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关键词： 网络文学企业   IP全产业链运营   层次分析法   企业价值评估  

摘要： 互联网的飞速发展和移动智能终端的不断普及,为数字阅读行业的高速增长打下了坚实基础,也带动了网络文学的蓬勃发展,网络文学企业逐步走向IP(Intellectual Property)全产业链运营模式。相应的,对网络文学企业价值的评估也需适应该种变化,深入挖掘该运营模式下的价值创造逻辑,科学合理的评估价值将有利于网络文学企业在资本市场顺畅地开展投融资业务,实现更高质量的发展。因此,本文旨在研究IP全产业链运营角度下的网络文学企业价值,并以网络文学龙头企业——阅文集团的企业价值评估为例进行分析。本文分析了网络文学行业的现状、网络文学企业的业务开展情况和网络文学企业价值评估的要点,在此基础上本文凝练了网络文学企业的价值创造机制,并构建了网络文学企业价值评估模型。本文认为,对网络文学企业进行价值评估时,应将其在线阅读业务和版权运营业务分别评估。前者可利用基于用户价值的DEVA(Discounted Equity Valuation Analysis)模型进行评估,而后者的价值评估可从IP运营能力出发,分析其价值驱动因素,并利用层次分析法构建合理的价值评估模型。进一步的,本文分析了阅文集团在线阅读业务和版权运营业务的具体情况,分别运用了修正的DEVA模型和本文构建的版权运营业务评估模型对两项业务进行估值,并由此得出阅文集团的整体企业价值。本文立足IP全产业链运营视角所构建的网络文学企业价值评估模型,在一定程度上是对IP价值评估理论的补充与拓展,能为网络文学企业价值评估提供新思路。同时,本文从资产评估的角度研究了IP运营所创造的价值,具有一定的创新性。本研究的相关结论可为网络文学行业的投资者提供价值判断依据,并为业内管理者带来一定的启发。

关键词： 企业价值评估   汽车制造业   EVA法   退出倍数法  

摘要： 近年来,我国经济增速放缓,汽车制造业受到市场经济的影响,市场需求出现下降趋势。另外,为了缓解环境问题,我国把新能源汽车作为推动生态环境和经济长效健康发展的战略举措,这也导致传统燃油汽车产销量下降。在这种形势下,传统汽车制造企业如果不能做出合理的战略规划,很可能会导致企业难以持续经营,同时投资者也将承担决策失误的风险。因此,对汽车制造企业价值进行评估就十分重要,准确的评估结果将有利于企业管理人员及时做出合理的战略规划,还能够帮助投资者做出正确的投资决策。本文运用案例研究法,以江铃汽车为研究对象,用改进后的EVA二阶段模型评估江铃汽车企业价值。本研究在阅读大量文献的基础上,对汽车制造业的内涵、特征以及发展现状进行阐述,并对相关理论进行了概述。然后对汽车制造企业价值评估的现状和影响因素进行分析。接着,对各传统评估方法评估汽车制造企业价值的优劣势进行分析,并阐释了EVA二阶段模型的合理性。考虑到汽车制造业具有高风险性以及易受宏观经济影响的特点,本文运用退出倍数法对EVA二阶段估值模型中的永续增长阶段进行改进,构建出新的估值模型。最后,把改进后的模型运用至江铃汽车企业价值评估中。研究发现:首先,改进后的EVA估值模型计算出的企业价值比传统EVA法计算出的评估价值更加接近企业的市场价值。这是因为汽车制造业的周期性较强,并且会受宏观经济的影响,传统的EVA法在预测第二阶段的经济增加值时所用到的增长率具有很大的不确定性。其次,相较于市场法和成本法,运用EVA法评估企业价值更能体现汽车制造企业未来创造价值的能力,能够使企业管理者做出更准确的决策。总之,本文在分析传统评估方法局限性的基础上,用改进后的EVA估值模型评估江铃汽车企业价值,从而为其他汽车制造企业估值提供参考。

