评估基准日,将预测的企业价值与评估基准日的市场价值进行对比,结果表明企业价值高于股票市场价值,其评估结果能够更加客观准确的反映出企业创造价值的能力,为未来的长远发展提供依据。

关键词： 企业估值   互联网企业并购   DEVA模型  

摘要： 随着“互联网+”指导性意见的提出和“十三五”期间以来我国互联网基础设施的全面推进,我国的互联网企业进入了一个旺盛爆发的快速发展阶段。与此同时,互联网行业在稳定经济、为市场注入活力、促进社会发展等方面发挥着越来越重要的角色。截至2020年底,中国在境内外挂牌上市的互联网企业总市值已接近17万亿人民币,较2019年底同比增长50%以上,发展迅速。互联网企业的聚群效应明显,以阿里、腾讯、百度等公司为主的排名前十的互联网企业市值占据了将近87%的比重。互联网行业的资本运作频发,并购重组成为互联网企业快速获取用户数据、进入新市场新领域、实现协同效应和规模经济的有利抓手。据企查查数据统计,自2010年至2020年10年间,中国互联网企业共出现企业并购事件542起,且总体上呈现了“先增后减”的态势。其中,在2018年实现了历史并购数量最高值97次,随后增速初步趋于平稳。对目标企业估值是并购活动中重要的一步,区别于传统的实体企业,互联网企业具有轻利润重用户流量、轻资产重市场份额、成立时间短历史数据不足、处于“烧钱”模式尚未实现盈利等特征从而导致传统的估值方法不再适用于新兴的互联网企业。由于传统评估方式的主要核心理念是围绕着公司的资产和财务而进行的,因此采用传统的评估方式对互联网企业进行评估时,结论也不准确。本文在传统DEVA估值模型的基础之上通过对国内外文献的阅读和整理,通过对互联网行业特征和价值影响因素的研究分析对原始的估值模型进行了补充和修正。重点将从如下三方面展开:第一,从活跃用户数、每单位用户贡献数值、用户留存率三个层面重新界定用户价值,并去除“僵尸用户数”,以更为客观精确的方式反映对公司有实际贡献价值的用户;第二,引入词频分布定理,又称为齐夫定律。改变了互联网价值和用户贡献之间的关系,由原来单纯的平方关系变为现在对数的关系,避免了企业价值随着用户数量增加而无止境增大的情况,使得最终评估的结果趋于合理;第三,在考虑互联网行业“马太效应”特征以及为了避免因为行业不同造成的系统偏差引入市场占有率P、行业调整系数α两个系数对模型进行修正,最终得到了本文采用的修正后的DEVA估值模型。根据调整后的DEVA估值模型,本文将选择阿里收购饿了么的例子加以研究验证,得到饿了么的估值结果为92.29亿美元,与现实中阿里巴巴并购支付的对价95亿美元间误差为2.85%,而采用传统的估值法市销率进行估值结果为51.74亿美元,误差率高达46%。比较最终的估值结果证明修正后的DEVA估值模型更为准确、客观,可以为其他互联网企业在实际进行价值评估时提供参考。

