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关键词： 环保上市企业   剩余收益法   杜邦分析法  

摘要： 2021年12月,国家发改委、生态环境部等十八个部委共同颁布的《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》指出,各方应协同推进我国水、土、气污染治理工作,将污染防治攻坚战由“坚决打好”向“深入打好”方向发展。随着中国环境污染防控攻坚战的开展和促进环保产业发展的相关政策的出台,中国环保市场需求正在逐步释放,产业规模和技术水平得到有效提升。与此同时,中国资本市场也在不断完善,环保企业为满足企业发展及融资需求积极谋求上市,环保上市企业数量达到历史新高。这使得市场、企业管理者及学者对环保上市企业的价值高度关注。为探索更符合当前市场环境和环保上市公司特点的企业价值评估方法,并给予公司相关管理人员和投资利益者更好的决策意见,本文展开了相关研究。本文以剩余收益估值模型为基础,根据环保上市企业的特点,对剩余收益估值模型进行了适当的优化,使其更适用于环保上市企业价值评估,并通过瀚蓝环境评估案例进一步论证了该模型的可操作性和合理性。文章结构如下:首先,本文介绍了我国环保行业和环保上市企业的状况,总结分析了环保上市企业的特征;其次,介绍了环保上市企业评估现状,并根据环保上市企业的特征对传统企业价值评估方法进行了适用性分析,同时对剩余收益估值模型进行介绍,并阐述了剩余收益估值模型的适用性和改进的必要性;再次,本文通过引入改进的杜邦分析体系以及三阶段模型,建立了基于优化的剩余收益法的环保上市企业价值评估模型;最后,运用改进的剩余收益估值模型对案例公司——瀚蓝环境的企业价值进行了估值分析,并对评估结果进行评价,同时为提升环保上市企业价值提供了相关建议。基于以上研究,本文得出两点结论:一是剩余收益估值模型适用于环保上市企业价值评估;二是剩余收益估值模型仍需要根据环保上市企业的特点进行优化。

关键词： 智力资本   企业价值评估   多元回归模型   高新技术企业  

摘要： 随着“云计算”“大数据”等新型技术概念的提出,一大批高新技术企业抓住发展机遇,推进科技创新,突破供给约束堵点,提升创新能力。在此阶段,着重考虑智力资本成为企业价值评估的关键核心。目前,已有相关学者针对智力资本对企业价值的影响开展相关研究,但智力资本价值创造流程较为繁琐,精准定量成为重要核心。智力资本的准确计量一直是学术界广泛关注的问题,然而现阶段常用的评估方法在对智力资本进行量化时存在一些痛点与堵点,使得未形成一套逻辑法则与操作流程用以评估智力资本下的企业价值。例如,市场法估值参数选择方面忽视了企业间由于内外部经营环境不同所带来的智力资本的差异性;成本法以资产负债表为价值评估基础,聚焦企业现有资产与负债,但忽视大量未在表内记录的智力资本价值;收益法中,准确量化智力资本所创造的现金流以及明确智力资本对折现率的影响程度成为亟需解决的两大问题。因此,系统性地分析与考量企业智力资本要素的资产化过程与结果,成为理论界研究的重点。本文首先以企业价值评估与智力资本两大理论为切入点,对其现有研究重点进行归纳总结,试图充分考量现有将智力资本要素引入企业价值评估模型有关研究的优势与不足,紧接着深入聚焦相关理论基础,对并其衍生概念与逻辑进行梳理,为本文研究奠定理论支持。其次,基于智力资本多元论,以智力资本与企业其他影响要素两大层面为切入点,选取综合指标。并以A股上市的高新技术企业市值及智力资本相关数据为样本,运用多元回归统计分析方法展开研究,以期构建能够准确量化智力资本与高新技术企业价值关系的数学模型。最后,为对本文评估思路的可行性和有效性进行实证验证,本文选取高新技术企业科大讯飞,分别运用本文实证模型与市场法对其市场价值进行评估,通过对比评估基础、评估过程和评估结果,本文得出如下结论:首先,评估基础上,本文从企业内部管理与外部环境因素出发,客观分析智力资本要素的价值创造路径,理论层面充分考虑智力资本对企业价值的影响;评估过程中,本文实证模型在运用过程中,评估参数获取渠道正规,客观性强;评估结果中,基于智力资本的高新技术企业价值评估模型的精确度高于传统市场法,一定程度上验证其有效性。