关键词： 企业生命周期   科技型企业   复合评估模型   灰色预测理论   GARCH模型  

摘要： 知识经济时代下,着眼于传统产业替代能力提升与新兴产品价值创造的科技型企业,越发受到国家政策的关注,因为科技型企业对于助推国家经济增长起着重要的作用,科技是第一生产力同时也是国家核心竞争力的体现。科技型企业和传统的制造业企业在很多方面有着明显的不同,如生产产品的特点、企业价值驱动因素以及企业价值评估方法的选择上。特别是处在不同生命周期阶段的科技型公司,由于投资、股权购买、合并重组等交易活动频繁,过去传统的评估方法结构单一,科技型企业的价值就不能准确地被反映出来。因此,本文从科技型公司所处的生命周期为出发点,并利用EVA法和实物期权法相结合的评估模型,对处于成长期的科技型企业价值进行评估,并引入灰色预测模型与GARCH模型对关键指标进行计算,建立了一种应用于成长期科技型企业的复合评估模型,并对案例公司蓝思科技进行了评估模型的应用。本文从企业生命周期角度出发,分析科技型企业不同生命周期的特点,探究其不同生命周期的价值驱动因素,从而研究其各周期适用的评估方法。根据科技型企业所处的生命阶段以及行业类型,引入EVA法、实物期权法等估值方法,尝试构建成长期科技型企业价值评估模型,并以蓝思科技作为研究对象,通过多变量因素法和现金流判断法确定蓝思科技正处于成长期,公司的价值由基于当前盈利能力的现有价值和技术研发创新蕴含的潜在价值共同组成。EVA法对研发费用、商誉摊销等会计项目进行调整,能够准确评估科技型企业通过高额研发投入所蕴含的价值创造能力,实物期权法基于企业灵活决策的特点,将科技型上市公司研发项目的不确定性进行了量化,充分考虑了科技型企业的潜在价值。因此,对蓝思科技的现有获利能力价值的评估,本文将采用EVA法,并在此基础上应用了灰色预测模型对蓝思科技的未来营业收入进行预测;实物期权法评估蓝思科技的潜在看涨期权价值,并用GARCH模型对蓝思科技股票波动率进行估计,两部分价值之和构成了蓝思科技的整体内在价值。最后,本文将评估结果与评估基准日的市场价值加以比较,进一步证明此估值模型具有较好的适用性。经过上述研究,本文认为将EVA法与实物期权法结合的评估模型应用于成长期的科技型企业价值评估,能充分的考虑成长期科技型企业的现有获利价值和潜在获利价值,同时引入GARCH模型和灰色预测理论对评估模型进行改进,使评估模型更客观准确,为我国科技型企业的价值评估提供新的思路。

关键词： EVA模型   改进的EVA及其扩展模型   网络直播平台企业   价值评估  

摘要： 随着移动互联网高速发展及5G快速推进,网络直播平台迎来了蓬勃发展机遇。尤其2020年新冠疫情后,随着直播带货等新业务发展,各大网络直播平台业务多元化趋势明显,开拓了除直播打赏外的新经济增长极,也获得更多资本的青睐,融资、上市等操作将越来越普遍。由于网络直播平台企业轻资产、低利润的特征,以用户流量变现为核心的盈利模式和收入结构多元化的发展趋势,其企业价值应包括基于财务因素的基础价值和基于用户价值的扩展价值两部分。而现有EVA模型评估网络直播平台企业价值相关研究,未充分考虑其以用户流量为核心盈利模式及新业务的扩展价值,无法全面体现网络直播平台企业价值。 基于此,本文将针对网络直播平台企业特征、盈利模式及业务多元化发展趋势,从EVA模型出发,通过改进营业收入预测方法来建立改进的EVA模型,用于评估企业价值通过财务因素体现的基础价值。但是网络直播平台企业的价值不仅包括基础价值,还包括基于用户价值的新业务尚未变现的扩展价值。因此,本文在改进的EVA模型基础上进行扩展,建立EVA扩展模型,用于评估新业务尚未变现的扩展价值。最后将两者结合起来,建立改进的EVA及其扩展模型,将基础价值和扩展价值两者相加得到网络直播平台企业的整体价值。 本文以收入多元化的网络直播平台企业快手科技有限公司为研究对象,通过采用案例分析的方法,分别用改进的EVA模型、改进的EVA及其扩展模型对快手的企业价值进行评估。发现改进的EVA模型具有一定适用性,但也只能用于评估快手的基础价值;而改进的EVA及其扩展模型能够较好地评估快手的企业价值,对于网络直播平台企业价值评估具有一定的适用性。最后,本文针对改进的EVA及其扩展模型,通过敏感性分析筛选评估过程中的关键影响因素,找出评估差异原因,为后续收入多元化的网络直播平台企业价值评估提供参考。