关键词： 改进EVA法   钢铁企业价值评估   退出倍数法   经济周期   河钢股份  

摘要： 钢铁工业一直以来是我国最主要的基础产业之一,该产业的发展直接带动了中国经济社会的发展。在过去,中国钢铁工业一直处在低质量商品供应过剩、高优质商品供应不足的困局之中。近年来,随着国家的“去产能”以及“绿色产能”等有关政策措施的推行,中国钢铁行业重新迎来了新的发展机会,并步入了转型升级的关键时期。但是,2020年,股票市场上的钢铁板块仍未体现出相应的向上趋势,整体股价偏低,这导致钢铁企业的市场价值被严重低估。如今,怎样合理高效地评估公司真实价值并促进投资收益最大化已成为了影响投资人决策的一个重点。目前传统的评估方法在衡量企业的内在价值方面缺乏研究。基于经济增加值角度的企业价值评估方案为人们正确衡量评价企业的内在价值提供了一个参考。文章大致包括以下四个部分:第一部分,介绍了中国钢铁行业企业价值的研究背景和研究意义,并梳理了中国国内有关EVA公司价值评估的理论研究,同时阐述了企业价值评估的有关基础理论。第二部分,分析了钢铁行业的概况、特点以及影响因素,同时,阐述了三种传统企业价值评估法和实物期权法的理论内涵和优缺点。第三部分,解释了EVA研究方法的理论内涵及其运用情况,在对传统的EVA估值法进行研究的过程中,发现其存在着难以预测企业的利润增长率,折现率的准确性有待提升等问题,基于钢铁行业的周期性特征以及河钢股份本身的特征,运用退出倍数法对EVA法进行了改进,根据财务结构来确定企业的股权负债比率,并采用加权平均资本成本模型计算公司整体价值的综合折现率,使估值结果更加接近实际。第四部分,说明了河钢股份的基本企业运营状况,从盈利能力、营运能力、偿债能力三大方面剖析了河钢股份财务实力状况,接着使用改进的EVA法对河钢股份进行评估。这为EVA估值模型的实证研究提供了一份案例,评估结果表明改进的EVA法的适用性更优。论文的创新体现在以下两个方面,一是在EVA估值模型中引入了经济周期理论,二是利用退出倍数法对EVA估值模型的二阶段模型进行了改进。

关键词： 企业价值评估   实物期权模型   EVA模型   新能源汽车  

摘要： 伴随中国新能源汽车技术的不断提升,新能源汽车行业逐渐扩大,并获得诸多资本家的热捧,因此,对新能源汽车公司的价值评估已是必然趋势。蔚来汽车的主要业务是新能源汽车的销售,不少投资者都指出蔚来汽车的发展潜力无限,能够成为未来新能源车的领导者,其市场价格是被低估的。文章选取了蔚来汽车作为案例研究对象,通过分析该行业的发展状况以及公司的经营情况,并结合新能源汽车发展趋势的主要特征,将实物期权理论作为本文研究的基础,对新能源汽车的车型销售项目进行了模型建立。通过实物期权对新能源汽车企业进行价值评估,本文还结合了EVA法下的企业价值评估结果进行对比,得出相关结论,并扩大实物期权法在企业价值评估使用过程的应用范围。本文分析了新能源汽车企业的特征,并对采用的评价手段做出了应用研究,对蔚来企业做出企业发展判断。为避免传统评估方法的不足,我们在现金流预测中加以优化,考虑加速增长率并加入永续经营部分,再结合EVA模型的分析结果。结果表明,在对公司估值进行判断之前,必须充分考虑到企业未来的利润水平,并需要根据公司所在的产业特征和状况,在预测现金流时添加符合新能源车公司现金流特征的因素,以便于最终在投资实践中进一步提升评价结论的正确性。