关键词： 互联网平台数据资产   价值评估   层次分析法   模糊综合评价  

摘要： 在数字经济时代的当下,数据共享已经成为一种常态,数据资产已经成为越来越多企业的核心资产,但如何有效衡量并挖掘数据资产的价值却面临着诸多问题。国内外有关数据资产的研究还处于刚起步的阶段,现存理论难以挖掘出有价值的数据、对数据资产的概念界定还没有形成统一的规范,对数据资产价值也难以进行有效的量化和分析。因此,如何对数据资产的概念进行界定、如何对数据资产的价值进行准确的量化和估值是目前研究中存在的重要问题。基于目前存在的现象和问题,本文以数据资产为评估对象,对数据资产进行下定义、分析和量化数据资产的具体价值的研究,明确了数据资产及互联网平台数据资产的定义,并采用AHP-模糊综合评价法构建起互联网平台数据资产价值评估模型,并采用Python、Matlab等计量软件对数据进行获取和分析量化,最终得到评估结果。首先,本文通过整理国内外有关数据资产的相关文献和研究,对数据资产和互联网平台数据资产的概念和特性进行分析,总结出目前数据资产在价值评估过程中存在的难点,对一般评估方法的局限性进行分析整理。其次,采用层次分析法(AHP)和模糊综合评价法相结合的方法,构建互联网平台数据资产的价值评估模型。通过全面分析影响互联网平台数据资产价值的因素和价值构成,将其价值影响因素总结为五大特征维度,并确定五大指标下的细分指标。使用Python3.9.9爬取所需的数据源,利用层次分析法建立相关计算公式,结合专家打分法和Python3.9.9建模量化的方式对具体的细分指标进行量化。再利用模糊综合评价法计算出模型的纠偏系数,将构建的价值模型进一步修正。最后,本文采用链家租房平台的数据资产对构建起的互联网平台数据资产价值评估模型进行案例应用,对未来数据资产价值评估的研究和发展提供了参考借鉴意义。

关键词： 云南白药   价值评估   实物期权模型   自由现金流折现模型  

摘要： 在2021年3月国务院发布的《“十四五”规划和2035远景目标纲要》中,指明我国经济社会将要进入高质量发展阶段,其中重点提及中医药方面,作为国民生活重要组成部分,医药行业的地位不言而喻,为了行业整体更好的发展,除了国家政策的引导,更重要的是市场对行业的反应情况。因此,对企业的正确估值可以给外界一个准确的信号反映企业的发展状况。从投资者角度来看,通过选取合适的估值模型对企业估值来发掘被低估的企业,从而投资获利。从企业管理者角度来看,可掌握企业发展情况、价值构成,为企业的未来决策提供可靠依据。医药行业是一个注重研发的行业,因此医药企业普遍具有研发费用较高的特点,但由于研发时间线较长,研发期间费用的投入不能很快看到对盈利的影响,具有很强的不确定性,但这是医药企业价值的一部分。传统估值模型都是以财务报表数字为依据,使用这些方法不能很好的将企业价值准确评估出来,放大到整个医药行业的企业价值都存在低估的可能,这可能使整个行业的投资机会被忽视。因此,有必要建立一个适用于医药企业的价值评估体系。实物期权模型将正在研发的投入看作是一个期权,可以评估出正在研发项目的价值,这可以补充传统估值方法没有考虑到的部分。在使用实物期权模型对医药企业进行评估时,本文结合医药企业特点选择B-S公式进行评估,由于B-S模型的假设条件较多,企业不分配红利一条与上市公司分配红利这一现实条件存在一定冲突,因此,决定对模型进行改正,将原B-S模型中引入参数预计支付红利来对模型进行修改,并且将前后的模型进行分别进行计算比较计算出的企业价值与基准日股票市场的价格进行对比。全文共包括五部分,第一部分简要介绍了本篇文章的相关背景、意义及全篇文章框架,整理了国内外学者对于企业价值评估理论和实际应用及医药企业估值的相关文献;第二部分介绍了对企业估值及方法的相关概念,首先列举了企业价值评估的一些方法,其次结合医药企业的价值构成以及几种价值评估方法的实用性,最后提出使用实物期权法和自由现金流法来进行价值评估;第三部分首先简单介绍案例研究对象并阐述原因,并分析企业目前发展现状,其次对案例公司进行基本面分析,最后对实物期权法和自由现金流法进行模型构建;第四部分是云南白药价值评估及评估结果的分析,分别使用两个模型进行计算,并根据前两部分结果得出云南白药的整体价值,对两个实物期权模型结果进行对比,最后对云南白药整体价值进行敏感性分析,确定估值结果的有效;第五部分是结论与建议,对全文进行总结并将研究成果进行总结,并从投资者、管理者和监管者的角度分别给出建议。本文通过使用复合模型算出云南白药在基准日的股票价格为111.18元,使用改进后的复合模型计算出的股票价格是109.42元,此外本文还运用市场法中市盈率模型来对云南白药进行价值评估,得出结果为93.6元,通过对比发现改进后的模型可以更准确的评估企业价值。此外,本文使用单因素敏感性分析,分析在估值过程中各因素对估值结果的影响程度,得出结论为营业收入增长率对估值结果影响程度最大,其次是资本成本,营运资本与营业收入之比对结果影响最小。通过估值结果与基准日实际股价对比,本文也给投资者提出了投资建议,即该股票存在低估的可能,结合其公司基本面分析,成长较好,建议长期持有。本文对我国目前的医药企业的价值构成进行分析总结,并列举了几种企业价值评估模型及其适用优缺点,进而选择出合适的价值评估模型。本文使用实物期权法对医药企业进行价值评估,又结合实物期权模型和自由现金流模型来改进模型存在的缺陷,可以更加全面真实的评估企业价值,也可以加强实物期权模型的适用性。以云南白药作为研究案例,结合所处行业的特性和企业的发展阶段,选取模型进行估值,建立利适用于医药行业的的评估模型。