关键词： “互联网+”   家电行业   小熊电器   修正现金流折现  

摘要： 互联网的快速发展为人们的生活带来了巨大的便利,同时也为社会生产提供了新的发展方向。“互联网+”作为传统行业与互联网技术紧密结合演化而成的新兴业态,促进产业融合和转型升级,大大提升了企业的价值和成长潜力。家电行业作为我国制造业的重要支柱,也在顺应时代浪潮,进行数字化、智能化转型,其商业格局和经营模式都在发生日新月异的变化。在互联网经济时代,传统的评估方法已经无法满足部分企业的估值需求,如何对其进行修正调整,制定适应“互联网+”型企业特点的评估方法十分重要。本文以小熊电器为案例研究对象,从宏观政策、市场环境到企业战略层层深入剖析“互联网+”对家电企业价值影响的机制,对家电行业背景、当前现状和发展前景进行讨论。通过对企业经济行为的分析,研究了“互联网+”对家电企业从研发、生产、运输、仓储到销售各个层面的影响机制。随后进一步分析小熊电器自身的差异化战略,从经销渠道、品牌文化和产品设计多个层面深入挖掘企业的价值提升机制,发现技术创新是促进企业发展的关键驱动因素。最后进一步对小熊电器进行财务分析,从资产、业绩和财务比率等多个角度对企业的资本结构和经营能力进行评价,为后续的企业估值奠定基础。本文在比较各类评估方法后,选择修正的自由现金流量折现模型对企业进行评估。通过设置三阶段的增长区间对“互联网+”企业发展曲线进行修正,充分考虑企业快速发展和转型过渡时期的价值变化;并以研发投入反映企业技术创新代入柯布道格拉斯函数中,突出高新技术对企业价值的贡献;根据小熊电器自身发展特点对参数指标的预测方法进行调整;最后利用修正后的现金流折现对小熊电器的企业价值进行评估,得到评估结果。通过估值结果分析可知,家电行业产业转型的关键是核心技术的研发和创新,虽然目前家电行业由于政策扶持整体前景较为乐观,但随着市场空间被逐渐压缩以及消费结构发生改变,智能、健康、高端才是行业未来的发展趋势,技术研发水平对企业价值的影响也会越来越大。因此,投资者需要保持谨慎,从多个角度判断企业的投资价值;管理者则应强化企业核心竞争力,完善经营管理战略,不断提升企业价值。

关键词： 收益预测   方法对比   灰色新陈代谢-马尔可夫模型  

摘要： 随着世界经济的进一步发展,市场主体之间的业务往来日益密切,企业改制、并购重组、公司上市和跨国经营等经济活动也常常发生。市场对于企业价值评估的需求越来越高。企业、投资者和金融部门也对企业价值评估提出了更高的质量要求。高监管的压力和强需求的动力使得企业价值评估面临着新的挑战。如何提高企业价值评估的准确性是亟需解决的难题。在当下的实务工作中,收益法的应用范围广,市场适用性好。相比于成本法和市场法,收益法更适合于企业价值评估。而在收益法的实践运用中,对收益进行预测是非常关键的一步。收益的预测精度直接关系到整个收益法结果的准确性和可靠性。基于上述情况,本文对企业价值评估中收益额的常用预测方法进行分析探究,基本工作如下:第一,介绍企业价值评估理论和收益理论。通过对收益指标的对比分析,本文选取了自由现金流作为企业价值评估中收益指标的代表。第二,介绍企业价值评估中常用的收益预测方法,并提出改进的方法。罗列评价了滑动平均法、线性拟合法、灰色预测法、灰色新陈代谢模型、灰色马尔可夫模型,并在评价的基础上提出改进的方法,即灰色新陈代谢-马尔可夫模型。第三,结合海天味业实例,分别使用滑动平均法、线性拟合法、灰色预测法、灰色新陈代谢模型、灰色马尔可夫模型和灰色新陈代谢-马尔可夫模型进行自由现金流预测,并对其结果进行精度分析。首先,对海天味业的历史实际自由现金流进行计算。其次,依据历史自由现金流借助不同的方法预测出2020年自由现金流。最后,将不同方法下的2020年的自由现金流的预测值和实际值进行精度对比,得出改进的方法预测的自由现金流精度表现好的结论。相比较于其他专家学者的研究,本文的创新之处在于将灰色预测法、新陈代谢理论和马尔可夫模型相结合,借助组合预测的思想生成灰色新陈代谢-马尔可夫模型,并尝试将其应用于资产评估领域,希望可以为资产评估中收益预测方法的研究提供一些新的方法和思路。