关键词： ESG估值   AHP-模糊综合评价法   情景分析法   煤炭上市企业  

摘要： 判断企业的可持续发展能力并进行量化在价值评估过程中极其重要。而且随着国际能源局势的转变,国内双碳政策的出台,品牌责任意识的凸显,煤炭企业及外界投资者也更加注重企业生产模式的未来可行性及发展的持续驱动力。以往的学者通过综合财务与非财务指标,从企业利益相关者角度入手,建立社会责任指标评价体系来预测企业的可持续发展潜力、衡量企业发展质量从而进行价值评估。而以往的研究大多以企业衍生的外在表现因素或静态结果型指标作为代表,且所考虑的价值影响机制过于片面,由此得出的评估结果不够准确,评估体系有待进一步完善。总体来说,本文考虑被忽略的内生性驱动因素、过程性潜在因素,将ESG理念引入企业价值评估中,且分多情景角度讨论企业相关责任履行情况对企业价值的影响,以得出更加准确的体现了煤炭企业可持续发展能力及发展质量的企业价值。本文首先对ESG的由来及内涵进行界定,对煤炭企业及其价值评估特性进行分析,明确引入ESG要素进行煤炭企业价值评估的原因及意义。然后针对性地搭建更加合理和准确的ESG指标体系,即从环境、社会、公司治理三个维度展开,主要注重对过程性指标和内在驱动性指标的筛选。在影响路径的考量上,本文认为ESG修正系数将作用于收益法第二阶段的持续增长率及企业整体的加权平均资本成本两个部分。在案例研究中,本文以中国神华为代表,首先对企业进行简要介绍说明,对其在E、S、G三方面的表现进行横向、纵向对比,定性及定量描述。接着,以层次分析法和模糊综合评价法,分别确定ESG评价体系各指标权重,以及各指标的具体表现等级,由此确定了企业ESG表现系数。然后,结合企业历史财务情况算出未来各年自由现金流,纳入ESG系数进行修正,得到纳入了ESG要素的企业价值评估结果。最后在分析讨论部分,引入情景分析法,考虑影响社会责任表现对企业价值有促进作用或抑制作用的关键因素,再以该关键因素为基础拟定不同情景,赋予相应的发生概率,测算在不同情景下,企业ESG表现给自身带来的不同的价值体现。经过上述研究,本文得到结论:其一,结合煤炭行业自身特点,纳入ESG过程性指标和内生驱动型指标进行企业价值评估非常必要。其二,本文引入AHP-模糊综合评价法量化ESG绩效表现对企业价值的影响程度,由此得到的评估结果更为准确、科学。其三,考虑到不同的经营环境所能刺激企业ESG价值的显现程度不同,由此增加讨论,更加全面的考虑了ESG影响因素在不同的情景下不同的价值体现,进一步提高了企业价值评估的准确性。

关键词： 科创板   生物医药   价值评估   实物期权  

摘要： 2019年6月13日,科创板正式挂牌交易,科创板的成立旨在为了帮助符合国家战略规划、拥有高新技术的科技创新型企业发展,其中,科创板的成立为生物医药企业的项目研究和技术研发提供了充裕的资金支持,为企业后续发展提供保障。同时,随着人们生活水平的提高,人们对自身健康水平愈发重视,尤其2020年新冠肺炎疫情的爆发,更加凸显出了作为战略新兴产业之一、创新最活跃、影响最深远的生物医药等各类制药行业发挥的重要作用,各大经济体加大对生物医药企业的研发投入,国家陆续颁布众多政策支持引导生物医药这一新兴产业健康快速发展。生物医药企业由此迎来了发展的浪潮,企业间并购重组、投融资等资本活动日益频繁。科创板企业因为上市时间短,数据有限,而且生物医药企业研发投入高,见效周期长,因此科创板生物医药企业价值评估是目前评估领域的难题之一。本研究对科创板生物医药企业价值评估进行研究,能为企业利益相关者提供决策依据,为企业经营提供指导。已有研究成果为本研究提供了重要参考和借鉴,论文在梳理已有研究成果的基础上,以价值评估理论为指导,运用案例分析法和比较分析法对科创板生物医药企业价值评估问题进行了研究。首先根据生物医药企业价值评估的特点,对现有价值评估方法适用性进行分析,在此基础上,运用科创板生物医药企业2018-2020年的数据构建了科创板生物医药企业价值评估模型。本研究把生物医药企业价值分为现有价值和潜在价值,运用收益法常用的自由现金流折现模型对生物医药企业现有价值进行评估,运用模糊数学理论构建模糊实物期权模型评估其潜在价值。最后以苑东生物公司为例,利用构建的价值评估模型对其企业价值进行了评估,并且对苑东生物公司的价值评估结果与市值进行了比较分析。研究表明,传统估值方法不适用于科创板生物医药企业价值评估,忽略了占据不可或缺地位的未来的潜在价值;构建FCFF模型与B-S模型的评估体系对于科创板生物医药企业价值评估具有较好的适用性及合理性,对今后相关领域的研究具有一定的借鉴意义;实物期权模型经模糊化处理可以提高企业价值评估结果的精确性,有效的减少了评估结果与市场价值的偏差。本文将目光投向生物医药企业研究较为匮乏的科创板板块,丰富了科创板生物医药企业的估值,同时构建此组合模型可以为我国科创板生物医药企业在资本市场投融资、并购重组等活动以及非上市生物医药企业价值评估提供参考,为管理层提供准确的价值评估方案和科学合理的战略决策提供依据。