关键词： 企业价值评估   科创板   改进的EVA法  

摘要： 近年来,随着我国大力发展高尖技术创新以及新兴技术发展的不断进步,大量的高新技术企业取得了蓬勃的发展。我国于2019年7月正式设立科创板,进一步推动高新技术企业进入资本市场,为该类企业的融资需求减轻负担,大大提升了企业的融资效率和发展潜力。因此,对于科创板上市的企业价值评估也同样需要得到发展和创新。以往传统的企业评估方法无法完全适合科创板上市的高新技术企业,例如该类企业的高成长性、产品未来发展潜力、巨额研发支出、特殊的资本结构等因素对于评估价值的影响。并且现阶段我国的半导体行业、新能源行业、新兴材料行业等尚处于发展阶段,许多达到科创板上市标准的企业盈利能力较差,产品处于实验室阶段的企业更是数不胜数,但其未来的潜力是不容忽视的。因此,搭建出适合于科创板上市企业的价值评估模型对于投资者的投资决策有重大意义。首先,本文研究了大量的关于EVA估值模型的文献,并通过对国内外相关文献进行梳理、对比、和分析,然后通过理论研究和实证研究相结合,对EVA法应用于企业价值评估进行详细的阐述,并着重分析EVA法运用于科创板企业价值评估中的可行性和有效性。再用CAPM模型对加权平均资本成本进行计算,并对选取案例企业晶晨股份进行6年的经济增加值预测,再结合传统指标分析对晶晨股份的发展以及经营现状进行合理性的分析,对其中会影响EVA估值结果偏差的因素进行调整,将企业内部的财务指标和外部的风险影响均考虑在内,最终得到晶晨股份的预估价值,并与当前市价进行对比,从而说明EVA评估方法运用于科创板企业价值评估的可行性和科学性,为科创板企业的估值定价以及投资者选择合理的投资策略提供帮助,同时完善科创板的企业价值评估体系。并根据最终的评估结果,提出EVA法推广应用于科创板各个行业的建议。