关键词： 光伏发电企业   低碳竞争力   层次分析法   企业价值评估  

摘要： 为有效应对全球气候变化,世界各主要经济国家纷纷加速低碳转型,减少二氧化碳排放。我国提出力争2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和的发展目标,能源行业将全面战略转型升级,电力行业面临巨大挑战。2020年我国火力发电量占全部能源发电量的比例已超过70%,全国约40%的二氧化碳是由火力发电所燃烧产生,对于电力工业改革发展来说,必须继续加快深入推进从以传统煤炭发电为主向以清洁低碳能源为主的跨越式发展,并大幅度地增加光伏产业发电,加快建立高比例可再生能源体系。在“双碳”背景下,光伏发电企业将会是我国重点扶持发展的发电企业,它的上市、转让、并购等投资交易会日渐增多,如何科学评估这类企业的价值已成为管理者、投资者们的重要关注焦点。本文尝试构建新的企业价值评估模型,旨在于全面、客观地评价光伏发电企业的价值。本文首先对企业低碳竞争力内涵进行阐述,从企业竞争力理论入手,进一步论述了企业低碳竞争力的定义及特性。其次,对于企业价值评估基本理论进行了详细分析,为构建“双碳”背景下光伏发电企业价值评估模型提供理论依据。通过研究分析发现,光伏发电企业不仅可以为社会提供绿色、可持续的电力获得主营业务收入,带来显性经济价值,而且还因为减少碳排放量,实现低碳减排的社会责任,能够在未来低碳竞争中获得长久的利润和可持续发展能力,具有低碳竞争力,能够带来隐性碳减排价值。然而,传统的评估方法却忽视了这个影响企业价值的非财务因素,不能衡量出光伏发电企业的隐性碳减排价值,使得企业价值被低估。本文充分考虑了各种评估方法的适用前提与假设等内容,结合光伏发电上市企业的特点,最终选择出EVA模型来评估企业显性经济价值。同时,基于光伏发电企业具有低碳竞争力的特殊性考虑,构建低碳竞争力评价模型并运用层次分析法(AHP)确定各评价指标权重,计算得到低碳竞争力系数α来改进EVA模型,对企业隐性碳减排价值进行估算,得到更加客观的估值结果。在实证研究部分,选取了中节能太阳能股份有限公司作为研究案例,根据两阶段EVA模型评估出企业的显性经济价值。然后运用层次分析法(AHP)确定低碳竞争力评价指标权重,计算得到低碳竞争力系数α来改进EVA模型,得到企业隐性碳减排价值。评估结果表明,经过低碳竞争力系数α修正的EVA模型能够合理地评估出光伏发电企业的整体价值,对于各类管理者及投资者们具有一定指导意义。

关键词： 企业价值   企业估值   互联网视频企业   DEVA模型  

摘要： 随着互联网视频行业的高速发展,以爱奇艺、腾讯视频、芒果TV等为主的互联网视频头部企业,借助其自身规模和内容优势,形成了强劲的市场竞争力,尤其是新冠疫情出现后,在线视频平台加速推动了互联网视频产业的大力发展。从2016年开始,由于文化娱乐行业受到了一定力度的监管,使得互联网视频行业也面临转型问题。此外,由于互联网视频企业自身存在的局限性,即虽然收入较高,市值可观,用户量非常庞大,但是行业的盈利能力却并不是非常的理想。因此,需要对互联网视频企业进行价值评估,从中找到一个有效的、能够推动互联网视频企业大力发展的估值模型。本文通过文献研究、数据分析、案例研究等方法,以互联网视频行业为研究对象,通过收集、整理和归纳国内外有关互联网视频行业研究的相关文献,结合行业自身的发展特点,选择了芒果超媒作为互联网视频头部企业代表,进行案例分析,对其估值方法展开深入分析,结合用户价值的特点进行其价值模型的优化和修正,并将修正优化后的估值模型用于研究对象中,与其他估值模型对比分析,从而判断模型在优化之后是否能够适用于对互联网视频企业的估值当中,在此基础上,对互联网视频行业及其芒果超媒提出相关对策建议和发展策略。图17幅,表10个,参考文献47篇

关键词： 经济增加值   企业价值评估   半导体  

摘要： 随着市场经济的发展与深化,现代金融体系愈发完善与重要,企业价值评估成为金融体系发展的基石。在此基础上,形成了企业价值评估的若干理论,而在这其中,EVA价值评估方法逐渐被更多人接受与认可,并成为国有企业评价与考核的重要组成部分。自从20世纪半导体发明以来,其在现代社会与经济发展中承担了越来越重要的作用,成为第三次工业革命的关键基础。大数据、5G、新能源、智能制造等需求快速发展,国产替代与供应链安全成为重要课题,中国大陆的半导体行业进入了快速发展阶段。相比自由现金流折现法、市场法等企业价值评估方法,经济增加值法EVA能够更科学、更真实地估计企业价值,本文选取中芯国际作为标杆企业,将EVA方法运用到中芯国际企业价值评估中:首先对EVA价值评估模型构建,进行适用性分析,然后进行基于EVA法的企业价值评估模型构建。之后进行EVA企业价值评估模型在中芯国际的应用,对半导体行业进行概述,介绍中芯国际的基本情况,对中芯国际进行财务分析,包括盈利、营运、偿债以及成长能力方面。再进行中芯国际历史EVA企业价值评估,然后对中芯国际为例EVA进行预测,最后进行EVA评估结果分析。根据EVA评估结果,中芯国际合理估值应为5,324亿元左右(约合股价67.36元),本文写作时市场价格与之相比,存在明显价值低估。通过EVA价值分析,为投资者提供适当的投资参考;为公司管理者提供适当的建议,通过提升收入、降低成本、提升运营效率、合理投资等进一步提升企业经营成果和公司价值,同时为半导体行业发展提供可参考的分析案例。