关键词： 生鲜电商   企业价值   用户价值   Bass模型  

摘要： 在互联网技术不断创新发展的加持下,互联网赛道逐渐变得拥挤,生鲜电商行业一度被认为是电商行业最后的蓝海和机会。我国生鲜电商行业起步于2005年,但前期发展缓慢且模式单一,直至2016年“新零售”概念的提出,行业参与者开始呈现爆发式增长,但也伴随着许多企业的失败退出。2020年突如其来的疫情,大部分行业都进入寒冬,尤其是餐饮行业,生鲜电商行业却成为为数不多在此次新冠疫情中享受了空前红利的行业。疫情的助推帮助生鲜电商行业培养消费者线上购买生鲜产品的消费习惯,这是一次典型的消费升级,大大提前了线上生鲜零售的发展时间表。疫情防控期间订单爆发式增长,使得生鲜电商再次成为投资界的热议话题,阿里、京东、美团等互联网巨头对生鲜电商行业模式的创新以及不断加码扩张,也再次引起了投资者的关注,各大投资机构纷纷将目光投向生鲜电商行业。前置仓模式的头部企业叮咚买菜和每日优鲜争相登陆美股上市。由此可见,行业内的资本运作一触即发,对生鲜电商企业的估值需求逐渐高涨,但是由于生鲜电商企业持续的亏损烧钱,以及自身的特性:创立时间短、财务数据少、收入难以预测、可比公司少,都使得用传统的评估方法很难评估生鲜电商的企业价值。本文首先从互联网企业估值理论和生鲜电商行业研究两方面对国内外学者的相关文献进行研读梳理。其次,分析了生鲜电商企业的含义、发展历程、行业特征、不同模式、以及传统评估方法应用于该行业的局限性。根据对行业的充分理解和研究,选择了基于用户价值的梅特卡夫理论估值方法。进一步地,对前置仓模式进行分解,分析其价值来源以及不足之处。本文的创新之处主要有两点,其一,结合前置仓特殊的商业模式,引入Bass扩散模型来对用户增长作出预测;其二,改进参数,改进传统互联网企业每位付费用户贡献ARPU值,引入毛利率进行修正,利用各大手机品牌应用商店的评分对节点间距R的测算提出创新,并考虑SKU数和用户留存率α等参数来对前置仓的头部企业——叮咚买菜进行估值。本文主要运用了文献研究法、对比分析法、调查体验法、案例研究法,得出如下结论:首先,传统的企业估值方法财务数据为依托,不适用于生鲜电商行业,用户资源、商业模式、供应链能力等非财务因素对该行业的估值起到至关重要的作用。其次,在梅特卡夫定律的基础上引入Bass模型预测用户数是合适且科学的;最后,将计算出的企业价值与企业市值对比来看,相差不大,证明模型整体的合理性。

关键词： 绩效考核   估价人员   优化  

摘要： 房地产调控加码促使其行业投资增速放缓,作为房地产中介的评估行业面临着新的挑战。甘肃信诺评估公司作为甘肃省老牌一级评估机构,为了适应社会发展、科技进步,实现企业新的战略发展目标,近年来公司公司快速发展,估价人员快速扩张,如何提升估价人员工作效率和价值创造能力成为公司管理的重要方向。当务之急是构建一套科学高效符合信诺评估公司实情的绩效考核方案,激发估价人员的创造力和能动性,从而实现企业的战略目标。本文以甘肃信诺评估公司估价人员绩效考核为研究主题,依据绩效考核方法和相关理论,通过阅读文献总结绩效考核的理论知识,采用问卷调查法和个别访谈法,对甘肃信诺评估公司估价人员现行绩效考核方案现状进行调查,并对调查数据进行分析总结,得出了甘肃信诺评估公司估价人员现行绩效考核方案中存在的问题,并分析存在这些问题的形成原因。通过分析确定评估公司估价人员战略目标,对现行绩效考核周期进行优化,运用目标管理法、平衡计分卡和关键绩效指标等方法对现行绩效考核指标进行设计,重新建立沟通与反馈渠道,为员工进行绩效申诉提供便利。加强绩效结果应用的宽度与广度,将考核结果与薪酬晋升、培训开发、指导员工职业规划等挂钩,充分发挥绩效考核结果应用。最后,为保证优化的绩效考核方案顺利实施,提出了具体的保障措施。通过本文研究,设计了甘肃信诺评估公司估价人员绩效考核的优化方案。论文研究成果具有较强的通用性,不仅能改善甘肃信诺评估公司估价人员的绩效考核现状,对评估行业其他公司也具有一定的借鉴意义。

关键词： 软件和信息技术服务企业   企业价值评估   企业生命周期   收益法  

摘要： 随着社会各行各业对信息化和数字化变革的需求越来越强，软件和信息技术服务行业不断高速发展。行业内的注册公司数呈现持续上升态势，并购重组、上市、投融资活动等重大经济行为的发生也越发频繁，这也意味着资产评估在这个行业的发展中扮演着更重要的角色。在行业内相关经济行为发生时，科学合理地评估企业的价值，有利于监管者维护市场经济秩序、引导投资者理性投资，也对企业管理者实施未来战略规划具有重要意义。由于软件和信息技术服务企业的特征与传统企业有着很大的差别，且收益法在该类企业价值评估时使用频率较高，因此，需要对软件和信息技术服务企业价值评估的收益法应用进行行业适应性研究。　　软件和信息技术服务企业的发展过程体现了明显的生命周期特征，所以本文基于企业生命周期理论的视角，首先阐述了过往的企业生命周期理论和企业价值评估理论的相关文献，并对这两项理论基础进行了整理与描述。其次描述了各生命周期阶段的软件和信息技术服务企业特征，并对应分析了各阶段适用的评估方法。然后提出了基于企业生命周期理论的动态收益法模型，将企业生命周期理论应用于软件和信息技术服务企业价值评估，根据定量与定性结合的方法划分生命周期阶段后，创新地在预测期分阶段对该类企业价值进行评估，并将生命周期阶段划分的结果分析应用于具体各阶段评估参数的预测。最后选取凌志软件作为案例来应用基于企业生命周期理论的动态收益法模型，说明该模型的适用性。　　通过研究发现软件和信息技术服务业内的企业具有生命周期历程复杂多样、个体差异大的特点，但各生命周期阶段群体间的重要指标存在固有差异，利用这些差异对评估过程进行划分，并且辅助评估参数的预测，是有助于提高企业价值评估过程的合理性和说服力的。

关键词： 大数据   数据资产   资产评估   零售商业企业  

摘要： 大数据时代是全球信息化发展的新阶段，数据在企业发展中从辅助到引领，逐步成为企业不可缺少的生产要素，人们逐渐挖掘出数据潜在的巨大价值，“数据即是资产”也已经成为共识。在零售商业进入“新零售”的背景下，本文对我国零售商业企业数据资产进行研究，分析数据资产的确认条件和分类，通过对三大传统评估方法进行比较分析，最终采用传统收益法中的许可费节省法对案例企业的数据资产进行价值评估，得出较为合理的数据资产价值，并提出相关建议。

关键词： 组合预测模型   主成分分析   自由现金流模型   光通信器件企业  

摘要： 随着“网络强国”战略的提出,信息技术作为关系我国经济和发展的战略性重大产业,得到高速发展,光通信设备是信息产业技术产业发展的基石,在保障通信产业链稳定的基础上,为新一代信息技术产业发展提供关键产品和重要服务。信息技术和数字经济的发展,为光通信器件产业的发展带来机遇,在5G网络建设与应用的环境下,运营商和设备商积极扩展业务,带动通信行业中上游光通信器件市场的发展,同时工信部和发改委多次发文,督促光通信产业的发展和核心技术的改革。良好的市场前景以及国家政策的支持,引起政府、企业经营者以及投资者对光通信器件行业企业价值的关注,促进了光通信器件行业的投融资活动,因此构建评估光通信器件企业价值评估模型也越来越必要。本文在分析光通信器件企业价值特性后,进一步完善光通信器件企业价值评估模型,为市场投资者和企业经营者做决策时提供建议和参考。本文以相关文献和理论为基础,分析光通信器件行业和企业的特点,并据此分析影响企业价值的因素以及光通信器件企业评估的难点和评估方法的适应性,最终决定选择两阶段收益法评估光通信器件企业价值,并在收益预测过程中引入组合收益预测模型,即在降维处理影响企业价值的因素后得到主成分指标,根据主成分分析结果,计算被评估企业主成分指标,引入灰色预测模型预测被评估企业未来年份的主成分指标,并通过构建输入-输出变量为主成分指标-自由现金流的BP神经网络预测企业自由现金流,并以灰色预测模型的指标预测值和历史指标值作为神经网络的输入,最终获得BP神经网络模型的预测值。本文选择光通信器件行业中具有代表性的GX科技企业为例,在分析GX科技基本情况后,运用基于组合预测模型的收益法对其价值进行评估和敏感性分析,并将评估值与GX科技评估基准日市价和市场法估值结果进行对比,验证组合预测模型在光通信器件企业价值评估的适用性,分析评估结果的准确性和模型的可行性。本文认为将组合预测模型引入到自由现金流折现法中,全面考虑影响企业价值的财务和非财务因素,运用灰色模拟和BP神经网络组合模型预测企业未来收益,预测结果误差更小,与传统收益预测相比,评估值更加客观准确。经过上述研究表明,基于组合预测的评估模型更能客观评估光通信器件企业价值,并且验证了评估模型的可行性和有效性,期望为市场投资者和行业经营者做决策时提供参考建议。最后阐明本文的研究不足并对未来关于光通信器件行业企业价值评估体系的完善提出展望。